报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 终端需求旺盛，社会库存持续去化，短期形成供需错配推涨价格；但随着价格上涨，供给端套保盘逐步释放，且以锂云母提锂为主要增量；成本方面，矿价上涨推动成本支撑上移；短期内，供需错配下价格偏多运行有压力，中长期看，供给过剩格局未变，仍需等待产能出清 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价75400元，涨600元；SMM工业级碳酸锂平均价73150元，涨600元 [1] 碳酸锂期货合约 - 碳酸锂2511收盘价78920元，涨1.26%；碳酸锂2512收盘价79420元，涨1.4%；碳酸锂2601收盘价79520元，涨1.33%；碳酸锂2602收盘价79100元，涨1.28%；碳酸锂2603收盘价79100元，涨1.18% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价881美元，涨11美元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1175元，涨35元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价1940元，涨50元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价6975元，涨225元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价8250元，涨275元 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价34635元，涨240元；三元材料811（多晶/动力型）平均价157100元，涨100元；三元材料523（单晶/动力型）平均价136700元，涨200元；三元材料613（单晶/动力型）平均价136700元，涨200元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差2250元；电碳 - 主力合约产价差 - 4120元，变化值1020元；近月 - 连一价差 - 500元，变化值 - 80元；近月 - 连二价差 - 600元，变化值 - 40元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）130366吨，减少2292吨；冶炼厂（周，吨）33681吨，减少602吨；下游（周，吨）55275吨，减少2460吨；其他（周，吨）41410吨，增加770吨；注册仓单（日，吨）28699吨，减少60吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本76653元，利润 - 2342元；外购锂云母精矿现金成本80139元，利润 - 7835元 [3] 行业动态 - 阿皮安与世界银行启动10亿美元关键矿物基金，该基金将专注于新兴市场 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端方面，宁德枧下窝矿山停产，宜春和青海企业收到矿权转让重审通知影响供应，9月国内碳酸锂产量环比增3.3%，进口锂精矿环比增14.7%，碳酸锂进口环比降10%同比增20%，澳矿降本空间有限且下调资本开支，后续南美锂盐进口量或补充供应 [5][6] - 需求端方面，10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增8%，动力和其他电池产量、出口、销量均有增长，以旧换新和购置税延期政策支撑新能源车市场，储能终端需求较好 [6] - 库存方面，本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少1040吨，期货库存减少1987吨 [6] - 策略建议方面，国内供需维持紧平衡，短期碳酸锂价格有支撑，预计价格延续偏强震荡，建议谨慎交易，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 供应端：上周碳酸锂产量环比增405吨至23170吨，9月产量环比增3.3%至95442吨；宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海企业受矿权转让重审影响；三季度澳矿管控成本，降本空间有限且下调资本开支；9月进口锂精矿71.1万吨，环比增14.7%，澳大利亚进口环比增64.1%，津巴布韦环比降7.8%，尼日利亚环比增14.4%，南非进口增加10.9万吨；9月碳酸锂进口19597吨，环比降10.3%，智利进口1.1万吨占比55%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] - 需求端：10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增8%；9月我国动力和其他电池合计产量151.2GWh，环比增8.3%，同比增35.4%，合计出口26.7GWh，环比增18.2%，同比增28.3%，销量146.5GWh，环比增9.0%，同比增42.2%；以旧换新和购置税延期政策支撑新能源车市场销量增长 [6] - 库存：本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少1040吨，期货库存减少1987吨 [6] - 策略建议：国内供需紧平衡，后续南美锂盐进口量或补充供应；储能终端需求好，9月大型电芯厂排产环比增8%，10月正极排产预计环比增4%；利润修复下矿石提锂增产，成本中枢上移，电池厂长协客供比例提高，仓单持续注销，短期碳酸锂价格有支撑；关注宜春矿端扰动，旺季下游积极采购，价格预计偏强震荡，建议谨慎交易，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [6] 重点数据跟踪 - 展示了上海有色现货含税均价碳酸锂、碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、月度库存、平均价碳酸锂（99.2%工业级）、平均价锂精矿（Li2O:6%-6.5%）进口、冶炼厂和下游库存、碳酸锂平均生产成本、动力电池产量及相关同比数据、2024年9月不同原料生产碳酸锂产量占比、国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值、磷酸铁锂月度产量、三元材料月度产量、平均价磷酸铁锂动力型、碳酸锂进口量、市场价三元材料8系NCA型、锂辉石进口量等数据的图表 [9][10][12][14][18][21][22][24][25][27][29][33][35][39][41][43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周基本面回暖驱动多头情绪蔓延，锂价偏强运行，终端需求较热，供给端仅维持小幅增产，碳酸锂总库存回落，价格破位上涨 [4] - 短期多头情绪或仍推动价格探涨，但上方空间有限，国补资金压力凸显，消费热潮面临降温风险，市场已对供给缺口计价，上方空间预期有限 [4][11] 各目录总结 市场数据 - 进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿、电池级碳酸锂现货价格、碳酸锂主力合约价格、钴酸锂价格、三元材料价格等多数指标较 2025 年 10 月 17 日上涨，即期汇率、磷酸铁锂价格变动幅度为 0 [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割方面，截止 2025 年 10 月 24 日，广期所仓单规模合计 28699 手，主力合约 2601 持仓规模 43.11 万手 [7] - 供给端，碳酸锂周度产量较上期增加 405 吨，进口锂辉石增加，但辉石提锂代工提产需锂价进一步上探，云母提锂原料紧缺，短期供给维持高位但难有显著增量 [7] - 锂盐进口，9 月碳酸锂进口量环比降 10.3%，同比增 20%，从智利进口量同比降 22.5%，从阿根廷进口量同比增 242.9% [7] - 锂矿进口，9 月锂矿石进口合计环比增 14.8%，从澳大利亚进口环比增 64.1%，从津巴布韦进口环比降 7.8%，从尼日利亚进口环比增 14.4%，从南非进口规模显著提升 [7] - 需求方面，下游正极材料产量提升、开工率上升、库存去化，铁锂正极表现优于三元材料；新能源汽车 10 月 1 - 19 日零售数据增长，但补贴政策新规或拖累实际需求兑现成色，年底或有积压需求集中释放可能 [8][9] - 库存方面，截止 10 月 24 日，碳酸锂库存合计较上期去库约 1044 吨，工厂库存、市场库存、交易所库存均减少 [10] 本周展望 - 短期多头情绪或推动价格探涨，但上方空间有限，国补资金压力凸显，消费热潮面临降温风险，市场已对供给缺口计价，上方空间预期有限 [11] 行业要闻 - Kodal 马里 Bougouni 项目首批 3 万吨锂辉石精矿起运，后续将发出 4.5 万吨库存 [12] - 亿纬锂能 2025 年 Q3 量利齐升，营收同比增长 35.85%，归母净利润环比增长 140.16%，同比增长 15.13%，动力、储能电池合计出货量同比增长 49.48% [12] - Pilgangoora 2025Q3 产销量环比稳定，成本改善，生产锂精矿 22.48 万吨，环比增加 1.6%，销售 21.4 万吨，环比减少 0.9%，FOB 运营成本环比减少 12.8%，预计 2026 财年单位 FOB 运营成本在 620 - 640 澳元/吨内 [12] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势、碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量、磷酸铁锂价格及产量、三元材料价格及产量、三元电池产量、磷酸铁锂电池产量等图表 [14][16][18][21][23][24][25]

公司股份回购注销 - 公司于2025年10月22日注销2.66万股已回购A股股份 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力周线震荡走强，涨跌幅为 +5.05%，振幅 7.32%，截止本周主力合约收盘报价 79520 元/吨 [7] - 宏观上，二十届四中全会公报发布提出“十五五”时期经济社会发展主要目标；基本面原料端海外矿商挺价，锂盐厂需求好，矿价随锂价上行；供给端国内碳酸锂供给稳定增长；需求端国内碳酸锂需求强劲，产业库存逐步去化；整体基本面或处于供需双增、库存去化阶段 [7] - 策略建议轻仓逢低短多交易，注意控制风险 [8] 分组1：周度要点小结 - 行情回顾：碳酸锂主力周线震荡走强，涨跌幅 +5.05%，振幅 7.32%，截止本周主力合约收盘报价 79520 元/吨 [7] - 后市展望：宏观有政策目标，基本面原料、供给、需求端各有表现，整体处于供需双增、库存去化阶段 [7] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，控制风险 [8] 分组2：期现市场情况 期价震荡走强 - 截至 2025 年 10 月 24 日，碳酸锂近远月跨期价差为 -600 元/吨，周环比减少 120 元/吨；主力合约收盘价 79520 元/吨，周环比增加 3820 元/吨 [14] 现货价格走强 - 截至 2025 年 10 月 24 日，电池级碳酸锂均价为 75400 元/吨，周环比增加 2050 元/吨；主力合约基差 -4120 元/吨，较上周环比下降 1770 元/吨 [20] 分组3：上游市场情况 锂辉石价格走强 - 截至 2025 年 10 月 24 日，锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为 897 美元/吨，周环比增加 45 美元/吨；截至本周最新数据，美元兑人民币即期汇率为 7.1221，周环比降幅 0.04% [24] 锂云母报价走高 - 截至 2025 年 10 月 24 日，磷锂铝石均价为 8250 元/吨，周环比增加 700 元/吨；截至最新数据，锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为 2835 元/吨，周环比增加 112 元/吨 [31] 分组4：产业情况 供应端 - 截至 2025 年 9 月，碳酸锂当月进口量为 19596.9 吨，较 8 月减少 2250.01 吨，降幅 10.3%，同比增幅 20.49%；当月出口量为 150.816 吨，较 8 月减少 218.09 吨，降幅 59.12%，同比降幅 9.07% [34] - 截至 2025 年 9 月，碳酸锂当月产量为 47140 吨，较 8 月增加 1260 吨，增幅 2.75%，同比增幅 47.59%；当月开工率为 43%，环比降幅 5%，同比降幅 32% [34] 下游需求端 六氟磷酸锂 - 截至 2025 年 10 月 24 日，六氟磷酸锂均价为 9.5 万元/吨，周环比增加 1.6 万元/吨；截至 2025 年 9 月，电解液当月产量为 211050 吨，较 8 月增加 18950 吨，增幅 9.86%，同比增幅 45.25% [38] 磷酸铁锂 - 截至本周最新数据，磷酸铁锂（动力型）均价为 3.34 万元/吨，周环比持平；截至 2025 年 9 月，磷酸铁锂正极材料当月产量为 246300 吨，较 8 月增加 6300 吨，增幅 2.63%，同比增幅 35.93%；当月开工率为 59%，环比 2%，同比 -1% [41] 三元材料 - 截至 2025 年 9 月，三元材料当月产量为 63140 吨，较 8 月减少 2720 吨，降幅 4.13%，同比增幅 15.56%；当月开工率为 53%，环比 -2%，同比 -4%；截至本周最新数据，本周三元材料 811 型、622 型、523 型继续走强 [46] 锰酸锂 - 截至 2025 年 9 月锰酸锂当月产量为 9920 吨，较 8 月减少 410 吨，降幅 3.97%，同比降幅 5.52%；截至本周最新数据，锰酸锂均价为 32000 元/吨，周环比持平 [51] 钴酸锂 - 截至本周最新数据，钴酸锂均价为 343500 元/吨，周环比增加 17000 元/吨；截至 2025 年 9 月钴酸锂当月产量为 15080 吨，较 8 月增加 100 吨，增幅 0.67%，同比增幅 103.23% [54] 新能源汽车 - 截至 2025 年 9 月，新能源汽车累销/汽车累销（渗透率）为 46.09%，环比 0.55%，同比 7.52%；当月产量为 1617000 辆，环比 16.25%；销量为 1604000 辆，环比 14.98% [56] - 截至 2025 年 9 月，新能源汽车累计出口量为 175.8 万辆，同比增幅 89.44% [61] 分组5：期权市场 - 建议构建买入跨式期权做多波动率 [62] - 根据期权平价理论，合成标的升贴水为 0.23，存在正向套利机会；根据期权平值合约表现及基本面情况，建议做多波动率 [66]

法律诉讼与争议 - 智利国家矿业公司及其锂矿分公司作为独立第三方加入国家防卫委员会向法院提出诉讼，共同反对法国锂矿公司Eramet获得智利高安第斯盐湖区锂开采地役权 [1] - Enami称Eramet的相关要求将直接影响智利国家锂战略，干扰其根据已签署的《特别锂经营合同》对非特许经营区进行锂勘探与开采 [1] - 7月Eramet因"落选"向法院提出诉讼，要求在该地区获得283个区块地役权，总面积8万公顷，以开发多个非金属矿项目 [1] 战略合作与项目开发 - 5月Enami与力拓达成协议，共同对高安第斯盐湖区进行锂开采，该地区锂储量1500万吨，2032年可开采碳酸锂6万吨，投资额30亿美元 [1] - Eramet已在当地投资1亿美元用于矿产收购，但其申请被Enami视为是对其与力拓合作进行阻挠 [1]

盐湖提锂概念板块市场表现 - 截至10月23日收盘，盐湖提锂概念板块整体上涨1.79%，在概念板块涨幅中排名第7 [1] - 板块内共有36只个股上涨，其中盛新锂能、*ST正平涨停，西藏矿业、赣锋锂业、盐湖股份涨幅居前，分别上涨5.69%、5.56%、4.76% [1] - 跌幅居前的个股包括中铝国际、久吾高科、争光股份，分别下跌3.88%、2.53%、1.12% [1] 板块资金流向 - 盐湖提锂概念板块当日获得主力资金净流入13.11亿元 [2] - 板块内24只个股获得主力资金净流入，其中6只个股净流入金额超过1亿元 [2] - 赣锋锂业主力资金净流入居首，达4.74亿元，盛新锂能、洛阳钼业、天齐锂业紧随其后，净流入金额分别为4.48亿元、3.42亿元、3.19亿元 [2] 个股资金流入比率 - 盛新锂能主力资金净流入比率最高，为16.79%，新化股份和碧水源分列二、三位，比率分别为15.07%和12.15% [3] - 天齐锂业和盐湖股份的主力资金净流入比率也较高，分别为10.35%和10.34% [3][4] - 部分个股出现主力资金净流出，其中比亚迪净流出金额最大，达5.36亿元，净流出比率为-13.77% [5]

风险研判与应对策略 - 企业出海风险研判核心是评估潜在损失规模与发生概率[3] - 拉美多国资源国有化浪潮成为冲击中企存量项目的灰犀牛事件[3][13] - 海外投资保险如中信保产品可对冲征收汇兑限制等风险最高赔偿比例达95%[18][19] - 墨西哥政府2022年矿业法修正案取消外国投资者锂矿特许权致赣锋锂业9个项目被取消并进入国际仲裁[15][16] 产能布局与市场策略 - 2024年美国对东南亚四国光伏产品双反调查反倾销税率最高271.28%反补贴税率最高3403.96%[21] - 中国光伏企业为规避贸易壁垒将产能转向东南亚后又重新布局美国中东及东南亚其他地区增加运营成本[3][24] - IEA预测中东和北非区域太阳能光伏发电量到2035年将较2023年增长15倍贡献区域总发电增量一半[22][24] - 泰国EV 3.5政策要求进口一辆车需在2027年底前完成3倍补偿生产即1:3比例[26] 市场竞争与品牌建设 - 中国新能源车企在泰国市场通过降价竞争压缩利润空间并削弱品牌中高端定位导致低价依赖恶性循环[3][34] - 泰国汽车市场2024年销量及零部件出口同比下滑汽车在出口总额中占比达13%-18%[29][30] - 中国企业应摒弃以价换量短期思维通过强化产品力塑造品牌力构建长期竞争力[3][36]

项目融资与建设 - 美洲锂业从美国能源部先进技术车辆制造贷款项目中提取首笔4.35亿美元资金，用于推进内华达州Thacker Pass锂矿开发 [1] - 此次提款基于公司与美国能源部达成的22.6亿美元贷款协议，资金将专项用于项目一期建设 [1] - 美国能源部通过认股权证持有美洲锂业公司及项目各5%权益，并将首期1.82亿美元债务偿还期限延后五年 [1] 项目规模与影响 - Thacker Pass锂矿项目规划年产4万吨电池级碳酸锂，预计2028年投产 [1] - 项目投产后可满足80万辆电动汽车的原料需求，或将成为西半球最大锂矿源 [1] - 通用汽车持有该项目38%股权，并签署了为期20年的锂原料优先采购协议 [1] 行业背景与战略意义 - 美国政府此举旨在减少对中国锂加工的依赖 [1] - 当前美国本土锂年产量不足5000吨，项目投产后美国锂原料自给率将显著提升 [1]

南华期货碳酸锂企业风险管理日报 2025年10月22日 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703 联系邮箱：yuwh@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 期货价格区间预测 | 品种 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂LC2601合约 | 强支撑位：72000 | 17.9% | 13.6% | source： 南华研究,同花顺 锂电企业风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | | 操作思路 | 套保工具 | 操作建议 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 区间 | | 采购管理 | 产成品价格无 相关性 | 未来有生产电池材料的计划， 担心未来采购碳酸锂时价格上 | 为防止成本上涨，企业根据生 产计划需买入对应生产计划的 | 期货 场内/场外期权 | 买入对应期货合约 卖出看跌期权 ...