报告核心观点 - 市场逐步修复节奏，或从短期大波动行情转向基本面驱动行情，整体趋势有望继续企稳修复。2025年5月，国内一季度经济“开门红”、政策积极、各方稳定资本市场等为经济基本面和资本市场提供支撑，短期海外扰动减弱，财报披露窗口期结束，外部扰动无碍市场企稳修复 [7][8] 2025年4月市场回顾 - 4月指数走出“V型”行情，三大指数月K线仍收绿。截至4月30日，上证指数月K线下跌1.70%，深证成指月K线下跌5.75%，创业板指月K线下跌7.40%，科创50月K线下跌1.01%，北证50月K线上涨4.72%。个股板块跌多涨少，美容护理等板块涨幅靠前，电子等板块跌幅靠前 [8] - 4月份股票组合平均下跌2.01%，沪深300下跌3.00%，股票组合收益跑赢沪深300指数。个股普遍表现较弱，海天味业和华能国际录得正收益 [8] 2025年5月行情研判 - 海外方面，关税扰动落地，但全球经济前景不确定性仍存，美联储等待更明确经济数据再调整政策立场，政府政策调整影响不确定 [8] - 国内方面，一季度GDP增速5.4%高于预期和全年目标，但4月PMI指数落至荣枯线下，有效需求增长动力不足，经济回升向好基础需巩固。后续增量政策或推出，针对投资、消费、出口等维度部署，政策想象空间打开。各路资金维稳资本市场，提振市场信心 [8] 2025年5月股票组合推荐 成都银行（601838） - 投资主题为业绩稳健+高股息 [11] - 2025Q1业绩增速放缓，营收和归母净利润增速分别为+3.17%和+5.64%，主要因净息差下滑、中收业务受理财手续费拖累、债券公允价值下滑。资负规模维持较快增速，净息差继续下滑但负债端成本减轻，资产质量保持优异 [16] - 预计2025年每股净资产为21.51元，维持“买入”评级 [16] 紫金矿业（601899） - 投资主题为主营金属量价齐升 [17] - 2024年主营矿产品量价齐升，业绩大幅提升，资源储备加速推进，多元化矿种夯实龙头地位。金铜价格有望延续上扬，2025年计划金属产量进一步提升，业绩增长有保障 [20] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.52元、1.74元、1.94元，维持“买入”评级 [20] 青岛啤酒（600600） - 投资主题为关注旺季表现 [21] - 2024Q4营收环比改善，2025Q1业绩稳健增长。政策定调积极，关注需求边际改善，公司作为行业龙头，优化产品与渠道结构，管理层换届有望开启新征程 [24] - 预计2025 - 2027年EPS分别为3.52元、3.85元、4.10元，对应PE分别为21倍、19倍、18倍，维持“买入”评级 [24] 恒瑞医药（600276） - 投资主题为创新药 [25] - 2025Q1营收和归母净利润增速稳定增长，创新药业务驱动业绩增长，加大推进研发创新力度，有13个自主研发创新分子进入临床阶段 [28] - 预计2025 - 2026年EPS分别为1.05元和1.25元，维持“买入”评级 [28] 比亚迪（002594） - 投资主题为国内外新能源汽车市场需求旺盛 [29] - 2025Q1归母净利润同比翻番，高端化渐入佳境，三大品牌高速增长，出海步入收获期，同比翻倍增长，全民智驾普及 [32] - 预计2025年EPS为18.09元，对应PE为19.52倍，维持“买入”评级 [32] 国电南瑞（600406） - 投资主题为电网市场稳中向好 [33] - 业绩保持稳健，智能电网板块盈利能力增强，电网市场稳中向好，产业升级构建竞争新优势，网外业务快速发展，持续推进国际化业务 [37] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.09元、1.20元、1.26元，维持“买入”评级 [37] 华能国际（600011） - 投资主题为煤电 [38] - 装机规模较大，装备先进，电厂区域布局有优势，绿色低碳转型继续推进，科技创新成绩显著 [41] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.73元、0.79元、0.84元，对应PE分别为10倍、9倍、9倍 [41] 北方华创（002371） - 投资主题为经营业绩同比增长，泛半导体设备龙头强者恒强 [42] - 2024年和2025年一季度经营业绩同比正向增长，多款新品实现技术突破，成熟产品市占率稳步提升，并购芯源微完善平台化布局 [45] - 预计2025 - 2026年EPS分别为14.29元、18.50元，对应PE分别为31.85倍、24.60倍，维持“买入”评级 [45] 中国电信（601728） - 投资主题为产数深度融合 [46] - 业绩持续增长，重视股东回报，移固宽带业务用户规模持续增长，产业数字化业务产数深度融合实践 [50] - 预计2025 - 2026年EPS分别为0.39和0.41元 [50] 胜宏科技（300476） - 投资主题为PCB [51] - 2024年业绩符合预期，2025Q1业绩大增，Q2指引亮眼，拥抱AI发展机遇，定增扩充产能 [54] - 预计2025 - 2026年EPS分别为5.09和6.90元，对应PE分别为15和11倍 [54] 2025年二季度股票组合表现 - 潜力股平均区间涨跌幅为 - 3.13%，区间最大涨幅为5.58%。上证综指下跌1.70%，深证成指下跌5.75%，沪深300下跌3.00% [55]

指数表现 - 中证香港300价值指数 (HK300V，H11172)报2722 69点 [1] - 近一个月下跌3 40%，近三个月上涨3 92%，年至今上涨2 89% [1] - 指数以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] 指数构成 - 中证香港300风格指数系列包括中证香港300成长指数、中证香港300价值指数、中证香港300相对成长指数以及中证香港300相对价值指数4条指数 [1] - 指数反映基于中证香港300指数样本的不同风格证券的整体表现 [1] 权重构成 - 十大权重股分别为：汇丰控股（11 28%）、建设银行（9 82%）、中国移动（7 91%）、工商银行（7 3%）、中国银行（5 74%）、中国平安（5 49%）、中国海洋石油（4 72%）、招商银行（3 08%）、农业银行（2 3%）、中银香港（2 15%） [1] - 香港证券交易所占比100 00% [1] 行业分布 - 金融占比58 82%、通信服务占比11 80%、能源占比10 52%、房地产占比8 18%、工业占比3 72%、公用事业占比2 52%、原材料占比1 58%、主要消费占比1 33%、医药卫生占比0 66%、可选消费占比0 44%、信息技术占比0 44% [2] 样本调整机制 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 中证香港300价值指数和中证香港300成长指数每次调整的样本比例一般不超过20% [2] - 定期调整设置缓冲区，Z值在对应指数的样本空间中，排名在80名之前的新样本优先进入；排名120名之前的老样本优先保留 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [2] - 在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变 [2] - 遇临时调整时，当中证香港300指数调整样本时，指数样本随之进行相应调整 [2] - 当样本退市时，将其从指数样本中剔除 [2] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理 [2]

险资一季度重仓情况 - 截至2025年一季度末 险资出现在735只个股的前十大流通股东名单中 合计持股数量607 98亿股 合计持股市值5808 83亿元 [1] - 银行股为第一大重仓行业 险资持股数量278 21亿股 持股市值2657 8亿元 占行业首位 [1] - 前十大重仓股中有7只为银行股 包括民生银行 浦发银行 兴业银行 浙商银行 华夏银行 招商银行 邮储银行 [1] 险资持股行业分布 - 除银行外 交通运输 房地产 通信 公用事业等行业持股数量靠前 [1] - 前十大重仓股中非银行股包括中国联通(通信) 京沪高铁(交通运输) 金地集团(房地产) [2] - 交通运输行业获险资加仓 京沪高铁获平安人寿和太保寿险增持 [3] 险资投资动向 - 2025年一季度险资新进180只个股前十大流通股东 对中信银行 中国建筑 潍柴动力 苏州银行持股均超1亿股 [3] - 险资加仓超220只个股 京沪高铁 大秦铁路 兴业银行 华菱钢铁 华电国际等加仓数量靠前 [3] - 今年以来险资13次举牌 其中6次为银行股 包括农业银行 邮储银行 招商银行(2次) 中信银行 杭州银行 [2] 险资投资策略分析 - 险资偏好高股息资产 银行股红利策略可提供稳定现金流 补偿利率下行压力 [2] - 新会计准则下 高股息标的适用FVOCI计量方式 公允价值波动不计入损益但股息计入利润表 发挥业绩减震作用 [2] - 低利率叠加资产荒背景下 高股息资产仍是险资权益投资重要方向 [3]

分红常态化趋势 - 2024年度A股上市公司现金分红总额刷新历史纪录 标志着中国资本市场正式迈入分红常态化新纪元 [1] - 已有超过100家上市公司形成连续三年股息率不低于3%的稳定分红群体 [1] - 分红频次从年度向季度延伸 一年多次分红将成为常态 [2] 政策与制度驱动 - 管理层将现金分红监管纳入资本市场基础制度建设 推动分红决策从选择性回馈转向战略性义务 [1] - 证监会《市值管理指引》要求上市公司披露中长期分红规划 使分红政策成为公司治理核心要素 [1] - 监管层要求上市公司披露分红与自由现金流的匹配度 [2] 高股息资产价值重构 - 高股息资产展现出极强抗周期能力 成为长线资金核心资产 [2] - 红利指数化投资呈现爆发式增长 [2] - 银行股板块股价低于每股净资产值 但股息支付远高于A股整体水平 形成低估值高股息配置区间 [2] 市场生态演变 - 分红结构从现金分红向现金分红加回购注销模式升级 [2] - 分红质量从绝对值向可持续性深化 [2] - 工商银行 中国移动等年度千亿级分红案例产生示范效应 [1] 投资策略转型 - 投资者需建立类固收思维 从资本利得向现金流收益转型 [3] - 高股息资产具备国债级安全边际和股票成长弹性 估值提升空间打开 [3] - 持续创造自由现金流 合理分配利润的企业将获得更多追捧 [3]

有人问我买老窖的初心 ， 我做了回答 。 后来想了想 ， 其实当初还是看中老窖独一无二的生意 ， 可以产生源源不断的现金流 。 低价和70%分红只是这份生意的附属品 。 股价大涨时是这个 原因 ， 股价大跌时依旧是这个原因 ， 是为不忘初心 。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：酒金岁月 来源：雪球 主账户长电和移动也是同样的理由 ， 只有基本面变坏的情况下才考虑卖出 。 在这样的背景下 ， 只有股息是唯一收益 ， 股价涨跌丝毫不影响 。 这里没有差价收入 ， 也不考虑差价收入 ， 就是纯粹的价值投资 ， 差价的事情交给小账户处理 。 美股市场优秀企业已经充分定价 ， 股价大跌是机会完全是常识 ， 巴菲特本特都占不到太多便宜 ， 何况是我们这种普通人 。 A股市场不需要你优秀 ， 只需要你合格 ， 有正常认知就可以了 ， 这是A股流动性溢价来源 。 在这样的市场 ， 你可以依靠常识和逻辑降维打击 ， 想亏钱都难 。 别人的恐惧和成见其实就是你超额财富的来源 ， 让他们继续保持这种状态才能让你利益最大化 ， 天天怼人是傻子才干的事情 ， 万一把人怼明白了 ...

A股分红总体情况 - 2024年A股共有3720家公司进行现金分红，年度分红总额达2.34万亿元，连续3年突破2万亿元关口[1] - 2024年分红金额占A股上市公司归母净利润总额的46.32%，同比提升近4个百分点[2][10] - 2018-2024年A股累计现金分红总额分别为1.23/1.32/1.53/1.92/2.13/2.24/2.34万亿元，呈现持续增长趋势[2] 政策推动与制度完善 - 2024年新"国九条"强化现金分红监管，限制低分红公司大股东减持，激励优质分红公司[1][2] - 证监会2024年11月发布市值管理指引，鼓励制定中长期分红规划，增加分红频次[2] - 交易所修改ST规则加强分红要求，推动一年多次分红、预分红等创新方式[5] 行业分红特征 - 银行业分红总额6315.43亿元居首，占行业净利润30.95%[6] - 石油石化/食品饮料/非银金融/通信行业分红金额均超1000亿元，煤炭行业分红金额下降至907.50亿元[6] - 工商银行(1097.73亿)/中国移动(1012.11亿)/建设银行(1007.54亿)位列分红金额前三甲[7] 公司分红表现 - 33家公司年度分红金额不低于100亿元，3家超1000亿元[10] - 郑州银行/岭南控股/赛力斯等实现多年首次分红，工商银行/中国移动等增加中期分红频次[4] - 中国石油(860.2亿)/农业银行(846.61亿)/中国银行(713.6亿)分红金额居前[7] 分红机制与市场影响 - 常态化分红机制逐渐形成，推动市场从短期炒作转向长期价值投资[10][11] - 稳定分红增强投资者获得感，吸引养老金/保险资金等长期资金入市[9][11] - 高股息率资产在低利率环境下优势凸显，有望获得持续资金配置[11]

国内经济与行业动态 - 2025年一季度我国对欧盟进出口1.3万亿元，同比增长1.4%，消费品领域我国从欧盟进口箱包、乘用车、化妆品占比较高，对欧盟出口电子电器、服装及衣着附件、日化用品同比分别增长7.7%、3%、16.1% [2] - 2024年沪深上市公司年报显示，沪市主板营收近50万亿元，净利增长1.9%，科创板研发投入中位数达12.6%；深市主板和创业板分别实现超16万亿和4万亿营收，新能源、半导体等新兴产业表现亮眼，超七成深市公司盈利，研发投入持续攀升 [3] - 截至2025年4月30日，5399家上市公司披露一季报，603家前十大流通股东中出现社保基金身影，一季度社保基金新进146只个股前十大流通股东，对151只个股持股数量增加 [3] - 2024年290家A股上市公司研发支出超10亿元，925家研发支出占营收比例超10%，27家公司研发支出超百亿元，比亚迪、中国建筑、中国移动、中国石油、中国中铁排名前五，比亚迪研发支出达541.61亿元居首 [3] - 2025年4月1189家私募证券管理人参与对A股上市公司调研，覆盖27个申万一级行业中的639只个股，合计调研7647次，较3月环比增长117.68%，电子、医药生物、机械设备调研热度最高 [3] - 中国海油深圳分公司番禺11 - 12平台3日在南海东部海域成功投产，采用无人化设计可降低工程投资，每年节省运维成本超千万元 [3] - 2025年第一季度巴西失业率降至7%，创历史最低水平 [5] 金融市场动态 - 香港金管局称股票相关投资及区内货币兑美元升值支持港元汇率，今晨纽约交易时段港元触发强方兑换保证，金管局买入美元、沽出465.39亿港元，银行体系总结余下星期三增至913.09亿港元 [2][3] 国际政治与经济动态 - 澳大利亚2025年联邦选举3日8时开始，超1800万澳选民投票产生第48届联邦议会 [4] - 新加坡国会选举3日8时启动投票，超260万选民前往1240个投票站选出第15届国会议员，211名候选人争夺97个国会议席 [4] - 韩国前雇佣劳动部长官金文洙3日当选国民力量党总统候选人，将参加6月3日韩国总统选举 [4] - 特朗普政府有意未来几年减少中情局约1200个工作岗位，美国国家安全局等其他情报部门也将削减数千个工作岗位 [4] 企业经营动态 - 苹果公司预计2025年第三财季（3月30日至6月28日）因美国关税政策损失约9亿美元 [4] 资源价格动态 - 截至2025年5月1日，欧洲镝价自4月初以来上涨两倍至每公斤850美元，铽价从每公斤965美元涨至3000美元 [4]

数字基建与城市更新 - 全国首个"万兆全光网络街区"在重庆九龙坡区谢家湾街道民主村社区落地，实现数字基建与城市更新深度融合 [1] - 民主村社区从老旧社区转型为网红打卡地，并入选全国城市更新典型案例 [1] - 工业和信息化部提出到2025年底在条件成熟地区开展万兆光网试点，聚焦小区、工厂、园区等重点场景 [1] 技术应用与网络升级 - 重庆移动与华为合作，以Wi-Fi7网络和全光FTTO技术为基础，打造"0掉线、0卡顿、0盲区"的街区网络环境 [1] - FTTO全光组网结合Wi-Fi7光AP设备，支持多终端并发和无感知漫游，适用于高密度人流场景 [2] - 网络升级后，居民可流畅使用高清视频通话、8K超高清视频播放、裸眼3D等应用，商户线上运营效率和稳定性显著提升 [2] 商业与社区效益 - 民主村商户反馈，网络升级后订单高峰期接单响应迅速，顾客增多时网络仍保持稳定流畅 [2] - 高速低延迟的数字底座将支持社区构建精细化网格管理体系，提升政务管理、安全防范、民生服务等功能 [3] - 未来技术将深度融入基层治理，精准定位居民需求与治理难点，提升社区治理效能和居民生活品质 [3]

智能终端出海服务创新联合体成立 - 由上海市数据局指导，中企通信、上海电信、上海移动、上海联通等七家龙头企业共同发起[1] - 联合体秉持"服务窗口+技术支撑"双重使命，整合国内外通信运营商和技术服务商资源[1] - 致力于解决行业共性难题、建立中国智造出海新标准[1] - 为智能终端企业提供覆盖全球市场的数字化解决方案[1] - 推动中国科技产业高质量出海[1] 中企通信在联合体中的角色 - 以"智链"为抓手，为联合体注入专业力与引领力[1] - 突出打造"安全"能力助力中国智造在全球市场中行稳致远[1]

这届年轻人开始组团"打野"了 ·年报收官！A股十大"盈利王"出炉A股2024年年报披露收官！数据显示，去年有77家上市公司归母净利 润超100亿元，其中24家来自银行业、10家来自非银金融行业。归母净利润最高的10家公司分别为：工 商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石油、招商银行、中国移动、中国海油、中国平安、中 国人寿。第一名去年赚了这个数。详情>> ·小城 "钞能力"显现，"五一"假期县域酒店消费升级"五一"假期即将开启，旅游市场已经升温，带动酒 店预订高峰。根据携程发布的报告，今年假期旅游消费呈现长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭三大特 征。在"请4休11"拼假策略带动下，跨市住宿订单占比已突破80%，县域市场高星酒店消费反超高线城 市，入境游订单同比激增173%，全民开启"假日经济新玩法"。详情>> ·1.65万亿！A股狂撒红包雨，工行最"壕"！10家公司股息率超10%截至4月30日10时，A股共有5402家上 市公司披露2024年年报，3645家上市公司拟进行现金分红，占比约为67.48%；预计分红总规模达1.65万 亿元。多家头部公司狂撒"红包雨"。从现金分红金额看，合计226家上市公司派现 ...