玻璃纯碱产业风险管理日报 2025/06/17 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻璃纯碱价格区间预测 玻璃：供应端整体保持低位波动状态不变；价格低位，冷修预期将增强 纯碱：5月-6月厂家检修逐步兑现；出口超预期，缓解国内过剩压力 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 玻璃 | 900-1100 | 29.21% | 78.7% | | 纯碱 | 1000-1250 | 21.17% | 20.3% | source： 南华研究,同花顺 玻璃纯碱套保策略表2 | | 行为 | 情景分析 | 现货 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 导向 | | 敞口 | | 具 | | （%） | | | 玻 璃 | 库存 管理 | 产成品库存偏高， 担心玻璃价格下跌 | | 为了防止存货叠加损失 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面边际在好转但仍有压力，地缘风险较大，建议谨慎操作[1] 各项目总结 价格数据 - 民用气方面，山东-10至4610、华东+53至4616、华南+80至4720；醚后碳四+30至4980；最便宜交割品为山东民用气4610 [1] - 日度变化上，民用气山东-10、华东+53、华南+80；醚后碳四+30；最便宜交割品为山东民用气4610 [1] 生产利润 - PP价格上涨，PDH生产利润转差，FEI生产利润较CP更高 [1] 盘面情况 - PG盘面大幅上行，07合约基差-9至212；07-09月差-17至178 [1] 套利窗口 - 美国至远东套利窗口关闭 [1] 外盘价格 - 外盘价格大幅走强，主要受地缘因素影响 [1] 价差情况 - PG-CP至18美金（+27），FEI-CP至-19（+31） [1] 运费情况 - 运费上涨，VLGCs巴拿马运河等待时间下降 [1] 品种间价差 - PDH生产利润转差，FEI生产利润较CP更低；烷基化油盈利大幅下降；MTBE气分醚化利润增加、异构醚化利润下降；FEI-MOPJ、石脑油裂差下移 [1] 基本面情况 - 港口库存、厂库均去化，到港和外放下降，预计后续外放量增加，到港减少 [1] 需求情况 - 化工需求整体好转，PDH开工率提升至64.3%；烷基化开工率提升至48.18%；MTBE产量大幅提升，MTBE大量出口订单为价格提供支撑；随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势 [1] 仓单情况 - 仓单注册量9005手（-335） [1]

市场表现 - 原木期货主力合约2507在6月17日收盘上涨1.54% [1] - 主力合约成交量为4.71万手 [1] - 全合约总成交量为6.80万手，较前一日增加3.02万手 [1] 持仓结构 - 主力合约前20席位呈现净空头格局，净空头寸为2655手 [1] - 全合约前20席位多头持仓1.45万手，较前一日增加1621手 [1] - 全合约前20席位空头持仓1.71万手，较前一日增加2162手 [1] 机构持仓排名 - 多头前三席位：中信期货1904手、国泰君安1419手、首创京都1344手 [1] - 空头前三席位：国泰君安2333手、中信期货1682手、国贸期货1605手 [1] - 主力合约多头增仓前三：首创京都增468手至1344手、中信建投增379手至1095手、国投期货增224手至418手 [1] - 主力合约空头增仓前三：海证期货增569手至821手、银河期货增488手至790手、民生期货增290手至603手 [1] 成交量数据 - 主力合约成交量排名前三：中信期货14003手（增3439手）、东证期货7472手（增1837手）、华泰期货6296手（增3183手）[3][4] - 全合约总成交量64980手，较前一日增加24740手 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线建议投资者密切关注中东地缘局势变化对避险情绪的影响，周内聚焦美联储6月FOMC会议对通胀、经济与利率前景的表述 [5] - 伦敦金短线震荡偏强，阻力上移至3450，强阻力3500区域，支撑3400，强支撑3300；伦敦银上周整体震荡调整，但下方买盘亦强劲，短线支撑在36、35.5，强支撑34.8 - 35区域，上方空间打开至40区域，甚至45可能，仍将短线回调视为中长期做多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属市场金跌银震，中东地缘局势的波动是短期影响金价主因，COMEX黄金2508合约收报3404.3美元/盎司，-1.4%；美白银2507合约收报于36.37美元/盎司，+0.04%；SHFE黄金2508主力合约收报792.3元/克，-0.08%；SHFE白银2508合约收8858元/千克，+0.45% [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储6月维持利率不变的概率为99.8%，降息25个基点的概率为0.2%；7月维持利率不变的概率为87.5%，累计降息25个基点的概率为12.5%，累计降息50个基点的概率为0%；9月维持利率不变的概率35.3%，累计降息25个基点的概率为57.2%，累计降息50个基点的概率为7.5%，累计降息75个基点的概率为0% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓增加1.44吨至941.93吨；iShares白银ETF持仓增加39.58吨至14714.94吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日减15.1吨至1194.3吨；截止6月6日当周的SGX白银库存周减28.2吨至1319.3吨 [3] 本周关注 - 本周数据方面总体清淡，适当关注周二晚美零售销售数据，重点聚焦于周四凌晨的美联储6月FOMC会议 [4] - 事件方面，周二日本央行将公布利率决议；周四02:00，美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；02:03，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；周四19:00，英国央行将公布利率决议 [4] 价格表现 - SHFE黄金主连792.3元/克，-0.26%；SGX黄金TD 787.93元/克，-0.37%；CME黄金主力3404.3美元/盎司，-1.4%；SHFE白银主连8858元/千克，+0.76%；SGX白银TD 8835元/千克，+0.48%；CME白银主力36.37美元/盎司，0%；SHFE - TD黄金4.37元/克，+24.86%；SHFE - TD白银23元/千克，-104.08%；CME金银比93.6019，-1.4% [6] 库存持仓 - SHFE金库存18177千克，0%；CME金库存1175.6157吨，+0.02%；SHFE金持仓176263手，-0.05%；SPDR金持仓941.93吨，+0.15%；SHFE银库存1194.931吨，-1.25%；CME银库存15474.3189吨，-0.19%；SGX银库存1319.325吨，-2.09%；SHFE银持仓412329手，-0.31%；SLV银持仓14714.942049吨，+0.27% [15][17] 股债商汇总 - 美元指数98.124，-0.02%；美元兑人民币7.1826，-0.09%；道琼斯工业指数42515.09点，+0.75%；WTI原油现货71.77美元/桶，-1.66%；LmeS铜03 9695美元/吨，+0.49%；10Y美债收益率4.46%，+1.13%；10Y美实际利率2.16%，+1.41%；10 - 2Y美债息差0.49%，+8.89% [23]

中央汇金金融版图扩张 - 证监会核准中央汇金成为三大AMC旗下8家金融机构实控人 包括长城国瑞证券 东兴证券 信达证券等 这是继2月14日接管三大AMC控股权后的业务整合延续 [1] - 划转完成后中央汇金直接或间接控股金融机构超20家 新增3家期货公司(长城期货 东兴期货 信达期货) 实现证券 基金 期货全牌照布局 [1][2] - 中央汇金官网显示截至2024年6月30日 公司直接持有19家金融机构股权 包括工行 建行 中金公司等 全资持有子公司中央汇金资产管理 [3] 业务协同与资源整合 - 南开大学田利辉指出 AMC与券商 基金可在不良资产处置 投行服务 资管产品创新等领域联动 例如AMC纾困房企债务 券商提供融资支持 [3] - 资源整合后中央汇金有望形成"全链条"优势 期货公司可对接券商自营业务对冲风险 基金公司可开发主题型产品 [3] - 中国企业资本联盟柏文喜表示 整合多家金融机构资源可推动金融创新 开发更多符合市场需求的金融产品和服务 [4] 券商整合预期升温 - 中央汇金旗下券商增至8家(银河证券 中金公司等) 总资产达3.2万亿元 市场预期将推动头部券商合并 例如中金与银河整合提升国际竞争力 [3][6] - 中信证券研报指出 中央汇金对AMC集中市场化管理将提升国有金融资本配置效率和风险防控能力 旗下券商股权调整或推动证券行业新一轮并购 [5] - 2024年证券行业并购整合步伐提速 如国泰海通 国联民生等案例取得进展 财信证券认为在打造航母级头部券商政策支持下 需关注中央汇金旗下券商牌照整合 [6] 行业影响与竞争格局 - 柏文喜指出 整合后大型券商将在业务拓展 市场份额争夺等方面加剧市场竞争 促使其他券商加快转型升级 [6] - 西部证券表示 中央汇金现持有7家券商股权 在监管推动供给侧改革背景下 旗下券商股权存在进一步整合可能 2025年市场交投维持高位和权益市场上行是券商股核心驱动因素 [7] - 政策与市场双驱动下 券商板块估值及并购预期或成短期催化 长期将推动金融生态向"系统治理"转型 [3]

核心观点 - 证监会发布《期货公司分类评价规定（征求意见稿）》，聚焦7项调整，包括两大扣分项与五大加分项，释放四大关键信号 [1] 违法违规扣分更严 - 评价期外被采取监管措施，但违规行为发生在评价期内且监管部门认为必要的，仍可纳入当期扣分 [1] - 直接扣分项包括风险监管指标不达标、保证金预警等特定情形 [8] - 分级扣分按照监管措施、行政处罚、刑事处罚不同，扣分分值从0.5分至10分不等 [9] - 追溯评价允许将评价期外监管措施纳入当期评价 [9] 力挺实体经济 - 新增"产业客户日均持仓"和"中长期资金客户日均持仓"指标 [2] - 明确支持商品期货服务产业、金融期货服务长期资金 [2] - 明确产业客户、中长期资金客户定义，突出对产业客户参与商品期货市场以及中长期资金客户参与金融期货市场的支持 [15] 竞争力评价体系升级 - 市场竞争力指标调整为三大类9项，覆盖业务类型、盈利水平及资本实力 [3] - 将原业务收入指标拆分为经纪业务净收入和期货交易咨询业务净收入指标 [16] - 增加期货做市、衍生品交易业务等指标 [16] - 将资产管理业务评价指标调整为期货资产管理产品日均持仓保证金 [16] - 将年末剩余净资本指标调整为月均剩余净资本指标 [16] 专项评价调整 - 将"保险+期货"纳入服务国家战略专项 [4] - 党建与文化建设首次写入评价体系 [4] - 将交易者教育并入党建与文化建设专项评价 [19] - "保险+期货"由服务实体经济评价移至专项评价 [19] 从严监管 - 明确扣分情形，除特定情形外原则上需按照监管措施等扣分 [8] - 直接扣分项包括风险监管指标不达标、保证金预警等 [8] - 分级扣分按照监管措施、行政处罚、刑事处罚不同 [9] - 追溯评价允许将评价期外监管措施纳入当期评价 [9] 从宽优化 - 删除市场竞争力加分的最低合规分数线 [10] - 期货公司开展业务过程中存在严重违法违规行为或发生重大风险的，对应市场竞争力指标不予加分 [10] - 评价期内因风险监管指标不达标被扣分的，月均剩余净资本指标不予加分 [11] - 期货公司和从业人员涉及同一违规事项的，择其重者扣分 [12] 加分指标优化 - 调整"机构客户日均持仓"为"产业客户日均持仓"，增加"中长期资金客户日均持仓"指标 [15] - 删除"加权调整后日均机构客户权益总额"以避免重复 [17] - 删除"成本管理能力""净资产收益率"两项指标 [18] - 删除"期货公司加权调整后日均客户权益总额排名行业中位数以下的，不得评为 A 类"等限制性条件 [18] - 特殊情形激励评价针对持续合规状况和风险管理能力无扣分、期货公司合并等情形 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前中美关税政策预期扰动持续，需求淡季下棉价上方空间受限，短期或回落，下方关注13000附近支撑，需关注后续中美政策调整 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12800 - 13700，当前波动率（20日滚动）为0.0548，当前波动率历史百分位（3年）为0.0343 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800；还可卖出看涨期权CF509C13800收取权利金降低成本，卖出方向，套保比例75% [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间12600 - 12800；还可卖出看跌期权CF509P12800收取权利金降低成本，卖出方向，套保比例75% [3] 核心矛盾 - 中美关税政策预期扰动持续，经贸磋商暂未涉及相关政策调整，需求淡季棉价上方空间受限，短期或回落，关注13000附近支撑及后续中美政策调整 [4] 利多解读 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，货权集中，棉花基差偏强；截至五月底全国棉花工商业库存共439.98万吨，去库较快 [5] 利空解读 - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，部分新棉未套保；下游处于传统淡季，走货偏慢，纱布厂负荷下调，采购积极性一般，成品小幅累库 [7] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13495，涨跌0，涨跌幅0%；棉花05收盘价13480，涨跌0，涨跌幅0%；棉花09收盘价13520，涨跌0，涨跌幅0%；棉纱01收盘价19715，涨跌0，涨跌幅0%；棉纱05收盘价0，涨跌0，涨跌幅 - 100%；棉纱09收盘价19770，涨跌0，涨跌幅0% [6][8] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1332，今日涨跌88；棉花01 - 05价差15，今日涨跌10；棉花05 - 09价差 - 40，今日涨跌 - 5；棉花09 - 01价差25，今日涨跌 - 5；花纱价差6235，今日涨跌10；内外棉价差1210，今日涨跌82；内外纱价差 - 689，今日涨跌0 [8] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格14852，今日涨跌68，涨跌幅0.46%；CCI 2227B价格12948，今日涨跌41，涨跌幅0.32%；CCI 2129B价格15155，今日涨跌52，涨跌幅0.34%；FCI Index S价格13955，今日涨跌112，涨跌幅0.81%；FCI Index M价格13642，今日涨跌 - 14，涨跌幅 - 0.1%；FCI Index L价格13412，今日涨跌 - 14，涨跌幅 - 0.1% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前中美会谈结果未详细报道，盘面随市场消息反复波动，基本面看传统淡季来临钢材部分需求走弱，热卷多地累库，淡季压力初显，钢厂暂未大幅减产，原料供应充裕，盘面反弹基本面驱动不强，市场宏观情绪波动或致盘面震荡反复，淡季基本面走弱压力逐步显现，反弹驱动较弱[2] 根据相关目录分别进行总结 价格预测 - 螺纹钢主力价格月度区间预测为2800 - 3100，当前波动率11.25%，波动率百分位14.0%；热卷主力价格月度区间预测为2900 - 3200，当前波动率11.37%，波动率百分位9.74% [1] 风险管理策略建议 - 产成品库存偏高担心钢材价格下跌，可根据库存情况做空螺纹或热卷期货锁定利润，如卖出RB2510套保比例40%，入场区间3000 - 3100；卖出HC2510套保比例40%，入场区间3120 - 3200；还可卖出看涨期权降低资金成本，如卖出RB2510C3200套保比例50%，入场区间30 - 40 [1] - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，可买入螺纹钢或热卷期货提前锁定采购成本，如买入RB2510套保比例20%，入场区间2850 - 2920、2950 - 3030；买入HC2510套保比例20%；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，如卖出RB2510P2700套保比例20%，入场区间30 - 40 [1] 核心矛盾 - 中美会谈结果未详细报道，盘面随市场消息反复波动，传统淡季来临钢材部分需求走弱，热卷多地累库，淡季压力初显，钢厂暂未大幅减产，原料供应充裕，盘面反弹基本面驱动不强 [2] 利多因素 - 钢材总库存不高，铁水暂时未有大幅缩减迹象 [3] 利空因素 - 近期杭州螺纹出库量下降明显，多地热卷累库，钢厂欲对焦炭进行第四轮提降，近两周铁矿发货量增加，煤矿库存居高难下 [4][5] 价格数据 - 螺纹钢01、05、10合约2025年6月13日收盘价与6月12日相比无变化，周变化分别为 -9、 -8、 -7；热卷01、05、10合约2025年6月13日收盘价与6月12日相比无变化，周变化分别为 -8、 -9、 -12 [5] - 2025年6月12日螺纹钢汇总价格中上海、杭州较6月11日分别下降20、10，北京、天津持平；热卷汇总价格中上海、乐从、沈阳较6月11日分别下降20、20、20 [5] - 2025年6月12日热卷FOB出口价日本较6月5日下降15，印度上升5，独联体下降5；热卷CFR进口价东南亚较6月5日下降8，中东地区下降15 [6] - 2025年6月12日01、05、10螺纹基差（上海）较6月11日分别上涨3、2、3；01、05、10热卷基差（上海）较6月11日分别上涨3、2、8 [6] - 2025年6月13日螺纹01 - 05月差较6月12日变化 -1，螺纹05 - 10月差变化1，热卷05 - 10月差变化1 [7] - 2025年6月13日01、05、10卷螺差周变化分别为 -7、 -11、 -6；卷螺现货价差（上海）较6月11日周变化10，（北京）周变化 -40，（沈阳）周变化 -50 [8] - 2025年6月13日01、05、10螺纹/铁矿周变化分别为 -0.0233、 -0.005、 -0.0052；01、05、10螺纹/焦炭较6月11日数值分别为2.17、2.18、2.21 [9] 季节性数据 - 报告给出螺纹钢10基差季节性（杭州中天）、热卷10合约基差季节性（张家港沙钢）、螺纹钢期货月差（10 - 01）季节性、热卷10 - 01月差季节性、螺纹10盘面利润季节性、热卷10盘面利润季节性、现货卷螺差（上海）季节性、10卷螺差季节性、10螺纹/09铁矿季节性、10螺纹/09焦炭季节性、焦炭/焦煤季节性、09焦煤/铁矿比季节性、热卷各国家FOB价格、热卷天津港FOB价格 - 国内市场价季节性、土耳其废钢 - 唐山钢坯季节性、冷热价差（上海）季节性、唐山钢坯 - 北京螺纹季节性、上期所螺纹钢仓单库存季节性、上期所热卷仓单库存季节性等数据图表 [10][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期聚烯烃受中美谈判和中东地缘局势影响，盘面不确定性大；PE供需双弱，供给端装置检修但年初投产多产量高于往年，需求端低利润和产销淡季使成交偏弱；利多因素有装置检修、盘面低位、价差或带动转产、油价支撑；利空因素有装置投产、需求减量、成交偏弱 [2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为6900 - 7200，当前20日滚动波动率为12.40%，波动率历史百分位（3年）为22.2% [1] 聚乙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空L2509塑料期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7100 - 7150；卖出L2509C7200看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间70 - 120 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，为防价格上涨可买入L2509塑料期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间6900 - 7000；卖出L2509P6900看跌期权收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间50 - 100 [1] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 塑料主力基差2025年6月12日为93元/吨，较前一日降5元/吨，较上周降38元/吨；L01合约价格7086元/吨，日涨11元/吨，周涨81元/吨等 [1][4][7] 现货价格及区域价差 - 华北现货价格7100元/吨，华东7190元/吨，华南7270元/吨；华东 - 华北价差90元/吨，华东 - 华南价差 - 80元/吨 [7] 非标品标品价差 - HDPE膜 - LLDPE膜价差440元/吨，HDPE中空 - LLDPE膜价差415元/吨等 [7] 上游价格及加工利润 - 布伦特原油价格69美元/桶，美国乙烷价格0.2357美元/加仑；油制PE利润 - ，煤制PE利润793元/吨等 [7]

菜油现货与期货价格 - 6月11日全国进口四级菜油现货均价9353 75元/吨 较期货主力价格9149 00元/吨升水204 75元/吨 [1] - 6月12日全国三级菜油现货报价区间9240-9380元/吨 其中安徽合肥市场报价最高达9380元/吨 广东东莞和广西防城市场报价最低为9240元/吨 [2] - 6月12日菜籽油期货主力合约收盘报9178 00元/吨 日内涨幅0 09% 最高触及9215 00元/吨 最低下探9140 00元/吨 成交量278856手 [2] 国际市场动态 - 6月12日加拿大菜油7月船期价格1050美元/吨 9月船期1030美元/吨 均与前一交易日持平 [3] 期货市场数据 - 6月11日郑商所菜油期货仓单1085张 环比无变化 [4] 行业分析观点 - 油厂库存压力持续偏高 对市场价格形成压制 中加贸易关系缓和预期增强可能加大后期供应压力 [5] - 加拿大菜籽价格保持坚挺 成本传导对国内菜油价格形成支撑 菜油走势相对豆油和棕榈油偏强 [5]