光热发电行业特性 - 光热发电是集发电和储能为一身的可再生能源发电方式 [2] - 结合光伏和光热的出力特性可优化电源结构并促进传统电源转型升级 [2] - 该技术可提升能源清洁利用水平并提高电力系统运行安全稳定性 [2] 具体项目进展 - 新疆博尔塔拉蒙古自治州精河县10万千瓦储热型光热配建90万千瓦新能源光伏项目正全面冲刺投产 [2]

新型政策性金融工具投放与REITs进展 - 5000亿元新型政策性金融工具资金已于10月29日前全部投放完毕，其中安排一定规模支持重点领域民间投资项目 [2] - 已向证监会推荐18个民间投资项目，其中14个已发行上市，发售基金总额近300亿元 [2] - 累计推荐105个基础设施REITs项目，其中83个已发行上市，涵盖10个行业的18种资产类型，发售基金总额2070亿元，预计可带动新项目总投资超过1万亿元 [2] 央行货币政策与金融数据 - 10月新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元 [3] - 10月新增人民币贷款为-201亿元，同比减少3166亿元，新增中长期企业贷款300亿元，同比少增1400亿元 [3] - 央行提出实施适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为重要考量，并着力推动保障性住房再贷款等政策措施落地 [3] 新能源融合发展政策导向 - 国家能源局发布指导意见，旨在提升新能源多品种互补开发水平 [4] - 优化“沙戈荒”新能源基地电源结构和储能配置，因地制宜建设光热发电等调节性电源，探索打造100%新能源基地 [4] - 稳步建设绿色氢氨醇综合产业基地，着力提升风光氢储协同发展水平 [4] 行业板块与公司推荐 - 顺周期资源品板块推荐标的包括中国中铁、中国中冶、中国化学 [5] - 能源电力/储能/氢能等板块推荐华电科工、中国电建、上海建工 [5] - 低估值高股息/稳增长板块推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、四川路桥、安徽建工 [5] - 一带一路/国改重组板块推荐中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际、中国海诚 [5] - AI/低空经济板块推荐设计总院、华设集团、华阳国际 [5] - 智能建造板块推荐华阳国际、江河集团、鸿路钢构 [5]

公司动态 - 国投电力全资持股成立新公司国投（云南）新能源发展有限公司 [1] - 新公司注册资本为2亿元人民币 [1] - 新公司经营范围涵盖发电技术服务、风力发电技术服务、太阳能发电技术服务及储能技术服务等 [1] 业务布局 - 新公司业务重点明确指向新能源领域，包括风能、太阳能和储能技术服务 [1]

股价与交易表现 - 11月14日公司股价下跌0.23%，成交额为4.55亿元 [1] - 当日融资买入额为5951.23万元，融资偿还额为6415.87万元，融资净流出464.64万元 [1] - 截至11月14日，融资融券余额合计13.22亿元，其中融资余额13.15亿元，占流通市值的1.07%，融资余额水平处于近一年来的较低位（低于40%分位） [1] 融券活动 - 11月14日融券卖出24.06万股，按当日收盘价计算，卖出金额为102.98万元，同时融券偿还2.53万股 [1] - 当前融券余量为181.23万股，融券余额为775.66万元，融券余额水平处于近一年来的高位（超过90%分位） [1] 公司基本情况 - 公司全称为中国三峡新能源(集团)股份有限公司，成立于1985年9月5日，于2021年6月10日上市 [1] - 公司主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营 [1] - 主营业务收入构成：风力发电占比67.50%，太阳能发电占比30.22%，其他业务占比2.28% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为50.44万户，较上期减少5.15% [2] - 人均流通股为56,678股，较上期增加5.43% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股5.28亿股，较上期减少3.33亿股 [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入212.80亿元，同比减少2.20% [2] - 同期归母净利润为43.13亿元，同比减少15.32% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派发现金红利80.13亿元 [2] - 近三年累计派现63.23亿元 [2]

核心观点 - 榆林市通过建设国家级能源气象创新示范区，利用智慧气象服务系统成功将气象预警深度融入能源企业生产调度，实现了从被动应对到主动防御的转变，有效保障了极端天气下的生产安全与效率，并探索出气象服务可持续发展的新商业模式 [2][3][4][5] 智慧气象服务系统的建设与应用 - 榆林市气象局打造的智慧气象服务系统包含20余项要素、180多项指标，并设定了煤矿安全生产阈值，能提前72小时精准预测连阴雨等恶劣天气并提供分级预警与防范建议 [2] - 系统预警使煤矿能及时启动应急预案，通过加强边坡监测、排水巡查、调整运输计划等措施保障生产安全，实现了从被动应对到主动防御的转变 [2] - 陕西气象部门通过5轮18次深入200余家企业的调研，制定了能源产业链不同节点的敏感气象指标，建立了20余项180多条敏感阈值指标，并已全面融入236家企业的生产调度中 [3] 国家级能源气象创新示范区的战略规划 - 2024年9月，榆林市政府印发《榆林（国家级）能源气象创新示范区建设规划（2025—2030年）》，全面启动全国首个国家级能源气象创新示范区建设 [2] - 2023年10月，榆林能源革命创新示范区获国家批复创建，肩负保障国家能源安全与探索“双碳”目标路径的双重使命 [3] - 2024年5月，中国气象局与陕西省政府共建榆林能源气象台，采用“前店后厂”模式，形成全链条气象服务体系 [3] 新能源气象服务的具体成果与技术创新 - 2024年以来，依托榆林能源气象台，气象部门已累计为榆林、延安等地的170多个场站提供风光发电功率预报、气象风险预报等专业服务 [4] - 自主开发的陕西新能源气象服务系统，其高精度风电与光伏功率预测模型分辨率达3公里，准确率分别超过87%和92%，已服务47个新能源场站，大幅提高发电效率 [4] - 联合电力公司开展风机覆冰与电线积冰试验，建立了风机覆冰气象风险等级预报模型并投入业务运行 [4] 气象服务的商业模式与覆盖范围 - 气象服务机构直接建在榆林能源化工园区，实行园区购买服务和企业自主采购相结合的模式，属全国首创，解决了服务“最后一公里”问题 [4] - 应用智能网格预报技术，实现气象服务从“供给式”到“点单式”的转变，形成分要素、分灾种、分行业的影响预报和“一企一策”气象风险预警服务 [4] - 榆林能源智慧气象服务系统已覆盖煤矿、化工、油气开采加工及铁路、公路、机场、运煤专线等多个领域，成为企业应对高影响天气的“参谋” [4]

行业与公司关键要点总结 新能源行业 * 新能源装机需保持年增200GW以上以满足消纳需求 到2030年实现36亿千瓦风光装机容量[1][2] * 政策支持就近消纳 优化水风光一体化开发 推动海上风电规范有序开发[1][2] * 东部产业转移与新能源耦合 打造绿色产业集聚区 绿电直连和可再生能源供热制冷是重要发展方向[1][2] * 熔岩储能在供热领域有较大潜力 可应用于光热发电和火电灵活性改造[2] * 建议关注西子节能、物产环能等公司在绿电加熔盐储能及可再生供热方面的布局[2][3] 燃气行业 * 燃气行业受益于寒潮和一次能源价格下降 例如首华燃气因北方寒潮需求爆发上周股价上涨20%[4] * 东部燃气公司如深圳燃气、佛燃能源、新奥股份表现良好 中西部地区仍面临压力[4] * CPI转正及经济反弹预期增强 燃气需求有望快速增长 2026年国际一次能源价格有望下降将扩大毛差[1][4] 洁净室工程行业 * 洁净室工程市场规模持续扩大 从2015年不到800亿元增长至接近2,500亿元 预计2026年超3,500亿元 复合增速超过15%[1][5] * 电子行业占据洁净室下游需求一半以上 IC、集成电路、半导体等领域是主要驱动力 全球AI技术迭代推动算力芯片需求[1][5][6] * 2025年行业业绩显著增长 亚翔集成单三季度业绩增速接近40% 圣晖集成上半年新签合同22.5亿元同比增长70%[1][7] * 截至三季度末圣晖集成在手订单22亿元同比增长超过20% 亚翔集成上半年海外项目中标金额合计47亿元[7] * 海外市场表现强劲 圣晖集成2025年上半年海外营收同比增长接近200%占比超过一半 亚翔集成2023和2024年海外营收同比增速超过60% 百诚股份2025年上半年海外业务营收同比增长超过600%占比提升至11%[8][9] * 海外业务毛利率高于国内业务 东南亚市场潜力强劲 主要国家包括越南、泰国、新加坡和印尼[9][10] 房地产市场 * 房地产市场整体下行 10月数据仍处于较弱区间 销售与投资数据加速回落[11] * 预计2026年政策以托底为主 销售降幅预期缩窄至0%至-5% 新开工面积或改善 竣工面积压力较大[11][12][13][14] * 施工面积在2025年呈现下滑趋势 预计2026年仍将处于负增长区间但压力有所减轻[15] * 2025年10月单月房地产开发投资加速下行 预计2026年降幅可能较今年有所收窄[16] * 头部地产股仍有绝对收益机会[17] 煤炭行业 * 10月原煤产量4.1亿吨 同比连续第四个月负增长 全年产量预计48亿吨[18] * 环渤海港口库存1,545万吨 较去年同期下降254万吨 处于相对低位[18] * 预计2026年整体煤价呈稳步提升趋势 动力煤价维持稳中偏强运行 炼焦煤供需紧平衡支撑价格[18][19] * 供给增长空间有限 超产整治常态化 产能核增放缓 进口煤无明显经济吸引力[18][19] * 火电占比64%左右为核心支撑 非电方面煤化工需求提供主要增量[19] 化工行业 * 反内卷政策初见成效 2025年10月CPI同比上涨0.2%实现由负转正 PPI降幅连续三个月收窄[20] * 企业盈利持续探底 2023年至2025年前三季度石油天然气开采业利润总额降幅-13.3% 化学原料及制品制造业降幅-4.4%[20][21] * 化工行业供给端政策抓手多 产品标准化程度高 资本开支等指标出现拐点 PB估值2.3倍处底部区间[21] * 涤纶长丝行业通过自律机制探索取得成果 2024年"一口价"模式使POY价差改善幅度达75% 2025年转向灵活协同机制[22] * 其他尝试自律机制的行业包括聚酯瓶片、PTA、有机硅等 特征为行业集中度高、开工率高、盈利水平低[23]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 全球动力电池装车量保持高速增长，中国龙头企业市场份额持续提升，二线电池企业增速亮眼 [2][10][11] - 光伏组件出口同比大幅增长，储能出海订单规模显著，显示海外需求强劲 [3][20][23] - 国家电网输变电设备招标规模同比增加，反映国内电网投资保持活跃 [4][31][33] 板块行情总结 - 电力设备与新能源板块本周下跌0.80%，表现弱于上证指数 [1] - 子行业中，锂电池指数涨幅最大，上涨1.29%，工控自动化跌幅最大，下跌5.08% [1][45] 新能源汽车领域总结 - 2025年1-9月全球动力电池装车量达811.7GWh，同比增长34.7% [2][10] - 宁德时代装车量297.2GWh（同比增长31.5%），市占率36.6%，保持全球第一；比亚迪装车量145.0GWh（同比增长45.6%），市占率17.9% [2][11][14] - 中国六家企业总装车量达553.6GWh，合计全球市场份额为68.2%，较去年同期提升明显 [11] - 蜂巢能源、亿纬锂能和国轩高科等二线企业增速显著，同比分别增长89.5%、73.2%和65.8% [2][11] 新能源发电领域总结 - 2025年9月中国光伏组件出口约27GW，同比增长62%；1-9月累计出口约206GW，同比上升10% [3][20] - 欧洲为最大出口市场，荷兰、巴西、阿联酋、比利时、法国为前五大单一进口国 [20] - 2025年10月中国储能企业出海订单及合作总体规模约69GWh，其中具体项目实施规模约7.12GWh，战略合作规模约61.85GWh [3][23] - 星星充电与美国签署超过32GWh储能项目合作，海辰储能海外合作规模达11GWh [23] 电力设备及工控领域总结 - 国家电网2025年第六批输变电设备招标共18个分标，498个标包，同比增加32包 [4][31] - 变压器招标82个标包，同比增加26包；电抗器17标包，同比增加6包；电力电缆54标包，同比增加8包 [4][31] - 第五批输变电设备招标中标总金额达105.59亿元，中国西电、平高电气、思源电气中标金额居前，分别为9.82亿元、8.37亿元和7.75亿元 [33][34] 重点公司关注 - 报告本周关注公司包括：宁德时代、科达利、大金重工、海力风电、德业股份、良信股份、盛弘股份、厦钨新能、许继电气、明阳电气等 [4]

行业宏观趋势 - 当前国内算力中心绿电消费比例偏低，距离2030年全国平均消纳水平40%的目标有较大增长空间，预计2026年国内算力中心绿电需求将达到72太瓦时 [1][8] - 全球数据中心耗电量增长迅速，2024年约为415太瓦时，占全球用电量1.5%，预计到2030年将增至945太瓦时，中国与美国将合计贡献近八成新增用电量 [6] - 中国数据中心用电负荷预计到2030年达1亿千瓦，年耗电量升至400-600太瓦时，占全国用电量比重将从当前不足2%提升至6% [6] - 供电侧新能源发电装机容量快速增长，截至2025年9月底太阳能发电装机容量11.3亿千瓦同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦同比增长21.3%，但发电设备累计平均利用小时数下降251小时，新增绿电急需寻找新应用场景 [7] 政策驱动与商业模式 - 国家政策明确支持新能源与算力设施协同，提出加强规划布局及优化运行，推动算力设施绿色发展，并设定国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升的目标 [3][6] - 绿电消纳主要方式包括绿电直连、绿色微电网和购电协议，其中绿电直连模式被明确允许新能源通过直连线路向单一电力用户供给绿电 [9] - 各省积极响应政策，如山西省拟分三批在8个市布局13个绿电园区试点，内蒙古规划确定20个自治区零碳园区培育建设名单 [10] - 绿电直连模式能提供更低廉电价和更稳定供电，同时满足头部企业电力脱碳需求，为绿电打开更大市场空间 [9] 项目选址与技术要求 - 绿电直连对算力中心与电厂距离有较高要求，一旦超过100-150公里，项目经济性、输电效率等指标会明显下滑 [12] - 选址遵循"就地平衡最优"原则，需兼顾算力中心低时延要求与新能源资源富集条件，例如大同地区因风光互补条件优、电网完备、离北京近且具备低气温节能条件而被选为绿电园区地址 [12][13] - 算力中心对电力稳定性要求极高，必须满足99.99%的供电稳定性，难以承受电源启停带来的折旧成本 [13] - 通过多点布局风光互补资源、配备多路供电来源和中央处理系统，可提升整体发电稳定性，确保为算力基础设施提供稳定电流 [13] 典型案例分析 - 秦能科技大同超级能源综合体灵丘算电协同绿电园区配套300兆瓦风电、200兆瓦光伏及50兆瓦/100兆瓦时储能电站，规划IT容量1000兆瓦，总投资约32亿元 [2][3][16] - 天合光能与中国联通在青海合作的三江源绿电智算融合智能微电网示范项目算力规模9000P，未来将增至13000P，采用"风光储充+算力中心"协同模式，绿电消纳比例达100%，因当地气候条件使算力中心能耗比其他地区低40%以上 [14] - 秦能科技采取基础资源超前开发与垂直整合模式，已储备1.8吉瓦风光同场开发资源及700兆瓦时集中式储能资源，以25年项目周期计算总储备绿电资源达800亿千瓦时 [16] 成本效益与降本路径 - 绿电直连模式前期投入成本较高，需配套光伏、风电场站、变电站、直连线路及储能等灾备电源 [16] - 在算力中心配置用户侧储能可保障用电稳定性，并通过峰谷套利、需量平抑等方式降低用电成本，例如一个年用电量10亿度的算力中心配备25兆瓦/50兆瓦时储能，年平均节约电费可达1100万元 [17] - 算力中心应充分发挥直连项目输电能力，做到一次建设、大量输电，通过提高输电量来摊销初期建设成本 [17] - 构建强大的电能量输送通道实现全国互联互通，能更好保障算力中心用电需求，兼顾电力供应稳定性与绿色性 [17]

《指导意见》核心观点 - 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，推动新能源发展模式从“发电”转向“发电+消纳”并重 [1][2] - 文件目标为到2030年，集成融合发展成为新能源发展的重要方式，提升新能源可靠替代水平和市场竞争力 [2] - 新能源指数自今年4月初以来反弹超过55%，行业投资价值受关注 [1][4] 储能建设发展 - 《意见》利好国内新能源储能建设，新能源配储比例有望上升 [1][2] - 10-11月国内储能电芯产量屡创新高，预计未来几年国内储能市场将迎来较好增长 [3] - 探索建设以抽水蓄能、新型储能等为调节电源的新型水风光一体化基地 [5] - 绿色氢氨醇等非电利用途径有望成为绿电消纳解决方案的重要一环，带来产业链投资机会 [2][3] 行业投资价值与市场表现 - 中长期来看，新能源行业仍具有较好的投资价值 [1][4] - 行业表现得益于“反内卷”有效控制低效产能扩张，以及储能电站经济性拐点显现 [4] - 需求端表现超预期，包括国内海风、全球风电和储能市场的发展速度 [4] - 供给端出现改善，光伏产业链进行“反内卷”，锂电材料链条供需结构平衡后盈利水平回归正常 [4] - 多数环节单位盈利水平和资本开支回报率处于历史较低水平，中期有望回归合理盈利水平 [4] 重点关注细分方向 - 结合《意见》可关注储能上下游产业链、电网设备出海、锂电产业新周期及风电设备出海的投资机会 [5][6] - 具体细分方向包括：受益于“反内卷”的光伏主材环节、受益于全球储能共振的储能电池与集成商环节、具备全球拓展能力的风电企业 [6] - 成长风格受青睐，储能凭借高增速和高成长空间脱颖而出，光伏行业在“反内卷”带动下出现困境反转 [6]

行业趋势：算电协同成为必然 - 算力产业发展逻辑从过去的“算随地走、算随城走”转变为需要能源迭代支撑，“算电协同”已成为必然趋势[2] - 国家政策明确支持“加强新能源与算力设施协同规划布局及优化运行，推动算力设施绿色发展”[2] - 绿电消纳的核心客户中，算力中心因用电稳定、运营周期长，未来增长空间可观，甚至存在溢价空间[3] 市场需求：数据中心绿电需求激增 - 2024年全球数据中心耗电约415太瓦时，占全球用电量1.5%，预计到2030年将增至945太瓦时，中美两国将贡献近八成新增用电量[4] - 预计到2030年中国数据中心用电负荷将达1亿千瓦，年耗电量升至400-600太瓦时，占全国用电量比重将从不足2%提升至6%[4] - 以浙江省为例，2024年算力产业总耗电量约48亿千瓦时，同比增长超过13%，远高于全社会用电量9.5%的增速[4] - 政策明确到2030年，国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上需进一步提升[4] - 机构预计2026年国内算力中心绿电需求将达到72太瓦时[5] 供应背景：绿电装机快速增长急需消纳 - 截至2025年9月底，中国太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3%[5] - 1-9月份全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降低251小时，显示发电能力过剩[5] - 当前国内算力中心绿电消费比例偏低，距离2030年全国平均消纳水平40%的目标仍有较大增长空间[5] 商业模式：绿电直连成为主要实践方向 - 绿电消纳主要有绿电直连、绿色微电网和购电协议三种方式[6] - 在当前电力交易市场格局下，企业跨省购买绿电困难，大部分只能在本省内采购，因此更多实践案例指向绿电直连模式[6] - 政策明确新能源可通过直连线路向单一电力用户供给绿电，即“绿电直连”模式[6] - 绿电直连或绿电园区能提供更低廉电价和更稳定供电，满足头部企业电力脱碳需求[6] - 政策已对绿电园区的电价作出详细规定，进一步明确其运营模式[6] 项目选址：就地平衡与资源禀赋是关键 - 绿电直连对算力中心与电厂距离有较高要求，一旦超过100-150公里，经济性、输电效率等指标会明显下滑[8] - “算电协同”场地选址要求严苛，遵循“就地平衡最优”原则，需兼顾算力中心低时延要求和新能源资源富集地区[8] - 以秦能科技大同园区为例，选址基于风光互补条件优、电网条件完备、政府支持、离北京近（低时延）、低气温节能等优势[9] - 通过多点布局可提升整体发电稳定性，形成区域算力基础设施多元通道[9] - 算力中心必须满足99.99%的供电稳定性要求，难以承受电源启停带来的折旧成本[9] 典型案例：具体项目与降本路径 - 秦能科技大同园区配套300兆瓦风电、200兆瓦光伏及50兆瓦/100兆瓦时储能，规划IT容量1000兆瓦，总投资约32亿元[2][11] - 公司采用基础资源超前开发与垂直整合模式，一体化建设，已储备1.8吉瓦风光资源和700兆瓦时储能资源，总储备绿电资源800亿千瓦时[11] - 天合光能与联通在青海的三江源项目算力规模9000P，未来将增至13000P，利用当地自然冷源使算力中心能耗比其他地区低40%以上[10] - 该项目采用“风光储充+算力中心”协同模式，绿电消纳比例达100%，年均可提供约1000万千瓦时绿色电力[10] - 配置用户侧储能可通过峰谷套利等方式降本，例如某算力中心配备25兆瓦/50兆瓦时储能，年平均节约电费可达1100万元[12] - 算力中心应充分发挥直连项目输电能力，通过提高输电量摊销初期建设成本[13]