战略合作签约 - 昊海生科与华润医药集团正式举行战略合作签约仪式，聚焦医美领域创新协作 [1] - 双方将拓展中国医美产业新蓝海，建立"研发-生产-渠道"全链路合作体系 [1] - 华润医药将利用其千亿级渠道网络优势，加速昊海生科核心产品的临床价值转化与市场覆盖率 [1] 合作方背景 - 华润医药是国内第一大非处方药(OTC)制造商，业务网络覆盖全国28个省级区域 [1]

投资交易 - 钟睒睒通过旗下养生堂有限公司全额认购锦波生物不超过20亿元定增募资事项 [1] - 钟睒睒通过杭州久视以14.03亿元受让锦波生物实际控制人杨霞持有的5%股份 [1] - 股份转让价格为243.84元/股 定增发行价格为278.72元/股 [3] - 交易完成后 钟睒睒间接控制锦波生物10.58%股份 杨霞持股比例降至50.73% [4] 公司业务 - 锦波生物是重组胶原蛋白领域明星企业 医疗器械板块毛利率达95.03% [1] - 公司86.89%营收来自医疗器械产品 2024年收入12.54亿元 同比增长84.37% [6] - 核心产品为以A型重组人源化胶原蛋白为核心的植入剂产品(三类医疗器械) [6] - 公司是重组人源化胶原蛋白领域唯一实现植入级三类医疗器械技术突破并产业化的企业 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.9亿元、7.8亿元、14.43亿元 [6] - 2022-2024年归属净利润分别为1.09亿元、3亿元、7.32亿元 [6] - 2024年销售费用达2.59亿元 同比增长56.73% [8] - 2024年线上推广及服务费、宣传推广费合计9198万元 同比增长近90% [8] 市场表现 - 2024年1月2日至6月27日 股价累计涨幅118.33% [6] - 截至6月27日收盘价348.8元/股 为北交所第一高价股 [6] - 总市值达401.3亿元 [6] 行业前景 - 中国重组胶原蛋白产品市场预计2025年达585.7亿元 2030年达2193.8亿元 [8] - 行业年复合增长率预计为44.93% [8] - 医美行业竞争加剧 华熙生物与巨子生物已展开成分争议 [8] 战略合作 - 养生堂将在产品研发、工业化生产、商业化推广等多方面赋能锦波生物 [4] - 合作领域包括原材料、食品饮料添加、化妆品添加、药品开发等 [4] - 合作旨在突破产能建设、产品商业化、市场渠道建设等瓶颈 [4]

钟睒睒投资锦波生物 - 钟睒睒通过旗下养生堂和杭州久视合计投资锦波生物34亿元 其中养生堂以战略投资者身份认购20亿元定增 杭州久视以243 84元/股受让575 33万股 交易金额14 03亿元 [1][4] - 交易完成后钟睒睒将通过两家公司持有锦波生物10 58%股份 成为仅次于创始人杨霞的第二大股东 [7] - 养生堂将在产品研发 工业化生产 商业化推广等多方面对锦波生物进行赋能 募集资金主要用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目 [6] 锦波生物业务与财务表现 - 公司主营重组人源化胶原蛋白终端医疗器械和功能性护肤品 核心产品"薇旖美®极纯"已累计销售超200万支 覆盖4000家医疗机构 [12] - 2024年实现营收14 43亿元 同比增长84 92% 净利润7 32亿元 同比增长超140% 毛利率高达92% [14] - 截至2025年6月27日市值超400亿元 动态市盈率超50倍 是北交所股价和市值最高的上市公司 [14] 创始人杨霞创业历程 - 创始人杨霞原为山西医科大学教师 2008年基于人工合成胶原蛋白的科研发现创办锦波生物 [9][11] - 公司经历重组人源化胶原蛋白从0到1的研发过程 2014年推出重组Ⅲ型胶原蛋白产品 2016年获得二类医疗器械注册证 [11] - 杨霞以115亿元身家成为2025年胡润全球富豪榜"山西女首富" [15] 重组胶原蛋白行业现状 - 重组胶原蛋白成为护肤界新黑马 小红书相关词条浏览超2亿次 欧莱雅等品牌已推出相关产品 [17] - 行业代表企业包括锦波生物和巨子生物 后者旗下可丽金 可复美品牌曾推动公司市值突破900亿港元 [17][18] - 行业被视为继玻尿酸后的新增长点 但近期巨子生物因产品含量质疑导致市值蒸发约300亿港元 引发功效争议 [19]

男性医美市场趋势 - 95后男性医美用户激增，推动国内医美市场变革，部分连锁医美机构已针对男性用户推出专属市场开发和产品迭代 [2] - 男性医美用户占比从2023年初的4.9%上升至2024年5月的7.3%，复购周期长于女性，偏好紧致提升(17.8%)、鼻头整形(13.5%)和下颌项目(5.6%) [3] - 男性医美客单价达女性2.75倍，但获客成本更高，需精准投放策略 [10][11] 消费行为特征 - 95后男性追求自然隐秘效果，偏好光子嫩肤、水光针等轻医美项目，注重解决痘坑、毛孔问题，平均每月消费1次 [6][7] - 80后男性聚焦抗衰(如BBL光子嫩肤、超声线雕)和毛发管理(植发/防脱)，消费能力更强但首次体验存在紧张感 [7] - 00后偏好皮肤管理，80后侧重抗衰，95后处于择偶关键期成为争夺焦点，消费受小红书/抖音种草显著影响 [5][6] 市场潜力与挑战 - 中国医美渗透率11%(韩国20.5%/美国17%)，男性消费年增长率超20%，预计2025年市场规模破5000亿元，男性占比或超30% [9] - 行业面临上游材料涨价(蚕食利润)和广告新规冲击，机构加速渗透男性空白市场，但需克服"医美羞耻"教育和信息获取被动性 [9][12] - 男性植发和腹肌塑形成爆发品类，专业毛发管理机构已延伸至养护/移植/美学设计全链条 [15] 技术项目差异 - 男性轻医美集中于皮肤清洁(净颜精英)、除皱针(几百-三千元)等基础项目，手术类偏好植发/去眼袋/隆鼻 [3][8] - 再生材料(童颜针/胶原蛋白水光)复合增长率高，但当前男性主流仍为脱毛刷酸等基础皮肤管理，发展滞后女性约5年 [14] - 韩国机构提供痛点套餐模式被国内借鉴，部分连锁机构开始独立布局男性业务线，涵盖私密整形等专属服务 [15]

报告行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [5][26] 报告的核心观点 - 2025年6月13 - 26日SW医药生物行业下跌5.05%，跑输沪深300指数约6.43个百分点，三级细分板块全录负收益，医疗耗材和医院板块跌幅少，化学制剂和线下药店板块跌幅居前 [5][13][14] - 6月全国中成药联盟集采密集落地，至少25省公布中选结果执行时间，11省5月底前落地，10省6月落地，4省7月执行 [5][24] - 维持超配评级，前期医药生物板块估值修复，近期回调，创新药相关产业链和减肥药板块跌幅居前，国内创新药公司进入收获期，利好频出，新药出海授权金额创新高，业务开始贡献业绩，建议关注创新药产业链等板块投资机会 [5][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑输沪深300指数，2025年6月13 - 26日下跌5.05%，跑输约6.43个百分点 [13] - 全部细分板块均录得负收益，医疗耗材和医院板块跌幅较少，分别下跌0.17%和0.4%；化学制剂和线下药店板块跌幅居前，分别下跌6.12%和6.11% [14] - 行业内约16%个股录得正收益，约84%录得负收益，涨幅榜永安药业涨幅最大为24.71%，8只个股涨幅在10% - 20%；跌幅榜拱东医疗跌幅最大为31.17%，5只个股跌幅在20% - 30% [15][18] - 行业估值有所下降，截至2025年6月26日，SW医药生物行业指数整体PE约47.76倍，相对沪深300整体PE倍数为3.83倍，处于行业近几年来相对低位区域 [19] 行业重要新闻 - 行业政策方面，医政司于2025年6月20日印发医疗机构医疗质量安全专项整治行动方案的通知 [21] - 全国中成药集采方面，6月进入密集落地期，至少25省公布中选结果执行时间，11省5月底前落地，10省6月落地，吉林、辽宁、陕西、江苏计划7月执行 [24] 上市公司重要公告 - 荣昌生物将泰它西普有偿许可给美国Vor Bio公司，获1.25亿美元现金及认股权证，最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款，以及高个位数至双位数销售提成款 [25] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，关注板块包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO等领域相关公司 [26][28] - 给出部分建议关注标的理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复；华东医药业绩稳定增长，医美板块持续发力等 [29]

展会概况 - 第67届中国（上海）国际美博会以"拥内需，拓海外"为主题，展示美业蓬勃生机与潜力，释放行业韧性发展、创新突破和智能化信号 [1] - 展览面积达150000平方米，汇聚全球68+国家和地区1800多家展商，展示超10000个优选品类 [2] - 展会集结行业领军品牌与新兴势力，整合全链资源，引领行业发展新风向 [2] 全球化布局 - 展会构建美业多元合作新生态，汇聚品牌商、门店机构、代理商等传统渠道商及MCN机构、跨境电商等新消费趋势代表 [3] - 国际展商来自韩国、日本、美国等国家，为全球美业交流注入新活力 [3] - 2025年将新增"印尼国际美博会"与"越南国际美博会"，助力中国美业品牌出海 [3] 品类与技术革新 - AI科技美容成为焦点，医美品牌加速布局日化护肤赛道 [4] - 日化线呈现"马太效应"，头部品牌跨界进军专业院线 [4] - 供应链聚焦"绿色智造"与"原料创新"，展示透明化生产流程与新型研发成果 [4] - 养生大健康板块融合中式养生智慧与现代AI技术，吸引大量观众体验 [4] - 美甲美睫纹绣个性化需求外溢，展商带来独特色彩美学与高端定制服务 [4] 行业活动与趋势 - 2025中国美业前沿发展峰会聚合行业领袖、明星红人等，为行业注入创新动能 [5] - 展会期间举办超50场特备活动，涵盖生活美容、医疗美容、AI美容等议题 [5] - 15+特色展区覆盖专业科技美容、AI美业应用、男士理容、香氛等细分赛道 [5] 未来展望 - 美博会立足内需，开拓中国美业品牌全新增长极，构建开放、繁荣的美业新生态 [6] - 第68届中国（广州）国际美博会将于2025年9月4日至6日在广州举行 [6]

政策窗口期与市场展望 - 6月下旬政策窗口期即将打开 A股可能重回震荡盘升轨道 国家发改委5月下旬提及的稳就业稳经济政策举措大部分将在6月底前落地 [1] - 增量政策若及时推出 6月下旬可能成为市场打破盘整格局的时间窗口 [1] - 银行和创新药等热门板块短期略显拥挤 已积累较大涨幅 可能出现震荡 TMT和科技成长板块调整较充分 有望迎来超跌反弹 [1] 热点板块与行业趋势 - 7月A股可能仍是事件驱动的主题性行情 但板块间将出现高低切换 6月末创新药和银行回调 TMT和先进制造开始超跌反弹 [2] - 2025年促进消费扩大内需是重点任务 乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等基本面景气度较高板块值得关注 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品将从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 传感器 控制器 灵巧手等板块将反复出现机会 [2] - 半导体国产化趋势持续 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等细分领域 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] - AI方向迎来新催化剂 MiniMax-M1多项基准测试比肩DeepSeek-R1 Qwen3等开源模型 接近海外领先模型 [2] 盘面回顾与市场表现 - 上证指数三连阳突破3月高点后进入小幅震荡 震荡幅度有限 可视为突破后的蓄势 [3] - 成交量小幅萎缩 未现恐慌性抛售 市场信心增强 [3] - 领涨板块包括银行 通信 军工 社会服务 石油石化等 跌幅靠前板块包括汽车 非银金融 医药 美容护理 钢铁等 [3]

头部公募6月新产品投放策略 - 多家头部公募（广发基金、富国基金、汇添富基金、南方基金、平安基金）在6月下旬密集推出偏价值、低估值的均衡主题基金产品，产品简称关键词反映建仓谨慎[2][4] - 平安价值优享混合基金和宏利睿智领航基金成立后净值均停留在1元，截至6月24日仍未建仓，显示基金经理偏好低估值策略[4] - 公募新产品发行具有择时特点，结合下一阶段行情变化投放风格匹配的新产品或基金经理，以提高募集表现和业绩安全空间[5] 基金经理调仓逻辑与业绩预期 - 创新药赛道因估值快速提升且业绩消化难度大，短期显著降温，基金经理转向关注低估值公司[7][8] - 消费基金重仓股如上美股份（2024年净利润同比增74%）、趣致集团（6月股价涨超50%）等与业绩挂钩的标的逆市上涨，反映机构资金向中期财报预期明确的公司切换[8][9] - 北方和华南地区基金经理认为，2025年中期业绩预期升温推动资金从主题投资转向低估值、业绩提升趋势明确的标的[8] 市场风格切换与行业配置方向 - 摩根士丹利基金分析指出，市场风格偏向大盘价值股，中期看好高端机械、汽车、军工及海外拓展顺利的消费品种[11] - 广发基金罗国庆提出港股非银板块（PB 0.98X，股息率3 2%）因估值修复动力和公募再平衡需求具备增量资金机会[12] - 长城基金人士认为主题投资热度收窄，大盘方向弹性和性价比更高，7月政策交易窗口或推动成长价值均衡配置[12] 消费与低估值赛道表现 - 上美股份年内涨幅达1 32倍，趣致集团6月上涨超50%，美丽田园等非创新药重仓股异动，显示消费赛道业绩驱动逻辑强化[8][9] - 基金持仓再平衡策略下，低估值红利属性板块（如港股非银）和业绩确定性高的消费股成为机构切换重点[11][12]

美丽与健康的辩证统一,让"抗衰"内涵正在发生深刻变革。 ▷ 女性的抗衰意识几经迭代。 当医美行业进入到深耕存量客户阶段,当医美机构关注到客户更深层需求时,美丽与健康的融合大势启 动。"抗衰"的内涵向整体性、根源性延展,为中国医美带来了全新发展方向,以及从同质化内卷竞争中突 围的光明大道。 RETRUEGEN如初然,也顺势而为,开启2025机体抗衰元年。 女性意识觉醒,催生卵巢抗衰需求崛起 ▷ 2021年以前,人们处于"缺什么补什么"的启蒙阶段。通过以玻尿酸、动物源胶原蛋白为代表的材料进 行容量填充。"直补"的逻辑简单高效,让求美者第一次感受到肉眼可见的面部年轻化。 ▷ 从2021年开始,多款胶原刺激剂先后进入中国市场,求美者们惊觉,原来除了填充,还可以依靠刺激体内 胶原蛋白再生的方式,带来长效的抗衰体验。可此时,抗衰的焦点依然集中在外在和局部。 ▷ 直到2025年,女性抗衰意识终于发生了质变。人们将目光从面部年轻化,这一外在标准和维度,投向了内 源性的卵巢年轻化。根据《中国她健康研究报告-卵巢衰老与健康市场分析》报告数据,98%的受访者将 卵巢早衰/衰老问题列为抗衰核心议题。 从美丽视角,衰老发生在眼角、口周 ...

行业背景与发展趋势 - 医美行业在国家政策指引下走上规范发展道路 提质升级加速 [1] - 过去十年医美行业年均增速达17%-22% 但存在地区分布不均问题 前十大城市集中50%以上医美医生 [2] - 新一轮人工智能浪潮推动全球进入智能时代 AI技术成为夏季达沃斯论坛焦点议题 [1] 公司战略与业务模式 - 公司通过数字化 AI技术优化医美服务 提升诊疗效率和标准化程度 解决地区服务质量差异问题 [2] - 公司2013年创立国内首个医美电商平台 搭建移动端社区和标准化电商体系 探索AI 物联网技术应用场景 [3] - 2023年5月转型线下 开设首家轻医美连锁门店 通过数智化技术和标准化管理重建消费者信任 [3] - 已在9个城市开设31家门店 成为中国门店数最多的轻医美连锁机构 [5] 技术创新与应用 - 开发全数字化"智慧诊所"解决方案 覆盖诊疗 培训 服务全环节 [3] - AI皮肤检测机可在30秒内生成报告 依托12年数据训练的行业大模型提供个性化治疗方案 [4] - 打造数字孪生用户旅程 实现人员 物品 空间数字化呈现 提升管理效率 [4] - 标准化流程包含3大服务阶段 9个环节 350余个SOP 确保服务品质一致性 [4] 未来发展方向 - 顺应消费升级趋势 加强创新实践 推动医美普惠覆盖 提供优质平价服务 [1] - 构建医美行业首个"数据-算法-服务"闭环 定义智慧门店和智慧零售新物种 [5]