核心财务表现 - 2025年上半年营业收入25.77亿元，同比下降2.72% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比下降41.25% [2] - 基本每股收益0.09元/股，同比下降40% [2] - 经营活动产生的现金流量净额3.55亿元，同比下降34.48% [2] - 总资产318.77亿元，较上年度末增长8.72% [2] - 归属于上市公司股东的净资产108.51亿元，较上年度末增长0.91% [2] 业务板块表现 - 环保业务收入占比79.39%，其中供电及垃圾处理服务收入13.14亿元（占比50.98%），城市环境服务收入5.11亿元（占比19.85%）[13] - 分地区收入：中国地区17.85亿元（占比69.28%），欧洲地区5.16亿元（占比20.03%），亚洲其他地区2.75亿元（占比10.69%）[13] - 供电及垃圾处理服务毛利率48.27%，同比提升1.12个百分点 [13] - 城市环境服务毛利率24.59%，同比微降0.18个百分点 [13] 环保业务运营 - 境内外20个运营类垃圾焚烧发电项目稳定运行 [8] - 生活垃圾入库量约417万吨，上网电量约10.65亿度 [8] - 10个垃圾焚烧发电项目通过"焚烧+供热"模式开展供汽供热，蒸汽销售量达116万吨，同比增长59.6% [8] - 越南富寿生活垃圾焚烧发电项目将于近期进入调试阶段 [8] 新能源业务布局 - 重点推进吉林辽源和黑龙江安达风光储氢氨醇一体化项目建设 [9] - 辽源项目一期工程建设内容包括514.8兆瓦上网风电项目、214.5兆瓦离网风电项目、生物质绿碳制备项目以及年产10万吨绿色甲醇项目 [9] - 安达项目一期工程涵盖400兆瓦上网风电项目、400兆瓦离网风电项目、生物质绿碳制备项目以及年产1.95万吨绿氢和10万吨绿醇的制氢制醇化工项目 [9] - 与国际认证机构法国必维集团合作推进绿色认证 [11] 技术研发与创新 - 截至报告期末获得授权专利735项，其中发明专利138项，实用新型564项，外观33项 [3] - 获得江苏省高新技术产品22项 [3] - 主编和参编国家标准10项，行业标准8项，地方标准10项，团体标准42项，发布企业标准92项 [3] - 深度参与国家能源局《风光生物质制绿色氢氨醇系统规划设计导则》编制工作 [12] 人才队伍建设 - 拥有技术人才超500名 [6] - 国务院特殊津贴专家1名，国家科技部创新创业人才1名，国家启明计划1名 [6] - 江苏省"双创计划"引进人才8名，双创博士1名 [6] - 江苏省"333高层次人才培养工程"培养对象4名，江苏省有突出贡献中青年专家2名 [6] 投资与项目建设 - 吉林辽源风光储氢氨醇一体化项目累计投入11.66亿元 [15] - 黑龙江安达风光储氢氨醇一体化(化工一期)项目累计投入1.07亿元 [15] - 越南富寿垃圾焚烧发电项目累计投入4.80亿元 [15] - 越南清化垃圾焚烧发电项目累计投入5.01亿元 [15] 资本运作与融资 - 筹资活动产生的现金流量净额15.47亿元，同比增长717.32% [12] - 货币资金27.24亿元，较上年末增长88.61% [14] - 短期借款31.91亿元，长期借款57.39亿元 [14] - 开展外汇套期保值业务，报告期内确认公允价值变动损失392.83万元 [16]

公司治理 - 公司于2025年8月20日召开第八届第四次董事会会议 审议补选专门委员会委员等议案 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成中 有色金属冶炼占比53.22% 煤炭行业占比35.45% 煤电电热力行业占比5.8% 新能源发电行业占比5.53% [1] 市值表现 - 公司当前市值为443亿元 [1]

核心观点 - 宁电入湘特高压工程投产 标志着我国首条以沙戈荒新能源为主的特高压通道正式运行 凸显能源投资向绿色化、新型化加速聚集的趋势 [1][2] - 能源基础设施投资保持高增长 上半年重点项目投资超1.5万亿元 同比增长21.6% 新能源发电、特高压、储能等领域成为投资重点 [2][4] - 新型能源体系建设持续推进 智能电网、新型储能、绿氢等赛道具备显著增长潜力 下半年投资势头预计延续 [2][4] 特高压工程建设 - 宁电入湘工程总投资281亿元 额定送电能力800万千瓦 年输送电量超360亿千瓦时 可满足湖南1/6用电需求 [1][2] - 配套新能源装机占比超70% 其中风电400万千瓦、光伏900万千瓦 创同类工程新能源装机新高 [1] - 工程采用新装备新技术 拉动电力装备、工程机械等上下游产业 实现工程与产业双向赋能 [3][4] 新能源投资进展 - 上半年新能源发电投资快速增长 集中式光伏投资增24.5% 分布式光伏投资增超70% 海上风电投资集中释放 [2] - 广西新疆陆上风电投资额翻番 光热发电投资接近翻番 氢能重点项目投资额实现翻番 [2][4] - 沙戈荒基地、海上风电等项目加快推进 新疆基地计划12月投产 上海金山海上风电项目完成吊装 [3] 电网及配套投资 - 电网投资有望创历史新高 特高压成为清洁能源外送重要趋势 智能电网、新型储能投资增超30% [3][4] - 充换电基础设施投资同比增长近70% 源网荷储一体化投资增超30% 调节性基础设施投资加速 [4] - 特高压工程促进清洁能源大范围优化配置 同时带动上下游产业链发展 形成规模化协同效应 [3][4]

公司运营数据 - 广东建工下属荆门一汶新能源有限公司2024年分布式光伏发电项目实际发电利用小时数为1109.46小时 [2] 公司资产动态 - 荆门一汶新能源有限公司系广东建工于2023年收购的子公司 [2] 行业技术指标 - 发电利用小时数作为光伏项目运营效率的核心指标 反映实际发电能力与装机容量的比率关系 [2]

项目进展 - 大庆林甸60万千瓦风光发电项目二标段首台风机完成吊装组立 标志着风电单元由基础施工全面转入设备安装阶段 [1] - 项目团队在105天内高质量完成全部10台风机基础的混凝土浇筑工作 当前220千伏升压站土建及电气安装工作同步推进 [4] - 首台风机组立展现电力技术服务公司在新能源建设领域的专业施工能力与项目管理水平 为项目全面竣工注入强劲动力 [4] 项目规模 - 项目建设内容包含10台单机容量6.25兆瓦的风力发电机组 总装机容量达62.5兆瓦 [2] - 项目配套建设集电线路和一座220千伏升压站 属于大庆油田推进绿色低碳发展的重点项目 [2] 技术实施 - 中油电能电力技术服务公司组织专业技术团队多次开展实地勘察 全面分析现场环境与地质条件 [2] - 项目正式进入大规模吊装作业及并网发电准备阶段 为后续新能源项目建设奠定坚实基础 [1][4]

龙源电力2025年上半年电话会议纪要分析 行业与公司概况 * 新能源行业市场化改革深化，136号文明确新能源上网电量全面入市，通过市场交易形成电价，标志着新能源从政策驱动转向市场驱动[2][4] * 已有十余省市出台实施细则或征求意见稿，各区域实施细则与136号文基本框架保持一致[4][18] * 龙源电力是可再生能源发电企业，2025年上半年可再生能源发电量396.52亿千瓦时，同比上升12.73%[2][4] 业务表现与财务数据 * 2025年上半年营业收入156.57亿元，同比下降18.6%，剔除火电业务影响后新能源业务营收同比增长3.1%[2][13] * 归属权益持有人净利润35.19亿元，同比下降14.4%，主要因利用小时数和电价下降[2][14] * 风电分部经营利润162.13亿元，同比下降10.5%；光伏分部经营利润5.5亿元，同比增长51.1%[15] * 截至2025年6月底总资产2,691.67亿元，比2024年底增加4.47%；净债务负债率63%，上升0.61个百分点[16] 发电量与装机容量 * 风电发电量335.03亿千瓦时，同比上升6.07%；光伏发电量61.47亿千瓦时，同比上升71.37%[2][5] * 风电平均利用小时数1,102小时，同比下降68小时，但仍较行业平均水平高15小时[5] * 上半年取得开发指标475万千瓦，其中风电298万千瓦、光伏177万千瓦[2][6] * 净新增新能源控股装机容量205.35万千瓦，总控股装机容量达4,319.67万千瓦，同比增长10.75%[7][8] 重点项目进展 * 全力推进宁夏腾格里、甘肃巴丹吉林沙戈荒大基地项目[6][26] * 宁夏中卫腾格里新能源大基地已投运200万光伏，在建100万光伏预计下个月初投运，还有100万风电在建[26] * 海上风电在运装机容量260万千瓦，已获取开发指标总容量464万千瓦[25] * 海南东方50万千瓦海风项目将于2025年9月全面开工建设[25] 市场营销与交易 * 风电竞价不含税均价0.422元/度，同比降低1.6分；光伏均价0.273元/度持平[2][9] * 完成绿证交易41亿度，同比增长41%[2][9] * 完成风电竞争性交易198亿千瓦时，占总风电竞争性发电量的59.1%[24] * 光伏竞争性交易36.59亿千瓦时，占光伏总发电竞争性的59.53%[24] 科技创新与数字化 * 全球首个晴源大模型覆盖七个智能应用场景，申请56件发明专利[10] * 成功获批国家自然科学基金依托单位与博士后科研工作站[10] * 加速数字化赋能，拓展大模型建设应用于政策跟踪分析、电量交易等场景[22] * 自主研发碳排放数据区块链系统通过鉴定达到国际先进水平[9] 财务管理与融资 * 上半年发行220亿元债券，平均融资成本2.31%，较去年降低0.37个百分点[2][11] * 用足绿色金融政策优化融资结构，保持行业优势[11] * 2025年首次增加中期分红，每股派息0.1元，占上半年归母净利润24.7%[28] * 制定2025-2027年现金分红规划，比例不低于当年归属股东净利润30%[28] 海外业务拓展 * 累计获得6个境外新能源项目，总装机容量144万千瓦[2][12] * 践行"一带一路"倡议，聚焦五好国家，高质量开展境外新能源项目[11] * 南非、博茨瓦纳、中亚等地区项目前期工作取得阶段性进展[12] * 加拿大德富林、南非德阿、乌克兰尤日内项目运行情况良好[12] 政策影响与应对措施 * 136号文对新能源电价和收益影响主要体现在保障性收益降低和交易收入不确定性增加[20][21] * 应对措施包括实施成本领先战略、加速数字化赋能、深化对标管理等[22][23] * 各省阶梯定价呈现沿海地区价格高于西部地区梯度，如广东存量机制定价0.453元/千瓦时[19] * 新疆地区增量项目竞价下限0.15元/千瓦时，上限0.26元/千瓦时[19] 设备与供应链 * 2025年上半年采购240万千瓦装机规模，风机整体均价1,459元/千瓦，同比上涨约60元[29] * 自2020年以来风机价格从3,000多元降至不到1,500元，降幅超过60%[29] * 预计风机价格将趋于稳定，并围绕合理成本和利润水平理性回归[29] * 国家能源集团采用分批次集中采购方式，实现合理可控的成本[29] 储能发展 * 储能产业正经历从政策驱动向市场驱动的变革[30] * 龙源在宁夏中卫投运295兆瓦590兆瓦时构网型储能项目[31] * 江苏射阳储能项目年调峰超过500次，收益超6,000万元[31] * 发展规划包括强化独立共享储能主力赛道，加快示范项目落地等[31] 以大带小项目 * 已在11个省份启动风电场以大带小改造项目[32] * 截至2025年6月底累计完成25.18万千瓦等容改造和49万千瓦增容改造[32] * 宁夏贺兰山项目是全国第一个以大带小改造项目[32] * 老旧机组替换为先进大机组后发电量可提升50%到100%以上[33] 消纳与限电情况 * 2025年上半年风电平均限电比例4.75%，较2024年同期增加0.43个百分点[33] * 低于行业平均水平[33] * 缓解消纳压力措施包括加快外送通道建设、推进产业向中西部转移等[34] * 在建线路如陇东至山东、哈密至重庆预计2027年前陆续投产[34]

公司治理 - 公司于2025年8月19日以通讯方式召开第二届第二十九次董事会会议 [1] - 会议审议《关于修改 <公司章程> 的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2024年营业收入构成为新能源发电占比98.52% [1] - 其他业务收入占比1.23% [1] - 绿证交易业务收入占比0.25% [1] 市值情况 - 公司当前市值达183亿元人民币 [1] - 股票收盘价报7.61元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025~2027年归母净利润分别为69.7/76.2/83.8亿元人民币，对应PE估值分别为8倍、7倍和6倍 [4] 业绩表现 - 1H25实现营收156.6亿人民币，同比+3.1%；归母净利35.2亿人民币，同比-14.4% [2] - 2Q25实现营收75.2亿人民币，同比+5.6%；归母净利15.4亿人民币，同比-0.2% [2] - 2025E营业收入预计337.42亿人民币，同比+7.56%；归母净利润69.74亿人民币，同比+9.33% [9] 经营分析 - 1H25风电/光伏平均上网电价分别为422/273元/MWh（不含税），同比分别下降16/5元/MWh [2] - 1H25风电/光伏发电量分别同比+6.1%/+71.4%，光伏售电收入同比+65.6% [2] - 风电利用小时数同比-68小时，光伏利用小时数提升 [3] - 风电/光伏折旧和摊销费用分别同比+5.2%/+96.2%，影响经营利润率分别同比-4.5/-2.5个百分点 [3] 业务发展 - 1H25资本性支出118亿人民币，同比-5.4% [3] - 新签开发协议1.24GW，其中风电占比83.9%，重点布局"沙戈荒"和海上风电大基地项目 [3] - 计划中期分红0.1元人民币/股（税前） [3] 财务预测 - 预计2025~2027年EPS分别为0.83/0.91/1.00元人民币 [4] - 预计2025~2027年ROE分别为9.02%/9.21%/9.40% [9] - 预计2025~2027年每股经营性现金流净额分别为2.12/2.84/2.99元人民币 [9] 市场评级 - 市场相关报告评级显示，过去6个月内有10份报告给予"买入"评级 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年收入8.565亿美元 同比减少12.8% [2] - 净利润1.635亿美元 同比下降10.9% [2] - 权益装机容量达10,501.4兆瓦 其中中国市场占比79.4% 韩国市场占比20.6% [2] 业务结构分析 - 清洁及可再生能源项目占总装机容量85.7% 传统能源项目占14.3% [2] - 业务分布覆盖中国19个省份 两个自治区及两个直辖市 [2] - 韩国项目因电价及发电量双重下降成为业绩主要拖累因素 [3] 市场环境挑战 - 韩国电力市场政策调整与竞争加剧导致海外业务承压 [3] - 中国太阳能项目电价下跌反映光伏市场竞争激烈与平价上网加速 [4] - 新能源补贴政策退坡促使企业需提升无补贴环境下的竞争力 [4] 战略调整举措 - 制定七个重点发力方向包括党建引领 安全管理 深化改革等领域 [6] - 中广核集团为内蒙古公司引入118亿元权益资金 用于清洁能源项目开发 [6] - 出售南通美亚股权获4.75亿元 聚焦清洁能源核心业务 [6]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入156.57亿元 归属上市公司股东净利润33.75亿元 每股盈利0.4037元 [1] - 首次启动中期分红 以总股本83.60亿股为基数每10股派发现金红利1元 现金分红总额8.36亿元 [3] 装机容量 - 新增新能源控股装机容量2053.54兆瓦 其中风电986.95兆瓦（同比增长65.87%）光伏1096.59兆瓦 [1] - 截至2025年6月30日控股装机容量达43196.74兆瓦 风电31395.72兆瓦 光伏11794.92兆瓦 其他可再生能源6.10兆瓦 [1] 电力市场运营 - 紧密跟踪各省新能源上网电价市场化改革 深化"六位一体"营销体系 参与市场化改革方案规则制定 [2] - 动态优化交易策略 统筹中长期与短周期交易调仓 争取储能充放电计划 开拓绿证外销市场 [2] 科技创新 - 依托新能源数字化平台与AI大模型搭建"三比三看"对标体系 [2] - 成功发布"擎源"发电行业大模型 覆盖5大核心业务域和7大智能应用场景 推动智能化转型 [2] - 获批国家重点项目 包括风电场规划设计关键技术及软件开发 风机叶片与光伏板防冰涂层制造应用 [2] 发展战略 - 加快延伸资源开发价值链条 实现资源获取开发与利用协调发展 [1] - 把握高质量发展首要任务 围绕"稳经营谋创新优投资强管理保安全"工作主线 [3] - 加快建设世界一流新能源科技领军企业 巩固强化行业领先地位 [3]