业务布局 - 线下选品中心项目已在全国16个城市完成落地 未来将继续推进全国范围布局[1] - 公司设立专项投资预算 计划以选品中心为依托重点投入覆盖40个城市的177个产业带[1] - 选品中心采用"前店后仓"模式整合源头厂货 目前已覆盖全国47个核心产业带[1] - 现有选品中心已落地广州 台州 汕头 义乌等产业带城市 预计九月在保定 杭州 南通 金华等地新增开业[1] 运营策略 - 选品中心是由政府 链主企业 平台与工厂四方共建的产业带数字化枢纽[1] - 当前策略是优先在产业相对成熟区域持续迭代优化模式 待模式成熟后再进行更大范围复制推广[1] - 平台致力于将积累的海量数据与技术能力与产业需求相结合 通过数据分析反馈至产业带[1] - 借助链主企业本地资源甄别优质商家和产品 选品中心是深入服务产业带的重要抓手[1] 用户数据 - 截至2025年2月 平台年度活跃买家数已突破1亿人 创平台历史新高并在B类商业平台中位居行业前列[2] 技术赋能 - 基于通义千问与DeepSeek技术支持 为商家推出专属"生意大模型"[2] - 通过AI服务帮助商家更精准触达追求款式新颖 小单快反 响应迅速的轻创业及副业人群等C类买家群体[2]

文旅产品创新 - 石景山区推出首款区域型城市文化年票 涵盖11处景区 8款研学产品 90余项消费权益 提供吃住行游购娱一体化服务[1] - 年票覆盖首钢一高炉·SoReal科幻乐园 首钢大跳台玩酷心跳塔 石景山游乐园飞越世界 法海寺 北京燕京八绝博物馆 八大处公园等核心文旅打卡地[3] - 年票累计价值超1000元 售价仅258元 可通过服贸会展台或"青踪"小程序购买[3] 数字化服务平台 - 上线"智游石景山AI助手" 由石景山区与阿里巴巴飞猪旅行联合打造 提供智能行程规划 多语言交互 票务预订 攻略获取等服务[5] - 平台支持多模态智能交互 游客可通过"石景山文旅"公众号的"微旅游"板块接入服务[5] 文旅活动矩阵 - 服贸会11号馆草坪区域举办系列文化活动 北京歌舞剧院 北京交响乐团 北京民族乐团呈现传统曲艺 非遗表演 亲子互动剧 国风乐器演奏等高品质演出[5] - 设立超级市集 集结首钢文创 燕京八绝 承恩寺法海寺文创 京绣等60余款石景山礼物精品及30家美食展陈摊位[5] 全域文旅体验 - 首钢园六工汇片区推出音乐会和广场舞派对 滑雪大跳台和冷却塔区域举办中国国际糖果季[7] - Re睿·三高炉数字博物馆启动试运营 一层空间举办民族艺术生活节·纹样季展示非遗文化[7] - 永定河集市开放 提供西山观景 湿地游览 日落观赏及美食体验服务[7]

产品发布 - 公司正式发布联想百应智能体2.0 标志着国内首个面向企业的L3级AI服务智能体问世 [1] - 产品具备自主规划 按需生成和闭环解决能力 实现AI从响应式助手到协作级伙伴的能力跃迁 [1][11] - 产品新增移动客户端 实现桌面 小程序和移动客户端的多端联动 渗透到移动办公的每一个环节 [8] 技术能力 - 智能体拥有L3级能力 能够深度融入企业高频场景 突破预设工作流限制 以多模态感知理解复杂需求 动态生成决策链条 闭环执行解决问题 [3] - 产品进行五大AI核心技术升级 包括AI感知规划 AI上下文增强 AI多工具调用 AI自生成和AI自迭代 [7][10] - 技术升级使智能体呈现出主动性 创造力和执行力三大L3级产品表现 主动性体现在主动捕捉设备状态和用户需求 创造力体现在按需生成专属解决方案 执行力体现在自动调用多类型工具实现端到端闭环 [11][13] 应用场景 - AI运维方面推出全新应用IT码上解 打破传统工具被动调用模式 由AI编码自主规划步骤 自生成解决工具和调用多类型工具 覆盖200+热门高频IT工具 [3] - AI办公方面新增超级员工应用 通过自然语言指令拆解需求 覆盖95%以上的核心AI场景 智能表格能串联数据 可视化呈现并输出业务洞察建议 [4] - AI营销方面实现零门槛专业设计与传播 通过对话即可生成海报 提供设计师级别的深度编辑能力 操作效率较纯人工模式快10倍 覆盖30+高关联场景的海量专业模板库 网页一键生成功能让效率快10倍 [5] 市场定位 - 产品将AI真正转化为中小企业都能用上的创新生产力 重新定义了中小企业AI服务边界 [1] - 智能体产业正以年均复合增长率超40%的速度蓬勃发展 成为推动数字化转型的关键力量 [3] - 产品将前沿AI成果转化为中小企业智能化转型的普惠工具 践行AI普惠的价值主张 [16]

公司动态 - 公司正与国内多家客户联合开发GPU加速卡用PCB，主要客户包括新华三（H3C）、云尖、宝德、浪潮、国鑫、同泰怡、中兴等 [2] - 客户的PCB产品主要应用于服务器主板、存储设备、GPU等产品 [2] - 公司将继续深耕AI服务器PCB领域，加大研发投入，优化产能布局，拓展客户资源 [2] - 公司计划为AI服务器等领域提供更高性能、更可靠的PCB产品 [2]

喜茶海外扩张 - 过去一年海外门店数量增长超过6倍 海外市场门店总数已超过100家 [2] - 美国市场实现从2家到30余家的增长 进入8个海外国家和中国港澳地区 覆盖28个海外城市 [2] 中国化妆品行业 - 2025年一季度化妆品类商品出口额16.9亿美元 同比增长14.1% [2] - 上半年化妆品类零售总额2291亿元 创近5年新高 [2] - 行业市场规模连续两年超过万亿元 成为全球第一大化妆品消费国市场 [2] - 国货品牌交易额占比达55.2% 首次超过国际品牌 [2] 中欧班列运营 - 中欧班列中通道累计通行量突破2万列 自2013年通行首列以来 [2] OpenAI发展动态 - ChatGPT付费企业用户从6月300万增长至超过500万 覆盖小型初创企业到财富500强企业 [4] - 公司以3000亿美元估值融资83亿美元 投资者包括黑石、TPG、T. ROWE [4] - 未来几个月将发布新模型（可能包括开源模型和GPT-5）和新产品（可能包括sora 2和GPT-4o图像更新） [3] 苹果AI研发 - 新成立"Answers"团队（AKI）正在探索自研AI服务 目标打造类ChatGPT搜索体验 [4] 中国企业出海服务 - 迪拜IFZA自贸区提供落地支持机制 8月13日举办线上活动分享决策难点和运营路径 [6][8] - KrASIA英文媒体服务覆盖东南亚核心国家商业人群 60%读者为东南亚商业人群 通过彭博终端等平台提升全球品牌 [10] - 36氪出海学习交流群已吸引超过17,000位出海人加入 提供每日全球跨境资讯和交流活动 [12]

亚马逊财报表现与股价反应 - 公司公布季度财报后股价大跌超8%，主要因投资者对云计算业务增长预期过高，尽管整体营收超预期[1] - 美股大盘表现不佳加剧股价下跌，三大指数均跌超1%，纳指跌超2%[1] - 美国7月非农就业新增7.3万低于预期的10万，且前两月数据大幅下修（6月从14.7万下修至1.4万，5月从12.5万下修至1.9万），引发经济放缓担忧[1] 云计算业务竞争态势 - AWS营收增长符合预期但未加速，而竞争对手微软和谷歌云业务表现亮眼[1] - 公司CFO明确AWS仍是主要驱动力，正为AI服务需求增长进行投资[3] - 花旗上调目标价至270美元，认为资本支出增加反映AWS需求强劲且缓解基础设施限制[4] 机构观点与目标价调整 - 摩根大通在股价回调时建议买入，目标价从255美元上调至265美元（隐含25%上涨空间）[1] - 瑞银维持271美元目标价，认为资本支出增长是管理层理性决策，强调公司资本配置能力出色[4] 资本支出计划 - 公司第二季度资本支出达314亿美元，并计划维持该投资水平至2025年[2]

公司表现 - 理想汽车去年累计交付量已突破50万辆 [3] - 理想MEGA作为家庭科技旗舰MPV，售价50多万元人民币，打破"中国生产必是白菜价"的错觉 [5] - 车型性能或比特斯拉更先进，具备市场竞争力 [6] 技术优势 - 自研技术到智慧生态，全球领先的自动驾驶 [1] - 先进的安全辅助设施，甚至超越特斯拉 [3] - 车内座椅转动、平躺的舒适设计应用了太空科技 [5] - 智慧功能丰富，声控交互便捷，座椅设计兼顾驾乘者人性化需求 [6] 市场定位 - 始终以家庭为核心开发高端MVP车款 [5] - 体现出中国产品从平民到高端的全覆盖 [5] - 高端汽车出口可提升社会富裕度 [5] 行业趋势 - 大陆新能源汽车市场蓬勃发展 [5] - 与全球聚焦电车车体本身不同，大陆的新能源发展是从智慧城市出发，未来将是整个城市智网的协同运作 [5] - 随着今年年初AI服务的大爆发，通过服务与软件和硬件的结合，是大陆发展的重要转折点 [5]

云迹科技AI基础服务升级 - 公司全面升级机器人"AI基础服务"模式，旨在提升用户体验并引领行业智能化服务 [1] - 此次升级体现了公司为客户提供更全面、更智能、更具前瞻性服务保障的承诺 [1] - 公司认为卓越的服务是产品价值延续的关键，致力于让客户最大化利用机器人和数字化方案 [1] 服务内容革新 - 新服务在传统维保基础上增加了更主动、智能和全面的功能 [2] - 提供7X24小时远程诊断与救助系统，可迅速响应异常并进行远程排除 [2] - 包含机器人SIM卡无线流量充值服务，确保设备时刻在线 [3] - 提供机器人本体及物联模块的软件功能升级服务 [3] 数据分析与维护 - 为机器人运行情况提供云存储服务并进行分类分析 [4] - 每年为客户提供详尽的"机器人年度体检报告" [4] - 每年安排2次专业工程师上门进行全面检修与深度保养 [6] 意外保障与增值服务 - 新增每年1次因非自然运行造成的损坏配件更换及上门服务 [5] - 针对酒店客户推出春季专属福利，免费赠送四款传统节日主题皮肤 [6] 行业影响与展望 - 此次升级标志着公司在服务智能化、精细化道路上迈出坚实一步 [6] - 公司致力于通过更主动、更智能的服务让机器人成为酒店不可或缺的伙伴 [6] - 邀请酒店行业同仁共同开启智能服务新篇章 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [4][7] 报告的核心观点 - 25Q1联通营收1034亿元（yoy+3.9%）、归母净利润26亿元（yoy+6.5%），通服收入增速符合预期，销售终端收入快速增长，整体经营数据稳健，全年实现良好开局 [1][7] - 联网通信业务规模与质量兼具，算网数智业务拓展持续，整体智算规模超21EFLOPS [7] - 联通全面加强与阿里、腾讯等互联网厂商合作，有望发挥算力、数据资源优势，强化全栈AI服务能力，推动产品向新 [7] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为98亿元、105亿元、112亿元，对应17.4倍PE、16.2倍PE、15.2倍PE [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|372597|389589|403736|415685|426330| |同比增长|5%|5%|4%|3%|3%| |营业利润(百万元)|22843|22700|25592|27720|29917| |同比增长|12%|-1%|13%|8%|8%| |归母净利润(百万元)|8173|9030|9782|10491|11211| |同比增长|12%|10%|8%|7%|7%| |每股收益(元)|0.26|0.29|0.31|0.34|0.36| |PE|20.8|18.8|17.4|16.2|15.2| |P B|1.1|1.0|1.0|1.0|1.0|[3] 基础数据 - 总股本31264百万股，已上市流通股30767百万股，总市值170.1十亿元，流通市值167.4十亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）5.4，ROE（TTM）5.5，资产负债率43.9% [4] - 主要股东为中国联合网络通信集团有限公司，持股比例36.46% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-12%、7%、18%，相对表现分别为-7%、8%、13% [6] 经营情况 - 25Q1营收1034亿元（yoy+3.9%），通服收入909亿元（yoy+2.1%）、销售通信产品收入125亿元（yoy+19.3%），归母净利润26亿元（yoy+6.5%） [1][7] - 截至25Q1，移动用户3.49亿户（净增478万户）、固网宽带用户1.24亿户（净增192万户），融合套餐用户ARPU保持百元以上 [7] - 25Q1联通云营收197亿元，IDC业务营收72亿元（yoy+8.8%），预计25年全年IDC业务增速超24年，当前智算规模超21EFLOPS [7] - 25Q1数据服务营收18亿元（yoy+11.3%）、智能服务营收21亿元（yoy+14.0%） [7] 合作情况 - 25年3月与阿里巴巴签署战略合作协议，将在智算基础设施、云市场、AI智能终端等领域合作，推动“元景”大模型与“通义千问”协同创新 [7] - 25年4月与腾讯智算合作项目在宁夏中卫云数据中心成功点亮，后续具备充分扩容能力 [7] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|158028|158808|190057|211846|234733| |非流动资产|504816|514029|493977|496777|498804| |资产总计|662845|672837|684035|708623|733537| |流动负债|260286|265980|260321|266809|272626| |长期负债|44624|38069|38119|38154|38178| |负债合计|304910|304048|298440|304963|310804| |归属于母公司所有者权益|159241|164847|169119|173741|178448|[19] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|104342|91255|89596|87179|89368| |投资活动现金流| - 85539| - 84662| - 35010| - 58796| - 58999| |筹资活动现金流| - 26507| - 25909| - 18999| - 5301| - 5662| |现金净增加额| - 7705| - 19316|35588|23082|24707|[20] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|372597|389589|403736|415685|426330| |营业成本|281231|298346|308776|317498|325203| |营业利润|22843|22700|25592|27720|29917| |利润总额|22710|25092|27309|29357|31475| |归属于母公司净利润|8173|9030|9782|10491|11211|[21] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|5%|5%|4%|3%|3%| |营业利润|12%|-1%|13%|8%|8%| |归母净利润|12%|10%|8%|7%|7%| |获利能力| | | | | | |毛利率|24.5%|23.4%|23.5%|23.6%|23.7%| |净利率|2.2%|2.3%|2.4%|2.5%|2.6%| |ROE|5.2%|5.6%|5.9%|6.1%|6.4%| |ROIC|4.8%|4.6%|5.2%|5.3%|5.5%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|46.0%|45.2%|43.6%|43.0%|42.4%| |净负债比率|2.4%|2.5%|0.5%|0.5%|0.5%| |流动比率|0.6|0.6|0.7|0.8|0.9| |速动比率|0.6|0.6|0.7|0.8|0.9| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6|0.6| |存货周转率|137.2|127.5|123.2|122.8|122.6| |应收账款周转率|10.8|7.8|7.2|8.0|8.7| |应付账款周转率|1.8|1.7|1.7|1.7|1.7| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.26|0.29|0.31|0.34|0.36| |每股经营净现金|3.34|2.92|2.87|2.79|2.86| |每股净资产|5.09|5.27|5.41|5.56|5.71| |每股股利|0.13|0.16|0.19|0.21|0.23| |估值比率| | | | | | |PE|20.8|18.8|17.4|16.2|15.2| |PB|1.1|1.0|1.0|1.0|1.0| |EV/EBITDA|7.5|7.8|7.0|6.9|6.6%|[22]

文章核心观点 - 百融云2024年营收增长但净利润下滑 公司加大研发和营销投入 未来盈利或受影响 券商下调盈利预测和目标价 但仍维持评级 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年百融云实现营业收入29.29亿元 同比增长9% 净利润2.66亿元 同比下滑21% [1] - 归母净利润弱于预期的3.6亿 主因各类费用开支超预期 扣除股份基础付款后的非IFRS净利润为3.76亿 同比增长0.3% [1] - 2024年宏观信贷需求波动、行业竞争加剧和保险业“报行合一”政策落地拖累业绩 MaaS业务核心客户数量和平均收入下滑 BaaS金融云收入增速放缓 BaaS保险云服务费率下滑 [1] 公司业务结构 - 公司收入主要包括MaaS（数据查询服务）和BaaS（帮客户促成交易 含金融行业云和保险行业云）两部分 [3] - 金融云收入在总体中占比48.17% 助贷业务是公司收入核心来源 2024年BaaS - 金融行业云实现收入14.11亿元 增速明显放缓 [3] - 近两年助贷相关业务收入在营收中占比不断提高 另外两项业务收入占比呈下降趋势 [3] 公司旗下产品情况 - 榕树贷款和钱小乐等贷款平台注册用户数累计已超1亿 2023年底旗下消费贷产品累计放款额已近1000亿元 [3] 券商研报观点 - 华泰证券预计公司未来大幅提升营销和研发投入 下调25/26/27年归母净利润预测至2.44/3.96/6.06亿 下调目标价至13.1港币 调整估值方法为DCF估值法 维持“买入”评级 [1][2] - 中金公司考虑公司未来两年加大AI产品相关研发及营销投入 下调2025e/2026e非通用准则净利润29%/20%至3.28/4.19亿元 下调目标价20%至12.88港元 维持跑赢行业评级 有35%的上行空间 [2]