公司治理 - 公司于2025年8月15日召开第十届第四次董事会会议 审议2025年半年度报告等文件 [2] - 会议采用现场结合通讯方式在公司办公楼三楼会议室举行 [2] 业务构成 - 2024年1至12月营业收入100%来自有色金属冶炼及压延加工业 [2]

公司经营与治理 - 公司2025年半年度报告已获董事会审议通过，内容真实准确完整反映公司实际情况 [8][9] - 所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议，程序合规 [2][7] - 公司计划不进行利润分配，包括现金红利、红股及公积金转增股本 [3] 可转债赎回事项 - 公司已于2025年3月决定提前赎回"翔鹭转债"，并完成赎回程序安排：4月14日停止交易、17日停止转股、24日赎回款到账、25日债券摘牌 [5] - 赎回期间公司按规定每日披露提示性公告，确保信息透明度 [5] 定向增发进展 - 公司拟将2023年启动的定向增发A股决议有效期延长12个月至2026年9月6日，以推进发行工作 [11][39][41] - 同步申请延长股东大会对董事会的授权期限至2026年9月6日，授权范围包括发行方案调整、中介聘任等事项 [14][39][41] - 上述议案需提交2025年第二次临时股东大会审议，需获三分之二以上表决权通过 [17][27] 股东大会安排 - 2025年第二次临时股东大会定于9月2日召开，采用现场+网络投票方式，股权登记日为8月26日 [23][24][26] - 主要审议定向增发有效期延长及授权延期两项议案，中小投资者表决将单独计票 [27][28] - 网络投票通过深交所系统进行，代码362842，简称"翔鹭投票" [36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜价偏多看待，三季度剩余时间可关注内外反套头寸机会 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套；长期留意实际需求情况 [2] - 锌短期外强内弱，建议观望关注商品情绪持续性；内外正套可继续持有；月差方面，可留意月间正套机会 [5] - 镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [8] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向 [12] - 预计铅价下周重心回升 [13] - 锡短期建议逢高轻仓沽空 [14] - 工业硅短期供需平衡，中长期以周期底部震荡为主 [17] - 碳酸锂价格短期向上弹性较大，中长周期或维持低位底部震荡运行 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周上半周电铜价格围绕7.8w附近有支撑，下游点价与囤货情况环比好转；下半周美元指数回落，海外降息预期增至3次，国内精废价差持续低位，铜价表现强劲 [1] - 下游开工与承接力度有支撑，精废替代效应发力，电铜累库趋势不强，海外宏观层面无实质性利空 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量；8月需求预期是季节性淡季，铝材出口弱维持，光伏下滑，部分下游减产，海外需求下滑明显 [2] - 8月预期继续小幅累库，供给增加有限，需求尚可，铝锭累库偏少，留意贸易战缓和情况 [2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，国产TC上行不畅，进口TC缓慢上升，8月冶炼端增量进一步兑现 [5] - 内需季节性走弱，除上海外现货大部分转贴水；海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺 [5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存接近近两年低位 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，国内、海外镍板库存维持 [8] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加 [12] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [12] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，本周回收商思跌出货 [13] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率小增，市场旺季预期回落现实，终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱 [13] - 预计下周电池厂有补库，铅价重心回升 [13] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑 [14] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，招工有难度，具体量级需观察8月到港变化；6月刚果(金)进口量超预期 [14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强；国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险 [14] 工业硅 - 短期西南与合盛复产节奏稳定，8月份供需转为平衡状态，两者后续若有其一达到满产则月度平衡迅速转为过剩 [17] - 中长期工业硅产能过剩幅度依然较大，开工率水平较低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性较高 [17] 碳酸锂 - 阶段性核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动 [19] - 下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度较大，价格短期向上弹性较大 [19] - 中长周期若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格仍将维持低位底部震荡运行 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价定价回归宏观交易，短期以区间震荡为主，主力参考78000 - 80000，需关注美国8月经济基本面数据 [1] - 锌价受供应端宽松和需求端偏弱影响，持续上冲提振不足，短期或震荡运行，主力参考22000 - 23000 [4] - 沪镍盘面震荡，短期预计区间调整，主力参考120000 - 126000，关注宏观预期变化 [7] - 锡价受降息预期带动偏强运行，后续若供应恢复顺利则逢高空，若不及预期则延续高位震荡 [8] - 不锈钢短期盘面偏强震荡，主力运行区间参考13000 - 13500，关注政策走向及镍铁动态 [9] - 氧化铝预计本周主力合约价格在3000 - 3400宽幅震荡，中期建议逢高布局空单；铝价短期高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 21000，需跟踪库存及需求变化 [12] - 铝合金预计盘面偏弱震荡，主力参考19600 - 20400运行，关注上游废铝供应及进口边际变化 [13] - 碳酸锂主力近期预计在偏强区间宽幅震荡，或围绕8.5万附近波动，操作上谨慎观望，逢低可轻仓试多 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜产品价格有不同程度涨跌，精废价差涨11.01%，LME 0 - 3降13.70美元/吨等 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量和进口量分别增3.47%和18.74%，部分开工率有变化，境内外库存有增减 [1] - 宏观与基本面：7月通胀数据放缓，中美关税“休战”延期；传统淡季供需双弱，库存累库，铜价下行后现货成交好转 [1] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏降86.04元/吨，月间价差有变动 [4] - 基本面数据：7月精炼锌产量增3.03%，6月进口量和出口量分别增34.97%和33.24%，部分开工率有变化，库存增加 [4] - 供需情况：海外矿企投复产，矿端供应宽松传导至冶炼端，需求端淡季，终端消费一般，库存绝对值低 [4] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，1金川镍升贴水降4.65%，期货进口盈亏降31.99% [7] - 成本与价格：多种电积镍成本有变化，8 - 12%高镍生铁价格涨0.16% [7] - 供需和库存：中国精炼镍产品产量降10.04%，进口量增116.90%，各库存有增减 [7] - 宏观与产业：美国7月CPI环比涨0.2%，同比涨幅2.7%，现货价格涨，金川资源升贴水回落，矿价持稳 [7] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格降0.15%，LME 0 - 3升贴水涨47.91% [8] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降0.44%，沪伦比值降 [8] - 基本面数据：6月锡矿进口等多项数据有变化，部分开工率下降 [8] - 库存变化：SHEF库存等有增减 [8] - 供需情况：供应紧张，需求偏弱，后续关注缅甸锡矿进口情况 [8] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B卷价格持平，期现价差涨31.82% [9] - 原料价格：部分原料价格有涨跌 [9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量和出口量减少，库存有变化 [9] - 市场情况：盘面走弱，需求拖累，矿价持稳，镍铁价格偏强，铬铁价格弱稳，钢厂减产，终端需求疲软 [9] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，进口盈亏增64元/吨，月间价差有变动 [12] - 基本面数据：7月氧化铝和电解铝产量分别增5.40%和3.11%，部分开工率有变化，库存增加 [12] - 市场情况：盘面震荡回落，仓单回升，现货报价坚挺，下游对高价氧化铝接受度一般 [12] - 宏观与供需：美国7月CPI数据影响，市场加大降息押注，国内消费刺激，供应端产能稳定，需求端部分领域订单走弱 [12] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，月间价差有变动 [13] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量增1.63%，部分产量和进出口量有变化，开工率有增减，库存增加 [13] - 市场情况：盘面跟随铝价高位震荡，成交多为期现商套保，终端成交低迷，社库累库 [13] - 供需情况：再生铝供需双弱，需求端矛盾突出，供应受海外货源冲击，需求受淡季压制 [13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差降80.10%，锂辉石精矿CIF平均价涨1.76% [14] - 基本面数据：7月碳酸锂产量和需求量增加，进口量降16.31%，出口量增49.84%，产能、开工率和库存有变化 [14] - 市场情况：期货盘面宽幅震荡，雅保电池级碳酸锂拍卖成交价格确定，基本面紧平衡，供应有库存支撑，需求稳健 [14][15]

公司股权转让 - 中国大冶有色金属控股股东大冶有色金属集团控股有限公司与中国有色矿业全资附属公司中色十五冶签订意向协议，中色十五冶将受让公司非全资附属公司大冶有色设计研究院有限公司100%股权 [1] - 可能出售事项涉及的资产总值约为人民币1.3亿元，最终代价将由公司与中色十五冶经公平磋商后在正式协议中确定 [1] 交易背景 - 此次交易是为贯彻国家关于加快国有经济布局优化和结构调整的重要部署以及国务院国资委关于中央企业专业化整合的具体要求 [1] - 交易旨在进一步优化公司内部资源配置 [1]

公司股权变动 - 公司控股股东大冶有色金属集团控股有限公司与中国有色矿业集团有限公司的全资附属公司中色十五冶签订意向协议，中色十五冶将受让公司非全资附属公司大冶有色设计研究院有限公司的100%股权 [1] - 可能出售事项涉及的资产总值约为人民币1.3亿元，最终代价将在正式协议中确定 [1] - 截至公告日期，母公司间接持有公司已发行股本约66.85%权益，中国有色矿业持有母公司约57.99%股权 [1] 交易背景 - 此次交易是为贯彻国家关于加快国有经济布局优化和结构调整的重要部署 [1] - 交易符合国务院国资委关于中央企业专业化整合的具体要求 [1] - 交易旨在进一步优化公司内部资源配置 [1]

前次募集资金基本情况 - 公司于2024年8月12日向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金总额为人民币71,000万元 扣除发行费用后募集资金净额为69,632.24万元[1] - 截至2025年6月30日 募集资金专户余额为6,441.25万元 其中20,000万元用于暂时补充流动资金[1] - 募集资金存放于7家银行专项账户 总余额为6,441.25万元 公司已建立完善的募集资金管理制度[1] 前次募集资金实际使用情况 - 累计投入募集资金总额43,576.02万元 其中募投项目前期投入置换11,264.92万元 募集资金到账后投入募投项目11,927.14万元 补充流动资金20,383.96万元[1][2] - 再生铅闭合生产线项目承诺投资37,600万元 实际投入18,734.94万元 进度50.57% 预计2026年8月31日达到预定可使用状态[2][3] - 年产200吨新型电接触材料项目承诺投资8,300万元 实际投入690.04万元 进度8.31% 预计2027年8月31日达到预定可使用状态[2][3] - 分布式光伏发电项目承诺投资3,900万元 实际投入3,767.08万元 进度96.59% 已于2023年12月31日达到预定可使用状态[2][3] - 补充流动资金项目承诺投资21,200万元 实际使用20,383.96万元 完成率100%[2][3] 募集资金管理运作情况 - 公司使用11,264.92万元募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金[2][3] - 经董事会审议通过 使用不超过20,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金 使用期限不超过12个月[2][3] - 公司不存在募集资金使用及管理的违规情形 已按要求及时披露使用情况[2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日偏强震荡持仓量小幅上升，因美国7月CPI低于预期、核心CPI略高于预期使降息预期升温，美元指数弱势运行，且中美贸易关系持续改善，内外宏观向好，铜价或维持强势运行，关注8万关口压力 [4] - 沪铝今日震荡运行持仓量持续上升，宏观上中美贸易改善、美联储降息预期升温，内外宏观向好利好铝价，但产业层面下游淡季中下游持续累库利空铝价，预计铝价偏强震荡，关注7月高位压力 [5] - 沪镍今日偏弱震荡持仓量持续下降，宏观上国内氛围回暖利好镍价，产业层面上游趋于宽松利空镍价，技术上镍价两个交易日冲高回落有较强技术压力，预计期价趋于震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜Codelco 6月铜产量同比增长17%达12.02万吨；7月LME注册仓库可用库存中中国产地铜和印度产地铝大规模流入，降低了俄罗斯产地铜和铝占比；从8月1日起美国将对部分进口铜半成品及铜含量高的衍生品统一征收50%关税，铜矿石、精矿、阴极铜等主要产品不在加税范围内 [8] - 铝8月13日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计31611吨，较前一交易日增加138吨，较8月6日增加393吨 [9] - 镍8月13日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2509合约，金川电解主流升贴水+2100元/吨，价格124870元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+500元/吨，价格123270元/吨；挪威镍主流升贴水+3200元/吨，价格125970元/吨；镍豆主流升贴水+2550元/吨，价格125320元/吨 [10] 相关图表 - 铜包含铜基差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、月差、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝包含铝升贴水、电解铝国内社库、氧化铝走势、月差、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][25][27] - 镍包含镍基差、LME库存、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [34][36][38]

有色金属板块市场表现 - 有色股普遍上涨 江西铜业股份涨5.38% 洛阳钼业涨4.17% 盐矿贡金涨3.56% 俄铝涨3.05% 瑞德维斯涨2.80% 中国宏桥涨2.70% 中国铝业涨2.64% 兴发铝业涨1.65% 中铝国际涨1.54% 金力永磁涨1.31% [1][2] - 成交额表现分化 江西铜业股份成交5.59亿港元 洛阳钼业成交5.41亿港元 瑞德维斯成交6.82亿港元 中国宏桥成交4.55亿港元 中国铝业成交2.69亿港元 [2] - 总市值规模差异显著 洛阳钼业2244.26亿港元 中国宏桥2168.53亿港元 中国铝业1200.89亿港元 江西铜业股份637.49亿港元 俄铝718.63亿港元 金力永磁254.39亿港元 [2] 美国货币政策预期变化 - 美国7月CPI环比上升0.2% 符合预期 较6月0.3%放缓0.1个百分点 [2] - 交易员押注联储局将在年内剩余三次会议上减息 9月减息25基点概率升至90%上方 [2] - 特朗普施压联储局减息 威胁对主席鲍威尔提起重大诉讼 [2] 行业驱动因素分析 - 美国经济及就业数据表现不佳 叠加特朗普提名斯蒂芬·米兰担任联储局理事 强化9月减息预期 [3] - 国内"反内卷"政策优化生产要素 提升各环节盈利能力 改善市场预期 [3] - 货币宽松环境有利于金属价格上涨向下游传导 工业金属板块估值处于低位 存在向上修复空间 [3] - EPS与PE双击的有色牛市正在启动 [3]

有色早报 研究中心有色团队 2025/08/13 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/08/06 105 108 72543 20346 -79.58 430.61 46.0 57.0 -62.62 156125 10925 2025/08/07 105 156 72543 20145 -79.96 359.16 46.0 57.0 -65.63 156000 11125 2025/08/08 115 216 81933 21272 -15.62 225.75 46.0 57.0 -69.55 155850 11075 2025/08/11 150 495 81933 23275 -117.15 335.57 45.0 55.0 -83.25 155700 11975 2025/08/12 205 515 81933 26296 84.82 412.33 47.0 54.0 -87.14 155000 11600 变化 55 20 0 30 ...