北京商报讯(记者刘晓梦)10月13日，中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会发布的数据显示，今年 前三季度全国乘用车市场零售量为1700.5万辆，同比增长9.2%。其中，9月零售224.1万辆，同比增长 6.3%，环比增长11%。 ...

报告行业投资评级 - 报告标题明确表达“继续看好汽车板块”的观点 [1] 报告核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化处于“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段 [4] - 第四季度应重视AI智能车的投资机会 [3] - 新旧逻辑切换阶段存在三类主线投资机会并存：AI智能车主线、AI机器人主线、红利&好格局主线 [4] 本周板块行情复盘 - 十月第一周乘用车交强险数据为46.3万辆，环比上周下降28.2%，但环比上月周度增长28.4% [2] - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第26位，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第17位 [8][9] - 汽车子板块中，SW商用载客车本周表现最佳，涨幅为+7.4% [2][17] - 本周已覆盖标的中，金龙汽车、岱美股份、宇通客车、中国重汽H、中国重汽A涨幅居前 [2][26] - 本周SW汽车板块PE（TTM）总体下降，当前PE（TTM）与PB（LF）分别处于历史91%和92%分位 [36][43] - 全球整车估值PS（TTM）本周总体持平，非特斯拉的A股&港股整车PS（TTM）为1.2倍，美股特斯拉PS（TTM）为14.8倍 [44][46][47] 板块景气度跟踪 - 在报废/更新政策加码背景下，预计2025年国内乘用车零售销量为2370万辆，同比增长4.1% [51][52] - 预计2025年自主品牌乘用车销量达1588万辆，市占率提升至67.0%；新能源乘用车销量达1341万辆，渗透率提升至56.6% [52] - 预计2025年乘用车出口量达529万辆，同比增长12.5%；其中新能源乘用车出口220万辆，同比增长83.2%，占比提升至42% [52] - 车企智驾竞赛进入白热化，预计2025年L3（城市NOA）智能化在新能源汽车中的渗透率达20%，L2+（高速NOA）智能化渗透率达33% [54][55] - 预计2025年重卡批发销量105.4万辆，同比增长16.9%；其中内需上险量75.2万辆，同比增长24.9% [56][57] - 预计2025年大中客国内销量增长15%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [58][59] - 人形机器人指数年初至今上涨64.57%，10月9日单日涨幅+1.08% [60][63] 行业核心变化与个股跟踪 - 小鹏汽车智驾一号位换帅，由世界基座模型负责人刘先明接任，持续加大大模型投入 [2][65] - 赛力斯下属子公司重庆凤凰技术与火山引擎签署《具身智能业务合作框架协议》，创新业务进展顺利 [2][65] - 长安启源Q07天枢智能激光版正式上新，新车搭载地平线征程6M芯片，标志着国产芯片加速落地 [2][66] - 宇通客车9月销量4756辆，同比增长26%，销量超预期；金龙汽车9月销量4876辆，同比增长25%，销量超预期 [65] - 美国Figure AI发布Figure 03，并创立年产能1.2万台的制造工厂BotQ；智元机器人与龙旗科技达成数亿元机器人框架订单 [60][62][63] 投资建议与年度金股 - 2025年下半年汽车年度金股组合进行调整，增加高股息红利风格权重，并增加“3年战略品种”维度 [69][70] - 相比2025年上半年，下半年调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [70] - 2025年上半年金股组合中，小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期 [71][72] - 三条投资主线核心标的：[4] - **AI智能车主线**：下游应用维度关注Robotaxi（特斯拉、小鹏汽车、千里科技、地平线机器人、百度等）、Robovan（德赛西威、中邮科技等）、C端整车（小鹏汽车、理想汽车、华为系、小米集团等）；上游供应链维度关注整车代工（北汽蓝谷、广汽集团等）及核心部件供应商（中国汽研、地平线机器人、德赛西威、舜宇光学科技、伯特利、福耀玻璃等） - **AI机器人主线**：优选零部件标的，如拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技等 - **红利&好格局主线**：关注客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）、两轮（春风动力、隆鑫通用）等

总体市场表现 - 2025年9月全国乘用车市场零售销量达224.1万辆，同比增长6.3%，环比增长11.0%，创当月历史新高 [13] - 2025年1-9月累计零售销量达1,700.5万辆，同比增长9.2%，市场呈现“前低中高后平”的走势 [13] - 2025年9月乘用车厂商批发销量达280.3万辆，创当月历史新高，同比增长12.4%，环比增长13.0% [18] - 2025年9月乘用车生产283.8万辆，同比增长17.2%，环比增长15.7% [17] - 2025年9月乘用车出口（含整车与CKD）52.8万辆，同比增长20.7%，1-9月累计出口399.9万辆，同比增长12.5% [17] 细分市场结构 - 2025年9月自主品牌零售150万辆，同比增长13%，国内零售份额达66.9%，同比提升3.6个百分点 [16] - 2025年9月主流合资品牌零售49万辆，同比下降6%，德系和日系品牌份额分别为14.3%和11.6%，同比均有所下降 [16] - 2025年9月豪华车零售24万辆，同比下降1%，豪华品牌零售份额为10.8%，同比下降0.8个百分点 [16] - 2025年1-9月自主品牌零售市场份额达64.8%，较去年同期增长5.9个百分点 [16] 新能源市场概况 - 2025年9月新能源乘用车批发销量150.0万辆，同比增长22.4%，环比增长15.9%，批发渗透率达53.5% [19][20] - 2025年9月新能源乘用车零售129.6万辆，同比增长15.5%，国内零售渗透率升至57.8% [19][23] - 2025年9月新能源乘用车出口21.1万辆，同比增长96.5%，占乘用车出口总量的40.1% [19][24] - 2025年1-9月新能源乘用车累计批发1,044.4万辆，增长31.9%，累计零售886.6万辆，增长24.4% [19] 新能源技术路线与车企表现 - 2025年9月纯电动（BEV）批发销量94.7万辆，同比增长32.4%，占新能源批发结构的63% [20] - 2025年9月插电混动（PHEV）批发销量42.4万辆，同比增长8.4%，增程式（EREV）批发12.9万辆，同比增长8.7% [20] - 2025年9月新能源批发销量突破万辆的厂商达20家，比亚迪以393,060辆领先，吉利汽车（165,201辆）、特斯拉中国（90,812辆）等紧随其后 [26] - 新势力品牌在9月零售份额达20.2%，同比增长3.4个百分点，其中纯电动销量占比大幅提升至70.3% [27] 促销与价格环境 - 2025年9月新能源车促销力度维持在10.2%的中高位水平，较同期增加2.6个百分点 [13] - 2025年9月传统燃油车促销力度为23.9%，较上月增加1个百分点，较同期增加1.9个百分点 [13] - 市场反内卷浪潮推动车市向“降价减少、促销平缓”方向转变，9月有23款车型降价，低于去年同期的36款 [13] 出口市场分析 - 2025年1-8月中国汽车实现出口494万辆，同比增长21%，俄罗斯、阿联酋、墨西哥为主要出口国 [32] - 2025年1-8月中国新能源汽车出口表现亮眼，前三大目的国为比利时（202,663辆）、菲律宾（137,374辆）、英国（133,744辆） [34] - 2025年1-8月自主品牌新能源出口132万辆，增长125%，新能源占自主出口比例达38.9% [15] - 部分车企加速海外本地化，长城汽车CKD出口占比47%，比亚迪CKD出口占比9% [25] 行业盈利与全球地位 - 2025年1-8月汽车行业收入68,049亿元，同比增长8%，利润3,035亿元，同比下降0.3%，行业利润率为4.5% [30] - 2025年8月汽车行业利润率降至3.4%，处于历年同期利润历史低点，经营压力增大 [30] - 2025年1-8月中国汽车销量占世界份额34%，8月单月份额回升至38%的较好水平 [36] - 2025年1-8月中国新能源乘用车世界份额达67.6%，其中插电混动市场份额高达75.7% [39]

券商目标价涨幅排名 - 中芯国际目标价涨幅最高达86.01%，属于半导体行业 [1] - 稳健医疗目标价涨幅为41.99%，属于个护用品行业 [1] - 统联精密目标价涨幅为38.96%，属于消费电子行业 [1] 券商推荐家数排名 - 浦发银行、比亚迪、赛力斯均获得3家券商推荐，在128家被推荐公司中并列第一 [3][4] - 获得2家券商推荐的公司包括金风科技、西子洁能、特变电工、三友医疗、金域医学、鼎龙股份、新产业 [4] 券商评级调高 - 光大证券将九号公司评级从“增持”调高至“买入” [4][5] - 东北证券将江丰电子评级从“增持”调高至“买入” [4][5] - 方正证券将西子洁能评级从“推荐”调高至“强烈推荐” [4][5] 券商评级调低 - 财通证券将蓝思科技评级从“买入”调低至“增持” [6] 券商首次覆盖 - 券商本周共给出36次首次覆盖 [7] - 维尔利获得长江证券“买入”评级，东珠生态获得国盛证券“买入”评级 [7] - 润建股份、北方稀土、统联精密等公司获得“增持”评级 [7] - 其他被首次覆盖的公司包括珂玛科技、开普云、山东出版、东方国信、天山铝业等 [7][8]

核心观点 - 汽车行业正处于智能电动化与全球化加速突破的关键时期，政策刺激与技术进步共同驱动市场结构性变化 [5][17][18] - 特斯拉Optimus V3发布在即，叠加国产机器人主机厂证券化进程加速，人形机器人产业链成为核心投资主线 [6][7][15][20][21] - 以旧换新政策延续并扩大至国四标准燃油车，为乘用车和商用车需求提供有力支撑，同时新能源汽车购置税技术门槛提升将驱动行业技术升级和平均售价提升 [5][17][30] 本周数据与行情 - 2025年9月第4周（9月22日-9月28日）乘用车销量65.3万辆，同比增长1.5%，环比增长26.6%；新能源乘用车销量37.1万辆，同比增长13.8%，环比增长23.6%；新能源渗透率达56.9%，环比下降1.4个百分点 [2][48] - 本周（10月9日-10月10日）A股汽车板块下跌0.9%，表现弱于沪深300指数（上涨0.2%），在申万子行业中排名第26位；细分板块中商用载客车和汽车服务分别上涨1.6%和1.2%，而乘用车、汽车零部件等板块下跌 [3][35] 政策动态与影响 - 工信部等三部门调整2026-2027年新能源汽车购置税减免技术要求：插电混动车型纯电续航门槛从43/50公里提升至100公里，亏电油耗要求加严至低于限值的70%-75%；纯电车型电耗限值更严格，该政策有望提升行业平均售价并淘汰低效车型 [5] - 2025年以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，购买新能源车和2.0升及以下排量燃油车单车补贴分别维持2万元和1.5万元，为年内需求托底 [17][44][45] - 重卡领域以旧换新政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元，无报废只更新补贴3.5万元，政策范围扩大至国四标准，有望刺激重卡内需复苏 [30] 投资建议与核心组合 - 乘用车领域看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [4][8][17] - 零部件领域聚焦智能化和新势力产业链：智能驾驶推荐伯特利、地平线机器人、科博达；智能座舱推荐继峰股份；新势力产业链推荐H链（星宇股份、沪光股份）、小米链（无锡振华）、T链（拓普集团、新泉股份、双环传动） [8][19] - 机器人领域推荐汽配机器人标的拓普集团、伯特利、银轮股份等，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车、赛力斯 [8][23] - 其他细分领域推荐液冷（银轮股份、溯联股份等）、摩托车（春风动力、隆鑫通用）、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）、重卡（中国重汽） [9][10][11][12] 行业趋势与催化事件 - 特斯拉Optimus V3预计2025年第四季度发布，目标年内生产数百台原型机，5年内达到百万台量级；硬件环节灵巧手构型、PC/ABS机甲、轻量化等边际变化最大 [6][7][15][20] - 国产人形机器人主机厂证券化进程加速：宇树科技计划2025年第四季度提交IPO申报材料，智元机器人入主上纬新材，乐聚机器人完成股改 [7][15][21] - 赛力斯宣布境外上市重要进展，拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股并在香港联交所主板挂牌交易；问界M7上市24小时订单达4万份，尚界H5上市1小时大定突破1万台 [14] - 特斯拉2025年第三季度全球交付49.7万辆，同比增长7.4%，刷新季度交付纪录；Model 3/Y交付量48.1万辆，同比增长9.4% [63] 细分市场数据 - 摩托车市场消费升级趋势明显：2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆，同比增长23.6%；1-8月累计销量67.5万辆，同比增长36.0%；其中500ml-800ml排量区间销量同比大幅增长231.4% [27][28] - 重卡市场2025年8月销售9.2万辆，环比增长7.9%，同比增长46.6%；1-8月累计销量71.6万辆，同比增长14.4% [30] - 轮胎行业半钢胎开工率维持高位，2025年9月27日当周国内PCR开工率67.47%，全钢胎TBR开工率59.78%；成本端同比显著下滑，PCR加权平均成本同比下降11.5% [33][54][58]

核心观点 - 报告通过统计融资余额及两融余额占自由流通市值的比重，衡量A股市场各板块的杠杆水平，识别出杠杆占比较高的宽基指数、风格板块、行业及个股 [1][10] 宽基指数杠杆水平 - 截至2025年10月9日，全部A股两融余额占自由流通市值比重为4.62%，较6月30日上升0.41个百分点 [2][11] - 主要宽基指数中，两融占比最高的为中证1000（6.47%）、中证500（5.66%）和深证成指（4.94%） [2][11] - 与6月30日相比，两融占比上升较多的宽基指数为科创创业50（上升0.79个百分点）、中证红利（上升0.66个百分点）和科创50（上升0.59个百分点） [11] 风格板块杠杆水平 - 在中信五大行业风格指数中，成长风格（5.14%）与金融风格（4.72%）的两融占比较高 [3][13] - 与6月30日相比，金融风格两融占比升幅最高（上升0.96个百分点），稳定风格次之（上升0.59个百分点），周期风格则下降0.04个百分点 [13] - 六大复合风格中，小盘成长（5.98%）和小盘价值（5.91%）的两融占比最高，大盘价值（上升0.73个百分点）和小盘成长（上升0.56个百分点）的占比升幅较大 [3][13] 行业杠杆水平 - 中信一级行业中，两融占比前五的行业为综合金融（7.94%）、非银金融（6.51%）、综合（6.30%）、计算机（6.05%）和房地产（6.01%），而银行、食品饮料、煤炭占比较低 [4][15] - 与6月30日相比，两融余额占比上升较多的一级行业为家电（上升1.15个百分点）、非银金融（上升0.89个百分点）、银行（上升0.84个百分点） [15] - 中信二级行业中，两融占比前十的行业包括新兴金融服务Ⅱ（8.20%）、多领域控股Ⅱ（7.85%）、乘用车Ⅱ（7.69%）等，专业市场经营Ⅱ的占比升幅最大（上升2.06个百分点） [4][16] 个股杠杆水平 - 截至2025年10月9日，全A股共有350只股票的两融占比超过10%，数量约占全部A股的6.4% [4][20] - 有76只股票的两融占比较6月30日上升超过5个百分点，福达合金（25.69%）、美硕科技（24.15%）等个股的两融占比位列前茅 [20][21]

乘联分会初步统计，9月1-30日，全国乘用车市场零售223.9万辆，同比去年9月增长6%，较上月增长11%，今年以来累计零售1,700.4万辆，同比增长9%； 9月1-30日，全国乘用车厂商批发277.0万辆，同比去年9月增长11%，较上月增长12%，今年以来累计批发2,081.2万辆，同比增长13%。 新能源市场零售方面，9月全国乘用车新能源市场零售130.7万辆，同比去年9月增长16%，较上月增长17%，全国乘用车新能源零售渗透率58.5%，今年以 来累计零售887.8万辆，同比增长24%；9月1-30日，全国乘用车厂商新能源批发148.9万辆，同比去年9月增长21%，较上月增长15%，全国乘用车厂商新能 源批发渗透率53.8%，今年以来累计批发1,043.3万辆，同比增长32%。 2025年9月全国乘用车市场零售销量走势 | | 120.000 | And 10 PM | 14-61 | September 1, Book | CO-AAH | 1-81 1 | -17 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 23年 | 43,885 ...

信托监管与债券业务 - 多家信托公司近期收到监管通知，要求排查是否依据《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》制定内部制度并设置系统监测指标 [1] - 监管排查内容包括公司2024年至今是否存在逆回购金额超过前一日净资产90%或100%、正回购金额超过前一日净资产70%或100%的超限情况 [1] - 华东地区一信托公司相关人士透露，公司于9月收到通知并进行了逆回购杠杆率情况的排查 [1] 汽车市场销售表现 - 中国9月份乘用车市场零售量初步统计为223.9万辆，同比增长6%，环比增长11% [1] - 9月新能源汽车销售量为130.7万辆，同比增长16%，环比增长17% [1] 电信业务管理数字化 - 工业和信息化部将全面推广增值电信业务经营许可电子证照应用，电子证照由电信业务市场综合管理信息系统统一制作发放 [2] - 电子证照与纸质证照具有同等法律效力，样式保持一致并标注验证二维码，鼓励在资源接入、电商平台入驻等场景使用 [2] 美国财政风险预警 - 桥水基金创始人达利欧警告美国债务处于非常危险的拐点，政府年支出高达7万亿美元，收入为5万亿美元，支出比收入高出40% [2] - 2024年公众持有的美国联邦政府债务与GDP之比已达99%，预计到2034年将升至116% [2] 医药与科技领域进展 - 全球首个可皮下注射的C5补体抑制剂泽卢克布仑钠在中国获批，用于治疗抗乙酰胆碱受体抗体阳性的成人全身型重症肌无力 [3] - 我国实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产落地，多项关键指标刷新世界纪录 [3] 娃哈哈集团人事与品牌动态 - 娃哈哈集团董事会通过宗馥莉辞职事项，并任命许思敏为集团总经理，董事长职务空缺 [3] - 宗庆后之弟宗泽后推出“娃小智”品牌，产品线包含AD钙奶、矿泉水等，10月10日招商会已签约153家经销商 [4] 娃哈哈公司销售业绩 - 娃哈哈今年1-9月实际销售额为279亿元，较去年同期的289亿元下降约3.46% [4] - 娃哈哈2024年销售公司对外实际销售额达384亿元，同比增长超过50% [4] 企业融资与资本变动 - 士模微电子完成超亿元B轮融资，资金将用于扩大产品线、市场推广和人才引进 [5] - 潍柴重机注册资本由约3.31亿元增至约4.64亿元，增幅为40% [5] 证券行业系统整合 - 国联民生证券完成民生证券集中交易系统整体切换，192万经纪客户接入新系统 [5]

会议基本信息 - 会议名称为“2025年10月乘用车市场分析发布会” [1] - 主办方为中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会 [1] - 会议形式为网上发布 [1] - 报告网上发布时间为2025年10月13日上午10:00 [1] 会议报告内容 - 将发布2025年9月份上海汽车市场上牌情况分析报告 [1] - 将包含关于2025年版《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》标准的分析 [1] - 将关注2025泰达论坛的相关内容 [1] - 将发布2025年8月份新能源汽车行业月报 [1] - 将包含2025年9月轻型商用车市场预测研究报告 [1] - 将发布2025年8月全国二手车市场深度分析报告 [1] - 将包含2025年8月份北京汽车市场分析 [2] - 将发布2025年9月份全国乘用车市场分析报告 [2] 信息发布渠道 - 报告将通过微信订阅号（cpca2024）发布 [1][2] - 报告将通过官网（www.cpcaauto.com）发布 [1][2]

业绩预增 - 莲花控股预计2025年前三季度归母净利润为2.5亿元至2.8亿元，同比增长51.39%至69.55%，扣非净利润同样预计为2.5亿元至2.8亿元，同比增长51.11%至69.24% [1] - 越秀资本预计2025年前三季度归母净利润为29.22亿元至30.94亿元，同比增长70%至80%，扣非净利润为14.06亿元至15.78亿元，同比增长18%至32% [2] - 东阳光预计2025年前三季度归母净利润为8.47亿元至9.37亿元，同比增长171.08%至199.88% [19] - 道氏技术2025年前三季度实现归母净利润4.15亿元，同比增长182.45%，其中第三季度归母净利润为1.85亿元，同比增长408.27% [20] 股东减持 - 东芯股份控股股东及其一致行动人拟通过询价转让方式合计转让1326.75万股，占总股本的3% [3][4] - 中国联通股东结构调整基金计划减持不超过3.75亿股，占总股本比例不超过1.20% [5][6] - 波长光电董事、副总经理王国力拟减持不超过18.04万股，占总股本比例不超过0.16% [7] - 极米科技股东钟超和廖杨拟合计减持不超过1.98%公司股份 [14] - 长光华芯股东拟减持不超过261.3万股，占总股本比例不超过1.48% [18] 资产收购与出售 - 兴民智通全资子公司拟择机出售其持有的广联科技约1200万股股份 [11][12] - 飞乐音响全资子公司拟挂牌转让上海日精仪器有限公司20%股权，该部分股权评估价值为1.036亿元 [13] - 联化科技拟以2500万元受让郡泰医药20%股权，交易完成后将持有郡泰医药100%股权 [21][22] - 新莱福拟发行股份及支付现金购买金南磁材100%股权，交易价格为10.54亿元 [25][26] 项目中标与业务拓展 - *ST国华全资子公司中标"克融云智算中心二期三标段"项目，中标金额为2.36亿元 [8][9] - 神思电子拟与关联方等共同投资设立合资公司山东每日思数科技有限公司，注册资本2000万元，公司认缴出资900万元，持股45% [15][16][17] - 通宇通讯与成电大为等共同设立专项基金，公司作为有限合伙人认缴出资1亿元，该基金拟投资某低轨卫星互联网龙头企业 [23][24][25] 融资与资本运作 - 能科科技拟定增募资10亿元，用于"灵擎"工业AI赋能平台等研发项目 [26][27] - 赛力斯H股上市申请已获得港交所上市委员会聆讯 [27][28] - 爱普股份控股股东拟通过协议转让方式向杭州明策转让2900万股，占公司总股本的7.57%，转让总金额为2.61亿元 [28][29] 运营数据 - 湖北能源9月完成发电量31.38亿千瓦时，同比减少21.18%，其中水电发电量同比增加233.43%，火电发电量同比减少52.88% [9][10] - 湖北能源本年累计完成发电量329.54亿千瓦时，同比减少2.54%，其中新能源发电量同比增加35.45% [9][10]