芝加哥期货交易所农产品期价表现 - 玉米、小麦和大豆期价19日全线下跌 [1] - 玉米2026年3月合约收于每蒲式耳4.4150美元，下跌8.00美分，跌幅1.78% [1] - 小麦2026年3月合约收于每蒲式耳5.4975美元，下跌9.25美分，跌幅1.65% [1] - 大豆2026年1月合约收于每蒲式耳11.3525美元，下跌18.25美分，跌幅1.58% [1] 农产品期价下跌原因 - 美国环保署消息称美国总统特朗普可能将进口RIN（可再生能源识别码）的决定推迟数年 [1] - 市场预计从9月到12月中旬美国损失3.5亿至4亿蒲式耳大豆的中国进口需求，且损失的销售额无法弥补 [1] 美国大豆出口与乙醇市场数据 - 预计2025-2026年度美国大豆出口量低于15亿蒲式耳，可能低至14.5亿蒲式耳 [1] - 美国上周乙醇产量3.21亿加仑，比前一周增加500万加仑，但同比下降2% [1] - 美国乙醇库存9.37亿加仑，增加600万加仑 [1] - 上周美国日汽油消费量增长1%，达到853万桶 [1]

谷物市场整体表现 - 彭博谷物分类指数下跌1.68%至30.4683点，并在美股开盘后加速下跌[1] - 主要谷物期货普遍下跌，玉米、小麦、大豆期货跌幅均超过1.5%[1] 具体谷物期货价格变动 - CBOT玉米期货下跌1.72%至4.4175美元/蒲式耳[1] - CBOT小麦期货下跌1.60%至5.4975美元/蒲式耳[1] - CBOT大豆期货下跌1.58%至11.3525美元/蒲式耳[1] - 豆粕期货跌幅显著，达2.30%[1] - 豆油期货下跌1.98%[1] 畜牧期货市场表现 - CBOT瘦肉猪期货逆势上涨1.19%[1] - 活牛期货下跌1.68%[1] - 饲牛期货下跌1.44%[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆利多体现明显但进一步上涨空间有限 后续若无出口改善将高位震荡运行 巴西价格有压力但播种进度偏慢或提供支撑 豆粕关注压榨利润修复 中长期价格有压力 走势强于菜粕 豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [7] - 交易策略上单边和套利建议观望 期权建议卖出宽跨式策略 [8] 根据相关目录分别进行的总结 行情回顾 - 美国生柴政策利好美豆油带动美豆上涨 但因价格对利好体现充分盘面回落 巴西大豆价格回落 国内豆粕和菜粕盘面均回落 豆菜粕价差略有扩大 豆粕和菜粕月间价差均回落 [3] 基本面 - 月度供需报告偏利多 但前期盘面已充分体现 美豆后续受出口和压榨影响 上涨空间有限 南美供应端影响增加 巴西新作播种快 预计出口增加 但受实际产量影响 巴西旧作出口和压榨好 需求有支撑 阿根廷旧作产量大 压榨和出口增加 出口增量空间有限 国际大豆市场供需偏宽松 美国走势偏强 巴西新作中期有价格压力 [4] - 国内现货供需偏宽松 油厂开机率和提货量增加 库存高位 成交量增加 需求增加 远期供应紧张 截至11月14日 油厂大豆实际压榨量207.76万吨 开机率57.15% 大豆库存747.71万吨 较上周减1.87% 同比增40.92% 豆粕库存99.29万吨 较上周减0.57% 同比增27.52% 菜粕需求转弱 油厂开机停滞 菜籽供应低 颗粒菜粕高位 供应有压力 预计偏震荡运行 截至11月14日当周 沿海油厂菜籽库存0万吨 环比持平 菜粕库存0.2万吨 环比降0.3万吨 [5] 宏观 - 近期市场宏观趋于稳定 美国政府结束停摆 中美谈判释放乐观信号 美豆盘面上涨 国内自11月10日起恢复3家企业大豆输华资质 美豆出口前景好转 前期会议农产品关税问题对国内远期供应减少有限 进口仍有不确定性 市场对宏观影响体现充分 后续影响有限 更多围绕基本面变化 [6] 逻辑分析 - 美豆上涨空间有限 若无出口改善将高位震荡 巴西价格有压力 供应宽松需求有限 播种进度慢或支撑价格 预计偏震荡 豆粕关注压榨利润修复 美豆回落利好修复 后续上涨难度大 中长期有价格压力 走势强于菜粕 菜粕需求一般 供应有压力 豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [7] 交易策略 - 单边建议观望 套利建议观望 期权建议卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 报告展示了2025年11月19日不同来源地、船期的大豆压榨利润情况 巴西不同船期的盘面和现货压榨利润有变化 如1月船期盘面压榨利润为-170.22 较昨日增加46.45 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三棕榈油突破上行，花生大幅下跌，两粕偏弱，白糖、生猪、豆粕、鸡蛋继续下跌，苹果高位调整，红枣反弹受限低位波动，棉花技术反弹 [1] 各品种情况总结 棕榈油 - 主力 2601 合约高开高走突破上行，受美豆油生柴政策利多等因素推动，将进入减产季及实施 B50 政策等利多推动期价突破大涨 [2] - 合约向上突破横盘区间站上 20 日均线或打开上行空间，策略可逢低轻仓多单 [2] 花生 - 主力 2601 合约大幅下跌走势转弱，后续供应有望增加但需求端低迷，油厂未大面积收购需求一般 [3] - 合约跌穿均线系统行情转入下行趋势，策略可寻阻力位轻仓抛空 [3] 白糖 - 郑糖主力 2601 合约继续扩大下行空间，受全球供应宽松及国内进口量高、季节性供应增加等压力，期价承压大跌 [7] - 合约继续下跌扩大空间，MACD 死叉后绿柱扩大技术偏弱，策略继续轻仓抛空 [7] 生猪 - 主力 2601 合约在前日破位下行后低位窄幅波动弱势未变，供应端产能过剩，需求端旺季兑现预期不足，猪价承压下跌 [8][10] - 合约在大跌后低位窄幅波动，期价在均线系统下运行跌势未变，策略继续轻仓空单 [10] 豆粕 - 主力 2601 合约继续震荡下跌弱势运行，国内进口大豆到港充足，油厂开机率提升，豆粕库存高有待去库，下游采购一般，价格承压下跌 [11] - 合约继续下跌考验 20 日均线支撑，期价有转入下行趋势状况，策略轻仓抛空 [11] 苹果 - 主力 2601 合约高位调整尚未反转，西部产区冷库交易稳定价格平稳，山东产区小果需求活跃价格稳硬，冷库库存处于近年低位，预计可交割货源紧张，价格调整幅度或受限 [13] - 合约高位调整，期价在 10 日均线上运行走势尚未反转，策略多单持有，关注 10 日均线支撑，失守则多头离场 [13] 鸡蛋 - 主力 2601 合约继续下跌下探新低弱势延续，蛋鸡存栏量高位供应充足，需求疲软，产能去化缓慢，库存被动增加，价格承压 [15] - 合约继续下跌靠近前低位置，MACD 死叉后绿柱扩大技术弱势，策略继续轻仓空单 [15] 红枣 - 主力 2601 合约反弹受限低位波动，新疆主产区维持高质高价原则但企业不敢大规模采购，陈枣库存高，新枣上市供应压力大，限制反弹空间 [18] - 合约反弹受限低位波动，暂短线偏空操作，关注 10 日均线阻力 [18] 棉花 - 主力 2601 合约在低位技术反弹受空头回补提振，新棉集中上市商业库存增长，外棉到港港口库存上升，供应压力加大，纺织行业淡季，补库意愿低 [19][21] - 合约低位反弹部分空头回补推动期价反弹，周三阳线吞没前两根阴线，策略空单平仓，关注中期均线阻力 [21]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年11月19日 [2] - 研究团队：建信期货农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约反弹，主力在1155美分；国内豆粕受外盘下跌影响偏弱运行 [6] - 豆粕2601合约前结算价3051，收盘价3041，跌10，跌幅0.33%，成交量1086759，持仓量1646465，持仓量变化-14764 [6] - 豆粕2603合约前结算价3000，收盘价3008，涨8，涨幅0.27%，成交量107250，持仓量484218，持仓量变化4293 [6] - 豆粕2605合约前结算价2817，收盘价2832，涨15，涨幅0.53%，成交量381231，持仓量1163882，持仓量变化16319 [6] - 11月USDA月度供需报告调整：24/25年度期末库存由3.3亿蒲降至3.16亿蒲；25/26年度供应端单产由53.5蒲式耳下调至53蒲式耳，出口项下调0.5蒲式耳至16.35亿蒲，期末库存2.9亿蒲低于9月的3亿蒲 [6] 行业要闻 - USDA数据：美国25/26年度大豆单产由53.5蒲式耳下调至53蒲式耳，产量由43.01亿蒲式耳降至42.53亿蒲式耳，出口量由16.85亿蒲式耳降至16.35亿蒲式耳，期末库存由3亿蒲式耳降至2.9亿蒲式耳；压榨量环比持平 [7][8] - USDA数据：全球25/26年度豆粕产量预计2.86418亿吨，较上次预估下修132万吨；期末库存预计1827.1万吨，较上次预估上调11.7万吨；出口预计8154.8万吨，较上次预估下修62万吨；阿根廷豆粕出口预计下修110万吨，巴西豆粕出口预计上调80万吨 [8] 核心观点 - 本次USDA报告虽25/26年度期末库存低于9月，但高于市场预期，且出口信号不积极，CBOT大豆短期或有调整 [6] - 国内豆粕后续走势需关注我国进口美豆数据，若回暖则重拾涨势，若不温不火则回归区间震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 河南花生价格回落东北偏强，预计花生现货短期稳定；花生油和花生粕价格稳定，油厂压榨理论盈利好；花生期货底部震荡，新季花生 01 合约仍有回落空间 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604 收盘价 7842，跌 48（-0.61%），成交量 32575 增 11.77%，持仓量 19638 减 6.20%；PK510 收盘价 8150，跌 18（-0.22%），成交量 71 增 73.17%，持仓量 645 增 4.37%；PK601 收盘价 7794，跌 120（-1.54%），成交量 104040 增 37.97%，持仓量 151721 减 9.60% [2] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂花生现货报价分别为 7200、7600、7600 元/吨，涨跌为 0；日照花生粕 3250 元/吨，日照豆粕 3000 元/吨，跌 20；花生油 14550 元/吨，日照一级豆油 8850 元/吨，涨 350；苏丹米进口价 8600 元/吨，塞内米 7600 元/吨，涨跌为 0；花生跨期 PK01 - PK04 价差 -48 跌 72，PK04 - PK10 价差 -308 跌 30，PK10 - PK01 价差 356 涨 102 [2] 第二部分 行情分析 - 东北吉林扶余 308 通货 4.45 元/斤、辽宁昌图 4.5 元/斤价格稳定；河南产区白沙通货米报价 3.55 - 3.85 元/斤，跌 0.05 元/斤；山东莒南 3.5 元/斤价格稳定；苏丹精米 8600 元/吨、塞内 7600 元/吨、巴西新米 9200 元/吨、印度规格米 50/60 报 8000 元/吨价格稳定 [4] - 部分花生油厂主流成交 7200 - 7400 元/吨，油厂理论保本价 7900 元/吨；国内一级普通花生油报价 14500 元/吨、小榨浓香型花生油市场报价 16500 元/吨价格稳定 [4][6] - 日照豆粕现货 3000 元/吨，跌 20 元/吨；48 蛋白花生粕报价 3210 元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期偏强 [6] 第三部分 交易策略 - 单边：01 和 05 花生低位震荡，01 花生逢高短空 [9] - 月差：1 - 5 价差反套，产业 12 - 1 可尝试正套 [10] - 期权：卖出 pk601 - P - 7600 持有 [11] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生 10 - 1 合约价差、花生 1 - 4 合约价差等附图 [13][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油01合约偏强，国际柴油带动马棕油及连盘豆油上涨，国内库存递减但供应足，单边续涨驱动不足，可继续持有前期卖出的虚值2 - 3档看跌期权，支撑位8000 - 8030元/吨，压力位8400 - 8450元/吨 [1] - 菜油冲高回落，基本面无显著变化，库存同期偏高但边际改善，船货到港12月，油厂缺籽停机，供应收缩，短线偏强震荡，关注中加关系及澳籽到港情况，OI2601合约支撑位9300 - 9350，压力位10050 - 10100 [1] - 棕榈油01合约震荡小涨，近月需求无起色，国内库存有累库预期，但马棕进入减产季，供给压力或缓解，国际柴油偏强提供支撑，短期震荡，操作观望，支撑位8530 - 8550，压力位8950 - 9000 [1] - 豆二及豆粕冲高回落，美豆压榨数据超预期且我国或购买美豆，CBOT大豆或上涨，市场担忧储备豆投放，国内豆粕未跟涨，供应充足，短线偏弱筑底，可卖出虚值看跌期权，豆粕主力合约支撑位2970 - 2980元/吨，压力位3100 - 3150元/吨；豆二主力合约支撑位3680 - 3700元/吨，压力位3850 - 3900元/吨 [1] - 菜粕期货冲高回落，沿海油厂无菜籽库存但菜粕库存同比偏高，澳洲菜籽发船缓解供应紧张预期，提货放缓，短线宽幅震荡，单边观望，RM主力合约支撑位2400 - 2430，压力位2600 - 2630 [1][3] - 玉米、玉米淀粉期价震荡偏弱，美玉米累库预期未变，国内玉米产销区现货价格上涨提振期价，但后续集中上量压力制约反弹高度，操作短空参与，玉米01合约支撑区间2050 - 2070，压力区间2200 - 2220；玉米淀粉01合约支撑区间2350 - 2360，压力区间2520 - 2540 [3] - 豆一01合约减仓下跌，国储拍卖大豆底价成交，东北产区新季大豆行情平稳，农户销售意愿尚可，贸易企业收购谨慎，国产豆供应递增，中下游采购谨慎，价格短线偏弱调整，多单离场观望，支撑位4000 - 4020元/吨，压力位4250 - 4280元/吨 [4] - 生猪期价低开低走，现货先涨后跌弱势震荡，月初养殖户出栏环比回落，出栏体重上升，饲料成本下降预期令远月期价悲观，猪粮比跌至5：1附近，2601合约参考区间11500 - 12600点，中期产能去化确认后可逢低买入2607合约，谨慎者单边观望 [4] - 鸡蛋近月期价大幅下挫，指数反复，11月下旬终端消费或好转，现货价格反弹后调整，当前消费旺季，蛋鸡存栏产能去化，年底新增开产或降低，期价跌破历史低位，谨慎追空，激进者可逢低买入2601合约，参考区间3000 - 3250点 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块，豆一01坚挺运行，国产新豆中下游采购冷却但基层惜售，暂时观望；豆二01震荡调整，我国或采购美豆且担忧储备豆投放，暂时观望 [8] - 油脂板块，豆油01震荡筑底，供应充足消费递增，四季度买船少，可卖出虚值看跌期权；菜油01震荡偏强，油厂开机停滞，去库态势延续，回调低多；棕榈01筑底震荡，前期大跌后持稳但上行驱动不足，轻仓试多或卖出虚值看跌期权 [8] - 蛋白板块，豆粕01坚挺运行，我国或采购美豆且担忧储备豆投放，进口成本高提供支撑，暂时观望；菜粕01宽幅震荡，短时供应紧张但澳籽发运缓解预期，需求淡季，观望 [8] - 能量及副产品板块，玉米01震荡偏弱，华北玉米质量担忧及深加工利润修复提价，但集中上量压力限制反弹，短空参与；淀粉01震荡偏弱，跟随玉米价格反弹力度放缓，短空参与 [8] - 养殖板块，生猪01震荡寻底，饲料价格止跌反弹，去产能预期强化，转为观望；鸡蛋01震荡寻底，新开产下降且消费旺季预期，逢低买入 [8] 商品套利 - 跨期套利方面，油料、油脂、蛋白、淀粉品种多数观望，玉米5 - 1逢低做多，目标位150 - 200，生猪1 - 3逢低正套 [9] - 跨品种套利方面，油脂中01菜油 - 豆油偏多操作，油粕比中01豆类、菜系油粕比轻仓做多，其他暂时观望 [9] 基差与期现策略 - 展示油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [10] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [11][12] - 周度数据展示豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率情况 [13] 饲料 - 日度数据展示阿根廷、巴西不同月份进口玉米的CNF及到岸完税成本 [13] - 周度数据展示玉米及玉米淀粉深加工企业的消耗量、库存、开机率及库存情况 [14] 养殖 - 展示生猪日度数据，包括外三元生猪各地区价格、7KG外三元仔猪全国均价、猪肉批发价、猪粮比、基差、月差等 [15] - 展示鸡蛋日度数据，包括不同地区鸡蛋价格、淘汰鸡价格及均价变化 [16] - 展示生猪周度数据，涵盖现货价格、养殖成本及利润、猪粮比价、出栏体重、屠宰数据等 [17][18] - 展示鸡蛋周度数据，包含供应端、需求端、利润、相关现货价格等数据变化 [19] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格等相关图表 [20][23][26] - 展示鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [24][27][29] 油脂油料 - 棕榈油部分展示马来西亚产量、出口、库存等数据及国内相关数据和价差、基差图表 [29][31][34] - 豆油部分展示美豆压榨、库存、榨利及国内开机率、库存、成交量、价差、基差等图表 [37][39][40] - 花生部分展示到货量、出货量、压榨利润、开工率、库存、进口量、价差、基差等图表 [42][44] 饲料端 - 玉米部分展示收盘价、现货价、基差、价差、库存、进口量、消耗量、加工利润等图表 [46][49][52] - 玉米淀粉部分展示收盘价、现货价、基差、开机率、库存、加工利润等图表 [54][56] - 菜系部分展示菜粕、菜油现货行情、基差、库存、压榨利润、提货量等图表 [56][60][61] - 豆粕部分展示美豆生长情况、库存、基差、价差、油粕比、与菜粕价差等图表 [63][66][75] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，玉米期权成交量、持仓量及认沽认购比率、历史波动率情况图表 [78][79] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量及生猪、鸡蛋指数持仓量图表 [82][83][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期利空暂充分，关注产地去库进程；豆油因美豆企稳，偏强震荡；豆粕和豆一调整震荡；玉米震荡运行；白糖区间整理；棉花受新棉上市压力压制期价；鸡蛋呈近弱远强反套格局；生猪降温涨价预期落空，压力逐步释放；花生需关注现货 [2] 根据相关目录分别进行总结 油脂类（棕榈油、豆油、菜油） - 基本面数据：棕榈油主力日盘收盘价8708元/吨，涨0.32%，夜盘收盘价8846元/吨，涨1.58%；豆油主力日盘收盘价8320元/吨，涨0.46%，夜盘收盘价8366元/吨，涨0.55%；菜油主力日盘收盘价9874元/吨，跌0.06%，夜盘收盘价9935元/吨 [4] - 宏观及行业新闻：中国10月棕榈油进口量22万吨，同比下滑11.7%，1 - 10月进口量196万吨，同比下滑15.3%；截至11月16日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为108万吨，去年为132万吨 [5][6] - 趋势强度：棕榈油和豆油趋势强度均为1 [10] 豆粕和豆一 - 基本面数据：DCE豆一2601日盘收盘价4149元/吨，跌38（-0.91%），夜盘收盘价4148元/吨，跌29（-0.69%）；DCE豆粕2601日盘收盘价3041元/吨，跌10（-0.33%），夜盘收盘价3035元/吨，跌22（-0.72%） [11] - 宏观及行业新闻：11月18日CBOT大豆触及17个月高点后回落，因多头获利平仓；美国农业部证实中国购买了79.2万吨美国大豆，贸易商称中粮集团购买约84万吨美国大豆 [11][13] - 趋势强度：豆粕和豆一趋势强度均为0 [13] 玉米 - 基本面数据：C2601日盘收盘价2168元/吨，跌0.50%，夜盘收盘价2167元/吨，跌0.05%；C2603日盘收盘价2182元/吨，跌0.37%，夜盘收盘价2180元/吨，跌0.09% [15] - 宏观及行业新闻：北方玉米散船集港价格2170 - 2180元/吨，较昨日持平；广东蛇口散船2340 - 2360元/吨，较昨日提价10元/吨 [16] - 趋势强度：玉米趋势强度为0 [17] 白糖 - 基本面数据：原糖价格14.71美分/磅，同比-0.04；主流现货价格5650元/吨，同比0；期货主力价格5407元/吨，同比-51 [18] - 宏观及行业新闻：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化；25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨；巴西10月上半月食糖产量同比增加1%，出口420万吨，同比增加13%；中国10月进口食糖75万吨（+21万吨） [18] - 趋势强度：白糖趋势强度为0 [21] 棉花 - 基本面数据：CF2601日盘收盘价13395元/吨，跌0.37%，夜盘收盘价13410元/吨，涨0.11%；CY2601日盘收盘价19680元/吨，跌0.30%，夜盘收盘价19735元/吨，涨0.28% [23] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货交投清淡，纺企刚需补库为主；纯棉纱主流价格稳中有降，走货偏缓；ICE棉花期货主力03合约收盘在64.44美分/磅 [24] - 趋势强度：棉花趋势强度为0 [27] 鸡蛋 - 基本面数据：鸡蛋2512收盘价2930元/500千克，日跌2.07%；鸡蛋2601收盘价3473元/500千克，日跌0.87% [29] - 趋势强度：趋势强度为0 [29] 生猪 - 基本面数据：河南现货价格11730元/吨，同比50；生猪2601收盘价11535元/吨，同比-160 [31] - 趋势强度：趋势强度为 - 2 [32] 花生 - 基本面数据：PK601日盘收盘价7914元/吨，涨0.00%；PK603日盘收盘价7886元/吨，跌0.23% [34] - 现货市场聚焦：河南、吉林、辽宁、山东等地花生上货量及价格情况，多数地区价格平稳或稳中偏弱 [35] - 趋势强度：花生趋势强度为0 [36]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][6][9] 报告的核心观点 - 棉花短期棉价上方面临较强套保压力有回调可能，中长期新年度期初库存偏低且消费有韧性，棉价偏乐观；白糖短期5400附近有支撑年前震荡，中长期国内供需宽松明年走势不乐观；纸浆基本面改善不足，关注四季度旺季需求落地情况 [2][6][9] 各行业总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13395元/吨，较前一日变动 -50元/吨，幅度 -0.37%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14558元/吨，较前一日变动 -21元/吨，现货基差CF01 + 1163，较前一日变动 +29；3128B棉全国均价14789元/吨，较前一日变动 -12元/吨，现货基差CF01 + 1394，较前一日变动 +38 [1] - 2025年10月我国棉花进口量9万吨，环比减少1万吨，减幅10%；同比减少2万吨，减幅15.6%；2025年1 - 10月累计进口棉花77万吨，同比减少67.4%；2025/26年度累计进口棉花19万吨，同比减少17.4% [1] 市场分析 - 国际上，USDA11月月报上调美棉产量，2025/26年度全球棉花产量、消费量及期末库存较9月增加，美棉期价下跌；北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，外盘短期承压 [2] - 国内国庆后采收加快，新棉产量预期下滑，籽棉收购价企稳回升，但新棉仍预期增产，下游旺季不旺，进入淡季，纺企随用随采，需求支撑不足 [2] 策略 - 短期棉价上方套保压力强，成本固化后可能回调；中长期新年度期初库存偏低且消费有韧性，棉价偏乐观 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5407元/吨，较前一日变动 -51元/吨，幅度 -0.93%；现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5600元/吨，较前一日变动 -30元/吨，现货基差SR01 + 193，较前一日变动 +21 [2] - 国际糖业组织预测2025/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，产量同比增长3.15%至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨；2024/25榨季全球糖市供需缺口为292万吨 [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西供应强势、下榨季前景乐观，印度、泰国预期增产，全球丰产压制盘面；但短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖下跌空间有限；中长期过剩格局使反弹动能受限 [4] - 郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期强，但价格已跌至成本线附近，糖厂挺价，叠加糖浆管控政策趋严，下行空间有限 [4] 策略 - 短期5400附近有支撑，年前震荡；中长期国内供需宽松，明年走势不乐观，可能创新低 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5408元/吨，较前一日变动 -66元/吨，幅度 -1.21%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5550元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP01 + 142，较前一日变动 +66；山东地区俄针现货价格5125元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP01 - 283，较前一日变动 +66 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格多数企稳，个别浆种偏弱，上海期货交易所主力合约价格趋弱，进口针叶浆出货平缓，个别牌号价格下跌10 - 50元/吨；进口阔叶浆市场挺价，下游刚需采买，市场主流横盘；进口本色浆和化机浆市场交投无明显起伏，价格偏稳 [7] 市场分析 - 供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落但仍处高位，国内港口去库慢，供应宽松格局未改善 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现；国内需求疲软是压制浆价核心因素，成品纸产能过剩，纸厂开工率下滑，下游采购谨慎 [8] 策略 - 纸浆基本面改善不足，浆价持续反弹空间受限，关注四季度旺季需求落地情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场处于成本驱动和产业链压力博弈阶段，内外盘走势分化，呈外强内弱格局，短期关注南美天气动向及国内库存去化节奏 [5] - 豆油市场受原料大豆成本变动和外盘美豆油期价双重影响，供应宽松和终端消费疲软使高库存难以有效去化 [7] - 棕榈油市场受BMD毛棕榈油低位反弹影响，但马来西亚产量增加、出口低迷及国内库存累积限制反弹空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏弱，核心逻辑涉及进口大豆成本、到港节奏、油厂开工节奏和库存压力 [6] - 核心逻辑为市场处于成本驱动和产业链压力博弈阶段，美豆期价获支撑使国内进口大豆成本支撑仍在，而国内大豆到港充裕和油厂豆粕库存高企压制基差 [5] 豆油 - 短期、中期观点为震荡，日内及参考观点为震荡偏强，核心逻辑与美豆成本支撑、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏和油厂库存有关 [6] - 核心逻辑是受原料大豆成本变动和外盘美豆油期价双重影响，国内供应宽松和终端消费疲软使高库存难以有效去化 [7] 棕榈油 - 短期、中期观点为震荡，日内及参考观点为震荡偏强，核心逻辑包含生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港和库存及替代需求 [6] - 核心逻辑是受BMD毛棕榈油低位反弹影响，但马来西亚产量增加、出口低迷及国内库存累积限制反弹空间 [8]