报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 从2022年开始全球医药生物投融资热度下滑，医药CXO受影响业绩增速下滑，2024年《生物安全法案》引发地缘政治担忧致国内CXO股价回撤，当前国内CXO有望迎来复苏 [6] - 全球医疗健康领域投融资止跌回暖，海外快于国内，2024年全球医药生物投融资金额577.47亿美元，同比下滑1%，海外同比增长7%，国内同比下滑34%但较2023年有所收窄，生物医药投融资复苏利好CXO行业 [7][49] - 生物安全法案2024年未通过，估值压制因素有望缓和，该法案曾引发市场对国内CXO海外业务担忧致股价回撤 [8][50] - 人工智能兴起推动新药研发变革，其降本增效能力可解决新药研发难题，中国生物制药行业在临床开发和制造能力方面有优势，CXO行业有望复苏，建议关注药明康德、康龙化成等企业 [9][51] - 长期来看，随着药品、耗材带量采购推进，安全边际高、创新能力强等企业有望长周期受益，建议围绕创新药及产业链、高端医疗器械等布局，挖掘二线蓝筹 [10][51] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.15 - 2025.02.22） - 本期上证指数收于3379.11，上涨0.97%；沪深300指数收于3978.44，上涨1.00%；中小100指数收于3978.44，上涨0.75%；申万医药行业指数收于7438.61，上涨0.96%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第8位 [1][48] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为 -2.30%、 -1.50%、0.46%、0.10%、6.87%、 -0.32%、1.12% [1] CXO复苏进程开启，AI赋能新药研发潜力可期 - 医疗投融资回暖，全球医疗健康领域投融资止跌回暖，海外快于国内，生物医药投融资复苏利好CXO行业 [7][22] - 生物安全法案2024年未通过，估值压制因素有望缓和，该法案曾引发市场对国内CXO海外业务担忧致股价回撤 [8][27] - AI赋能新药研发潜力可期，人工智能强大的降本增效能力能解决新药研发难题，给新药研发带来更多可能性，CXO行业中率先在AI领域取得突破的企业将更具优势 [9][29] - 对国内CXO企业从业绩情况、投入资本回报率（ROIC）、人力投入回报率（ROP）以及海外收入占比几方面进行了梳理 [30] 行业重要新闻 - 华为与瑞金医院发布瑞智病理大模型RuiPath，该模型基于华为DCS AI解决方案，融合多模态数据，结合中国人群疾病特征，能为病理医生提供辅助诊断支持，推动医疗智慧化 [2][43] - Chimerix公司的在研疗法dordaviprone获美国FDA优先审评资格，用于治疗复发性H3 K27M突变弥漫性胶质瘤患者，有望成为首款针对该患者群体的获批疗法，其新药申请得到2期临床试验结果支持，客观缓解率达28%，中位缓解持续时间为10.4个月 [3][44] 重要公告 - 莱茵生物酶转甜菊糖苷RebM2通过美国FDAGRAS认证；奥锐特首次回购公司股份；海南海药全资子公司获得枫蓼肠胃康分散片药品补充申请批件；甘李药业胰岛素周制剂GZR4中国Ⅲ期临床试验完成首例受试者给药；万邦德子公司产品获得美国FDA孤儿药认定；泽璟制药注射用ZG005与含铂化疗方案联用获得药物临床试验批准通知书；恒瑞医药药品上市许可申请获受理；泰格医药控股子公司为其他控股孙公司提供担保；百利天恒注射用BL - M07D1用于HER2阳性乳腺癌新辅助治疗获得II/III期临床试验批准通知书；复星医药控股子公司增资暨关联交易 [47]

并购交易概述 - 奥浦迈拟以发行股份及支付现金方式收购澎立生物100%股权 交易价格尚未确定 澎立生物曾是创投圈明星项目 5年融资5轮 身后站着一众知名投资机构 [3] - 澎立生物2023年IPO折戟后选择卖身 创始人和投资方悉数退出 成为投资人寻求退出的典型案例 [3][11] - 交易涉及31名交易对方 包括高瓴创投 红杉中国 中金资本 晨岭资本 泰格医药等知名机构 [7][8] 收购方奥浦迈背景 - 奥浦迈是细胞培养基CDMO第一股 2022年登陆科创板 巅峰市值超100亿元 当前市值约45亿元 [5] - 公司业绩持续下滑 2022-2024年归母净利润分别为1 05亿元 0 54亿元 0 20亿元(预计) 2024年同比下降62 37% [5] - 2023年11月公司公告拟出资不超过3亿元参设产业投资基金 聚焦生物医药领域早中期和并购项目 [5] 标的公司澎立生物概况 - 澎立生物成立于2008年 专注临床前药效学CRO及医疗器械CRO业务 与赛诺菲 武田 强生 恒瑞医药等知名药企合作 [5] - 2022-2024年前11个月营收分别为2 56亿元 3 11亿元 2 74亿元 净利润分别为5717 09万元 5688 57万元 3530 69万元 [5] - 2023年3月申请科创板IPO拟募资6 01亿元 2024年2月撤回申请 [11] 交易战略意义 - 两家CXO领域企业抱团取暖 奥浦迈通过并购实现业务协同 提升总资产和营业收入规模 [5][6] - 澎立生物可将创新药研发与奥浦迈的工艺生产能力结合 形成优势互补 [6] 行业并购趋势 - 2024年中企境内外上市195家 同比下降51 1% 首发融资额1442 66亿元 同比下降63 6% 为近10年新低 [12] - 2024年"并购六条"发布后 被并购标的为拟IPO企业的占比超30% 包括卓尔博 碧橙数字 博创智能等IPO失败企业 [14] - 拟IPO企业转道并购成为多赢选择 上市公司获得优质资产 VC/PE获得退出机会 [14]