核心观点 - 2025年10月中国综合PMI产出指数为50.0%，与上月相比下降0.6个百分点，表明企业生产经营活动总体保持稳定 [3] - 制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，回落至收缩区间 [3] - 非制造业商务活动指数为50.1%，较上月微升0.1个百分点，略高于临界点 [3] 制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI降至49.0%，主要受假期前需求提前释放及国际环境复杂等因素影响 [4] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [4] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间 [4] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，持续高于制造业总体水平 [5] - 高耗能行业PMI为47.3%，较上月下降0.2个百分点 [5] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数升至60.0%以上 [5] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点 [6] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点 [6] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [6] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [6] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [7] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [7] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点 [7] - 建筑业业务活动预期指数为56.0%，较上月上升3.6个百分点 [7] 综合PMI产出指数 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，位于临界点 [8] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1% [8]

制造业PMI运行情况 - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [2] - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1个、0.1个和1.1个百分点，均低于临界点 [4] - 生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点，表明制造业生产有所放缓 [5] - 新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点，表明制造业市场需求有所回落 [6] - 原材料库存指数为47.3%，比上月下降1.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少 [7] - 从业人员指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落 [8] - 供应商配送时间指数为50.0%，比上月下降0.8个百分点，位于临界点 [8] 非制造业PMI运行情况 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [18] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点 [20] - 新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明非制造业市场需求景气度偏弱 [22] - 投入品价格指数为49.4%，比上月上升0.4个百分点，低于临界点，表明投入品价格总体水平降幅收窄 [22] - 销售价格指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点，仍低于临界点，表明销售价格总体水平低于上月 [22] - 从业人员指数为45.2%，比上月上升0.2个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所改善 [22] - 业务活动预期指数为56.1%，比上月上升0.4个百分点，表明多数非制造业企业对市场发展前景较为乐观 [23] 综合PMI产出指数运行情况 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [30] 行业细分表现 - 服务业中，铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [20] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点 [20] - 建筑业新订单指数为45.9%，比上月上升3.7个百分点；服务业新订单指数为46.0%，比上月下降0.7个百分点 [22]

宏观经济总体表现 - 前三季度全市实现地区生产总值11189.8亿元，按不变价格计算，同比增长5.4% [1] - 第一产业增加值153.1亿元，同比增长2.9%；第二产业增加值4173.7亿元，同比增长5.6%；第三产业增加值6863.0亿元，同比增长5.3% [1] 生产供给情况 - 全市规模以上工业增加值同比增长8.8%，高于全省0.4个百分点 [2] - 汽车行业工业增加值同比增长19.2%，电子行业工业增加值同比增长11.8%，两大行业合计拉动全市规上工业增加值增长5.7个百分点 [2] - 1~8月，全市规模以上服务业营业收入同比增长10.4%，高于全省2.4个百分点，十大行业门类中有9个实现同比增长 [2] - 文化体育和娱乐业营业收入同比增长12.1%，交通运输、仓储和邮政业营业收入同比增长9.4% [2] 投资与消费需求 - 前三季度全市固定资产投资同比增长4.5%，其中亿元及以上项目完成投资同比增长12.8%，拉动全市投资增长6.8个百分点 [3] - 民间投资同比增长9.5%，高于全省2.0个百分点，拉动全市投资增长5.4个百分点 [3] - 全市社会消费品零售总额4903.9亿元，同比增长5.6% [3] - 限额以上单位体育娱乐用品类零售额同比增长77.8%，文化办公用品类零售额同比增长41.3%，合计拉动限上零售额增长1.0个百分点 [3] - 限额以上单位智能手机零售额同比增长103.4%，照相器材零售额同比增长121.3%，可穿戴智能设备类商品零售额同比增长121.7% [3] 对外贸易与民生 - 前三季度全市进出口4332.5亿元，同比增长25.3%，高于全省6.6个百分点 [4] - 全市一般公共预算支出中节能环保支出同比增长71.4%，交通运输支出同比增长49.2%，农林水支出同比增长13.2% [4] 新质生产力与新动能 - 前三季度全市规上工业高新技术产业增加值同比增长10.2%，高技术制造业增加值同比增长9.9%，战略性新兴产业增加值同比增长9.2% [5] - 锂离子电池产量同比增长49.5%，卫星导航定位接收机产量同比增长44.0%，服务器产量同比增长27.2%，新能源汽车产量同比增长15.0% [5] - 医药制造业投资同比增长42.2%，计算机及办公设备制造业投资同比增长41.2%，航空、航天器及设备制造业投资同比增长26.1% [5][6] - 全市限额以上单位通过公共网络实现的商品零售额同比增长19.8%，占限上零售额的比重为19.8%，比去年同期提高2.4个百分点 [6]

公司治理 - 公司于2025年10月29日召开第四届第十二次董事会会议 [1] - 会议审议关于修订董事会审计委员会工作细则的议案 [1] 公司财务 - 2025年1至6月份公司营业收入全部来源于服务业，占比100% [1] 行业动态 - 行业出现多地负电价现象 [1] - 在卖电不挣钱的情况下，电厂不愿停机成为行业关注问题 [1]

中国利用外资总体表现 - 十四五时期实际使用外资累计7200多亿美元，新设外资企业24万多家 [1] - 高技术产业引资占比超过三分之一，汽车、医疗健康、电子信息等标志性项目落户 [1] - 跨国公司地区总部和研发中心数量明显增多 [1] 市场优势与发展方向 - 中国拥有14亿多人口，未来十多年中等收入群体将超过8亿 [2] - 将大力提振消费，打造'购在中国'品牌，加快发展新质生产力 [2] - 促进人工智能、生物科技、新能源等产业发展，建设高标准市场体系 [2] 扩大开放与外资机遇 - 全面落实国民待遇，外资品牌销量占汽车以旧换新政策的三分之一 [3] - 进一步降低市场准入门槛，服务业是开放重点 [3] - 扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等开放试点，有序扩大教育、文化领域自主开放 [3]

经济增长目标与路径 - “十五五”期间隐含经济增长目标设定在5%左右[7] - 为实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标，2025-2035年需人均GNI增速超过6.3%，实际GDP增速需超过4.6%[7][22] - 学术研究测算“十五五”期间潜在经济增速约在4.8%-5.0%之间[7][22] 科技创新与产业升级 - 将采取超常规措施推动关键核心技术攻关，重点领域包括集成电路、工业母机等[8][36] - 传统产业优化升级预计将新增10万亿元市场空间[8][31] - 新兴产业与未来产业（如量子科技、低空经济）未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业[32][35] - 绿色低碳产业规模目前约11万亿元，未来5年有翻一番的增长空间[38] 内需提振与消费结构 - 截至2023年居民消费率约为39.6%，较发达国家有15-20个百分点的提升空间[9][41] - 服务消费占居民消费支出比重为46.1%，较发达经济体有10%-20个点的提升空间[9][46] - 新型城镇化建设预计将改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元[57] 财政与改革 - 通过盘活存量资产拓展政策空间，国有资源使用收入占财政收入比重逐渐提升[68][69] - 财税改革重点包括完善地方税体系及推进消费税征收环节后移[67] 国家安全与对外开放 - 安全战略地位提升，新增“国防实力”作为2035年发展目标[71] - 对外开放更注重制度型开放和自主开放，战略任务顺序大幅提前[62][77]

实体经济的重要性 - 实体经济被定位为中国经济发展的根基和国际经济竞争中赢得主动的根基[1][2][3] - 建设现代化产业体系是现代化国家的物质技术基础，经济发展着力点必须放在实体经济上[3] - 实体经济是经济运行的压舱石，其吸纳就业超过4亿人，占全国就业人口的53%[3] - 制造业是国民经济重要支柱，其规模连续15年全球第一，是抵御外部不确定性的底气所在[3] - 国际视角认为中国强有力的产业政策已构建起精密国内供应链体系，并在多个领域占据全球主导地位[4] “十五五”时期核心战略任务 - 战略任务首要为建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基[1] - 主要任务分为四个方面：固本升级传统产业、创新育新新兴产业、扩容提质服务业、强基增效基础设施体系[4][5] 固本升级传统产业 - 传统产业体量大，在制造业占比超过80%，是当前产业体系的基本盘[4] - 通过推动重点产业提质升级，计划在未来5年新增10万亿元左右的市场空间[4] 创新育新新兴产业 - 计划打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群[4] - 前瞻布局量子科技、生物制造等未来产业[4] - 未来10年新兴产业新增规模目标相当于再造一个中国高技术产业[4] 扩容提质服务业 - 实施服务业扩能提质行动，提高现代服务业与先进制造业、现代农业融合发展水平[4] - 目标是在满足人民美好生活需要的同时，打开经济增长新空间[4] 强基增效基础设施 - 加强基础设施统筹规划，适度超前建设新型基础设施[5] - 目标是推动基础设施互联互通、协同融合、安全高效发展[5]

公司动态 - 公司于2025年10月28日以通讯方式召开第十二届董事会临时会议 [1] - 会议审议了关于修订公司章程的议案等文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为房地产业占比48.34% [1] - 2024年1至12月份公司营业收入构成为制造业占比41.44% [1] - 2024年1至12月份公司营业收入构成为服务业占比8.72% [1] - 2024年1至12月份公司营业收入构成为其他业务占比1.49% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为185亿元 [1]

全球央行密集议息事件概述 - 美联储、欧洲央行、日本央行与加拿大央行的利率决议在24小时内次第开启，这是自2021年初以来最密集的全球央行"集体行动"[1] - 此次事件是2021年至今四大央行同日召开货币政策会议的第三次，具有稀缺性，预示着重要的市场信号[1] 主要央行货币政策分化 - 美联储因美国就业市场疲软，市场预期降息25个基点的概率为99%，联邦基金利率可能下行至4.25%-4.5%区间[2][3] - 欧洲央行因服务业通胀顽固维持在3%的高位，可能连续第三次暂停降息[2] - 加拿大央行可能跟随美联储完成第二次降息，但其失业率5.1%低于预期的5.3%，强劲的就业数据埋下暂停降息的伏笔[2] - 日本央行因新任首相的"加息反对"立场，将加息预期推迟至2026年1月[2] 货币政策对创投市场资金流向的影响 - 美联储降息将直接降低美元融资成本，提升美元基金LP对硬科技、生物医药等长周期赛道的出资意愿[3] - 历史数据显示，2020-2023年美联储降息周期中，全球美元创投基金募资规模年均增长18%，硬科技领域占比从32%升至47%[3] - 欧洲央行"按兵不动"可能引发欧元相对走强，导致欧元区创投市场出现"流动性虹吸"[3] - 2024年欧洲央行维持利率期间，欧元区本土创投基金对AI、新能源项目的投资金额同比增长22%，显著高于全球平均15%的增速[3] 受益于美联储降息的行业赛道 - 对融资成本敏感的重资产领域直接受益，如低空经济、新能源储能，其单轮融资规模通常超亿元[4] - 2024年美联储降息后，美国低空经济领域创投融资额环比增长35%，载人无人机企业平均估值提升28%[4] - 美元储备货币属性带来的"资产重估"赛道受益，如跨境电商、出海SaaS，美元贬值将提升美国市场对中国出海产品的购买力[4] - 2023年美联储降息周期中，中国跨境电商企业融资额同比增长41%，其中3C品类占比超60%[4] 受欧洲与日本货币政策影响的行业赛道 - 欧洲服务业通胀高企，消费零售、线下文旅等依赖终端客价的项目可能面临盈利压力[6] - 2024年欧洲服务业通胀超3%期间，欧洲线下餐饮创投项目的平均毛利率从38%降至32%[6] - 日本央行"延迟加息"利好本土消费升级赛道，如银发经济、智能家电[6] - 2024年日本维持超低利率期间，银发经济等领域创投投资金额同比增长29%，其中居家养老设备企业融资额占比达35%[6] 创业投资策略建议 - 全球创投市场将迎来"结构性机遇"的重新洗牌，而非"普涨狂欢"[8] - 创业者需根据目标市场货币政策调整融资节奏，美元区硬科技项目可加快Pre-IPO轮融资，欧元区消费项目需聚焦成本控制[8] - 投资者应放弃"赌利率方向"的短期思维，转而关注"政策红利+产业趋势"的长期赛道[8] - 在不确定性下，坚守"现金流优先"原则至关重要，现金流能覆盖18个月以上运营成本的创业项目存活率比行业平均高42%[6][8]

总体定调与谋篇布局 - 规划建议务实坦率、行文简练，对形势研判既看到机遇又充分估计挑战的严峻性 [1][5] - 主要目标更侧重发展质量、科技自立自强、内需尤其是消费的重要作用，并鲜明提出“国家软实力持续提高”和“国际影响力大幅跃升” [1][2][5] - 12大任务可归结为优化供给、扩大需求和安全发展三个层次，推动实现更高水平供需循环 [1][5] - 布局谋篇分为三大板块，结构与“十四五”规划建议基本一致 [1][6] “十四五”成就回顾与“十五五”环境研判 - 高度肯定“十四五”时期在极不寻常环境下的重大成就，彰显经济发展的强大韧性 [10] - 对“十四五”成就的评价以定性为主，体现从注重“量的积累”向“质的提升”的转变 [11] - 将“科技创新成果丰硕”作为独立成就单独阐述，凸显科技自立自强的战略地位 [11] - 研判“十五五”时期为战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期 [2][5] - 外部环境面临大国博弈复杂激烈、遏制打压系统化长期化等挑战 [12][13] - 国内优势条件为中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势和丰富人才资源优势 [14] “十五五”时期核心发展目标 - 发展目标体系共七个方面，较“十四五”增加一项 [2][6][16] - 目标一：高质量发展取得显著成效，经济增长保持在合理区间，居民消费率明显提高 [16] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平，“十五五”期间名义GDP年均增速需达到5% [17] - 目标二：科技自立自强水平大幅提高，重点领域关键核心技术快速突破 [16][18] - 目标三：进一步全面深化改革取得新突破，高水平社会主义市场经济体制更加完善 [16] - 目标四：社会文明程度明显提升，文化自信更加坚定，国家软实力持续提高 [16][19] - 目标五：人民生活品质不断提高，高质量充分就业取得新进展 [16] - 目标六：美丽中国建设取得新进展，碳达峰目标如期实现 [16][19] - 目标七：国家安全屏障更加巩固，重点领域风险得到有效防范化解 [16][20] 现代化产业体系建设 - 建设现代化产业体系成为“十五五”时期首要战略任务，排序从“十四五”的第二位提升至第一位 [3][7][21] - 明确要求保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [21][23] - 建设路径包括优化制造业梯队、促进服务业发展、夯实基础设施、优化市场环境四个方向 [24][25] - 制造业梯队涉及传统产业8个、新兴产业4个、未来产业6个 [24] 科技自立自强与新质生产力 - 科技现代化是中国式现代化的关键支撑，需完善新型举国体制突破关键领域技术瓶颈 [28] - 支持行业领军企业牵头组建创新联合体，承担国家科技攻关任务 [28] - 全面实施“人工智能+”行动，抢占人工智能产业应用制高点 [29] 扩大内需与消费投资 - 强大国内市场是中国式现代化的战略依托，坚持扩大内需战略基点 [30] - 根本前提是让民众“能消费”和“敢消费”，需增加可支配收入和完善社会保障体系 [30][31] - 优化供给体系和消费环境，引导居民“愿消费”与“乐于消费” [31] - 扩大有效投资需优化政府投资结构并激发民间投资活力 [32] - 改革和完善收入分配制度，推动形成“橄榄型”分配格局 [33] 宏观经济治理体系 - 完善宏观经济治理体系，强化逆周期和跨周期调节 [34] - 拓展政策空间，盘活规模巨大的存量资产，政策资源精准引导至关键领域 [35] - 创新治理工具，构建“有为政府”与“有效市场”的良性互动关系 [36] - 增强宏观政策取向一致性，为市场主体提供稳定可预期的制度环境 [37] 财政政策与体制改革 - 财政政策需实现四个转型，从关注赤字率转向支出增速，优化支出结构 [39] - 增强财政可持续性需稳定宏观税负，规范税收优惠政策 [40] - 增加地方自主财力，上移事权和支出责任，缓解地方财政困境 [40][41] - 健全直接税体系，优化增值税职能定位，研究适应数字经济的税收制度 [42] - 构建政府债务管理长效机制，建立全口径债务监测体系和风险预警体系 [43][44] 金融强国建设与服务国家战略 - 金融要服务于宏观调控，坚持支持性货币政策立场，丰富货币政策工具箱 [45] - 提高资本市场制度包容性、适应性，服务科技创新和科创企业发展 [46] - 健全投资和融资相协调的资本市场功能，强化分红导向和推动中长期资金入市 [47] - 全面加强金融监管，构建风险防范化解体系，保障金融稳健运行 [48] 房地产发展新模式 - 从“市场调控”和“风险防范”转向“模式重构”和“高质量发展” [49] - 完善住房供应体系，构建“保障+市场”双轨格局 [50] - 建立“人、房、地、钱”要素联动机制，重塑市场运行逻辑 [51] - 改革完善覆盖开发、融资、销售全流程的行业基础性制度 [52] - 全面提升居住品质，建设安全舒适绿色智慧的“好房子” [53] 社会保障体系可持续性 - 更加关注社会保障体系可持续性问题，健全待遇确定和调整机制 [54] - 明确提出逐步提高城乡居民基础养老金 [55] - 优化药品集采、医保支付和结余资金使用政策，提升管理效率 [55] - 提高灵活就业人员、农民工、新就业形态人员参保率 [56] 高水平对外开放 - 从“实行高水平对外开放”变为“扩大高水平对外开放”，战略部署更加主动 [57] - 积极扩大自主开放，对接国际高标准经贸规则，扩大单边开放领域 [58] - 推动贸易创新发展，加快建设贸易强国，优化货物贸易、服务贸易和数字贸易 [59] - 拓展双向投资合作空间，营商环境从“准入”深化到“准营” [59] - 高质量共建“一带一路”，形成“硬、软、心”三位一体的立体互联互通新格局 [60]