投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司是大型铝型材制造商，业务覆盖铝合金材料、节能系统门窗和汽车轻量化材料 [1] - 汽车轻量化与人形机器人应用前景可期，公司作为国内最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业之一或将显著受益 [1][2] - 公司拟与凌云股份在摩洛哥设立合资公司，以把握全球汽车产业链供应链重构机遇，建设辐射欧洲及北非市场的生产基地 [3] 公司业务与财务表现 - 2025年上半年公司实现营收35.9亿元，其中汽车轻量化铝型材、建筑用铝型材、工业用铝型材、系统门窗销售和其他业务分别贡献营收占比27%、26%、38%、9% [1] - 2025年上半年汽车轻量化业务销量3.8万吨，同比增长26% [2] - 公司预计2025年至2027年营收分别为77亿元、87亿元、96亿元，同比增长16%、13%、10% [3] - 公司预计2025年至2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿元、3.0亿元，同比增长基本持平、23%、17% [3] - 对应2025年至2027年市盈率分别为47倍、38倍、32倍 [3] 汽车轻量化业务 - 公司专注于高性能汽车轻量化结构件和安全件铝型材的研发和生产，包括铝质防撞梁、电池托盘、门槛梁等10余种高强铝挤压合金材料及部件 [2] - 公司向凌云股份、长盈精密、英利汽车、卡斯马等优质汽车零部件制造商提供材料，应用终端覆盖奔驰、宝马、丰田、本田等一线合资品牌，以及广汽、长城、吉利、小鹏、赛力斯、蔚来、小米汽车等自主品牌和造车新势力 [2] 新兴应用与战略布局 - 铝型材作为高强轻量材料，未来或大量应用于人形机器人产业，公司或显著受益于该产业发展 [2] - 公司通过香港子公司与凌云股份在摩洛哥设立合资公司，合资公司注册资本1亿元人民币，公司持股49%，将建设新能源电池壳体、车身结构件等配套供货能力 [3] 财务数据预测 - 预测2025年营业收入7710百万元，同比增长15.56%，2026年营业收入8730百万元，同比增长13.23%，2027年营业收入9560百万元，同比增长9.51% [4] - 预测2025年归属母公司净利润210百万元，同比增长0.11%，2026年258百万元，同比增长23.07%，2027年302百万元，同比增长16.86% [4] - 预测2025年每股收益0.84元，2026年1.03元，2027年1.21元 [4] - 预测净资产收益率将从2024年的8.20%逐步提升至2027年的10.92% [4][11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金战略配置价值稳固，因美联储降息预期、避险需求及央行购金等因素支撑金价，且美元指数长期弱化趋势未改 [3] - 铜价12月合约高位已现，后续回归现货主导，1月合约走势取决于降息预期，若增强则有冲前高动力，否则高位震荡概率增加 [17] - 沪铝短期高位震荡，测试21500压力位，氧化铝短期内价格偏弱运行，需关注企业成本利润及增减产消息 [37] - 锌11月有一定向上驱动，需观望出口和宏观情况，低库存为价格提供支撑 [59] - 镍产业链各环节表现不一，新能源市场流通偏紧但成交平缓，镍铁价格下调成交差，不锈钢或宽幅震荡，宏观层面带来利好信号 [75] - 沪锡短期仍偏强，因供给较需求更弱且供给端扰动解决难度大，支撑在27.6万元附近 [89] - 碳酸锂期货价格预计呈现震荡偏强态势，供需两端因素综合影响，需求有望拉动现货采购，对期货价格形成托底 [105] - 工业硅供强需弱，多晶硅产业链基本面偏弱，期货波动率高，投资者需谨慎参与 [118] 各行业总结 贵金属 - 日度观点：美联储降息预期、避险需求及央行购金支撑金价，美元指数长期弱化，黄金战略配置价值稳固 [3] - 价格走势：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等图表 [4] 铜 - 日度观点：12月合约高位已现，后续回归现货主导，1月合约走势取决于降息预期 [17] - 盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [18] - 现货数据：上海有色1铜、上海物贸等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC等数据 [28] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势等数据 [32] - 仓单及库存：沪铜仓单、国际铜仓单及LME铜库存等数据 [33][35] 铝 - 日度观点：沪铝短期高位震荡，氧化铝短期内价格偏弱运行 [37] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二及伦铝（3M）等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [38] - 价差数据：沪铝连续 - 连一、连一 - 连二等价差数据 [40][41] - 现货数据：华东铝价、佛山铝价等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [45] - 期货库存：沪铝仓单、伦铝库存及氧化铝仓单等数据 [54] 锌 - 日度观点：11月有一定向上驱动，需观望出口和宏观情况，低库存为价格提供支撑 [59] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [60] - 现货数据：SMM 0锌均价、SMM 1锌均价等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [68] - 期货库存：沪锌仓单、伦锌库存等数据 [72] 镍产业链 - 日度观点：镍矿新规细则严格，新能源市场成交平缓，镍铁价格下调成交差，不锈钢或宽幅震荡，宏观层面带来利好信号 [75] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三等合约最新值、环比差值及环比 [76] - 现货数据：镍现货平均价等数据 [80] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率、生产硫酸镍利润率等数据 [84] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价等数据 [88] 锡 - 日度观点：沪锡短期仍偏强，因供给较需求更弱且供给端扰动解决难度大，支撑在27.6万元附近 [89] - 盘面数据：沪锡主力、连一、连三等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [90] - 现货数据：上海有色锡锭、1锡升贴水等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [96] - 库存数据：锡上期所库存、LME锡库存等数据 [100] 碳酸锂 - 日度观点：期货价格预计呈现震荡偏强态势，供需两端因素综合影响 [105] - 盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一等合约当日收盘、昨日收盘、上周收盘及日变动、周变动 [106] - 现货数据：锂云母均价、锂辉石精矿均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅及周涨跌、周涨跌幅 [111] - 库存数据：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等数据 [115] 硅产业链 - 日度观点：工业硅供强需弱，多晶硅产业链基本面偏弱，期货波动率高，投资者需谨慎参与 [118] - 工业硅现货数据：华东553、黄埔港553等现货最新价、日涨跌及日涨跌幅 [119] - 工业硅盘面：工业硅主力、连续、连三等合约最新价、日涨跌及日涨跌幅 [119] - 多晶硅及相关产品价格：多晶硅致密料、硅片、电池片、组件等价格 [124][125][126] - 产量及库存数据：工业硅新疆、云南周度产量，我国多晶硅总库存等数据 [131][135]

控股股东持股变动 - 控股股东石河子市锦隆能源产业链有限公司因可交换债券换股累计被动减持公司股份9946.77万股，减持比例为2.14% [1] - 减持分三个阶段进行：7月21日至9月5日减持59.37万股（占0.01%），9月11日至10月20日减持4717.21万股（占1.01%），10月21日至10月30日减持5170.2万股（占1.11%） [1] - 本次变动后，锦隆能源及一致行动人合计持股比例由42.01%下降至39.87% [1]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [11] - 铜行业：中美经贸谈判利好，维持“推荐”评级 [11] - 铝行业：宏观利好叠加海外供给扰动，维持“推荐”评级 [11] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [11] - 锑行业：长周期供需偏紧支撑锑价，维持“推荐”评级 [11] 核心观点 - 美联储如期降息25个基点至3.75%-4.00%区间，并决定于12月1日结束缩表，此举强化了贵金属价格的支撑 [5] - 宏观信号积极，包括美联储降息及中美领导人会晤预期升温，提振市场风险偏好，对铜、铝等工业金属价格形成支撑 [6][8] - 有色金属板块表现强劲，近1月、3月、12月涨幅分别为5.0%、41.0%、60.6%，显著跑赢沪深300指数 [3] - 细分品种中，钨、锂、钴子板块周涨幅居前，分别达到+13.03%、+10.53%、+4.68% [21] 贵金属市场 - 价格方面，周内伦敦黄金价格报4011.50美元/盎司，环比下跌92.90美元/盎司，跌幅2.26%；伦敦白银价格报48.96美元/盎司，环比上涨0.95美元/盎司，涨幅1.99% [4] - 持仓方面，SPDR黄金ETF持仓环比减少73.9万盎司至3341万盎司；SLV白银ETF持仓环比减少739万盎司至48836万盎司 [33] - 美国10月谘商会消费者信心指数为94.6，略低于前值95.6 [4] 铜市场 - 价格方面，LME铜收盘价为10915美元/吨，环比上涨74美元/吨，涨幅0.68%；SHFE铜收盘价为87030元/吨，环比下跌670元/吨，跌幅0.76% [6] - 库存方面，LME铜库存为134625吨，环比减少1725吨；COMEX库存为355660吨，环比增加7699吨；SHFE库存为116140吨，环比增加11348吨；电解铜社会库存为18.26万吨，环比增加0.10万吨 [6] - 冶炼端，中国铜精矿TC现货价格为-42.06美元/干吨，环比下降0.54美元/干吨 [7] - 下游开工率方面，精铜制杆开工率为60.43%，环比下降1.12个百分点；再生铜制杆开工率为22.8%，环比上升4.11个百分点；电线电缆开工率为60.8%，环比上升1.54个百分点 [8] 铝市场 - 价格方面，国内电解铝价格为21300元/吨，环比上涨170元/吨 [8] - 库存方面，LME铝库存为558050吨，环比大幅增加84925吨；国内上期所库存为113574吨，环比减少4594吨；国内电解铝锭社会库存为61.9万吨，环比增加0.1万吨 [8] - 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为5125元/吨，新疆地区为4870元/吨，环比均增加202元/吨 [8] - 下游开工率方面，铝型材龙头企业开工率为53.5%，铝线缆龙头企业开工率为63.4%，环比分别下降0.2和1.0个百分点 [9] - 海外供应出现扰动，有电解铝厂减产21万吨并预计2026年3月继续减产 [9] 锡市场 - 价格方面，国内精炼锡价格为284560元/吨，环比上涨1850元/吨，涨幅0.65% [9] - 库存方面，上期所锡库存为5919吨，LME锡库存为2875吨，环比分别增加153吨和125吨 [9] - 供应端持续紧张，缅甸锡精矿复产缓慢、印尼打击非法开采导致全球供应缺口扩大，库存处于历史低位 [9] 锑市场 - 价格方面，本周国内锑锭价格为15.00万元/吨，环比下跌6500元，跌幅4.15% [10] - 需求端表现疲弱，终端订单匮乏，下游采购意愿收缩，出口市场亦难见起色 [10] 锂市场 - 价格方面，国内工业级碳酸锂价格为81500元/吨，环比上涨4500元/吨，涨幅5.84% [44] - 库存方面，国内碳酸锂全行业库存为23375吨，环比减少1245吨 [44] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化和美国关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [2] - 11月氧化铝价格维持弱势震荡，反弹空间有限；沪铝价格维持高位震荡，上涨空间有限 [4] - 11月ADC12价格受成本推动维持偏强震荡，运行区间参考20200 - 21000元/吨，关注废铝供应、下游需求和相关政策 [6] - 锌价短期震荡偏强，基本面对沪锌持续上冲弹性有限，维持区间震荡，向上或向下突破需特定条件，主力参考22000 - 23000 [11] - 短期锡价或回落，考虑基本面偏强，回调低多，关注宏观变化和四季度缅甸供应恢复情况 [13] - 镍盘面区间震荡，主力参考118000 - 126000，关注印尼2026年RKAB审批情况 [14] - 不锈钢短期盘面震荡调整，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期和钢厂供应情况 [17] - 11月碳酸锂价格宽幅震荡，主力参考7.8 - 8.7万区间，变数在于矿端新增信息 [20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有跌有涨，精废价差降10.31%，进口盈亏等有变化 [2] - 基本面数据：10月电解铜产量降2.94万吨，9月进口量增7.00万吨；库存方面有不同变化 [2] - 观点：宏观11月或进入“真空期”，基本面铜矿供应紧缺，下游需求有韧性，中长期供需矛盾支撑铜价 [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有变动，氧化铝价格持平居多 [4] - 基本面数据：10月氧化铝、电解铝产量有增，9月电解铝进出口量有变化；开工率有降有平；库存有累库 [4] - 观点：10月氧化铝期货价格下行，11月维持弱势震荡；10月电解铝市场强势，11月沪铝高位震荡 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格部分有涨，精废价差部分有变化 [6] - 基本面数据：9月再生、原生铝合金锭产量等有增，开工率有升；库存有变化 [6] - 观点：10月铸造铝合金期货偏强，11月ADC12价格受成本推动维持偏强震荡 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格涨0.13%，进口盈亏等有变化 [11] - 基本面数据：10月精炼锌产量增，9月进出口量有变化；开工率有升有降；库存有不同变化 [11] - 观点：供应宽松逻辑传导，后续增产幅度或有限，需求一般但LME有挤仓风险，锌价短期震荡偏强 [11] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格涨0.14%，LME 0 - 3升贴水大幅上涨 [13] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降1.75%，沪伦比值持平 [13] - 基本面数据：9月锡矿进口等有降，开工率有降有升；库存有不同变化 [13] - 观点：供应紧张，需求疲软，短期锡价或回落，关注宏观和缅甸供应情况 [13] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有跌，镍升贴水等有变化 [14] - 电积镍成本：一体化、外采生产电积镍成本有降有平 [14] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有涨有平 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量等有变化，库存有不同变化 [14] - 观点：沪镍盘面区间震荡，关注印尼2026年RKAB审批情况，产业利润收缩 [14] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B不锈钢卷价格有跌，期现价差等有变化 [17] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等价格有平有跌 [17] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量有变化，进出口量等有变化；库存有不同变化 [17] - 观点：不锈钢盘面震荡，供应压力大，需求改善不足，短期震荡调整 [17] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格有涨，基差大幅变化 [20] - 月间价差：月间价差有变化 [20] - 基本面数据：10月碳酸锂产量等有增，9月进出口量等有变化；库存有不同变化 [20] - 观点：上周期货偏强，基本面偏强明确，11月价格宽幅震荡 [20]

股价表现与资金流向 - 11月3日公司股价盘中上涨2.17%，报收4.71元/股，总市值547.00亿元，成交金额14.53亿元，换手率2.71% [1] - 当日主力资金净流入5838.31万元，特大单买入2.11亿元（占比14.50%），大单买入4.07亿元（占比28.02%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨24.60%，近5个交易日上涨12.14%，近20日上涨24.27%，近60日上涨21.08% [1] - 公司于10月29日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入3.99亿元，买入总计5.56亿元（占总成交额19.49%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为铝及铝合金制品的开发、生产、加工及销售以及电力生产，冷轧卷/板业务收入占比最高，达52.85%，其次为氧化铝粉（26.57%）和铝型材（10.18%） [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入263.25亿元，同比增长8.66%，实现归母净利润37.72亿元，同比增长8.09% [2] - A股上市后公司累计派现100.27亿元，近三年累计派现43.06亿元 [3] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括有色铝、电池箔、空客概念等 [2] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18.37万户，较上期增加11.00%，人均流通股为63,218股，较上期减少9.91% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6.29亿股，较上期减少1.20亿股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第四大流通股东，持股5.89亿股，持股数量较上期未变 [3] - 多只指数ETF位列十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股1.19亿股（较上期减少577.85万股），易方达沪深300ETF持股8575.92万股（较上期减少273.65万股），南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A持股6732.52万股（较上期增加945.26万股） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，受宏观经济数据、政策变化和供需关系等因素影响，不同金属价格走势分化，投资者需根据各品种特点调整投资策略[2][3] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点 - 铜：本周铜价创历史新高后回落，短期内预计高位震荡，沪铜主力运行区间85000 - 89000，建议多单高位离场或区间短线交易[2] - 铝：几内亚散货矿价持平，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能上升，建议考虑逢高减仓止盈，氧化铝建议卖出虚值看跌期权[2] - 锌：上周锌价偏强震荡，后续预计维持震荡，主力合约参考区间21800 - 23000，建议区间交易[2] - 铅：上周沪铅回调，预计盘整后继续冲高，震荡区间17100 - 17800，建议区间逢低做多[2] - 镍：上周沪镍震荡下跌，建议逢高持空，主力合约参考区间119000 - 123000；不锈钢建议逢高持空，区间12400 - 12900[3] - 锡：下游交投偏淡，价格震荡，建议区间交易，参考沪锡12合约区间27.5 - 29.5万元/吨[3] - 工业硅：产量和库存有变化，建议区间交易或观望；多晶硅建议波段多PS空SI[3] - 碳酸锂：价格偏强震荡，建议谨慎交易，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况[3] 宏观经济数据 - 中国9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1[12][14] - 美国10月达拉斯联储商业活动指数、谘商会消费者信心指数等有不同表现，美联储降息25基点[11][15] - 欧元区三季度GDP环比增长0.2%超预期，10月经济景气指数等有变化[16] 重要事件 - 中美吉隆坡经贸磋商达成成果共识，美方取消部分关税，暂停相关措施，中方相应调整[13] - 美参议院通过终止特朗普全面关税政策决议，但预计很难在众议院获得投票表决[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化、美国关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [2][3] - 铝11月沪铝价格将维持高位震荡格局，上涨空间有限；氧化铝价格11月维持弱势震荡，反弹空间有限 [4] - 铝合金11月ADC12价格将继续受成本推动维持偏强震荡，运行区间参考20200 - 21000元/吨 [6] - 锌价短期震荡偏强，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，或维持区间震荡，参考22000 - 23000 [11] - 锡短期锡价或回落，考虑基本面偏强，回调低多思路，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [13] - 镍沪镍盘面维持区间震荡，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000 [14] - 不锈钢短期盘面预计仍以震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000 [17] - 碳酸锂11月供需变动预计有限，价格预计宽幅震荡，主力参考7.8 - 8.7万区间 [20] 根据相关目录分别总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值87570元/吨，日跌0.56%；精废价差3966元/吨，日跌10.31%等 [2] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月进口量33.43万吨，月增26.50%等 [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21280元/吨，日涨0.38%；氧化铝各地区平均价多持平 [4] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，月增2.39%；电解铝产量374.21万吨，月增3.52%等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等部分价格持平，部分精废价差有变动 [6] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；原生铝合金锭产量28.30万吨，月增4.43%等 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22280元/吨，日涨0.13%；进口盈亏-4273元/吨 [11] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；9月进口量2.27万吨，月降11.61%等 [11] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284400元/吨，日涨0.14%；LME 0 - 3升贴水40美元/吨，日涨247.83% [13] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月降31.71%等 [13] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值121950元/吨，日跌0.20%；期货进口盈亏-1429元/吨 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200吨，月增1.26%；进口量17010吨，月降3.00%等 [14] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌0.39%；期现价差415元/吨，日涨5.06% [17] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量176.19万吨，月降0.99%；印尼产量42.35万吨，月增0.36%等 [17] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价80220元/吨，日涨0.69%；基差1250元/吨，日涨167.93% [20] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260吨，月增5.73%；9月需求量116801吨，月增12.28%等 [20]

股价表现与交易数据 - 11月3日盘中股价上涨2.09%至13.65元/股，成交金额5.90亿元，换手率1.07%，总市值634.98亿元 [1] - 当日主力资金净流出2931.96万元，特大单买入4133.71万元（占比7.00%），大单买入1.51亿元（占比25.58%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨82.63%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨3.54%、23.50%和53.84% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入223.21亿元，同比增长7.34%；归母净利润33.40亿元，同比增长8.31% [2] - 主营业务收入构成为：销售自产铝锭65.26%，销售氧化铝24.20%，销售铝箔及铝箔坯料6.89%，销售高纯铝2.10% [1] - A股上市后累计派现74.80亿元，近三年累计派现43.81亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.78万，较上期减少23.85%；人均流通股109224股，较上期增加31.32% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1.31亿股，较上期增加1854.47万股 [3] - 公司所属概念板块包括电池箔、有色铝、社保重仓、西部开发、MSCI中国等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内PMI数据不及预期，股指连续回调，短期宏观向上驱动减弱，后续关注国内经济增长和增量政策实施情况[2][3] - 各资产中，股指短期震荡，谨慎观望；国债短期震荡反弹，谨慎做多；商品板块中，黑色、有色、能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外受美联储主席鲍威尔鹰派态度影响，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内10月制造业PMI为49.0%，较上月降0.8%，经济增长放缓，打压乐观预期；中共四中全会定调，政策刺激预期增强，提振国内风险偏好[2] - 股指受保险、半导体元件及小金属等板块拖累收跌，短期谨慎观望；贵金属短期震荡，中长期向上格局未改，短期观望，中长期逢低买入[3] 黑色金属 - 钢材市场回归基本面，短期区间震荡，现实需求边际改善，库存降幅扩大，表观消费量回升，投机性需求增加，钢厂产能释放力度转弱，供应预计回落[4][5] - 铁矿石短期区间震荡，宏观预期偏强叠加到港量回落使其强势反弹，但钢厂利润压缩，铁水产量下降，库存回落，供应压力大[5] - 硅锰/硅铁盘面价格预计区间震荡，五大品种钢材产量回升，需求尚可，锰矿现货价格强势，硅锰开工率和日均产量下降[6] - 纯碱偏空思路对待，供应环比增加，四季度有产能投放计划，需求环比持稳，供应压力是压制价格核心因素[7] - 玻璃短期震荡偏强，产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存偏高，反内卷政策有支撑，关注年底竣工高峰期需求[7] 有色新能源 - 铜短期高位震荡，宏观氛围消退，中国制造业PMI下降，美国铜库存高位，国内精炼铜去库不及预期，但印尼铜矿停产支撑期价[8] - 铝上周五价格创新高后回落，收盘小幅上涨，基本面变化不大，海外去库，国内去库不及预期[8] - 锡中短期高位震荡，供应端冶炼开工率回升后小降，需求端开工率低位，订单好转有限，高价抑制需求，库存下降[9] - 碳酸锂建议轻仓观望，周度产量下降，开工率50.29%，锂辉石精矿报价上涨，供需双旺，社会库存去库加快，关注复产传闻[10] - 工业硅预计行情震荡，逢低布局，周产量创新高，西南停产增加但新疆开工率高，需求平稳，库存高位小幅累库[10][11] - 多晶硅预计高位区间震荡，逢低布局，库存大幅去库，仓单增加，政策预期与弱现实博弈，关注收储传闻[11] 能源化工 - 原油价格长期偏空，短期地缘风险或抬升近端价格弹性，亚太采购转移不明显，OPEC+增产，远期过剩预期强，但26年OPEC或停增产，委内瑞拉有安全风险[12] - 沥青后期关注原油反弹空间，自身基本面难有强回升驱动，成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低，库存去化后期放缓，供应压力阶段性走低[12] - PX短期关注成本变化，原油价格震荡，PTA开工高提供需求支撑，PXN价差回升，处于偏紧格局[13] - PTA累库压力大，下游开工回升，采购增加，基差回升，但头部厂商减停产协议无成果，供应偏高，11月下游开工或走低[13] - 乙二醇11月累库压力大，盘面价格测试前低支撑，港口库存下降，发货量走低，到港量增加，下游开工面临下行风险[13] - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大，终端订单季节性回落，开工部分走低，库存累积，后续上升空间有限[14][15] - 甲醇短期或下探，后市震荡整理，港口小幅去库，内地库存累积，价格走弱，冬季限气临近供应收缩预期将显现[15] - PP短期震荡偏弱，供应增速高于需求恢复节奏，库存偏高，但需求边际改善，原油价格反弹提供成本支撑[15] - LLDPE预计承压运行，供应压力累积，需求旺季效应将回落，成本端原油价格走势偏弱[16] - 尿素供应趋于宽松，需求方面下游补仓放缓，农业刚需收尾，工业需求弱，出口预计维持低位[16] 农产品 - 美豆或继续走强，中美经贸磋商达成共识，中国将大量购买美豆，USDA可能上调出口预估，单产下调将使期末库存收缩[17] - 豆菜粕供需宽松，国内油厂大豆到港及库存压力增加，供应充足，中美贸易关系修复使进口大豆成本走高但缺口风险降低，豆菜粕价差有望走扩[17] - 棕榈油追空风险抬升，进入技术性超跌阶段，10月马棕增产引发调整压力，但外围行情有支撑，进入减产周期，季节性去库趋势不变[18][19] - 豆菜油或继续走弱，受菜棕下跌行情主导，进入消费旺季，豆棕倒挂行情修复，菜油高库存去库，中加交流合作或重启[19] - 玉米期货阶段性底部区间有支撑，潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，贸易商建库存意向一般，丰产上市行情稳定[19] - 生猪至少至12月冬至前难大反弹，10月底出栏节奏调整但未缩量，出栏体重下滑，11月出栏供应预计增加，养殖利润亏损，去产去存栏主导[19]