行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 储能领域需求预期持续向好，带动新能源金属板块表现强劲，锂电化学品子板块涨幅居前 [1][27] - 贵金属短期受美联储降息预期摇摆影响呈易涨难跌格局，长期在全球不确定性背景下配置价值不改 [2][13] - 工业金属基本面偏紧格局延续，铜铝价格获支撑，中长期看好铜价中枢上移 [3][16][18] - 有色金属（申万）指数本周上涨1.1%，跑赢沪深300指数 [26] 投资策略总结 贵金属 - 美国政府结束持续43天的停摆，据称导致110亿美元经济损失，但对政府信任造成严重损害 [2][13] - 市场对美联储12月降息预期概率下降，短期金价呈现易涨难跌格局；长期看，全球关税政策及地缘政治不确定性使避险和滞涨交易成为黄金核心 [2][13] - 黄金价格本周普遍上涨：LBMA黄金+2.07%、COMEX黄金+1.91%、SGE黄金+3.07%、SHFE黄金+4.52% [12][74] - 白银价格表现更强：LBMA白银+6.81%、COMEX白银+4.51%、SHFE白银+9.18% [12][74] - 报告研究的具体公司：黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金、中金、赤峰、西金；H股关注潼关、山金、招矿、集海；白银等贵金属关注盛达、湖银、豫光、贵研、浩通 [2][14] 工业金属 - 本周SHFE基本金属涨跌幅为：锡(+2.8%)>铜(+1.1%)>铝(+1.0%)>铅(+0.5%)>锌(-1.3%)>镍(-2.0%) [15] - 铜：美国政府停摆结束提振市场信心，基本面偏紧格局延续，全球主要铜矿扰动导致生产中断；人工智能、AI算力、绿色能源发展对铜消耗存在高预期；短期受降息预期和偏紧基本面支撑，中长期看好美联储降息及可能宽财政带来的通胀反弹支撑铜价中枢上移 [3][16][18] - 铝：短期处于季节性淡季或导致铝价震荡运行；中长期看，国内天花板及能源不足持续扰动，叠加新能源需求旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌 [3][18] - 全球阴极铜库存71.50万吨，环比增加0.72万吨；全球电解铝库存117.31万吨，环比增加1.02万吨 [57] - 报告研究的具体公司：铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信、北铜等；H股关注中色矿、五矿；铝关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥、中孚等 [3][18] 新能源金属 - 储能领域需求预期持续向好，带动碳酸锂价格周内大涨 [1][4] - 锂：锂矿端延续偏紧格局，外采锂矿的盐厂维持较高生产积极性；锂盐端整体供应保持高位；需求方面，磷酸铁锂11月排产预计40.56万吨，环比增长2.5% [4][19] - 锂产品价格周内大幅走强：锂辉石精矿+8.5%、碳酸锂（电）+5.9%、氢氧化锂（电）+1.1% [19][79] - 报告研究的具体公司：锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特、赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业 [4][20] 其他小金属 - 稀土：原矿市场价格上涨延续但分离企业采购谨慎，下游磁材订单疲软，价格短期反弹受阻，预计维持震荡格局；氧化镨钕（期）-1.8%，氧化镝-3.2%，氧化铽-0.7% [4][21][24][79] - 其他小金属价格：锑锭周内大幅上涨17%，钨精矿+1.0%，钼精矿-6.8% [21][79] - 报告研究的具体公司：锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业 [4][24] 一周市场回顾 - 有色金属（申万）指数本周上涨1.1%，跑赢沪深300指数 [26] - 三级子板块中锂电化学品涨幅最大 [27] - 个股涨幅前十：芳源股份(34.59%)、国城矿业(32.60%)、华锡有色(28.17%)、天华新能(25.34%)、闽发铝业(21.65%)、诺德股份(21.59%)、威领股份(21.14%)、合金投资(20.85%)、中一科技(20.32%)、华钰矿业(19.72%) [5][28] - 个股跌幅前十：云路股份(-14.98%)、东方钽业(-12.69%)、凯立新材(-12.60%)、龙磁科技(-10.52%)、铂科新材(-9.49%)等 [33] 行业估值 - 截至11月14日，有色金属行业PE（TTM）估值为26.47倍 [35] - 申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高 [35] - 有色金属行业PB（LF）估值为3.28倍，位居所有行业中上水平 [37] - 申万三级子行业中，铝、钛白粉PB（LF）估值相对偏低 [37] - 铝板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间 [35]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中短期现实供需偏好，碳酸锂去库加快领涨新能源金属，关注碳酸锂短多机会；长期硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅价格重心可能抬升，锂矿产能上升但需求预期也在拔高，碳酸锂长期供需走向需重新审视 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 观点为有机硅存减产预期，压制硅价上行，中期展望震荡 [7] - 信息分析：通氧553华东9500元/吨，421华东9750元/吨，现货价格持稳；国内库存461400吨，环比+3.1%；10月国内工业硅月产量45.2万吨，环比+7.5%，同比-3.8%；9月工业硅出口70233吨，环比-8.4%，同比+7.7%；9月单月光伏新增装机规模为9.66GW，同比-53.76%；有机硅单体厂计划减产30%，DMC价格初步调涨 [7] - 主要逻辑：供应端西南枯水期开炉数下降，西北供应小幅波动；需求端11月西南多晶硅枯水期减产、有机硅若减产、铝合金需求增量有限；库存方面仓单持续去化对盘面有支撑 [7] - 展望：当前供需矛盾不突出，仓单去化有支撑，价格暂维持震荡，关注有机硅行业开工变化 [7][8] 多晶硅 - 观点为硅片企业联合挺价，多晶硅价格止跌反弹，中期展望震荡 [8] - 信息分析：N型复投料成交均价为5.32万元/吨，周环比持平；广期所多晶硅仓单数量9130手，相较前值回落720手；9月我国多晶硅出口量同比下降53%，进口量同比减少49.46%；2025年1 - 9月份国内光伏新增装机量同比+49.35%；光伏行业协会辟谣不实传闻；数家硅片企业联合挺价 [8][9] - 主要逻辑：协会辟谣及硅片企业挺价使价格止跌企稳；供应端11月枯水季产量将收缩，中长期关注反内卷政策；需求端11月开始需求有走弱风险 [10] - 展望：反内卷政策提振明显，但库存压力大，价格或宽幅震荡 [10] 碳酸锂 - 观点为供需双强格局延续，锂价高位震荡，中期展望震荡偏强 [11][13] - 信息分析：11月13日，碳酸锂主力合约收盘价较上日+1.46%，合约总持仓+33593手；电池级碳酸锂现货价格较上日+1050元/吨，工业级碳酸锂价格较上日+900元/吨；澳大利亚锂矿商将进行锂辉石精矿现货拍卖 [11] - 主要逻辑：市场供需双强，11 - 12月预计去库，但供应端预期摇摆；供应方面10月产量环比增长5.79%，但面临矿石短缺；需求方面表观需求好，关注需求延续及淡季表现；库存与基差方面社会库存去库，仓单企稳；中短期枧下窝复产问题影响平衡表，长期需求看好，建议回调后适当买入 [12] - 展望：短期供需紧平衡，价格震荡偏强 [12] 行情监测 工业硅 报告未提及工业硅行情监测具体内容 多晶硅 报告未提及多晶硅行情监测具体内容 碳酸锂 报告未提及碳酸锂行情监测具体内容 中信期货商品指数 - 综合指数：特色指数中商品指数2269.39，+0.47%；商品20指数2577.33，+0.54%；工业品指数2223.17，-0.01%；PPI商品指数1352.02，+0.54% [54] - 板块指数：新能源商品指数2025 - 11 - 13为433.60，今日涨跌幅+0.89%，近5日涨跌幅+3.31%，近1月涨跌幅+7.49%，年初至今涨跌幅+5.14% [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源金属供需偏紧，碳酸锂继续领涨，中短期关注碳酸锂短多机会，长期硅供应端收缩预期强、碳酸锂长期供需走向需重新审视 [2] - 工业硅枯水期减产叠加仓单去化，硅价支撑较强 [3][7] - 多晶硅产量边际下滑，价格宽幅震荡 [3][10] - 碳酸锂需求持续超预期，股期联动锂价大涨，短期价格震荡偏强 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 观点：枯水期减产叠加仓单去化，硅价支撑较强，预计价格震荡 [7] - 信息分析：通氧553华东9500元/吨、421华东9750元/吨，现货价格小幅上涨；国内库存461400吨，环比+3.1%；10月产量45.2万吨，环比+7.5%，同比-3.8%；9月出口70233吨，环比-8.4%，同比+7.7%；9月光伏新增装机9.66GW，同比-53.76% [7] - 主要逻辑：供应端西南枯水期开炉数下降，西北供应小幅波动；需求端11月西南多晶硅减产、有机硅市场弱稳、铝合金开工回升但增量有限；库存仓单去化支撑盘面 [7] 多晶硅 - 观点：产量边际下滑，价格宽幅震荡 [10] - 信息分析：N型复投料成交均价5.32万元/吨，周环比持平；9月出口2150吨，同比下降53%，进口1292吨，同比减少49.46%；1-9月光伏新增装机240.27GW，同比+49.35%；西南部分基地预计10月底-11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [8][9] - 主要逻辑：宏观上市场风险偏好降温拖累价格；供应端11月枯水季供应收缩；需求端下半年光伏装机下降、电池片组件抢出口需求弱化，11月需求有走弱风险；总体供需现实有压力，枯水季有望改善且政策预期仍存 [9][10] 碳酸锂 - 观点：需求持续超预期，股期联动锂价大涨，短期价格震荡偏强 [12] - 信息分析：11月10日主力合约收盘价+6%至87240元/吨，合约总持仓+78379手；现货价格上涨，仓单+159手至27491手；国家发布促进新能源消纳和调控指导意见 [11] - 主要逻辑：市场供需双强，11-12月预计去库，但供应端预期摇摆；供应方面10月产量环比增长5.79%，但面临矿石短缺问题；需求方面表观需求好，关注需求延续及明年一季度淡季表现；库存继续去库，近月仓单减少；11和12月维持偏紧，若视下窝复产12月有望转宽松，建议偏多思路，回调后适当买入 [11] 行情监测 未提及具体内容 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 11 - 10数据显示，商品指数2254.65，+0.65%；商品20指数2552.65，+0.71%；工业品指数2226.35，+0.48%；PPI商品指数1346.01，+0.37% [52] - 板块指数：新能源商品指数2025 - 11 - 10为432.98，今日涨跌幅+3.16%，近5日涨跌幅+6.14%，近1月涨跌幅+10.77%，年初至今涨跌幅+4.99% [53]

行业与公司 * 纪要涉及有色金属行业，包括贵金属（黄金、白银）、基本金属（铜、铝、锡）以及新能源和战略性小金属（钴、锂、铀、钨、稀土）[1][2] * 公司层面关注具备现金流生成能力强、增储扩产潜力大、资源注入预期和一体化矿业并购开发能力的有色矿业公司[2] 核心观点与论据：宏观与行业共振 * 货币侧：美联储重启降息，叠加去美元化趋势强化，全球流动性对实物资产的追捧有望进一步强化[1] * 需求侧：全球财政货币双宽松背景下，AI、电力、新能源、高端装备制造等新兴行业崛起，欧美再工业化、新兴市场国家工业化、中国稳增长以及战略收储推动有色需求加速[1] * 供应侧：过去十年资本开支不足导致供应弹性较低，资源国对关键矿产管控强化增加供应扰动和政策不确定性[1] 贵金属核心观点与论据 * 黄金：实际利率下降与去美元化共振驱动金价走牛，美国经济趋冷使美联储有较大降息空间，关税政策导致通胀顽固，可能出现类滞胀风险，实际利率或迈入下降通道且下探空间较大[5] 去美元化背景下，黄金作为货币体系稳定"锚"的稀缺性决定牛市持续性较强，配置需求的急迫性可能导致金价"上不封顶"[5] * 黄金需求：1H25全球黄金需求2384.6吨，同比+13%，环比-5%[6] 其中全球央行净购金415吨，同比-21%，环比-26%，但中国央行已连续11个月增持[6] 1H25全球黄金ETF净流入397吨，创2020年以来最高上半年纪录[6] 金条和金币投资1H25同比、环比均增长6%，摆脱2023、2024年同比下滑态势[6] * 黄金股：2025Q4金价大幅上行，金矿公司成本控制力提升及减值计提消化，2026年业绩弹性和确定性乐观，"十五五"期间资本开支周期启动有望提升成长性和估值[7] * 白银：受益于金价上行和金银比价修复，配置流动性扩散和全球工业需求回升将带来强劲上行弹性[2] 基本金属核心观点与论据 * 铜：2025下半年供应扰动打破弱平衡，2026年供需短缺进一步明朗，铜矿供应扰动频发，2025年铜冶炼长单加工费回落至1992年以来最低[9] 2024-2027年铜矿供给CAGR为1.03%，精铜供给CAGR为1.4%，需求CAGR为2.6%[11] 预计2025-2027年全球精炼铜将分别短缺27万吨、46万吨和58万吨，占当年需求的0.8%、1.3%和1.6%[11] * 铜新兴需求：2026年清洁能源用铜量将增长至422万吨，总需求占比达12.1%，2024-2026年CAGR达13%[10] BNEF预计2022-2030年全球电网投资CAGR为12%，总额21.4万亿美元[10] 预计2025年全球数据中心用铜约40万吨，2028年达56万吨，CAGR达12%[10] 东南亚及南亚2023-2026年精炼铜需求量CAGR为12%，全球需求占比从2022年7.18%升至2026年9.63%[10] * 铝：国内电解铝建成产能触顶达4499.7万吨/年，触及供给侧改革天花板，开工率高达98%[13] 欧洲产能难以快速复产，印尼规划产能1000万吨但投放缓慢[13] 预计2024-2030年全球电解铝供给增速1.4%，需求增速1.8%，供需缺口扩大支撑铝价[13] 国内地产需求有望企稳，交运和家电需求（占比30%）获提振，新能源汽车及光伏等"新三样"需求占比从12.5%提升至19.4%[13] * 锡：8月全球半导体销售额649亿美元，同/环比+22%/+4%[15] AI算力基建、智能设备创新及汽车电动化/智能化拉动需求[15] 印尼打击锡矿非法走私，缅甸佤邦复产进展缓慢[15] 预计2026-2030年全球锡供需平衡为-6.3、+0.3、+3.1、-0.8、-10千吨，占需求比例分别为-1.5%、+0.1%、+0.7%、-0.2%、-2%[15] 新能源与战略性小金属核心观点与论据 * 钴：刚果（金）2026、2027年钴年度总出口配额占2024年产量仅44%，基本配额占比仅40%[17] 预计2025-2027年全球钴行业供需缺口占当年需求比例超10%[18] 截至10月11日，钴中间品、MB钴、金属钴价格较2月24日涨幅分别为185%、107%、123%[18] 嘉能可、刚果（金）政府平台、欧亚资源配额占比分别为20%、17%、11%[18] * 锂：预计2025-2027年全球锂供需平衡分别为+25.9万吨LCE、+18.9万吨LCE、+23.9万吨LCE，占需求比例分别为+19%、+12%、+13%，价格将延续震荡下行"磨底"趋势[20] * 铀：价格从4月中旬64美元/磅修复至78美元/磅[21] Sprott实物信托基金持有天然铀总量2.8万吨，较三个月前增加2539tU，占2025年全球供给3.5%[22] Yellow Cake采购511tU，占2025年全球供给0.7%[22] 哈原工2026年产量或比名义水平低20%以内，Cameco下调2025年产量指引300-400万磅（1153-1538tU）[22] * 钨：2025年上半年中国钨矿生产指标5.8万吨，同比-6.5%[23] 预计2025年全球钨供需缺口1.78万吨，占需求17.4%，2026-2028年缺口扩大至1.85/1.88/1.92万吨，占比-17.6%/-17.5%/-17.5%[25] 美国2025财年对钨潜在获取量为2041金属吨[25] * 稀土：8月中国磁材出口6146吨，同/环比+15%/+10%[26] 预计2024-2027年国内高性能磁材需求CAGR为13%，全球CAGR为15%[26][27] 预计2026-2027年国内氧化镨钕供需平衡分别为-2432、-3526吨，占需求比例-2.7%、-3.6%[26] 预计2026-2027年全球氧化镨钕供需平衡分别为-3303、-3183吨，占需求比例-2.6%、-2.4%[27] 其他重要内容 * 风险提示：美联储降息受阻、需求低于预期、供应扰动低于预期[3]

行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，且维持该评级 [1] 核心观点 - 贵金属长期看好去美元化进程，建议在3950美元/盎司左右做多黄金，并坚定持有低位筹码 [3] - 铜价因供给扰动，预计2026年将出现供需紧张，调整即为买点，建议逢低做多 [4] - 铝价受海外电力供应紧张及供给端事件（如世纪铝业停产约20万吨产能）支撑，长期价格预期稳中有升，企业盈利能力有望提升 [4] - 钨价因供给紧缺及出口政策调整（如商务部对国营贸易企业名单管理）而小幅上涨 [5] - 锂价短期利空落地，受AI数据中心电力需求（IEA预测2030年达945TWh）及海外储能经济性推动，需求景气，价格有望继续上涨 [5] 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅为0.4%，在长江一级行业中排名第19 [12] - 本周涨幅前5的股票为深圳新星、常宝股份、大中矿业、云路股份、新锐股份 [14] - 本周跌幅前5的股票为万邦德、华钰矿业、楚江新材、悦安新材、宜安科技 [14] 价格 - 基本金属：LME铜下跌1.80%、铝下跌0.90%、锌上涨0.54%、铅上涨0.99%、锡下跌1.00% [18] - 贵金属：COMEX黄金下跌0.14%、白银下跌0.05%、NYMEX钯金下跌3.53%、铂金下跌10.50% [18] - 新能源金属：LME镍下跌1.28%、钴下跌2.01%、碳酸锂下跌（具体幅度未在提供文本中明确） [19] 库存 - 基本金属库存变化：全球显性库存铜累库18668吨、铝去库9448吨、锌累库1094吨、铅去库16342吨、锡累库289吨、镍累库2248吨 [31][33] 投资建议 - 建议关注公司包括大中矿业、中矿资源、盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等 [7]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 国际关系进一步好转，推动现货铝价进一步上涨 [2][13] - 美联储降息预期降温叠加美债走强，贵金属价格承压 [2][12] - 新能源金属中，储能需求接棒电动车需求，支撑锂价，长期储能和固态电池将成为重要增长曲线 [3] - 工业金属方面，铜供应端干扰不断，AI产业需求为铜价提供强劲底部支撑；铝则因国内供应天花板和能源不足持续扰动，中长期紧平衡致价格易涨难跌 [3][14][17] - 其他小金属如钨，因供给紧缺基本面难以反转，价格中枢预计继续抬升 [4][24] 投资策略总结 贵金属 - 周初受美联储降息及中美贸易休战因素提振，金银价格上涨，但随后因美联储官员鹰派讲话及强劲经济数据（如10月ADP新增就业4.2万个，ISM非制造业PMI飙升至52.4）导致12月降息概率从95%暴跌至62%，美元指数冲高至100.36，10年期美债收益率收于4.16%，令金银价格承压 [2][12] - 价格表现：LBMA黄金周跌幅-0.11%，COMEX白银周跌幅-0.05% [11] - 关注个股：A股关注中金、紫金、招金等；H股关注潼关、山金、招矿等 [2][12] 工业金属 - **铜**：供应端干扰持续，如印尼、智利、刚果（金）铜矿生产中断，嘉能可加拿大冶炼厂（产能近30万吨）可能关闭，非洲港口暂停影响11月下旬到货，加剧供应担忧；需求端，高铜价抑制下游采购，库存累积，但“十五五”规划强调AI产业布局（单台AI服务器用铜18kg，单座10MW AI数据中心耗铜超百吨）为铜价提供强劲支撑 [14] - **铝**：国际关系好转及宏观情绪较好推动现货铝价上涨，中国电解铝开工产能持稳于4413.50万吨，铝棒行业需求有减有增，全球铝库存141.79万吨，环比下降0.88万吨，短期海外供应减少及社会库存去化支撑价格，中长期国内供应天花板和新能源需求旺盛维持紧平衡 [13][17] - 价格表现：SHFE铝周涨幅+1.5%，锌周涨幅+1.6%；LME铜周跌幅-1.8% [13][49] - 关注个股：铜关注洛钼、藏格、铜陵等；铝关注天山、云铝、神火等 [3][17] 新能源金属 - **锂**：短期储能需求强劲，淡季不淡支撑价格，碳酸锂库存总量延续下降趋势，期货仓单降至2.68万吨；长期储能和固态电池为第二、三成长曲线，预计26年储能高增长缓解供需矛盾 [3][19] - **钴**：电解钴价格震荡下跌，供应端因利润倒挂减产，需求端传统领域稳定但电钴反溶需求释放缓慢，中间品供应偏紧预计价格有上行动力 [20][23] - 价格表现：锂辉石精矿周跌幅-1.8%，碳酸锂（电）周跌幅-0.2% [18] - 关注个股：锂关注大中、盛新、国城等；钴关注力勤、华友、腾远等 [3][23] 其他小金属 - **钨**：供应端惜售情绪明显，持货商挺市意愿强，钨精矿周涨幅+5.7%；短期硬质合金补库需求强，长期供给紧缺基本面难以反转支撑价格中枢抬升 [4][24] - 价格表现：氧化镨钕（期）周涨幅+4.5%，锑锭周跌幅-2.6% [24] - 关注个股：钨关注中钨高新、佳鑫国际、厦门钨业等；锑关注华锡及华钰 [4][24] 一周市场回顾 - 有色（申万）指数周涨幅-0.04%，跑输沪深300 [24][26] - 锂电化学品子板块涨幅最大 [26] - 个股涨幅前十：深圳新星（32.62%）、天华超净（30.64%）、沃尔德（25.79%）等 [4][29] - 个股跌幅前十：华锡有色（-9.66%）、万邦德（-8.98%）、华钰矿业（-8.38%）等 [29] 行业估值 - 有色行业PE（TTM）为25.53倍，电池化学品子行业PE最高 [34] - 有色行业PB（LF）为2.4倍，铝板块PB估值相对较低 [40]

广期所铂钯期货期权上市的意义 - 中国证监会同意广州期货交易所注册铂、钯期货和期权，标志着广期所新能源金属衍生板块进一步扩容 [1][3] - 铂、钯是重要的新能源金属，不仅是汽车尾气治理等绿色产业的重要原料，也在风电及氢能等新能源领域发挥不可替代的作用 [1][2] - 铂、钯期货和期权的上市符合广期所服务绿色发展的定位，是其服务绿色发展系列品种规划的一部分 [1][2] 铂钯的绿色属性与市场应用 - 2024年，中国约60%的铂和近80%的钯用于生产汽车尾气催化剂及相关绿色领域 [2] - 铂、钯是风电及氢能等新能源产业链的关键原料，是具有代表性的新能源金属 [2] - 铂、钯兼具双重绿色属性，既是绿色产业重要原料，本身也是可再生资源，全球约有19%的铂和31%的钯产量来自回收 [2] - 相较于全球水平，中国铂、钯生产回收程度更高，2024年国内铂、钯回收量分别为84.85吨和67.25吨，在国内产量中占比均达96% [2] 上市铂钯期货期权的产业需求 - 铂、钯价格波动是产业链运行的主要风险，2020至2024年度，铂价格波动幅度均超过20%，部分年份超过50%；钯价格波动幅度均超过40%，部分年份甚至超过80% [4] - 价格波动导致产业链企业资金需求量大幅增加、产品终端用户成本压力增加、价格风险管理难度大增 [4] - 相关产业链企业对上市铂和钯期货、利用期货工具定价和管理风险的诉求愈发强烈 [4][5] - 中国是铂、钯消费大国，但国内产业企业长期缺乏有效的场内风险管理工具，价格波动风险主要依赖境外市场或现货渠道对冲，成本高且效率受限 [7] 期货工具对企业的具体价值 - 铂、钯期货可以为企业提供套期保值工具，帮助管理价格波动风险，降低企业经营风险，使企业能专注于产品的生产及销售 [1] - 期货工具有助于企业摆脱对场外套保渠道的单一依赖，增强国内产业链的整体韧性和安全水平 [1] - 人民币计价期货上市后，将形成反映国内供需的"中国价格"，助力中企在国际贸易中争取定价主动权 [6] - 期货市场通过公开、连续、集中的交易机制，将形成权威、统一、连续、透明的期货价格，为企业开展贸易活动与现货定价提供指引和参考 [6] - 企业通过期货市场进行套期保值可实现价格的精细化管理，期现结合、基差交易也为贸易企业提供了更广泛的选择空间 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端政策预期反复，新能源金属延续震荡；中短期供应预期反复主导盘面，碳酸锂领跌新能源金属，不宜过分看空；长期硅供应端收缩预期较强，碳酸锂供应高增将限制锂价上方高度 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 市场情绪反复，硅价震荡运行；通氧553华东9450元/吨，421华东9700元/吨，现货价格小幅波动；最新百川国内库存447700吨，环比+0.6%；2025年10月国内工业硅月产量45.2万吨，环比+7.5%，同比-3.8%；1 - 10月累计生产346.9万吨，同比-16.7%；9月出口70233吨，环比-8.4%，同比+7.7%；2025年1 - 9月累计出口56.1万吨，同比+2.3%；9月单月光伏新增装机9.66GW，同比-53.76%；1 - 9月累计新增240.27GW，同比+49.35% [6] - 基本面来看，供应端西南枯水期来临开炉数下降，西北供应持稳且大厂有复产可能，国内供应仍偏宽松；需求端11月西南多晶硅枯水期减产需求预计回落，有机硅DMC市场弱稳，铝合金开工回升但增量有限；库存方面仓单持续去化对盘面有支撑；枯水期西南减产且仓单快速去化有支撑，但11月整体供应仍有压力，硅价表现为震荡 [6] 多晶硅 - 市场情绪降温，多晶硅高位震荡；N型复投料成交均价5.32万元/吨，周环比持平；广期所最新仓单数量9730手，较前值上升140手；9月出口量约2150吨，同比下降53%；2025年1 - 9月出口总量18667吨，累计同比减少30%；9月进口量约1292吨，同比减少49.46%；2025年1 - 9月进口14677吨，同比减少53.26%；2025年1 - 9月国内光伏新增装机量240.27GW，同比+49.35% [7] - 宏观上中美贸易谈判利好兑现，美联储发言暗示12月降息不确定，市场风险偏好降温拖累多晶硅价格；供应基本面8 - 9月产量回升，10月维持高产量，11月枯水季供应有收缩；需求端1 - 5月光伏装机累计增速150%透支下半年需求，6 - 9月装机量下降，11月需求有走弱风险；总体供需现实有压力，枯水季有望改善且政策预期仍存，价格宽幅震荡 [8][9] 碳酸锂 - 情绪压制锂价回落，供需双强局面仍延续；11月5日主力合约收盘价较上日+0.74%至79140元/吨，合约总持仓+1333手至828733手；电池级碳酸锂现货价格较上日-400元/吨至80500元/吨，工业级碳酸锂价格较上日-400元/吨至78300元/吨，锂辉石精矿指数平均价920美元/吨，较上日-11美元/吨，当日仓单+340手至26830手；盐湖股份4万吨锂盐项目试运行良好，本年度生产计划3000吨有望超额完成，控股子公司产量合计约4万吨 [10] - 当前市场供需双强，11月预计去库，但供应端预期摇摆影响价格；供应方面10月产量环比增长5.7%至9.23万吨，11 - 12月预计维持强劲且11月有额外进口预期；需求方面当前表观需求好，11月排产强，需关注12月排产和明年一季度淡季需求；库存与基差方面社会库存去库，预计11月延续，近日仓单持续减少；供需双旺价格预计宽幅震荡 [10] 行情监测 工业硅 未提及具体监测内容 多晶硅 未提及具体监测内容 碳酸锂 未提及具体监测内容 中信期货商品指数 - 2025年11月5日综合指数中，商品指数2233.64，+0.18%；商品20指数2526.40，+0.18%；工业品指数2213.59，+0.00%；PPI商品指数1335.37，-0.17% [52] - 新能源商品指数410.23，今日涨跌幅+0.56%，近5日涨跌幅-3.47%，近1月涨跌幅+3.64%，年初至今涨跌幅-0.53% [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 江西复产预期使碳酸锂领跌新能源金属，中短期供应预期主导盘面，不宜过分看空；长期硅供应端收缩预期强，锂矿产能上升限制锂价高度 [1] - 工业硅市场情绪反复，硅价回落，预计表现为震荡 [2][5] - 多晶硅市场情绪降温，价格高位震荡，预计宽幅震荡为主 [2][8] - 碳酸锂受情绪压制价格回落，供需双强局面延续，预计价格高位震荡 [2][9] 各品种总结 工业硅 - 信息分析：通氧553华东9450元/吨，421华东9700元/吨；国内库存447700吨，环比+0.6%；10月产量45.2万吨，环比+7.5%，同比-3.8%；9月出口70233吨，环比-8.4%，同比+7.7%；9月光伏新增装机9.66GW，同比-53.76% [5] - 主要逻辑：供应端西南枯水期开炉数下降，西北供应持稳；需求端11月西南多晶硅减产，有机硅市场弱稳，铝合金开工回升但增量有限；库存方面仓单去化支撑盘面 [5] - 展望：枯水期西南减产和仓单去化支撑盘面，但11月供应仍有压力，硅价震荡 [5] 多晶硅 - 信息分析：N型复投料成交均价5.32万元/吨，周环比持平；仓单数量9590手；9月出口2150吨，同比下降53%，进口1292吨，同比减少49.46%；1-9月光伏新增装机240.27GW，同比+49.35%；西南部分基地预计10月底-11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [6][7] - 主要逻辑：宏观上市场风险偏好降温；供应端8-9月产量回升，11月枯水季供应收缩；需求端下半年光伏装机下降，四季度需求有走弱风险 [7][8] - 展望：反内卷政策有提振，但库存压力大，价格宽幅震荡 [8] 碳酸锂 - 信息分析：11月4日主力合约收盘价-4.52%至78560元/吨，总持仓-82510手；电池级碳酸锂现货价格-100元/吨，至80900元/吨；10月新能源乘用车批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7% [8][9] - 主要逻辑：市场供需双强，11月预计去库，供应端预期摇摆影响价格；需求端当前表观需求好，12月排产和明年一季度需求待关注；库存继续去库，仓单减少 [9] - 展望：短期供需紧平衡，价格高位震荡 [9] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数2229.67，-0.92%；商品20指数2521.83，-0.98%；工业品指数2213.57，-1.07% [50] - 新能源商品指数：2025-11-04为407.95，今日涨跌幅-3.96%，近5日涨跌幅-3.84%，近1月涨跌幅+2.51%，年初至今涨跌幅-1.08% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期供应端收缩预期增强，多晶硅领涨新能源金属；长期硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅价格重心可能抬升，锂矿产能处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂价上方高度，但需关注需求超季节性的持续性 [2] 各品种行情观点总结 工业硅 - 观点：枯水期来临，硅价震荡运行 [6] - 信息分析：通氧553华东9450元/吨，421华东9700元/吨，现货价格小幅波动；国内库存447700吨，环比+0.6%；10月国内工业硅月产量45.2万吨，环比+7.5%，同比-3.8%；9月工业硅出口70233吨，环比-8.4%，同比+7.7%；9月单月光伏新增装机规模为9.66GW，同比-53.76% [6] - 主要逻辑：供应上西南枯水期开炉数下降，部分硅厂将停炉检修，西北供应持稳且大厂有复产可能，整体供应仍偏宽松；需求上11月西南多晶硅枯水期减产致需求回落，有机硅市场弱稳、终端需求弱，铝合金开工回升但增量有限；库存上仓单持续去化对盘面有支撑 [6] - 展望：枯水期西南减产且仓单快速去化有支撑，但11月供应仍有压力，硅价震荡 [7] 多晶硅 - 观点：供应端有望减产，多晶硅高位运行 [7] - 信息分析：N型复投料成交均价为5.32万元/吨，周环比持平；9月出口量约2150吨，同比下降53%，进口量约1292吨，同比减少49.46%；1 - 9月光伏新增装机量240.27GW，同比+49.35%；多晶硅拟修订单位产品综合能耗；西南部分基地预计10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [7][8] - 主要逻辑：供应上8 - 9月产量回升，10月高产量维持，11月枯水季供应收缩，中长期关注反内卷政策；需求上1 - 5月光伏装机增速高透支下半年需求，6 - 9月装机量下降，四季度需求有走弱风险；总体供需有压力，枯水季有望改善，政策预期仍存 [8][9] - 展望：反内卷政策提振价格，但库存压力大，价格宽幅震荡 [9] 碳酸锂 - 观点：供应炒作反复发酵，锂价宽幅震荡 [10] - 信息分析：11月3日主力合约收盘价较上日+1.86%至82280元/吨，合约总持仓+26819手至909910手；电池级碳酸锂现货价格较上日+450元/吨至81000元/吨；湖南大中赫锂矿项目预计年产8万吨电池级碳酸锂，一期2万吨/年项目预计2026年投产 [10] - 主要逻辑：供应上10月产量环比增长5.7%至9.23万吨，预计11 - 12月维持强劲，供应端小作文扰动大；需求上表观需求好，11月排产仍强；库存上社会库存去库但总量多，预计11月延续去库，仓单大幅减少需警惕 [10] - 展望：短期供需紧平衡，价格高位震荡 [11] 行情监测 工业硅 未提及具体监测内容 多晶硅 未提及具体监测内容 碳酸锂 未提及具体监测内容 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数2250.33，+0.10%；商品20指数2546.82，+0.02%；工业品指数2237.50，+0.09% [51] - 新能源商品指数：2025 - 11 - 03指数为424.76，今日涨跌幅+0.78%，近5日涨跌幅+1.76%，近1月涨跌幅+6.18%，年初至今涨跌幅+3.00% [53]