核心财务表现 - 2025年上半年收入12.99亿元同比下降21.6% 归母净利润7.89亿元同比下降29.6% 扣非归母净利润7.22亿元同比下降33.7% [1] - 2025年第二季度收入6.36亿元同比下降25.1% 归母净利润3.46亿元同比下降41.8% 扣非归母净利润3.2亿元同比下降42.8% [2] - 2025年上半年归母净利率60.77%同比下降6.9个百分点 扣非归母净利率55.6%同比下降10.2个百分点 [3] 收入结构分析 - 溶液类产品收入7.44亿元同比下降23.8% 凝胶类产品收入4.93亿元同比下降23.99% 面部埋植线收入332万元同比下降4.6% [3] - 其他主营业务收入0.39亿元同比增长38.9% 冻干粉类产品收入0.19亿元 [3] - 整体毛利率93.44%同比下降1.5个百分点 其中溶液类毛利率下降0.83个百分点 凝胶类下降0.23个百分点 面部埋植线下降3.86个百分点 [3] 费用结构变化 - 销售费用率11.1%同比上升2.6个百分点 管理费用率5.34%同比上升1.3个百分点 研发费用率12.05%同比上升4.5个百分点 [3] - 费用率上升主要发生在行业低景气度与竞争加剧背景下 [3] 产品管线进展 - AestheFill产品正式改名"臻爱塑菲"登陆中国市场 团队搭建与渠道拓展进入深度推进阶段 [4] - 肉毒毒素与米诺地尔搽剂已提交发补材料进入审评阶段 麻膏与医用透明质酸钠凝胶进入注册申报阶段 [4] - 去氧胆酸注射液 重组人透明质酸酶 司美格鲁肽等产品处于临床试验阶段 第二代埋植线预计2025年进入注册申报 [4] 行业环境与前景 - 行业面临低景气度与竞争加剧压力 新氧推出低门槛轻医美连锁模式有望拉动需求端增长 [4] - 公司作为高渗透率龙头预计优先受益 经销权调整落地后REGEN产品将逐步贡献增量 [4] - 2026年预计迎来肉毒毒素等新管线集中上市期 2025-2026年归母净利润预测为16亿元/20亿元 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入4.62亿元，同比增长16.37%，归母净利润0.82亿元，同比增长6.65% [1] - 2025年第二季度营业收入1.91亿元，同比增长17.32%，归母净利润0.20亿元，同比增长7.08% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.92/9.64/11.60亿元，同比增长24%/22%/20% [3] 产品表现 - 维生素与矿物质补充剂系列产品实现收入4.26亿元，同比增长9.84% [1] - 主力产品21金维他多维元素片在药店终端数量份额35.12%，同比增长3.26个百分点，金额份额25.05%，同比增长5.85个百分点 [1] - 线上保健食品类维矿产品通过扩大销售平台取得较好增长 [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率54.35%，同比下降6.08个百分点，归母净利率17.82%，同比下降1.62个百分点 [2] - 毛利率下降主要系产品结构变化，保健食品及功能性食品增长速度快于OTC药品类 [2] - 销售费用率25.80%，同比下降3.26个百分点，主要系渠道结构的费用配比不同所致 [2] 新业务发展 - 益生菌业务构建了涵盖菌粉、OEM到制剂的全产业链生态体系 [3] - 推出专业医美品牌"肌素然"，探索医美与药店融合的创新经营模式 [3] - 戒烟新品酒石酸伐尼克兰片和生发产品米诺地尔搽剂已取得批文，将陆续推向市场 [3]

产品上市与产能情况 - 益卫舒产品目前已经上市 前期产能不足的情况在逐步消除中 [1] - 米诺地尔搽剂和伐尼克兰片目前在进行新品上市前的筹备工作 并将按计划陆续推向市场 [1] 销售模式布局 - 益卫舒产品销售初期主要采用线下代理模式 [1] - 随着产能提升 公司将考虑线上销售以及OTO模式的可行性 [1] - 未来公司将采用线上线下结合的销售模式 [1] 产品战略定位 - 益卫舒 米诺地尔搽剂和伐尼克兰片都是公司重点布局的产品 [1] - 这些产品有望成为公司未来新的增长点 [1]

核心观点 - 公司三种新药同时获批上市 包括沙库巴曲缬沙坦钠片 米诺地尔搽剂和克拉霉素干混悬剂 体现研发实力和产品管线拓展成效 [1][2] - 新药覆盖心衰治疗 脱发治疗和抗感染三大领域 其中沙库巴曲缬沙坦钠片为全球突破性创新药 市场空间显著 [1][2] - 公司持续实施原料药+制剂一体化战略 2024年以来累计获得31个产品批件 行业领先地位巩固 [2] 药品注册获批 - 沙库巴曲缬沙坦钠片获国家药监局批准上市 该药为全球首款心衰治疗领域突破性创新药 2015年在美国首批 2017年进入中国市场 [1] - 米诺地尔搽剂两个规格获批 [2%(60ml:1.2g)和5%(60ml:3.0g)] 其中5%规格仅限男性使用 [2] - 子公司新达制药克拉霉素干混悬剂同步获批 用于治疗敏感病原体引起的感染 [2] 市场空间与表现 - 沙库巴曲缬沙坦钠片2024年中国公立医疗机构销售额约49亿元 全球销售额约85.45亿美元 [1] - 米诺地尔2024年中国公立医疗机构销售额达23.6亿元 [2] - 克拉霉素2024年中国公立医疗机构销售额约11.23亿元 [2] 药品特性与地位 - 沙库巴曲缬沙坦钠片被《心衰指南》推荐为显著降低心衰患者死亡率的首选药物 被《2023年临床指南》列为高血压一线治疗药物 [1] - 该药可用于射血分数降低的慢性心力衰竭成人患者 降低心血管死亡和心力衰竭住院风险 [1] - 沙库巴曲缬沙坦钠片属于2025年国家医保目录乙类品种 [1] - 米诺地尔为非处方药 局部长期使用可刺激男性型脱发和斑秃患者的毛发生长 [2] 公司研发战略 - 公司持续加大研发投入 实施原料药+制剂一体化战略 [2] - 巩固在解热镇痛 抗感染等领域领先地位 加快布局新治疗领域 [2] - 2024年以来累计取得31个产品批件 包括制剂批件25个 原料药批件3个 一致性评价批件3个 [2] - 成果数量位居行业前列 连续两年获山东省科技进步奖 [2] - 公司被评为国家制造业单项冠军 国家知识产权优势企业 入选国务院国资委双百企业 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.62亿元，同比增长16.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8,240.51万元，同比增长6.65% [1] - 经营活动现金流量净额1.42亿元，同比增长37.89% [1] - 研发投入1,626.85万元，新增药品批文3项及保健食品注册证书/备案凭证1项 [3] 产品矩阵与品牌战略 - 维矿类产品营收4.26亿元，同比增长9.84%，连续6年稳定增长 [2] - 核心产品"21金维他"自1985年推出，构建强大品牌壁垒 [2] - 四大品牌矩阵包括："21金维他"（维矿）、"民生"（OTC用药）、"普瑞宝"（益生菌）、"肌素然"（医美） [2] - 戒烟新品酒石酸伐尼克兰片及生发产品米诺地尔搽剂于2025年一季度获批 [3] 益生菌业务布局 - 2024年12月与中科嘉亿等主体战略合作，构建菌粉-OEM-制剂全产业链生态 [1] - 益生菌板块拥有47项国家发明专利、43株中国发明专利菌株（含3株国际专利） [4] - 三大研发基地分别位于山东青州（菌株/工艺研发）和浙江安吉（制剂研发） [4] - 主推五大菌株覆盖体重管理、情绪改善、认知功能恢复、肠道改善及缓解疲劳领域 [5] 技术创新与临床进展 - 盔甲功效递送技术采用三层封装，定植率提升5倍并申请6项发明专利 [5] - 体重管理菌株临床试验已完成，首款产品"普瑞纤宝"已上市 [5] - 认知功能恢复菌株JYLA—191研究成果发表于《CELL》旗下期刊 [5] - 多菌株临床试验进行中（多囊卵巢综合征肥胖治疗、婴幼儿感染性腹泻、痛风辅助治疗） [6] 行业背景与市场潜力 - 中国益生菌市场规模2022年突破千亿元，年增速11%-12%，预计2028年达2000亿元 [4] - 益生菌市场从"小众健康补充剂"向"大众健康刚需品"转型 [4] - 膳食营养补充剂需求旺盛，行业态势强劲 [2] - "健康中国"战略推动全民健康素养提升，健康消费市场持续扩张 [2]

财务业绩与核心产品表现 - 维生素矿物质类产品25H1收入4.26亿元，占总收入92.15%，同比增长9.84% [1] - 主力产品21金维他多维元素片在药店终端销售数量份额35.12%（同比+3.26%），金额份额25.05%（同比+5.85%） [1] - 维矿系列包含21金维他牌多维元素片、保健食品及其他OTC维矿产品，其中多个子系列为千万级大单品 [2] 毛利率与费用结构 - 保健食品及功能性食品增速高于OTC药品类，导致综合毛利率下滑 [2] - 第二季度销售费用率下降数个百分点，但非因推广投入减少 [2][3] - 下半年新品上市预计对总体销售费用率影响有限 [3] 新业务布局与协同效应 - 民生中科（山东）主营菌粉销售及益生菌OEM，拥有炎黄菌株库及菌粉发酵基地 [4] - 新生产线预计9月底投产，已与国内主要保健食品代工企业、乳粉企业建立合作 [5] - 肌素然医美样板店已在西安、沈阳开设两家，后续将持续推进 [6] 产品管线与渠道策略 - 治疗型用药益卫舒已上市，采用线下代理模式，未来考虑OTO及线上销售 [6] - 米诺地尔搽剂和伐尼克兰片处于上市前筹备阶段 [6] - 线上渠道（京东、天猫、抖音、快手等）占比均衡，未侧重单一平台 [6] 投资者回报与产能规划 - 上市以来年均现金分红占净利润比例超40% [6] - 益卫舒前期产能不足问题正逐步消除 [6]

重大事项 - 新华文轩与四川省学生资助管理中心签订总金额约12.64亿元的采购合同 [1] - 山东新华制药股份获得米诺地尔搽剂《药品注册证书》 [1] - 新天绿色能源拟全资收购崇礼、张北两家风能公司以扩大规模并提升管理效率 [1] - 中国石油股份拟400.16亿元收购三大储气库以大幅提升天然气调峰能力 [1] - 中环新能源旗下中环低碳(香港)与上海微网订立战略合作协议推动光储充一体化基础设施建设与发展 [1] - 环联连讯与Mile Green订立谅解备忘录在实物资产领域探索潜在商机 [1] - 金涌投资与国富量子签订战略合作框架协议备忘录 [1] - 贝康医疗Gems胚胎培养液系列获国家药监局颁发医疗器械注册证 [1] - 同源康医药与四川汇宇就TY-9591订立潜在总代理协议 [1] - 银诺医药在澳大利亚完成依苏帕格鲁肽α用于治疗肥胖和超重的II期临床试验首例患者给药 [1] - 至源控股拟9亿元收购安徽楚江恒创企业管理咨询60%股权 [1] - 复星医药授予Sitala海外开发权加速创新药FXS6837全球化布局 [1] - 中国碳中和与金砖资本联合成立全球碳资产投资管理有限公司 [1] - 先声药业拟8318.38万元收购上海祥瑞全部资产及先为全部股权以快速切入mRNA技术领域 [1] 经营业绩 - 再鼎医药中期总收入2.16亿美元同比增加15.35% [1] - 雅迪控股股东应占利润16.49亿元同比增加59.5% [1] - 华润医药股东应占溢利20.77亿元同比减少20.25% [1] - 中国食品股东应占溢利5.78亿元同比增加2.23% [1] - 越秀地产毛利50.63亿元同比增加4.45% [1] - 中海油田服务股东应占利润19.64亿元同比增加23.33% [1] - 中国石油股份归母净利润840.07亿元同比减少5.4% [1] - 古茗股东应占溢利16.25亿元同比增加121.51% [1] - 农夫山泉股东应占盈利76.22亿元同比增加22.16% [1] - 中国平安上半年归母营运利润777.32亿元同比增长3.7% [1] - 贝壳-W归母净利润21.57亿元同比减少7.2% [1] - 特海国际股东应占溢利2835.2万美元 [1] - 新天绿色能源归母净利润14.12亿元同比减少1.23% [2] - 联易融科技-W上半年主营业务收入及收益3.75亿元 [2] - 中国中免权益股东应占利润约26.22亿元同比减少20.68% [2] - 海螺水泥归母净利润43.68亿元同比上升31.34% [2] - 紫金矿业归母净利润232.92亿元同比增加54.41% [2] - 中国外运扣非净利13.98亿元同比下降22.30% [2] - 鞍钢股份归母净亏损约11.44亿元同比收窄57.46% [2] - 重庆农村商业银行归母净利润76.99亿元同比增加4.63% [2] - 青岛啤酒股份归母净利约39.04亿元同比增长7.21% [2] - 融创中国公司拥有人应占亏损约128.1亿元同比减少约14.4% [2]

药品注册批准 - 公司收到国家药品监督管理局核准签发的米诺地尔搽剂《药品注册证书》[2] - 该药品注册申请获得正式批准[2]

财务表现 - 25H1公司实现收入4.62亿元 同比增长16.37% 归母净利润0.83亿元 同比增长6.65% [1] - 25Q2收入1.91亿元 同比增长17.32% 归母净利润0.20亿元 同比增长7.08% 业绩符合市场预期 [1] - 25H1核心品类维生素与矿物质补充剂收入4.26亿元 占比92.15% 同比增长9.84% [1] 盈利能力 - 25H1维矿系列毛利率54.78% 同比下降6.91个百分点 主要受产品结构变动影响 [1] - 25Q2整体毛利率51.92% 同比下降5.09个百分点 销售费用率31.65% 同比下降3.61个百分点 [1] - 25Q2管理费用率7.43% 同比上升2.37个百分点 研发费用率4.02% 同比上升0.42个百分点 [1] - 25Q2净利率10.42% 同比下降0.88个百分点 [1] 产品布局 - OTC维矿批文稀缺 公司凭借研发优势实现高市占率 夯实长期护城河 [2] - 维矿类产品矩阵持续延展 更好适应不同市场和消费人群需求 [2] - 酒石酸伐尼克兰片（成人戒烟）和米诺地尔搽剂（治疗脱发）已获批 预计25Q3面世 [2] - 25Q1收购中科嘉亿实现益生菌原料自供 蓝帽子产品普瑞宝已于25年4月上市 [2] 增长前景 - 新品密集上市打开远期成长空间 积极开辟治疗型用药新领域 [2] - 预计新品对下半年收入拉动更为明显 全年收入增量明确 [2] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.07/1.29/1.49亿元 原预测为1.11/1.34/1.61亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长16.25%/20.62%/15.96% 对应PE 51x/42x/37x [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入4.62亿元，同比增长16.37%；归母净利润0.83亿元，同比增长6.65% [7] - 2025Q2单季度营业收入1.91亿元，同比增长17.32%；归母净利润0.20亿元，同比增长7.08% [7] - 预计2025年全年营业收入7.97亿元，同比增长24.35%；归母净利润1.07亿元，同比增长16.25% [1][7] - 预计2026年营业收入9.75亿元，同比增长22.32%；归母净利润1.29亿元，同比增长20.62% [1][7] - 预计2027年营业收入11.63亿元，同比增长19.29%；归母净利润1.49亿元，同比增长15.96% [1][7] 核心业务分析 - 维生素与矿物质补充剂为核心品类，2025H1收入4.26亿元，占比92.15%，同比增长9.84% [7] - 维矿系列毛利率同比下降6.91个百分点至54.78%，主要受产品结构变动影响 [7] - OTC维矿批文稀缺，公司凭借研发优势保持高市占率，持续延伸产品矩阵 [7] 新品布局与增长驱动 - 酒石酸伐尼克兰片（成人戒烟）和米诺地尔搽剂（5%&2%规格，治疗脱发）已获批，预计2025Q3面世 [7] - 2025Q1收购中科嘉亿实现益生菌原料自供，蓝帽子产品"普瑞宝"已于2025年4月上市 [7] - 功能性食品"纤宝"等新品陆续上市，预计对2025年下半年收入拉动明显 [7] 盈利能力与估值 - 2025Q2毛利率同比下降5.09个百分点至51.92%，销售费用率同比下降3.61个百分点至31.65% [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为51.20倍、42.45倍、36.60倍 [1][8] - 最新收盘价15.33元，总市值54.66亿元，市净率3.46倍 [5][6]