报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分板块给出了景气度判断，包括“稳健向上”和“加速向上” [14] 报告核心观点 * 全球AI算力建设持续，海外云巨头资本开支高增长，带动服务器、光模块等硬件需求 [4][7] * 光连接技术（如CPO）是重要演进方向，行业巨头通过收购等方式加速布局 [1][7] * 国产AI大模型能力快速迭代，达到全球前列水平，将拉动国内数据中心（IDC）及算力链需求 [1][3][8] * AI应用向端侧（如手机）落地，开辟新的增长机会 [1] * 国内光模块出口数据下滑主要因厂商海外建厂，行业需求依然旺盛，国产厂商份额有望提升 [31] 细分赛道总结 服务器 * 本周服务器指数下跌1.22% [2][7] * AWS宣布面向政府区新增近1.3GW的AI/HPC数据中心建设，属于历史级别扩张 [2][7] * OpenAI预期未来拥有2.2亿付费用户，将推动长期训练与推理需求增长 [2][7] * 海外云巨头处于持续扩容期，服务器需求有望持续上修 [2][7] 光模块 * 本周光模块指数上涨4.67% [2][7] * Marvell本季度营收20.75亿美元，较公司指引中点高出1500万美元，略超预期 [1][2][7] * Marvell宣布以约32.5亿美元收购AI初创公司Celestial AI，正式布局CPO（共封装光学）领域 [1][2][7] * Credo 2026财年Q2营收2.68亿美元，同比增长272.1%，环比增长20.2%，大超预期 [1] IDC（互联网数据中心） * 本周IDC指数上涨0.50% [3][8] * DeepSeek发布V3.2系列模型，在公开推理测试中达到GPT-5水平，略低于Gemini-3.0-Pro [1][3] * 增强版模型在IMO、CMO等四项国际竞赛中斩获金牌 [1] * 开源模型与闭源商业模型的性能差距进一步缩小，国产AI加速演进将持续拉动数据中心需求 [3][8] 核心数据更新总结 运营商业务 * 2025年1-10月，电信业务收入累计完成14670亿元，同比增长0.9% [4][15] * 2024年12月，新兴业务（IPTV、云计算、物联网等）收入396亿元，同比增长66.39% [15] * 截至2025年10月，千兆宽带用户达2.38亿户，在固定宽带用户中占比34.1% [18] * 截至2025年10月，5G移动电话用户达11.84亿户，在移动电话用户中占比64.7% [18] * 2025年1-10月，移动互联网累计流量达3232亿GB，同比增长16.8% [18] * 10月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达21.21GB/户·月 [18][24] 光模块出口 * 2025年10月，中国光模块出口金额当月同比下降27.56%，环比下降11% [4][31] * 2025年1-10月，中国光模块出口金额累计同比下降16.91% [4][31] * 数据下降主要因国内光模块厂商在海外建设工厂所致 [4][31] 物联网 * 截至2025年10月末，我国蜂窝物联网终端用户数达28.9亿户，同比增长9.89% [32] * 2025年第二季度，全球物联网模组出货量同比增长17% [32][37] 海外云厂商资本开支 * 2025年第三季度，微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240亿/196亿/351亿美元，同比分别增长53%/83%/133%/55% [4] 本周市场行情 * 本周通信（申万一级行业）板块上涨3.69%，涨幅排名全行业第2 [39] * 周涨幅前五个股为：天孚通信(+25.79%)、通宇通讯(+23.93%)、实达集团(+19.88%)、美格智能(+13.67%)、仕佳光子(+13.12%) [42] * 周跌幅前五个股为：蜂助手(-6.78%)、世嘉科技(-8.19%)、恒信东方(-8.55%)、数据港(-10.82%)、线上线下(-11.83%) [42] 重要公司动态与行业新闻 海外科技巨头 * **AWS**：发布AI训练芯片Trainium 3，单芯片算力2.52 PFLOPS FP8，并预告Trainium 4开发计划 [1][48]；与NVIDIA扩展战略合作，将支持NVLink Fusion AI基础架构平台 [1][49] * **Marvell**：公布2026财年Q3营收20.75亿美元，略超预期；宣布以约32.5亿美元收购Celestial AI，进军CPO领域 [1][50] * **NVIDIA**：向新思科技投资20亿美元，扩大战略合作以变革设计与工程流程 [52]；一项限制其向部分海外市场销售先进AI芯片的《GAIN AI法案》预计不会被纳入美国国防法案，但新的对华芯片禁令法案被提出，增添变数 [46] * **Anthropic**：已为IPO做准备，最新一轮融资估值或超3000亿美元；预计2025年营收将达到80亿至100亿美元 [51] * **Meta**：据传考虑在2026年将元宇宙团队预算削减高达30% [53] 国内公司与AI进展 * **DeepSeek**：同步推出DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale两款正式模型，性能达全球前列 [1][47] * **字节跳动/豆包**：推出“豆包手机助手”技术预览版，并首搭于努比亚M153工程样机，售价3499元，迅速售罄 [1][48] * **昆仑芯**：据传已启动赴港上市筹备，目标2027年初完成IPO，最新估值约210亿元人民币 [54] * **中国电信**：举办数智科技生态大会，发布《云网融合2035技术白皮书》 [46]

公司战略与业务转型 - 公司发布四项核心成果，协同构建“硬件支撑 + 平台优化 + 服务落地 + 标准引领”的AI服务生态，标志着公司正从传统硬件制造商全面迈向科技服务新赛道 [1][2] - 公司正通过混合式AI战略转变其“价值锚点”，业务模式从硬件“一次性销售”转向“服务订阅 + 定制化交付”，旨在获得高毛利、高粘性的持续性服务现金流 [9] - 此次发布标志着公司已完成从“硬件制造商”到“AI服务龙头”的战略转型，其核心价值转向AI服务的标准化能力、行业壁垒和规模化潜力 [11] 核心产品与解决方案 - 发布核心战略级解决方案“AI工厂”，其本质是一套标准化体系，可将复杂的AI开发任务转变为高效的现代化“AI生产线” [3] - 发布万全异构智算平台4.0，作为AI工厂的算力基石，通过四大技术场景升级成为大模型性能全场景优化专家 [3] - 发布首款高端大模型训练AI服务器联想问天WA8080a G5，采用英特尔至强6最新处理器，支持OAM2.0 GPU，可满足千卡级大模型训练需求，并兼容风冷、液冷双模散热 [6] 技术性能与效率提升 - 万全异构智算平台4.0在大模型预训练场景，通过长序列并行优化，可使模型训练时间缩短35% [3] - 该平台在大模型后训练场景，通过计算引擎优化等技术，可使训练时间缩短50% [3] - 该平台在推理场景，通过ROCE网络负载均衡优化，可使带宽利用率提升60%，通信原语性能提升30%，大模型推理性能提升30% [3] - 在落地案例中，该平台将千卡训练场景的模型计算利用率从30%提升至60%，并支撑DeepSeek R1模型极限吞吐量突破12,000 Tokens/s [5] 行业标准与生态构建 - 公司携手产业伙伴发布业内首个模型训推服务标准《信息技术 算力服务 高性能训推服务能力要求》标准验证成果，公司作为主编单位全程参与制定 [8] - 该标准的核心价值在于填补行业空白，为AI工厂标准化落地提供关键支撑，推动AI生产从零散探索走向标准化、规模化 [8] 市场增长与财务表现 - 过去两年半，公司中国基础设施业务总收入增长175%，服务器业务稳居中国市场第一阵营，并成为中国市场增长最快的AI基础设施厂商之一 [2][10] - IDC数据显示，2025年上半年中国AI服务器市场规模达到160亿美元，同比翻倍，到2029年中国AI服务器市场有望超过1400亿美元 [10] - 2024年中国智算服务市场整体规模达到50亿美元，2025年将增至79.5亿美元，2023-2028年五年年复合增长率达57.3% [10] 估值逻辑与资本市场影响 - 公司正从聚焦硬件营收、净利润的传统制造业PE估值逻辑，转向更看重服务收入增速、毛利率、客户生命周期价值的科技服务PS估值逻辑 [2][9] - 随着服务收入占比持续提升，公司盈利能力将从制造业低毛利水平向科技服务高毛利水平跃迁，市场估值倍数也将相应从制造业PE（通常10-20倍）向科技服务PS（通常30-50倍）切换 [11] - 未来公司的市场价值将更多由其AI服务的收入增长速度和市场份额决定 [11]

慧与公司 - 股价下跌7.2% [1] - 上一季度人工智能服务器新订单数量低于市场预期 [1] 奈飞公司 - 股价下跌4.2% [1] - 计划收购华纳兄弟探索公司旗下的电视与电影制作公司及流媒体部门 [1] Rubrik公司 - 股价上涨21.5% [1] - 第三季度业绩表现亮眼 [1] - 公司发布的未来业绩指引强劲 [1] Cooper公司 - 股价上涨15.7% [1] - 公司上调了全年收益预期 [1] Oklo公司 - 股价下跌4.8% [1] - 公司宣布推出价值15亿美元的“按市价发行”股票增发计划 [1]

市场整体表现与预期 - 周五美股股指期货盘前小幅上涨，道指期货涨0.1%，标普500指数期货涨0.2%，纳指期货涨0.3% [2][17] - 前一交易日，标普500指数和纳斯达克综合指数小幅收涨，道指收跌，纳斯达克指数在过去9个交易日中有8日收涨，受Meta涨3.4%和英伟达涨2.1%推动 [2][19] - 本周美股勉强实现小幅上涨，截至目前标普500指数上涨0.1%，纳斯达克指数和道琼斯指数分别上涨近0.6%和0.3% [4][21] 宏观经济数据与美联储政策 - 交易员正等待关键通胀数据公布，为美联储利率决议提供依据，美国商务部将公布延迟发布的9月PCE数据，这是美联储主要的通胀衡量指标 [2][19] - 密歇根大学将在周五发布12月消费者调查数据，反映消费者信心及对通胀的看法 [2][19] - 11月非农就业报告定于美联储12月10日会议后发布 [2][18] - 周四公布的最新一周首次申领失业救济金人数降至2022年9月以来最低水平 [3][20] - 就业咨询公司挑战者咨询报告显示，今年11月的裁员人数使全年裁员总数进一步超过100万 [3][19] - 根据芝商所美联储观察工具，交易员认为美联储下周三降息25个基点的概率为87%，远高于几周前 [3][20] - 目前美联储基金利率目标区间为3.75%-4%，交易水平接近区间上限 [3][20] - iCapital首席投资策略师表示当前通胀仍处于黏性状态，劳动力市场呈现“低招聘-低裁员”态势 [4][20][21] 政治人物对货币政策的评论 - 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示美联储应在下周会议上降息25个基点，并指出美联储官员明显倾向于降息 [5][22] - 哈塞特希望在长期内将利率降至低得多的水平，同时有关特朗普准备提名美联储主席人选的猜测升温，特朗普暗示可能提名哈塞特 [5][22] 科技与互联网行业个股动态 - 慧与科技盘前跌近9%，因上季AI服务器新订单低于预期 [6][23] - 奈飞盘前跌幅扩大至3%，公司将收购华纳兄弟探索旗下的电视与电影制作公司及流媒体部门 [7][24] - Rubrik盘前大涨近17%，因其第三季度业绩亮眼且业绩指引强劲 [8][25] - 核电股Oklo盘前跌超6%，公司推出15亿美元“按市价发行”股票增发计划 [9][26] - Cloudflare盘前一度跌近6%，因发生大规模服务中断 [10][27] 新能源汽车行业个股动态 - 理想汽车盘前续涨超1%，公司近日发布首款AI智能眼镜Livis [12][29] - 小鹏汽车盘前涨超2%，其小鹏汇天飞行汽车在广州知识城完成首飞 [13][30] - 蔚来盘前涨2.2%，其乐道品牌推出全国换电站电池翻倍计划 [14][31] 其他行业个股动态 - 中通快递盘前续涨超2%，机构预计公司净利润增速将持续改善 [11][28]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.05%至47,930.50点 标普500指数期货涨0.17%至6,877.30点 纳指期货涨0.36%至25,713.30点 [1][2] - 欧洲主要股指上涨 德国DAX指数涨0.52%至24,057.01点 英国富时100指数涨0.07%至9,737.30点 法国CAC40指数涨0.28%至8,160.81点 欧洲斯托克50指数涨0.39%至5,748.35点 [2][3] - 国际油价小幅下跌 WTI原油跌0.12%报59.60美元/桶 布伦特原油跌0.06%报63.22美元/桶 [3][4] 宏观经济与政策 - 市场高度关注即将发布的美国9月PCE物价指数 该数据是美联储青睐的通胀指标 市场预计9月整体PCE同比涨2.8% 环比涨0.3% 核心PCE同比涨2.9% 环比涨0.2% [5] - 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示美联储应在下周会议上降息25个基点 并希望在长期内将利率降至低得多的水平 [6] - 美国总统特朗普计划于2026年初宣布美联储主席人选 并多次称赞哈塞特 暗示可能提名他 [6] 大宗商品市场 - 白银价格今年近乎翻倍 但部分分析师担忧其可能重蹈历史覆辙而崩盘 另有分析师认为当前经济货币状况不同 明年的突破可能将白银推至新的历史高位 [7] - 铜价延续涨势 伦敦金属交易所铜价上涨1.23%至每吨11,583.75美元 花旗预测铜价在明年第二季度均价将达到13,000美元 并确信铜价在2026年前将继续上涨 受多重看涨催化剂支撑 预测明年全球终端消费将增长2.5% [8] - 沙特阿拉伯将其面向亚洲客户的旗舰原油阿拉伯轻质原油价格下调至五年低点 较区域基准升水60美分 因全球石油市场出现供应过剩迹象 欧佩克+已在明年第一季度暂停增产 [8] 科技行业动态 - 苹果公司面临高管及人才流失 总法律顾问 政策主管 人工智能战略主管及首席运营官等多位高管将退休或已离任 近几个月来已有数十名工程师和设计师转投OpenAI和Meta [9][10] - 慧与科技第四财季总营收同比增长14%至97亿美元 不及市场预期的约99亿美元 调整后每股收益为0.62美元 强于预期 公司预计第一财季营收为90-94亿美元 不及市场预期的98.8亿美元 因部分大型AI服务器交易被推迟至2026年 但整体AI算力基础设施订单爆满 截至发稿其股价盘前跌超9% [11] - 电子签名公司DocuSign第三财季调整后每股收益为1.01美元 营收同比增长8.4%至8.1835亿美元 均超预期 公司上调本财年业绩指引 全年营收预期上调至32.08亿至32.12亿美元 截至发稿其股价盘前跌近6% [12] 媒体与金融行业动态 - 华纳兄弟探索已进入独家谈判 拟将其电影电视工作室及HBO Max流媒体服务出售给奈飞 若监管不批准 奈飞将支付50亿美元解约金 交易可能最快在未来几天宣布 [13] - 金融科技公司SoFi Technologies寻求通过折价增发股票筹集15亿美元 价格区间为每股27.50美元至28.50美元 较前一日收盘价折价高达7.1% 截至发稿其股价盘前跌超7% [13]

核心观点 - 慧与科技最新季度业绩及对当前季度的营收指引未达华尔街预期，导致股价大幅下跌，主要原因是部分大型AI服务器交易被推迟至2026年[1][3][4] - 尽管短期销售指引不及预期，但公司AI服务器需求依然强劲，订单爆满，且通过收购Juniper Networks改善了利润率，并有望通过与AMD、博通的合作带来未来业绩增量[3][7][8] 财务业绩与市场反应 - **2025财年第四财季业绩**：总营收同比增长14%至97亿美元，低于分析师预期的约99亿美元；调整后每股收益为0.62美元，远超上年同期的0.04美元及分析师预期；自由现金流为19亿美元，显著高于上年同期的4.20亿美元[5] - **毛利率显著改善**：GAAP准则下毛利率为33.5%，同比上升270个基点；Non-GAAP准则下毛利率为36.4%，同比上升550个基点[6] - **当前季度指引不及预期**：预计截至1月的季度营收为90亿至94亿美元，调整后每股收益为0.57至0.61美元，而华尔街平均预期营收约为98.8亿美元[3][4] - **市场反应**：因业绩与展望不及预期，公司股价在盘前/盘后交易中一度下跌超过9%[1][6] AI服务器业务现状与挑战 - **需求强劲但交付延迟**：AI服务器需求持续激增，尤其来自主权政府机构和大型云企业客户，但部分最大规模主权客户的订单交货周期较长，导致发货推迟[6] - **具体延迟交易**：一笔欧洲大型交易因AI数据中心未就绪而延迟，一项与美国政府的合作因联邦政府停摆而被推迟，这些交易被推迟到了2026年[3][4] - **公司定位**：公司是英伟达、AMD等芯片巨头在AI服务器领域的核心OEM客户之一，通过HPE Cray超算平台等产品，将GPU/ASIC集成到服务器集群方案中出售[3] 未来增长战略与合作伙伴关系 - **收购Juniper Networks的影响**：公司于7月以约130亿美元收购Juniper Networks，2025财年第四季度是收购后的首个完整季度，网络业务成为未来业绩扩张的重要支柱，并帮助改善了利润率[7] - **与AMD、博通的合作**：公司将成为首批采用AMD“Helios”机架级AI算力集群架构的系统供应商之一，并与AMD、博通深度合作，集成专门的HPE Juniper Networking高性能扩展交换机，旨在提供更具性价比与能效比的AI算力集群方案，作为英伟达方案的高端替代选项[8][9] - **合作目标**：该合作旨在简化大规模AI算力基础设施集群的部署，为云计算巨头和主权AI建设者提供以整机架为单位的标准化算力解决方案，支持其快速、灵活地扩展AI算力[9] 管理层评论与展望 - **对延迟交易的看法**：首席执行官Antonio Neri表示，欧洲交易的转化（落地）感觉良好，延迟只是时间问题[5] - **需求特征**：首席财务官Marie Myers指出，AI服务器需求将持续激增，但预计需求将不均衡，因大额主权订单交货周期长[6] - **长期营收指引**：对于2026财年，公司重申了17%至22%的营收指引区间[4] - **公司战略定位**：首席执行官强调，公司现在的核心是一家以服务器系统以及网络为中心的公司[7]

核心观点 - 科技板块经历一个半月调整后，底部板块的低点已基本明确，泛科技ETF产品配置价值显现，市场达到“低吸”的较好“击球点” [1][5] - 下一轮行情的核心方向尚不明确，主要机会预计在低位品种，高位品种存在补跌风险且主升浪已过 [1][3] - 短期反弹更多由流动性主导，产业逻辑有限，属于普遍反弹，尚未形成明确的行业级抱团方向 [3][12] 市场复盘与现状 - **海外市场**：受12月降息预期降温影响，自11月11日起，英伟达、特斯拉、铠侠等出现无差别破位下跌，谷歌走势也曲折 [2][11] - **A股市场**：在国际关系承压及海外流动性预期收紧背景下，呈现“顶部板块缩圈式抱团、底部板块超卖式下跌”的分化格局 [2][11] - 强基本面公司如中际旭创被深度抱团，而二梯队的香农芯创、工业富联已开始下跌，调整的时间和空间尚不充分但抱团强劲 [2][11] - 相对弱势板块如机器人、端侧芯片、恒生科技已进入连续超卖阶段，属于资金避险式卖出 [2][11] - 新题材如谷歌TPU、商业航空、半导体设备等依据边际信息交易 [2][11] - **股价相对位置**： - 高位板块：中际旭创基本没跌，新易盛、工业富联股价回归9月10日位置，死守上行通道箱体下沿 [3][13] - 低位板块：端侧芯片、国产机器人、金融科技等板块已回到5月初位置，模拟芯片等“狗不理”板块已达到4月份低点，深度调整空间基本到位 [3][13] 特定公司与技术前景分析 - **谷歌**：其大模型和芯片组合拳逻辑顺风，但仅靠大模型难以推动其接近4万亿美元市值的公司股价短期再显著上涨20-30% [4][13] - **谷歌TPU vs. 英伟达**：谷歌v6p芯片单位算力性价比弱于英伟达B200，其v7p和v8e与英伟达Rubin系列推出节奏相似（2026年），因此TPU颠覆英伟达的逻辑尚未充分暴露 [4][13] - **潜在影响**：若TPU颠覆英伟达，创业板人工智能ETF华宝可能下跌，相关博弈在2026年上半年将持续反复，目前尚无定论 [4][13] ETF配置策略与产品关注 - **配置逻辑**：美股开始底部显著反弹，主跌浪或已结束；A股高位板块死守箱体，低位板块调整充分，泛科技ETF配置有价值 [5][14] - **具体产品建议按顺序关注**： 1. 创业板人工智能ETF华宝（159363）：以光模块为代表，相当于成长板块指数增强 [5][14] 2. 港股信息技术ETF（159131）：已具有一定安全边际 [5][14] 3. 金融科技ETF（159851）：作为指数情绪风向标 [5][14] 4. 港股通汽车50ETF（520780）：处于情绪低点，叠加机器人转型概念 [5][14] 5. 科创人工智能ETF华宝（589520）：科创板本轮跌幅较大，但预计短期起来较慢，可能需等待2月份以后 [5][14] 6. 港股通互联网ETF（513770）：顺周期属性 [5][14] 7. 电子ETF（515260） [5][14]

公司第四财季业绩表现 - 第四财季营收同比增长14%至96.8亿美元，但低于分析师预期的99亿美元 [1] - 第四财季调整后每股盈利为0.62美元，高于分析师预期的0.58美元 [1] - 公司录得20亿美元AI服务器新订单，但该金额低于市场预期 [1] 公司未来业绩指引 - 公司预期截至明年1月的季度营收将介乎90亿至94亿美元，低于分析师平均预期的98.8亿美元 [1] - 公司预期同期调整后每股盈利将介乎0.57至0.61美元，高于分析师平均预期的0.53美元 [1] 市场反应 - 慧与科技(HPE.US)夜盘股价下跌超过9%，报20.83美元 [1]

行业投资评级 - 报告对亚洲AI半导体和服务器供应链行业维持积极看法，所有推荐股票均为“买入”评级 [3][7][16] 核心观点 - AI需求真实且快速增长，供应链（如半导体、元器件、电源）显然未对如此激增的需求做好准备，供应紧张将持续支撑亚洲半导体和服务器供应链的上升周期，并伴随盈利预测上调至2026年上半年 [3][7] - 尽管存在“AI泡沫”的担忧，但受供应严重限制、超大规模云服务提供商资本支出可能进一步增长、大型语言模型发展远未饱和等因素支持，对AI半导体和服务器供应链保持乐观 [7][15][58] 数据中心建设与需求分析 - 对30多个新的吉瓦级数据中心项目的分析表明，AI硬件/芯片需求将持续增长至2027年，这些项目每年将消耗约500-700万颗AI芯片或超过40万片CoWoS晶圆 [10][32][35] - AI初创公司或基础设施公司（如OpenAI）比美国超大规模云服务提供商更为激进，OpenAI的承诺在2026-27年占追踪计算容量增量的29%/43% [8][10][35] - 新建吉瓦级数据中心绿地基础设施的成本估计在200-400亿美元之间，可能偏向于该范围的低端 [10][33] AI半导体预测更新 - 台积电预计将2026年CoWoS产能提升至105-110万片，2027年提升至130-135万片，新增产能将主要分配给博通、英伟达和AMD [11][77][101] - 2026年AI逻辑半导体收入增长预测上调至69%，2027年增长预测为24% [11][78] - 英伟达预计将保持其在台积电约60%的CoWoS产能预订，但2026年整体生产组合将转向更多Blackwell而非Rubin [11][83][102] 服务器市场预测更新 - 2025年英伟达机架出货量预测维持在22千台不变，2026年预测从46千台略微上调至50千台 [12][105] - 通用服务器单位出货量在2025年增长19%后，2026年预计增长15%，原因包括AI辅助工作负载管理、轻度AI服务器使用以及2026年更多ASIC CPU服务器 [12][13][122] - 全球服务器收入增长预测调整为2025年53%/2026年43%，AI服务器收入增长为2025年76%/2026年58%，通用服务器收入增长为2025年23%/2026年16% [13][121] 云服务提供商资本支出 - 市场对前5大云服务提供商资本支出同比增长的共识已从2025年初的20%上调至目前的62%，2026年云资本支出共识为同比增长34%，但可能存在上行空间，可能达到40-60%的同比增长 [14][58] 大型语言模型发展 - 大型语言模型在性能和实用性方面远未达到天花板，投资重点正从文本基础转向多模态，并可能在2026年加速向世界模型发展 [7][15] - 只要核心业务能持续产生足够现金流，主要LLM参与者（如Google、OpenAI、AWS/Anthropic）不太可能在近期削减投资 [7][15] 推荐股票与供应链偏好 - 在未来3-6个月内，仍倾向于英伟达和谷歌供应链的参与者，而非AWS ASIC供应链 [16] - 推荐股票涵盖先进代工/OSAT、ASIC、Fabless、电源、基板/PCB/CCL、散热、光模块/连接器/电缆、ODM等多个子领域，具体包括台积电、ASPEED、ASE、Delta、Lite-On、EMC、生益科技、VGT、WUS、欣兴、臻鼎、AVC、台达、健策、贸联、中际旭创、鸿海、广达、纬颖、纬创等 [3][17][18][19][20][23][25][26][28][29][30]

文章核心观点 - 战略规划的成功与否关键在于执行深度而非文件本身 战略的生命力在于执行的深度而非文件的厚度[1][12][13][14] - 成功的战略解码需要打通“战略-组织-资源”或“战略-组织-技术”的协同体系 战略解码必须打通“战略-组织-资源”的任督二脉[4][16] 企业需要构建“战略-组织-技术”三位一体的解码体系[11][19] 战略执行失败的普遍现象 - 企业常因内部协同问题导致战略规划失败 某知名家电企业耗费百万制定战略却因各部门自行其是而失败[1][13] 某新兴科技企业因资源内耗导致“三年百亿”目标黯然离场[1][13] 战略解码的本质与组织能力 - 战略解码是一场组织能力的革命 战略解码的本质是一场组织能力的革命[2][14] - 战略解码是将抽象战略转化为可感知、可操作、可衡量的具体指令 战略解码的本质是将抽象的战略意图转化为可感知、可操作、可衡量的战斗指令[7][19] 成功战略解码的案例与启示 - 华为通过剥离服务器业务至超聚变公司成功应对制裁并实现资源匹配 华为将服务器业务剥离至河南国资控股的超聚变公司以规避芯片断供[2][14] 超聚变落户郑州后地方政府在55天内完成厂房建设并获得战略投资者资源支持[3][15] 此举使超聚变成就了中国服务器市场第二的地位[3][15] - 某连锁餐饮企业运用OGSM框架将战略解码为具体动作并提升业绩 该企业通过OGSM将“提升品牌高端形象”解码为“建立50个企业微信社群”的具体动作[5][17] 在半年内实现客单价提升5元[5][17] - 某新能源车企通过场景化指标解码战略并在自动驾驶测试中超越对手 该车企将自动驾驶开发战略解码为“城市道路场景覆盖率”等12项具体指标[6][19] 通过构建“场景-策略-资源”三维矩阵实现跨部门协同最终在测试中超越国际头部企业[6][19] 战略解码的工具与方法 - OGSM框架是连接愿景与具体行动的有效工具 OGSM框架构建了从愿景到目标、策略、衡量指标的完整链路[5][17] - 数字化时代需要场景思维进行战略解码 数字化时代的战略解码更需要场景思维[6] 战略执行的关键挑战与未来方向 - 组织协同是战略执行“最后一公里”的关键挑战 企业在战略执行中往往输在“最后一公里”的组织协同[9][19] - 未来竞争是产业生态系统的比拼 未来的竞争是产业生态系统的比拼而非单个企业的较量[10][19] - 需建立前线指挥机制以保障战略落地 战略执行的成败在于能否把指挥所建在听得见炮声的地方[11][19]