招标发布情况 - 2025年10月印度在项目开发类别下发布了超过2330兆瓦的可再生能源招标 [2] - 上个月发布的招标包括SECI邀请的1200兆瓦/4800兆瓦时峰值电力供应招标 [2] - 招标要求来自ISTS连接的可再生能源项目提供稳定和可调度的可再生电力并具有共同的储能系统 [2] - 上个月还发布了超过600兆瓦的EPC招标 [2] 招标完成情况 - 在已完成的招标中约3600兆瓦的可再生能源容量被分配给各个开发商 [2] - 已完成的招标中还包括6000兆瓦时的储能容量被分配 [2] 累计装机容量 - 从2025年1月到9月印度增加了约29466兆瓦的太阳能容量 [2] - 同期印度增加了4959兆瓦的风能容量 [2] - 截至2025年9月印度可再生能源累计容量约为247.3吉瓦 [2]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 公司2025年三季度经营业绩因量价偏弱而承压，但可再生能源补贴发放加快显著改善了现金流状况，且控股股东增持及丰厚项目储备为未来增长提供支撑 [2][6][13] 经营业绩分析 - 2025年三季度公司实现营业收入65.45亿元，同比下降2.40%，主要因市场化电价同比下降的影响大于发电量的增长 [2][6][13] - 2025年三季度公司归母净利润为4.98亿元，同比下降52.87%，前三季度归母净利润为43.13亿元，同比下降15.31% [6][13] - 三季度营业成本为56.43亿元，同比增长12.82%，导致毛利润为25.06亿元，同比下降22.94% [2][13] - 成本费用普遍上行：管理费用4.79亿元（同比增长8.32%），财务费用10.44亿元（同比下降0.21%），同时计提资产减值损失2.50亿元 [13] 发电量与装机规模 - 2025年前三季度公司完成发电量567.54亿千瓦时，同比增长7.89%；三季度发电量174.4亿千瓦时，同比增长5.78% [13] - 截至2025年上半年，公司控股装机规模达4993.66万千瓦，同比增长20.7%，其中风电装机2297.02万千瓦（同比增长17.05%），光伏装机2509.55万千瓦（同比增长25.86%），另控股独立储能106.1万千瓦 [13] - 2025年上半年新增装机218.07万千瓦，期末在建装机规模达1381.78万千瓦 [13] 现金流与财务状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为172.21亿元，同比增长20.94%，主要得益于可再生能源补贴发放进度加快 [2][13] - 根据预测，公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.21元、0.21元和0.23元，对应市盈率（PE）分别为20.76倍、20.45倍和19.26倍 [13] 未来发展支撑 - 控股股东三峡集团于2025年4月9日发布增持计划，拟在12个月内增持公司股份，增持金额不低于15亿元、不高于30亿元，显示其对公司的信心 [13] - 随着来风和光照条件的好转，公司经营业绩有望边际修复 [13]

绿电行业地位转变 - 未来5年中国新增电力需求将主要由风电、光伏等绿电满足，绿电从“配角”变为“主角” [1][5] - 全社会用电量中每3度电就有1度是绿电，绿电已成为中国能源结构不可或缺的重要组成部分 [2] - 截至今年7月底中国风光发电合计装机达16.8亿千瓦，较2020年的5.3亿千瓦增长约2倍，年均增速28% [2] 装机规模与全球地位 - “十四五”以来全国新增电力装机中风光发电占比达到80% [2] - 中国已构建全球最大、发展最快的可再生能源体系，2024年全球可再生能源装机容量创新高，中国新增量占全球总增量六成 [2] - 截至今年9月底中国新型储能装机规模超1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，全球占比超40%跃居世界第一 [3] 成本与技术驱动因素 - 近十年来中国光伏装机增长助力全球光伏发电平均度电成本下降80%，使其成为最便宜的电力来源之一 [3] - 政策引导优化可再生能源电力消纳，今年前8个月国家能源局核发绿证18.78亿个，其中可交易绿证12.77亿个 [3] 消费端需求与基础设施 - 今年前三季度中国新能源汽车产销量均超1100万辆，新车销量占汽车总销量46.1% [4] - “十四五”时期中国建成全球最大电动汽车充电网络，平均每5辆电动汽车有2个充电桩 [4] 能源结构与全球影响 - “十四五”时期中国非化石能源消费占比每年增加1个百分点，煤炭占比每年减少1个百分点 [5] - 2012年以来中国能耗强度累计降幅超26%，成为全球能耗强度下降最快国家之一 [5] - “十四五”时期中国出口的风电光伏产品为其他国家减少碳排放约41亿吨 [5]

投资指南发布背景 - 澳大利亚政府于11月10日发布《国家自主贡献投资蓝图》旨在吸引国际投资助力实现净零排放目标 [1] - 该指南服务于澳大利亚2035年减排目标响应国际社会对气候目标应具投资可行性的呼声 [2] 投资指南核心内容 - 指南围绕澳大利亚净零排放计划中的投资机会重点行业减排计划中的关键技术及未来制造业法案框架下的重要产业为投资者提供指导 [1] - 澳大利亚将利用本国可再生能源和关键矿产资源依托高技能劳动力和良好对外贸易关系助推全球净零排放转型 [1] 政策与目标框架 - 国家自主贡献机制要求各缔约方根据《巴黎协定》制定应对气候变化行动目标并每五年更新一次 [2] - 澳大利亚政府今年9月宣布将2035年减排目标设定为较2005年水平减少62%至70% [2] 国际合作与伙伴关系 - 澳大利亚气候变化能源环境与水资源部强调国际合作是应对气候变化挑战的关键需携手构建实现净零排放所需的产业和供应链 [1] - 澳大利亚致力于构建可持续安全繁荣且净零排放的未来欢迎与认同其愿景的政府企业和投资者建立伙伴关系 [1]

垃圾分类设施普及 - 截至2024年底全国地级及以上城市98.5%的小区已配备垃圾分类设施 [1] 可再生能源发展 - 非化石能源消费比重从2020年的16.0%提升至2024年的19.8%年均提高近1个百分点 [2] - 截至2025年8月底风电和光伏发电装机规模突破16.9亿千瓦是2020年的3倍以上 [2] - 2020年以来约80%的新增电力装机来自可再生能源 [2] - 化石能源消费比重从2020年的84.0%降至2024年的80.2% [2] 新能源汽车产业 - 截至2025年6月底中国新能源汽车保有量达3689万辆占汽车总保有量的10.27% [3] - 2024年中国新能源汽车销往180多个国家助力全球减少碳排放超5000万吨 [3] - 以新能源汽车锂电池光伏产品为代表的"新三样"成为制造业新名片 [3] - 2024年"三新"经济占国内生产总值比重超过18%高技术制造业增加值占规模以上工业比重达16.3%较2020年增加1.2个百分点 [3] 绿色金融体系 - 截至2024年底中国本外币绿色贷款余额达36.6万亿元投向具有碳减排效益的贷款占比接近70% [5] - 2024年绿色保险业务保费收入达3331.49亿元绿色债券发行量为6814.32亿元是2020年的2.5倍 [5] 碳排放权交易市场 - 全国碳排放权交易市场于2021年7月启动覆盖电力钢铁水泥铝冶炼等行业覆盖全国60%以上的碳排放量 [5] - 截至2025年9月底市场配额累计成交量约7.28亿吨累计成交额约498.3亿元 [5] - 全国温室气体自愿减排交易市场于2024年1月启动截至2025年10月底累计登记项目31个减排量达1504万吨累计成交量约323万吨成交额约2.7亿元 [5]

垃圾分类与绿色转型 - 截至2024年底全国地级及以上城市98.5%的小区已配备垃圾分类设施 [1] - 中国构建了全球最系统完备的碳减排政策体系并建成全球最大、发展最快的可再生能源体系 [1] - 中国贡献了全球约四分之一的新增绿化面积并成为全球能耗强度下降最快的国家之一 [1] 能源结构转型 - 非化石能源消费比重由2020年的16.0%增至2024年的19.8%年均提高近1个百分点 [2] - 截至2025年8月底风电光伏发电装机规模突破16.9亿千瓦达到2020年的3倍以上 [2] - 风电光伏贡献了2020年以来约80%的新增电力装机 [2] - 化石能源消费比重由2020年的84.0%降至2024年的80.2% [2] 新能源汽车产业 - 截至2025年6月底中国新能源汽车保有量达3689万辆占汽车总保有量的10.27% [3] - 2024年中国新能源汽车销往180多个国家助力世界减少碳排放超5000万吨 [3] - 2024年新产业、新业态、新商业模式"三新"经济占国内生产总值比重超过18% [3] - 高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重达16.3%较2020年增加1.2个百分点 [3] 绿色金融与碳市场 - 截至2024年底中国本外币绿色贷款余额36.6万亿元投向具有碳减排效益的贷款占比近七成 [5] - 2024年绿色保险业务保费收入达3331.49亿元绿色债券发行量为6814.32亿元是2020年的2.5倍 [5] - 全国碳排放权交易市场覆盖全国60%以上的碳排放量截至2025年9月底累计成交量约7.28亿吨累计成交额约498.3亿元 [5] - 全国温室气体自愿减排交易市场截至2025年10月底累计登记项目31个减排量达1504万吨累计成交量约323万吨成交额约2.7亿元 [5]

行业地位与增长 - 中国风光发电合计装机容量截至今年7月底达到16.8亿千瓦，较2020年的5.3亿千瓦增长约2倍，年均增速达28% [1] - 风光发电装机占“十四五”以来全国新增电力装机的80% [1] - 中国已构建全球最大、发展最快的可再生能源体系，2024年全球可再生能源装机容量创新高，中国新增可再生能源发电量占全球总增量的60% [1] - 中国新型储能装机规模截至今年9月底超过1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，全球总装机占比超过40%，跃居世界第一 [2] 驱动因素 - 绿电价格亲民，近十年来中国光伏装机增长助力全球光伏发电平均度电成本下降80% [2] - 政策持续发力，国家能源局今年前8个月核发绿证18.78亿个，其中可交易绿证12.77亿个 [2] - 消费端绿色转型激活市场，今年前三季度中国新能源汽车产销量均超1100万辆，新车销量占比达46.1% [3] - “十四五”期间建成全球最大电动汽车充电网络，平均每5辆电动汽车配备2个充电桩 [3] 结构性影响与未来展望 - 当前中国全社会用电量中，绿电占比已达三分之一 [1] - “十四五”时期中国能源消费中非化石能源占比每年增加1个百分点，煤炭占比每年减少1个百分点 [5] - 2012年以来中国能耗强度累计降幅超过26%，为全球能耗强度下降最快国家之一 [5] - 未来5年中国新增电力需求将绝大部分由风电、光伏等绿电满足，绿电将从“配角”变为“主角” [1][5]

能源结构变化 - 截至9月底全省可再生能源装机达6318万千瓦，历史性超过火电装机规模，占全省电力总装机50.3% [1] - 前三季度陕西能源工业增加值、投资分别增长8.3%、16%，整体呈现"稳、强、新、绿"四大特点 [1] - 前三季度陕西电力外送比例达三分之一，绿电通过特高压通道输往全国 [1] 产业发展与项目推进 - 扎实推动煤化工高端化、多元化、低碳化发展，陕煤榆林化学二期、神华榆林循环经济煤炭综合利用两个"千亿级"项目延链补链有序推进 [1] - 推动可再生能源跨越式发展，风电光伏规模化开发利用稳步推进，总投资563亿元的5个抽水蓄能项目加快建设 [1] 科技创新突破 - 陕西光伏企业取得技术突破，商用尺寸晶硅－钙钛矿叠层电池效率达33%，晶硅组件效率突破26%，双双刷新世界纪录 [1] - 科技创新有力驱动产业升级，推动产业创新迈出坚实步伐 [1]

能源结构转型 - 截至9月底全省可再生能源装机达6318万千瓦，历史性超过火电装机规模，占电力总装机50.3% [1] - 前三季度能源工业增加值增长8.3%，投资增长16%，呈现“稳、强、新、绿”特点 [1] - 电力外送比例达三分之一，绿电通过特高压通道输往全国 [1] 可再生能源发展 - 风电光伏规模化开发利用稳步推进 [1] - 总投资563亿元的5个抽水蓄能项目加快建设 [1] 传统能源升级 - 推动煤化工高端化、多元化、低碳化发展 [1] - 陕煤榆林化学二期、神华榆林循环经济煤炭综合利用两个“千亿级”项目延链补链有序推进 [1] 科技创新突破 - 商用尺寸晶硅—钙钛矿叠层电池效率达33%，刷新世界纪录 [1] - 晶硅组件效率突破26%，刷新世界纪录 [1]

绿电行业地位转变 - 未来5年中国新增电力需求将主要由风电、光伏等绿电满足，绿电将从“配角”变为“主角” [1][5] - 截至今年7月底中国风光发电合计装机达16.8亿千瓦，较2020年的5.3亿千瓦增长约2倍，年均增速28% [2] - “十四五”以来全国新增电力装机中风光发电占比达到80% [2] 市场规模与全球地位 - 当前中国全社会用电量中绿电占比已达三分之一 [2] - 中国已构建全球最大、发展最快的可再生能源体系 [2] - 2024年全球可再生能源装机容量创新高，中国新增可再生能源发电量占全球总增量60% [2] 成本与技术驱动因素 - 近十年来中国光伏装机增长助力全球光伏发电平均度电成本下降80% [3] - 截至今年9月底中国新型储能装机规模超1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍 [3] - 中国新型储能装机规模在全球占比超过40%，跃居世界第一 [3] 政策与制度支持 - “双碳”目标提出后中国持续优化可再生能源电力消纳及绿证制度 [3] - 今年前8个月国家能源局核发绿证18.78亿个，其中可交易绿证12.77亿个 [3] 下游需求拉动 - 今年前三季度中国新能源汽车产销量均超1100万辆，新车销量占比达46.1% [4] - “十四五”期间中国建成全球最大电动汽车充电网络，车桩比接近2:1 [4] 行业影响与成效 - “十四五”期间中国非化石能源消费占比年均提升1个百分点，煤炭占比年均下降1个百分点 [5] - 2012年以来中国能耗强度累计降幅超26%，为全球能耗强度下降最快国家之一 [5] - “十四五”期间中国出口的风电光伏产品为其他国家减少碳排放约41亿吨 [5]