日本政坛最近的风向，正透着一股 近乎决绝的疯狂。 这一轮 中日之间的交锋，不像过去那样停留在 口头抗议或 外交辞令的拉扯上，而是实打实地充满了火药味,就在 高市早苗政府主导下，东京方面仿佛按下 了 加速键。 但如果拨开这些看似 强硬的战术烟雾，你会发现，这是一场 经过精密计算却又充满 赌徒心理的博弈,日本如此 急切地想要把事情搞大，甚至不惜将自身置 于风暴眼中，这背后到底藏着 怎样的算计？ "贴脸输出"的军事部署 在这个距离日本本土 并不算近的海域，东京的手伸得比以往任何时候都要 长。 前言 一份旨在让 日本自卫队能够长驱直入 菲律宾的 《访问部队协定》正在紧锣密鼓地 推进，这可不是简单的 联合演习，而是给予了日军在这片群岛上近乎不 受限的 部署权限。 更触目惊心的是，在 菲律宾的巴拉望岛，一座由日本 协助建设的弹药库已经 悄然伫立。 稍微量一下距离就会发现，这里离中国实控的黄岩岛仅仅 只有200公里左右。 与此同时，日本的目光不仅仅 局限在亚太，它正试图把远在 欧洲的祸水引进来。 从频繁现身 北约峰会，到积极申请加入欧洲的 军备重整项目，日本的一系列操作引发了俄罗斯的 强烈警告——这分明是在打造一个 "亚洲 ...

美国国家安全战略报告对华定位 - 报告19次提及中国 强调重新平衡中美经济关系 以互惠和公平为优先考量 [1] - 报告将中国定位为美国的经济竞争对手 而非“系统性挑战” [1] - 报告将地缘政治置于次要地位 将经济置于“最终利益”地位 [1] 报告的战略框架与核心议题 - 新战略采用反映总统国内优先事项的高度意识形态化框架 取代以往大国竞争视角 [1] - 特朗普时期围绕美中俄大国竞争建立的两党共识核心议题已不复存在 [1] - 华盛顿对华政策首要目标是“与北京建立互利共赢的经济关系” [1] 报告中的“印太”战略部分 - “印太部分”以中国为中心 该地区其他国家的价值在于能否帮助美国赢得与中国的经济竞争以及能否遏制与北京的冲突 [1] - 美国的条约盟友菲律宾在报告中甚至没有被提及 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观地缘政治、中美关系、全球军事与外交 * 行业：中国A股市场、信用债市场、公募REITs市场、可转债市场 * 行业/板块：TMT（科技、媒体、通信）、新基建、新兴制造、AI、机器人、半导体、顺周期板块（家电、轻工）、房地产、纺织服装、钢铁、商业贸易、休闲服务 * 区域：美国、中国、北约、日本、韩国、拉丁美洲、台湾地区、亚太地区/第一岛链 * 公司类型：上市公司（涉及年报预告）、发债企业（房地产等）、公募REITs发行方 核心观点和论据 **1 美国国家安全战略重大转向** * 美国放弃全球霸权，转向战略收缩与新孤立主义，聚焦本土和西半球安全，重点应对拉丁美洲移民、毒品及地区敌对势力[1][2] * 对华政策从全面遏制转向经济竞争，中国被定位为“首要经济竞争对手”，报告超一半内容围绕贸易逆差、稀土依赖和制造业空心化[1][2] * 美国调整与盟友关系，推动盟友承担更多防务责任，例如要求北约成员国军费支出增至GDP的5%，并敦促日韩等国承担更多军事负担[1][2][4][5] **2 中美关系展望：高度竞争下的相对稳定** * 中美关系预计在高度竞争中维持相对稳定，短期内双方在经贸合作（如稀土、农产品）上有较强诉求[1][6] * 2026年中美领导人有望多次会晤并签署框架式经贸协议，可能提升市场风险偏好[1][6] * 2026年美国大选年可能导致涉台及涉华企业制裁问题出现波动，中美关系可能呈现三阶段演绎：止跌企稳期（2025年11月至2026年4月）、承压期（2026年二三季度）、止跌企稳窗口期（2026年底）[1][6][7] **3 市场整体展望与驱动因素** * 2025年市场呈现“牛市思维”，重要事件多被解读为利好并推动市场上行[8] * 中央经济工作会议预计将明确支持2026年经济发展，可能成为提升市场风险偏好的起点，结合后续系统性支持措施及1月初的年报预告，市场有望迎来震荡上行新起点[1][8] * 对2026年春季行情持乐观态度，支撑因素包括政策预期和盈利预期，市场有望重回震荡上行并回到4,000点水平[3][9] **4 板块配置与投资主线** * 中期主线仍是TMT和新基建，认为TMT及核心制造仍处在牛市主线行情中间阶段，距离泡沫化尚远[3][9] * 具体关注领域包括：TMT、新兴制造、AI、机器人、半导体[9][10] * 短期可关注部分顺周期板块，如消费领域中的家电、轻工等与内需补贴相关的方向，因其具有一定防御属性且政策博弈方向明确[10] * 当前市场风格下，建议以“红利加科技”作为配置主线，同时捕捉阿尔法机会[14] **5 固定收益及另类投资市场表现** * **信用债市场**：上周信用债总成交量11.19万亿元，环比下降20.61%[11]；房地产行业信用利差上升明显（AAA级上升12.4BP）[11]；城投债中，云南省（AA+级）信用利差上升最多（10.3BP）[11] * **公募REITs市场**：二级市场价格整体波动下跌，加权REITs指数收于182.04点，周回报率-0.07%[11]；新型基础设施类REITs表现较好，涨幅最大[11]；本周已上市77只公募REITs，总成交额28.1亿元，日均换手率均值0.57%[12] * **可转债市场**：本周微涨，但高价、高估值转债或面临调整压力，需警惕高估值行业的新券机会[3][13] 其他重要内容 **市场风格与资金动向** * 在大市值风格占优下，全股票池盈利收益因子获得0.61%的正收益，非线性市值因子及动量因子收益也超过0.2%[14] * 本周股票型ETF净流入虽不大，但增量资金对情绪有支撑；两融融资增加额维持正值，对后续情绪观察偏积极[14] **美国对华政策的具体细节** * 美国在台湾问题上保持强硬态度，强调强化军事威慑以维持亚太地区威慑力，但同时避免与中国全面军事对抗[1][2][5] * 美国试图通过供应链重组和关税来削弱中国优势，并保持在第一岛链的军事存在[4][5]

股价表现与市场反应 - 公司股价在早盘交易中下跌8.1% [1] - 此次下跌源于公司公布的2025年第三季度财务业绩显示盈利能力显著下滑 [1] - 尽管每股收益0.26美元超出分析师预期，但营收6.34亿美元略低于预期的6.3513亿美元 [2] - 净利润率从去年同期的9.5%大幅下降至3.4% [2] - 自由现金流利润率从去年同期的11.9%下降至6.2% [2] - 股价年内累计上涨4.4%，但当前股价13.52美元仍较2025年2月创下的52周高点17.59美元低23.2% [6] 历史波动性与市场解读 - 公司股价波动性较大，过去一年中有16次涨幅超过5% [4] - 在此背景下，当日的市场反应表明该消息虽重要，但并未根本改变市场对公司的看法 [4] - 上一次大幅波动发生在27天前，当时因美国威胁对中国加征关税的消息导致股价下跌4.4% [5] 行业与宏观环境 - 中美经济竞争加剧，美国威胁对中国实施“大规模”关税上调，以回应新的出口管制 [5] - 中国决定对战略矿产及相关产品（包括对国防、半导体和制造业至关重要的稀土）实施新的出口限制 [5] - 新的关税威胁引发了对全球供应链中断、制造商材料成本上升以及可能拖累本已疲软的经济的担忧 [5] - 工业公司对这些事态发展尤为敏感，因其通常具有周期性且严重依赖国际贸易 [5]

加州经济规模与全球排名 - 2024年加州名义GDP达到4.1万亿美元，超越日本的4.02万亿美元，成为全球第四大经济体 [1][3][4] - 加州GDP占美国全国GDP总量的14%，美国2024年GDP总量为29.18万亿美元 [4] - 加州经济规模超过全球193个联合国成员国中的190个，仅次于美国、中国和德国 [4] 加州核心产业构成 - 科技产业是核心引擎，苹果公司2024年总营收3910亿美元，占加州GDP的9.6%，净利润1040亿美元 [6] - 谷歌2024年搜索引擎业务营收1820亿美元，广告收入占全球数字广告市场的35%，净利润超1100亿美元 [6] - 英伟达2024年数据中心业务营收609亿美元，占据全球数据中心芯片市场80%的份额 [8] - Meta社交平台业务营收1350亿美元，带动加州相关产业链就业5万人 [8] 加州多元化产业支撑 - 农业实力强劲，全球85%的杏仁和71%的开心果产自美国，其中90%以上由加州生产 [8] - 2024年加州杏仁出口额68亿美元，开心果出口额22亿美元，葡萄酒出口额32亿美元，占美国葡萄酒出口的95% [10] - 影视娱乐产业发达，迪士尼2024年全球电影票房破90亿美元，Netflix全球订阅用户2.7亿，全年内容支出250亿美元 [10] - 2024年加州接待全球游客2.1亿人次，旅游消费支出1564亿美元，酒店税收贡献126亿美元 [12] 加州制造业基础 - 制造业拥有3.6万多家工厂，年产值4120亿美元，雇佣110万当地员工 [12] - 特斯拉加州弗里蒙特工厂2024年生产50万辆Model 3和Model Y，产值80亿美元，带动周边200多家零部件企业 [12] - 惠普打印机工厂和英特尔芯片封装厂等制造业企业为加州经济提供了稳定的基本盘 [14] 广东经济现状与对比 - 2024年广东省GDP约为2万亿美元，是加州经济规模的一半，但已超过全球90%的国家 [20] - 广东省拥有7万多家国家级高新技术企业，数量占全国总数的六分之一，包括华为、腾讯、大疆等全球领先企业 [22] - 2025年前4个月，广东省进出口额达2.96万亿元人民币，同比增长4.9%，增速比全国平均水平快2.5个百分点 [24] 广东产业优势与挑战 - 出口结构升级，新能源汽车、锂电池、光伏产品出口增长49.3%，电动汽车出口增速接近50% [24] - 江门船舶出口增长74.3%，主要市场为东南亚和中东 [24] - 在高端芯片、工业软件等核心技术领域仍依赖进口，而加州科技公司几乎垄断这些市场 [28] - 中芯国际深圳工厂2024年提升28nm芯片产能，供应华为、大疆等企业，以减少对加州芯片的依赖 [28] 全球产业链协作关系 - 形成“加州研发、广东制造”的互补模式，苹果手机80%以上在中国生产，其中60%组装在广东完成 [29] - 大疆无人机使用加州英伟达的芯片，整机制造和软件开发在深圳完成 [29]

地缘政治表态 - 韩国政要提出调整国家安全与经济依赖战略 不再安全依靠美国和经济依靠中国[3] - 该表态被视为向美国展示战略调整意愿 同时承认经济上难以继续依赖中国的现实[5][13] 中韩贸易结构变化 - 中韩贸易关系发生根本性转变 从韩国长期保持对华顺差转为中国对韩贸易顺差[9] - 韩国产品在中国市场份额急剧下滑 三星手机几乎销声匿迹 韩系汽车销量占比不足1%[9] - 化妆品和文化产品热度显著下降 过去互补关系转变为全方位竞争格局[9] 产业竞争态势 - 中国企业在芯片 造船 显示屏 家电和电动车领域全面崛起[9] - 中国制造在全球市场与韩国形成正面竞争关系[9] - 韩国高附加值产业包括芯片 汽车和造船可能被美国视为竞争对手[15] 市场替代选择分析 - 东南亚和印度等新兴市场规模与成熟度不足 难以替代中国市场[15] - 韩国面临国土面积有限 资源短缺等自身限制 难以独立支撑全球化发展[15] - 美国市场保护壁垒森严 核心技术转让存在限制[15]