文章核心观点 - 特朗普贸易政策变幻莫测下许多标普500指数行业盈利预期下降，但美国科技巨头财报季表现强劲，为股市反弹提供支持，虽有部分公司表现不佳但整体情况好于预期 [1] 盈利与收入预期 - Mag7在2025年盈利预计增长21.6%，收入预计增长9.7%，且两项估计过去一周均有所上升 [1] 业务需求情况 - 电子设备、云计算服务、软件和数字广告等业务需求大体保持强劲，缓解投资者对特朗普贸易政策最坏情况的担忧 [1] 财报亮点 营收预测情况 - 已公布财报的Mag7中有四家公司营收预测与华尔街预期大致一致或超出预期 [1] - 微软因Azure云计算业务强劲，当季收入预测超出预期，该业务需求超数据中心容量 [1] - 亚马逊运营利润前景弱于预期，但首席执行官称未看到需求减弱迹象 [2] - Meta预测与分析师预期大致一致，给数字广告支出前景带来信心 [2] AI资本支出情况 - 本财报季缓解人们对人工智能计算设备资本支出的担忧，该支出是英伟达和博通等公司营收增长引擎 [3] - Meta提高今年资本支出预测，微软表示此类支出明年增长放缓但仍会上升 [3] - 科技公司支出获更多自由，因其证明支出能带来回报并支持增长，推动芯片和计算硬件制造商股价上涨 [3] 负面情况 - 特斯拉放弃2025年恢复收入增长的预测 [3] - 苹果预计当季关税增加9亿美元成本，至少遭两家华尔街机构评级下调，原因是关税阻力和增长担忧 [3]

库克：美国关税导致苹果季度成本预计增加9亿美元 美国当地时间5月1日，苹果公司发布财报，首次透露了美国关税对该公司的业绩影响。库克在当天晚间 与分析师的电话会议上表示："当前的全球关税税率如果在本季度剩余的时间内保持不变，不增加新的 关税，这种情况下，我们预计将导致苹果在截至6月底的季度中，成本增加9亿美元。" 点评：不确定的关税环境加剧了投资者的担忧。苹果股价在周四盘后交易中下跌了超过4%。尽管美国 已暂时免除对中国智能手机等进口产品征收125%"对等关税"，但苹果仍受现行的20%中国进口产品关 税的影响。 黄仁勋十年来首次加薪 根据英伟达于当地时间5月1日递交给美国证交所（SEC）的一份新文件，英伟达 CEO黄仁勋十年来首 次加薪了。2025年，黄仁勋的薪酬将增至4990万美元。英伟达薪酬委员会在文件中称，考虑到内部薪酬 与其他高管基本工资的公平性，黄仁勋的加薪是合理的，并且这是黄仁勋基本工资十年来首次增长。 点评：人工智能过去几年推动了英伟达业绩的蓬勃发展。英伟达也成为了全球最有价值的公司之一。自 2022年年底至去年年底，英伟达股价上涨超过9倍。截至5月1日，黄仁勋以979亿美元的个人净资产在彭 博富 ...

巴菲特股东大会核心观点 - 美国财政政策正在系统性侵蚀货币价值 可能引发美元贬值和全球资产价格波动 [3] - 持有3480亿美元现金 较去年增加140亿美元 为未来五年潜在投资机会做准备 [3] - 减持苹果13% 但仍为第一大重仓股 在市场狂热时保持清醒 [3] - 持续加仓能源股(西方石油和雪佛龙) 对冲通胀和地缘风险 [3] - 日本商社持仓达235亿美元 成本仅138亿美元 显示对高股息策略的偏好 [4] - 接班人阿贝尔对中国股票表现持乐观态度 可能布局中国消费和新能源领域 [4] 行业投资策略 - 科技行业：警惕高估值赛道股 避免追高 参考苹果减持操作 [3] - 能源行业：传统能源(煤炭/石油)价值可能被低估 分红率优于成长股 [3] - 金融行业：银行/保险等高股息板块(股息率超5%)具备"养老股"特性 [4] - 消费行业：中国消费龙头公司值得关注 可能成为外资布局重点 [4] - 新能源行业：政策支持力度大 产业链公司具备长期投资价值 [4] 市场操作建议 - 保持现金储备 避免满仓操作 等待更好投资机会 [3][4] - 远离高估值赛道 转向低估值高股息标的 [4] - 关注政策支持的传统能源和消费板块 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 国际足联制定电子表现与追踪系统（EPTS）质量计划，对足球行业内EPTS产生的速度与位置输出数据开展标准化性能评估并认证，近期扩展至新型足球表现指标质评，本测试手册概述了确定足球性能跟踪系统质量的数据收集、处理和统计分析标准流程 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 国际足联制定EPTS质量计划，针对足球行业内EPTS的速度与位置输出数据进行标准化性能评估和认证，近期扩展至新型足球表现指标质评，部分指标2025年无认证资格，经双方同意可纳入报告 [5] - 测试方法依赖3 - D运动捕捉、惯性测量单元和投点测量三个核心系统评估EPTS性能指标 [6][7][8] - 测试手册适用于多种EPTS类型，概述了数据收集、处理和统计分析标准流程 [9] 测试协议 测试场地 - 测试在符合国际足联规定尺寸的足球场内进行，测试区域尽量利用场地中央，场地需提供足够高度安装追踪系统摄像头基础设施 [10] 投球尺寸 - 场地尺寸和已知位置坐标通过全站仪测量，数据测试前提供给供应商，供应商也可用自己的方法确定尺寸 [11] 测试区域 - 40 x 30米区域用于玩家和球的任务，作为三维运动捕捉空间，图1展示四个潜在设置位置示例 [12] VICON 3 - D运动捕捉系统设置 - 四十台VICON相机均匀分布在测试区域周边，以100赫兹采样率记录，通过以太网供电，相机配备高百万像素传感器，适合户外拍摄，设置完成后系统校准，测试中按需重新校准 [14] 球员与球准备 - 玩家质心：六个直径40毫米反射标记放置在参与者特定部位，通过尼龙搭扣和绑带固定，相同测试员每天应用标记确保位置一致 [17] - 玩家下肢追踪：使用逆反反射标记器进行VICON三维运动捕捉系统捕捉运动员下肢追踪，标记器放置在参与者左右下肢，通过魔术贴固定 [20] - Player惯性测量单元 (IMUs)：VICON蓝三叉戟IMU固定在受试者骨盆上，通过魔术贴连接和固定，设备提供方可与测试机构协调IMU放置 [22] - 球体准备：VICON系统通过球体上粘附的16个反射式半球面标记中点追踪球的运动，所有用于二维和三维测试的VICON球体模型在软件中创建以交叉检查球体几何中心 [23] 开始与结束时间 - 开始会议前对供应商最终核查，确认后吹哨开始，供应商需提交数据直至第二次哨声响起，个别VICON试验开始和结束时间精确记录到十分之一秒以协助时间同步 [24] 玩家追踪协议 - 电路：在VICON捕获区域内进行两个电路，包括自我节奏行走、慢跑、最大加速度和变向，每个参与者完成三次循环训练，每次循环五名参与者 [26] - 最大冲刺：每位运动员至少进行两次40米最大冲刺试验，在VICON捕捉空间外开始，捕捉空间内快速减速结束 [28] - 2v2小型场地比赛：在VICON捕捉空间进行两场2v2小场地比赛，球员保持球权，每场最小时长2分钟 [29] - 5v5小场地比赛：在VICON捕捉空间进行一场5v5小场地比赛，球员保持球权，最短时长3分钟 [30] 2D & 3D球体追踪 - 10 m, 20 m, and >20 m Passes：球和踢球指标从三名球员20次触球测量，传球距离约10米、20米和>20米，球员用同一只脚接球和踢球 [31] - 球控漂移——持续追踪：一名球员在VICON空间内部边界周围控球，球沿顺时针和逆时针方向各绕空间一次 [32] - Throw - ins：通过两名球员各20次掷球测量掷球时球位置，10次约2米，10次约4米，球允许弹跳两次，分析VICON提供的轨迹并估算最大高度，拟合二次曲线评估拟合质量 [33][34] - 小型比赛 - 连续球跟踪：在2v2和5v5小规模比赛中持续测量球的位置并与提供的数据比较 [36] - Full Pitch Stationary Position：用全站仪测量的10 - 20个已知场地位置处的二维坐标评估球的位置精度，测试机构成员带球至点位暂停3秒后移动到下一个位置 [37] 实时追踪数据 - 近年来对实时追踪数据申请大幅增长，国际足联将实时数据视为可近乎实时使用的数据，目前通过服务器上传评估进行实时测试和认证 [40] - 服务器上传评估：目标是确定数据集延迟，使用国际足联提供的gRPC API，提供者传输数据并进行时间戳标记，测试机构记录接收时间戳并转发数据，计算数据发布延迟、接收延迟和传输延迟，提供者上传一个实时数据集可确定延迟和准确性，更多详细信息可查阅附录C文档 [40][41][42] 数据分析 服务提供商数据提交 - 提供者数据以.csv格式提供，使用特定命名约定，文件检查样本率一致性并进行重采样和滤波处理，不同指标类型有特定数据提交要求 [45][46] - 位置与速度：参与评估的提供商文件需包含特定数据列，GNSS位置跟踪数据除非另有协议否则不分析 [48] - 加速：参与评估的提供方需提交速度数据滤波处理、加速度计算、加速度矢量分量、加速度数据滤波和加速度事件分类细节等数据 [50] - 负载：参与评估的供应商需提交惯性测量单元组成部分、采样率、导致“负荷”量化和计算的组件等数据，采用自定义方法的供应商需提前沟通 [50] - 球与踢球指标：参与评估的供应商需提交检测到的踢球时间戳及其相关速度、球员ID和可选的球和/或脚速度时间序列等数据 [51] 测量单位 - 处理和评估供应商数据的计量单位列于表1，数据以替代单位提交需转换，使用不同测量方法的提供方需提前通知测试机构 [51] 3 - D运动捕捉数据准备 - 动作捕捉数据以多个玩家独立练习文件形式提供，采样频率100 Hz，按玩家和练习划分文件，包含X、Y和Z坐标及速度，进行线性插值、滤波等处理，球体检测观测和跟踪数据也进行相应处理 [55][56][57] 数据同步 - 个体参与者和钻探文件与提供者参与者数据同步，重新计算提供者速度，使用互相关确定最佳偏移量，进一步同步提供者速度轨迹，最终将提供者和VICON系统的X和Y坐标时间对齐 [58] 职位对齐 - 为检验球员和球体位置数据差异，将提供方数据在360度范围内每次旋转1度，确定最接近的1度旋转后，进一步调整至最佳对齐位置两侧最接近的1/100度范围内 [59] 统计分析 - 用绝对值和相对值评估Provider与VICON数据在位置和速度方面的校准一致性，采用均方根差、平均绝对差值和敏感性等统计方法 [60] - 均方根差：用于确定时间序列数据一致性水平 [61] - 平均绝对差值：用于确定系统定位数据与剩余踢球指标协议水平 [62] - 敏感性：用于评估供应商准确检测踢击的能力 [63] 位置与速度 - 产品认证标准 - 测试活动后授予供应商产品认证报告并在国际足联质量计划网站发布，定期审查以提高最终用户成果，报告样本在附录A [64] - 位置：提供商X和Y坐标与VICON X和Y坐标差异量化为直线距离 [65] - 速度：定义为球员或球在一段时间内移动快慢，提供商与VICON速度差异用于评估和评级提供商系统 [66][68] - 评分系统：供应商使用五级颜色编码量表对速度和位置评估，根据FIFA速度区间评级，评定体系基于过去三年数据，每年审查 [69] 新的指标 - 2025年提供新指标评估方法，这些指标不参与2025年供应商认证，评估结果可纳入公开报告或供供应商内部使用，示例在附录B [71] 加速评价 - 加速度定义为速度变化率，用VICON COM速度数据通过三点中心差分法计算指标加速度，不同技术类型有不同计算方法，对加速度数据进行低通滤波处理 [72][74][75] - 时间序列加速：定义为速度随时间的变速率，采用数据同步技术对加速度数据时间偏移，通过计算RMSD量化精度并分析加速度频谱范围内精度 [76][77] - 加速工作：根据特定标准定义，评估方法包括敏感性和特异性分析以及计算平均绝对百分比误差 [78][79][80] 负载评估 - 负载指数定义为供应商设备收集的加速数据与标准衡量标准之间的差异，使用Blue Trident惯性测量单元采集的数据作为基准，对数据进行滤波、采样和对齐处理 [81][82][85] 球踢指标评估 - 用VICON速度数据确定相关下肢关键点数据，识别VICON踢击事件并加时间戳，采用特定评估方法比较VICON踢球事件数据与提供者球指标 [86][87][89] - 球接触与踢球检测：定义踢球检测事件、球接触和启动事件时间，通过比对VICON和视频资料与提供商输出评估触球检测精度，包括敏感性、特异性和平均绝对偏差 [90][91][93] - 接触球的时间：定义为初始脚触球和球释放之间的时间，通过比较VICON和提供者输出评估准确性，使用平均绝对偏差评估时间差值精度 [94][95][96] - Foot Speed – Peak Speed：定义峰值步速，通过对比VICON和提供者输出评估准确性，使用平均绝对偏差评估速度差精度 [98][99] - 步速 – 平均步速：定义平均步速，通过比较VICON和提供者输出评估准确性，使用滑动窗口方法同步数据，用均方根偏差量化准确性并分析相关性 [100][101][102] - 2 - D球位置与速度：定义2 - D球位置、速度、峰值球速和平均球速，使用VICON追踪系统确定球的连续XY位置，对数据进行插值、同步和对齐处理，用RMSD和平均绝对差评估一致性水平 [103][104][110] 参考文献 - 列出相关参考文献 [111] 附录 附录A - 提供示例产品认证报告 [112] 附录B - 提供新指标示例图，包括踢球检测敏感性评估、踢球检测时间差、球体相关误差、足部速度误差直方图等示例可视化 [144][146][152] 附录C - 提供通过gRPC进行EPTS实时跟踪数据评估的指南，包括连接细节、测试要求、数据格式要求等内容 [153][155][158]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 景旺电子2024年实现营业收入126.59亿元，同比增长17.68%；归母净利润11.69亿元，同比增长24.86%；毛利率和净利率分别为22.73%和9.16%，同比-0.44pct和+0.69pct 2025年一季度，实现营业收入33.43亿元，同比增长21.90%；归母净利润3.25亿元，同比增长2.18%；毛利率和净利率分别为20.78%和9.87%，同比-3.83pct和-1.70pct [2][5] - 公司拥抱AI新态势，在数据中心领域，全球云厂商资本开支高增长，AI服务器等创新驱动高速材料及高端HDI PCB产品供不应求2024年公司在AI服务器领域有突破，部分产品批量出货，在高阶HDI等新兴应用领域有前沿优势；在高速通信领域实现800G光模块批量出货，具备1.6T光模块量产能力，为多家光模块头部客户供货 [11] - 公司深耕汽车电子，积极布局智能驾驶汽车智能驾驶是人工智能落地优秀场景，公司积累大量优质汽车客户近年来，智能驾驶、智能座舱类高阶产品增速高，车载HDI等产品客户端份额提升随着高级别智能驾驶落地和AI车端渗透率提升，公司多地基地产能有序释放，汽车业务增长空间广阔具体产品如激光雷达板等稳定量产，HLC、HDI产品获更多客户认可，超额完成销售目标 [11] - 维持“买入”评级公司提升产品技术水平，在多类产品积累技术实力，推进汽车与数通领域布局展望后市，围绕智能网联车辆等需求开发部署产品，争取项目机会，客户合作进展稳步推进数通和汽车双轮驱动有望打开公司第二增长极，带动业绩增长预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为15.41亿元、20.23亿元、24.08亿元，对应当前股价PE分别为16.62倍、12.65倍、10.63倍 [11] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2024 - 2027E营业总收入分别为12659、14938、17926、21511 [18] - 2024 - 2027E营业成本分别为9782、11428、13659、16348 [18] - 2024 - 2027E毛利分别为2878、3510、4266、5163，占营业收入比例均约24% [18] 资产负债表（百万元） - 2024 - 2027E货币资金分别为2184、2082、2420、2835 [18] - 2024 - 2027E应收账款分别为4158、4957、5940、7121 [18] - 2024 - 2027E存货分别为1742、1967、2363、2837 [18] 现金流量表（百万元） - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为2290、952、1636、1962 [18] - 2024 - 2027E投资活动现金流净额分别为 - 2003、 - 44、 - 7、 - 9 [18] - 2024 - 2027E筹资活动现金流净额分别为 - 465、 - 1020、 - 1292、 - 1537 [18] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为1.34、1.65、2.17、2.58 [18] - 2024 - 2027E每股经营现金流分别为2.46、1.02、1.75、2.10 [18] - 2024 - 2027E市盈率分别为20.78、16.62、12.65、10.63 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩同比高增，电子电路、精密组件等产品销量提升带动经营业绩增长 [2][6][11] - 端侧AI+汽车智能化趋势下，智能手机功能创新和集成度提升驱动单机FPC用量增加，汽车电子化水平提升带动车用FPC需求增长 [11] - 新能源汽车产业快速发展，公司精密组件业务布局该产业，相关产品收入规模快速增长，中国制造企业有机会进入汽车零部件产业链 [11] - 公司PCB业务稳中有升，新兴业务开启第二增长极，随着与特斯拉协同合作加强，运营效率提升，利润中枢有望抬升，光电显示业务预计2025年大幅修复，2025年苹果AI手机创新大年，产业链将迎机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入86.02亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润4.56亿元，同比增长57.55%；毛利率和净利率分别为14.13%和5.31%，分别同比+0.53pct和1.57pct [2][6] 事件评论 - 一季度业绩大幅增长，光电显示和精密制造持续向好，受益于AI对ICT基建和消费产品需求扩大，电子电路、精密组件等产品销量提升带动业绩增长 [11] - 端侧AI+汽车智能化趋势驱动成长，FPC增长动力强，智能手机功能创新和AI技术发展为FPC带来增量需求，汽车电子化水平提升带动车用FPC需求增长，预计新能源车单车FPC用量超100片，电池电压监测FPC用量可达70片 [11] - 新能源汽车产业快速发展，精密组件市场机遇显著，公司精密组件业务布局该产业，相关产品收入规模快速增长，汽车产业核心技术演进和造车新势力崛起重塑供应链格局，中国制造企业有机会进入产业链 [11] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司将实现归母净利润35.35亿元、46.10亿元和56.28亿元，对应当前股价PE分别为12.01倍、9.21倍和7.54倍 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|36770|43389|52067|65084| |营业成本（百万元）|31615|36143|43007|53629| |毛利（百万元）|5155|7246|9060|11455| |营业利润（百万元）|1480|4310|5655|6998| |利润总额（百万元）|1468|4310|5655|6998| |净利润（百万元）|1085|3534|4609|5627| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1086|3535|4610|5628| |EPS（元）|0.64|2.07|2.70|3.30| |经营活动现金流净额（百万元）|4986|1361|4034|4462| |投资活动现金流净额（百万元）|-4094|-98|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1319|348|-504|-616| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1.04|-427|1612|3530| |每股收益（元）|0.64|2.07|2.70|3.30| |每股经营现金流（元）|2.92|0.80|2.36|2.62| |市盈率|45.63|12.01|9.21|7.54| |市净率|2.65|1.93|1.62|1.36| |EV/EBITDA|11.93|11.15|7.88|5.81| |总资产收益率|2.4%|7.3%|8.4%|9.0%| |净资产收益率|5.8%|16.0%|17.6%|18.1%| |净利率|3.0%|8.1%|8.9%|8.6%| |资产负债率|59.0%|56.8%|54.7%|53.3%| |总资产周转率|0.81|0.89|0.95|/| [17]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7][11] 报告的核心观点 - 2025年一季度生益科技业绩高速增长，营收56.11亿元同比增26.86%，归母净利润5.64亿元同比增43.76%，毛利率和净利率分别为24.60%和11.31%，同比分别+3.30pct和+2.18pct [2][5] - 业绩增长原因一是覆铜板产销量上升、销售结构优化，营收与毛利率同比上升；二是线路板板块优化产品结构、完善区域布局，市场需求增长叠加降本增效，营收和净利润同比大增 [11] - 公司研发定位高端，AI是重点研发方向，在超低损耗树脂等方面做研究实验，开发高端印制电路板并产业化，抢占下一代以太网产品市场 [11] - 生益科技深耕覆铜板行业，刚性覆铜板销售总额全球第二，全球市场占有率达14%左右，已开发多系列高速高频产品并批量应用，随着AI服务器等领域需求旺盛，高速覆铜板预计先复苏，公司将充分受益，预计2024 - 2026年归母净利润分别为26.29亿元、33.86亿元和40.24亿元，对应当前股价PE分别为22.28倍、17.30倍和14.56倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月29日收盘价24.11元，总股本242,936万股，流通A股237,134万股，每股净资产6.42元，近12月最高/最低价35.38/16.47元 [8] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|20388|24058|28870|33489| | |营业成本|15895|18525|22042|25385| | |毛利|4493|5533|6828|8104| | |％营业收入|22%|23%|24%|24%| | |营业税金及附加|123|146|176|203| | |％营业收入|1%|1%|1%|1%| | |销售费用|373|391|447|543| | |％营业收入|2%|2%|2%|2%| | |管理费用|843|986|1169|1367| | |％营业收入|4%|4%|4%|4%| | |研发费用|1157|1275|1487|1725| | |％营业收入|6%|5%|5%|5%| | |财务费用|70|-30|-28|-24| | |％营业收入|0%|0%|0%|0%| | |加：资产减值损失|-62|0|0|0| | |信用减值损失|-52|0|0|0| | |公允价值变动收益|-2|0|0|0| | |投资收益|55|0|0|0| | |营业利润|2072|3024|3899|4656| | |％营业收入|10%|13%|14%|14%| | |营业外收支|-4|0|0|0| | |利润总额|2068|3024|3899|4656| | |％营业收入|10%|13%|14%|14%| | |所得税费用|200|284|368|441| | |净利润|1868|2740|3531|4216| | |归属于母公司所有者的净利润|1739|2629|3386|4024| | |少数股东损益|129|111|145|192| | |EPS（元）|0.74|1.08|1.39|1.66| |资产负债表（百万元）|货币资金|2016|1848|1630|1882| | |交易性金融资产|130|130|130|130| | |应收账款|7305|8222|9983|11605| | |存货|5119|5849|7017|8074| | |预付账款|132|98|128|154| | |其他流动资产|1909|2026|2437|2821| | |流动资产合计|16613|18172|21325|24667| | |长期股权投资|689|689|689|689| | |投资性房地产|147|147|147|147| | |固定资产合计|8635|8635|8635|8635| | |无形资产|626|626|626|626| | |商誉|0|0|0|0| | |递延所得税资产|315|302|302|302| | |其他非流动资产|618|725|725|725| | |资产总计|27643|29296|32449|35791| | |短期贷款|1837|2637|3337|4137| | |应付款项|3423|4002|4714|5453| | |预收账款|0|0|0|0| | |应付职工薪酬|528|625|735|849| | |应交税费|113|117|147|171| | |其他流动负债|3949|3091|3799|4322| | |流动负债合计|9849|10472|12732|14932| | |长期借款|558|1058|1258|1558| | |应付债券|0|0|0|0| | |递延所得税负债|113|111|111|111| | |其他非流动负债|618|616|616|616| | |负债合计|11138|12257|14717|17217| | |归属于母公司所有者权益|14905|15328|15876|16526| | |少数股东权益|1600|1711|1856|2048| | |股东权益|16505|17039|17731|18574| | |负债及股东权益|27643|29296|32449|35791| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1456|1383|1729|2536| | |取得投资收益收回现金|26|0|0|0| | |长期股权投资|-59|0|0|0| | |资本性支出|-915|-6|-9|-10| | |其他|14|-107|0|0| | |投资活动现金流净额|-934|-113|-9|-10| | |债券融资|0|0|0|0| | |股权融资|773|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|3062|1300|900|1100| | |筹资成本|-1192|-2204|-2839|-3373| | |其他|-3920|-536|0|0| | |筹资活动现金流净额|-1276|-1441|-1939|-2273| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|-754|-170|-218|253| |基本指标|每股收益|0.74|1.08|1.39|1.66| | |每股经营现金流|0.60|0.57|0.71|1.04| | |市盈率|32.50|22.28|17.30|14.56| | |市净率|3.92|3.82|3.69|3.54| | |EV/EBITDA|20.22|20.40|16.07|13.61| | |总资产收益率|7.1%|9.6%|11.4%|12.4%| | |净资产收益率|11.7%|17.2%|21.3%|24.3%| | |净利率|8.5%|10.9%|11.7%|12.0%| | |资产负债率|40.3%|41.8%|45.4%|48.1%| | |总资产周转率|0.78|0.85|0.94|0.98| [18]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [7][11] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩稳步增长，得益于高速网络通信、算力及服务器相关需求增长，以及汽车电动化和智能化趋势深化，实现PCB业务营收规模增长、产品结构优化，推动利润稳健增长 [11] - 展望后市，PCB市场围绕算力、汽车等领域延续下游需求，公司所处下游市场存在结构性机会，各业务板块将聚焦不同领域发展 [11] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为25.31亿元、30.33亿元和35.49亿元，对应当前股价PE分别为21.89倍、18.27倍和15.61倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入47.83亿元，同比增长20.75%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长29.47% [2][5] - 2025年一季度毛利率和净利率分别为24.74%和10.29%，分别同比 - 0.45pct和 + 0.71pct [2][5] 订单变化情况 - 受益于AI + 智驾，一季度数据中心类和有线通信类订单有望保持增长，新能源和ADAS方向机会推动订单需求平稳增长 [11] - 封装基板业务受益于存储类产品需求提升，订单需求较24Q4有望改善 [11] 业务发展方向 - PCB业务聚焦战略目标客户开发与目标产品导入，深耕无线侧及有线侧通信，布局数据中心领域，聚焦汽车电子领域 [11] - 封装基板业务把握半导体市场目标产品需求复苏机会，推进战略目标客户开发与关键项目落地，加快FC - BGA产品线竞争力建设 [11] - 电子装联业务2025年以数据中心、汽车等市场领域为重点，深耕通信、工控、医疗等领域 [11] 行业优势表现 - 通信领域得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，产品结构优化，盈利能力改善 [11] - 数据中心领域订单同比显著增长，得益于AI加速卡、Eagle Stream平台产品持续放量等产品需求提升 [11] - 封装基板行业存储类产品新项目开发导入稳步推进，FC - BGA基板产品能力建设、FC - CSP精细线路基板和RF射频基板技术能力提升项目按期推进 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|17907|21066|24486|28632| |营业成本（百万元）|13460|15801|18249|21279| |毛利（百万元）|4447|5265|6237|7353| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1878|2531|3033|3549| |EPS（元）|3.66|4.94|5.91|6.92| |经营活动现金流净额（百万元）|2982|2464|2642|3135| |投资活动现金流净额（百万元）|-1925|7|-1|-1| |筹资活动现金流净额（百万元）|-389|-744|-1243|-1454| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|668|1727|1398|1679| |每股收益（元）|3.66|4.94|5.91|6.92| |每股经营现金流（元）|5.81|4.80|5.15|6.11| |市盈率|34.15|21.89|18.27|15.61| |市净率|4.39|3.44|3.09|2.77| |EV/EBITDA|18.31|21.02|17.07|14.08| |总资产收益率|7.8%|9.4%|10.1%|10.6%| |净资产收益率|12.8%|15.7%|16.9%|17.7%| |净利率|10.5%|12.0%|12.4%|12.4%| |资产负债率|42.1%|43.4%|43.2%|43.0%| |总资产周转率|0.75|0.78|0.82|0.86|[18]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6][10] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股精准卡位AI端侧浪潮，为业绩增长提供强力动能；研发创新卡位技术制高点，布局AI产业链驱动成长；维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为45.10亿元、50.70亿元、59.09亿元，对应当前股价PE分别为15.27倍、13.58倍、11.65倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入80.87亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润4.88亿元，同比减少1.83%；毛利率和净利率分别为17.83%和6.01%，分别同比-2.54pct和-1.43pct [2][4] AI端侧市场前景 - 中长期来看，AI功能从云端向端侧加速渗透，驱动消费电子产业升级迭代；2024年全球AI手机出货量占智能手机总出货量的16%，到2028年将激增至54%，年CAGR为63%；AI眼镜预计将迎来爆发式增长，2029年全球销量有望突破5500万副，催生超800亿元新兴市场 [11] 公司竞争优势与布局 - 公司通过与全球头部客户协同研发，依托“技术 - 客户 - 产能”三位一体的竞争优势，精准卡位AI终端消费品创新周期 [11] - 产品规划上，紧抓800G/1.6T光模块升级窗口，推动SLP产品切入光模块领域，提前布局3.2T产品 [11] - 技术研发方面，利用高阶任意层 + 高频高速技术优势推动高端HDI发展，开展多项技术研究与产业化 [11] - 产能布局上，淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期已投产，二期在建；泰国园区预计2025年5月建成，年内陆续投产 [11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|35140|41466|47686|54838| |利润表|营业成本（百万元）|27844|32551|37195|42609| |利润表|毛利（百万元）|7297|8915|10491|12229| |利润表|营业利润（百万元）|4043|4994|5613|6552| |利润表|利润总额（百万元）|4044|4994|5613|6552| |利润表|净利润（百万元）|3619|4509|5069|5907| |利润表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|3620|4510|5070|5909| |资产负债表|货币资金（百万元）|13497|14431|15980|17678| |资产负债表|应收账款（百万元）|5769|7269|8324|9491| |资产负债表|存货（百万元）|3356|3953|4503|5160| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|23635|26618|29870|33496| |资产负债表|资产总计（百万元）|44543|47676|50928|54554| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|11204|12598|14027|15529| |资产负债表|负债合计（百万元）|12221|13641|15069|16572| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|32110|33825|35649|37774| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|7082|3865|4784|5469| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-2886|-121|11|12| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|-1827|-2818|-3246|-3783| |现金流量表|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|2369|926|1549|1698| |基本指标|每股收益（元）|1.56|1.95|2.19|2.55| |基本指标|每股经营现金流（元）|3.05|1.67|2.06|2.36| |基本指标|市盈率|23.38|15.27|13.58|11.65| |基本指标|市净率|2.63|2.04|1.93|1.82| |基本指标|EV/EBITDA|11.63|11.60|10.05|8.35| |基本指标|总资产收益率|8.3%|9.8%|10.3%|11.2%| |基本指标|净资产收益率|11.3%|13.3%|14.2%|15.6%| |基本指标|净利率|10.3%|10.9%|10.6%|10.8%| |基本指标|资产负债率|27.4%|28.6%|29.6%|30.4%| |基本指标|总资产周转率|0.81|0.90|0.97|1.04| [18]

2024年A股年报及2025年一季报业绩概览 - 截至4月30日5402家A股上市公司披露2024年年报5399家披露2025年一季报年度营收近72万亿元 [1] - 2024年A股上市公司合计实现营业收入71.92万亿元同比下降0.22%归母净利润5.21万亿元同比下降2.96% [2] - 2025年一季度A股上市公司合计实现营业收入16.83万亿元同比下降0.38%归母净利润1.49万亿元同比增长3.47%较2024年四季度回升18.7个百分点 [4] 2024年业绩表现 - 4029家实现盈利占比约75%2567家归母净利润同比增长占比约48%含548家净利增超100%1279家增超30% [2] - 正丹股份净利润同比增长近120倍成为2024年A股净利增幅王 [2] - 主板营收同比下降0.39%净利同比下降1.83%创业板营收增长2.72%净利下降13.47%科创板营收增长0.26%净利下降39.68%北交所营收下降2.21%净利下降21.99% [2] - 电子设备信息技术和交通运输设备营收增速居前分别为11.38%7.57%和7%房地产建材等行业营收降幅超10% [3] - 金融业以2.67万亿元盈利位居各行业首位农林牧渔行业净利润扭亏为盈增幅达1323.66%非银金融电子交通运输等行业净利增速靠前 [3] 2025年一季度业绩表现 - 4078家上市公司实现盈利占比超75%2956家净利润正增长占比约55%764家增幅超100%1676家增幅超30% [4] - 主板营收同比下降0.77%净利同比增长3.84%创业板营收增长6.05%净利增长15.40%科创板净利下降63.04%北交所净利下降7.65% [4] - 半导体家电硬件设备营收增速均超15%毛利率稳中有升半导体可选消费净利润增速创五年新高房地产国防军工煤炭等周期板块营收降幅超15% [4] 行业发展趋势 - 新兴产业技术创新驱动领域及政策受益行业表现突出传统行业面临较大压力 [2] - 传统行业与新兴产业加速融合上市公司主动构建技术护城河产业链公司灵活布局海外市场 [3] - 消费与科技主线渐成支撑新旧产业替代趋势加速A股从总量修复转向结构优化 [4]