行业整体观点 - 医药生物行业短暂回调后性价比凸显 负面因素出清后2026年有望表现突出 [1] - 集采 院内反腐等负面因素正在出清 [1] 创新药领域 - 国内创新药资产全球认可度快速提升 [1] - 跨国药企专利悬崖迫近 新品迭代需求强烈 [1] - 美国药价政策频出 利好国产新药出海 [1] - 医保与商保协同发力 国产新药商业化前景优异 [1] 医疗器械领域 - 部分医疗器械企业2025年第三季度业绩迎来拐点 [1] - 成长型企业整体增长稳定 [1] - 设备板块招投标持续恢复 有望兑现至2026年业绩 [1] - 耗材集采逐渐进入尾声 [1] - IVD板块在集采冲击下行业整合提速 负面影响即将出清 看好板块后续增长 [1] 相关金融产品 - 创业板医药ETF国泰跟踪创医药指数 单日涨跌幅可达20% [1] - 创医药指数从创业板选取涉及生物医药 医疗器械及相关服务业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股覆盖创新药研发 生物技术 医疗设备制造等领域 体现产业高成长性和创新能力 [1] - 指数侧重反映中国健康产业的发展趋势 [1]

并购市场整体活跃度 - 截至12月2日，年内A股上市公司披露4290单并购项目，为去年同期的1.78倍 [1] 市场活跃的驱动因素 - 政策层面：多部委及地方积极鼓励围绕主业与新兴产业的并购，通过简化程序、降低融资门槛及推动央企优质资源注入，为并购创造了有利环境 [1] - 企业层面：传统企业为突破增长瓶颈，科技企业为补强研发短板，均将并购作为整合产业链、获取新技术、布局新赛道以培育新增长点的关键手段 [1] - 资本层面：各地产业并购基金的设立，以及现金收购、发行股份等灵活的交易方式为并购提供了坚实的资金支持与资本结构优化方案 [1] 并购市场呈现的新特征 - 活跃度显著提升 [1] - 产业链纵向整合成为主流，企业更多地通过并购补齐技术短板、贯通供应链或拓展新市场 [1] - 市场对“硬科技”领域未盈利资产的包容度提升 [1] - 支付工具与业绩承诺也更趋灵活 [1] 2025年并购市场的具体变化 - 并购主体从中小板、创业板为主转向北交所上市公司 [2] - 支付方式从“股份+现金”为主转向大额现金收购占比提升 [2] - 行业分布上，科技制造板块并购重组占比提升，国防军工、电子和医药生物尤为突出 [2] - 跨境并购升温，中国企业通过跨境并购开拓国际市场、提升全球竞争力 [2] 未来并购趋势与方向 - 半导体、新能源、生物医药等战略性新兴产业的并购整合将加速 [2] - 头部企业将通过并购扩大市场份额，形成规模效应，增强国际竞争力 [2] - 针对未盈利资产的估值方法将不断创新，基于技术路径、市场潜力、研发投入等因素的新型估值体系将逐步成熟 [2] 上市公司并购的主要目的 - 寻找新的业绩增长点 [3] - 围绕主业进行补强 [3] - 布局新兴产业 [3] 对上市公司的并购策略建议 - 采取“核心+”战略，平衡主业深耕与新机遇探索 [3] - 首要任务是筑牢主业护城河，通过加大研发、突破关键技术、沿产业链并购，持续提升核心竞争力 [3] - 围绕主业进行产业链延伸或跨界投资时，须严格评估战略协同性与风险匹配度 [3] - 建立灵活创新机制，如设立专项孵化基金、试行“双业务独立运营+核心资源共享”模式，以小步快跑方式试投前沿领域 [3] - 借助股权激励吸引人才、引入战略资本，实现平稳与创新的有效平衡 [3]

市场整体表现 - 截至2025年11月28日，A股主要指数全线上涨，万得全A指数上涨2.90%，上证指数上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54%，北证50指数上涨0.75%，科创50指数上涨3.21% [23] - 2025年以来两融余额显著增长，增幅达到32.66% [22] 行业融资净买入情况 - 在35个Wind二级行业中，近七成（23个）行业板块获得融资净买入 [24] - 近一周融资净买入额排名前五的行业为：工业贸易与综合（94.90亿元）、半导体（33.84亿元）、汽车与零配件（7.81亿元）、硬件设备（6.82亿元）、交通运输（6.57亿元） [13][31] - 近一周融资净买入额排名后五的行业为：非银金融（-24.50亿元）、电信服务（-4.90亿元）、医药生物（-3.89亿元）、钢铁 II（-1.99亿元）、医疗设备与服务（-1.31亿元） [15][32] 行业融资余额情况 - 截至1128，融资余额排名前五的行业为：软件服务（3,446.36亿元）、硬件设备（1,827.97亿元）、非银金融（1,800.99亿元）、半导体（1,791.24亿元）、电气设备（1,500.74亿元） [16][33] ETF融资情况 - 融资余额排名前十的ETF中，华安黄金ETF（78.53亿元）、易方达黄金ETF（57.57亿元）、华夏恒生ETF（38.87亿元）位列前三 [17][35] - 单周融资净买入额排名前十的ETF中，海富通中证短融ETF（2.35亿元）、博时中证可转债及可交换债券ETF（1.96亿元）、广发中证香港创新药ETF（1.78亿元）位列前三 [19][36]

深港通医疗(港币)指数整体表现 - 指数于12月2日报收4433.77点，下跌0.69% [1] - 当日成交额为67.16亿元，换手率为0.73% [1] - 指数成份股中18家上涨，39家下跌，环球医疗以3.66%的涨幅领涨，健康之路以6.35%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高，为14.56%，最新价200.62元，下跌0.50%，总市值2432.40亿元 [1] - 爱尔眼科权重为11.62%，最新价11.50元，下跌0.60%，总市值1072.42亿元 [1] - 乐普医疗权重为4.85%，最新价15.74元，下跌1.62%，总市值290.15亿元 [1] - 爱美客权重为4.80%，最新价145.06元，下跌0.64%，总市值438.94亿元 [1] - 鱼跃医疗权重为4.66%，最新价35.82元，下跌0.64%，总市值359.09亿元 [1] - 英科医疗权重为3.64%，最新价42.40元，下跌2.48%，总市值277.79亿元 [1] - 福瑞股份权重为3.59%，最新价67.36元，下跌2.91%，总市值178.49亿元 [1] - 美年健康权重为3.58%，最新价5.21元，下跌1.14%，总市值203.93亿元 [1] - 国药控股权重为3.35%，最新价18.63港元，上涨0.29%，总市值581.39亿元 [1] - 平安好医生权重为2.63%，最新价13.39港元，下跌1.07%，总市值289.34亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计8377.16万元 [1] - 游资资金净流入合计2269.62万元，散户资金净流入合计6107.53万元 [1] - 迈瑞医疗主力资金净流入3710.71万元，主力净占比4.34% [2] - 建发致新主力资金净流入2291.27万元，主力净占比5.98% [2] - 迪安诊断主力资金净流入2060.59万元，主力净占比10.57% [2] 指数成份股调整 - 近10日内指数成份股新纳入1只股票 [2]

深港通医疗指数市场表现 - 12月2日，深港通医疗（983035）指数报收于4523.97点，下跌0.72% [1] - 当日指数成交额为60.97亿元，换手率为0.73% [1] - 指数成份股中，上涨家数为18家，下跌家数为39家 [1] - 环球医疗以3.66%的涨幅领涨成份股，健康之路以6.35%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 迈瑞医疗为指数第一大权重股，权重为14.56%，最新股价200.62元，下跌0.50%，总市值2432.40亿元 [1] - 爱尔眼科为指数第二大权重股，权重为11.62%，最新股价11.50元，下跌0.60%，总市值1072.42亿元 [1] - 乐普医疗权重为4.85%，最新股价15.74元，下跌1.62%，总市值290.15亿元 [1] - 爱美客权重为4.80%，最新股价145.06元，下跌0.64%，总市值438.94亿元 [1] - 鱼跃医疗权重为4.66%，最新股价35.82元，下跌0.64%，总市值359.09亿元 [1] - 英科医疗权重为3.64%，最新股价42.40元，下跌2.48%，总市值277.79亿元 [1] - 福瑞股份权重为3.59%，最新股价67.36元，下跌2.91%，总市值178.49亿元 [1] - 美年健康权重为3.58%，最新股价5.21元，下跌1.14%，总市值203.93亿元 [1] - 国药控股权重为3.35%，最新股价18.63元，上涨0.29%，总市值581.39亿元 [1] - 平安好医生权重为2.63%，最新股价13.39元，下跌1.07%，总市值289.34亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计8377.16万元 [3] - 指数成份股当日游资资金净流入合计2269.62万元 [3] - 指数成份股当日散户资金净流入合计6107.53万元 [3] - 迈瑞医疗主力资金净流入3710.71万元，主力净占比4.34% [3] - 建发致新主力资金净流入2291.27万元，主力净占比5.98% [3] - 迪安诊断主力资金净流入2060.59万元，主力净占比10.57% [3] - 大博医疗主力资金净流入873.56万元，主力净占比7.54% [3] - 中红医疗主力资金净流入656.49万元，主力净占比3.70% [3] - 麦克圆迪主力资金净流入585.58万元，主力净占比5.86% [3] - 健帆生物主力资金净流入475.59万元，主力净占比11.25% [3] - 新里程主力资金净流入443.53万元，主力净占比1.85% [3] - 鱼跃医疗主力资金净流入369.90万元，主力净占比2.47% [3] - 开立医疗主力资金净流入338.75万元，主力净占比3.28% [3] 指数成份股调整 - 近10日内深港通医疗（983035）指数成份股新纳入了1只股票 [3]

生物经济指数市场表现 - 12月2日，生物经济（970038）指数报收于2128.63点，下跌1.44%，当日成交额为113.12亿元，换手率为0.86% [1] - 指数成份股中，仅5家上涨，45家下跌，登海种业以0.73%的涨幅领涨，泰格医药以3.88%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 迈瑞医疗为第一大权重股，权重12.58%，最新价200.62元，下跌0.50%，总市值2432.40亿元 [1] - 长春高新权重4.87%，最新价98.98元，下跌1.11%，总市值403.78亿元 [1] - 上海莱士权重4.74%，最新价6.61元，下跌0.60%，总市值438.77亿元 [1] - 康龙化成权重4.55%，最新价29.00元，下跌2.23%，总市值515.68亿元 [1] - 泰格医药权重4.54%，最新价48.80元，下跌3.88%，总市值420.18亿元 [1] - 深科技权重4.16%，最新价23.98元，下跌2.56%，总市值376.89亿元 [1] - 牧原股份权重3.62%，最新价49.13元，下跌1.15%，总市值2683.86亿元 [1] - 乐普医疗权重3.19%，最新价15.74元，下跌1.62%，总市值290.15亿元 [1] - 爱美客权重3.16%，最新价145.06元，下跌0.64%，总市值438.94亿元 [1] - 鱼跃医疗权重3.07%，最新价35.82元，下跌0.64%，总市值606.5亿元 [1] 成份股资金流向 - 12月2日，生物经济指数成份股整体主力资金净流出6.88亿元，游资资金净流入1.28亿元，散户资金净流入5.59亿元 [3] - 温氏股份主力资金净流入5801.73万元，净占比7.67%，游资与散户资金均为净流出 [3] - 迈瑞医疗主力资金净流入3710.71万元，净占比4.34%，游资与散户资金均为净流出 [3] - 迪安诊断主力资金净流入2060.59万元，净占比10.57%，游资与散户资金均为净流出 [3] - 大博医疗主力资金净流入873.56万元，净占比7.54%，游资与散户资金均为净流出 [3] - 药石科技主力资金净流入723.18万元，净占比7.23%，游资与散户资金均为净流出 [3] 指数成份股近期调整 - 近10日内，生物经济指数成份股进行了调整，新纳入9只股票，同时剔除了9只股票 [3] - 新纳入的股票包括：超研股份（总市值97.837亿元）、康华生物（106.31亿元）、英科医疗（282.18亿元）、欧普康视（140.74亿元）、健帆生物（162.36亿元）、舒泰神（144.77亿元）、瑞普生物（92.25亿元）、金达威（115.34亿元）、川发龙蟒（227.10亿元） [4] - 被剔除的股票包括：温氏股份（总市值1203.03亿元）、红日药业（110.85亿元）、美亚光电（175.21亿元）、信立泰（689.51亿元）、登海种业（84.30亿元）、京新药业（170.66亿元）、新希望（423.69亿元）、普洛药业（185.35亿元）、丽珠集团（321.41亿元） [4]

市场整体表现 - 2025年12月2日，A股市场震荡调整，上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68%，创业板指下跌0.69% [10] - 全市场成交额16073.75亿元，较上一交易日缩量2821.68亿元，超过3700只个股下跌 [10] - 当日55只个股涨停，13只个股封板未遂，15只个股连板，最高连板数为七连板 [10] 热点板块与主题 - **福建板块**：受“福建发布12条惠台政策措施，支持台胞开设沙县小吃门店等”消息刺激，板块掀起涨停潮，招标股份、厦门象屿等近10只个股涨停 [1][10] - **商业航天**：因朱雀三号火箭（Zhuque-3）定于12月3日发射的消息，概念股震荡回升，通宇通讯斩获4连板，顺灏股份实现3连板 [4][5][10] - **AI手机**：板块表现不佳，但内置“豆包助手”的AI手机首销售罄，其关键供应商蓝思科技已获相关订单金额上亿元 [10] - **医药板块**：受流感流行强度升至高位影响，板块持续活跃 [10] 政策与宏观展望 - **中央经济工作会议前瞻**：多家机构对2026年政策基调、财政、货币、房地产、消费、科技产业等领域做出预测 [7][8][9] - **政策基调**：普遍认为2026年政策将积极、扩张、稳增长，GDP增速目标可能继续“保5%” [8] - **财政政策**：预计赤字率围绕4%，特别国债和专项债规模可能增加，专项债规模预测约5万亿，特别国债预测约1.6-2万亿 [8] - **货币政策**：多数机构认为降准降息仍有空间，花旗预计降息20基点、降准50基点 [8] - **房地产**：预计政策将继续加力支持，一线城市限购优化、降购房成本是重要方向，并可能涉及保障房建设/收储 [8] - **消费**：预测促消费政策将加码，重点关注服务消费增长 [8][9] - **科技产业**：强调“强产业、重科技”，突出科技自立自强，关注战略性新兴产业和未来产业如量子、具身智能、6G等 [8][9] 行业与公司动态 - **热泵出口**：2025年累计出口额135.05亿元，同比增长15.9%；其中对欧洲21国出口45.79亿元，同比增长26.0% [13] - **稀土磁材**：至少三家中国稀土磁材生产商已获得许可证，可加快向部分客户出口产品 [14] - **无人驾驶**：滴滴自动驾驶在广州部分区域开启全天候、全无人Robotaxi试运行 [15] - **机器人**：清华大学成立具身智能与机器人研究院，重点突破全栈技术创新 [15] - **磷酸铁锂**：行业发生集体提价行动，龙蟠科技确认近期有相关涨价行情 [17] - **AI公司**：智谱AI 2025年营收预计较2024年的4200万美元增长逾一倍 [17] - **OpenAI**：公司进入“红色警戒”状态，将集中资源优先改进ChatGPT，计划推出性能超越Gemini 3的新推理模型 [17] 资金流向 - **主力资金**：当日净流出421.68亿元，电力设备行业净流出规模最大，三花智控居首；轻工制造、国防军工、农林牧渔等行业获净流入 [18] - **北向资金**：总成交1797.60亿元，中兴通讯成交额达9.46亿元 [20] - **知名游资动向**：温州帮、成都系、欢乐海岸等游资在瑞玛精密、海马汽车、雷科防务等个股上有显著买入或卖出操作 [25] 行业估值与交易热度 - 石油石化、轻工制造、家用电器等行业领涨，传媒、有色金属、计算机等行业领跌 [26] - 钢铁、国防军工、机械设备等板块交易热度提升居前，非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块PE处于历史百分位低位 [26]

指数整体表现 - 医疗健康R（480016）指数报收7315.52点，单日下跌1.46% [1] - 指数成交额为161.03亿元，换手率为0.53% [1] - 指数成份股中4家上涨，46家下跌，下跌个股数量占绝对多数 [1] 成份股涨跌情况 - 济川药业以1.0%的涨幅领涨成份股 [1] - 泰格医药以3.88%的跌幅领跌成份股 [1] - 前十大权重股中，药明康德权重最高达13.66%，当日下跌3.12% [1] - 权重排名第二的恒瑞医药下跌1.32% [1] - 前十大权重股当日全部收跌，跌幅在0.50%至3.12%之间 [1] 资金流向 - 指数成份股合计主力资金净流出14.47亿元 [1] - 游资资金净流入4.03亿元，散户资金净流入10.43亿元 [1] - 迈瑞医疗主力资金净流入3710.71万元，净流入占比4.34% [2] - 惠泰医疗主力资金净流入1692.25万元，净流入占比5.20% [2] - 部分成份股如华大智造、健康元、恩华药业主力资金呈净流出状态 [2] 指数成份调整 - 近10日内指数成份股进行调整，新纳入4只股票，剔除1只股票 [2]

银行业务调整 - 六大行已全面停售5年期大额存单，产品期限结构明显短期化，工商银行目前仅提供1个月至3年期的产品，3年期利率为1.55%，1年及2年期利率均为1.20% [1] - 中国银行、建设银行、交通银行及邮储银行的在售产品列表中均已移除5年期大额存单，农业银行2018至2025年的产品目录中也未见5年期产品 [1] 资本市场动态 - 2025年11月A股新开户数238万户，环比10月增长3%，前11个月累计新开2484万户，同比增长7.95% [1] - 2025年A股新开户数月度波动显著，1月新开157万户，2月环比近翻倍增长，3月突破300万户，4月因关税摩擦环比下降37.22%，5月受假期影响回落，6月至9月持续回升，10月环比下降21%，11月微升3% [1] - 2025年11月新开户数较2024年同期270万户下降12%，但238万户的水平高于2024年中的9个月份 [1] - 市场全天震荡调整，创业板指跌0.69%，深成指跌0.68%，沪指跌0.42%，两市成交额1.59万亿元，较上一交易日缩量2805亿元，超3700只个股下跌 [16] 板块与个股表现 - 福建板块逆势爆发，海欣食品5连板，睿能科技4连板，平潭发展3天2板 [16] - 食品概念局部走强，同庆楼、惠发食品涨停，商业航天概念活跃，航天发展13天9板，通宇通讯4连板 [16] - 电池板块震荡下跌，石大胜华跌7%，航运板块表现较弱，招商轮船触及跌停 [16] - 板块涨幅方面，福建、食品、医药商业等涨幅居前，能源金属、有色金属、影视院线等跌幅居前 [16] 基金与债券市场 - 华宸未来稳健添利债券基金在11月27日至12月1日连续三个交易日净值大幅下跌，单日跌幅分别为1.77%、3.56%、1.48%，累计跌幅达6.81% [2] - 基金公司回应称净值回撤主要因基金持有的个别债券受市场环境影响发生较大幅度调整，固收投资团队已采取优化投资组合等应对措施 [2] 消费电子与游戏产业 - TrendForce集邦咨询下修2026年游戏主机出货预测，从原先预估的年减3.5%调降至年减4.4%，主因是存储芯片价格飙涨导致整机成本大幅拉升 [2] 人工智能与科技发展 - 国内首个作物“AI基因科学家”——“丰登·基因科学家”计划于明年面向全球上线，该AI能模拟育种专家思维，已辅助科研人员发现数十个此前未被报道的作物基因功能 [3] - OpenAI首席执行官宣布公司进入“红色警报”状态，将集中资源全力改进ChatGPT，并推迟包括广告业务在内的多项非核心计划，以应对谷歌等对手的竞争威胁 [3] 公司战略与资产出售 - 雀巢正考虑出售旗下蓝瓶咖啡连锁店，作为精简业务组合、退出实体零售运营的一部分，此次出售估值可能低于其2017年收购时的7亿美元 [4] 公司人事变动 - 联想ISG上海据传全员被裁，涉及数百员工，中国区软件、固件和OS团队也全部裁撤，波及北京、上海、天津和深圳等地 [5] - 汇金通总经理兼法定代表人张春晖辞任，由金志健接任 [5] - 中信银行董事魏强任职资格获国家金融监督管理总局核准，自2025年11月24日起就任非执行董事 [6] - ST中青宝副总经理秦平因个人原因辞职 [7] 公司经营与业绩 - 果麦文化投资影片《三国的星空》亏损约4000万元，该亏损额占公司2024年度经审计净利润的10%以上 [8] - 宇通客车11月销量4058辆，同比增长8.62%，1-11月累计销量40654辆，同比增长6.14% [9] - 华康洁净中标柯桥未来医学中心净化系统项目，中标金额1.76亿元，占公司2024年营收的10.29% [10] - 普莱柯拟以1751.43万元受让中普生物4.04%股权，交易完成后持股比例将升至51.01%，获得控制权 [11] - 广州港11月预计完成集装箱吞吐量239.9万标准箱，同比增长14.7%，预计完成货物吞吐量5085.4万吨，同比增长3.9% [12][13] - 设计总院及子公司近期中标17个项目，合计金额约2.78亿元 [14] - 威胜信息11月中标国家电网及南方电网项目，合计金额6532.71万元，占公司2024年营业总收入的2.38% [15]

核心观点 - 报告核心观点为：截至2025年11月底，宏观经济呈现“上游企稳回升，中游分化修复”的格局[1][4] 上游资源品整体仍处低位运行但内部结构分化，中游制造业景气度整体回升但板块间强弱分明，下游消费行业复苏动能分化，支撑性服务与金融则整体延续修复态势[4] 中观月度行业景气度观点更新 - 上游资源品：煤炭行业景气度保持平稳，动力煤价格环比小幅上行；石油石化板块延续偏弱格局，成品油及天然气价格同比降幅扩大；基础化工表现承压，PVC价格同比下跌14.30%，甲醇价格同比下跌18.52%；有色金属维持相对稳定，铜铝价格小幅上涨；建筑材料需求偏弱，水泥价格指数同比下跌23.20%，玻璃结算价同比下跌17.15%[4][158][168] - 中游制造业：机械设备行业表现亮眼，工程及通用装备需求持续释放；汽车产业链景气边际改善，产销同比降幅稳步收窄；新能源板块仍处磨底阶段，价格跌幅趋缓但产业链维持低位运行，光伏组件现货价同比下跌10.39%；纺织服饰延续平淡走势，价格指数窄幅波动[4][158][168] - 下游消费行业：房地产板块呈现边际修复，30大中城市商品房成交面积同比降幅为33.31%；农林牧渔内部走势背离，生猪价格小幅回升但蔬菜价格指数同比回落13.21%；医药生物延续调整态势，中药材价格指数同比下跌12.14%；社会服务及传媒显著回暖，全国当日电影票房同比强劲转正，增幅达100.20%[4][158][168] - 支撑性服务与金融：银行体系流动性充裕，M2与社融增速平稳；非银金融保持活跃，市场对跨年行情预期升温；交通运输行业分化延续，港口集装箱吞吐量同比显著增长但综合运价指数小幅承压；环保板块景气度回暖，空气质量优良率提升[4] 中观超额收益追踪 - 基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价同步相关性最高，相关系数为0.663；与聚氯乙烯期货收盘价领先2期相关性最高，为0.557；与国产尿素批发价滞后1期相关性最高，为0.545[13] - 钢铁行业超额收益与铁精粉开工率领先2期相关性为负，与高炉开工率滞后2期相关性为0.375，与螺纹钢生产企业库存滞后1期相关性为0.415[13][21] - 有色金属行业超额收益与上期有色金属指数同步相关性最高，为0.783；与LME基本金属指数滞后1期相关性最高，为0.557；与阴极铜/黄金收盘价领先2期相关性最高，为0.179[32] - 电力设备行业超额收益与光伏级多晶硅现货价滞后2期相关性最高，为0.836；与太阳能电池现货价滞后2期相关性为0.723[52] - 汽车行业超额收益与汽车轮胎开工率滞后2期相关性最高，为0.400；与乘用车日均销量同步相关性最高，为0.238[60] - 电子行业超额收益与NAND Flash现货平均价领先2期相关性最高，为0.474；与中关村电子产品价格指数滞后2期相关性为-0.196[71] - 银行行业超额收益与花旗中国经济意外指数同步相关性为-0.089；与VIX指数领先2期相关性为-0.195；与银行间质押式回购量领先1期相关性为0.062[139] - 非银金融行业超额收益与上证综合指数换手率滞后1期相关性最高，为0.455；与创业板指数换手率滞后2期相关性为0.569[145] 中观行业库存周期 - 上游整体：分化加剧，整体由去库转向温和补库 煤炭开采与黑色金属冶炼已确立补库趋势，价格降幅收窄；有色金属行业库存维持高位震荡；石油天然气开采及非金属矿物仍处于去库存阶段[173] - 中游制造业：结构性特征明显，高端装备优于传统制造 电子、铁路船舶航空航天等高端装备制造板块处于主动补库阶段；通用设备与专用设备库存温和回升；汽车制造业依然处于去库存磨底期[173] - 下游行业：补库动能减弱，面临被动补库向主动去库的压力 酒饮料等必选消费库存仍处高位；食品、医药、纺织等行业库存增长势头放缓；家具等地产后周期行业持续去库存[173] - 公用事业板块内部呈现极致背离：电力和热力供应行业库存大幅累积；燃气生产供应行业持续处于深度去库存状态[172]