报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 原油 - 隔夜油价小幅上涨，整体呈区间震荡趋势，受宏观地缘和供应边际增量影响市场情绪。美国贸易法院裁定特朗普全球关税政策违法且可能升级对俄制裁，OPEC+供应压力强化，核心八国集团将决定是否延续增产政策；需求侧受全球贸易摩擦引发的经济放缓预期压制。预计油价短期维持震荡，突破需待OPEC+产量决议及欧美关税博弈明朗化。中长期建议波段思路，短期可观察反弹沽空机会，套利端关注INE月差反弹机会，期权端可在区间震荡期间做多波动率 [2] PVC - 近期国内商品表现偏弱，PVC盘面新低。基本面长线矛盾突出，地产难刺激需求，出口受BIS和反倾销税潜在利空。近端检修集中，库存同比偏低，供应端压力有限，需求端BIS延期或延续出口积极表现。当前点位预计震荡偏弱，中线维持高空思路，09上方阻力位一线看5100附近 [7] 烧碱 - 短期烧碱检修集中，供应压力有限，氧化铝利润好转部分存复产预期，叠加新产线支撑需求，山东主流厂采买价连续提涨支撑现货价格。仓单较少反映供需面仍强，但非铝端压力增加以及烧碱成本下降后估值逐步走高形成风险。单边观望，6 - 9仍维持正套尝试 [7] PE/PP - 现货价格下跌，整体成交好转，远期卖空较多，市场情绪悲观。塑料6月初前检修环比增加，部分转产，进口偏少，库存有去化预期；PP 5月下旬检修见高点，后续供应压力增大。市场补货后抢出口情绪降温，需求暂无持续性。单边PP逢高偏空，套利方面LP转为扩张 [12] 苯乙烯 - 苯乙烯交割结束空单回补降温基差回落，商品普遍偏弱，码头纯苯和苯乙烯库存回升，纯苯隐性库存显性化，市场空头体感强，价格下跌。新一周期港口库存止降累库，高价货源压力增大。中期3S在低利润局面下对苯乙烯驱动不足，中美关税对弈影响终端需求。夜盘原油反弹或扰动化工行情，建议短期谨慎观望，中期苯乙烯仍偏弱对待 [18] 尿素 - 市场弱势运行，需求端空挡累库压力增加，企业预留给出口的库存若未快速消化将加剧现货压力，交易需紧盯库存变化及厂商吸单策略。后市尿素出口接单是潜在转折点，中东和南美采购需求若促进国内货源外销，且出口政策落地后部分工厂厂检增加，若接单超预期可能缓解库存压力；反之，出口带缓将强化宽松预期 [24] 聚酯产业链 - PX：近期供应逐步增加，下游聚酯环节减产情绪强烈，短期承压，但下游PTA负荷逐步提升，供需面仍良好，现货市场货源偏紧，外商窗口接货挺价，支撑较强。策略上短期6500 - 6800区间震荡，低位支撑偏强，PX9 - 1轻仓试反套，PX - SC价差逢高做缩 [29] - PTA：5月下旬装置陆续重启，后期检修计划未明确，聚酯大厂减产情绪强烈，供需边际转弱，成本端支撑有限，上方承压明显，但原料PX供需偏紧，低加工费下支撑偏强。策略上短期在4600 - 4800区间震荡，低位支撑偏强，TA9 - 1反套对待 [29] - 乙二醇：虽有聚酯减产预期，但5 - 6月恒力石化与卫星石化等装置检修，供应存在收缩预期，海外船货到港偏少，后续进口量回落力度有限，近期去库在港口库存体现，6月港口库存去化或加速。策略上单边观望，EG9 - 1逢低正套 [29] - 短纤：加工费压缩，部分工厂存减产意愿，原料PTA供需边际转弱，加工费或存修复预期，绝对价格随原料波动，后期关注工厂减产执行情况。策略上PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩 [29] - 瓶片：三房巷装置供应有增量预期，预计产量高位运行，5月后终端消费旺季来临，下游软饮料行业开工预计稳步提升，供需双增，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随原料波动，原料价格高位，瓶片加工费较低，需关注装置开工情况。策略上PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [29] 甲醇 - 基本面看，内地估值存下行压力，春检后产量回升，下游利润分化，醋酸新产能或提振需求但难以扭转供需宽松格局，港口开启累库周期，5月进口恢复至110万吨，伊朗增量及进口利润顺挂强化到港预期，MTO低开工压制需求，09合约承压。操作上建议逢高做空MA09合约，中长期供需矛盾未解，累库预期下反弹空间有限 [38][40] 根据相关目录分别进行总结 原油 价格及价差 - Brent收于65.31美元/桶，涨0.41美元，涨幅0.63%；WTI收于62.31美元/桶，涨0.47美元，涨幅0.76%；SC收于457.40元/桶，涨3.80元，涨幅0.84%。Brent - WTI价差为3.00美元/桶，跌0.06美元，跌幅1.96% [2] 成品油 - NYM RBOB收于209.69美分/加仑，涨0.77美分，涨幅0.37%；NYM ULSD收于209.37美分/加仑，涨0.56美分，涨幅0.27%；ICE Gasoil收于618.50美元/吨，涨1.25美元，涨幅0.20% [2] 成品油裂解价差 - 美国汽油裂解价差为25.76美元/桶，跌0.15美元，跌幅0.57%；欧洲汽油裂解价差为16.25美元/桶，持平；新加坡汽油裂解价差为11.22美元/桶，跌0.79美元，跌幅6.61% [2] PVC、烧碱 现货&期货 - 山东32%液碱折百价和山东50%液碱折百价持平；华东电石法PVC市场价跌50元/吨，跌幅1.1%；华东乙烯法PVC市场价持平 [6] 海外报价&出口利润 - 烧碱FOB华东港口报价405美元/吨，涨15美元，涨幅3.8%，出口利润32.1元/吨，涨65.5元，涨幅195.9%；PVC CFR东南亚和CFRED度报价持平，FOB天津港电石法报价持平，出口利润40.3元/吨，涨38.7元，涨幅2422.7% [6] 供给 - 烧碱行业开工率86.9%，涨1.1个百分点，涨幅1.3%；烧碱山东样本开工率89.6%，涨3.3个百分点，涨幅3.8%；PVC总开工率73.1%，跌0.9个百分点，跌幅1.2% [6] 需求 - 氧化铝行业开工率78.0%，涨1.0个百分点，涨幅1.3%；粘胶短纤行业开工率80.3%，跌0.4个百分点，跌幅0.4%；印染行业开机率持平 [6] PE/PP 价格及价差 - L2505收盘价6948，跌38；L2509收盘价6972，跌35；PP2505收盘价6840，跌29；PP2509收盘价6893，跌3 [11] 非标价格 - 华东LDPE价格、华东HD膜价格、华东HD注塑价格、华东PP注塑价格、华东PP纤维价格持平，华东PP低熔共聚价格7180，跌20 [11] 上下游开工 - PE装置开工率78.0%，跌1.43个百分点；PE下游加权开工率39.4%，涨0.13个百分点；PP装置开工率76.8%，涨0.28个百分点，涨幅0.4%；PP粉料开工率32.5%，涨0.49个百分点，涨幅1.5%；下游加权开工率50.7%，涨0.89个百分点，涨幅1.8% [11][12] 周度库存 - PE企业库存48.2，跌1.64；PE社会库存61.4，涨0.32；PP企业库存59.3，跌1.12 [11] 苯乙烯 上游 - Brent原油（7月）64.9美元/桶，涨0.8美元，涨幅1.3%；CFR日本石脑油563美元/吨，跌4美元，跌幅0.7%；CFR东北亚乙烯780美元/吨，持平；CFR韩国纯苯700美元/吨，跌10美元，跌幅1.4%；CFR中国纯苯717美元/吨，跌9美元，跌幅1.2% [15] 现货&期货 - 苯乙烯华东现货价EB2506 7715元/吨，跌185元，跌幅2.3%；EB2507 6976元/吨，跌191元，跌幅2.7%；EB基差647元/吨，涨60元，涨幅10.2%；EB月差92元/吨，跌54元，跌幅37.0% [16] 海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国885美元/吨，跌9美元，跌幅1.0%；苯乙烯FOB韩国875美元/吨，跌9美元，跌幅1.0%；苯乙烯FOB美湾1005美元/吨，持平；苯乙烯FOB鹿特丹1207美元/吨，跌2美元，跌幅0.2%；苯乙烯进口利润461.2元/吨，涨175.6元，涨幅61.5% [17] 产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率71.6%，涨0.9个百分点，涨幅1.3%；亚洲纯苯开工率74.2%，持平；苯乙烯开工率69.3%，跌2.0个百分点，跌幅2.8%；PS开工率59.7%，涨2.6个百分点，涨幅4.6%；EPS开工率65%，跌2.8个百分点，跌幅4.5%；ABS开工率60.9%，跌6.5个百分点，跌幅9.7% [18] 尿素 期货收盘价 - 01合约1713元/吨，跌23元，跌幅1.32%；05合约1729元/吨，跌19元，跌幅1.09%；09合约1790元/吨，跌24元，跌幅1.32%；甲醇主力合约2206元/吨，跌2元，跌幅0.09% [21] 期货合约价差 - 01合约 - 05合约 - 16元/吨，跌4元，跌幅33.33%；05合约 - 09合约 - 61元/吨，涨5元，涨幅7.58%；09合约 - 01合约77元/吨，跌1元，跌幅1.28%；UR - MA主力合约 - 493元/吨，跌21元，跌幅4.45% [22] 主力持仓 - 多头前20 154560，涨6058，涨幅4.08%；空头前20 136234，涨2911，涨幅2.18%；多空比1.13，涨0.02，涨幅1.86%；单边成交量200906，涨23471，涨幅13.23%；郑商所仓单数量7086，跌8，跌幅0.11% [23] 上游原料 - 无烟煤小块（晋城）1000元/吨，持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）418元/吨，持平；动力煤港口（秦皇岛）620元/吨，持平；合成氨（山东）2113元/吨，跌7元，跌幅0.33%；固定床生产成本预估1500元/吨，持平；水煤浆生产成本预估1005元/吨，持平 [24] 现货市场价 - 山东（小颗粒）1880元/吨，涨20元，涨幅1.08%；山西（小颗粒）1730元/吨，持平；河南（小颗粒）1860元/吨，涨10元，涨幅0.54%；东北地区（小颗粒）1920元/吨，持平；广东（小颗粒）1950元/吨，持平；陕西（小颗粒）1920元/吨，跌10元，跌幅0.52%；FOB中国：小颗粒360美元/吨，持平；美湾FOB：大颗粒425美元/吨，持平 [25] 跨区价差 - 山东 - 河南20元/吨，涨10元，涨幅100%；广东 - 河南90元/吨，跌10元，跌幅10%；广东 - 山西220元/吨，持平；内外盘价差 - 65美元/吨，持平 [26] 基差 - 山东基差90元/吨，涨44元，涨幅95.65%；山西基差 - 60元/吨，涨24元，涨幅28.57%；河南基差70元/吨，涨34元，涨幅94.44%；广东基差160元/吨，涨24元，涨幅17.65% [26] 下游产品 - 复合肥45%S（河南）2930元/吨，持平；复合肥45%CL（河南）2540元/吨，持平；复合肥尿素比1.47，跌0.01，跌幅0.54% [26] 化肥市场 - 硫酸铵（山东）1000元/吨，持平；硫磺（镇江）2475元/吨，跌15元，跌幅0.60%；氯化钾（青海）2950元/吨，持平；电化舞（牆晶衣）291.5美元/吨，持平；磷酸一铵（江苏）3550元/吨，持平；磷酸一铵（波罗的海）660.5美元/吨，持平；磷酸二铵（江苏）4000元/吨，持平；磷酸二铵（美湾地区）697.2美元/吨，持平 [26] 供需面概览 - 国内尿素日度产量20.48万吨，涨0.30万吨，涨幅1.49%；煤制尿素日产量16.41万吨，涨0.30万吨，涨幅1.86%；气制尿素日产量4.07万吨，持平；尿素小颗粒日产量16.29万吨，涨0.39万吨，涨幅2.45%；尿素生产厂家开工率89.05%，涨1.30个百分点，涨幅1.49% [26] 聚酯产业链 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格6990，持平；FDY150/96价格7230，持平；DTY150/48价格8220，持平；聚酯切片价格5850，跌25，跌幅0.4%；聚酯瓶片价格5938，跌3，跌幅0.1%；1.4D直纺短纤价格6590，涨5，涨幅0.1%；纯涤纱价格10630，跌50，跌幅0.5% [29] PX相关价格及价差 - CFR中国PX 837美元/吨，跌5美元，跌幅0.6%；PX现货价格（人民币）7055元/吨，跌120元，跌幅1.7%；PX期货2509 6706元/吨，跌116元，跌幅1.7%；PX期货2601 6490元/吨，跌30元，跌幅0.5%；PX基差（09）349元/吨，跌164元，跌幅32.1%；PX09 - PX01 216元/吨，跌13.9%；PX - 原油363美元/吨，跌2.9美元，跌幅0.8%；PX - 石脑油275美元/吨，跌

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各能源化工品种给出投资建议和趋势判断，如对二甲苯多PX空PTA，橡胶震荡偏弱等[2] - 分析各品种基本面、市场情况及影响因素，为投资者提供决策参考 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 投资建议为多PX空PTA，MEG单边逢高空、多PTA空MEG [2][5] - 2025年5月28日，PX主力收盘6590元/吨，日度变化-1.7%；PTA主力收盘4672元/吨，日度变化-1.4%；MEG主力收盘4311元/吨，日度变化-1.7% [5] - 中国新一轮聚酯开工率下调8%，预计对亚洲PX和PTA价格造成压力，PX生产利润率提高或使部分生产商提高开工率，但聚酯减产会影响其购买兴趣 [7][8] 橡胶 - 投资建议为震荡偏弱 [2][13] - 2025年5月28日，橡胶主力日盘收盘价13805元/吨，较前日下跌690元 [14] - 截至2025年5月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.46万吨，环比增0.06%；中国天然橡胶社会库存130.8万吨，环比降2.5% [15][16] 合成橡胶 - 投资建议为弱势运行 [2][17] - 2025年5月28日，顺丁橡胶主力（07合约）日盘收盘价11150元/吨，较前日下跌495元 [17] - 截止2025年5月28日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.45万吨，较上期增加0.17万吨，环比增加5.06% [17] 沥青 - 投资建议为跟随原油区间震荡 [2][20] - 2025年5月28日，BU2506收盘价3489元/吨，日涨跌-0.97%；BU2507收盘价3481元/吨，日涨跌-1.00% [20] - 本周国内重交沥青企业产能利用率环比降3.1%，装置检修量环比增0.8%，企业厂家样本出货量环比减8.2%，改性沥青企业产能利用率环比增1.7% [32] LLDPE - 投资建议为偏弱运行 [2][33] - 2025年5月28日，L2509收盘价6972元/吨，日涨跌-0.84% [33] - 贸易战加剧全球贸易不确定性，2025年09合约国内PE装置新增产能预计205万吨，供应压力大，需求端农膜旺季已过，需求下滑 [34] PP - 投资建议为价格小跌，成交一般 [2][38] - 2025年5月28日，PP2509收盘价6893元/吨，日涨跌0.00% [38] - 国内PP市场偏弱整理，幅度在10 - 30元/吨，PP期货震荡偏弱对现货市场难有指引，下游新单跟进不足 [39] 烧碱 - 投资建议为暂时是震荡市 [2][41] - 2025年5月29日，09合约期货价格2456元/吨，山东最便宜可交割现货32碱价格850元/吨 [42] - 5月烧碱下游持续补库支撑市场，但囤货持续性待察，后期市场或倾向做空氯碱利润，烧碱现货短期难涨跌 [42] 纸浆 - 投资建议为震荡运行 [2][46] - 2025年5月28日，纸浆主力（07合约）日盘收盘价5326元/吨，较前日上涨52元 [47] - 纸浆市场延续弱势下行，针叶浆现货价格下探，阔叶浆报价暗降，市场情绪恶化，关注需求港口库存拐点及下游需求边际变化 [48] 玻璃 - 投资建议为原片价格平稳 [2][51] - 2025年5月28日，FG509收盘价1009元/吨，日涨跌-1.66% [52] - 今日国内浮法玻璃原片价格基本稳定，市场成交一般，中下游按需采购，浮法厂去库压力较大，成本支撑趋强 [52] 甲醇 - 投资建议为弱势运行 [2][55] - 2025年5月28日，甲醇主力（09合约）收盘价2206元/吨，较前日下跌2元 [56] - 甲醇现货价格指数下跌，西北市场止跌转稳，港口库存止跌回升，缺乏利好支撑，预计维持弱势震荡格局 [58] 尿素 - 投资建议为内需偏弱，出口支撑，震荡运行 [2][61] - 2025年5月28日，尿素主力（09合约）收盘价1790元/吨，较前日下跌24元 [62] - 国内需求偏弱，部分工厂价格下调，贸易商报价下调，现货后续或震荡承压，但出口通道放开或带来阶段性反弹 [62] 苯乙烯 - 投资建议为短期震荡 [2][65] - 2025年5月28日，苯乙烯2506收盘价7214元，较前日下跌99元 [65] - 终端贸易商补库形成淡季正反馈，支撑苯乙烯价格，但新订单未落地，下游产销回落，关注后续实际订单与下游隐性库存去库速度 [66] 纯碱 - 投资建议为现货市场变化不大 [2][69] - 2025年5月28日，SA2509收盘价1215元/吨，日涨跌-2.02% [70] - 国内纯碱市场走势弱稳，成交价格灵活，装置无明显波动，下月初部分企业存恢复预期，下游需求不温不火 [70] LPG - 投资建议为短期震荡运行 [2][73] - 2025年5月28日，PG2507收盘价4097元/吨，日涨幅0.17%；PG2508收盘价4008元/吨，日涨幅-0.10% [75] - 2025年5月27日，6月份沙特CP预期丙烷、丁烷价格上涨，国内PDH装置有检修计划 [82] PVC - 投资建议为偏弱运行 [2][85] - 2025年5月29日，09合约期货价格4758元/吨，华东现货价格4650元/吨 [85] - PVC高产量、高库存结构难缓解，西北氯碱一体化有利润，检修量低于2023年同期，未来有新增产能投放，出口持续性待察 [86] 燃料油、低硫燃料油 - 投资建议为燃料油日盘反弹，夜盘大幅跳开，低硫燃料油走势相对高硫偏弱，外盘现货高低硫价差继续收窄 [2][89] - 2025年5月28日，FU2507收盘价2986元/吨，日涨跌0.47%；LU2507收盘价3469元/吨，日涨跌-1.22% [89] 集运指数（欧线） - 投资建议为高位震荡，10 - 12反套持有 [2][91] - 2025年5月28日，EC2506收盘价1773.0点，跌幅1.26%；EC2508收盘价1949.5点，跌幅4.08% [92] - 集运指数延续弱势震荡，即期运费24周大概率维稳或小跌，6月下半月OA联盟存宣涨预期，美线6月上旬或供需错配，运费高位震荡 [107] 短纤、瓶片 - 投资建议为短纤短期震荡市，瓶片短期震荡市，逢低做多加工费 [2][113] - 2025年5月28日，短纤2506收盘价6392元，较前日下跌66元；瓶片2506收盘价5960元，较前日下跌74元 [113] - 短纤期货震荡走低，工厂销售偏淡，交易以刚需采购为主；瓶片聚酯原料期货日内由涨转跌，市场成交一般 [113][114] 胶版印刷纸 - 投资建议为震荡偏弱 [2][116] - 2025年5月28日，山东市场70g天阳纸价格5000元/吨，较前日持平 [117] - 山东市场纸厂开工变化不大，价格趋稳，经销商积极出货，下游印厂刚需采买；广东市场部分纸厂发布涨价函，业者观望，经销商去库，下游采购需求有限 [118]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周二油价重心回落，OPEC+或加快增产步伐，美伊问题暂无明显进展，市场供应担忧预期缓解，短期油价整体将延续震荡偏弱运行 [1] - 燃料油市场中，5月新加坡船燃销量或稳中上行，亚洲高硫市场短期内将保持坚挺，但炼厂对高硫原料端的需求受抑制，预计FU和LU绝对价格受油价承压有向下压力，FU受基本面支撑或相对抗跌 [3] - 沥青市场短期炼厂供应压力有限，但高利润下产量仍有释放空间，南方地区梅雨季来临需求不及预期，上行空间有限，供需压力下或将逐步转弱，后期可考虑介入做空远月裂解价差策略 [3][5] - 聚酯市场中，PTA月底重启装置增多，PX价格及PXN底部具备支撑，关注PX重启增加带来的供应压力缓解；乙二醇价格短期以震荡偏强思路对待，关注终端出口订单不及预期带来的需求走弱 [5][7] - 橡胶市场中，中泰零关税协商未达成最终成果，供应端原料杯胶价格下跌，nr价格支撑减弱，橡胶价格震荡偏弱走势，丁二烯橡胶受原料和需求影响价格承压 [7] - 甲醇市场供应有所降低但仍处近5年高位，海外装置开工降低但短期到港量在恢复，预计甲醇价格维持震荡走势 [8] - 聚烯烃市场上游检修较多，整体供应压力不大，下游企业采购增加库存下降，短期内基本面压力释放，但估值上方仍有压力，预计维持震荡走势 [8] - 聚氯乙烯市场检修装置将恢复，预计产量有所回升，需求相对稳定，短期检修扰动下基本面压力释放，随着装置复产预计价格震荡偏弱 [9] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种在2025年5月27 - 28日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，以及现货价格涨跌幅、期货价格涨跌幅、基差变动等情况 [10] 市场消息 - 一项初步调查显示，截至5月23日当周，美国原油库存料增加约50万桶，馏分油和汽油库存也可能攀升 [12] - 挪威统计局表示，2025年挪威石油和天然气活动总投资估计为266亿美元，比上一季度预估增长6% [12] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][18] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [31][36][37] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种不同跨期合约价差的历史走势图表 [46][48][51] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表 [61][63][65] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等的历史走势图表 [70][71][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制风险管理方案及投资策略 [75] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，获多项分析师奖项，深入研究产业链上下游，撰写深度报告获客户认可 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究工作，擅长数据分析 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试 [78]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2] - 对原油、液化气、甲醇等多个能源化工期权品种进行基本面、行情分析 并给出期权因子研究和策略建议 [7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2507最新价454 跌4 跌幅0.85% 成交量11.19万手 持仓量2.95万手 [3] - 液化气PG2507最新价4088 涨9 涨幅0.22% 成交量6.15万手 持仓量7.60万手 [3] - 甲醇MA2507最新价2221 涨12 涨幅0.54% 成交量1.95万手 持仓量1.19万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR为0.97 持仓量PCR为0.85 [4] - 液化气成交量PCR为0.73 持仓量PCR为0.62 [4] - 甲醇成交量PCR为0.97 持仓量PCR为0.80 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位570 支撑位400 [5] - 液化气压力位4600 支撑位3900 [5] - 甲醇压力位2500 支撑位2050 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率32.245% 加权隐波率35.68% [6] - 液化气平值隐波率18.565% 加权隐波率20.40% [6] - 甲醇平值隐波率19.025% 加权隐波率20.95% [6] 各品种期权策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面：OPEC+增产动力迟疑 美国供给跟随油价反弹 [7] - 行情分析：3月高位回落后持续走弱 5月先抑后扬后快速下降回落 [7] - 期权因子研究：隐含波动率升至历史较高水平 持仓量PCR报收于0.80附近 [7] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合策略和多头领口策略 [7] 能源类期权：液化气 - 基本面：国内港口库存高位 后续到港资源减量 月底PDH装置开工或回升 [9] - 行情分析：4月高位回落后持续走弱 维持宽幅矩形区间震荡偏空下行 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近 持仓量PCR报收于0.80以下 [9] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合策略和多头领口策略 [9] 醇类期权：甲醇 - 基本面：港口和企业库存环比增加 订单待发环比减少 [9] - 行情分析：1月高位下跌后持续弱势 5月减缓 上周高位回落 [9] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史均值附近 持仓量PCR升至1.00以上 [9] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏中性的期权组合和多头领口策略 [9] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：港口库存环比去库 下游工厂库存天数下降 国内处于检修季 [10] - 行情分析：4月快速下跌后低位震荡 5月回暖上升后回落 [10] - 期权因子研究：隐含波动率升至历史较高水平 持仓量PCR报收于1.00附近 [10] - 策略建议：构建做空波动率策略和多头套保策略 [10] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面：PE和PP生产企业及贸易商库存有不同变化 [10] - 行情分析：前期空头趋势后止跌反弹 上周冲高回落 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上 持仓量PCR降至1.00以下 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合和多头套保策略 [10] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：中国天然橡胶社会库存环比下降 [11] - 行情分析：近一个月低位盘整后上涨突破后下降走弱 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近 持仓量PCR报收于0.60以下 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合和卖出偏空头的期权组合策略 [11] 聚酯类期权：PTA - 基本面：聚酯负荷环比下降 涤纶库存下降 瓶片库存偏高 [12] - 行情分析：近一个月反弹回暖上升 前一周加速上涨后高位盘整 [12] - 期权因子研究：隐含波动率上升后下降仍处较高水平 持仓量PCR报收于1.00以上 [12] - 策略建议：构建卖出偏多头的期权组合策略 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：5月下游补库 6月新增检修较多 厂家负荷高位 [13] - 行情分析：前期空头下行 5月止跌反弹后涨幅收窄 [13] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值偏下 持仓量PCR处于0.60以下 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头宽跨式期权组合和现货备兑套保策略 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：上周产量环比下降 库存环比增加 企业订单维持 [13] - 行情分析：近两个月弱势空头下行 5月加速下跌后低位盘整 [13] - 期权因子研究：隐含波动率上升至近期较高水平 持仓量PCR报收于0.50以下 [13] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏中性的期权组合和多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面：上周企业和港口库存环比增加 市场情绪降温 下游拿货谨慎 [14] - 行情分析：5月止跌反弹后上涨突破 上周加速下跌 [14] - 期权因子研究：隐含波动率上升后下降至均值偏下 持仓量PCR报收于1.00以上 [14] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合和现货套保策略 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 原油 - 隔夜国际油价小幅上涨但盘面缺乏强驱动，主要受OPEC+增产预期与对俄制裁风险动态博弈影响 供给侧OPEC+6月渐进式增产成共识，若7月延续增产或强化供应宽松逻辑；地缘政治上美国升级对俄制裁或冲击其出口量 需求侧受全球贸易摩擦引发的经济动能衰减预期压制 风险事件明朗前油价预计宽幅震荡 中长期建议波段操作，短期可观察反弹沽空机会，WTI波动区间[59,69]，布伦特[61,71]，SC[440,500]；套利端关注INE月差反弹机会；期权端可在区间震荡期间做多波动率[2] 甲醇 - 内地估值有下行压力，春检后产量回升，下游利润分化，醋酸新产能或提振需求但难改供需宽松格局，港口开启累库周期，5月进口恢复至110万吨，伊朗增量及进口利润顺挂强化到港预期，MTO低开工压制需求，09合约承压 操作上建议逢高做空MA09合约，中长期供需矛盾未解，累库预期下反弹空间有限[5][7] LLDPE、PP - 现货价格下跌，整体成交偏弱 塑料6月初前检修环比增加、部分转产、进口偏少，库存有去化预期；PP5月下旬检修见高点，后续供应压力增大 市场补货后抢出口情绪降温，需求无持续性 单边PP逢高偏空；套利方面，LP转为扩张[9] 尿素 - 端午节前后尿素市场预计呈“下有刚需支撑，上有供应压制”的震荡格局，价格围绕1800 - 1900元/吨区间波动 建议关注皖北地区麦收完成进度及经销商提货量、港口集港预收款规模及大颗粒溢价变化、山西固定床装置成本线附近的开工率调整 若农业备库与出口共振且政策静默，盘面或试探区间上沿；反之，高供应与工业需求疲软将驱动价格回踩前低[19] 苯乙烯 - 纯苯市场价格偏弱，虽石脑油偏强，但苯乙烯盘面下跌及纯苯供应压力大，挺价出货不易，不过随着苯乙烯装置回归，纯苯远期有转强预期，需关注韩国端发运情况 中石化下调纯苯报价幅度略不及预期或支撑价格 苯乙烯新一周期港口库存止降累库，高价货源压力增大 中期3S低利润对苯乙烯驱动不足，中美关税对弈影响终端需求 苯乙烯当前盘面偏弱回落，暂维持前期近月高空思路[30] 聚酯产业链 - PX：近期供应增加，产业链下游聚酯环节减产，供需面边际转弱，成本端油价支撑有限，上方承压 但下游PTA负荷提升，短期供需良好，现货市场资源偏紧，美金现货市场买气强，支撑仍偏强 策略上，短期在6600附近有支撑，偏多配；PX9 - 1轻仓尝试反套；PX - SC价差走高做缩[34] - PTA：5月下旬装置陆续重启，后期检修计划不明，下游聚酯产品亏损扩大、低位备货后追高谨慎，产销持续偏弱，部分聚酯工厂减产，供需边际转弱 成本端油价支撑有限，上方承压 但原料PX供需偏紧，低加工费下支撑偏强 策略上，短期关注4600附近支撑；TA9 - 1反套对待[34] - 乙二醇：短期聚酯有减产预期，但5 - 6月部分大装置检修、降负荷运行，供应收缩 海外船货到港偏少，后续进口量回升力度有限，5 - 6月预期去库，6月港口库存去化或加速 策略上，单边观望；EG9 - 1逢低正套[34] - 短纤：加工费压缩，部分工厂有减产意愿，原料PTA供需边际转弱，加工费或修复，绝对价格随原料波动 策略上，PF单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩[34] - 瓶片：供应端有增量预期，预计产量高位运行 5月后终端消费旺季来临，下游软饮料行业开工预计提升，供需双增下短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随原料波动 原料价格高位，加工费低，需关注装置开工情况 策略上，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[34] 氯碱（烧碱、PVC） - 烧碱：短期检修集中，供应压力有限 需求端氧化铝利润好转部分复产，新产线支撑需求，山东主流厂采买价提涨支撑现货价格 仓单少反映供需面仍强，但非铝端压力增加以及成本下降后估值走高有风险 单边观望；6 - 9维持正套尝试[39][40] - PVC：近期国内商品表现偏弱，PVC受影响表现弱势 基本面长线矛盾突出，地产难刺激需求，出口受BIS和反倾销税潜在利空 近端检修集中，库存同比偏低，供应压力有限；BIS延期至6月或延续出口积极表现 短线下方空间需谨慎看待，宏观扰动大，单边建议暂观望 中线维持高空思路，09上方阻力位看5100附近[39][40] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - Brent 5月28日价格64.09美元/桶，较前一日跌0.65美元，跌幅1.00%；WTI价格61.24美元/桶，涨0.35美元，涨幅0.57%；SC价格453.50元/桶，跌3.90元，跌幅0.85%[2] - Brent M1 - M3、SC M1 - M3等月差及Brent - WTI、EFS等价差有不同程度涨跌[2] 成品油价格及价差 - NYM RBOB 5月28日价格207.55美分/加仑，涨0.40美分，涨幅0.19%；NYM ULSD价格208.44美分/加仑，涨0.50美分，涨幅0.24%；ICE Gasoil价格606.00美元/吨，跌3.75美元，跌幅0.62%[2] - RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等月差有不同程度涨跌，其中Gasoil M1 - M3涨幅达205.00%[2] 成品油裂解价差 - 美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油等裂解价差有不同程度涨跌，如美国汽油裂解价差5月28日为25.93美元/桶，较前一日跌0.18美元，跌幅0.70%[2] 甲醇价格及价差 - MA2501、MA2505、MA2509等合约收盘价有不同程度下跌，如MA2505收盘价2229元/吨，较前一日跌64元，跌幅2.79%[5] - MA2505 - 2509、MA2501 - 2505等价差及太仓基差、区域价差有不同程度涨跌[5] 甲醇库存 - 甲醇企业库存33.401%，较前值降0.2%，降幅0.52%；中醇港库存49.0万吨，增0.6万吨，涨幅1.34%；周度到港量23.0%，增2.6%，涨幅12.50%[5] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率74.51%，降1.0%，降幅1.31%；西北企业产销率91%，增3.3%，涨幅3.74%[5] - 下游外采MTO装置开工率83.54%，增7.9%，涨幅10.39%；甲醛开工率34.8%，增0.36%，涨幅1.05%等[5] PE、PP价格及价差 - L2505、L2509、PP2505、PP2509等合约收盘价有不同程度涨跌，如L2505收盘价6986元/吨，较前一日跌73元，跌幅1.03%[9] - L2505 - 2509、PP2505 - 2509等价差及华东PP拉丝、华北LLDPE膜料等现货价有不同程度涨跌[9] PE、PP上下游开工率及库存 - PE装置开工率78.0%，降1.43%，降幅1.80%；下游加权开工率39.4%，增0.13%，涨幅0.33%[9] - PE企业库存49.8万吨，降2.94万吨，降幅5.57%；社会库存61.4万吨，增0.32万吨，涨幅0.52%[9] - PP装置开工率76.8%，增0.28%，涨幅0.4%；下游加权开工率50.7%，增0.89%，涨幅1.8%[9] - PP企业库存59.3万吨，降1.12万吨，降幅1.85%；贸易商库存15.3万吨，降0.58万吨，降幅3.65%[9] 尿素期货及相关数据 - 01、05、09合约收盘价有不同程度下跌，如09合约收盘价1814元/吨，较前一日跌2元，跌幅0.11%[14] - 01合约 - 05合约、05合约 - 09合约等价差有不同程度涨跌[15] - 多头前20、空头前20持仓及多空比、单边成交量、郑商所仓单数量有不同程度变化[16] 尿素上游原料及现货市场价 - 无烟煤小块、动力煤坑口等上游原料价格部分持平，合成氨价格5月27日为2120元/吨，较前一日降50元，降幅2.30%[17] - 山东、山西、河南等地区小颗粒尿素现货市场价部分持平，部分有涨跌，如山西小颗粒尿素价格1730元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.58%[18] 尿素跨区价差、基差及下游产品 - 山东 - 河南、广东 - 河南等跨区价差部分持平，部分有涨跌；山东、山西等地区基差有不同程度涨跌[19] - 三聚氰胺、复合肥45%S等下游产品价格部分持平[19] 尿素供需面概览 - 国内尿素日度产量5月23日为20.48万吨，较前一日增0.30万吨，涨幅1.49%；周度产量142.55万吨，较前值增3.07万吨，涨幅2.20%[19] - 国内尿素厂内库存、港口库存等有不同程度增减[19] 苯乙烯上游 - Brent原油（7月）5月27日价格64.1美元/桶，较前一日跌0.6美元，跌幅1.0%；CFR日本石脑油价格567.0美元/吨，涨1.0美元，涨幅0.2%[27] - 纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有不同程度涨跌[27] 苯乙烯现货&期货 - 苯乙烯华东现货价5月27日为7900.0元/吨，较前一日涨75.0元，涨幅1.0%；EB2506、EB2507合约价格有不同程度下跌[28] - EB基差5月27日为587.0元/吨，较前一日涨103.0元，涨幅21.3%[28] 苯乙烯海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国5月27日价格894.0美元/吨，较前一日跌2.0美元，跌幅0.2%；FOB韩国、FOB美湾等报价部分持平[29] 苯乙烯产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率5月23日为71.6%，较前值增0.9%，涨幅1.3%；苯乙烯开工率69.3%，降2.0%，降幅2.8%[30] - 苯乙烯一体化利润5月23日为342.9元/吨，较前值降176.8元，降幅34.0%；非一体化利润492.1元/吨，增101.3元，涨幅25.9%[30] 聚酯产业链价格及现金流 - POY150/48、FDY150/96等聚酯产品价格部分持平，部分有涨跌，如聚酯切片价格5月27日为5875元/吨，较前一日降40元，降幅0.7%[34] - POY150/48、FDY150/96等现金流有不同程度涨跌[34] 聚酯产业链开工率变化 - 亚洲PX开工率5月23日为69.4%，较前值增1.9%，涨幅2.8%；中国PX开工率78.0%，增3.9%[34] - PTA开工率77.1%，增0.2%；MEG综合开工率58.3%，降2.3%，降幅3.7%等[34] PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价5月27日为2750.0元/吨，较前一日涨62.5元，涨幅2.3%；华东电石法PVC市场价4700.0元/吨，跌60.0元，跌幅1.3%[39] - SH2505、SH2509、V2505、V2509等合约收盘价有不同程度涨跌[39] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口5月22日价格405.0美元/吨，较前值涨15.0美元，涨幅3.8%；出口利润32.1元/吨，较前值增65.5元，涨幅195.9%[39] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚、CFRED度等PVC海外报价持平；出口利润5月22日为40.3元/吨，较前值增38.7元，涨幅2422.7%[39] 氯碱供给、需求及库存 - 烧碱行业开工率5月23日为86.9%，较前值增1.1%，涨幅1.3%；PVC总开工率73.1%，降0.9%，降幅1.2%[39] - 氧化铝行业开工率5月23日为78.0%，较前值增1.0%，涨幅1.3%；隆众样本管材开工率45.3%，降3.8%，降幅7.6%[39][40] - 液碱华东厂库库存、PVC上游厂库库存等有不同程度增减[40]

郑商所推出PTA跨品种套利指令 政策内容 - 郑商所将于2025年5月29日推出PTA-瓶片、PTA-对二甲苯跨品种套利指令，组合保证金跨品种抵扣自当日结算时生效，跨品种套利指令于夜盘交易上线 [1] - 新指令覆盖聚酯产业链上游对二甲苯、中游PTA及下游瓶片，构建全链条联动机制，提升市场风险管理能力 [1] - 保证金收取和限仓制度遵循《郑州商品交易所套利交易管理办法》执行 [1] 产业链价格关联 - PTA与对二甲苯价格关联紧密：生产1吨PTA需消耗0.655吨对二甲苯，对二甲苯成本占PTA价格近90% [1] - PTA与瓶片价格关联显著：生产1吨瓶片需0.855吨PTA和0.335吨乙二醇，PTA成本占瓶片价格约64% [2] - PTA与瓶片期货价格相关系数达0.9，为跨品种套利提供稳定基础 [2] 企业需求与反馈 - 聚酯产业链企业长期面临原料与产成品价格双重波动风险，传统单一品种套保模式难以锁定加工利润 [2] - 逸盛石化、恒力石化等PTA生产企业及华润化学、万凯新材料等瓶片企业期待新指令，认为其可同时锁定原料和产品价格，实现风险敞口全覆盖 [2] - 保证金按大边收取规则可帮助企业节省套保资金，降低资金占用成本 [2] 套利指令的核心价值 - 促进产业链期货价格有效联动，提供跨品种价差交易机会 [3] - 为实体企业提供透明利润参考基准，优化采购、生产、销售决策 [3] - 直观反映产业链利润分配（如PTA生产利润、瓶片加工利润），提升期货价格发现效率 [3] 市场影响与专家观点 - 紫金天风期货分析师认为，更多套利工具组合将优化期货价格发现功能，吸引更多产业参与者 [4] - 万凯新材料计划将PTA-瓶片套利策略纳入风险管理体系，通过正向或反向套保锁定加工利润或管理库存风险 [4] - 广发期货指出，新指令强化聚酯产业链期货品种联动，提升期货市场服务产业能力 [5] 历史背景与行业意义 - 郑商所2020年已推出PTA-短纤套利指令，此次新增PTA-对二甲苯、PTA-瓶片指令标志聚酯产业链风险管理体系全面升级 [5] - 聚酯产业链企业将迎来更高效的风险管理新时代 [6]

化工日报 | 2025-05-27 下游减产拖累，聚酯产业链震荡偏弱 市场要闻与数据 周一PTA期货高开低走，聚酯减产下震荡偏弱，现货市场商谈氛围一般，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有递盘， 现货基差走强。个别主流供应商出远期货源。5月主港在09升水165~170附近成交，价格商谈区间在4875~4950附近。 6月中上09+170~180附近有成交。7月中上在09+110有成交。 市场分析 成本端，市场近期关注点美伊核谈和6月1日的欧佩克+八国部长级会议，目前暂无消息指引，油价盘整。 汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过 多的期待，国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~5月上旬韩国出口 到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，近期关注利润恢复下PX短流程装置恢复情况。 PX方面，上上个交易日PXN266美元/吨(环比变动+6.00美元/吨）。近期国内PX负荷整体提升，一方面是集中检修期 陆续结束，另一方面也与利润修复有关。随着供应恢复，PXN有所回落，不过目前现货市场货源仍较紧张，尤其 美金货买气偏强，关 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA行情上涨,下游聚酯工厂减产但无法改变PTA去库存状态,现货基差强支撑行情;PX供给回升,PTA基差走弱,市场抛压加强,正套走弱,聚酯可能小幅减产 [2] - MEG港口库存变动小,煤制装置负荷回升有压力但煤炭价格回升,主流装置负荷将检修,后续将进入去库阶段 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油452.8元/桶,变动值6.90;CFR中国PX为834,较之前增加8;PTA主力期价4910元/吨,较之前增加8;PTA现货价格4875元/吨,较之前增加35;MEG张家港乙二醇市场本周现货商谈4531 - 4533元/吨,较上一工作日下跌3元/吨 [2] 价差与比价 - PX - 石脑油价差266,较之前减少8;PTA - SC为 - 42.14;PTA/SC比价1.4141 [2] 加工费 - PTA现货加工费 - 23元/吨,较之前减少395.2;盘面加工费231.2元/吨,较之前减少30 [2] 开工率 - PX开工率77.29%,较之前减少1.89%;PTA开工率78.25%,较之前减少1.03%;MEG开工率50%,较之前减少1.6%;聚酯负荷90.75%,较之前减少0.36% [2] 产销情况 - 长丝产销36%,较之前增加3%;短纤产销45%,较之前减少15%;切片产销39%,较之前增加13% [2] 装置检修动态 - 聚酯长丝三家大厂因原料行情快速上涨,决定即时落实亏损品种减产动作并规划下一步减产计划,短期内落实 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 烧碱短期检修集中供应压力有限，氧化铝利润好转部分复产叠加新产线支撑需求，山东主流厂采买价提涨支撑现货价格，但非铝端压力增加及成本下降后估值走高有风险，单边观望，6 - 9维持正套尝试[7] - PVC近期反弹受宏观刺激、出口积极及自身供需面支撑，但中长线在地产难提振下过剩压力明显，印度政策为潜在利空，当前盘面有震荡回落势头，短线受黑色系影响或有情绪拖累，建议短线观望，中线高空，09上方阻力位看5100附近[7] - 国际油价震荡，缺乏强驱动，受宏观和供应边际增量影响，特朗普政策短暂提振市场但OPEC + 增产前景压制价格，地缘政治因素短时间达成目标概率不大，短期震荡整理，隐含波动率上升，中长期波段操作，短期观察反弹沽空机会，关注OPEC + 会议及欧美关税谈判进展，套利关注INE月差反弹机会，期权做多波动率[12] - 苯乙烯近一轮反弹基于关税缓和及低库存下现货转强，但高价现货显露疲态，下游高库存问题及原料端纯苯供需未好转，预计仍有向下空间，维持前期近月7800高空对待，套利关注EB - BZ价差走阔机会[23] - 对二甲苯近期供应增加，下游聚酯减产，供需面边际转弱，成本端油价支撑有限，但短期下游PTA负荷提升，供需面良好且现货市场货源紧，相对抗跌，关注下游聚酯减产幅度，短期关注6500 - 6600支撑，PX9 - 1轻仓反套，PX - SC价差逢高微缩[27] - PTA近期装置重启，检修计划不明，下游聚酯亏损扩大、产销偏弱，供需边际转弱，基差回落，成本端油价支撑有限，但原料PX和PTA供需仍偏紧，相对抗跌，关注下游聚酯减产幅度，短期关注4600支撑，TA9 - 1反套[27] - 乙二醇短期供应有收缩预期，海外货到港偏少，后续进口量回升力度有限，5 - 6月预期去库较多，6月港口库存去化或加速，单边观望，EG9 - 1逢低正套[27] - 短纤加工费压缩，部分工厂有减产意愿，原料PTA供需边际转弱，加工费或存修复预期，绝对价格随原料波动，关注短纤工厂减产执行情况，PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩[27] - 瓶片供应端处于增产周期，预计产量高位运行，5月后终端消费旺季来临，下游开工预计提升，供需双增短期矛盾不突出，绝对价格跟随原料波动，关注低加工费下装置开工情况，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[27] - LLDPE和PP方面，塑料6月初前检修增加、部分转产、进口偏少，库存有去化预期；PP 5月下旬检修见高点，后续供应压力增大，需求在市场补货后抢出口情绪降温，暂无持续性，PP逢高偏空，套利方面LP转为扩张[31] - 甲醇港口库存周期拐点已现，进口与内地供应齐增，中短期累库压力渐显，海外装置开工率回升致国际价格中枢下移，6月进口量预计达135万吨，国内产区开工高企，叠加需求淡季，09合约供需宽松加剧，需调整区域价差缓解累库，短期基差弱势，09合约震荡偏弱，可在2300 - 2350附近试空，目标2100左右，MTO在0 - 500操作[34] - 尿素供应端高位运行，主产区装置正常，新疆部分装置复产临近，山西、陕西低价货源外发，供应压力未缓解；需求端受复合肥工厂开工下滑、农业备肥停滞压制，北方麦收削弱短期农业采购意愿，工业刚需难成规模支撑，短期盘面下行后形成区间走势概率较大[38] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业（烧碱、PVC） 价格数据 - 5月26日，山东32%液碱折百价2687.5元/吨，50%液碱折百价2840.0元/吨，华东电石法PVC市场价4760.0元/吨，乙烯法PVC市场价5000.0元/吨等[2] - 5月22日，烧碱FOB华东港口405.0美元/吨，较5月15日涨15.0美元/吨，涨幅3.8%；出口利润32.1元/吨，较5月15日涨65.5元/吨[3] - 5月22日，PVC CFR东南亚670.0美元/吨，CFRED度700.0美元/吨，FOB天津港电石法605.0美元/吨，出口利润40.3元/吨，较5月15日涨38.7元/吨，涨幅2422.7%[4] 供需数据 - 5月23日，烧碱行业开工率86.9%，山东样本开工率89.6%；PVC总开工率73.1%，外采电石法PVC利润 - 972.0元/吨，西北一体化利润246.1元/吨[5] - 5月23日，氧化铝行业开工率78.0%，粘胶短纤行业开工率80.3%，印染行业开机率63.2%[6] - 5月23日，隆众样本管材开工率45.3%，型材开工率39.6%，PVC预售量60.3万吨[7] 库存数据 - 5月22日，液碱华东厂库库存19.1万吨，山东库存8.2万吨；PVC上游厂库库存38.7万吨，总社会库存37.8万吨[7] 原油产业 价格及价差数据 - 5月27日，Brent 64.71美元/桶，较2月23日跌0.03美元/桶，跌幅0.05%；WTI 61.47美元/桶，较2月23日跌0.06美元/桶，跌幅0.10%等[12] - 5月27日，NYM RBOB 211.03美分/加仑，较5月23日涨0.11美分/加仑，涨幅0.05%；NYM ULSD 209.48美分/加仑，较5月23日跌1.00美分/加仑，跌幅0.48%等[12] - 5月27日，美国汽油裂解价差27.16美元/桶，较5月23日涨0.11美元/桶，涨幅0.39%；欧洲汽油裂解价差16.52美元/桶，较5月23日持平[12] 苯乙烯产业 上游价格数据 - 5月26日，Brent原油（7月）64.7美元/桶，较5月23日跌0.1美元/桶，跌幅0.1%；CFR日本石脑油566.0美元/吨，较5月23日涨6.0美元/吨，涨幅1.1%等[20] 现货及期货数据 - 5月26日，苯乙烯华东现货价7825.0元/吨，较5月23日涨25.0元/吨，涨幅0.3%；EB2506 7341.0元/吨，较5月23日跌98.0元/吨，跌幅1.3%等[21] 海外报价及进口利润数据 - 5月26日，苯乙烯CFR中国896.0美元/吨，较5月23日跌10.0美元/吨，跌幅1.1%；FOB韩国886.0美元/吨，较5月23日跌10.0美元/吨，跌幅1.1%等[22] 产业链开工率及利润数据 - 5月23日，国内纯苯综合开工率71.6%，较5月16日涨0.9%；亚洲纯苯开工率74.2%，较5月16日持平；苯乙烯开工率69.3%，较5月16日跌2.0%等[23] - 5月23日，苯乙烯一体化利润342.9元/吨，较5月16日跌176.8元/吨，跌幅34.0%；非一体化利润492.1元/吨，较5月16日涨101.3元/吨，涨幅25.9%等[23] 库存数据 - 5月22日，纯苯港口库存12.8万吨，较5月15日涨0.5万吨，涨幅4.1%；苯乙烯港口库存7.5万吨，较5月15日跌1.8万吨，跌幅19.0%等[23] 聚酯产业链 上下游价格数据 - 5月26日，布伦特原油（7月）64.74美元/桶，较5月23日跌0.04美元/桶，跌幅0.1%；CFR日本石脑油566美元/吨，较5月23日涨6美元/吨，涨幅1.1%等[27] - 5月26日，POY150/48价格6990元/吨，较5月23日持平；FDY150/96价格7275元/吨，较5月23日涨45元/吨，涨幅0.6%等[27] PX相关数据 - 5月26日，CFR中国PX 834美元/吨，较5月23日涨8美元/吨，涨幅1.0%；PX现货价格（人民币）6905元/吨，较5月23日跌22元/吨，跌幅0.3%等[27] PTA相关数据 - 5月26日，PTA华东现货价格4910元/吨，较5月23日涨35元/吨，涨幅0.7%；TA期货2509 4724元/吨，较5月23日涨8元/吨，涨幅0.2%等[27] MEG相关数据 - 5月26日，MEG华东现货价格4540元/吨，较5月23日涨15元/吨，涨幅0.3%；EG期货2509 4393元/吨，较5月23日跌10元/吨，跌幅0.2%等[27] 开工率数据 - 5月23日，亚洲PX开工率69.4%，较5月16日涨1.9%；中国PX开工率78.0%，较5月16日涨3.9%；PTA开工率77.1%，较5月16日涨0.3%等[27] 聚烯烃产业（PE、PP） 价格及价差数据 - 5月26日，L2505收盘价7008元/吨，较5月23日跌20元/吨，跌幅0.28%；L2509收盘价7080元/吨，较5月23日跌5元/吨，跌幅0.07%等[31] - 5月26日，华东PP拉丝现货7020元/吨，较5月23日跌30元/吨，跌幅0.43%；华北LDPE膜料现货7100元/吨，较5月23日跌50元/吨，跌幅0.70%等[31] 开工率及库存数据 - 5月23日，PE装置开工率78.0%，较前值跌1.43%；下游加权开工率39.4%，较前值涨0.13%[31] - 5月23日，PP装置开工率76.8%，较前值涨0.28%；粉料开工率32.5%，较前值涨0.49%；下游加权开工率50.7%，较前值涨0.89%[31] - 5月23日，PE企业库存49.8万吨，较前值跌2.94万吨，跌幅5.57%；社会库存61.4万吨，较前值涨0.32万吨，涨幅0.52%[31] - 5月23日，PP企业库存59.3万吨，较前值跌1.12万吨，跌幅1.85%；贸易商库存15.3万吨，较前值跌0.58万吨，跌幅3.65%[31] 甲醇产业 价格及价差数据 - 5月26日，MA2501收盘价2293元/吨，较5月23日涨2元/吨，涨幅0.09%；主力MA2505收盘价2239元/吨，较5月23日跌52元/吨，跌幅2.27%等[34] - 5月26日，太仓基差（现货 - MA2509）54元/吨，较5月23日跌12元/吨，跌幅18.32%；区域价差（太仓 - 内蒙北线）338元/吨，较5月23日涨80元/吨，涨幅31.07%等[34] 库存及开工率数据 - 5月23日，甲醇企业库存33.401%，较前值跌0.2%；港口库存49.0万吨，较前值涨0.6万吨，涨幅1.34%；周度到港量23.0%，较前值涨2.6%[34] - 5月23日，上海 - 国内企业开工率74.51%，较前值跌1.0%；下游 - 外采MTO装置开工率83.54%，较前值涨7.9%等[34] 尿素产业 期货及价差数据 - 5月26日，01合约1737元/吨，较5月23日跌16元/吨，跌幅0.91%；05合约1749元/吨，较5月23日跌13元/吨，跌幅0.74%等[38] - 5月26日，01合约 - 05合约 - 12元/吨，较5月23日跌3元/吨，跌幅33.33%；05合约 - 09合约 - 67元/吨，较5月23日跌2元/吨，跌幅3.08%等[38] 持仓及成交量数据 - 5月26日，多头前20持仓149008，较5月23日涨4992，涨幅3.47%；空头前20持仓133372，较5月23日涨2634，涨幅2.01%等[38] 上游原料及现货价格数据 - 5月26日，无烟煤小块（当城）1000元/吨，较5月23日持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）418元/吨，较5月23日涨8元/吨，涨幅1.95%等[38] - 5月26日，山东（小颗粒）1860元/吨，较5月23日跌20元/吨，跌幅1.06%；山西（小颗粒）1720元/吨，较5月23日跌10元/吨，跌幅0.58%等[38] 供需数据 - 5月23日，国内尿素日度产量20.48万吨，较5月22日涨0.30万吨，涨幅1.49%；煤制尿素日产量16.41万吨，较5月22日涨0.30万吨，涨幅1.86%等[38] - 5月23日，国内尿素周度产量142.55万吨，较5月16日涨3.07万吨，涨幅2.20%；厂内库存91.74万吨，较5月16日涨10.02万吨，涨幅12.26%等[38]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 本周油价宽幅波动，化工震荡走弱，各能化产品受不同因素影响呈现不同走势。原油受增产与地缘因素交织影响价格宽幅波动；天然橡胶受产区降水、需求走弱等因素影响盘面短期偏弱；聚酯下游转好，PTA震荡偏强；苯乙烯成本坍塌，预计偏弱；LPG港口库存高企、碳四需求疲弱，价格持续震荡下跌；丁二烯橡胶成本端支撑减弱，价格震荡下行；沥青供需双增，但原料端有压制；集运欧线短期观望 [1][7][187][351][451][582][719][977][1042]。 根据相关目录分别进行总结 周度观点策略汇总 - 各能化产品价格有不同涨跌幅，如美元兑人民币汇率日涨跌幅0.02%，天然橡胶元/吨周涨跌幅 -2.48%等 [6] 原油（SC） - 供给：EIA预计2025 - 2026年全球原油及相关液体产量上升，4月OPEC+成员国整体产量下滑且减产执行率好于3月 [21] - 需求：EIA、OPEC、IEA对2025 - 2026年全球原油及相关液体需求预测有不同调整 [21] - 库存：美国至5月16日当周EIA原油库存等数据有变化 [21] - 产油国政策：欧佩克+讨论7月增产，哈萨克斯坦石油产量或超额完成计划 [21] - 地缘政治：美伊核谈有进展，以色列或袭击伊朗核设施 [21] - 宏观金融：特朗普建议对欧盟征关税，美债拍卖结果不佳 [21] - 投资观点：短期油价偏空 [21] - 交易策略：单边短期观望，套利观望 [21] 天然橡胶（RU&NR） - 供给：国内产区收胶情况受天气影响，泰国产区胶水价格上涨、杯胶价格下跌，越南产区采购价格上涨 [187] - 需求：本周中国全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率有变化，月底部分企业有检修计划 [187] - 库存：截至5月18 - 23日，中国天然橡胶社会库存等有不同程度下降 [187] - 基差/价差：RU09 - 混合价差等有变动 [187] - 利润：标胶、乳胶、全乳交割利润情况不同 [187] - 估值：绝对价格处于中等偏下位置，估值中性 [187] - 宏观及政策：国储收储政策扰动，宏观利好交易情绪退却 [187] - 投资观点：盘面短期偏弱 [187] - 交易策略：单边观望，套利逢高做空1 - 9价差（1000以上） [187] 聚酯（TA&EG&PF） - 供给：PX与石脑油、MX价差增加，重整装置净利润恢复盈亏平衡 [351] - 需求：聚酯下游负荷回升，库存大幅去化 [351] - 库存：PTA港口库存下滑，进入去库周期 [351] - 基差：PTA基差继续走强 [351] - 利润：PX与石脑油、MX价差增加，PTA加工费扩张 [351] - 估值：PTA价格处于中性偏低位 [351] - 宏观政策：特朗普提及欧盟贸易问题 [351] - 投资观点：震荡，预计偏多为主 [351] - 交易策略：单边观望 [351] 苯乙烯（EB） - 供给：亚洲苯乙烯价格反弹，国内装置负荷逐步恢复 [451] - 需求：EPS开工率反弹，PS开工率略有下降，部分产品开工率稳定 [451] - 库存：截至5月19日，江苏苯乙烯港口样本库存总量减少 [451] - 基差：苯乙烯基差快速走强 [451] - 利润：苯乙烯与石脑油、苯价差情况显示亚洲非一体化生产经济复苏 [451] - 估值：苯乙烯基差走强，装置供应恢复增加 [451] - 宏观政策：特朗普提及欧盟贸易问题 [451] - 投资观点：震荡，预计偏弱为主 [451] - 交易策略：单边观望 [451] 液化石油气（LPG） - 供给：上周液化气商品量、到港量有变化，本周部分炼厂有检修和恢复计划 [582] - 需求：燃烧需求季节性走弱，烯烃深加工利润疲软，烷烃深加工需求有变化 [582] - 库存：上周LPG厂内和港口库存有变动，本周港口库存或累库 [582] - 基差、持仓：周均基差有变化，液化气总仓单量增加 [582] - 下游：深加工需求下降，开工率走低，利润有反弹 [582] - 估值：PG - SC比价等情况显示液化气期货主力合约弱势下行 [582] - 地缘、宏观：美国关税、OPEC+增产、美伊核谈、中美关税等因素影响 [582] - 投资观点：震荡偏空 [582] - 交易策略：单边暂时观望，套利关注月间价差走弱、淡季PDH利润收窄 [582] 丁二烯橡胶（BR） - 供给：上周国内丁二烯和高顺顺丁产量下降，部分装置停车或降负 [719] - 需求：全钢胎和半钢胎市场需求情况不佳 [719] - 库存：丁二烯港口库存下降，顺丁橡胶企业和贸易商库存增加 [719] - 基差：顺丁橡胶基差偏强 [719] - 价差/价比：RU - BR价差等情况 [719] - 利润：丁二烯生产毛利情况和顺丁橡胶生产亏损 [719] - 宏观、地缘：美国关税、OPEC+增产、美伊核谈、中美关税等因素影响 [719] - 投资观点：短期内价格相对坚挺，中长期价格重心或回落 [719] - 交易策略：单边暂时观望，套利关注多BR空NR/RU [719] 烧碱（SH） - 价格：期货价格、主要氯碱价格等有不同涨跌幅 [816] - 产量：中国及各地区产量有变化 [816] - 开工率：中国及山东等地开工率上升 [816] - 库存：液碱、片碱等库存有变动 [816] PVC（V） - 价格：主力价格等有下跌 [892] - 产量：中国产量下降，电石法和乙烯法产量有不同变化 [892] - 开工率：中国及各工艺开工率有变动 [892] - 库存：社会库存和厂内库存下降 [892] - 下游开工：型材和管材开工率有变化 [892] - 成本利润：一体化利润增加，外采氯碱利润减少 [892] 沥青（BU） - 供给：5月国内沥青排产计划总量增加，部分炼厂检修和恢复情况不同 [977] - 需求：北方需求逐步释放，南方需求提升有限 [977] - 库存：厂库累库，社库多数地区下降 [977] - 成本/利润：原油市场波动，沥青加工利润稳定 [977] - 投资观点：震荡，单边表现较原油更抗跌 [977] - 交易策略：单边观望，套利关注裂解价差做空机会 [977] 集运欧线（EC） - 现货运价：5月现货价格均价回落，航司尝试宣涨6月运价 [1042] - 政治：美国推动停火协议，安特卫普港罢工，巴以冲突影响 [1042] - 运力供给：长期和短期运力供给情况不同 [1042] - 需求：美线货量增加，欧线货量处于季节性恢复阶段 [1042] - 盘面：各合约走势和价差有变化 [1042] - 投资观点：短期观望 [1042] - 交易策略：单边观望，套利观望 [1042]