出海指数表现 - 2025年8月，新华出海系列指数整体表现强劲，制造出海指数、TMT出海指数、电新出海指数月内分别收涨33.22%、29.94%、29.17% [1] - 指数上行主要由半导体（AI算力+国产替代）、光伏/电池（能源转型）、元件（高端制造）三大主线驱动 [3][23] 全球数字化投资与技术输出 - 全球数字化投资加速，通信设备、光模块、工程机械及乘用车等领域在全球市场的技术输出能力提升和性价比优势获得关注 [1] - AI技术发展推动算力需求激增，带动数据中心电力需求呈指数级增长，AI服务器电源市场同步迎来爆发式扩容 [4] - 受益于全球数字化升级加速，5G、AI及云计算驱动海外基础设施投资，中国光模块企业凭借性价比和技术优势抢占市场 [18] - 全球算力需求呈现爆发式增长，叠加国务院“人工智能+”行动对国产替代和海外合作的双重刺激 [13] 行业资金流向与市场偏好 - 聚焦制造、消费、电新、TMT领域全球机遇的资金，在8月延续偏好通信设备，TMT领域内子行业资金流向分化加剧 [10] - 战新产业资金偏好高成长赛道，电池、半导体行业政策利好快速兑现，光伏设备资金流向分化 [21] - 资金从部分高估值或短期过热板块转向更具确定性的领域，非TMT行业缺乏政策催化，资金持续撤离 [10] 重点行业动态 - 通信设备、光模块、工程机械及乘用车等领域技术输出能力和性价比优势突出 [1] - 光伏与储能协同发展趋势延续，AI服务器需求爆发式增长，全球储能装机量高速提升，数据中心电源、通信设备、光伏设备等核心板块受益 [15] - 中国工程机械产品性价比优势突出，在海外基建复苏背景下出口收入增长；乘用车在欧洲、东南亚市场渗透加速 [18] 企业战略与产业整合 - 中国船舶与中国重工进行合并，整合军民品技术资源，提升国际议价能力，强化高端制造与数字化转型布局 [5] - 宠物行业领军企业通过海外建厂、品牌收购和渠道拓展，展现从“代工出海”到“品牌出海”的战略转型 [7] - 多家中国本土企业在AI服务器电源市场凭借技术创新和成本优势，逐步夺得更多市场份额 [4]

板块表现 - 光模块板块多只核心个股大幅上涨 腾景科技以20.00%涨幅涨停 沃格光电以10.00%涨幅涨停 新易盛涨9.52% 德科立涨9.41% 中际旭创涨8.32% 炬光科技涨8.00% [1][2][3] 腾景科技 - 公司最新价92.77元 在CPO领域深度推进 重点开发FAU光纤阵列等CPO光互联组件产品 凭借高端光组件领域技术突破成为板块领涨标的 [1] 沃格光电 - 公司最新价38.94元 玻璃基封装载板产品应用场景广泛 覆盖CPO光模块 5G/6G通信基站射频 GPU/HBM封装 AI算力服务器等领域 采用chiplet多芯粒集成 FOPLP板级封装等先进封装形式 为光模块及算力硬件提供核心封装支撑 [1] 新易盛 - 公司最新价341.80元 作为光模块领域绩优选手 在CPO领域深度布局 主力产品涵盖点对点光模块和PON光模块 不同型号光模块超3000种 广泛应用于数据宽带 电信通讯 数据中心 安防监控 智能电网等行业 可提供定制化产品与一站式解决方案 充分受益于AI算力驱动的光模块需求爆发 [2] 德科立 - 公司最新价104.38元 作为光传输全产业链企业 围绕募集资金项目聚焦800G及CPO等高速率 小型化 长距离光收发模块技术方案研发 技术迭代方向精准契合行业高景气主线 [2] 中际旭创 - 公司最新价399.87元 作为全球领先的光模块解决方案提供商 聚焦光模块行业发展 布局10GSFP+ 400GQSFP等多系列产品 CPO是光模块重要演进方向 公司已在该领域开展研发与布局 充分受益于全球算力网络升级浪潮 [2] 炬光科技 - 公司最新价121.50元 收购的瑞士标的公司SMO基于折射光学原理制备微纳光学元器件 可用于通信光模块 硅光模块中的激光光源高效准直 聚焦或光纤耦合 助力光模块实现光源小型化与高效率 为光模块核心性能提升提供关键光学组件支持 [3]

市场调整分析 - 光模块、光芯片等概念股大幅回调导致沪深三大指数调整 沪指失守3800点 创业板跌超4% [2] - 多家公募基金认为下挫是正常调整 属于"进二退一"螺旋式上升中的交易风险释放过程 [3][4] - 调整主因包括科技板块技术性调整压力 部分龙头品种自高点大幅回落 以及外部不确定因素如美联储政策分歧引发全球避险情绪升温 [4] 历史行情规律 - A股主要指数短期涨幅超30%后均会出现调整 过去6轮牛市中共99次阶段性跌破20日均线 [5] - 大级别反弹通常经历三阶段：风险偏好驱动上涨→业绩增长前景驱动的结构性行情→资金驱动型泡沫阶段 [5][6] - 当前市场处于第二阶段 估值未达泡沫化程度 换手率未突破去年10月高点 资金端保持理智 [7] 流动性状况 - 8月A股新开户数达265万户 环比增35% 同比增165% 反映场外投资者入市意愿强劲 [7] - 两融交易额占A股成交额11.2% 处历史中枢水平 低于2020年峰值12.5%与2015年峰值22.2% [7] - 7月居民存款减少1.11万亿元 非银存款累计多增4.69万亿元 显示居民存款向股市转移迹象明显 [8] 资金配置策略 - 资金出现"高低切"趋势 从高估值成长板块向低估值防御板块转移 如零售、银行、煤炭涨幅居前 [9] - 进攻端建议布局低位滞涨标的 包括消费、创新药、新能源及港股科技 [9] - 防御策略可关注红利、现金流稳定的永续经营行业 或通过宽基指数锚定市场大势 [9] 重点投资方向 - 出海概念：中国制造在全球具性价比优势 长期走向全球为大势所趋 [10] - 新质生产力：人工智能渗透成趋势 泛人工智能方向仍是投资研究主要着力点 [10] - 性价比消费：宏观经济拐点后消费者偏好转变 不愿为品牌支付过多溢价 [10]

新能源赛道表现 - 新能源赛道全面走强 固态电池 光伏 风电 锂矿 储能等板块涨幅居前 [1][2] - 固态电池板块掀起涨停潮 金银河上涨20.01% 派特尔上涨30.00% 誉辰智能上涨20.01% 天盛新材上涨19.99% [2][3] - 多只新能源龙头股大涨 阳光电源上涨10.33%创历史新高 宁德时代 亿纬锂能 欣旺达 赣锋锂能 天赐材料等全部上涨 [1] - 先导智能上涨14.68% 公司已向欧美日韩及国内头部电池客户交付固态电池核心设备并成功输出量产级固态电池整线方案 [4] - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池成功下线 能量密度达300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L 面向人形机器人 低空飞行器及AI等高端装备领域 [5] - 国轩高科首条全固态中试线正式贯通 金石全固态电池处于中试量产阶段 良品率达90% 已启动2GWh量产线设计工作 [5] 储能板块动态 - 天宏锂电 运达股份等储能个股大涨 [6] - 头部电芯企业储能产线满产 部分储能电芯价格开始上涨 [6] - 头部电池厂订单饱满产能紧缺 部分厂家2026年储能电池订单已接近排满 [6] - 欧美需求高景气与产业供给优化 价格回升共振 储能行业迎来基本面拐点 [6] - 电池厂及头部集成商将率先获得增量收益 2025年国内储能业务盈利进入修复通道 [6] 风电行业数据 - 上半年全国风电新增并网容量5139万千瓦 其中陆上风电4890万千瓦 海上风电249万千瓦 [6] - 截至2025年6月底全国风电累计并网容量达5.73亿千瓦 同比增长22.7% 其中陆上风电5.28亿千瓦 海上风电4420万千瓦 [6] - 上半年全国风电累计发电量5880亿千瓦时 同比增长15.6% 全国风电平均利用率93.2% [6] - 制造环节存货及合同负债规模位于历史较高水平 验证下半年装机需求保持旺盛 [7] 算力产业链反弹 - 算力产业链反弹 光模块 PCB等板块涨幅居前 [1][8] - 中际旭创 新易盛 胜宏科技 寒武纪四大龙头股集体上涨 上午成交额均超150亿元 [1] - 共封装光学(CPO)板块上涨3.30% 腾景科技上涨20.00% 胜宏科技上涨15.13% 青山纸业上涨10.04% 沃格光电上涨10.00% [9] - 博通第三财季业绩超预期 预计第四财季人工智能芯片业务继续提速 [10] - 胜宏科技表示AI时代高多层与高阶HDI已成为PCB技术刚需 Prismark预计AI PCB五年复合增长率约20% [10]

核心观点 - 光模块龙头企业新易盛在AI浪潮驱动下业绩与股价大幅增长 但重要股东及高管持续减持 且股价近期呈现高位放量下跌态势 [2][6][8] 公司业绩表现 - 2025年上半年营收104.37亿元 同比增长约4倍 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [2] - 2024年营收86.47亿元 同比增长179.15% 净利润同比增长312.26% [6] - 业绩增长主要受益于AI驱动的光模块需求爆发及全球云厂商资本开支激增 [6] 股东减持情况 - 前董事LO JEFFREY CHIH连续11个季度减持 持股比例从2022年三季度末4.98%降至2025年二季度末2.50% 2025年二季度减持0.26%股份 按9月4日市值3101亿元计算价值超8亿元 [2][3] - 2023年至今高管共计42次减持操作 无增持记录 实控人高光荣亦多次减持 [3][4] - 实控人高光荣因违规转让股票于2024年12月被没收违法所得949.86万元并罚款2200万元 [4] - 截至2025年中报 两位实控人高光荣与黄晓雷持股比例分别为7.40%和7.13% 处于较低水平 [4] 股价表现与机构观点 - 股价从2022年末11.62元（前复权）最高涨至2025年9月2日401.1元 三年涨幅超30倍 2025年4月9日后最大涨幅超750% [6][8] - 高盛2025年8月26日上调目标价至398元 中信建投8月29日维持推荐评级 国泰海通8月30日上调目标价至540.17元并维持增持评级 [8] - 2025年9月4日收盘价较8月29日下跌12.4% 当周股价高位放量下跌 周度跌幅达12.38% 周一和周四分别下跌7.80%和15.58% 成交额连续创历史纪录达344.1亿元和349.7亿元 [8] 业务风险与财务特征 - 境外业务收入占比94.47% 存在地缘政治风险 [6] - 应收账款快速增加 2024年末25.4亿元 较2023年末增超250% 远高于营收增速179.15% 2025年上半年末达50.17亿元 同比增225.36% 低于同期营收增速282.64% [6] 行业背景 - AI浪潮推动光模块需求爆发 英伟达GPU芯片高增需配套高速光模块 [6] - 新易盛为光模块领域"易中天"组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）中的领头企业 [2]

公司业绩表现 - 新易盛2025年上半年营收达104.37亿元 为去年同期近4倍[1] - 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68%[1] 市场关注焦点 - "易中天"组合代表光模块领域三家龙头企业：新易盛（易）、中际旭创（中）和天孚通信（天）[1] - 新易盛作为"易中天"阵营领头羊 表现尤为抢眼[1] 股东变动情况 - 原第三大股东LO JEFFREY CHIH降为第四大股东 已连续11个季度减持[1] - 2023年以来公司高管频繁减持[1] 股价表现 - 尽管业绩亮眼且获多家机构看好 公司股价近期呈现高位放量下跌态势[1]

云计算ETF表现 - 云计算ETF汇添富（159273）大涨近3% 成交额超3500万元 连续17日净流入 上市22天有20天净流入 累计吸金超11亿元 最新规模超15亿元 [1] 成分股涨跌情况 - 新易盛涨5.46% 估值15.92% 中际旭创涨5.11% 估值15.69% 拓维信息涨2.17% 估值1.76% 腾讯控股涨1.01% 估值8.19% 中科曙光涨1.06% 估值5.74% [2][5] - 阿里巴巴-W跌0.23% 估值7.92% 华胜天成跌0.67% 估值1.08% 数据港跌2.67% 估值0.69% [2] 光模块行业前景 - 800G光模块2023年开始放量 2024-2026年保持高速增长 1.6T光模块2025年开始出货 2026年有望放量 产业链迎来量价齐升景气周期 [4] - 国内光模块巨头与北美云厂商深度绑定 占据全球主要市场份额 [4] - CPO技术应用突破电信号传输速率瓶颈 GPU:光引擎比例可达1:11.5 光模块行业将演进为光引擎行业 市场规模大幅增长 [6] AI算力与云计算发展 - 阿里单季度AI+云资本开支创历史新高 推出自研云计算芯片处理AI推理任务 转向本土制造实现算力自主可控 [6] - 人工智能上升为国家级战略 提出三阶段目标：2027年智能终端普及率超70% 2030年超90% 2035年全面迈入智能社会 [7] 指数配置特点 - 云计算ETF标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务等领域 软硬件比例6:4 港股权重超26% 独有权重达31% [8]

行业整体表现 - 中国泛科技领域上半年呈现AI算力引领、赛道分化明显、龙头企业领跑的特征 [1] - AI算力、光模块、半导体等细分赛道净利润表现亮眼 传统硬件领域在结构调整中探索新增长路径 [1] - 全球半导体市场规模达3460亿美元 同比增长18.9% 其中逻辑半导体增长37% 存储半导体增长20% 传感器增长16% [2] AI算力发展 - 中国智能算力规模达788EFLOPS 同比增长40% [2] - 生成式大模型普及、自动驾驶技术发展和智慧城市建设推动算力竞赛走向实际应用 [2] - 大模型能力不断增强推动AI推理算力需求持续爆发 带动AI硬件需求成长 [4] 光模块市场 - AI产业驱动光模块市场需求同比增长45% [3] - 2025年全球1.6T光模块收发器出货量预计达470万只 [3] - 800G及以上高端光模块产品成为企业盈利核心支撑 [3] 政策支持 - 算力互联互通行动计划目标2028年实现全国公共算力标准化互联 [3] - 东数西算工程成效显著 贵州枢纽签约订单超1.55亿元 内蒙古和林格尔数据中心绿电使用率达80%以上 [3] - 人工智能+行动意见目标2027年实现AI与6大重点领域深度融合 智能终端应用普及率超70% [3] 龙头企业业绩 - 工业富联营业收入3608亿元同比增长35.6% 净利润121.1亿元同比增长38.6% AI服务器大规模出货驱动增长 [5] - 寒武纪-U营业收入28.81亿元同比暴增4347.82% 净利润10.38亿元实现上市以来首次半年度盈利 [6] - 中际旭创营业收入147.89亿元同比增长36.95% 净利润39.95亿元同比增长69.40% [6] - 新易盛净利润同比增长超30% [7] - 海康威视营业收入418.18亿元同比增长1.48% 净利润56.57亿元同比增长11.71% 经营现金流净额53.43亿元激增2917.51% [7] - 立讯精密营业收入1245.03亿元同比增长20.18% 净利润66.44亿元同比增长23.13% [8] 业务结构变化 - 中际旭创光通信收发模块业务营收144.32亿元 毛利率达39.96% [7] - 海康威视创新业务收入117.66亿元同比增长13.92% 占比28.14% 其中汽车电子业务增长46.48% [7] - 立讯精密224G高速线缆实现量产 448G产品展开预研 800G硅光模块量产 1.6T产品进行客户验证 [8] 技术发展前景 - 光模块向1.6T及以上速率技术迭代加速 [6][9] - 国产AI芯片性能提升 寒武纪思元590芯片达英伟达A100的80%性能 [6][9] - 国产电子束光刻机实现0.6纳米精度突破 能支持3纳米以下制程研发 [9] - 流片地=原产地新规2025年4月实施加速供应链本土化 [10] 投资与产能 - 中国半导体产业总投资额4550亿元同比下滑9.8% 但较去年同期41.6%降幅明显收敛 [2] - 半导体设备投资逆势增长53.4% 成为唯一正增长领域 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收104.37亿元 同比增长近4倍[1] - 2025年上半年归母净利润39.42亿元 同比增长355.68%[1] - 2024年全年营收86.47亿元 同比飙升179.15%[4] - 2024年净利润同比大增312.26%[4] - 股价从2022年末11.62元最高涨至2025年9月401.1元 三年涨幅超30倍[4] - 2025年4月9日以来股价最大涨幅超过750%[4] 股东减持情况 - 前董事LO JEFFREY CHIH连续11个季度减持 持股比例从4.98%降至2.5%[2] - 2025年二季度减持0.26%股份 按市值计算价值超8亿元[2] - 2023年至今高管共计进行42次减持操作 无增持记录[2] - 实控人高光荣持股比例仅7.40% 黄晓雷持股7.13%[3] - 高光荣2024年12月因违规转让股票被没收违法所得949.86万元并罚款2200万元[3] 业务风险因素 - 境外业务收入占比94.47% 地缘政治风险较高[5] - 2024年末应收账款25.4亿元 较2023年末增超250%[6] - 2025年上半年末应收账款50.17亿元 同比增速225.36%[6] - 应收账款增速曾远高于营业收入增速[6] 机构评级与市场表现 - 高盛2025年8月26日上调目标价至398元[7] - 国泰海通证券8月30日上调目标价至540.17元并维持增持评级[7] - 中信建投证券8月29日维持推荐评级[7] - 9月4日收盘价较8月29日下跌12.4%[7] - 周度跌幅达12.38% 出现高位放量下跌态势[8] - 单日成交额连续创历史纪录 达344.1亿元和349.7亿元[8] 行业驱动因素 - AI浪潮带动光模块需求爆发[4] - 全球云厂商资本开支激增[4] - 英伟达GPU芯片需求高增需要高速光模块配套[4] - 泰国工厂正式投入运营预期助推业绩增长[7]

市场表现 - 光模块等算力硬件早盘强劲回暖 创业板人工智能指数上涨逾2% [1] - 新易盛上涨6.13%至331.23元 成交额达143.71亿元 [1] - 星宸科技上涨6.09%至63.80元 成交额3.32亿元 [1] - 光库科技上涨5.80%至98.94元 成交额16.38亿元 [1] - 中际旭创上涨5.53%至389.57元 成交额157.32亿元 [1] - 创业板人工智能ETF(159363)场内价格上涨3.28%至0.818元 实时成交额超9亿元 [1] 行业基本面 - AI算力产业链仍是基本面最坚挺的方向 具备中长期投资价值 [2] - 英伟达GB300机柜在四季度逐步起量 存在业绩上修可能性 [2] - 算力业绩兑现背景下 光模块行情处于从业绩高速增长向提升估值的关键阶段 [2] - 头部企业正经历从"盈利兑现"到"价值重估"的转变 [2] - 行业驱动因素将由业务驱动转向业绩加估值双重驱动 [2] 指数表现 - 创业板人工智能指数年内累计上涨65.3476% 明显跑赢同类AI指数 [2] - 人工智能指数上涨56.5526% CS人工智指数上涨44.4665% 科创AI指数上涨43.9502% [2] - 指数年化波动率为42.5702% [2] 产品特征 - 创业板人工智能ETF(159363)标的指数约70%仓位布局算力 30%布局AI应用 [3] - 指数光模块含量超过51% 重点布局光模块龙头"易中天" [3] - 基金最新规模超48亿元 近1个月日均成交额超8亿元 [3] - 在跟踪创业板人工智能指数的6只ETF中规模最大 流动性第一 [1][3]