多氟多智能制造实践 - 公司打造一体化智慧协同平台，实现生产数据、设备状态和能源消耗的实时监控 [1] - 公司坚持技术专利化、专利标准化、标准国际化的发展路径，参与制定智能工厂建设导则和数字化转型管理参考架构等标准 [1] - 平台打通研发、设计、工程、生产、运营五大业务环节的数据孤岛，使六氟磷酸锂生产线综合生产效率提升5%，生产成本下降3% [1] 利生科教标准化转型 - 公司针对教育装备行业小散乱问题，建立大规模个性化定制的标准体系，让非标产品实现标准化生产 [1] - 公司牵头制定教育装备项目建设规范系列团体标准，覆盖需求分析、方案设计、供应链管理、服务评价等全流程 [1] - 数字模型库标准化呈现各学段主要学科教室空间建设场景，学校可根据需求组合选择 [1] - 公司计划向全国500家以上企业宣贯该标准体系，推动行业从非标定制走向模块化、标准化定制 [2] 济源钢铁智能制造体系 - 公司构建国家标准、行业标准、团体标准、企业标准4级智能制造标准体系 [2] - 智能装备层严格执行数控装备互联互通及互操作系列国家标准，车间层制定钢铁行业智能工厂炼钢制造执行系统技术要求，企业层建立采购、销售、研发等业务的标准化管理流程 [2] - 标准体系使采购周期缩短30%，成本核算效率提升40% [2] - 在数字孪生技术支持下，中棒产品轧制参数优化效率提升60%，成材率提高3个百分点，年增效益约1500万元 [2] - 公司人均产值增长9.3%，在新能源用钢等领域屡获大单 [2] 宇通客车柔性生产创新 - 公司通过执行数控装备互联互通及互操作系列标准，解决客车行业多品种、小批量生产难题，使同一条生产线能同时生产不同型号客车侧围 [3] - 在玻璃清洁底涂区域，3D相机自动识别提取玻璃轮廓并计算涂胶轨迹，整个过程仅需10秒，而传统人工编程需两个小时 [4] - 公司开发行业首创的机器人轨迹共享技术，一套轨迹可满足多台机器人对同一规格产品的作业，节省视觉系统投入100万元以上 [4] - 公司形成4项专利、1篇论文，并获批工信部智能制造优秀场景，创新成果正向汽车制造等其他行业推广 [4] 河南制造业智能化升级 - 河南以标准为纽带，推动氟化工、教育装备、钢铁、客车等制造业向智能、绿色、高效迈进 [4] - 随着标准河南建设持续推进，河南智能制造正从点上突破走向面上开花，为制造强省建设注入标准化动能 [4]

公司股价与交易表现 - 11月3日公司股价下跌5.02%，报收53.12元/股 [1] - 当日成交金额为2.32亿元，换手率为0.70% [1] - 公司总市值为324.29亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售 [1] - 氟制冷剂是公司核心产品，占主营业务收入85.55% [1] - 其他主要产品包括氟化氢（收入占比9.77%）和发泡剂（收入占比3.46%） [1] 基金持仓变动 - 中泰证券资管旗下中泰中证500指数增强A基金在三季度减持公司股份200股，当前持有1万股 [2] - 该基金持有公司股份占其基金净值比例为1.09%，为公司第七大重仓股 [2] - 基于此次股价下跌，该基金当日浮亏约2.81万元 [2]

公司股价与交易表现 - 11月3日公司股价下跌5.02%至53.12元/股 [1] - 当日成交额为2.32亿元，换手率为0.70% [1] - 公司总市值为324.29亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售 [1] - 氟制冷剂是公司主要收入来源，占主营业务收入的85.55% [1] - 其他业务收入构成为：氟化氢9.77%，发泡剂3.46%，材料销售0.70%，副产品销售0.27%，其他0.25% [1] 基金持仓情况 - 建信中证500指数增强A（000478）三季度持有公司股票87.53万股，占基金净值比例为1.09%，为公司第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模为39.08亿元，今年以来收益率为27.98%，同类排名2005/4216 [2] - 11月3日该基金因公司股价下跌产生浮亏约245.96万元 [2]

宏观经济与政策展望 - 报告推测2026年实际GDP目标为5%左右，官方预测未来10年GDP需年均增长4.17% [3] - "十五五"规划基调强调科技安全和扩大内需，AI和国产替代是长期主线，关注服务消费和大众消费升级 [3] - 供给端通过"做加法"（如服务业开放）和"做减法"（如"反内卷"化解过剩产能）推动改革，若相关行业平均减产1%/3%/5%，有望改善产能利用率0.1/0.4/0.6个百分点 [4] - 需求端预计2026年出口同比增速在+2%左右，内需投资有限回升，消费潜力在于服务消费 [5] - 预计2026年CPI同比0.7%左右，PPI同比在乐观和悲观假设下分别为0.5%和-0.7%左右 [6] - 宏观政策将更加积极，货币政策适度宽松并适时降准降息，2026年财政赤字率可能提升至4.2%，广义赤字规模或增加1.7万亿元 [7][8] - 大类资产展望看好权益市场，债券利率小幅上行 [9] A股市场业绩与策略 - 2025年三季度全A营收同比增速为3.7%，归母净利润同比增速为11.4%，利润修复弹性更大 [11] - 主流宽基指数业绩全面改善，中证500/中证2000/沪深300单季归母净利润同比增速分别为17.2%/11.1%/10.7% [12] - 科创板和创业板业绩弹性最大，2025年三季度单季利润同比增速分别为58.3%和32.8%，环比改善幅度达40.3和28.7个百分点 [12] - 行业视角下，科技制造业（如传媒、电子、电力设备）和周期行业（如钢铁、有色金属）盈利增速亮眼，"反内卷"政策初见成效 [13] - 2026年市场更可能呈现"平顶慢牛"，由"资产重估"转向"盈利修复"，证券化率是判断空间的有效参考指标 [17] - 配置思路以科技为主轴，辅以PPI改善预期的顺周期机会，重视盈利因子（如盈利增速、ROE）的有效性 [15][19] 金融工程与资产配置 - 多资产配置观点看多短债、偏股低估转债和黄金资产，模型测算未来一年黄金预期收益率为20.1% [29][30] - 11月股债配置建议股票仓位为5.29%，债券仓位为94.71% [31] - 行业轮动模型双周频推荐看多石化、钢铁、非银、煤炭、有色、传媒行业 [32][35] - 交易行为因子在2025年10月表现分化，理想反转、聪明钱、理想振幅因子录得正收益，多空对冲收益分别为1.63%、2.90%、3.33% [37][40] 中小盘与新股市场 - 2025年前三季度A类单账户顶格申购打新收益由2024年同期的430亿元上升至777亿元，同比增长80.5%；3亿规模A类账户打新收益率达1.8% [43] - 北交所新股平均首日涨幅高达339.64%，有效申购户数达56.3万户，同比增长182.8% [44] - "并购六条"政策成效显著，落地一年以来新披露交易达163起，数量实现翻倍以上增长，产业并购占比近七成 [46] - 国有"三资"改革大幕拉开，湖北、安徽等地推动资产证券化，有望开启新一轮国资并购潮 [48] 地产建筑与REITs市场 - 华夏中海商业REIT成功上市，开创消费REITs收购盘活模式先河 [54][55] - 2025年第44周，消费类REITs单周上涨2.34%，保障房REITs上涨2.01% [54][57] - 新房市场方面，2025年第44周全国68城商品住宅成交面积267万平米，环比增加5% [70][72] - 建筑行业2026年投资策略关注建筑出海、城市更新等主线，2025年1-9月对外承包工程业务在"一带一路"国家完成额同比+15.6% [85][87] 大宗商品与周期行业 - 动力煤价格进入上穿过程，秦港Q5500平仓价达770元/吨，预计目标区间为800-860元；炼焦煤价格联动修复，京唐港主焦煤报价1760元/吨 [59][60] - 氟化工行业表现强劲，氟化工指数单周上涨6.59%，巨化股份、三美股份等前三季度归母净利润同比分别增长160.22%和183.66% [63][66] 消费与零售行业 - 2025年三季度零售行业整体营收同比微增0.5%，但扣非归母净利润同比下滑32.7%，黄金珠宝板块营收同比增长20.0% [75] - 2026年零售投资策略沿黄金珠宝、零售电商、国货美妆、医美产品机构四主线布局，关注情绪消费和国货品牌崛起 [90][91][93][96] 科技与成长板块 - 医药生物板块2025年10月第5周上涨1.31%，疫苗板块涨幅最大达3.38%，新一轮集采中选率为57% [98][100] - 计算机板块2025年前三季度营收和归母净利润中位数同比分别增长3.10%和3.93%，AI模型成本降低推动应用端繁荣 [105][106][107] - 电子行业关注算力/存储/消费电子板块，存储上游延续涨价，NOR Flash出现涨价趋势，部分下游消费电子终端因此提价 [110][114]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂及高端氟材料等环节均具有较大发展潜力 [22] - 制冷剂短期信息扰动不改向好大势，主升行情仍在进行时，建议把握布局窗口 [4][18] - 2024年配额首年仅是行情起始之年，2025年开年的良好开端再次证明行业景气远未结束，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势 [51] 行业行情概述 板块指数表现 - 本周（10月27日-10月31日）氟化工指数收于4057.02点，上涨6.59% [6][25] - 氟化工指数跑赢上证综指6.47%，跑赢沪深300指数7.02%，跑赢基础化工指数4.12%，跑赢新材料指数3.39% [6][25] 个股表现 - 本周氟化工板块13只个股中9只上涨，多氟多周涨幅达33.15%，永太科技涨17.63%，新宙邦涨13.46% [31][32] - 巨化股份和三美股份等公司2025年前三季度归母净利润实现大幅增长，其中巨化股份同比+160.22%，三美股份同比+183.66% [9] 萤石市场行情 - 截至10月31日，萤石97湿粉市场均价3,496元/吨，较上周下跌2.18% [7][18][34] - 10月均价3,593元/吨，同比上涨2.02%；2025年至今均价3,508元/吨，较2024年均价下跌1.06% [7][18][34] - 市场整体观望情绪浓厚，成交氛围冷清，氟化氢企业原料库存高位，采购意愿偏低 [7][19][35] - 2025年1-9月萤石（>97%）进口同比+288.6%，萤石（≤97%）进口同比+36.6% [39][43] 制冷剂市场行情 整体趋势 - 主流三代制冷剂行情稳中上行，R32、R134a市场坚挺向上趋势不改，R125短期难以回调 [8][20][48][50] - 制冷剂市场产品呈现多样化分化行情，R22因需求萎缩预计当年配额富余达40%，企业降价清理库存 [21][50] 主要品种价格与价差 - **R32**：价格63,000元/吨，价差50,379元/吨，较2024年分别+61.54%、+102.21% [8][20][48] - **R125**：价格45,500元/吨，价差30,366元/吨，较2024年分别+28.17%、+64.08% [8][20][48] - **R134a**：价格54,000元/吨，价差34,222元/吨，较2024年分别+54.29%、+102.67% [8][20][48] - **R410a**：价格53,500元/吨，较2024年+46.58% [8][20][48] - **R22**：价格16,000元/吨，价差7,059元/吨，较2024年分别-48.39%、-67.10% [8][20][48] 外贸市场 - R32外贸参考价61,000元/吨，R125为43,000元/吨，R134a为50,000元/吨，R410a为51,000元/吨，R22为15,000元/吨，均较上周持平 [8][20][49] 出口数据 - 2025年1-9月我国HFCs单质制冷剂总出口量约16.87万吨，同比-2.7%；出口总额约71.15亿元，同比+56.3% [91] - 9月单月HFCs单质制冷剂出口量约2.11万吨，同比+1.9%；出口总额约9.45亿元，同比+71.2% [91] - 9月R32出口量6,627吨，同比+24.5%；出口均价48,504元/吨，同比+93% [91] 含氟材料行情 - 含氟材料市场整体稳定，PTFE、PVDF、FEP、HFP、FKM等价格周环比持平 [24] - 六氟磷酸锂价格周环比大幅上涨13.16%至107,500元/吨，月涨幅达76.2% [24] 受益标的 - 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等 [10][23] - 其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [10][23]

整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收123.01亿元，同比增长21%，归母净利润12.32亿元，同比增长45%，扣非归母净利润12.14亿元，同比增长110% [1] - 2025年第三季度单季度实现营收45.41亿元，同比增长22%，环比下降1%，归母净利润5.87亿元，同比增长84%，环比增长28%，扣非归母净利润5.95亿元，同比增长184%，环比增长33%，业绩超预期 [1] - 2025年第三季度单季度销售毛利率为28.00%，同比提升7.70个百分点，环比提升3.89个百分点，净利率为14.07%，同比提升6.36个百分点，环比提升2.96个百分点 [1] 分业务板块表现 - 氟化工板块营收同比增长26.53%，毛利同比增长63.34%，毛利率同比提升4.99个百分点，主要受益于制冷剂配额管理下氟碳化学品均价提升，以及含氟锂电材料、含氟聚合物产能释放和市场份额提升 [2] - 电子化学品板块营收同比增长19.83%，毛利同比增长22.42%，毛利率保持稳定，在含氟气体价格同比下降的背景下通过以量补价策略实现增长 [2] - 高端制造化工材料板块营收同比增长8.50%，毛利同比增长8.56%，毛利率保持稳定，主要得益于重点客户需求恢复性增长和产品交付量提升 [2] - 碳减排及工程、技术服务板块收入同比增长19.37%，毛利同比增长11.54%，保持稳定增长 [2] 主要产品经营数据 - 2025年第三季度氟碳化学品销量3.40万吨，环比下降1%，收入15.48亿元，环比增长2%，均价4.55万元/吨，环比增长2% [3] - 含氟锂电材料销量2.40万吨，环比增长15%，收入4.09亿元，环比增长11%，均价1.70万元/吨，环比下降3% [3] - 含氟聚合物销量1.19万吨，环比增长12%，收入4.47亿元，环比增长7%，均价3.75万元/吨，环比下降4% [3] - 橡胶制品销量228.74万件，环比下降29%，收入1.45亿元，环比增长23%，均价63.19万元/万件，环比大幅增长73% [3] 未来展望与预测 - 预计制冷剂价格将稳步增长，特品订单持续修复，含氟材料有望底部反转，"3+1"业务板块均呈现良好增长态势 [4] - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至16.51亿元、20.78亿元、24.52亿元 [4]

六氟磷酸锂价格走势与市场现状 - 截至10月31日，六氟磷酸锂价格强势突破11万元/吨大关，市场均价站稳10万元/吨，过去七日内涨幅超过22% [2] - 此轮价格上涨速度明显快于下游电解液成品，电解液同期涨幅仅在7%至20%之间 [3] - 电解液的其他组成部分如溶剂暂未出现涨价 [4] 价格上涨的核心驱动因素 - 价格上涨并非单纯由原材料成本推动，加工费的上行正成为主要驱动力，有望显著提升头部生产商的盈利能力 [5] - 供给端存在严重刚性约束，扩产周期极长，新产线投产需10个月，从零新建需18至24个月 [6] - 审批门槛极高，六氟磷酸锂属于危险化学品，环评审批严格，新产能真正落地需2.5到3年 [6] - 资本投入巨大，二、三线企业新项目投资额普遍在4亿元以上，企业扩产态度谨慎 [7][8] 头部生产商战略与产能布局 - 多氟多将涨价归因于下游新能源与储能需求爆发及供给端产能集中，预计2026年价格整体上行，今年出货量约5万吨，2026年预计6万至7万吨 [13] - 天际股份目前库存很少，Q3出货量超1万吨，预计2026年Q1淡季不淡，若全球电芯需求达2.5TWh，六氟磷酸锂需求将超30万吨，供给端名义产能38万吨但仍将比较紧缺 [14] - 天赐材料作为全球最大生产商（11万吨产能）明确没有规模化扩产计划，专注于技术改造提升产能，认为行业集中度将进一步提升 [17][18] - 新宙邦预计2026年电解液产业供需偏紧、价格理性回归，当前六氟磷酸锂自供率50%-70%，未来将适度提升 [19] 成本结构与市场传导 - 主要生产商反馈五氯化磷供过于求，氢氟酸价格稳定，人工和折旧成本保持稳定，氟化锂价格涨幅与六氟磷酸锂有差距 [10] - 大型生产商如多氟多可实现氟化锂自供，其他大厂自用率可达50%-60% [10] - 六氟磷酸锂涨价尚未完全传导至下游电解液，因Q3刚触底反弹且部分客户仍执行长单协议，但新签合同将参考最新原料价格 [20] 产业链需求变化与新兴机会 - 随着动力快充和储能需求增加，LiFSI添加比例已提升到2.2%，部分添加剂供需紧张存在涨价可能性，但溶剂端价格未有明显变化 [21] - 氟化工产业链正迎来AI数据中心和半导体制造新需求，新宙邦氟化液产品在国内及韩国市场市占率前列，已建成3000吨/年氢氟醚和2500吨/年全氟聚醚产能 [22][23] - 多氟多是国内首个突破UPSSS级氢氟酸生产技术并供货台积电的企业，现有2万吨半导体级氢氟酸产能，稳定供应台积电、三星电子等半导体企业 [25][26]

浩华科技三季度电话会议纪要关键要点 纪要和公司信息 * 纪要涉及的公司为浩华科技，行业涉及氟化工、电子化学品、高端制造化工材料、碳检排等 [1][2] * 会议主持人为长江证券分析师王呈，公司出席人员包括董秘苏总、财务总监何总等 [1] 核心财务表现 * 公司前三季度收入123.01亿元，同比增长20.5%，净利润13.64亿元，同比增长53.02% [2] * 前三季度毛利总额30.98亿元，同比增长33.4%，整体毛利率同比提升2.44个百分点 [2] * 第三季度业绩创历史新高，核心板块呈现均好增长态势 [1][2] 业务板块表现 **氟材料板块（含蓝天和晨光院）** * 前三季度氟材料收入占比约57%-58%，毛利贡献约52%-53%，净利润贡献约57% [3][4] * 第三季度氟材料收入贡献达57%，毛利贡献58%，利润贡献超过70% [4] * 增长驱动包括制冷剂配额管制改善行业竞争格局，以及下游冷链、空调、新能源汽车需求拉动，产品价格逐月增长 [4][5] **高端制造板块** * 第三季度高端制造收入同比增加30%，环比增加3.5%，毛利环比增长约36% [7] * 黎明院和海花苑表现突出，重要客户需求及发货量逐月提高 [7] * 第四季度预计发货不低于前三季度平均水平，明年展望积极，受益于国防现代化规划及商业市场拓展（如惊蛰行动） [10][11] **电子化学品板块** * 电解液产能25万吨，1-9月销量接近5万吨，同比增长超100%，但销售均价同比下降约12% [17][18] * 电解液单位成本下降15%，毛利率增加，四川盐滩项目投产助力成本压降 [18] * 六氟磷酸锂产能约6000吨，部分自用部分外销，近期价格从4-5万元/吨涨至6万元/吨，公司计划新产能项目 [19] * 三氟化氮产销量同比两位数增长，销量增长29.6%，四川3000吨新产线计划年底投料试生产 [24][25] * 六氟化钨销量翻倍（约120%），价格相对稳定 [25][26] **其他业务** * 碳检排板块与其他板块均实现增长 [2] * 航空轮胎（桂林蓝宇）处于试飞验证阶段，进度较慢，目前以斜交胎销售为主 [13][15][16] 整合与运营优化 * 浩华科技与蓝天整合后，在销售渠道、采购、生产运营、资金管理方面实现一体化，降低成本 [30][31][32] * 四川盐滩基地一体化管理（含PTFE、电解液、三氟化氮等），新产线毛利率预计比洛阳基地高2-3个百分点 [27][29] 风险与挑战 * 航空轮胎试飞验证周期长，需协调航司、机场等多方资源，数据积累进度较慢 [14][15] * 六氟磷酸锂涨价原因待观察（需求拉动或供给检修），电解液价格仍处下行趋势 [19][20]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [3] 核心观点 - 受益于氟碳化学品价格的上涨，公司2025年前三季度业绩显著增长 [1][2] - 考虑到公司产品价格的上涨，同时相关产品景气度具有可持续性，因此上调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收12301亿元，同比增长2050% [1] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润1232亿元，同比增长4457% [1] - 2025年前三季度，公司实现扣非后归母净利润1214亿元，同比增长10993% [1] - 2025年第三季度，公司单季度实现营收4541亿元，同比增长2233%，环比减少136% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润587亿元，同比增长8430%，环比增长2768% [1] 氟碳化学品业务分析 - 由于配额政策影响，氟碳化学品市场供需情况持续改善，对应产品价格显著上涨 [2] - 2025年前三季度，公司氟碳化学品实现营收403亿元，同比增长436% [2] - 2025年前三季度，公司氟碳化学品实现销量91万吨，同比减少33% [2] - 2025年前三季度，公司氟碳化学品平均销售价格为44万元/吨，同比增长486% [2] 其他产品销量增长 - 2025年前三季度公司含氟锂电材料销量同比增长121% [2] - 2025年前三季度公司含氟气体销量同比增长227% [2] - 2025年前三季度公司特种轮胎销量同比增长220% [2] 盈利能力与费用控制 - 受益于氟碳化学品价格的上涨，2025年前三季度公司毛利率同比提升245个百分点至2518% [2] - 得益于公司营收体量的提升，2025年前三季度公司销售期间费用率同比下降215个百分点至1363% [2] 重点项目进展与科技成果 - 中昊晨光26万吨/年高性能有机氟材料项目主要装置已投产 [3] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置已投产 [3] - 中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目已投产 [3] - 昊华气体西南电子特种气体项目正在开展安装施工 [3] - 2025年1-9月，公司累计申请专利171件，累计授权专利135件 [3] - 报告期内西南院连获3件国际专利授权，并中标重点客户甲醇合成装置中的两套变压吸附氢气回收装置 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年公司归母净利润为1814亿元（前值为1174亿元） [3] - 预计2026年公司归母净利润为2110亿元（前值为1299亿元） [3] - 预计2027年公司归母净利润为2379亿元 [3] - 预计2025年公司营业收入为16048亿元，同比增长1491% [5] - 预计2026年公司营业收入为18503亿元，同比增长1530% [5] - 预计2027年公司营业收入为21417亿元，同比增长1575% [5] - 预计2025年公司EPS为141元 [5] - 预计2026年公司EPS为164元 [5] - 预计2027年公司EPS为184元 [5] - 基于2025年预测，公司P/E为23倍，P/B为22倍 [5]

氟化工行业市场表现 - 氟化工概念板块在盘初交易阶段呈现强势上涨态势 [1] - 永太科技股价涨停，领涨板块 [1] - 深圳新星、新宙邦、多氟多、天赐材料、光华科技、滨化股份等多家公司股价跟随上涨 [1]