文章核心观点 - 8月下旬以来金价持续上涨并创历史新高 主要由欧美投资者推动 亚洲投资者未跟进 形成区域性分化 [2][3][8] - 金价上涨主因美联储降息预期升温导致实际利率回落 美国通胀疲软和就业数据低于预期强化了这一预期 [3][8][15] - 亚洲市场黄金滞涨源于A股牛市虹吸效应和人民币升值 抑制了国内配置需求 [4][25][55] - 金价能否持续突破取决于海外降息交易空间和国内股金跷跷板效应 央行购金为中期支撑但短期影响有限 [5][66][97] 近期黄金创新高原因 - 8月20日至9月12日金价从3315.7美元/盎司涨至3643.1美元/盎司 涨幅显著 [3][8] - 10年期美债实际利率从1.96%回落至1.67% 下降29个基点 推动金价上涨 [8] - 美国8月非农新增就业仅2.2万人 大幅低于预期的7.5万人 失业率升至4.3% [8][20][22] - 关税相关通胀分项表现疲软 核心商品CPI环比0.3% 但部分品类如家用电器环比下跌1.9% [15][20] - 特朗普干预美联储独立性叙事催化降息预期发酵 [3][22] 亚洲市场黄金滞涨原因 - 美盘时段金价累计增长7.7% 欧盘1.8% 亚盘仅1.3% 涨幅主要由欧美贡献 [4][25] - 8月以来欧美黄金ETF分别增持37.1吨和20.8吨 亚洲反减持4.8吨 [4][25] - A股情绪指数从6月30.2升至8月81.8 上证指数创2015年8月以来新高 资金流向权益市场 [55][56] - 人民币6月以来升值1.01% 沪金溢价从15.4转负 削弱黄金汇率对冲价值 [55][59][61] 金价持续突破关键因素 - 2025年上半年全球央行购金415吨 持平过去3年均值 中国进口黄金放缓至5月42.2吨 [66][73][97] - 利率期货已计价美联储连续3次降息 隐含终点利率低于3% 降息空间相对有限 [78][79][84] - A股8月26日盘整但资金未回流黄金 与2024年10月走势迥异 私募仓位偏低 股金跷跷板可能延续 [5][85][89] - 人民币升值预期持续 可能进一步抑制黄金上行空间 [5][55][84]

经济观察网近期，国际金价屡创新高，韩国金价也随之上涨，市场再次掀起黄金投资热潮。总台记者在 韩国首尔贵金属一条街走访了解到，黄金正在从传统保值品逐渐被更多韩国民众当作投资商品来配置。 首尔一家金店负责人告诉记者，购买大克重黄金产品的顾客明显增多，黄金回收业务同样活跃。除实物 黄金外，黄金银行账户数明显增加。 ...

以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者CFC商品策略研究 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是一次历险，也许是一次漂流，它并不 把你带到任何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临渊回眸，另做选择的逻辑启发，或自我反讽的邀请。 文 | 魏鑫 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 近期商品市场的定价围绕着两条重要线索展开：以国内供给端政策推动的锂、硅等品种，以海外美联储降息驱动的贵金属、 铜等品种。2024年9月美联储宣布大幅降息50bp，而时隔一年，美联储或再次展开降息动作，释放重要的未来利率信号。 我们认为，本次FOMC会议的重点应放在长端利率的看法之上，年内市场对于美联储降息50bp幅度或以上的计价已经较为充 分，关键在于在9月及之后的6次会议中的降息速率。在通胀悬而未决、就业继续疲软的情景下，美联储的决策"如履薄冰"： 既要控制货币政策，以实现市场的稳定；又要在特朗普的持续施压下，满足其政治诉求。结合此前杰克逊霍尔会议上，鲍威 尔提出美联储新的货币政策框架，本次会议将是观察美联储决策 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价842.08元/克，近月收盘价842.08元/克；COMEX黄金主力收盘价3719.50美元/盎司，近月收盘价367.90美元/盎司；伦敦黄金现货价格3647.93美元/盎司，上金所黄金现货价格828.00元/克；国内基差（黄金T+D - 主力合约）-0.41元/克，海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）-32.25美元/盎司 [1] 白银 - 沪银主力收盘价10108元/千克，近月收盘价10108元/千克；COMEX白银主力收盘价43.19美元/盎司，近月收盘价0.32美元/盎司；伦敦白银现货价格42.2美元/盎司，上金所白银现货价格196元/千克；国内基差（AG(T+D) - 主力合约）202元/克，海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）-1.02美元/盎司 [1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价80880元/吨，连续合约收盘价 - 120元/吨；国际铜主力合约收盘价71830元/吨，连续合约收盘价1.330元/吨；LME铜3M收盘价10129.00美元/吨，COMEX铜主力合约0.07美元/磅；沪铜月间价差（CU00 - CU01）-20元/吨，国际铜月间价差（BC00 - BC01）-20.00元/吨；LME铜0 - 3升贴水 - 61.93美元/吨；SMM1电解铜 - 5元/吨；不同区域现货升贴水有差异，如华东140元/吨，广东20元/吨等；不同品种现货升贴水不同，如平水 - 120元/吨，湿法 - 35元/吨等；保税区现货仓单升水 - 3美元/吨，提单升水 - 2美元/吨；沪铜仓单库存33692吨，国际铜仓单库存11794吨，LME铜仓单库存 - 2,975吨 [1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价20975元/吨，连续合约收盘价20975元/吨；氧化铝主力合约收盘价2979元/吨，连续合约收盘价2951元/吨；LME铝3M收盘价2699.00美元/吨，COMEX铝主力合约收盘价2643.50美元/吨；沪铝月间价差（AL00 - AL01）-10元/吨，氧化铝铝月间价差（A000 - A001）32元/吨；LME铝0 - 3升贴水2.76美元/吨；不同区域电解铝和氧化铝现货升贴水有差异，如上海 - 50元/吨，佛山 - 65元/吨等；几内亚CIF 75美元/吨，河南铝土矿现货价格550元/吨，山西550元/吨；沪铝仓单库存75734吨，氧化铝仓单库存151297吨，LME铝仓单库存0吨；氧化铝澳洲FOB 335美元/吨；电解铝现货进口盈亏 - 318.33元/吨，3M进口盈亏 - 381.76元/吨；氧化铝厂利润163.47元/吨，电解铝厂冶炼利润19.25元/吨，精废价差23.00元/吨 [1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价22255元/吨，连续合约收盘价20元/吨；LME锌3M收盘价2968美元/吨；沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）55元/吨；LME锌0 - 3升贴水 - 7.41美元/吨；不同区域现货升贴水有差异，如广东 - 120元/吨，上海 - 30元/吨等；保税区溢价135美元/吨，精炼锌进口提单价0美元/吨，进口仓单价0美元/吨；沪锌仓单库存799吨，LME锌仓单库存 - 50,150吨；精炼锌现货进口盈亏 - 2990.07元/吨，3M进口盈亏 - 2559.20元/吨；精炼锌厂冶炼利润0.00元/吨 [1] 铅 - 沪铅主力合约收盘价230元/吨，连续合约收盘价230元/吨；LME铅3M收盘价1995.00美元/吨；沪铝月间价差（PB00 - PB01）35元/吨；LME铝0 - 3升贴水 - 48.00美元/吨；精炼铅上海升贴水25元/吨；沪铝仓单库存59417吨，LME铝仓单库存 - 225,625吨；精废价差75元/吨；精炼铅现货进口盈亏 - 23.07元/吨，3M进口盈亏 - 94.45元/吨；再生铅厂冶炼利润 - 3.20元/吨 [1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约收盘价2,280元/吨，连续合约收盘价2,280元/吨；不锈钢主力合约收盘价12970元/吨，连续合约收盘价12855元/吨；LME镍3M收盘价335美元/吨；沪镍月间价差（NI00 - NI01）-120元/吨，不锈钢月间价差（SS00 - SS01）-70元/吨；LME镍0 - 3升贴水 - 180美元/吨；不同区域现货升贴水有差异，如金川镇2200元/吨，俄罗斯镇190元/吨等；沪镍仓单库存26167吨，不锈钢仓单库存95745吨，LME镍分单库存224484吨；精炼镍现货进口盈亏 - 0.21元/吨，3M进口盈亏192.26元/吨；不锈钢304/2B毛边（无锡）13250.00元/吨；镍板 - 镍铁27210.00元/吨，镍板 - 硫酸镍 - 3980.91元/吨，镍钢比10.77，MHP 0.10元/吨，价格系数高冰镇0.00元/吨 [1] 锡 - 沪锡主力合约收盘价272730元/吨，连续合约收盘价272730元/吨；LME锡3M收盘价310美元/吨；沪锡月间价差（SNOO - SN01）-300元/吨；LME锡0 - 3升贴水 - 173美元/吨；区域现货升贴水上海100元/吨；沪锡仓单库存 - 92吨，LME锡仓单库存25吨；精炼锡现货进口盈亏 - 22.10元/吨；锡矿加工费12000元/吨 [1]

黄金价格表现 - 金价突破3700美元 截至午间报3719.50美元/盎司 刷新历史最高纪录 [1] - 金价今年飙升40% 涨势比2007-2009年金融危机时期更为迅猛 [1] - 金价出现自1979年中东石油危机以来最迅猛涨势 [1] - 白银价格涨至每盎司42.517美元 创2011年9月以来最高结算价 [5] - 铜价升至近15个月高点 [5] 黄金需求动态 - 高净值资产人士增加实物黄金持有量 英国IBV国际金库涌入大量富有客户 [4] - 实物黄金ETF净资产增长43% 投资大幅增加 [4] - 对冲基金将其大宗商品净持仓的47%配置在黄金上 [4] - 大多数客户认为金价继续上涨 因此买入而非卖出 [4] - IBV国际金库计划明年将实物黄金保管库规模扩大一倍 [4] 驱动因素分析 - 特朗普政府关税政策推高通胀并搅乱经济预测 [2] - 美元经历五十多年来最疲软的上半年 [2] - 白宫对美联储施加压力威胁金融体系压舱石独立性 [2] - 美联储降息信号吸引短期投资者进入黄金市场 [4] - 实际利率降低削弱生息资产吸引力 投资者转向黄金对冲通胀 [4] 宏观经济背景 - 投资者担忧滞胀风险 即高通胀与低增长的混合体 [2][5] - 经济不确定性源于美国经济前景及美国在全球经济中角色不确定性 [2] - 低失业率和高通胀背景下降息可能导致长期物价压力 [5] - 高通胀加缓慢增长环境对黄金形成完美利好环境 [5]

贵金属板块整体表现 - 贵金属板块较上一交易日上涨0.62% [1] - 上证指数报收3861.87点，上涨0.04%，深证成指报收13063.97点，上涨0.45% [1] 个股涨跌及交易情况 - 晓程科技（300139）领涨，收盘价27.84元，涨幅5.61%，成交量74.50万手，成交额20.12亿元 [1] - 西部黄金（601069）收盘价31.52元，涨幅2.87%，成交量56.12万手，成交额17.46亿元 [1] - 山金国际（000975）收盘价21.32元，涨幅1.52%，成交量46.56万手，成交额9.91亿元 [1] - 湖南黄金（002155）收盘价22.90元，涨幅1.24%，成交量66.01万手，成交额14.92亿元 [1] - 中金黄金（600489）收盘价19.25元，涨幅1.00%，成交量124.11万手，成交额23.66亿元 [1] - 赤峰黄金（600988）收盘价29.58元，涨幅0.96%，成交量74.40万手，成交额21.80亿元 [1] - 四川黄金（001337）收盘价27.87元，涨幅0.40%，成交量19.14万手，成交额5.30亿元 [1] - 恒邦股份（002237）收盘价14.61元，涨幅0.00%，成交量48.42万手，成交额7.05亿元 [1] - 招金黄金（000506）收盘价10.12元，跌幅0.10%，成交量22.95万手，成交额2.32亿元 [1] - 山东黄金（600547）收盘价37.76元，跌幅0.61%，成交量57.80万手，成交额21.98亿元 [1] - 湖南白银（002716）收盘价6.63元，跌幅1.34%，成交量258.05万手，成交额17.05亿元 [2] 资金流向情况 - 贵金属板块主力资金净流出8.69亿元，游资资金净流入1.57亿元，散户资金净流入7.12亿元 [2] - 晓程科技主力净流入4607.48万元，占比2.29%，游资净流出1329.80万元，占比-0.66%，散户净流出3277.67万元，占比-1.63% [3] - 四川黄金主力净流出1141.73万元，占比-2.16%，游资净流入83.70万元，占比0.16%，散户净流入1058.03万元，占比2.00% [3] - 恒邦股份主力净流出2843.85万元，占比-4.03%，游资净流入1619.53万元，占比2.30%，散户净流入1224.32万元，占比1.74% [3] - 招金黄金主力净流出2941.37万元，占比-12.68%，游资净流入422.33万元，占比1.82%，散户净流入2519.03万元，占比10.86% [3] - 山金国际主力净流出5506.79万元，占比-5.56%，游资净流出2962.60万元，占比-2.99%，散户净流入8469.40万元，占比8.55% [3] - 赤峰黄金主力净流出6603.35万元，占比-3.03%，游资净流入2781.07万元，占比1.28%，散户净流入3822.28万元，占比1.75% [3] - 湖南白银主力净流出1.15亿元，占比-6.76%，游资净流出757.62万元，占比-0.44%，散户净流入1.23亿元，占比7.20% [3] - 西部黄金主力净流出1.18亿元，占比-6.74%，游资净流入345.94万元，占比0.20%，散户净流入1.14亿元，占比6.55% [3] - 山东黄金主力净流出1.25亿元，占比-5.68%，游资净流入1494.26万元，占比0.68%，散户净流入1.10亿元，占比5.00% [3] - 湖南黄金主力净流出1.49亿元，占比-9.96%，游资净流入3709.96万元，占比2.49%，散户净流入1.11亿元，占比7.47% [3]

国际金价表现 - 现货黄金突破3690美元创历史新高 [1] - 今年以来国际现货黄金价格累计涨幅超40% [6] 国内金饰价格变动 - 周生生金饰价格达1091元/克单日上涨17元 [4] - 老庙黄金价格达1087元/克单日上涨13元 [4] - 周大福、六福珠宝、金至尊价格达1087元/克单日上涨9元 [4] - 国内金饰克价逼近1100元 [3] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息预期抬升及美元走软推动金价 [6] - 全球央行增持黄金及地缘政治不确定性加剧 [6] - 实物黄金购置需求走强推动金价快速上涨 [6] - 美国非农就业2.2万人大幅低于市场预期的7.5万人 [6] 机构预测观点 - 高盛预测未来12个月黄金可达每盎司4000美元 [7] - 全球投资者对多元化诉求是长期看多黄金的趋势 [7] - 市场中性预期为年内三次降息 [6]

今日周二(9月16日)欧盘时段，国际白银目前交投于42.68一线上方，今日开盘于42.65美元/盎司，截至发稿，国际白银 暂报42.74美元/盎司，上涨0.14%，最高触及42.77美元/盎司，最低下探42.32美元/盎司，目前来看，国际白银盘内短线 偏向震荡走势。 【要闻速递】 9月16日美国劳工统计局正在招聘价格数据采集员，为一项关键的通胀指标收集数据。由于人员流失，该指标正越来越 多地依赖一种统计推算方法来弥补数据缺口。 通胀研究机构Inflation Insights LLC总裁奥迈尔·沙里夫表示："如果这些职位能迅速填补，那么未来几个月CPI中的推算 价格比例很可能会大幅下降，这将显著降低当前估算值的误差范围。" BLS在今年6月表示，已开始暂停在三个大都市地区的价格采集工作，因为该机构在这些地区缺乏足够资源。 【最新国际白银行情解析】 国际白银在调整至41.8后再次出现趋势的上涨，目前刷新高点至42.7附近，按照趋势走势，上涨不猜顶，继续走高的 话，上方可能要去43.2附近。现在阶段性的支撑在42附近，回落到此关键点再做有效多单，但如果不回落，等待美联储 利率决议后的行情。今日白银下方关注42.4 ...

贵金属市场 - 伦敦黄金价格周内达3651.10美元/盎司，环比上涨56.55美元/盎司，涨幅1.57% [1][2] - 伦敦白银价格周内达42.26美元/盎司，环比上涨1.52美元/盎司，涨幅3.72% [1][2] - 美国8月CPI同比为2.9%，符合预期，核心CPI同比为3.1%，符合预期 [1][2] - 美国8月PPI同比为2.6%，低于预期的3.3%，核心PPI同比为2.8%，低于预期的3.5% [1][2] - 美联储9月降息25BP概率为93.4%，市场预期年内将进行三次降息 [3] 铜市场 - LME铜收盘价10068美元/吨，环比上涨121美元/吨，涨幅1.22% [5] - SHFE铜收盘价81360元/吨，环比上涨1170元/吨，涨幅1.46% [5] - LME铜库存153950吨，环比减少4000吨，同比减少157700吨 [5] - 自由港印尼Grasberg铜矿因事故停产，该矿2025年预计产铜75万金属吨 [6] - 国内精铜制杆开工率67.53%，环比下降2.25个百分点 [6] 铝市场 - 国内电解铝价格21050元/吨，环比上涨370元/吨 [7] - LME铝库存485275吨，环比增加600吨，同比减少339075吨 [7] - 国内电解铝锭社会库存62.5万吨，环比减少0.1万吨，同比减少14.3万吨 [7] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4649元/吨，环比增加421元/吨 [7] - 铝型材龙头企业开工率54.0%，环比上升1.0个百分点 [7] 锡市场 - 国内精炼锡价格274570元/吨，环比上涨2710元/吨，涨幅1.00% [9] - 上期所锡库存7897吨，环比增加124吨；LME锡库存2620吨，环比增加390吨 [9] - 缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，11月前难以大量产出 [9] - 云南及江西地区锡冶炼厂维持低开工率，原料供应持续紧张 [9] 锑市场 - 国内锑锭价格176500元/吨，环比下跌1000元，跌幅0.56% [10] - 市场供需双弱，传统"金九"旺季需求未显现回暖迹象 [10] 宏观经济数据 - 中国8月进口同比(人民币计)1.7%，前值4.8%；出口同比4.8%，前值8.0% [4] - 中国8月CPI同比-0.4%，前值0.0%；PPI同比-2.9%，前值-3.6% [4] - 中国1-8月社会融资规模增量26.56万亿元人民币，前值23.99万亿元 [4] - 中国1-8月新增人民币贷款13.46万亿元，前值12.87万亿元 [4] 行业评级与投资策略 - 黄金行业维持"推荐"评级，美联储降息周期支撑金价上涨 [11] - 铜行业维持"推荐"评级，供应扰动与旺季预期支撑价格 [12] - 铝行业维持"推荐"评级，供给刚性且需求出现改善迹象 [12] - 锡行业维持"推荐"评级，供应偏紧对价格形成支撑 [12] - 锑行业维持"推荐"评级，长期供需偏紧支撑锑价 [12] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [13] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]

美元指数表现 - 周一美元指数下跌 最高97.679 最低97.246 收盘97.326 [1] - 周线级别阻力位于97.80区域 价格在此位置下方偏空看待 [1] - 日线阻力位于97.70区域 四小时阻力位于97.40-50区间 [1] 黄金走势分析 - 周一黄金价格上涨 最高3685.43 最低3626.42 收盘3678.72 [3] - 月线级别3000位置为长线多空分水岭 价格之上保持长线多头 [4] - 周线多空分水岭位于3415位置 日线关键支撑位于3578区域 [4] - 四小时支撑位于3657-3658区间 一小时级别关键分水岭为3674 [4][6] 欧元兑美元走势 - 周一欧美价格上涨 最低1.1715 最高1.1774 收盘1.1760 [6] - 月线级别受撑于1.1060位置 周线多空分水岭位于1.1690区域 [8] - 日线阻力位于1.1710位置 四小时支撑位于1.1740-50区间 [8] 重要经济事件日程 - 08:00美国参议院表决美联储理事提名 [8] - 14:00英国公布失业率及失业金申请人数数据 [9] - 17:00德国及欧元区发布ZEW经济景气指数 [9] - 20:30加拿大公布8月CPI月率 美国发布零售销售数据 [9] - 21:15美国工业产出月率 22:00NAHB房产市场指数 [9] - 次日04:30API原油库存数据 [9]