蔚来（NIO US） 核心财务数据 - 2025年上半年总营收310.43亿元（约43.33亿美元）同比增长13.5% [2] - 汽车交付量11.42万辆同比增长30.6% [2] - 净亏损117.45亿元（约16.4亿美元）亏损扩大15.15亿元 [2] - 综合毛利率9.07%提升1.11个百分点 [2] - 现金储备272亿元（截至Q2末）环比增长12亿元 [2] - 研发投入二季度单季30.1亿元同比下降6.6% [2] 业绩亮点 - 销量与收入双增长主要得益于二季度交付量环比增长71.2%以及多品牌战略初步成效 [3] - 乐道L90上市首月交付破万 [3] - 二季度综合毛利率回升至10.0%得益于自研芯片降低每台车成本超一万元 [3] - 现金储备环比增长12亿元至272亿元现金流足以支撑未来12个月运营 [3] 风险与挑战 - 上半年净亏损117.45亿元同比扩大处于卖得越多亏得越多阶段 [4] - 资产负债率高达93.39%股东权益为负 [4] - 四季度盈利目标挑战巨大 [4] 未来展望 - 四季度目标月交付5万辆（乐道品牌月均2.5万辆萤火虫品牌6000辆）并实现盈亏平衡 [5] - 目标整车毛利率达到16%-17% [5] - 长期目标实现20%综合毛利率2026年实现全年盈利 [6] - 换电网络和技术自研能力被视为未来差异化竞争优势 [6] 市场反应 - 业绩公布9月2日当日股价涨3.13% [7] 赛富时（CRM US） 核心财务数据 - 2025财年第二季度营收102.4亿美元同比增长近10%超出市场预期的101.4亿美元 [10] - 调整后每股收益2.91美元同比增长近14%超出市场预期的2.78美元 [10] - 当前剩余履约义务294亿美元同比增长11%略高于预期 [10] - 非GAAP运营利润率34.3% [10] 业绩亮点 - 营收六个季度以来首次接近两位数同比增长主要得益于订阅与支持业务营收同比增长约10.6% [10] - 调整后每股收益同比增长近14%反映出成本控制和运营效率提升 [10] - 当前剩余履约义务同比增长11%反映未来收入能见度稳定 [10] 未来展望 - 第三财季营收指引介于102.4亿至102.9亿美元之间（同比增长8%至9%）指引中值102.65亿美元略低于市场预期的102.9亿美元 [12] - 上调2025整个财年业绩指引预计全年营收411亿至413亿美元调整后每股收益11.33至11.37美元 [12] 市场反应 - 截至财报发布日股价年内累计下跌约23% [13] - 财报发布后由于第三季度营收指引未达预期盘后股价大幅下跌约5.7% [13] - 当前预期市盈率约22倍相较于行业中位数较低若AI战略顺利推进未来可能有修复空间 [13] 梅西百货（M US） 核心财务数据 - 2025年第二季度总营收50亿美元超出市场预期的49亿美元 [16] - 净销售额48.1亿美元超出市场预期的47.1亿美元 [16] - 调整后每股收益0.41美元大幅超出市场预期的0.18-0.19美元 [16] - 同店销售额增长率增长1.9%超出市场预期的下降0.5% [16] 业绩亮点 - 同店销售额增长1.9%是近12个季度的最高增速也是自2022年一季度以来首次转正 [17] - 旗下高端百货Bloomingdale's同店销售增3.6%美妆连锁Bluemercury同店销售增1.2%表现持续优于主品牌 [17] - 125家焕新改造门店同店销售增1.4%证明小店模式见效 [17] - 商品库存同比下降0.8%库存管理能力增强 [18] 风险与挑战 - 净利润同比下降42%毛利率从去年同期的40.5%下降至39.7% [19] - 总营收同比下降2.8%连续第13个季度营收同比下滑 [19] - 面临关税政策和消费者支出趋于谨慎等宏观环境压力 [19] - 计划到2026年关闭150家盈利不佳门店可能产生一次性费用并影响短期业绩 [19] 未来展望 - 上调2025全财年业绩指引净销售额预期从210-214亿美元上调至211.5-214.5亿美元 [20] - 调整后每股收益预期从1.60-2.00美元上调至1.70-2.05美元 [20] 市场反应 - 业绩发布当日9月3日盘后股价大涨20.68% [21] 博通（AVGO US） 核心财务数据 - 2025财年第三季度总营收159.5亿美元同比增长22%超出市场预期的158.4亿美元 [24] - GAAP净利润41.4亿美元扭亏为盈 [24] - 调整后每股收益1.69美元同比增长36.3%超出市场预期的1.66美元 [24] - AI业务营收52亿美元同比增长63%超出市场预期的51.1亿美元 [24] - 自由现金流70亿美元同比增长47% [24] 业绩亮点 - AI相关收入同比大增63%至52亿美元占公司总营收比重近三分之一 [27] - 调整后EBITDA同比增长30%达到107亿美元利润率可观 [27] - 自由现金流创纪录地达到70亿美元同比大增47% [27] 未来展望 - 第四财季营收展望达到174亿美元高于市场预期的170.2亿美元 [28] - 下一季度AI半导体收入预计攀升至62亿美元（环比增19%）显著高于市场预期的58.2亿美元 [28] - 正与更多潜在大客户合作开发AI训练/推理加速芯片 [28] - OpenAI准备与博通合作量产自研人工智能芯片订单量达100亿美元 [28] 市场反应 - 业绩发布当日9月4日盘后股价涨近5% [29] Lululemon（LULU US） 核心财务数据 - 2025年第二季度营收25.3亿美元同比增长7%略低于市场预期的25.4亿美元 [32] - 稀释后每股收益3.10美元超出市场预期的2.86美元但同比下降1.6% [32] - 可比门店销售额增长1%低于市场预期的增长3.7% [32] - 毛利率58.5%同比下降1.1个百分点 [32] 区域表现 - 美洲市场可比销售额下降4%主要源于行业增长放缓竞争加剧和宏观消费环境压力 [33] - 国际市场可比销售额大幅增长15%（按固定汇率计算为13%）其中中国市场同比增长高达17%其他国家和地区增长12% [33] 风险与挑战 - 再次下调2025财年全年业绩预期营收预期从111.5亿-113亿美元下调至108.5亿-110亿美元 [34] - 每股收益预期从14.58-14.78美元大幅下调至12.77-12.97美元 [34] - 北美需求疲软是主要内因 [34] - 新业绩指引包含约2.4亿美元的毛利减少主要由于更高关税水平和美国免税门槛取消 [35] - 季度末库存同比增加21%（单位库存增长13%）可能预示需求不及预期 [35] 未来展望 - 管理层正在优化产品组合加速业务增长并应对关税影响 [34] 市场反应 - 业绩发布当日9月4日盘后股价暴跌超15% [36]

行业整体表现 - 社服行业25Q2营收同比增长2.84% 环比提升2.77个百分点 低基数及需求未恶化为核心原因 [1] - 商贸零售板块25Q2收入同比下降6.7% 较25Q1的-12.77%降幅收窄 [1] - 行业营业利润率普遍承压 社服板块25Q2营业利润率7.61% 环比下降0.84个百分点 同比下降1.65个百分点 [1] - 商贸零售板块营业利润率仅1.81% 环比下降0.7个百分点 竞争加剧导致毛利率未提升且销售费用率明显上行 [1] 高增长细分领域 - 潮玩IP产业迎红利期 名创优品国内及海外同店现拐点 战略转向缓开店、开大店及提利润率 [2] - 教育行业受益普高扩容提质 2025年普通高中供给边际明显改善 公考企业积极布局AI教育 [2] - 智能眼镜行业产品迭代提速 康耐特光学延续高增长 博士眼镜与明月镜片增速放缓 [2] - 黄金珠宝板块龙头通过产品结构优化与渠道多元布局实现高增长 尽管金价上行导致销量阶段性承压 [2] - 人服招聘行业需求环比改善 科锐国际与BOSS直聘收入业绩明显回暖 [2] 餐饮与茶饮细分表现 - 25H1限额以上餐饮收入增速弱于整体餐饮行业 [2] - 茶饮企业在外卖补贴驱动下店均收入大多正增长 补贴退坡后将回归核心竞争力比拼 [2] - 餐饮同店表现普遍承压 [2] 出行产业链状况 - 酒店行业25Q2需求端降幅环比收窄 低基数与运营策略调整共同驱动 开店节奏稳健且重启份额提升 [3] - OTA板块格局良好利润稳健 补贴效率持续提升 take rate保持稳定 海外投入坚定 [3] - 景区及免税延续个股分化趋势 离岛免税降幅收窄 市内店加速落地 [3] 零售渠道表现 - 超市行业收入下滑14.47% 归母净利持续承压 [3] - 百货行业25Q2收入业绩双双承压 未见拐点 [3] - 跨境电商受关税影响深化 低基数效应与抢运行为推动2025H1营收净利增速提升 品牌跨境表现亮眼 [3]

超市业态调改与运营 - 2024年超市业态升级九大生活主题馆和一个全仓履约中心，全国首家SP@CE3.0于深圳宝安天虹购物中心落地 [2] - 2025年标准化调改5家门店（深圳坂田店、公明店、厦门五缘湾店、南昌朝阳洲店、北京新奥店）及局部调改17家店 [2] - 标准化调改门店开业后三天超市销售额实现翻倍增长，客流和销售保持同比增长 [2] - 自有品牌销售额占超市比例超过10%，拥有天口味（生鲜熟食）、天优（包装食品）、菲尔芙（日用品）三大品牌 [2] 购物中心与百货战略 - 购物中心打造城市级标杆，目标成为一二线城市创新者及三四线城市领导者 [3] - 百货推动商品升级并向社区生活中心转型：城市中心店聚焦消费升级，社区店打造质价零售，社区生活中心深化邻里社交功能 [3] - 尝试二次元、健康等非主题商业 [3] 数字化业务发展 - 灵智数科2024年营业收入1.33亿元，同比增长22.89% [3] - 核心产品包括智能化客户资产管理系统和智能化用工平台·小活儿 [3] 扩张计划 - 2025年计划在梅州和长沙各新开1家购物中心 [3]

股价表现 - 9月4日股价上涨5.1%至8.04元/股 成交额2.79亿元 换手率5.46% 总市值52.01亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为医药行业50.32% 商业22.40% 酒店服务业18.23% 其他行业6.86% 其他(补充)2.19% [1] - 公司主营业务涉及百货与医药健康 成立于1996年11月8日 上市于1993年1月19日 [1] 机构持仓变动 - 中证上海国企ETF(510810)二季度减持14.43万股 当前持有522.28万股 占流通股比例0.81% [2] - 该ETF当日浮盈约203.69万元 最新规模79.42亿元 [2] - 该ETF今年以来收益5.51% 近一年收益36.99% 成立以来收益2.35% [2] 基金经理信息 - 中证上海国企ETF基金经理吴振翔累计任职15年215天 现任管理规模184.78亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报177.69% 最差基金回报-31.53% [2]

行业整体表现 - 社服板块25Q2营收同比增长2.84% 环比提升2.77个百分点 低基数及需求未恶化是主因 [1] - 商贸零售板块25Q2收入同比下降6.7% 较25Q1的-12.77%降幅收窄 [1] - 社服板块25Q2营业利润率7.61% 环比下降0.84个百分点 同比下降1.65个百分点 [1] - 商贸零售板块营业利润率1.81% 环比下降0.7个百分点 竞争加剧导致毛利率未提升 [1] 细分领域表现 - 潮玩IP产业迎红利 名创优品国内外同店现拐点 战略转向缓开店、开大店及提利润率 [2] - 2025年普通高中供给边际明显改善 公考企业积极布局AI教育 [2] - 智能眼镜行业产品迭代提速 康耐特光学延续高增 博士眼镜及明月镜片增速放缓 [2] - 黄金珠宝行业受金价上行推动 龙头通过产品结构优化与渠道多元布局实现高增长 [2] - 25H1限额以上餐饮收入增速弱于整体 茶饮企业外卖补贴驱动店均收入正增长 [2] - 人服招聘行业需求环比改善 科锐国际与BOSS直聘收入业绩明显回暖 [2] 出行与零售渠道 - 酒店行业25Q2需求降幅环比收窄 低基数与运营策略调整驱动 开店节奏高于行业水平 [3] - OTA平台补贴效率提升 take rate保持稳健 海外投入持续 [3] - 景区及免税延续个股分化 离岛免税降幅收窄 市内店加速落地 [3] - 超市行业收入下滑14.47% 归母净利承压 百货25Q2收入业绩未见拐点 [3] - 跨境电商受低基数及抢运推动 25H1营收净利增速提升 吉宏股份/绿联科技/安克创新表现亮眼 [3] 趋势展望 - 电商关税扰动影响预计逐步体现 [3] - 餐饮同店普遍承压 补贴退坡后将回归核心竞争力比拼 [2]

离境退税政策升级 - 河南金水区丹尼斯大卫城和正弘城启用离境退税"即买即退"集中退付点 境外游客购物后可当场获得退税款 无需前往机场排队 提升消费便利性 [1] - 离境退税"即买即退"服务要求离境日距购物日不超过17天 退税物品金额需达到200元人民币且未启用或消费 [7] - 政策旨在打造更丝滑的入境消费体验 成为金水区建设国际消费目的地的重要抓手 [5] 退税商店网络扩张 - 金水区拥有11家离境退税商店 占全省总量近三分之一 占全市总量近二分之一 包括大卫城 正弘城 百脑汇 爱马仕 香奈儿等 [3] - 退税商品销售额同步攀升 金水区成为河南入境消费的活力引擎 [3] - 屈臣氏 新华书店 河南博物院等重点场所已明确申请离境退税商店意愿 未来将覆盖文化消费场景 [4] 服务优化举措 - 从"扩面"角度支持更多商业综合体 国货潮品 国际名品和老字号店铺申请退税资质 扩大服务范围 [5] - 从"提质"角度优化多语种服务能力 通过公众号和小程序推送多语种退税指南 完善线上直退功能 [5] - 从"保畅"角度与银行等代理机构协同 规范退税流程 在热门商圈增设咨询台 确保全环节顺畅 [5] 退税商店地理分布 - 全省退税商店达38家 覆盖郑州 开封 洛阳 安阳 新乡 焦作等多个城市 其中郑州市金水区集中了丹尼斯百货 正弘城 小米之家等多个重点门店 [13] - 门店类型涵盖百货商场 国际品牌专卖店 电器专卖店 免税店和文创商店等多种业态 [13]

美股指数表现 - 道琼斯工业指数下跌36.53点至45259.28点，跌幅0.08% [2] - 纳斯达克指数上涨181.56点至21461.19点，涨幅0.85% [2] - 标普500指数上涨26.06点至6441.60点，涨幅0.41% [2] 个股表现 - 谷歌股价上涨超过7%，Alphabet盘前涨幅超过6% [1][6] - 梅西百货股价上涨超过14%，盘前涨幅超过10% [1][6] - 苹果股价上涨超过3%，盘前涨幅接近4% [1][6] 公司动态 - 梅西百货上调年度业绩指引 [6] - 谷歌在线搜索垄断案裁定出炉，无需剥离Chrome和安卓系统 [6] 大宗商品 - 现货黄金突破3550美元/盎司创历史新高，年内累计涨幅超过35% [4] - 现货白银突破41美元/盎司创2011年以来新高，涨幅超过0.5% [3]

离境退税服务升级 - 广州北京路街区推出"即买即退"集中退付点 实现全城离境退税市内一点通办服务模式 这是继天环广场后第二个市内集中退付点 [1] - 集中退付点模式打破单店服务局限 境外旅客在全市任意离境退税商店购物后均可在此集中办理现金退付 大幅节省退税时间成本 [2] - 境外旅客办理信用卡预授权需满足退税物品金额累计不超过22万元 且17天内于广州离境等条件 即可现场领取退税款 [2] 文旅商业协同效应 - 广百百货北京路店集中退付点高效联动北京路文化旅游区商业与文旅资源 形成历史人文+国潮购物+便捷退税服务闭环 [2] - 该店坐落于千年古道北京路步行街核心地段 周边汇聚新大新、光明广场等商业体及大佛寺、南越王博物院等历史文化地标 [3] - 境外旅客可享受老字号非遗+新锐文创+全市通退一站式消费新体验 [2] 业务增长数据 - 广百股份旗下门店累计办理离境退税业务超1500宗 同比增长近200% 带动消费同比增长近400% [3] - 北京路商业街2025年1月至8月合计开出退税申请单超两千份 [2] - 广州市离境退税商店已突破790家 实现11个城区全覆盖 同期开出退税申请单逾1.9万份 同比增长322% [3] 政策推进方向 - 税务部门将持续优化离境退税服务 通过创新服务模式和精准政策宣传提升境外旅客购物便利度和消费满意度 [3] - 该举措为前期试点发展"即买即退"商店基础上的进一步升级 [1]

财务业绩表现 - 第二季度营收同比下降2.8%至48.1亿美元，但超出市场预期的47.6亿美元 [1] - 第二季度调整后每股收益为41美分，远超市场预期的18美分 [1] - 第二季度净利润为8700万美元，每股收益31美分，低于去年同期的净利润1.5亿美元和每股收益53美分 [1] - 第二季度同店销售额转为正增长，增长1.9%，为12个季度以来最高增幅，远超预期的下降0.5% [1] - 公司上调全年业绩指引，预计净销售额最高达214.5亿美元，高于此前预期的214亿美元 [3] - 公司上调调整后摊薄每股收益指引至1.70美元至2.05美元区间，此前预期为1.60美元至2.00美元 [3] 各品牌及业务部门表现 - Bloomingdale‘s品牌同店销售额增长3.6%，净销售额增长4.6% [3][4] - Bluemercury品牌同店销售额增长1.2%，净销售额增长3.3% [3][4] - 梅西百货计划升级的125家自有门店同店销售额增长达到1.1% [5] - 梅西百货整体可比销售额增长1.2%，其中核心业务可比销售额增长1.5% [4] 战略转型与门店调整 - 公司正在进行为期三年的转型计划，旨在打造规模更小但更健康的企业 [5] - 计划到2026年关闭约150家业绩不佳的门店 [5] - 公司正投资于实力较强的部门，并对被认定具有最大发展潜力的梅西门店增加员工和营销投入以及更新陈列 [5] 市场环境与消费者趋势 - 公司将特朗普总统实施的关税影响纳入预测，并对未来保持谨慎乐观态度 [6] - 消费者依然表现坚毅，继续在新商品和时尚产品上进行消费 [7] - 消费者在购物时越来越注重选择细节，更加讲究方式方法 [7] - 公司致力于拓展包括牛仔服饰、女性现代服装以及手表业务等能保持发展势头的领域 [7] - 开学季开局良好，为即将到来的假日季提供了良好的参考指标 [6] 股价表现与市场反应 - 业绩公布后，公司股价在周三美股盘前上涨12.97% [7] - 截至周二收盘，公司股价今年已下跌了20% [7]

外摆经济现状与案例 - 外摆位为城市增添烟火气并带来消费活力 黄浦区举行活动探讨外摆经济发展[1] - 外滩沿线历史建筑集聚区外摆位稀缺 FTC古象大楼首次尝试打造底层外摆位向街区延伸[1] - 咖啡馆与外摆位整体风格活泼 设置冰淇淋造型和像素风镜面景观墙吸引年轻人[2] 商业效果与扩展建议 - 外摆位对商业消费起到引流促进作用 市场反馈效果非常好[2] - 专家建议在南京东路及支马路设置更多外摆位 让游客慢下来停留消费[2] - 新世界集团尝试非客流高峰期引导老字号开设外摆位 周五至周日晚上10点后延长营业两小时[3] 城市治理挑战与协调 - 城市治理者关注外摆位对历史建筑完整性和道路空间的影响[3] - 南京东路客流超大时外摆位经济贡献度不高 因体验差且管理成本高[3] - 政府与商户沟通10多次修改方案 寻找安全有序的最优解[3] 政策与规划需求 - 消费需求和商业功能发生变化 外摆位法律法规政策相对滞后[4] - 需要更精细化考量道路设置外摆位标准 明确集中设摊区域[4]