绿城服务（2869.HK）业绩表现 - 2025年中期营收93亿元，同比增长6.1% [5] - 核心经营利润10.7亿元，同比增长25.3% [5] - 毛利率19.5%，同比提升0.5个百分点 [5] 赣锋锂业（002460.SZ）业务进展 - 2025年上半年营收83.76亿元，同比下降12.65% [5] - 归母净利润-5.31亿元，同比减亏 [5] - 固态电池领域与无人机及eVTOL企业达成合作 [5] 濮阳惠成（300481.SZ）财务数据 - 2025年上半年营收7.21亿元，同比增长0.36% [6] - 归母净利润0.71亿元，同比下降37.22% [6] - 顺酐酸酐衍生物销量同比增长 [6] 通威股份（600438.SH）经营状况 - 2025年上半年营收405.09亿元，同比下降7.51% [7] - 归母净利润-49.55亿元，亏损同比扩大 [7] - 硅料和电池销量维持行业第一 [7] TCL中环（002129.SZ）业绩表现 - 2025年上半年营收133.98亿元，同比下降17.36% [8] - 归母净利润-42.42亿元，亏损同比扩大 [8] - Q2组件出货量环比增长翻倍 [8] 光威复材（300699.SZ）业务亮点 - 2025年上半年营收12.01亿元，同比增长3.87% [9] - 碳梁业务表现亮眼，新领域应用拓展 [9] - 归母净利润2.69亿元，同比下降26.85% [9] 科大讯飞（002230.SZ）AI驱动增长 - 2025年上半年营收109.1亿元，同比增长17.0% [10] - 归母净利润-2.39亿元，亏损同比缩窄40.4% [10] - AI红利驱动业务健康成长 [10]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入83.76亿元 同比下降12.65% [3] - 归母净利润为-5.31亿元 但同比减亏 [3] - 公允价值变动净收益为-2.78亿元 同比大幅减亏 主要因领式期权对冲带来3.75亿元收益 [4] - 通过处置储能电站和联营企业获得投资收益 其中出售深圳易储能源科技下属子公司产生2.24亿元收益 [4] 全球资源布局 - 积极推进Mariana锂盐湖项目产能爬坡 [5] - 加快非洲马里Goulamina等锂辉石项目产能爬坡进度 以提高锂辉石自给比例 [5] - 与LAR计划整合合资公司 将阿根廷PPG锂盐湖、PG锂盐湖及Puna锂盐湖资产注入 共同开发PPGS盐湖项目 该项目有望成为全球最大盐湖提锂项目之一 [5] - 计划2030年或之前形成年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力 [5] 固态电池技术 - 在硫化物电解质及原材料、氧化物电解质、金属锂负极、电芯、电池系统等关键环节具备研发生产能力 [6] - 成功制备微米级（D50≈3 μm）和亚微米级（D50＜1 μm）高离子电导率硫化物电解质超细粉体 室温离子电导率分别达>8 mS/cm和>6 mS/cm [6] - 在LATP固体电解质陶瓷膜超薄化制备技术上实现突破 室温离子电导率超过0.6 mS/cm [6][7] - 软包固态电池可用于乘用车、低空飞行等领域 已与知名无人机及eVTOL企业达成合作 [7] 行业配置价值 - 2024年初至今部分国内外矿山出现停产减产 行业持续出清 [8] - 板块或进入锂价越跌越买的逐步增配阶段 [8] - 采用重置成本法可更公允反映企业资产价值 市值较重置成本有折价的公司或已具备长期配置价值 [8]

公司治理调整 - 公司第五届监事会第三十一次会议于2025年8月25日召开 全体3名监事均参与表决 [1] - 审议通过取消监事会设置议案 由董事会审计委员会承接原监事会职能 相关调整需提交股东大会审议 [1][2] - 监事会议事规则将同步废止 过渡期内监事会继续履行法定监督职责 [1][2] 财务报告审议 - 监事会全票通过2025年半年度报告及摘要 报告编制符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [1] 风险管理措施 - 为应对碳酸锂及原材料价格波动风险 公司提高期货套期保值交易保证金规模 [2] - 套期保值业务覆盖碳酸锂、纯碱和烧碱品种 保证金总额不超过人民币2亿元 [2] - 单日最高合约价值限额10亿元人民币 额度可在12个月有效期内循环使用 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力合约震荡偏弱，持仓量环比增加，现货升水，基差走弱 [2] - 原料端锂矿价格随碳酸锂现货价格波动剧烈，供给或小幅增长，需求端下游采买谨慎，当前锂价回落采购需求有所回升，基本面供需双增，库存高位去化 [2] - 期权市场认购持仓占优，情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术面60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛 [2] - 操作建议轻仓逢高抛空交易，注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价79,380元/吨，环比+420元/吨；前20名净持仓-132,250手，环比+6209手 [2] - 主力合约持仓量368,667手，环比+6413手；近远月合约价差540元/吨，环比-20元/吨 [2] - 广期所仓单24,990手/吨，环比+670手/吨 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价82,500元/吨，环比-1400元/吨；工业级碳酸锂平均价80,200元/吨，环比-1400元/吨 [2] - Li₂CO₃主力合约基差3,120元/吨，环比-1820元/吨 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价970美元/吨，环比持平；磷锂铝石平均价7,735元/吨，环比-90元/吨 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价2,645元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量44,600吨，环比+500吨；进口量13,845.31吨，环比-3852.31吨 [2] - 碳酸锂出口量366.35吨，环比-63.31吨；企业开工率48%，环比-4% [2] - 动力电池产量133,800MWh，环比+4600MWh；锰酸锂价格34,000元/吨，环比持平 [2] - 六氟磷酸锂价格5.58万元/吨，环比持平；钴酸锂价格235,000元/吨，环比持平 [2] - 三元材料(811型)价格148,500元/吨，环比持平；三元材料(622动力型)价格124,500元/吨，环比持平 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格131,000元/吨，环比持平；三元正极材料开工率52%，环比+1% [2] - 磷酸铁锂价格3.43万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率51%，环比-1% [2] - 新能源汽车当月产量1,243,000辆，环比-25000辆；当月销量1,262,000辆，环比-67000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率44.99%，环比+0.68%；累计销量8,220,000辆，同比+2286000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量22.5万辆，环比+2万辆；累计出口量130.8万辆，同比+60万辆 [2] - 标的20日均波动率54.32%，环比-10.66%；40日均波动率56.43%，环比-0.29% [2] 期权情况 - 认购总持仓199,430张，环比+35436张；认沽总持仓148,570张，环比-3546张 [2] - 总持仓沽购比74.5%，环比-18.2597%；平值IV隐含波动率环比-0.0243% [2] 行业消息 - 2025年7月锂辉石进口总量约75.1万吨，环比增加30.4%，折合约6.7万吨LCE [2] - 赣锋锂业在硫化物固态电池材料领域布局硫化锂和硫化物电解质两类关键材料，硫化锂产品已通过客户质量认证并供货 [2] - 1 - 7月机械工业五个大类行业增加值同比保持增长，通用设备、专用设备、汽车制造、电气机械和器材、仪器仪表制造业分别增长8.3%、3.8%、10.9%、11.9%、7.1% [2] - 国务院常务会议和全国消费品以旧换新工作推进电视电话会议对下阶段消费品以旧换新作出部署，政策支持或发力 [2]

公司业绩表现 - 第二季度营收同比下降19%至10亿雷亚尔 [1] - EBITDA同比下降25%至3.08亿美元 利润率降至29.5% [1] - 锂业务部门营收同比下降33%至4.45亿美元 销量保持相对稳定达5.31万吨（同比+1%） [1] 锂业务成本优势 - 现金成本全球最低约4千美元/吨 [1] - 即便价格反弹至1.2–1.4万美元/吨区间 吨毛利仍能维持70%以上 [1] - 极具竞争力的锂生产成本优势使公司能够吸收锂市场疲软 [1] 债券评级情况 - 对34年期债券给予增持评级 [1][2] - 对29年期和33年期债券给予市场权重评级 [2] - 对50年期和51年期债券给予减持评级 [2] 行业供需环境 - 中国明确今年将有序出清10万吨锂云母产能 [1] - 若产能出清全部落实 理论可重新锚定2万美元/吨的边际成本定价 [1] - 政策信号已令市场空头趋于谨慎 [1]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予"看好"评级 [4] 核心观点 - 澳矿降本已达瓶颈期 25Q2企业在降本方式选择上出现更多权衡 [2] - 中国供给扰动预期带动Q3锂精矿价格上涨 澳矿企业获得喘息空间但部分高成本矿山仍面临压力 [3] - 除Greenbushes和Pilbara外 澳洲其余矿山AISC成本已显著高于Q2价格水平 [19] 产量分析 - 2025Q2澳洲锂精矿产量94万吨(折SC6) 环比增加12% 同比增加6% [1][11] - 2025Q2澳洲锂精矿销量98.9万吨(折SC6) 环比增加16% 同比减少10% [1][11] - 预计FY26澳洲SC6锂精矿产量388.8万吨 同比增6.43% [1][13] - Pilbara P1000项目爬坡带动产量环比增77%至18.8万吨 Wodgina提高开采量致产量环比增34.6%至14.9万吨 [11] - Greenbushes Q2发运量大幅增加 销量41.2万吨远高于34万吨产量 [11] 价格表现 - 2025Q2澳矿CIF中国均价700美元/吨(折SC6) 环比下降19.25% [15] - 电池级碳酸锂Q2均价6.53万元/吨 环比下降13.89% [15] - Marion部分低品位矿折扣过高 Greenbushes维持明显定价优势 [15] - 截至8月7日澳矿价格突破750美元/吨 [3] 成本结构 - Greenbushes 25Q2 FOB成本366澳元/吨 环比增7.3% FY26成本指引320-380澳元/吨 [19] - Pilbara 25Q2 FOB成本728澳元/吨 环比降9.6% FY26成本指引630-680澳元/吨 [19] - Marion 25Q2 FOB成本717澳元/吨 环比增1.3% [19] - Wodgina 25Q2 FOB成本641澳元/吨 环比降17% [19] - Kathleen Valley 25Q2 FOB成本898澳元/吨 环比增10% [19] - 25Q2 AISC成本: Greenbushes 328美元/吨 Pilbara 550美元/吨 Marion 846美元/吨 Wodgina 786美元/吨 Kathleen Valley 785美元/吨 [20] 财务表现 - 25Q2毛利率: Greenbushes 62% Wodgina 29.7% Pilbara、Marion和Kathleen Valley在15%-22%区间 [43] - Pilbara 25Q2经营性现金流9800万澳元 扣除资本开支后剩余6300万澳元 [46] - Liontown 25Q2经营性现金流2300万澳元 8月获得3.16亿澳元股权融资 [46][51] 经营策略 - 企业从粗放式裁员减设备转为精细化升级现有设备提高运营效率 [2][31] - Pilbara倾向于利用边界品位矿石牺牲回收率降低成本 MRL仍倾向于提高富矿开采占比 [2] - FY26资本开支: Greenbushes预计同比下降12.4%至5.75-6.75亿澳元 Pilbara预计同比下降44.5%至3-3.3亿澳元 [36] - 企业普遍降低资本开支保证运营灵活性 [2][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周锂价围绕上游事件驱动大幅摇摆，价格敏感度高，基本面逻辑暂不适用，周初受江西某大型锂盐厂旗下锂矿安全生产许可证到期预期扰动，锂价大幅高开，周中某大型盐厂宣布复产，多头避险离场，盘中大幅减仓回落，但8月实际落地产量有限 [4] - 后期情绪降温，锂价或有回调，前期资源扰动使锂价攀升至高位，高锂价促使上游锂盐厂提产复产，周度高频供给处近月新高，资源扰动未有效拖累供给，市场多头情绪预期降温，技术面也印证市场热度降温，需求端储能略超预期、8月订单环增，动力终端走弱、高频销量环增收敛，基本面供给端边际增量强于消费，政策面延续纠偏观点，无新扰动事件锂价或震荡下行 [4][14] 各目录总结 市场数据 - 2025年8月22日较8月15日，进口锂原矿（1.3%-2.2%）价格152美元/吨，涨8.5美元（5.92%）；进口锂精矿（5.5%-6%）价格900美元/吨，涨85美元（10.43%）；国产锂精矿（5.5%-6%）价格900元/吨，涨85元（10.43%）；即期汇率（美元兑人民币）7.181，降0.001（-0.03%）；电池级碳酸锂现货价格7.9万元/吨，降0.79万元（-9.14%）；工业级碳酸锂现货价格8.35万元/吨，涨0.39万元（4.90%）；碳酸锂主力合约价格7.92万元/吨，降0.77万元（-8.90%）；电池级氢氧化锂（粗粒）价格7.78万元/吨，涨0.53万元（7.31%）；电池级氢氧化锂（细粒）价格8.28万元/吨，涨0.54万元（6.98%）；碳酸锂库存106055吨，降2181吨（-2.02%）；磷酸铁锂价格3.62万元/吨，涨0.04万元（1.12%）；钴酸锂价格21.4万元/吨，涨0.1万元（0.47%）；三元材料价格（811）14.85万元/吨，涨0.05万元（0.34%）；三元材料价格（622）12.95万元/吨，涨0.05万元（0.39%） [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年8月22日，广期所仓单规模24990吨，最新匹配成交价格73480元/吨，主力合约2511持仓规模36.22万手 [8] - 供给端：截止8月22日，碳酸锂周度产量20438吨，较上期增345吨，江西某大型盐厂宣布复产但8月实际产量有限，当前高频产量处高位，部分冶炼厂高位套保入场，供给强度取决于价格高度，套保单保护下后期市场情绪降温难带动供给收缩 [8] - 锂盐进口：7月碳酸锂进口量约1.38万吨，环比降21.8%，同比降42.7%，从智利进口约8584吨，环比降27.6%，占比约62.2%，自阿根廷进口3950吨，环比降22.5%，占比约28.6%，智利7月碳酸锂出口量约2.09万吨，同环比增4%/43%，出口至我国约1.36万吨，同环比降13%/增33%，占智利出口总量约65.07% [9] - 锂矿进口：7月锂矿石进口合计约75.07万吨，环比增30.3%，从澳大利亚进口42.7万吨，环比增67.2%，占比约56.88%，从津巴布韦进口量约6.4万吨，环比降36.2%，占比约8.5%，进口自南非的锂矿合计约10.6万吨，环比增8.1%，占比跃升至14.1%，进口自尼日利亚的锂矿约11.6万吨，环比增47.3%，7月锂辉石精矿进口量大幅上涨因云母矿价格拉升后辉石矿经济效益明显，辉石提锂产能开工率提升提振锂矿需求 [10] - 需求方面：下游正极材料，截止8月22日，磷酸铁锂产量合计约70611吨，开工率62.14%，较上期增0.22个百分点，库存44734吨，较上期增969吨，三元材料产量合计约17551吨，开工率45.93%，较上期增0.11个百分点，库存12985吨，较上期增20吨，价格上三元材料价格小幅探涨，磷酸铁锂动力型和储能型价格均上涨，储能8月订单有所修复，电芯厂原料采买积极性较好，正极材料价格因碳酸锂价格上涨成本重心上移而延续上涨趋势，但基本面对正极价格驱动力度有限，正极过剩供给未逆转，短期价格上涨或延续成本逻辑，我国动力电池装车量中铁锂电池占比已过8成；新能源汽车，8月1 - 17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比去年8月同期增长9%，较上月同期增长12%，全国乘用车新能源市场零售渗透率58.0%，今年以来累计零售695.8万辆，同比增长28%，8月中上旬新能源汽车销量增速在高基数压力下放缓，换新补贴资金7月下旬下拨，8月初到达地方且有新限制要求，整体按月分配、先到先得，部分省市换新补贴仍暂停，后续下放政策待观察，预计新能源汽车销量增长读数放缓，换新补贴或托底消费增量，需求端预期稳中偏弱 [11][12] - 库存方面：截止8月22日，碳酸锂库存合计106055吨，较上期去库约2181吨，其中工厂库存25755吨，较上期去库约1590吨，市场库存80300吨，较上期去库约591吨，交易所库存24990吨，较上周增加1505吨 [13] 本周展望 - 情绪降温，锂价或有回调，前期资源扰动使锂价攀升至高位，高锂价促使上游锂盐厂提产复产，周度高频供给处年内新高，今年多数锂盐厂完成技改降本，上游投产积极性高，资源扰动未有效拖累供给，前期供给扰动预期逻辑或被证伪，市场多头情绪预期降温，技术面上周五锂价大幅回撤，第一跳空窗口半开半合印证市场热度降温，需求端储能略超预期、8月订单环增，动力终端走弱、高频销量环增收敛，基本面供给端边际增量强于消费，政策面延续纠偏观点，无新扰动事件锂价或震荡下行 [14] 行业要闻 - 大中矿业湖南锂矿采矿证在自然资源部正常申请办理，公司湖南及四川锂矿资源储量评审、备案，湖南项目开发利用方案与二合一方案均在自然资源部按规范流程完成审批 [15] - 宜昌邦普45万吨磷酸铁锂产能即将投产，项目将建成三个生产车间，每个车间设计年产能15万吨，采用行业领先的第四代磷酸铁锂技术，以磷酸铁、碳酸锂为主要原料生产新一代磷酸铁锂 [15] - 江特电机全资下属公司宜春银锂新能源有限责任公司将于近日正式复工复产，此前停产进行设备检修 [15] - 川能动力李家沟锂矿自试生产以来运行良好，近期处于产能爬坡阶段，德阿锂业已于2025年7月成功调试产出合格电池级锂盐，后续将根据市场行情做好产销计划 [15] 相关图表 - 报告展示碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量合计、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料价格走势、三元材料产量、磷酸铁锂电池产量、三元电池产量等图表 [17][19][22][26][28][29]

核心观点 - 美联储9月降息预期抬升推动铜价上行预期 叠加金九银十旺季需求支撑 [1][2] - 铝库存回升导致价格震荡 氧化铝供需过剩格局持续 [2][3] - 锂盐旺季去库推动价格回升 钴原料进口下滑加速库存消化 [4][5] 铜市场 - 伦铜/沪铜/美铜周涨跌幅分别为-0.05%/-0.47%/-0.62% 整体维持震荡 [1][2] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/27.1万短吨/8.2万吨 环比变化+0.11%/+1.60%/-5.4% [2] - 国内电解铜社会库存13.2万吨 环比增加4.86% [2] - 铜杆开工率71.8% 环比上升1.19个百分点 [2] - 建议关注紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 [2] 铝市场 - 沪铝周下跌0.34%至2.07万元/吨 电解铝毛利4405元/吨环比提升1.84% [3] - 国内现货库存59.5万吨环比增0.85% 沪铝库存12.5万吨环比增3.3% [3] - 氧化铝价格下跌0.15%至3225元/吨 期货主力合约跌0.41%至3192元/吨 [3] - 冶金级氧化铝运行产能9157万吨/年 开工率83.0%环比降0.2个百分点 [3] - 氧化铝本周累库约5.2万吨 [3] - 建议关注中孚实业 宏创控股 云铝股份 电投能源 天山铝业 神火股份 中国铝业 焦作万方 [3] 锂市场 - 碳酸锂价格上涨1.45%至8.4万元/吨 锂辉石精矿下跌0.64%至934美元/吨 [4] - 碳酸锂期货主力合约下跌9.14%至7.9万元/吨 [4] - 碳酸锂产量1.9万吨环比减少4.2% SMM周度库存14.2万吨环比减少0.5% [4] - 建议关注雅化集团 中矿资源 天齐锂业 赣锋锂业 [4][5] 钴市场 - 国内电钴价格下跌0.38%至26.1万元/吨 [5] - 7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴）环比下降27%同比下降73% [5] - 刚果金钴出口临时禁令延长3个月 [5] - 建议关注华友钴业 洛阳钼业 腾远钴业 寒锐钴业 [5]

碳酸锂期货价格回调原因 - 碳酸锂期货主力合约收报78960元/吨，最近4个交易日累计跌超11% [2] - 基本面偏弱、消息面干扰、资金获利离场等利空因素导致价格大幅回调 [2] - 市场看空情绪升温，复产消息打破供应收缩预期，缓解市场担忧 [3] 市场供需格局 - 碳酸锂市场呈现供需双增的紧平衡格局，总产量环比减少842吨至1.91万吨 [3] - 社会库存环比减少713吨至14.15万吨，但库存水平仍处于近一年来高位 [3] - 下游补库意愿增强，但供需格局并未大幅改善 [3] 供应端扰动因素 - 宜春银锂宣布近期将复工复产，7月锂矿进口量环比增长超30% [2] - 藏格锂业盐湖项目和宁德时代枧下窝锂云母项目均已停产 [4] - 青海、江西等地部分矿山企业面临采矿许可证到期情况 [4] 未来价格展望 - 市场供需格局偏宽松，短期碳酸锂价格或承压下行 [4] - 进入"金九银十"消费旺季，需求仍有增长预期 [5] - 供给扰动尚未完全解除，价格或维持高位震荡 [5] - 供应扰动存在进一步加剧可能，市场对增量信息敏感度较高 [5]

财务表现 - 上半年营收36.93亿元同比下降17.78% 归母净利润4.01亿元同比下降47.84% 扣非净利润3.26亿元同比下降45.96% [1] - 第二季度营收19.05亿元同比下降13% [1] - 拟每10股派现3元 合计分配现金红利1.59亿元 占上半年归母净利润39.66% [1] 锂电新能源业务 - 上半年碳酸锂销量12050吨 单吨营业成本约5万元/吨 成本优势显著 [1] - 花桥矿业采矿权生产规模由300万吨/年扩至900万吨/年 改扩建持续进行 [1] - 矿石原料输送项目已完成立项 [1] 特钢新材料业务 - 上半年重点深化成本管控 提升产品单吨毛利 提高关键市场占有率 [1] - 持续优化供销体系管理 挖掘降本增效潜力 [1] 业绩预测 - 预计2025年营收80.84亿元同比增0.1% 2026年89.03亿元同比增10.1% 2027年98.10亿元同比增10.2% [3] - 预计2025年归母净利润8.17亿元 2026年10.58亿元 2027年13.60亿元 [3]