项目开发与装机规划 - 2025年1-9月新增核准/备案项目容量超460万千瓦，其中陆上风电超200万千瓦，海上风电30万千瓦，光伏约200万千瓦，独立储能30万千瓦 [2] - “十五五”期间战略重点为“陆上大基地、海上风电引领者”，并积极发展独立储能、光热、抽蓄等系统调节性资源 [2] - 内蒙库布齐基地已投产200万千瓦光伏，其余600万千瓦光伏、400万千瓦风电项目已完成主要标段招标，外送通道已获核准 [3] - 南疆若羌基地已启动煤电主体工程建设，新能源项目正推进手续办理，两个基地计划在“十五五”期间建成并网 [3] - 截至10月末在建装机规模超2000万千瓦，其中陆上风电、海上风电、光伏比例约为3:2:5，力争2025年并网500万千瓦，预计四季度并网超200万千瓦 [9] 储能业务发展 - 公司已并网新型储能规模超过270万千瓦，技术路线涵盖锂电池、钒液流电池、压缩空气储能等 [4] - 将紧密跟踪各地市场规则，合理确定储能配置原则，以提升电站整体收益水平 [4] 财务业绩与成本分析 - 2025年前三季度利润总额同比下降21.49%，主因包括发电平均利用小时数下降、综合平均电价同比下降、以及营业成本同比增长17% [5] - 截至2025年9月末应收账款为466.26亿元，主要为应收可再生能源电价附加，1-9月累计回收额超过去年全年水平 [6] - 2025年1-9月计提应收款项坏账准备3.11亿元，与款项账龄相关，回款后将冲减对应坏账准备 [6] - 截至2025年9月末累计对亿利洁能长期股权投资计提减值准备6.12亿元，四季度将持续跟踪其经营情况 [7][8] - 2025年1-9月企业所得税率14.23%，同比增加2.89个百分点，主因是不同项目所得税优惠期间不一致及存量项目进入减半或全额征收期 [9] 项目造价与投资 - 2025年海风、陆风、光伏项目单位千瓦投资分别约8800～10200元、4000～5500元、3000～3700元，较2024年下浮率分别约19%、4%、持平 [10] 运营表现与市场环境 - 2025年第三季度陆风、海风、太阳能利用小时数分别为411小时、436小时、305小时，受消纳影响同比均有下降 [10] - 前三季度风资源同比小幅上升，光资源同比持平，预测四季度风速略有上升，辐照度下降 [11] - 前三季度市场化交易比例提高约7个百分点，各地交易电价有增有减，但电价降幅的区域占比增加 [11][12] - 公司在广东省增量项目机制电价竞价中中标，预计后续市场竞争形势将呈现地域分化特征 [13] 政策影响与行业展望 - 2025年11月11日起至2027年12月31日，海上风电实行增值税即征即退50%政策，陆上和海上风电全投资收益率均出现小幅度下降 [4] - 公司海上风电资源储备总量超900万千瓦，年度新增建设指标规模超150万千瓦 [5] - 随着绿电、绿证、CCER市场机制完善和需求稳定驱动，其环境商品价值值得期待 [14]