AI大模型行业动态 - DeepSeek发布V3 2 Exp模型并同步更新官方应用 API调用成本降低50%以上 [2] - 华为云和寒武纪已完成对DeepSeek-V3 2-Exp模型的适配工作 [2] - 智谱新模型GLM-4 6预计近日发布 目前已可通过API接口调用 [2] - 阿里通义7款模型入选Hugging Face全球前十开源模型榜单 其中Qwen3-Omni登顶 [5] - 阿里通义Qwen3-Omni为全模态大模型 音视频能力获32项开源最佳性能SOTA 可处理文本图片语音视频四种数据 [5] - 阿里通义共开源300多个模型 全球下载量突破6亿次 衍生模型超17万个 位居全球第一 [5] - 寒武纪实现对DeepSeek-V3 2-Exp的适配并开源大模型推理引擎vLLM-MLU源代码 [12] - 华为昇腾基于vLLM/SGLang等推理框架完成DeepSeek-V3 2-Exp适配部署 实现0day支持并开源推理代码和算子实现 [13] 科技巨头战略动向 - 苹果CEO库克确认个人持有比特币和以太币等加密货币 但表示苹果公司不会接受加密货币支付或投资加密货币 [3] - 华为任命余承东为公司产品投资评审委员会主任 其仍担任常务董事和终端BG董事长 掌管终端和鸿蒙智行业务 [6] - 小米集团表示小米17系列没有削减订单计划 因新增标准版16GB+1TB版本及Pro系列加单 整体订单较上一代增加 [8][9] - 美团无人机在深圳上线夜间配送服务 为国内首次将无人机融入夜间即时零售场景 平均配送时长约15分钟效率提升近100% [19] - 美团无人机自2021年常态化运营以来累计完成超60万单外卖配送 夜间服务将率先覆盖深圳公园等夜间热点区域 [19] - OpenAI在ChatGPT中推出家长控制功能 允许家长关联青少年账户并进行自定义设置 [20] 企业合作与资本运作 - 赛力斯全资子公司支付完毕115亿元对价 收购华为持有的引望智能10%股权 [4] - 赛力斯公布2025年半年度利润分配预案 每10股派现3 10元 合计派发现金红利5 06亿元 占上半年归母净利润17 22% [14] - 赛力斯上半年归母净利润29 41亿元 同比增长81 03% 问界汽车上半年累计交付超14 7万辆 [14] - 宁德时代与海口市龙华区政府签约 计划至2030年在海南投资建设100座换电站 实现核心城区10分钟找站 [10] - 斯年智驾完成数亿元B+轮融资 资金将用于无人驾驶产品研发和市场开拓 [16] - 灵猴机器人完成超亿元A轮融资 资金将用于工业自动化及机器人核心零部件研发实验室建设和产能扩充 [17][18] 政策与行业标准 - 国家税务总局重申平台企业不得转嫁涉税义务 将严查向外卖员快递员等变相收费行为 [7] - 税务部门明确月收入低于6250元的从业人员无需预扣税款以保护其合法权益 [7] - 我国发布首项个人信息跨境安全管理国家标准《数据安全技术个人信息跨境处理活动安全认证要求》 将于2026年3月1日实施 [11] 上市公司业绩 - 英联股份预计2025年前三季度归母净利润3450万元至3750万元 同比增长1531 13%至1672 97% [15] - 英联股份业绩增长主要得益于快消品金属包装易开盖板块贡献 市场占有率提升及降本增效 [15] - 公司复合集流体项目已进入规模化应用关键时期 [15]

AI大模型与开源生态 - DeepSeek发布V3-2-Exp模型并大幅下调API价格超过50% 同时华为云和寒武纪完成模型适配 [2] - 阿里通义7款模型入选全球开源前十 Qwen3-Omni登顶并斩获32项SOTA 模型全球下载量突破6亿次衍生超17万个 [5] - 寒武纪适配DeepSeek-V3-2-Exp并开源大模型推理引擎vLLM-MLU源代码 华为昇腾实现0day支持并开源推理代码 [12][13] 科技巨头战略动向 - 苹果CEO库克确认个人持有比特币和以太坊等加密货币 但明确苹果公司不会接受加密货币支付或投资其2000亿美元现金 [3] - 华为任命余承东为产品投资评审委员会主任 负责重大战略资源投入决策 同时其继续担任终端BG董事长 [6] - 小米17系列无削减订单计划 因新增标准版16GB+1TB版本及Pro系列加单 整体订单较上一代增加 [8][9] 企业合作与资本运作 - 赛力斯支付115亿元完成收购华为持有的引望智能10%股权 已付清第三笔转让价款34.5亿元 [4] - 斯年智驾完成数亿元B+轮融资 资金用于无人驾驶产品研发和市场开拓 [16] - 灵猴机器人完成超亿元A轮融资 资金用于工业自动化及机器人核心零部件研发及产能扩充 [17][18] 新能源汽车与供应链 - 赛力斯2025年上半年归母净利润29.41亿元同比增长81.03% 拟每10股派现3.10元合计5.06亿元占净利润17.22% [14] - 宁德时代计划至2030年在海南投资建设100座换电站 实现核心城区10分钟找站 [10] - 英联股份预计前三季度归母净利润3450万元至3750万元 同比增长1531.13%至1672.97% 受益于易开盖市场占有率提升 [15] 科技应用与监管环境 - 美团无人机在深圳上线夜间配送服务 累计完成超60万单 平均配送时长15分钟效率提升近100% [19] - 国家税务总局重申平台企业不得向外卖员快递员转嫁涉税义务 月收入低于6250元无需预扣税款 [7] - 我国发布首项个人信息跨境安全管理国家标准 将于2026年3月1日实施 [11]

欧盟对华钢铁关税计划 - 欧盟委员会计划在未来几周内对中国钢铁及相关产品征收25%至50%的关税，覆盖多款核心产品[3] - 欧盟计划更改《公共采购指令》，将公共合同授予与"购买欧洲产品"规则挂钩，并通过配额制度鼓励优先购买欧洲电动汽车[3] - 欧盟对华钢铁加税计划在内部存在分歧，德国因汽车、机械制造与中国市场绑定紧密而持谨慎态度，法国、意大利等南欧国家因低端钢铁生产受中国出口影响大而支持更高关税[12][14] 美欧贸易协议影响 - 欧盟取消了对美部分工业品的报复性关税，并承诺长期购买美国能源和芯片，暂停对美企业征收数字服务税[5] - 美国承诺对欧盟汽车和相关产品征收15%关税，但对欧盟钢铁、铝产品的高额关税予以保留，未设定减免时间表，并增加了"国家安全例外条款"[5] - 欧洲能源危机后对美国液化天然气的依赖度大幅增加，导致其在谈判中缺乏底气[7] 欧盟钢铁行业现状 - 欧盟钢铁进口量占总销量的四分之一，比十年前翻了一倍[7] - 欧洲钢企利润率连续数年下降，去年四季度部分头部企业出现亏损[7] - 欧盟为实现"碳中和"要求钢企大幅减碳，但传统钢厂改造成本高昂，且面临工业用电价格高、融资困难等挑战[7] 中国对欧钢铁出口情况 - 中国对欧出口的钢铁多为建筑用中低端钢材，而在汽车用特种钢等高端钢材领域市场份额极小，与欧洲本土钢企不构成直接竞争[9] - 中国钢铁能进入欧洲市场，部分原因是填补了俄乌冲突后欧盟对俄罗斯钢铁加征高额关税所留下的缺口[10] - 中国已多次应欧盟要求，主动限制部分钢铁对欧出口[14] 潜在影响与反制措施 - 欧洲汽车制造业作为用钢大户，若因对华钢铁加税导致原材料涨价，其利润将受到进一步挤压[12] - 中国钢铁工业协会表示，若欧盟实施新关税，中国将保留向WTO起诉的权利，并可能对欧盟的葡萄酒、汽车等产品采取反制措施[16] - 中国已与部分欧洲钢铁企业合作开展氢基竖炉炼钢等低碳技术合作，以帮助其减碳并控制成本[16] 贸易政策分析 - 在全球已实施的钢铁关税中，欧盟发起的次数比美国和中国都多[14] - 欧盟在计算对华关税时采用"替代国价格"，以美国、日本的钢铁成本为标准，而非中国的实际成本，此举违反WTO规定[14]

特朗普关税政策转向 - 特朗普近期在关税政策上的战略调整重塑了美国财政格局并深刻影响全球经贸关系[1] 对华贸易战影响 - 美国对价值数千亿美元的中国商品加征25%关税后，中国实施对等反击包括稀土出口管制，导致波音零件供应断档、底特律汽车工厂减产及沃尔玛货架出现空缺[3] - 白宫最终不得不降低部分对华关税税率，而2025年上半年中国出口额突破13万亿元人民币，同比增长7.2%[3] 美国本土行业受益 - 关税政策使美国本土利益集团受益，五大湖区的钢铁厂、得克萨斯的油田及艾奥瓦州的农场主等特朗普票仓出现复苏[5] 对欧贸易策略与成果 - 特朗普政府对欧盟钢铝征收25%关税并将汽车关税提高至15%，迫使欧盟承诺向美国投资6000亿美元[6] - 美国海关在2025年7月单月税收暴涨273%至280亿美元，全年税收预计突破3000亿美元，比2024年翻一番[6] 新版关税策略特点 - 新版关税策略转向务实，避开与中国硬碰硬，转而向盟友施压，具体操作包括强迫英特尔白送10%股份及要求菲律宾预付军事合作费用[7] - 特朗普政府将关税谈判桌转变为投资招商会，更注重决策的投入产出比而非意识形态对抗[7]

该行将优必选目标价由155港元上调至172港元，相当预测2026财年市销率的26.7倍，反映持续订单催化 提估值，维持盈利预测不变。目前优必选Walker系列人形机器人累计合同金额已近4.3亿元，其中9月获 得的2.5亿元大单仍为全球最大人形机器人订单。该行认为优必选近期订单、交付持续兑现，将加速其 技术叠代，预计年底BOM成本降低20-30%，明年有望再降30-50%，成本下降趋势以及规模化应用前景 巨大，维持行业首选。 招商证券国际发表报告指，近期在韩国路演，AI属性强的机器人、智驾关注度高，排序为机器人>智能 驾驶>整车及零部件，智驾链关注排序智驾SoC芯片>激光雷达>其他零部件。该行指，人形机器人链整 机首推优必选，供应链看好敏实，智驾链重点推荐地平线、禾赛及速腾聚创，汽车整车及零部件推荐吉 利汽车、小鹏汽车及福耀玻璃。 ...

2025年9月30日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。对此， 国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧进行了解读。 （二）小型企业PMI回升。大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点，保持平 稳扩张态势；中型企业PMI为48.8%，比上月略降0.1个百分点，景气水平基本平稳；小型企业PMI为 48.2%，比上月上升1.6个百分点，景气水平有所改善。 （一）服务业商务活动指数保持扩张。服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间。从行业看， 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区 间，业务总量保持较快增长；同时，受暑期效应消退影响，与居民出行消费密切相关的餐饮、文化体育 娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下。从市场预期看，业务活动预期指数为56.3%，今年以来始终 位于55.0%以上较高景气区间，表明服务业企业对行业发展预期稳定乐观。 （二）建筑业商务活动指数小幅回升。建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，建筑业 景气水平小幅回升。从市场预期看，业务活动预期指数为52. ...

涉及的行业与公司 * 报告核心关注MSCI中国指数及其成分股[1] * 重点分析的行业包括互联网（含媒体与娱乐、可选消费零售、消费服务）、金融（银行与保险）、科技硬件、医药与生物科技、汽车、材料、资本品以及多元金融（券商）等[2][24][26][30][38] 核心观点与论据 市场表现与结构性改善 * 中国股市（MSCI中国指数）在过去12个月累计回报达48%，年初至今回报率为38%，表现全球领先[1][9] * 市场上涨受到结构性改善支撑，包括股本回报率（ROE）触底回升、市场结构向高质量大盘股转移、对民营企业和创新环境的支持增强[1] * MSCI中国12个月远期市盈率从2024年8月底的8.7倍提升至2025年9月18日的12.3倍，涨幅达42%[14] 盈利增长成为核心驱动 * 每股收益（EPS）增长自2023年起连续三年对MSCI中国同比总回报贡献为正：2023年贡献0.6个百分点，2024年为5.0个百分点，2025年迄今为3.2个百分点，这是自2010年以来最长的连续三年正向贡献记录[2][13] * 盈利增长对指数月度回报的正向贡献比例从2024年下半年之前的约50%提升至约75%[2][16] * MSCI中国盈利预测修正广度（ERB）于2025年8月转为正值，成为全球仅有的两个呈现此趋势的主要股市之一[2][18] 关键行业贡献与展望 * 互联网、金融与科技板块合计占MSCI中国指数权重的76.9%，较2022年的70.4%显著提升[24] * 互联网、金融、科技、资本品与材料五大板块预计将在2025年与2026年合计贡献约80%的MSCI中国总盈利及盈利增长[26] * 2025年，互联网、科技、医药、汽车与材料板块是EPS增长的主要驱动因素，而电商（消费服务与可选消费零售）板块因价格竞争成为拖累[30][33] * 展望2026年，随着电商价格竞争在2025年底逐步结束，互联网板块有望重回MSCI中国EPS增长贡献首位，预计将贡献总增长14.7%中的7.2个百分点[31][36] 其他重要内容 盈利增长可持续性评估 * 多数关键行业（如互联网、科技、医药、汽车）呈现正向盈利预测修正趋势，且估值处于合理区间[3][40] * 银行板块修正广度为负，但其对2025年与2026年同比EPS增长的总贡献有限，预计不会改变整体趋势[3][40] * 电商板块的盈利下修压力预计随价格竞争在2025年第三季度见顶而缓解[3][40] * 一致预期盈利大幅低于预期的风险正在下降，当前盈利增长动能有望延续至2026年[3][40]

行业与公司 * 纪要为摩根士丹利发布的全球经济简报，主题为全球关税影响评估 [1][2] * 核心关注美国自2025年4月2日起实施的广泛全球关税的影响，该关税水平为1930年代以来最高 [4] 核心观点与论据 **美国经济与关税影响** * 公司认为美国经济衰退是明显风险，但并非基本假设，因美国经济在年初表现非常强劲 [4] * 美国劳动力市场显著放缓，就业增长不及去年一半且仍在减速，实际劳动收入增长接近零，这通常驱动大部分消费者支出 [4] * 有效关税税率接近12-13%的原始假设，关税收入年化约为3500亿美元，相当于制造业和贸易部门企业利润的约20% [4] * 消费者支出尚未实质性放缓，第二季度GDP被上修，且企业虽接近停止招聘但并未出现裁员潮 [4] **全球贸易与各经济体表现** * 对美国出口国的经济受双重打击：出口需求减少以及企业利润和商业信心不确定性导致的资本支出周期减弱 [10] * 中国对美出口面临近乎禁运级别的关税，其在美国进口份额从13%大幅下降至低点7% [11] * 中国出口通过越南、印度和其他东盟经济体进行转口，缓解了美国进口减少的影响，但高频数据显示国内需求在下半年随财政刺激和“反内卷”努力效果减弱而放缓 [11] * 日本7月实际出口下降4.4%月环比，对美和对华出口量均下降超过12%年同比，日本经济学家认为三季度实际出口和GDP增长有转负风险 [12] * 加拿大7月和8月损失超过10万个就业岗位，疲软态势在8月扩大至直接受贸易影响的行业之外 [13] * 欧元区和英国制造业PMI在数月改善后转而向下，与三季度增长缓慢的预期一致 [13] * 与人工智能相关的IT硬件需求保持韧性，中国台湾和韩国对美出口繁荣，但企业利润率承压、转嫁不均以及全球资本支出疲软预示着未来几个季度全球增长将放缓 [16] **市场展望** * 公司预计美国和海外经济将进一步显著放缓，美国劳动力收入增长的滞后效应难以否认，制造业就业人数持续下降 [17] * 然而，美国消费者支出的韧性明显，过去几年的财富增长应为高收入群体的支出提供相当支撑，因此经济放缓仍是基本预期，但衰退并非最可能的结果 [17] 其他重要内容 * 报告包含图表数据，显示美国进口增长主要由黄金、AI相关IT硬件和药品等特定行业强劲势头推动，而乘用车、轻卡和燃料进口为负贡献 [5][6] * 报告亦展示中国对世界和对美出口增速对比、欧元区制造业PMI在改善8个月后显著下降等数据 [14][15] * 报告末尾列出了摩根士丹利全球各地区经济研究团队的联系方式及其发布的多份相关研究报告标题 [7][22][23][24][25][26][27][28]

国产天花板mpv的名号，能名不虚传吗？ ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 9 月 30 日 今日焦点 | 周大福创建 | | 659 HK | 全球主要指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 整体业绩超预期，股息率超 | 8%；维持买入 | | | | 年初至今 | | 谢骐聪, CFA, FRM | philip.tse@bocomgroup.com | | | 收盘价 升跌% | 升跌% | 2025 财年应占经营利润同比增长 7% 至 44.66 亿港元（高于我们近期发 布的首次覆盖报告中预测的 43.6 亿港元），经调整息税折旧摊销前利润 同比上升 1%至 73.16 亿港元（高于我们预测的 69.6 亿港元），主要是由 于金融服务分部显著增长。公司建议派发末期股息每股 0.35 港元使 2025 财年总股息达到每股 0.95 港元，同时建议每 10 股派 1 股红股。公 司表示会维持长期渐进式派息政策，确保股东获得长期回报增长。 我们认为公司目前估值便宜，股息回报吸引，预测 2026-27 财年股息率 达 8.4/8.8%，维持公司买入评级及目标价 9.42 港元。 | 全球主 ...