核心观点 - 推动企业依法缴纳社保是反内卷政策的重要环节，有助于促进劳动力要素价格回升 [2][5] - 短期政策加速推进，最高人民法院明确规避社保缴纳义务的行为无效，政策执行趋紧的长期导向明确 [2][5] - 报告通过4种情景测算A股上市公司潜在补缴社保金额及对收入/利润的影响，补缴金额占利润比重最高达3.16% [2][11][13][16] - 行业层面，环保、纺织服饰、农林牧渔、社会服务等行业补缴金额占比高且测算误差可控 [16][17] 定量测算分析 测算方法 - 社保缴纳金额=缴费基数×缴纳比例（企业承担部分统一简化为26%） [6] - 缴费基数基于职工上一年度月平均工资，若工资超出地区基数上下限则按限值缴纳 [6] 情景假设与结果 - **情景1**（缴费基数>各省下限最低值3521元/月）：485家公司需补缴108亿元，占收入/利润比重0.02%/0.21% [11][13] - **情景2**（缴费基数>各省下限平均值4516元/月）：1493家公司需补缴257亿元，占收入/利润比重0.04%/0.49% [11][13] - **情景3**（缴费基数>全国实际平均6455元/月）：3002家公司需补缴881亿元，占收入/利润比重0.12%/1.68% [13][14] - **情景4**（缴费基数>全国规上企业平均工资8175元/月）：3671家公司需补缴1657亿元，占收入/利润比重0.23%/3.16% [13][14] 行业影响分析 - **高影响行业**：环保（补缴金额占利润25.65%）、纺织服饰（35.86%）、农林牧渔（10.76%）、社会服务（9.19%） [17] - **低影响行业**：银行、非银金融、煤炭、钢铁等补缴金额占比不足0.1% [17] - 测算误差因素：海外业务占比较高的行业（如电子52.1%）可能存在偏差 [17] 政策背景与执行 - 政策目标为通过规范社保缴纳推动劳动力要素价格合理化，构建全国统一大市场 [2][5] - 司法解释明确企业规避社保缴纳的协议无效，但需后续行政执法配套 [2][5]

股价表现与估值 - 8月11日收盘价13.48元 单日上涨8.01% 滚动市盈率171.53倍 创386天以来新低 总市值20.26亿元 [1] - 静态市盈率181.67倍 市净率1.60倍 [2] 行业估值对比 - 环保行业平均市盈率61.07倍 行业中值33.63倍 公司市盈率排名行业第107位 [1] - 行业平均静态市盈率63.73倍 市净率4.72倍 行业总市值平均值59.55亿元 中值38.66亿元 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示2家机构持仓 均为基金类型 合计持股14.40万股 持股市值0.02亿元 [1] 主营业务构成 - 主营业务为轨道交通减振降噪技术研发 产品制造 工程设计 市场推广 测试咨询及轨道运维管理工程技术服务 [1] - 主要产品包括钢弹簧浮置道床减振系统 预制式钢弹簧浮置板 大荷载阻尼弹簧隔振器建筑用聚氨酯减振垫 声屏障 一系弹簧组 轨道声纹在线监测系统 车载轨道声纹检测仪 轻量化轨道智能巡检小车 智能数据一体机 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入2605.84万元 同比下降44.47% [1] - 净利润亏损602.49万元 同比改善9.86% 销售毛利率15.59% [1] 同业公司估值对比 - 同业可比公司城发环境市盈率7.71倍 创业环保11.65倍 三峰环境11.94倍 伟明环保12.08倍 瀚蓝环境12.71倍 [2] - 旺能环境市盈率13.03倍 富春环保14.70倍 节能国祯15.13倍 三达膜15.38倍 联泰环保15.81倍 [2] - 绿色动力市盈率16.03倍 玉禾田16.64倍 [2]

指数表现 - 中国低碳指数报5709.54点[1] - 近一个月上涨2.89% 近3个月上涨7.53% 年初至今上涨1.14%[2] - 基日为2006年12月31日 基点1000点[2] 成分构成 - 选取40家低碳经济领域代表性公司证券作为样本[2] - 前十大权重股合计占比46.61% 依次为阳光电源5.83% 隆基绿能5.17% 宁德时代5.07% 特变电工4.83% 中国核电4.56% 光大环境4.52% 长江电力4.38% 三峡能源4.34% 比亚迪股份4.01% 海螺创业3.9%[2] 市场分布 - 上海证券交易所占比43.40%[2] - 深圳证券交易所占比34.47%[2] - 香港证券交易所占比21.52%[2] - 新加坡证券交易所占比0.33%[2] - 纳斯达克全球精选市场占比0.28%[2] 行业分布 - 电力设备行业占比55.99%[2] - 公用事业占比28.90%[2] - 环保行业占比8.42%[2] - 乘用车及零部件占比4.01%[2] - 机械制造占比2.06%[2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[3] - 权重因子随样本定期调整而调整[3] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除[3]

测股息率为3.9%，军信股份（预测股息6%）、永兴股份（预测股息4.25%）、瀚蓝环境（预 测股息3.61%）、伟明环保（预测股息3%）值得关注。 信达证券近日发布环保周报：今年年内保险机构举牌上市公司已达21次，主要集中在银 行、能源、公用环保领域，其中环保领域三次举牌，分别为中国水务、江南水务、绿色动力 环保。环保运营类资产进入成熟发展期，盈利能力稳步提升，自由现金流已有明显改善，分 红水平不断提高，逐渐受到险资青睐。 行情回顾：截至8月8日收盘，本周环保板块上涨2.58%，表现优于大盘；上证综指上涨 2.11%到3635.13；涨跌幅前三的行业分别是国防军工（5.9%）、有色金属（5.8%）、机械设 备（5.4%），涨跌幅后三的行业分别是医药生物（-0.8%）、计算机（-0.4%）、商贸零售 （-0.4%）。环保行业中水治理板块上涨3.11%，水务板块上涨0.72%；大气治理板块上涨 2.87%；固废中环卫板块上涨3.75%，垃圾焚烧板块上涨0.65%，资源化板块上涨2.82%，固 废其他板块上涨6.35%；环保设备板块上涨10.03%，检测/监测/仪表板块上涨2.80%；环境修 复板块上涨1.19%。 ...

证券市场回顾 - 上证综指周内上涨2.11%，收于3635.13点，最高3645.37点 [1] - 深证成指周内上涨1.25%，收于11128.67点，最高11229.59点 [1] - 创业板指周内上涨0.49%，收于2333.96点，最高2372.68点 [1] - 纳斯达克综指上涨3.87%，道琼斯工业指数上涨1.35%，标普500上涨2.43% [1] - 恒生指数上涨1.43%，日经225指数上涨2.5% [1] 新股申购情况 - 上周有1只新股发行，为志高机械(920101.BJ)，申购日期为2025年8月5日 [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为20031.09亿元，较前一周增加294.86亿元 [3] - 沪市两融余额为10226.59亿元，增加144.71亿元；深市两融余额为9804.5亿元，增加150.16亿元 [3] - 上周共有3442只个股有融资资金买入，115只个股买入金额超10亿元 [3] - 融资买入额前三名：北方稀土(58.53亿元)、中际旭创(49.9亿元)、东方财富(48.27亿元) [4] 基金发行情况 - 上周有21只新基金发行，包括平安如意中短债F、鹏华中证银行指数(LOF)I等 [5] - 基金类型涵盖债券型、股票型、混合型等 [6] 上市公司回购金额 - 上周共有23条开始执行回购公告 [7] - 执行金额最多的5家公司：军信环保(5099万元)、免宝宝(1213万元)、润泽科技(1047万元)、深天马A(1000万元)、柳药集团(998万元) [7] - 回购金额最高的3个行业：环保(35.3%)、医药生物(13.8%)、电子(10.7%) [8]

电力现货市场建设 - 浙江省成为全国第七个电力现货市场正式运行省份，此前已有山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北六省转正 [3][19] - 国家发改委要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，湖北和浙江分别于2025年6月和8月转入正式运行 [3][19] - 安徽和陕西计划2026年6月底前转入正式运行，另有16个省/市/区将在2025年底前启动连续结算试运行 [20] 绿色氢基燃料发展 - 国家能源局公示第一批9个绿色液体燃料技术攻关项目，其中8个为绿色甲醇和绿氨方向 [4][26] - 绿色氢基燃料具有零碳/低碳排放优势，但面临技术和成本挑战，生产成本高且依赖碳市场交易价格 [4][31] - 绿色氢基燃料项目规划数量增长，绿氢规划产能超800万吨/年，绿氨超2000万吨/年，低碳甲醇超2400万吨/年 [32] 行业表现与公司动态 - 8月4日-8月8日环保板块上涨3.66%，燃气板块上涨3.61%，电力板块上涨1.05%，水务板块上涨0.82% [2][12] - 华光环能、涪陵电力、恒盛能源位列电力板块涨幅前三，分别上涨46.75%、19.93%、14.91% [18] - 火电板块推荐江苏国信，核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核，绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能 [4][70] 政策与市场动态 - 国家发改委印发《电力市场计量结算基本规则》，要求现货市场采用"日清月结"模式，不得设置不平衡资金池 [37][43] - 山东省新能源上网电价改革方案明确存量项目机制电价0.3949元/千瓦时，增量项目通过竞争确定 [38][47] - 安徽省新能源发电装机达6414万千瓦，占比46.6%，超过煤电成为第一大电源 [36]

核心观点 - 环保行业当前情况应定义为市场出清或优胜劣汰而非"内卷" 因行业基本属于定制化领域 不存在传统产能过剩问题 [2][3][5] - 市场需求下降是行业出清的核心原因 市政基础设施领域需求下滑明显 工业治污领域处于波动调整中 [3][6] - 行业出清与地方财政紧张导致的支付压力密切相关 叠加环保治理强度高峰已过 自然进入淘汰阶段 [3][6][7] 行业现状与特征 - 环保行业分为市政基建投资运营类和工程设备技术供应类两大板块 市政类占主流且高度依赖地方财政投入 [6] - 头部集中度不高 区域性市场分割明显 未形成龙头垄断格局 不存在超量生产问题 [4] - 行业属于公益性质 无法实现自我付费 必须依靠外部投入支撑 [6] 市场需求变化 - 环境治理强度直接决定市场规模 工业排放治理后市场缩小 水治理需求强度下降 土壤修复市场拓展缓慢 [4] - 市政环保领域发展驱动力几乎全部来自地方政府投资 但当前财政困难导致投入缩减 [6][7] - 出现过垃圾不够焚烧的情况 表明市场需求已供过于求 [3][6] 竞争格局与参与者 - 装备领域以定制化为主 不存在"超量生产冲击市场"的商业模式 [3] - 建筑央企凭借施工优势进入环保行业 但仅关注工程环节 将技术服务和运维分包给专业企业 [10][11] - 央企带入垫资等市政工程运作模式 由上游分包商承担资金压力 冲击行业原有格局 [11] 国际比较与发展瓶颈 - 威立雅和苏伊士凭借特许经营模式创新形成全球先发优势 横跨城乡与工业治理领域 覆盖投资运营和技术供应全链条 [8][9] - 国内企业虽在自主设施运营规模上可比肩 但缺乏全链条跨领域布局能力 技术创新能力与规模呈反比 [9][11] - 单纯规模扩张无法成就中国版"威立雅" 需突破现有模式转型 [8][9] 行业发展趋势 - 政策推进"反内卷"行动 十大重点行业稳增长工作方案即将出台 虽未直接包含环保行业 但预计将延伸至其他产业 [2] - 行业经历出清后 具备核心竞争力的企业将存活 而非单纯依靠规模扩张的企业 [11] - 大型国央企能否成为优秀运营企业尚待观察 因规模越大技术创新能力往往越不足 [11]

政策背景与行业覆盖 - 中央财经委员会第六次会议提出依法依规治理企业低价无序竞争并推动落后产能退出 [2] - 工信部宣布钢铁、有色金属、石化等十大重点行业将出台稳增长工作方案 [2] - "反内卷"行动预计将延伸至环保等其他行业 [2] 环保行业现状定性 - 环保行业当前情况属于市场出清或优胜劣汰而非"内卷" [3][7] - 行业基本属于定制化领域不存在传统产能过剩问题 [3] - 市政基础设施领域需求下滑明显工业治污领域处于波动调整中 [2] 市场需求变化原因 - 环境治理强度高峰已过导致市场需求下降 [2][4] - 工业排放治理后强度下降对应市场缩小 [4] - 水治理市场修复过程中需求强度下降土壤修复市场拓展缓慢 [4] - 地方财政紧张导致环保投入缩减加剧市场需求下降 [8][9] 行业特性与结构 - 环保行业头部集中度不高区域性市场分割明显未形成龙头垄断格局 [6] - 行业分为市政基建投资运营类和工程设备技术供应类两大板块 [8] - 市政基建投资运营类业务对地方财政依赖度高且属于公益行业需外部投入支撑 [8] 历史对比与当前挑战 - 上一轮行业问题源于PPP模式引发金融机构风险担忧及民营企业扩张过快 [9] - 当前困境始于2022年与地方财政困难同步显现导致行业进入淘汰阶段 [9] - 建筑央企进入环保行业侧重施工环节并将垫资压力转嫁上游分包商 [13] 国际对标与发展瓶颈 - 威立雅和苏伊士凭借特许经营模式先发优势及全链条布局领先全球 [10][11] - 国内企业虽在自主设施运营规模可比肩但缺乏跨领域全链条能力 [11] - 规模扩大可能削弱技术创新能力行业出清后核心竞争力企业将留存 [14]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：万图师AI模型 **模型构建思路**：通过AI模型对指数进行打分，筛选出看涨概率较高的指数，并进一步筛选对应的ETF[6] **模型具体构建过程**： - 对指数进行打分，选取得分在0.8以上的指数[6] - 找到对应的ETF，筛选最近30天日均成交额在3千万元以上的ETF[6] - 同一指数对应的ETF，选取IOPV溢价率较低的ETF[6] **模型评价**：模型通过多维度筛选，结合成交额和溢价率，具有较强的实操性和市场适应性 2. **模型名称**：龙虎榜资金流模型 **模型构建思路**：通过分析龙虎榜资金流入情况，判断行业资金流向[4] **模型具体构建过程**： - 统计当期行业净流入排名，筛选资金流入较多的行业[4] **模型评价**：直接反映市场资金动向，对短期行业走势有较强指示作用 3. **模型名称**：公募基金权益仓位变化模型 **模型构建思路**：通过跟踪公募基金仓位变化，分析市场资金配置动向[4] **模型具体构建过程**： - 统计主动权益类基金的仓位变化[4] - 分析申万行业加仓和减仓情况[4] **模型评价**：反映机构投资者行为，对中长期市场趋势有一定参考价值 4. **模型名称**：ETF份额变化模型 **模型构建思路**：通过跟踪ETF份额变化，分析市场资金偏好[4] **模型具体构建过程**： - 统计各板块ETF份额增长和减少比例[4] **模型评价**：反映市场资金对特定板块的偏好，对行业轮动有参考意义 模型的回测效果 1. **万图师AI模型**： - 看涨概率：综合84%，电力设备84%[4] - ETF筛选结果：中证2000增强ETF（看涨概率93.52%），创业板ETF天弘（看涨概率93.37%）等[7] 2. **龙虎榜资金流模型**： - 当期净流入排名：国防军工1，通信2[4] 3. **公募基金权益仓位变化模型**： - 主动权益类基金仓位：本周89.0%，上周89.0%[4] - 加仓行业：环保（仓位变化0.85%→0.87%）[4] - 减仓行业：机械设备（仓位变化4.02%→3.97%）[4] 4. **ETF份额变化模型**： - 份额增长比例较高：化工[4] - 份额减少比例较高：传媒[4] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：看涨概率因子 **因子构建思路**：通过AI模型对指数进行打分，生成看涨概率[6] **因子具体构建过程**： - 对指数进行AI模型打分，生成看涨概率值[6] **因子评价**：直接反映模型对指数未来走势的预测能力 2. **因子名称**：资金净流入因子 **因子构建思路**：通过龙虎榜数据计算行业资金净流入[4] **因子具体构建过程**： - 统计行业当期资金净流入排名[4] **因子评价**：反映市场资金短期流向，对行业轮动有较强指示作用 3. **因子名称**：ETF份额变化因子 **因子构建思路**：通过ETF份额变化分析市场资金偏好[4] **因子具体构建过程**： - 统计ETF份额增长和减少比例[4] **因子评价**：反映市场资金对特定板块的偏好变化 因子的回测效果 1. **看涨概率因子**： - 看涨概率取值：综合84%，电力设备84%[4] 2. **资金净流入因子**： - 当期净流入排名：国防军工1，通信2[4] 3. **ETF份额变化因子**： - 份额增长比例较高：化工[4] - 份额减少比例较高：传媒[4]

网络投票实施细则总则 - 公司制定本细则旨在规范股东会表决机制并保护投资者权益，依据《公司法》《上市公司股东会规则》等法律法规及《公司章程》[2] - 网络投票系统定义为利用网络与通信技术为股东行使表决权提供服务的信息系统，包括交易所交易系统和互联网投票系统[2] - 公司需向股东提供网络投票方式并履行通知公告义务，股权登记日登记在册的所有股东均可参与网络投票[2][4] 网络投票准备工作 - 股东会通知公告需载明会议类型、投票时间、股权登记日、审议议案及网络投票流程等关键信息[3][4] - 若出现取消提案、补充网络投票信息等情形，召集人需及时发布补充公告[3] - 采用累积投票制选举董事时，需将非独立董事候选人与独立董事候选人分列议案组提交表决[3][4] 投票系统操作规则 - 交易所交易系统投票时间为股东会召开日的交易所交易时间，股东可通过证券公司客户端参与[5] - 互联网投票系统开放时间为会议当日9:15至现场会议结束15:00，股东需完成身份认证后投票[6] - 股权登记日与网络投票开始日需间隔至少2个交易日，公司需在投票前2日提交股东资料电子数据[5][13] 表决与计票规则 - 除累积投票制外，股东会需逐项表决提案，同一事项按提案时间顺序表决[6] - 累积投票制下每股拥有与应选董事人数相同的选举票数，可集中或分散投票但不得超限[7] - 重复投票时以第一次结果为准，未表决议案视为弃权，合并统计需由信息公司提供数据支持[7][8] 信息披露与合规要求 - 公司需与信息公司签订服务协议委托其处理网络投票数据，并对投票结果进行合规性确认[2][8] - 影响中小投资者利益的重大事项需单独披露除董事、高管及持股5%以上股东外的投票情况[8] - 实施细则由董事会制定修改，自股东会审议通过后生效，与《公司章程》冲突时以法律法规为准[9]