港股IPO申请与募资用途 - 公司于11月20日向港交所递交IPO申请，距离9月29日公告筹划发行H股事项不到两个月，联席保荐人为国泰海通和国泰君安国际 [1] - 港股IPO募集资金拟用于提升研发能力、通过设备投资提升产能及升级核心生产工艺、进行战略投资及收购、扩展海内外生产基础设施以及用于营运资金及一般企业用途 [1] 业务概况与市场地位 - 公司是一家AI硬件智能制造平台公司，提供从核心材料、精密功能件、模组到精品组装的全链条产品矩阵，产品应用于AI硬件、汽车及低空经济等领域 [2] - 以2024年收入计，公司在全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一，在全球AI终端设备高精密智能制造平台行业中排名第三 [2] - 公司直接面向客户销售，无外部经销商，商务中心由1001名人员组成，为遍布30多个国家和地区的超4000名客户提供服务，运营62个区域中心，其中14个位于海外 [2] 收入结构与地域分布 - 报告期内，AI硬件业务收入占比分别为91.2%、89.9%、92.1%和87.6%，呈震荡下滑趋势，同期汽车及低空经济业务收入占比从3.1%小幅升至5.2% [2] - 公司境外收入占比从2022年的26.2%升至今年前三季度的47.3%，同期境内收入占比从73.8%下滑至52.7% [3] - 截至今年三季度末，公司有约10万名全职员工，其中16.4%位于海外 [3] 财务表现 - 报告期内，公司收入分别为345.03亿元、341.54亿元、442.6亿元以及375.90亿元，对应期内利润分别约为15.6亿元、20.14亿元、17.61亿元以及19.66亿元 [4] - 2024年营收较2023年增长29.59%，但出现“增收不增利”情况 [4] 客户与供应商集中度及重叠情况 - 报告期内，来自前五大客户的总收入分别为169.47亿元、177.67亿元、247.73亿元和212.13亿元，分别占总营收的49.1%、52.0%、56.0%和56.4% [4] - 来自单一最大客户的收入占比分别为24.4%、24.2%、22%和18.4% [4] - 报告期内，公司前五大客户中的多位同时也是公司的供应商，所产生的收入占各期总收入比例较高，同时前五大供应商中的部分也是公司的客户 [4] 公司历史与融资情况 - 公司实控人为董事长曾芳勤，合计控制公司58.64%股权，自借壳登陆A股以来累计分红约29亿元 [5][6] - 公司曾考虑于2022年发行GDR在伦敦上市，后终止并改为发行可转债融资，2024年11月发行可转债融资约21.37亿元 [6] 资产负债与运营数据 - 报告期内，公司贸易及其他应收款项分别为102.17亿元、102.31亿元、128.25亿元和144.61亿元，呈增长趋势 [7] - 报告期内，贸易及其他应付款项分别为83.94亿元、96亿元、119.39亿元和137.64亿元，亦呈增长趋势，截至今年三季度末占流动负债比例达62.4% [7]

公司上市动态 - 领益智造为A股上市公司（股票代码002600），于2018年通过反向收购江粉磁材实现借壳上市[1] - 公司于2025年11月20日向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市，计划募资用于提升研发能力、升级产能、战略投资及收购、拓展海内外生产基础设施以及补充营运资金[4] - 此次是公司第二次尝试港股上市，曾于2021年6月递表并获得中国证监会批准，但因资本市场波动和业务发展战略调整于2022年4月自愿暂停[4] - 公司还曾计划于2022年通过发行全球存托凭证在伦敦证券交易所上市，但最终终止该计划，转而采用发行可转换债券作为替代融资方案[4] 并购活动 - 2025年8月，公司通过发行可转债及支付现金收购江苏科达精密机械设备有限公司66.46%股权的计划获审核通过[3] - 2025年11月7日，公司调整收购方案，改为现金方式收购江苏科达控制权，并向深圳证券交易所撤回原交易申请文件[3] - 2025年10月29日，公司拟以24.04亿元现金收购浙江向隆机械有限公司96.15%股权，布局新能源汽车传动系统轴件产品[4] 股权结构 - 公司注册资本为70.08亿元，法定代表人为曾芳勤[4] - 主要股东包括领胜投资（江苏）有限公司（持股56.87%）、香港中央结算有限公司（持股2.39%）、曾芳勤（持股1.99%）等[5] 业务概况 - 公司致力于为全球客户提供一站式智能制造服务及解决方案，产品矩阵覆盖从核心材料、精密功能件、模块到精品组装的全链条，应用于AI硬件、汽车以及低空经济等领域[5] - 客户涵盖全球市值最大的AI终端设备行业公司、新能源汽车行业公司、社交网络行业公司及扩展现实行业公司等行业领袖[6] - 按2024年收入计，公司在全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一，市场份额为6.7%，在全球AI终端设备高精密智能制造平台行业排名第三，市场份额为1.5%[6] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前9个月，公司营收分别为人民币345.03亿元、341.54亿元、442.60亿元和375.90亿元[6] - 同期净利润分别为人民币15.60亿元、20.14亿元、17.61亿元和19.66亿元[6] - 毛利率呈现波动，分别为19.8%（2022年）、18.7%（2023年）、14.4%（2024年）和15.7%（2025年前9个月）[7] 收入结构 - 收入主要来自销售产品，AI硬件收入占比极高，报告期内分别为91.2%（314.79亿元）、89.9%（307.13亿元）、92.1%（407.80亿元）和87.6%（329.15亿元）[7] - 客户集中度较高，前五大客户收入占比分别为49.1%（169.47亿元）、52.0%（177.67亿元）、56.0%（247.73亿元）和56.4%（212.13亿元）[8] - 单一大客户收入占比呈下降趋势，分别为24.4%、24.2%、22.0%和18.4%[8]

投资合作概况 - 公司于2025年11月24日与其他各方共同签署了《上海瓴智新创创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》[1] - 公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资2000万元，占认缴出资总额的15.38%[1] - 合伙企业的经营期限为10年，其中投资期为5年[1] 投资目的与策略 - 投资目的为借助专业投资机构的资源及投资经验，储备更多的优质标的，进一步提升公司竞争实力[1] - 该基金为创业投资基金，原则上投早投小[1] - 基金将主要对具身智能产业链相关的创新企业进行直接或间接的股权投资、准股权投资或从事与投资相关的活动[1] 基金投资方向 - 投资方向覆盖具身智能产业链上游关键原材料及零部件，如伺服系统、电机、控制器、减速器、传感器等[1] - 投资方向包括关键软件系统及人工智能算法等[1] - 投资方向涵盖中游机器人本体制造与集成，及机器人下游应用解决方案等[1]

德国经济衰退现状 - 德国经济连续四年负增长，为欧元区最大经济体经历的持续性衰退 [3] - 德国工业生产水平已回落至2005年的状态，20年积累的工业产值在四年内跌回原点 [3] - 德国对中国的贸易关系由长期顺差转为逆差，对其经济地位构成挑战 [5] 德国产业竞争力下滑原因 - 德国产业升级步伐缓慢，面临中国制造业在价格和质量上的激烈竞争，例如工业设备售价德国为13万欧元而中国不到3万欧元 [6] - 德国企业技术壁垒被突破，舍夫勒集团承认在核心零部件技术上已不敢小觑中国企业 [8] - 德国环保与能源转型政策在实施过程中为企业增加了成本负担 [13] - 德国产业结构偏重传统机械和汽车行业，面临全球转型压力，而在数字化和绿色转型方面进展不及预期 [17][19] 中国制造业崛起因素 - 中国制造业向智能化和高端化转型，产品价格低且质量可靠，甚至在新能源车等领域实现反向输出，在德国本土建厂 [15] - 中国产业链完整性和发展节奏更快，在疫情和俄乌冲突等全球危机中展现出更强的抗压能力和稳定的供货能力 [17] - 中国中小企业创新速度远超德国同行，新产品从设计到量产在中国仅需六个月而德国需一年以上 [13] - 中国在新能源、智能制造、电池、光伏、人工智能等新兴产业更早发力并建立起技术体系和市场优势 [11][19] 外部环境冲击 - 特朗普关税政策扰乱全球供应链，导致德国企业采购成本立即上升 [1][8] - 物流成本上涨和天然气价格飞涨推高德国整体工业成本，利润大幅下滑 [10] - 关税政策加剧全球市场不确定性，导致德国企业观望或缩减海外投资，尤其是难以应对复杂贸易壁垒的中小企业被迫退出部分市场 [10][11]

公司动态 - 博实股份全资子公司博实（苏州）智能科技有限公司的厂房与办公楼均已投入使用 [2] - 项目建设面向新能源企业原材料生产智能制造整体解决方案、矿热炉冶炼智能制造整体解决方案以及新技术产品引导的市场升级换代需求 [2] - 具体细节详见公司2024年度报告募集资金使用情况相关内容 [2]

高层政策信号 - 强调通过改革创新、对外开放和农村改革推动发展，并重申自我革命与从严治党[1][7] - 丁薛祥调研强调保持投资合理增长和提高投资效益以应对经济波动和促进长期发展[2][9] - 何立峰调研提出整治“内卷式”竞争，引导外向型企业有序“走出去”[2][9] - 张国清调研聚焦制造业数智化转型和国有企业创新发展[2][10] 产业与部委动态 - 国务院国资委推进中央企业专业化整合，8组17家单位签约涉及新材料、人工智能等关键领域[2][12] - 工信部在2025中国5G+工业互联网大会上启动卫星物联网业务商用试验[2][13] - 教育部“十五五”规划强调拔尖创新人才培养，聚焦人工智能、集成电路等领域[13][14] - 生态环境部印发钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排放权交易配额分配方案[11] 金融与外部合作 - 金融监管总局在海南召开外资金融机构座谈会，推动金融改革开放措施先行先试[11] - 李强总理出席上合组织会议、G20峰会及坦赞铁路激活项目等外交活动[6]

行业投资评级 - 智能制造行业评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 人形机器人产业链进入更具确定性的产能筹备与订单落地期，头部供应链企业通过提前布局专线化、全球化制造体系加速绑定核心客户 [5] - 国产半导体设备正从单点突破向更高精度、更完整工艺路径延伸，产业链的覆盖度与量产验证进度持续提升 [5] - 可控核聚变领域，等离子体所、聚变新能近期密集发布采购项目，磁体集成、低温加载与成套设备有望进入集中采购与装配 [5] 本周行情回顾 - 本周（2025/11/17-2025/11/21）沪深300指数下跌3.77%，机械设备板块下跌4.78%，在申万一级行业中排名第13位（共31个行业） [9] - 机械设备子板块中，工程机械器件表现最佳，上涨4.80% [9][13] - 本周机械设备行业PE-TTM估值回落4.73% [2][19] - 子板块PE-TTM抬升幅度前三为：工程器件（+5.48%）、工程整机（-3.17%）、金属制品（-3.65%）；回调幅度前三为：磨具磨料（-8.86%）、机床工具（-7.17%）、其他自动化（-7.14%） [2][19] - 本周机械设备板块涨幅前五公司为：智能自控（+20.81%）、伟创电气（+18.56%）、龙溪股份（+16.34%）、恒工精密（+11.07%）、安培龙（+10.69%）；跌幅前五公司为：通润装备（-19.91%）、荣旗科技（-18.12%）、华菱精工（-15.93%）、德龙激光（-15.68%）、赛福天（-14.75%） [14][15] - 当前机械设备板块PE-TTM为34.9倍，细分板块估值排名前三为：机器人（168.3倍）、其他自动化（131.6倍）、磨具磨料（94.6倍）；排名后三为：工程整机（18.6倍）、轨道交通Ⅲ（18.8倍）、能源重型设备（24.2倍） [16] 产业端重要变化 - **人形机器人**：蓝思智能机器人永安园区正式启用，形成“长沙总部+越南/泰国”协同的全球制造体系，规划自2026年起实现核心部件与整机组装规模翻番 [5]；长盈精密2025年初至8月底累计交付人形机器人传动件与结构件价值已超8000万元，25H1已有两家海外品牌贡献约3500万元收入，并与超30家本土人形机器人品牌完成对接 [5] - **半导体设备**：赛微电子拟以不超过6000万元入股芯东来（持股不超11%），布局成熟工艺光刻机再造 [5]；中科飞测首台晶圆平坦度量测设备已出货HBM客户，能够覆盖≥96层3D NAND、≤1Xnm逻辑、DRAM与HBM的全流程质量监控需求 [5]；盛美上海交付首台Ultra Lith BK光刻胶固化设备 [5] - **可控核聚变**：近期采购项目包括ITER级Nb₃Sn超导线15吨（预算7500万元）和REBCO超导带材290公里（预算3500万元） [5] 重要行业数据 - 10月制造业PMI为49.0%，位于荣枯线之下 [32] - 10月全部工业品PPI同比下降2.1%，环比上升0.1% [32] - 10月台积电营收为119.24亿美元，同比增长16.9% [43] - 10月中国集成电路产量同比增长17.7% [43] - 中国服务机器人10月产量同比增长12.8% [50] - 中国工业机器人10月产量同比增长17.9% [50] 投资建议 - 关注人形机器人核心零部件配套企业：中大力德、鸣志电器、德昌电机控股 [5] - 重点关注薄膜沉积与存储测试链条的国产设备供应商：微导纳米、精智达、长川科技 [5] - 可控核聚变工程产业链中，钨材料、温控系统等方向有望受益，建议关注厦门钨业、杭氧股份 [5]

公司港股上市计划 - 公司于2024年11月20日向香港联交所递交H股主板上市申请 [1] - 公司拟通过港股IPO募资，加强在人形机器人、AI算力服务器和终端设备等智能制造领域的投资布局 [1] - 公司是一家AI硬件智能制造平台公司，致力于为全球客户提供一站式智能制造服务及解决方案 [1][2] 业务与技术布局 - 公司在人形机器人、AI眼镜及扩展现实设备、折叠屏设备和服务器等新兴应用领域持续发力 [2] - 公司在机器人整机组装方面已实现量产交付，拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层核心技术 [2] - 公司产品主要包括精密功能件、结构件及模组等，广泛应用于AI终端设备、机器人、企业级商用服务器、汽车及低空经济等前沿领域 [2] - 公司计划重点提升AI算力服务器、人形机器人硬件及组装和AI光通信基础设施等新兴市场及产品品类的研发和生产能力 [7] 市场地位与客户 - 以2024年收入计算，公司在全球AI终端设备高精密功能件市场行业中排名第一，在全球AI终端设备高精密智能制造平台行业中排名第三 [4] - 公司已成为AI硬件生态的重要组成部分，主要客户涵盖全球市值最大的AI终端设备公司、新能源汽车公司、社交网络公司等 [4] 财务表现 - 公司2022年、2023年、2024年、2025年前三季度营业收入分别为345.03亿元、341.54亿元、442.60亿元、375.90亿元 [4] - 公司2022年、2023年、2024年、2025年前三季度净利润分别为15.60亿元、20.14亿元、17.61亿元、19.66亿元 [4] - 公司2024年毛利率为14.4%，较2023年的18.7%有所下降，但2025年前三季度毛利率回升至15.7% [5] - 公司2025年前三季度经营利润率为6.9%，高于2024年全年的5.7% [5] 行业前景 - 全球AI终端设备高精密智能制造平台市场规模从2020年的2628亿美元增长至2024年的3019亿美元，年复合增长率为3.5% [6] - 预计该市场规模将从2025年的3259亿美元增长至2029年的4413亿美元，2025年至2029年的年复合增长率为7.9% [6] 未来资本开支与战略 - 公司计划通过公开发行提升研发能力、产能及核心生产工艺，以把握新兴市场机遇 [7] - 公司计划购置先进自动化设备以扩充生产线，满足对关键组件日益增长的需求 [7] - 公司计划在服务器、人形机器人、AI光通信基础设施等领域寻求收购计划，进一步拓展未来发展空间 [7] 公司治理 - 公司董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [3] - 曾芳勤女士任董事长、执行董事兼总经理，负责集团的战略发展规划及经营管理，其于2025年10月调任为执行董事 [3]

全球市场表现 - 中国A股市场大幅下跌，上证指数收盘跌2.45%报3834.89点，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02%，船舶制造逆市上涨，锂电大幅回撤 [1] - 港股低开重挫，香港恒生指数收盘跌2.38%报25220.02点，恒生科技指数重挫3.21%，恒生中国企业指数下跌2.45%，港股全行业飘绿，高位股如有色及贵金属领跌，大市成交额2857.03亿港元 [1] - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.08%报46245.41点，标普500指数涨0.98%报6602.99点，纳指涨0.88%报22273.08点 [1] - 美国9月失业率升至近四年最高，而多位美联储官员警告通胀风险，年底降息前景仍不明 [1] 地缘政治与宏观经济 - 美国与乌克兰周日在日内瓦就28点和平计划展开磋商，国务卿卢比奥称会谈富有成效，正在修改方案使其更容易被乌克兰接受，周四的最后期限可能推迟 [8] - 中国代表就日本首相高市早苗的涉台言论致函联合国，警告若日本武力介入台海将构成侵略行为，中方将坚决行使自卫权，外长王毅指责日本领导人越了红线 [8] - 纽约联储行长Williams认为鉴于就业下行风险升高而通胀上行风险缓解，近期仍有降息空间，达拉斯联储行长和波士顿联储行长则呼吁谨慎推进后续降息 [8] - 日本首相高市早苗回绝中国所提撤回有关台湾言论的要求，重申东京在应对区域安全危机方面的立场没有改变 [12] 港股IPO与分拆动态 - 卓越睿新通过联交所上市聆讯，去年纯利按年增29%，2023年在中国高等教育教学数字化市场份额为3.4%，2024年全年收入8.48亿元人民币，按年升29.9% [10] - 领益智造已提交香港上市申请，或集资约10亿美元，为AI硬件智能制造平台，以2024年收入计在全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一，今年首9个月盈利19.66亿元人民币，按年增39.64% [10] - 三生制药拟分拆头发健康业务蔓迪国际在港上市，计划实物分派，蔓迪国际为中国领先的专业消费制药公司，专注于头发健康领域 [10] - 量化派19日起招股，计划发行1334.75万股，集资最高达1.31亿港元，去年收入9.93亿元人民币，按年升87.5% [10] 公司运营与财务动态 - 宁德时代据悉计划最快下月初重启位于宜春的枧下窝锂矿，该矿年产规模达3000万吨，占宜春全区总产能68%以上，配套冶炼厂每月供应碳酸锂约1万吨，占国内产量约八分之一 [12] - 小米集团确认汽车电池产线曾起火，强调涉人为失误非设计瑕疵，火情极小且迅速扑灭，未造成人员受伤 [14] - 中国石油化工股份累计斥资5亿元人民币回购8935万A股，每股均价5.6元人民币 [14] - 恒瑞医药累计斥资5979万元人民币回购98万A股，每股最高价63.28元人民币 [14] - 碧桂园子公司腾越建筑收到中国证监会广东证监局行政监管措施，对时任董事长杨惠妍出具警示函 [14] 企业财报摘要 - 名创优品首三季收入1346.569亿元人民币，同比下降25.68% [15] - 石药集团首三季收入3511.387亿元人民币，同比下降7.06% [15] - 网易-S首三季收入27517.844亿元人民币，同比增长31.47% [15] - 莎莎国际中期收入50.157亿港元，同比增长54.77% [15] 经济数据与指标 - 美国11月标普全球制造业PMI初始值为51.90，低于预期的52.50 [17] - 美国11月标普全球服务业PMI初始值为55.00，高于预期的54.80 [17] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数最终值为51.00，高于预期的50.30 [17] - 美国9月失业率升至近四年最高 [1] 个股市场表现 - 港股涨幅前列包括嘉鼎国际集团股权涨104.55%、融太集团涨47.83%、京玖康疗-旧涨30.00% [24] - 美股中概股涨幅前列包括司凯奇涨23.70%、Chaince Digital Holdings Inc涨23.25%、中金科涨21.65% [25] - A股涨幅前列包括禾信仪器涨20.00%、南侨食品涨10.03%、实达集团涨10.00% [30] - A股成交额前列包括贵州茅台成交5.97亿元、工业富联成交4.99亿元、兆易创新成交4.81亿元 [31]

文章核心观点 - 2025武汉(汉口北)商品交易会成功举办，线上线下总成交额超1800亿元，彰显武汉作为国际交往中心的活力，并推动其向国家商贸物流中心和国际交往中心迈进 [1][8][10] 展会规模与结构 - 总展览面积达19万平方米，构建了主展区与分展区的多层次创新展示体系 [2] - 主展区入驻165家优质企业，数量为去年的3倍，其中外贸优品与新消费领域企业占比60%，数字经济与数字贸易领域企业占比40% [2] - 吸引了50个国家和地区的外交使节、商协会负责人及3000余家中外企业参会参展 [4] 产业与产品亮点 - 展会聚焦前沿产业与新兴消费，人工智能、低空经济、高端制造等领域的标杆企业集中展示产业升级新成果 [2] - 新产品密集涌现，消费新场景亮点纷呈，例如药食同源展区的AI面诊、纺织服装区的“供应链+直播”模式、国际软装展区的“智慧科技家”实景剧场等 [2][4] - 机器人、AI应用与数字技术密集亮相，如机器人炒菜、机器狗舞狮、AI数字人主播带货等，丰富体验并重构商贸对接模式 [7] 数字化与智慧会展 - 全面升级“数智化”水平，构建全链条智慧会展体系，数字技术深度融入商贸各环节 [5] - “线上汉交会”数字平台整合展商导览、活动预约、实时直播等功能，内置智能助手提供一键服务，实现“掌上预约、云上看展” [5] - 在数字贸易暨跨境电商产业对接活动中，亚马逊、阿里巴巴等8家国内外知名平台汇聚，启动跨境电商出海行动 [7] 市场拓展与国际合作 - 在巩固传统欧美市场的同时，深化与共建“一带一路”国家及拉美地区的商贸交流 [4] - 通过“侨助千企万品出海”等活动，搭建多元化国际合作通道，为企业开辟广阔海外市场 [4] - 拉美友谊足球赛、知名高校校友武汉行等活动，实现了经贸交流与文化传播的双向赋能 [8] 长期影响与成果转化 - 五大专题经贸洽谈活动聚焦跨境电商、智能制造、现代物流等领域，促成一批高质量项目签约，为武汉经济高质量发展注入活力 [8] - “浙大校友黄陂行”等专场活动汇聚高端人才与前沿科技资源，助力武汉链接优质创新企业与项目 [8] - 汉交会已从区域性商品交易会跃升为“买全球、卖全球”的开放型贸易平台，累计吸引5万余家企业参展，成交总额突破万亿元 [10]