报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内PMI数据不及预期，股指连续回调，短期宏观向上驱动减弱，后续关注国内经济增长和增量政策实施情况[2][3] - 各资产中，股指短期震荡，谨慎观望；国债短期震荡反弹，谨慎做多；商品板块中，黑色、有色、能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外受美联储主席鲍威尔鹰派态度影响，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内10月制造业PMI为49.0%，较上月降0.8%，经济增长放缓，打压乐观预期；中共四中全会定调，政策刺激预期增强，提振国内风险偏好[2] - 股指受保险、半导体元件及小金属等板块拖累收跌，短期谨慎观望；贵金属短期震荡，中长期向上格局未改，短期观望，中长期逢低买入[3] 黑色金属 - 钢材市场回归基本面，短期区间震荡，现实需求边际改善，库存降幅扩大，表观消费量回升，投机性需求增加，钢厂产能释放力度转弱，供应预计回落[4][5] - 铁矿石短期区间震荡，宏观预期偏强叠加到港量回落使其强势反弹，但钢厂利润压缩，铁水产量下降，库存回落，供应压力大[5] - 硅锰/硅铁盘面价格预计区间震荡，五大品种钢材产量回升，需求尚可，锰矿现货价格强势，硅锰开工率和日均产量下降[6] - 纯碱偏空思路对待，供应环比增加，四季度有产能投放计划，需求环比持稳，供应压力是压制价格核心因素[7] - 玻璃短期震荡偏强，产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存偏高，反内卷政策有支撑，关注年底竣工高峰期需求[7] 有色新能源 - 铜短期高位震荡，宏观氛围消退，中国制造业PMI下降，美国铜库存高位，国内精炼铜去库不及预期，但印尼铜矿停产支撑期价[8] - 铝上周五价格创新高后回落，收盘小幅上涨，基本面变化不大，海外去库，国内去库不及预期[8] - 锡中短期高位震荡，供应端冶炼开工率回升后小降，需求端开工率低位，订单好转有限，高价抑制需求，库存下降[9] - 碳酸锂建议轻仓观望，周度产量下降，开工率50.29%，锂辉石精矿报价上涨，供需双旺，社会库存去库加快，关注复产传闻[10] - 工业硅预计行情震荡，逢低布局，周产量创新高，西南停产增加但新疆开工率高，需求平稳，库存高位小幅累库[10][11] - 多晶硅预计高位区间震荡，逢低布局，库存大幅去库，仓单增加，政策预期与弱现实博弈，关注收储传闻[11] 能源化工 - 原油价格长期偏空，短期地缘风险或抬升近端价格弹性，亚太采购转移不明显，OPEC+增产，远期过剩预期强，但26年OPEC或停增产，委内瑞拉有安全风险[12] - 沥青后期关注原油反弹空间，自身基本面难有强回升驱动，成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低，库存去化后期放缓，供应压力阶段性走低[12] - PX短期关注成本变化，原油价格震荡，PTA开工高提供需求支撑，PXN价差回升，处于偏紧格局[13] - PTA累库压力大，下游开工回升，采购增加，基差回升，但头部厂商减停产协议无成果，供应偏高，11月下游开工或走低[13] - 乙二醇11月累库压力大，盘面价格测试前低支撑，港口库存下降，发货量走低，到港量增加，下游开工面临下行风险[13] - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大，终端订单季节性回落，开工部分走低，库存累积，后续上升空间有限[14][15] - 甲醇短期或下探，后市震荡整理，港口小幅去库，内地库存累积，价格走弱，冬季限气临近供应收缩预期将显现[15] - PP短期震荡偏弱，供应增速高于需求恢复节奏，库存偏高，但需求边际改善，原油价格反弹提供成本支撑[15] - LLDPE预计承压运行，供应压力累积，需求旺季效应将回落，成本端原油价格走势偏弱[16] - 尿素供应趋于宽松，需求方面下游补仓放缓，农业刚需收尾，工业需求弱，出口预计维持低位[16] 农产品 - 美豆或继续走强，中美经贸磋商达成共识，中国将大量购买美豆，USDA可能上调出口预估，单产下调将使期末库存收缩[17] - 豆菜粕供需宽松，国内油厂大豆到港及库存压力增加，供应充足，中美贸易关系修复使进口大豆成本走高但缺口风险降低，豆菜粕价差有望走扩[17] - 棕榈油追空风险抬升，进入技术性超跌阶段，10月马棕增产引发调整压力，但外围行情有支撑，进入减产周期，季节性去库趋势不变[18][19] - 豆菜油或继续走弱，受菜棕下跌行情主导，进入消费旺季，豆棕倒挂行情修复，菜油高库存去库，中加交流合作或重启[19] - 玉米期货阶段性底部区间有支撑，潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，贸易商建库存意向一般，丰产上市行情稳定[19] - 生猪至少至12月冬至前难大反弹，10月底出栏节奏调整但未缩量，出栏体重下滑，11月出栏供应预计增加，养殖利润亏损，去产去存栏主导[19]

地缘政治与市场反应 - 伊朗对美军驻卡塔尔乌代德空军基地实施导弹打击，但未造成美方人员伤亡，且未封锁霍尔木兹海峡[1][5] - 特朗普宣布以色列与伊朗达成全面停火协议，地缘风险溢价大幅挤出，原油价格夜盘下跌5.65%[2][11] - 中东局势降温推动美股上涨，美国三大股指全线收涨，国内原油能化品种下跌[1][9] 能源与化工市场 - OPEC+可能将增产计划提前约一年实施，加剧原油供应宽松预期[2][11] - 甲醇装置开工率77.44%，同比提升6.61个百分点，沿海库存74.44万吨同比增10.12%[12] - 聚烯烃进入需求淡季，价格波动主要受成本端原油及市场情绪驱动[14] - 玻璃纯碱库存承压，玻璃生产企业库存6052万重箱，纯碱库存175.1万吨环比增4.3万吨[16] 金属市场动态 - 美联储鹰派立场压制金银价格，黄金长期支撑仍存但短期上行乏力[3][17] - 铜价受低精矿加工费及冶炼产量考验支撑，国内电力、汽车需求稳定[18] - 铝锭社会库存低位去化，氧化铝成本支撑显现，沪铝或高位震荡[20] - 印尼镍矿供给偏紧推升镍价，不锈钢需求平淡限制上行空间[21] 黑色产业链 - 焦煤矿复产带动产能恢复，主焦煤竞拍价格上涨，流拍率降低[4][23] - 焦炭第四轮提降预期强化，铁水季节性回落抑制需求[23] 农产品与航运 - 马棕5月库存199万吨环比增6.65%，出口138.72万吨环比增25.62%，数据影响中性[24] - 美豆优良率66%低于预期，国内豆粕累库加速但进口成本支撑价格[25] - 集运欧线08合约下跌4.67%，船司7月涨价函落地存疑，旺季见顶预期增强[28] 宏观经济与政策 - 美国6月Markit制造业PMI扩张，价格指数创四年最大涨幅[1][10] - 国内5月太阳能发电装机10.8亿千瓦同比增56.9%，风电装机5.7亿千瓦同比增23.1%[7] - 央行净回笼799亿元，资金面宽松支撑国债价格，10年期国债收益率降至1.6375%[10]

黄金行情分析 - 黄金价格本周呈现回调走势 一度跌至一周低点附近 主要受美联储鹰派态度影响 美联储维持利率不变 点阵图显示至2025年底预计仅降息两次 并延后2026年和2027年的降息预期 [2] - 美元指数在触及周高点后出现回落 对金价构成一定支撑 此外贸易担忧情绪以及中东紧张局势持续发酵 增强避险需求 限制金价跌幅 [2] - 黄金技术面表现较弱 本周冲高至3450后未能延续强势 市场呈现扫盘走势 4小时上升通道下沿线3342成为关键支撑位 跌破后可能下探3250 [2][4] - 技术指标显示黄金走势疲软 周线MACD死叉即将形成 日线动能柱变绿 1小时级别快慢线在0轴下方形成死叉 建议短线以反弹做空为主 上方阻力3368-3378 下方支撑3330-3320 [4] 原油行情分析 - 原油价格本周延续上涨态势 布伦特原油期货周五下跌1.57美元 跌幅2% 报77.28美元 但本周累计涨幅达3.9% 实现周线三连涨 [5] - 地缘政治风险推高市场情绪 以色列轰炸伊朗核目标 伊朗向以色列发射无人机和导弹 市场焦点转向地缘政治风险 若局势恶化波及霍尔木兹海峡航运通道 全球能源价格可能剧烈波动 [5] - 原油技术面显示中期走势向上 突破区间上沿阻力测试75.50新高 均线系统呈多头排列 MACD指标显示多头动能充盈 短线走势维持震荡 建议以回踩低多为主 上方阻力76.0-77.0 下方支撑72.0-71.0 [6] 交易策略 - 交易市场存在不确定性 追求高胜率系统本质是追求安全感 但确定性永远不会出现 接受不确定性才能获得安全感 [7] - 交易需建立自己的系统和赢利系统 避免追涨杀跌 市场二八定律永恒不变 大部分趋势行情可能是终结的开始 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银区间调整，铜多单止盈，锌空单持有，铅、锡、铝、镍价格反弹承压，工业硅和碳酸锂偏空[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：贸易关税谈判反复，美多银行被降级，黄金价格上涨，但美联储态度偏鹰，黄金收回部分涨幅[2] - 基本逻辑：美联储官员态度鹰派，美国多家大型银行被降级，俄乌谈判有进展；短期上涨力量削弱，但降低美元依赖及财政货币双宽松趋势支撑黄金吸引增量资金，牛市未结束[3] - 策略推荐：短期黄金盘面调整后震荡，企稳后做长线入场打算；白银短期或继续区间震荡[8000,8200][3] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，重回7万8关口[6] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，冶炼检修增加，5月电解铜供应或环比下滑；特朗普铜进口关税政策抽干美国以外铜库存，国内电解铜社会库存为13.92万吨，月差大，下游采购欲下降；终端消费中，电力和汽车、家电等绿色铜需求亮眼，对冲传统铜需求不足[6] - 策略推荐：短期止跌企稳反弹，建议前期多单部分逢高止盈，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77800，78800】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：锌震荡偏弱，测试下方均线支撑[9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，锌精矿国产加工费报3500元/吨，进口加工费环比增长5美元/吨至45美元/吨；4月国内锌锭产量为55.54万吨 ，5月预计继续高位释放；下游需求转淡，中下游企业开工回落，镀锌企业开工率60.94%，低于往年同期[9] - 策略推荐：消费淡季开启，终端需求疲软，供应持续放量，建议前期空单继续持有，长期供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝反弹走势[11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外宏观贸易环境缓和，5月中旬国内主流消费地电解铝锭库存增加，铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率环比下跌，新订单减少，需求分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿端消息扰动，铝土矿供应高位，国内氧化铝企业检修减产集中，需求走弱，采购价格压低，库存去化但仍处偏高水平，供应过剩格局延续[12] - 策略推荐：沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19800-20500】；氧化铝企稳运行[12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压走势[13] - 产业逻辑：镍方面，海外宏观环境缓和，菲律宾禁矿政策和印尼镍矿特许权使用费上调政策支撑镍价，国内4月精炼镍产量环比增长6%，同比增长47%，开工率达67%，4月末社会库存约4.41万吨，周环比小幅垒库；不锈钢方面，终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱，社会库存阶段性回落，但整体产业供需过剩压力仍存[14] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000-129000】[14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507低开低走，增仓下行续创新低[15] - 产业逻辑：基本面偏空，原料端价格未止跌，锂盐-矿负反馈存在，价格重心下移；上游资源端未停产，供应充足；需求端进入淡季，下游出货去库，新能源汽车和电池厂累库，市场下调需求预期，本周总库存转增，过剩幅度或扩大，主力合约考验6万整数关口支撑[16] - 策略推荐：空单持有【60000-62500】[16]