文章核心观点 - 2025年消费市场的核心驱动力是集体情绪，情绪成为最重要的商业变量，驱动市场剧本的改写 [33] - 情绪最终定义了价值，能赢得市场青睐的商品或赛事在于其承载的情感共鸣与身份认同 [34] - 一个全新的“主权消费者”时代到来，消费者手握信息、敢于表达，用点击、分享和购买投出“情绪票”，企业需以真诚回应并读懂消费者的喜怒哀乐 [34] - 当情绪成为尺度，所有商业价值都需要重新评估，未来属于能与消费者真诚共鸣的品牌 [34] 娃哈哈宗氏财产纠纷 - 2025年7月，娃哈哈创始人宗庆后百亿元遗产引发股权纷争，时任董事长宗馥莉遭到“宗家三兄妹”联手起诉 [20] - 事件从商业传承佳话演变为关于亲情、权谋与契约的公开审视，公众情绪在惋惜与审慎间摇摆 [20] 港股新消费“三姐妹” - 2025年港股消费板块刮起新消费旋风，蜜雪集团、老铺黄金、泡泡玛特跻身千亿市值，获“新消费三姐妹”称号 [21] - “三姐妹”带动A股、港股消费板块集体上行，在资本寒冬叙事中逆流而上，证明了扎根大众需求的商业模式终被资本市场拥抱 [21] 多品牌充电宝集中召回 - 2025年6月起，罗马仕、安克创新等热门充电宝品牌接连曝出自燃风险，纷纷启动产品召回 [22] - 中国民航局发布紧急通知，自6月28日起禁止旅客携带没有3C标识、标识不清晰或被召回型号批次的充电宝乘坐境内航班 [22] - 事件引爆了消费者对日常电子产品安全隐患的焦虑，戳破了“便利”的泡沫 [22] 苏超赛事火爆与赞助商暴增 - 2025年5月“苏超”开赛即爆火，仅月余时间赞助商从6家激增至27家，京东、小米等巨头纷纷加入 [23] - 赛季官方赞助席位价格飙升至300万元，依旧“一席难求”，成为现象级体育IP [23] - 事件体现了基于社群认同的纯粹激情，是流量世界中难得的非算法推荐的热血沸腾 [23] 百亿外卖补贴大战 - 2025年4月起，美团、阿里、京东打响百亿级外卖补贴大战，半年激战消耗超700亿元 [23] - 财报揭示这场搏杀令平台利润骤降，商家陷入“增量不增利”困局，从骑手、商家到巨头无人成为赢家 [23] - 全方位的竞争让平台、商家、骑手和用户都深感疲惫，便利成为负担，弥漫深深倦怠感 [23] 罗永浩掀西贝“预制菜”风波 - 2025年9月，罗永浩公开吐槽使西贝陷入“预制菜”舆论风波 [24] - 9月15日，西贝发布官方致歉信并承诺整改，明确将多款菜品由中央厨房半成品加工调整为门店现场制作 [24] - 罗永浩的“硬刚”充当了公众对餐饮品牌与“预制菜”“隔夜菜”等标签关联的积压情绪的爆破点 [24] 山姆会员店选品危机与中国区换帅 - 2025年7月，山姆会员店因下架多款口碑商品，上架好丽友等“普供”产品被指“选品降级”引发争议 [25] - 10月27日，沃尔玛中国宣布任命前阿里副总裁刘鹏出任山姆会员店业态总裁 [25] - 事件展现了付费会员制消费者对“精选”商品不再惊艳时的挑剔与“用脚投票”的权利意识 [26][27] 始祖鸟雪山烟花秀引发生态争议 - 2025年9月19日，知名户外品牌始祖鸟联手艺术家蔡国强在喜马拉雅山脉上演火药艺术秀“升龙”，因生态破坏争议被当地文旅部门约谈调查 [28] - 本意为品牌艺术化升维的公关盛宴，却引爆了巨大信任危机，使品牌倡导的“人与自然的深层连接”价值观遭受质疑 [28] 博裕入主星巴克中国 - 2025年11月4日，星巴克官宣与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营中国零售业务 [29] - 博裕将持有至多60%股权，星巴克保留40%并授权品牌使用，双方计划将中国门店从现有8000家逐步拓展至20000家，深耕下沉市场 [29] - 面对国际巨头本土化运营权更迭，市场情绪呈现高度理性的“冷眼观望”，关注中国资本能否为品牌注入新灵魂 [29] 海南封关 - 2025年12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关，执行“一线放开、二线管住、岛内自由”政策 [30] - “零关税、低税率、简税制”将逐步全面落实，事件勾画了消费“新世界”蓝图，点燃了人们对“购物天堂2.0”的无限期待与憧憬 [30]

产业焕新与工业升级 - 玉昆钢铁集团完成技术装备升级、绿色低碳改造及数字化转型智能化升级 建成的“云南绿色钢城”可实现年炼铁456万吨、粗钢515万吨的产能 产品应用于昆明长水国际机场、白鹤滩水电站等重点工程并远销国内外 [1] - 赛灵药业科技集团基于云南彝族600年古方研制出全国独家生产的骨科用药 公司创建了“云南省张兴栋院士工作站”“赵宏斌专家基层科研工作站”等科技创新平台 年均营收5%以上投入研发以保持竞争力 [2][4] - “十四五”期间玉溪市新能源电池产业从无到有 建成全省最齐全的风电装备制造产业链 全市工业化率达36.64% 居全省第一 [4] 文体旅融合与消费拉动 - 玉溪高原体育运动中心今年前11个月累计接待训练人员近10.72万人次 1至10月全市共举办各类赛事活动342项次 拉动消费12.53亿元 [6] - 玉溪以重大赛事为牵引拓展消费场景 每场主场赛事引入110余家非遗、小吃、文创等优质商户 形成观赛、消费、体验于一体的消费集群 [6] - 中超玉昆主场、足协杯及“滇超联赛”揭幕战等17场赛事共计实现营业收入2580.75万元 推动了赛事IP与城市消费深度融合 [6] 旅居产业发展与生态建设 - 澄江市右所镇马房村打造田园综合体 建成265亩生态湿地并开展截污治污、人居环境整治 实现雨污分流、强弱电入地 [8] - 玉溪市全力发展旅居产业 构建涵盖乡村、度假、避寒、体育、温泉疗愈等多业态的“冬避寒、夏避暑、四季康养”立体化旅居格局 [8] - 今年1至11月玉溪市共接待省外旅居人口20.11万人 增速达58.8% 其中1至10月增速排名全省第四 [9] - 玉溪市在全省率先成立旅居行业协会 已发展39家会员单位 全市谋划储备了56个旅居项目 目前已有4个整村开发运营项目稳步推进 [9] 区域经济整体表现 - “十四五”期间玉溪市地区生产总值保持年均5%以上的增长速度 即将迈上2700亿元台阶 [9] - “十四五”期间玉溪市人均生产总值从9.1万元提高至11.4万元 首次突破10万元大关 保持全省第一 [9]

文章核心观点 - 延庆区正通过政策驱动、场景牵引、产业融合的消费变革，重塑区域商业格局，目标是推动区域商业高质量发展 [1][21] 政策驱动与资金支持 - 延庆区商务局发布文旅体商农融合发展促消费政策，计划两年统筹财政资金4000万元，围绕新活动、新赛事、新场景、新业态、新产品等12个方向精准施策 [4][6] - 政策已迅速落地，截至目前已有15家企业获得首批政策奖励581万元，直接带动消费近2.5亿元，杠杆效应初步显现 [4] - 该4000万元促消费政策将持续实施至2026年年底 [21] 产业融合路径 - 通过顶层政策设计引导文旅与体育、商业、农业、科技等多个领域发生深度化学反应，而非简单叠加 [6] - 产业融合：通过专项促消费政策引导并奖励跨领域融合的消费新项目，如新研学线路、特色文创、品牌“首店”、国货“首发”等 [6] - 产品融合：围绕长城、世园、冬奥三张“金名片”打造多元消费场景，例如举办长城音乐会、文化节，打造《梦华·长城》情境剧，在世园公园举办高端论坛展会、体育赛事和科普教育，并引入超级草莓音乐节、斯巴达勇士赛等品牌活动 [6] - 时空融合：发展“夜经济”和低空旅游，推出“夜长城”“世园之夜”“乡村夜市”等项目，并开通直升机俯瞰长城航线，以延长游客停留时间，提升消费黏性 [7] 消费场景与业态创新 - 打造沉浸式、全时段、高黏性的消费场景，将长城、世园、冬奥三张“金名片”转化为可持续的消费吸引力 [13] - “世园之夜”通过“夜市+文化+科技+演绎”模式，整合无人机表演、光影秀、体育赛事与特色市集，已累计吸引游客近20万人次 [14] - “首店经济”聚集效应显著，目前已有包括格力·董明珠健康家、万里长城元宇宙沉浸剧场、同仁堂健康体验店、小菜园、紫光园等在内的10家品牌首店签约或落地 [16] - 冬季冰雪消费方面，三大滑雪场各出奇招：奥林匹克园区推出亚洲唯一的“冬奥四人雪车”体验和14.5公里超长雪道；石京龙滑雪场联动海底捞推出“滑雪+火锅”套餐；八达岭滑雪场同镇域长城脚下的公社酒店合作打造公社咖啡和住滑套餐 [16] - 万达广场、环球新意等商圈同步推出冰雪市集、亲子冰雪艺术工坊等活动，通过文创产品售卖、亲子DIY课程等形式，打造“玩购吃”一站式消费场景 [16] 品牌营销与本地特色 - 打造“商务延选”宣传矩阵，在微信、抖音、小红书等平台推出“局长讲政策”“网红小店探秘”“村咖打卡”等系列内容，让政策红利与本地美食“破圈”传播 [10] - “食在延庆”正成为吸引游客的新名片，柳沟火盆锅豆腐宴、旧县羊蝎子、沈家营盔锅牧骨等非遗美食搭配主题营销，让游客“玩得尽兴、吃得暖心” [10][18] 未来发展规划（至2026年） - 政策要见效、设施要补齐、供给要升级 [19] - 进一步扩充、丰富、提升商业供给：首都体育学院（北京国际奥林匹克学院）延庆新校区建设推进，将加速完善南城的商业保供体系，针对高校引入、回迁社区等新增需求，重点推动城市更新项目，引导现有商业升级 [21] - 双轮驱动“引进来”与“走出去”：一方面引入全国乃至国际优质品牌，丰富消费选择；另一方面深挖本地老字号、特色农产品潜力，将其转化为可带走、可分享的“延庆好物” [21]

市场表现 - 2023年12月22日，体育板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.89% [1] - 当日上证指数上涨0.69%，报收于3917.36点；深证成指上涨1.47%，报收于13332.73点 [1] - 中体产业（600158）领涨体育板块，收盘价为9.12元，涨幅为2.93% [1] - 力盛体育（002858）同样上涨，收盘价为15.95元，涨幅为2.70% [1] 个股交易数据 - 中体产业当日成交量为40.54万手，成交额为3.68亿元 [1] - 力盛体育当日成交量为14.94万手，成交额为2.37亿元 [1] 资金流向 - 当日体育板块整体获得主力资金净流入4259.09万元 [2] - 游资资金当日净流出2661.7万元 [2] - 散户资金当日净流出1597.38万元 [2]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 核心观点 - 海南全岛封关政策于2025年12月18日正式启动，为旅游及酒店业注入了强劲催化剂 [4] - 受此利好提振，市场对海南旅游预期迅速升温，元旦及春节假期机票和酒店预订量同比大幅增长，其中三亚跨年游热度突出，春节期间飞往海南的机票预订量成倍增长 [4] - 本周酒店及旅游板块表现强势，领涨整个社服行业，反映了资本市场对封关政策长期红利的积极预期 [4] - 海南封关不仅是区域性政策突破，更将作为核心驱动力在未来持续释放消费潜力，为相关的酒店、免税及旅游产业链公司带来明确增长机遇 [4] 行情回顾与市场表现 - **整体表现**：本周（报告期）社会服务行业涨跌幅为 **2.66%**，表现优于同花顺全A（**-0.15%**）、沪深300（**-0.28%**），中信消费者服务指数涨跌幅为 **3.76%** [4][7] - **港股表现**：恒生大湾消费服务指数本周涨跌幅为 **1.21%**，表现优于恒生指数（**-0.13%**） [4][7] - **历史表现**：消费者服务行业过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为 **-7.7%**、**-0.7%**、**9.2%** [2] - **板块成交额**：本周A股中信消费者服务指数成交额从周一的 **91.72亿元** 调整至周五的 **197.29亿元**，相比上周五调整 **67.72%**，热度显著提升 [24] - **细分板块涨跌幅**：本周A股社服相关板块中，一般零售（**9.67%**）、酒店餐饮（**8.40%**）、专业连锁（**5.06%**）、旅游及景区（**3.89%**）、教育（**3.57%**）涨幅居前 [13] 细分板块及个股表现 - **酒店板块**：本周涨幅前五的个股为华天酒店（**+13.40%**）、首旅酒店（**+13.23%**）、金陵饭店（**+9.69%**）、君亭酒店（**+9.42%**）、锦江酒店（**+7.26%**） [20] - **旅游及景区板块**：本周涨幅前五的个股为桂林旅游（**+10.14%**）、西域旅游（**+9.38%**）、丽江股份（**+7.95%**）、云南旅游（**+7.82%**）、九华旅游（**+7.22%**） [21] - **教育板块**：本周涨幅前五的个股为中教控股（**+12.42%**）、中公教育（**+9.73%**）、科德教育（**+8.51%**）、豆神教育（**+6.84%**）、天立国际控股（**+5.45%**） [22] - **服务互联网平台板块**：本周涨幅前五的个股为叮咚买菜（**+24.51%**）、同程旅行（**+2.11%**）、携程集团（**+1.82%**）、美团（**-0.29%**）、万物新生（**-1.29%**） [20] - **专业服务板块**：本周涨幅前五的个股为BOSS直聘-W（**+12.19%**）、科锐国际（**+3.93%**）、ST联合（**+3.85%**）、外服控股（**+2.39%**）、米奥会展（**1.54%**） [22][23] - **餐饮板块**：本周涨幅前五的个股为全聚德（**+8.19%**）、同庆楼（**+6.23%**）、海伦司（**+3.19%**）、九毛九（**+2.91%**）、海底捞（**2.43%**） [18] 相关投资标的 - **酒店**：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、金陵饭店 [4] - **人力资源服务**：科锐国际、北京人力 [4] - **免税**：中国中免、珠免集团 [4] - **博彩**：银河娱乐、金沙中国 [4] - **互联网平台**：美团、阿里巴巴 [4] - **茶餐饮**：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜园、绿茶集团、达势股份 [4] - **旅游景区**：三峡旅游、长白山 [4] - **体育板块**：力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯 [4] 重要公司公告摘要 - **中教控股**：公布2024/2025年度报告，集团收入 **73.63亿元**，同比增长 **11.9%**；归母净利润 **9.77亿元**，同比增长 **133.7%** [4][31] - **北京人力**：股东天津融衡减持 **1.01%**，持股比例由 **8.00%** 下降至 **6.99%** [4][31] - **ST张股**：拟与湖南电广传媒、芒果超媒合资设立公司，子公司拟将大庸古城项目委托运营管理 [4][31] - **BOSS直聘**：股份计划受托人于12月12日以每股 **9.99美元** 均价购买 **499,856股**，并于12月15日以每股 **9.94美元** 均价购买 **50.25万股**；根据股份计划向一名独立非执行董事和32名雇员授出约 **2665万港元** 股份奖励 [4][31] 近期行业动态 - **旅游及免税**： - 海南封关启动后，元旦期间海南旅行火爆，机票与酒店订购数激增 [34] - 同程旅行提前布局哈尔滨旅游，在哈尔滨火车站打造“国际服务岛” [34] - 元旦前后飞往境外热门目的地机票同比增长近 **40%** [34] - 2026年春节出境游热门目的地酒店预订量同比增长超过一倍 [34] - **酒店**： - 君亭酒店集团与供销大集达成深度战略合作 [34] - 锦江酒店正式启动公募REITs项目的核心服务机构选聘工作 [34] - **服务互联网平台**： - 美团决定暂停团好货业务，将加快探索零售新业态 [35] - 京东在全国范围内上线“自提”功能 [35] - 拼多多实行联席董事长制度，赵佳臻与陈磊共同担任联席董事长兼联席CEO [35] - **教育**： - 中公教育上线“学豆听考”小程序，标志着其AI耳机升级为“个人移动学习中心” [36] - 粉笔公考与华图教育已正式达成战略融合 [36] - **专业服务**： - BOSS直聘针对“名为招聘实则收费”行为进行专项治理，单月处置账号 **1.67万个** [36] - 科锐国际持续在数据治理和人工智能技术方向进行投入 [36]

文章核心观点 - 成都市通过深化文商旅体融合，打造多元化消费新场景，成功驱动消费增长，并正以建设国际消费中心城市为目标，推动消费“上台阶”式增长，将消费从传统商品交易升级为以深度体验和品质服务为核心的现代化模式 [1][3][20][25] 政策与战略定位 - 成都市委全会明确将“加快建设全国重要的国际消费中心”作为未来五年“五中心五地”发展定位的关键一环，提出健全扩大内需长效机制，全力打造国际消费中心城市 [3] - “十五五”期间，成都市商务局将以国际消费中心城市建设为统领，提质消费供给，深化文商旅体展消费融合，释放服务消费潜能，发展首发经济、IP经济等新型消费 [19] - 成都近日入选财政部、商务部确定的全国50个消费新业态新模式新场景试点城市 [19] 消费增长表现与数据 - 2023年成都社会消费品零售总额突破万亿，成为全国第六个“万亿俱乐部”消费城市 [16] - 国际乒联混合团体世界杯八天赛事综合收入约1.35亿元，同比增长15.4% [1] - 英雄联盟S15全球总决赛带动全市消费超2.7亿元，赛事直接收入超2300万元，带动系数达1:11.5 [1][13] - ATP250成都公开赛期间策划的嘉年华9天累计吸引超10万人次现场参与，文创销售收入同比激增73.2% [1][11] 消费新场景与业态融合 - 成都正通过场景持续焕新激活消费增长新动能，例如东郊记忆“首店经济”撬动千万级客流，夜游锦江点亮夜经济 [14] - 首发经济领跑全国，首店数量连续6年稳居全国第3位，2024年1-10月新落户各类首店总计710家 [17] - 加快推进文商旅体展健融合消费场景建设，东郊记忆、宽窄巷子等入选全国消费新场景典型案例 [17] - 低空经济成为新增长点，累计打造低空经济应用场景40个，开通载人载物类航线96条、文旅观光类航线43条 [17] - 2024年成都夜间经济消费占比全国第1，“夜游锦江”、铁象寺水街等场景成为城市名片 [17] 赛事与活动经济的“流量变现” - 听演唱会、观赏体育赛事已成为外地游客来蓉消费的重要一环，吸引全球年轻人 [9] - 运营高能级赛事活动时，从聚焦赛事本身转向探索“赛事+”可能性，例如通过嘉年华、城市观赛地图等将赛事热度从场馆扩散至全城，引导消费 [11][13] - 英雄联盟S15总决赛主场地吸引超1.1万名海内外观众，第二现场参与人数超12万，省外观众占比约33% [13] 消费模式升级与未来方向 - 消费需求已从单一商品购物升级为对文化体验、沉浸参与、情绪满足等多元化体验服务的需求 [20] - 未来挖掘消费潜力需构建以深度体验和品质服务为核心的现代化消费模式，以大熊猫、三国文化等世界级IP及高能级活动为引擎，营造沉浸式、互动式消费体验 [20][22] - 需瞄准“投资于人”，精准对接“一老一小”、“健康生活”等民生需求，扩大优质服务供给，将民生保障转化为内需增长点 [24] - 作为“00后最爱去的城市”，需进一步创新融合科技、社交与娱乐的新消费场景，促进线上线下体验深度融合，打造具有参与感的新兴业态 [24] - 服务消费正从“可选”变为“必选”，成为撬动整体增长的关键支点，“更新”（如首店首展上新、场景创新）是触动消费者的核心密码 [25]

人民币升值环境下的行业配置 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需适应在持续升值环境中进行资产配置 [1] - 历史7轮升值周期显示汇率并非行业配置决定性因素，但升值预期形成初期部分行业有更好表现 [1] - 约19%的行业会因升值带来利润率提升，上游资源品、内需消费品、服务业、制造设备等行业受益 [1] - 为抑制过快单边升值的政策应对是影响行业配置的更关键因素 [1] - 配置关注三条线索：短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸）、利润率变化驱动、政策变化驱动（免税、地产、券商、保险） [1] 2026年市场行情展望与风格判断 - 2026年有春季行情且启动在即，但AI产业链、顺周期等主线向上空间有限 [2] - 非主战场（产业政策主题、博弈高股息、超跌反弹）可能非常活跃 [2] - 2025年科技结构牛处于高位震荡，后续关注触发季度级别调整的可能性 [2] - 2026年下半年有望迎来基本面改善、科技产业趋势、居民资产配置迁移等多因素共振的全面牛市（牛市2.0） [2] - 2026年上半年顺周期和价值风格占优，二季度科技和先进制造或有基本面Alpha逻辑先于牛市启动 [2] - 2026年下半年全面牛市中，科技和先进制造最终将占优 [2] 跨年与春季躁动行情信号 - 多项信号显示一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕 [3] - 2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [3] - 重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，带来稳定增量资金 [3] - 行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [3] - 潜在启动信号包括岁末年初降准降息落地（观测窗口在下周初及1月）、关键数据（PPI、PMI、M1、社融信贷、年报预告）对基本面预期的提振 [9] - 岁末年初风格呈“价值搭台，成长唱戏”特征，12月至1月大盘、低估值、顺周期占优，春节至两会前小盘、科技成长等高弹性板块占优 [9] 行业配置与关注方向 - 顺周期相关品种值得重点关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [3] - 赛道层面重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [3] - 岁末年初行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点 [4] - 行业重点关注：有色（银、铜、锡、钨）、港股高股息、非银、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药、银行 [4] - 主题重点关注：海南（免税）、核电、冰雪旅游 [4] - 明年高景气行业线索概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏 [9] - 配置看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品（铜、铝、锡、锂、原油及油运） [7] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料） [7] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [7] - 关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）以及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉） [7] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，有望成为春季行情重要主线 [11] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性交易机会，可关注体育、文旅等服务型消费及医疗器械 [11] 港股市场观点 - 当前港股性价比较高，可以逐渐布局，尤其恒生科技投资价值凸现 [3] - 近期港股表现弱源于内外流动性均处于逆风状态，流动性是港股短期最重要定价因子 [3] - 流动性冲击结束叠加估值处于低位，港股仍是具有较高性价比的配置方向 [3] 市场环境与投资策略 - 当前市场处于窄幅震荡，随着美联储12月延续降息和中央经济工作会议政策落地，中期政策和流动性预期已明确 [4] - 短期A股波动主要受外部环境影响（如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息），目前负面影响有限，A股有望与全球股市共振上行 [4] - 投资者情绪指数近期降至70以下，处于本轮牛市区间下沿，悲观情绪已得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [4] - 全球主要央行货币政策分化下全球资本市场波动较大，A股呈现震荡分化行情 [5] - 短期受年末流动性阶段性收紧、海外货币政策预期反复及国内基本面修复偏缓影响，市场或延续震荡结构行情，板块轮动快 [5] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [6] - 应对“大盘持续震荡，结构快速轮动”状态，战略上要放松，战术上梳理甄别线索，密切跟踪新主线形成 [8] - 预计2026年市场将从“新胜于旧”转向“新旧共舞” [8] - 科技投资需聚焦核心产业趋势强基本面保障品种，传统行业投资需关注其向高端制造和出口出海靠拢带来的积极变化，出海+低位顺周期是坚定方向 [8] - 当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前关键行情窗口的较优时点 [10] 主题与产业趋势投资 - 主线关注全球大变局下国内经济转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [6] - 反内卷政策温和推进，制造业、资源板块盈利修复路径清晰 [6] - 辅助关注扩大内需政策下的消费板块布局窗口，以及出海趋势带动的企业盈利空间打开 [6] - 2025年中央经济工作会议更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情，科技产业趋势品种更易凝聚资金共识 [12] - 作为中外产业趋势共振的十五五未来产业分支，商业航天行情在11月中下旬以来表现出较强持续性与赚钱效应，但近期参与难度可能增大，出现向低位核电等分支切换迹象 [12] - 建议关注两条主线：1）AI应用端低位（AI医疗、AI端侧、智能驾驶、具身智能等）的赔率交易；2）“十五五”重点产业分支（商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等） [12] 潜在催化与预期差 - 上半年最重要行情仍在春节前，券商、科技等板块或出现结构性超预期 [10] - 美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期 [10] - 年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度，大盘整体或有较强上行动力 [10] - 由于今年春节较晚且之后紧接着两会，春节前市场对于消费、财政强刺激政策存在一定预期博弈空间 [10] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能对非银、科技等板块形成阶段性催化 [10]

市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

北京获批“三新”与“国际化消费环境”双试点政策 - 北京已获批商务部“新业态新模式新场景”（“三新”）试点和“国际化消费环境”试点 [1] - “三新”试点支持50个城市，“国际化消费环境”试点支持15个城市 [1] “三新”试点具体支持方向 - 健全首发经济服务体系：支持打造首发中心、首店集聚中心，开设品牌首店，举办首发首秀首展活动 [1] - 创新多元化服务消费场景：支持建设多元业态融合消费场景，发展消费新业态新模式，推动重点活动“进商圈、进街区、进景区”，建设外贸优品展销中心和购物集聚区 [1] - 优质消费资源与知名IP跨界联名：支持培育和转化IP，开设IP主题店概念店联名店，培育“IP+”新消费场景，打造“人工智能+消费”集聚区 [1] “国际化消费环境”试点具体支持方向 - 丰富高品质消费供给：支持打造国际消费集聚区及入境友好型商圈，促进离境退税商店集聚发展，发展“即买即退”等退税便利服务，扩大离境退税销售额 [2] - 优化涉外支付服务：支持新增外卡POS机，推动涉外支付服务创新，便利外币兑换 [2] - 提升国际化服务水平：支持商圈、商场、旅游景区等重点场所设置多语种标识、智能翻译设备、多功能引导服务台等设施 [2] 北京国际消费中心城市建设成效 - 自2019年以来累计吸引超5000家首店落地 [2] - 全国前100名MCN机构中北京占24家，数量居全国首位 [2] - 全市拥有境外旅客购物离境退税商店近1600家，“即买即退”商店24家，首创“全城退税，多点通办”模式，设立6个集中退付点 [2] - 2021年以来北京市新开商业面积超500万平方米 [3] - 截至2025年11月底，全市已建成一刻钟便民生活圈850个，覆盖率达100% [3] 文旅、体育、健康等服务消费发展 - 文旅消费：公布首批25家北京市非遗工坊名单，推出10条“跟着赛事游北京”线路，设计“北京新发现”入境游十大主题线路，整合74家市属5A、4A景区官方购票渠道上线北京市景区购票服务平台 [3] - 体育消费：成功举办2025年世界泳联跳水世界杯总决赛、2025年世界女排联赛（中国北京站）等国际赛事，2025年中网票房达8800万元创历史新高，拉动综合消费达到3600万元，同比增长44% [3] - 健康消费：全市互联网医院达110家，318家医疗机构开展互联网诊疗服务，推出16家首批北京中医药文旅消费试点建设单位 [3] 消费环境与城市服务优化 - 创新实施“无事不扰”监管模式，将餐饮、酒店、药品零售等消费领域42.3万户企业纳入试点清单 [4] - 推出消防安全“正负面清单”，明确7项消防柔性执法免罚内容 [4] - 打造“个体工商户转型为企业”等集成服务场景，简化办事流程 [4] - 构建“大额刷卡、小额扫码、现金兜底”涉外支付体系，1.8万家重点商户实现外卡受理全覆盖 [4] - 外籍人员可通过2800余个银行网点、1.12万台ATM机等多渠道便捷兑换人民币 [5] - 交通服务便捷高效，“双枢纽”国际及地区航点120个、国际航班年起降18万架次，均居全国首位 [5] 国际消费中心城市建设综合指数 - 2024年北京培育建设国际消费中心城市总指数为109.9，较2020年年底提升19.6 [5] - 商业活跃度、消费舒适度、到达便利度、消费繁荣度和国际知名度指数5个维度指数均超100 [5] - 世界500强企业总量、国内旅游收入、城市轨道交通运营总里程、国内国际航班直达城市等多项指标居国内城市前列 [5]

文章核心观点 - 中央经济工作会议的政策结构性调整可能引发市场热点轮动 创业板50ETF国泰（159375）单日上涨超过1.1% [1] - 政策调整主要聚焦于内需与消费、“反内卷”等领域 可能为创新药、医疗器械、文旅体育服务消费及平台企业、中小金融机构带来影响 [1] 政策与市场影响 - 中央经济工作会议将“内需主导”列为明年政策首项 重点强调“释放服务消费潜力” [1] - 会议明确“优化药品集中采购” 旨在提升拥有知识产权及专利储备的医药企业利润空间 [1] - “反内卷”政策重点包括“平台企业”和“深入推进中小金融机构减量提质” 预计将加速券商整合进程 [1] 行业与板块机会 - 创新药与医疗器械行业在集采政策优化及老龄化支持等政策变化下 可能出现估值修复 [1] - 文旅、体育等服务消费将迎来利好 因消费政策可能从“国补”转向 [1] 产品与指数信息 - 创业板50ETF国泰（159375）跟踪创业板50指数（399673） 该指数单日涨跌幅可达20% [1] - 创业板50指数从创业板市场筛选流动性良好、市值规模突出的50只证券作为成分股 [1] - 指数重点覆盖电力设备及新能源、医药等战略性新兴产业 集中反映创业板市场内具备高成长性与科技创新属性的龙头企业整体表现 [1]