行业投资评级 - 本次评级为看好 [1] 核心观点 - OPEC+联盟8月已按计划上限实施增产 [1] - 三大机构（IEA、EIA、OPEC）预测2026年全球原油库存变化平均为+150.95万桶/日 [2] - 三大机构预测2025Q3全球原油库存变化平均为+116.80万桶/日 [2] - 全球原油供给持续增长，2025年三大机构预测供给增量介于+200.88至+267.18万桶/日 [2] - 全球原油需求增长放缓，2025年三大机构预测需求增量介于+73.68至+129.47万桶/日 [2][4] - 原油价格近期小幅反弹，但年初至今仍下跌，布伦特原油2025年初至今跌幅为-9.82% [3][9] 原油价格板块 - 截至2025年9月16日，布伦特原油价格为68.47美元/桶，近一个月涨幅+2.81%，年初至今跌幅-9.82% [3][9] - WTI原油价格为64.52美元/桶，近一个月涨幅+2.90%，年初至今跌幅-11.77% [3][9] - 俄罗斯ESPO原油价格为63.69美元/桶，近一个月涨幅+3.02%，年初至今跌幅-11.48% [3][9] - 俄罗斯Urals原油价格为65.49美元/桶，近一个月涨幅0.00%，年初至今跌幅-4.41% [3][9] 原油库存板块 - 三大机构预测2025年全球原油库存变化平均为+104.61万桶/日，较2025年8月预测均值上调+3.07万桶/日 [3] - IEA预测2025年库存变化为+195.06万桶/日，EIA预测为+171.83万桶/日，OPEC预测为-53.06万桶/日 [3] - 对于2025Q3，IEA预测库存变化为+191.73万桶/日，EIA预测为+200.82万桶/日，OPEC预测为-42.13万桶/日 [2] - 截至2025年9月5日，美国原油总库存为82987.0万桶，近一月环比-0.004% [16] - 美国战略储备原油库存为40522.4万桶，近一月环比+0.50% [16] - 美国商业原油库存为42464.6万桶，近一月环比-0.48% [16] - 库欣地区原油库存为2385.7万桶，近一月环比+3.50% [16] - 2025年7月，欧洲商业原油库存为39230万桶，环比-0.56% [16] - OECD商业原油库存为131700万桶，环比+0.30% [16] 原油供给板块 - IEA预测2025年全球原油供给为10582.51万桶/日，较2024年增加+267.18万桶/日 [2] - EIA预测2025年全球原油供给为10552.82万桶/日，较2024年增加+233.92万桶/日 [2] - OPEC预测2025年全球原油供给为10460.46万桶/日，较2024年增加+200.88万桶/日 [2] - 对于2026年，IEA预测供给为10787.62万桶/日，EIA预测为10664.34万桶/日，OPEC预测为10618.42万桶/日 [2] - 2025年9月三大机构预测2025Q3全球原油供给同比增量介于+306.48至+361.62万桶/日 [2] - 2025年8月全球活跃钻机总数为1793台，较7月增加7台 [41] - OPEC+联盟8月实际原油产量环比增加约53万桶/日，按计划顶格增产 [70] - 2025年8月OPEC-9国实际产量低于目标2.4万桶/日（考虑补偿减产） [68] - 2025年8月非OPEC国家实际产量低于目标29.6万桶/日（考虑补偿减产） [69] - 2025年8月OPEC+合计剩余产能为461万桶/日，环比-20万桶/日 [78] - 美国2025年8月原油产量为1343.48万桶/日，环比+13.53万桶/日 [92] - EIA预测2025年美国原油产量平均为1344.33万桶/日，同比+20.87万桶/日 [92] 原油需求板块 - IEA预测2025年全球原油需求为10387.45万桶/日，较2024年增加+73.68万桶/日 [2] - EIA预测2025年全球原油需求为10380.99万桶/日，较2024年增加+89.62万桶/日 [2] - OPEC预测2025年全球原油需求为10513.52万桶/日，较2024年增加+129.47万桶/日 [2] - 对于2026年，IEA预测需求为10457.20万桶/日，EIA预测为10508.77万桶/日，OPEC预测为10651.57万桶/日 [2] - 2025年9月三大机构预测2025Q3全球原油需求同比增量介于+93.54至+156.83万桶/日 [4] - 2025年OECD国家需求预计低于2019年疫情前水平 [131] - 非OECD国家需求保持增长，2025年增量介于+77.0至+114.9万桶/日 [134] - 中国2025年需求增量放缓，占非OECD国家需求增量比例介于7.24%至24.26% [140] - 亚洲非OECD国家为2025-2026年全球需求增量主力 [148] - IEA预计2025年全球航空煤油需求+20.2万桶/日，汽油+18.0万桶/日，柴油+24.9万桶/日 [156] - 中国2025年需求增量主要依赖石脑油和航空煤油拉动 [158] 相关上市公司 - 报告提及中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等 [4]

核心观点 - 2025年8月份河南省规模以上工业主要能源生产呈现分化态势，原煤和电力生产增速较7月份回落，而原油加工增速显著加快 [1] 原煤生产情况 - 8月份原煤产量887.48万吨，同比增长0.6%，增速较7月份回落3.8个百分点，日均产量28.63万吨 [2] - 1-8月份累计原煤产量7109.86万吨，同比增长2.7% [2] 原油加工生产情况 - 8月份原油加工量96.41万吨，同比增长20.7%，增速较7月份加快6.1个百分点 [2] - 1-8月份累计原油加工量677.73万吨，同比增长0.8% [2] 电力生产总体情况 - 8月份发电量379.35亿千瓦时，同比增长7.7%，增速较7月份回落19.6个百分点，日均发电12.24亿千瓦时 [3] - 1-8月份累计发电量2413.95亿千瓦时，同比增长4.0% [4] 电力生产分品种情况 - 8月份火力发电量同比增长7.6%，增速较7月份回落25.1个百分点 [4] - 8月份水力发电量同比增长6.4%，由7月份的下降27.1%转为正增长 [4] - 8月份风力发电量同比增长9.9%，增速较7月份提高6.5个百分点 [4] - 8月份太阳能发电量同比增长7.0%，增速较7月份回落29.8个百分点 [4]

油气勘探开发与生产 - 公司目前在新疆年原油加工能力达500万吨 [2] - 自改革开放以来累计探明石油地质储量21.67亿吨和天然气地质储量3387.03亿立方米 [2] - 累计生产原油1.77亿吨和天然气418亿立方米 [2] 炼油与加工业务 - 累计加工原料油7647.06万吨 [2] - 累计生产成品油7201万吨 [2] 新能源与绿色发展 - 累计投资8.9亿元实施生态恢复工程 [2] - 在塔克拉玛干沙漠累计绿化面积达256.3万平方米 [2] - 投运充电站113座和分布式光伏发电站36座 [2] - 员工造林面积达36.7万平方米 [2] - 我国首个万吨级光伏绿氢示范项目2023年在新疆库车全面投产 [2] 乡村振兴与农产品销售 - 通过全国2.8万座易捷便利店销售新疆特色农产品超1.2亿元 [3] - 定点帮扶岳普湖县实现脱贫并帮助78个村从脱贫迈向振兴 [3] 社会责任与民生项目 - 健康快车7次来到新疆为近7000名白内障患者提供治疗 [3] - 建成183座民族团结爱心驿站和72座司机之家 [3] - 塔河炼化驻村工作队7年来帮助532名村民实现稳岗就业 [3]

主要股指表现 - 香港恒生指数微跌8.05点，跌幅0.03%，收报26438.51点 [1] - 国企指数微涨1.63点，涨幅0.02%，收报9386.39点 [1] - 恒生科技指数上涨34.05点，涨幅0.56%，收报6077.66点 [1] - 全日主板成交额为2940.69亿港元 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股上涨0.23%，收报645港元 [1] - 香港交易所上涨0.53%，收报451.8港元 [1] - 中国移动下跌0.63%，收报87.1港元 [1] - 汇丰控股上涨0.66%，收报107.2港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团下跌0.42%，收报37.76港元 [1] - 新鸿基地产下跌1.34%，收报95.55港元 [1] - 恒基地产上涨0.5%，收报28.18港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行上涨0.23%，收报4.43港元 [1] - 建设银行上涨0.26%，收报7.77港元 [1] - 工商银行下跌0.34%，收报5.95港元 [1] - 中国平安下跌2.22%，收报55.05港元 [1] - 中国人寿下跌2.44%，收报22.36港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份无升跌，收报4.22港元 [1] - 中国石油股份下跌0.81%，收报7.35港元 [1] - 中国海洋石油下跌0.87%，收报19.31港元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率等数据显示炼厂减产，预计下周减少供给压力 [7] - 需求端各类沥青开工率大多低于历史平均水平，整体需求低于历史平均 [7] - 成本端日度加工沥青利润亏损减少，与延迟焦化利润差增加，原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 基差方面9月15日山东现货升水期货 [9] - 库存方面社会和厂内库存去库，港口库存累库 [9] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓净空且空增 [9] - 预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3371 - 3415区间震荡 [9] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行及欧美经济衰退预期加强 [11][12] - 主要逻辑是供应端压力高位、需求端复苏乏力 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率30.501%环比减0.90个百分点，样本企业出货、产量减少，装置检修量增加，炼厂减产降低供应压力，下周或继续减少 [7] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性沥青开工率及防水卷材开工率大多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [7] - 成本端日度加工沥青利润-513.38元/吨环比减3.00%，周度山东地炼延迟焦化利润792.0771元/吨环比增6.94%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差增加，原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 基差9月15日山东现货价3520元/吨，11合约基差127元/吨，现货升水期货 [9] - 库存社会库存122.5万吨环比减3.54%，厂内库存64.2万吨环比减4.74%，港口稀释沥青库存32万吨环比增68.42%，社会和厂内库存去库，港口库存累库 [9] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [9] - 预期炼厂近期排产减产降低供应压力，旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期内走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3371 - 3415区间震荡 [9] - 利多原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨跌变化，如11合约期价收于3393元/吨，较前值涨5元，涨幅0.74% [16] - 部分月间价差各价差有不同涨跌变化，如9 - 12价差较前值涨1，涨幅-72.83% [16] - 重交沥青市场主流价各地区价格有不同涨跌变化，如山东地区较前值降10元，跌幅-0.28% [16] - 注册仓单数上期所为67360，较前值减900，跌幅-1.32% [16] - 基差各合约基差有不同涨跌变化，如11合约基差127元/吨，较前值降35元，跌幅-21.60% [16] - 下游需求开工率各类开工率有不同涨跌变化，如防水卷材开工率33.93%，较前值增0.07个百分点，涨幅0.21% [16] - 沥青焦化利润日度加工沥青利润-513.38元/吨环比减3.00%，周度山东地炼延迟焦化利润792.0771元/吨环比增6.94% [16] - 周度出货量全国为26.35万吨，较前值减0.03万吨，跌幅-0.11% [16] - 周度产量及减损量样本企业产量50.9万吨，较前值减1.50万吨，跌幅-2.86%，周度检修量68.5万吨，较前值增0.30万吨，涨幅0.44% [16] - 周度开工率全国重交为30.501%，较前值减0.9个百分点，跌幅-2.86% [16] - 周度库存社会库存122.5万吨，环比减3.54%，厂内库存64.2万吨，环比减4.74%，港口稀释沥青库存32万吨，环比增68.42% [16] 沥青期货行情-基差走势 - 展示山东和华东基差走势，包含2020 - 2025年数据 [18][19] 沥青期货行情-价差分析 - 主力合约价差展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势，包含2020 - 2025年数据 [21][22] - 沥青原油价格走势展示沥青、布油、西德州油价格走势，包含2020 - 2025年数据 [24][25] - 原油裂解价差展示沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势，包含2020 - 2025年数据 [27][28][29] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示沥青与SC原油、燃料油比价走势，包含2020 - 2025年数据 [31][33] 沥青现货行情-各地区市场价走势 - 展示山东重交沥青走势，包含2020 - 2025年数据 [34][35] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示沥青利润走势，包含2019 - 2025年数据 [36][37] - 焦化沥青利润价差走势展示焦化沥青利润价差走势，包含2020 - 2025年数据 [39][40][41] - 供给端 - 出货量展示周度出货量走势，包含2020 - 2025年数据 [42][43] - 稀释沥青港口库存展示国内稀释沥青港口库存走势，包含2021 - 2025年数据 [44][45] - 产量展示周度和月度产量走势，包含2019 - 2025年数据 [47][48] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势，包含2018 - 2025年数据 [51][53] - 地炼沥青产量展示地炼沥青产量走势，包含2019 - 2025年数据 [54][55] - 开工率展示周度开工率走势，包含2021 - 2025年数据 [57][58] - 检修损失量预估展示检修损失量预估走势，包含2018 - 2025年数据 [59][60] - 库存 - 交易所仓单展示交易所仓单走势，包含2019 - 2025年数据 [62][63][64] - 社会库存和厂内库存展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势，包含2022 - 2025年数据 [66][67] - 厂内库存存货比展示厂内库存存货比走势，包含2018 - 2025年数据 [69][70] - 进出口情况 - 展示沥青出口、进口走势，包含2019 - 2025年数据 [72][73] - 展示韩国沥青进口价差走势，包含2020 - 2025年数据 [77] - 需求端 - 石油焦产量展示石油焦产量走势，包含2019 - 2025年数据 [78][79] - 表观消费量展示表观消费量走势，包含2019 - 2025年数据 [81][82] - 下游需求 - 公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比展示相关走势，包含2019 - 2025年数据 [84][85][86] - 下游机械需求走势展示沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势，包含2019 - 2025年数据 [88][89][91] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率展示重交沥青开工率走势，包含2019 - 2025年数据 [93][94] - 按用途分沥青开工率展示建筑沥青、改性沥青开工率走势，包含2019 - 2025年数据 [96][97] - 下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势，包含2019 - 2025年数据 [99][100][102] - 供需平衡表展示2024年9月 - 2025年9月沥青月产量、进口量、出口量、月度社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存等数据 [104][105]

化工与石油指数表现 - 化工原料指数累计上涨1.90% [1] - 化工机械指数累计上涨1.43% [1] - 化学制药指数累计下跌2.04% [1] - 农药化肥指数累计上涨3.16% [1] - 石油加工指数累计下跌1.15% [1] - 石油开采指数累计下跌1.70% [1] - 石油贸易指数累计上涨1.09% [1] 国际原油价格变动 - 纽约WTI原油期货主力合约结算价62.69美元/桶 较9月5日上涨1.33% [1] - 布伦特原油期货主力合约结算价66.99美元/桶 较9月5日上涨2.27% [1] 石化产品现货市场表现 - 液氯上涨28.88% 环氧氯丙烷上涨6.02% 三氯乙烯上涨4.41% 代森锰锌上涨3.85% 丙烯酸上涨3.48% [1] - 维生素VE下跌10.00% 石蜡下跌6.49% 2-氯-5-氯甲基吡啶下跌5.89% DMF下跌4.88% 电池级碳酸锂下跌3.38% [1] 上市化企股价表现 - 东方铁塔上涨31.79% 亚太实业上涨27.62% 国立科技上涨26.33% 雅运股份上涨19.16% 皖维高新上涨18.55% [2] - 润普食品下跌16.71% 奇德新材下跌14.96% 中科电气下跌10.58% ∗ST达志下跌10.54% 长江材料下跌9.84% [2]

报告行业投资评级 - 单边：偏弱震荡 [6] - 套利：观望，关注近端高低仓单及低硫配额下发情况 [7] - 期权：观望 [7] 报告的核心观点 - 高硫近端库存高位压抑价格，夏季发电需求消退，裂解下行及税改下进料需求支撑不明显，近月关注新仓单生成及库存消化节奏；低硫燃料油现货贴水低位震荡，供应持续回升且下游需求无具体驱动，关注近端低硫配额调整及下发节奏 [5] 各章节要点总结 综合分析与交易策略 - 高硫市场：库存高位压抑价格，俄罗斯部分炼厂恢复，中东出口回升，墨西哥出口下行，需求端发电需求消退，进料需求支撑不明显 [5] - 低硫市场：现货贴水低位震荡，供应回升，需求无具体驱动，关注低硫配额调整及下发节奏 [5] - 交易策略：单边偏弱震荡，套利和期权观望 [6][7] 核心逻辑分析 - 俄罗斯能源设施受袭持续，部分炼厂设施恢复，8月离线初级炼油能力创历史新高，近端高硫出口回升 [10][11] - 墨西哥高硫出口预期下行，各炼厂新二次装置陆续投产，9月出口环比和同比均下降 [15][16] - 美国对伊朗制裁持续，中东发电需求旺季消退后高硫出口有所回升，伊朗出口低位维持 [20][22] - 7月高硫船燃加注量达IMO2020以来历史最高水平，新加坡和富查伊拉高硫船燃销量及消费占比均创新高 [23][25] - 高硫发电需求已然消退，埃及和中东发电需求均回落，沙特计划关停大型石油火力发电厂 [26][27] - 高硫裂解下行及税改的成本低位背景下，进料需求小幅支撑，中国高硫进口需求低位维持 [31][33] - 尼日利亚RFCC装置运行仍不稳定，低硫出口招标持续发布，9月当周出口全部流往新加坡 [34][35] - 中东Al - Zour炼厂稳定运行下低硫出口预期稳定高位，往泛新加坡供应环比增长 [39][41] - 南苏丹低硫重质原料回升稳定，往泛新加坡出口预期进一步增长 [42][43] - 低硫需求无具体驱动，船燃需求稳定，新加坡和富查伊拉低硫船燃加注情况有变化 [44][46] - 中国低硫市场保税低硫产量稳定在100万吨左右水平，关注配额下发及转换消息 [47][49] 周度数据追踪 - 燃料油现货：展示了Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势及相关价差数据 [53][54][57] - 高硫燃料油跨区跨期价差：包括ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等价差情况 [60][62] - 低硫燃料油跨区跨品种价差：涉及新加坡低硫现货贴水、欧洲LSFO - GO等价差数据 [66][71] - 天然气燃料油比价：给出了不同燃料等热值价格及变化情况 [77] - 跨区运费参考：展示了俄罗斯、鹿特丹、印尼等地到不同地区的运费走势 [80] - 新加坡加注价差：介绍了新加坡高硫和低硫加注价差情况及相关价格含义 [83][85] - 燃料油库存结构：呈现了新加坡、ARA、富查伊拉、日本、美国等地燃料油库存情况 [87][89][91] - 西北欧库存结构：展示了ARA汽油、柴油、成品油库存情况 [94] - 美湾库存结构：给出了美国汽油、柴油、商业原油等库存数据 [97] - 终端销售结构：新加坡7月船燃加注量有变化，高硫和低硫船燃加注占比有调整 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡，近月月差震荡，基差走强，EW价差高位震荡，FU内外近月受交割因素影响波动加剧；低硫裂解快速走弱，月差加速走弱，LU内外价差压缩至6、7美金/吨，MF0.5基差震荡 [4] - 基本面角度，新加坡渣油下降87.1万桶，浮仓小幅去库，ARA渣油库存大幅累库，EIA渣油继续累库；高硫中东旺季已过，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差修复完成；国内高硫受到交割库影响内外再度上行，短期内外修复 [5] - 本周LU加速下跌，外盘MF0.5基差偏弱运行，由于欧美汽柴裂解支撑，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1、鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1等多项燃料油数据及变化情况，部分数据在9月11 - 12日无变化 [2] 新加坡燃料油数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日新加坡380cst M1、新加坡180cst M1等多项燃料油数据及变化情况，其中新加坡380cst - Brent M1在统计期内变化为 - 0.12，其他部分数据在9月11 - 12日无变化 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日新加坡FOB 380cst、FOB VLSFO等燃料油现货数据及变化情况，统计期内数据无变化 [3] 国内FU数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日国内FU 01、FU 05等合约数据及变化情况，其中FU 01变化为 - 85，FU 05变化为 - 61，FU 09变化为 - 37等 [3] 国内LU数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日国内LU 01、LU 05等合约数据及变化情况，其中LU 01变化为 - 105，LU 05变化为 - 74，LU 09变化为 - 74等 [4]

2025年8月及1-8月全国规上工业原油加工量 - 2025年8月份全国规上工业原油加工量为6346万吨，同比增长7.6% [1] - 2025年8月份日均原油加工量为204.7万吨 [1] - 2025年1-8月份全国规上工业原油加工量累计为48807万吨，同比增长3.2% [1]

8月份规上工业原油加工量 - 8月份原油加工量达到6346万吨，同比增长7.6% [1] - 8月份日均加工量为204.7万吨 [1] 1-8月份累计规上工业原油加工量 - 1-8月份累计原油加工量为48807万吨，同比增长3.2% [1]