产品发布与销售策略 - 公司于2026年1月1日在i茅台APP正式开售2026年飞天茅台（53度/500ml），售价为1499元/瓶，每位用户每日限购12瓶 [1] - 公司每日投放量根据防止炒作、供需适配和市场稳定原则确定，售完即止，并于每日上午9时准点开售 [1] - 销售采用每5分钟补货一次的机制，但开售后迅速售罄，1月1日与1月2日均出现“秒空”现象，不到9:30页面即提示“已售罄” [1] 市场供需与产品线状况 - 2026年新飞天茅台在i茅台APP上持续上架销售，但遭遇强劲市场需求，连续两天补货后均迅速售罄 [1] - 2019年至2024年等不同年份的飞天茅台尚未正式开售，i茅台页面显示为“敬请期待”，其已公布售价分别为2649元、2459元、2299元、2139元、2019元、1909元 [1] - 2025年飞天茅台暂未列入i茅台上架计划 [1]

核心观点 - 公司通过“i茅台”平台以固定时间、固定价格的规则销售500ml 53°飞天茅台酒，销售表现持续火爆，半小时内售罄，印证了旺盛的市场需求[1] - 此举旨在构建更可持续、健康的营销生态，推动产品价格向真实价值回归，服务于真实的饮用与消费需求[5] - 业界分析认为，该模式为消费者建立了稳定的购买预期，正推动形成一个更注重产品价值、消费体验与真实需求的高端白酒消费氛围[5] 销售表现与市场反应 - 500ml 53°飞天茅台酒在“i茅台”平台上线后，约半小时内当日投放份额即告售罄，市场需求旺盛[1] - 消费者在社交平台分享“顺利买到”、“体验流畅”等高频反馈，对官方APP提供的便捷、可靠购物体验高度认可[1] - 上海、成都等多地用户表示在官方APP下单很放心[1] - 线下自营门店提货流程顺畅，消费者从进店到离开时间很简短，与线上销售形成良好衔接[3] 消费者行为与购买动机 - 许多消费者的购买与春节宴请、礼赠等场景关联紧密，目的性明确[3] - 消费者正快速熟悉固定时间、固定价格的销售规则，并分享“设置好提醒，按时登录参与”的成功经验[3] - 消费者看重在官方渠道稳定购酒，无论是门店自提还是配送到家，规则透明、服务可靠是核心[1] - 广州天河区茅台自营门店的消费者表示，能在官方渠道稳定地买到酒是最重要的[1] 渠道运营与投放策略 - 公司通过“i茅台”平台提供便捷、保真且透明的官方渠道[5] - 对于500ml飞天茅台在i茅台的投放量，据相关媒体和行业人士猜测，不会小但也不会太大[3] - 公司表示会综合考虑防止炒作、供需适配和市场稳定来确定投放量[3] - 结合市场预期与公司投放策略，飞天茅台的每日投放量预计将保持在一个合理区间，以保障市场秩序并满足消费者需求[3] - 广州自营店店员表示，元旦节当天有40多位消费者到店提货，预计节后人数还会继续增加[3] 行业影响与模式意义 - “i茅台”平台推行的固定规则模式，通过提供便捷、保真且透明的官方渠道，为消费者建立了稳定的购买预期[5] - 连续两日稳定的销售表现共同指向了这一模式的有效性[5] - 随着该模式持续，一个更注重产品价值、消费体验与真实需求的高端白酒消费氛围正在逐渐形成[5]

文章核心观点 - 白酒行业正经历渠道结构重大变革，核心趋势是取消多级分销模式，推动渠道向扁平化、多元化和短链化发展，以应对库存压力、价格倒挂和利润压缩等挑战，并加强对终端价盘的掌控 [1][2][7] 行业渠道变革的动因 - 传统“厂家→一级经销商→二三级分销商→终端”的多级分销模式在行业上升期有助于市场覆盖，但在需求遇冷、库存积压背景下暴露出弊端，如利润空间被挤压、动销不畅和价格倒挂，导致渠道利润不足以支撑多级体系 [2] - 行业整体库存压力攀升、价格倒挂现象普遍，导致部分经销商减少进货甚至退出，同时部分企业新增经销商也在替代传统分销商 [4] - 以飞天茅台为例，其市场价从高峰期约3000元逼近2025年度的1499元官方指导价，经销商利润空间被压缩，迫使厂家考虑简化销售层级 [4] - 在多级分销体系中，下级渠道的库存压力容易累积并向上传导，导致整体渠道存货水平居高不下，A股白酒上市公司存货总额已连年上升，对企业资金周转和利润形成压力 [6] 渠道变革的具体方向与表现 - 渠道变革的核心是“去中间化”，趋向扁平化与多元化，未来行业将从层级经销转向多元化经销，形态将简化并多元化 [7] - 企业通过扩大直营比例加强对价盘秩序的掌控，例如2021年后茅台直营渠道销售占比逐渐加大，一度逼近50%左右，旨在使利润更多回流至厂家而非中间商 [7] - 在行业深度调整期，直营渠道的作用转变为稳定价盘、对抗砸价等冲击性行为的重要工具 [8] - 电商快速发展是推动渠道扁平化和多元化的重要因素，2024年财报显示，17家上市白酒企业合计营收4293.97亿元，其中线上（含部分直销）销售收入为336.54亿元，占整体销售收入的7.84% [9][11] - 直播电商的快速发展进一步冲击传统渠道，使电商化从平台主导变得更为分散和多元，部分经销商和网红推出的直播业务正在消解传统分销商 [11] - 行业渠道朝“短链化”发展，“互联网+连锁经营”的O2O融合模式（如1919、华致酒行）将成为重要方向，实现供应链整合与高效配送 [11] - 预计更多酒类企业将跟进取消分销措施，层层分销模式将逐渐消失，市场变得更加扁平化和多元化 [11] 经销商角色的演变与未来 - 在渠道扁平化、多元化趋势下，传统经销商赖以生存的“信息差”和在地“网络配送能力”两大优势被直营、电商及第三方物流平台消解，生存空间受到压缩 [12][14] - 经销商需从依赖信息差和在地网络赚取差价的角色，转变为以服务和体验为核心的价值服务商，核心价值转向终端服务和消费场景挖掘，如拓展家庭、宴席、商务等真实消费场景，并提升运营服务能力 [11][14] - 行业渠道演进路径是从计划经济的多层统销，到市场经济下经销商主导的粗放扩张，再到如今酒企主导的、以消费者为中心的渠道扁平化与数字化重塑，未来将构建更短链、更透明、更以服务和体验为核心的新生态 [14]

文章核心观点 - 在2025年白酒行业深度调整、增速放缓、库存高企的背景下[2]，山东兰陵美酒股份有限公司逆势实现高质量增长，全面完成年度销售指标[4]，其发展路径被视为“省酒”价值重塑的标杆和区域名酒的进阶范例[2] 2025年业绩与战略总结 - 公司逆势增长，已全面完成2025年度销售指标[4] - 产品战略持续聚焦，优化产品矩阵，形成层次分明、消费场景互补的产品梯队，并挖掘老酒价值以筑牢市场动销根基[6] - 渠道战略通过政策引导与资源赋能，助力经销商完成从“渠道分销”到“价值营销”的思路转变，构建厂商协同共赢新格局[6] - 品牌推广采用线上线下结合的方式，打造立体化传播矩阵[7]，通过封藏节、开窖节等文化IP活动深挖工艺底蕴，并借力群星演唱会、CBA赛事协办等多元化营销载体精准触达不同圈层，实现从品牌认知到终端动销的高效转化，品牌势能跨越式提升[7] - 人才战略作为核心驱动力，围绕企业文化、市场趋势、客户需求开展常态化培训，推动营销团队实现从“被动执行到主动创造”的思维蜕变[9] 2026年发展规划 - 公司将2026年视为“十五五”开端之年和行业转型关键节点[9] - 核心营销工作思路为“稳定基本盘、优化经销权、提升服务力、创新产品线”，旨在与经销商韧性生长、共建突破[9] - 公司强调厂商一心是高质量发展的关键支撑，并在经销商盛典上表彰了2025年度优秀经销商[10]，经销商代表表示将坚定不移跟随公司步伐，全力以赴推动新发展[10] 品牌传承与创新 - 公司是承载千年酿酒文脉与鲁酒产业使命的排头兵，拥有从汉代贡酒到李白诗句及“中华老字号”的厚重历史底蕴[11] - 在传承方面，坚守三千多年酿酒技艺与品质，并获评“全国放心酒工程示范企业”[13] - 在创新方面，以市场为导向、消费者为核心，在工艺端通过数字化、智能化升级传统酿造工艺，在营销端通过大V探厂、短视频、直播等形式强化品牌历史文化价值[13] - 公司恪守“真诚酿好酒，服务聚人心”的发展逻辑，正从高速发展转向高质量发展，以历史为基、创新为翼攀登品牌价值新高度[13]

行业整体状况 - 2024年1-6月全国规模以上企业白酒产量为191.60万千升，同比下降[1] - 行业整体进入洗牌阶段，规模以上酒企数量比去年减少一百多家，小厂经营困难，大厂也在寻求新路径[1][3] - 消费者购买行为发生变化，从看重品牌和价格转向更注重产品是否适合自己，年轻人不爱喝高度数白酒，中年人送礼开始讲究健康概念[5] 公司逆势增长与竞争环境 - 在行业整体收缩的背景下，公司动作频频，通过产品创新和生产线升级实现逆势增长[3] - 公司面临来自头部品牌在高端市场抢夺份额以及区域小厂依靠低价搅局的双重竞争压力，夹在中间的企业日子不好过[7] 产品创新与年轻化战略 - 公司针对年轻人不爱喝白酒的挑战，从全国招募年轻品酒师，根据现代人口味调整酒体，将传统工艺与现代口感结合，开发出入口不冲、余味清爽的新品[8][10] - 公司的年轻化战略不止于降低度数和更换包装，而是从消费场景入手，开发适合露营、小聚的小瓶装，并与餐饮品牌合作推出“佐餐酒”，拓展白酒的饮用场景[11] - 产品结构调整见效，300元以上的中高端产品销售增长良好，100-300元的主力价位段也稳住了基本盘，形成了“高中低”搭配的产品矩阵[14] 生产智能化与技术研发 - 公司将老车间改造为智能化酿造基地，引入精准控制系统，通过数据实时监控发酵温度、蒸馏时间等关键参数，使原酒优品率明显提高[16][25] - 2024年上半年研发投入达2937万元，较去年同期增长不少[18] - 技术团队专门研究酒体风味物质和菌群作用，成功打造出“北方甜润型浓香型白酒”的特色，与川派、江淮派白酒形成差异化竞争[18] - 公司拥有强大的技术人才队伍，包括国家级评酒委员12人，省级评委35人，中级以上职称技术人员占相当比例[25][27] 市场布局与渠道策略 - 公司采取“两条腿”走路的市场策略[19] - 省内市场是根基，2024年销售额达22.31亿元，约占全省陇酒销售额的三成[21] - 省外扩张依靠电商渠道发力，2024年前三季度线上销售额增长超过25%，将产品卖到了以前触达不到的城市，形成“区域深耕+线上破圈”的模式[22][23] 财务表现与战略成效 - 2024年第三季度财报显示，在营收基本稳定的情况下，利润总额增长5.48%，毛利率提升至64.65%，表明产品结构升级见效，产品附加值提高[27] - 公司在产能提升和技术改造上的投入，被视为在行业调整期练内功，旨在为市场回暖后转化成为实实在在的竞争力[29] 行业启示与发展方向 - 白酒行业当前处于洗牌期，也是转型机遇期[31] - 未来白酒企业想生存发展，不能仅依赖老品牌和老口味，需要像该公司一样，既要理解年轻消费者，又要坚守酿酒本分，并善于运用新技术[31] - 能够抓住消费变化、敢于在创新上投入的企业，才能在下一阶段获得更好的发展[33]

产品市场表现与需求 - 核心产品53度500ml飞天贵州茅台酒以1499元每瓶的价格连续两日在i茅台平台开售半小时内售罄[1] - 平台设置了每5分钟一轮的补货机制仍难以满足消费者的旺盛需求[1] - 全国多地已有消费者选择“门店自提”方式到实体店提货[1] 生产与供应链管理 - 茅台包装车间已经全力投入生产以保障节日市场供应[1] 销售渠道与战略转型 - i茅台平台是公司推进营销体系市场化转型的重要一步[1] - 公司渠道体系正在稳步推进线上线下一体化协同[1] - i茅台平台每日投放量会综合考虑防止炒作、做好供需适配和市场稳定等因素[1] - 平台提供“门店自提”与“快递配送”两种履约方式[1]

核心观点 - 2026年飞天茅台酒通过“i茅台”平台连续两日迅速售罄，市场需求持续强劲，反映出产品价值的高度认同和市场真实需求旺盛 [1][5] - 公司通过“i茅台”平台推行每日固定时段、明码标价的销售机制，旨在构建稳定、可预期的官方购买渠道，推动营销体系向全面市场化转型 [5][7] 产品销售与市场反应 - 2026年飞天53%vol 500ml贵州茅台酒在“i茅台”APP开售后约半小时内，当日投放份额即告售罄 [1] - 线下自营店提货场景火爆，广州市天河区门店消费者络绎不绝，元旦节当天有40余名消费者到店提货 [1][7] - 消费者购买主要用于春节家庭聚会和送礼，并认为官方渠道购买在品质和心意上更有保障 [3] 销售模式与渠道策略 - 公司通过“i茅台”平台推行每日固定时段、明码标价的销售机制，将市场投放节奏系统化、透明化调整 [5] - 该销售模式旨在为消费者构建稳定、可预期的官方购买渠道，有助于减少因信息不对称带来的市场波动与消费焦虑 [5] - 公司正通过平台直接面向消费者销售及提升渠道终端服务体验，以前所未有的姿态主动贴近市场 [7] 公司战略转型 - 公司通过此次产品与价格体系的系统性重构，意在推动价格向市场真实水平回归 [7] - 公司战略正转向“以消费者为中心、不断深化营销体系全面市场化转型”，致力于构建更可持续、更健康的营销生态 [7] - 此举被视为公司从“卖方市场”思维向“买方市场”逻辑的战略性转身 [7]

文章核心观点 - 贵州茅台自2026年1月1日起在“i茅台”平台销售500ml飞天茅台，此举是公司营销体系市场化转型的重要一步，旨在实现线上线下渠道的融合与协同发展，而非线上对线下的简单替代 [1] 消费端：购酒群体与体验 - “i茅台”的核心用户群体主要是普通消费者，他们日常需求量不大，多因节日送礼、家庭聚会等临时性需求购酒，注重购买便利性和正品保障 [2] - 线上平台的曝光反而带动了线下门店客流，将偶然接触茅台的用户吸引进来，而线下渠道则负责将这些用户转化为长期、忠诚的客户 [2] - 平台提供“门店自提”与“快递配送”两种发货方式，将选择权交给消费者，门店自提强化了线下体验与仪式感，快递配送则提供了便利性 [2][3] 渠道端：经销商反馈与策略 - 经销商普遍理性看待线上销售，认为线上与线下购买并不冲突，消费者可根据习惯选择 [4] - 线下渠道长期服务的是高频次、稳定采购的企业客户、收藏者及高端圈层用户，这些客户不仅看重产品，更依赖经销商提供的送货上门、产品介绍、品鉴讲解等服务 [4] - 公司已明确将与经销商签订2026年经销合同，计划量基本保持不变，打消了经销商顾虑 [4] - “i茅台”并未在第一时间上线所有产品，特别是高附加值产品（如2025年飞天茅台），为线下渠道留出了价格空间和缓冲时间 [4] - 公司取消了分销模式，允许经销商将精力集中在动销好的产品上，经营更稳健，利润更有保障 [4] 产品端：稀缺性分析 - 行业专家认为，茅台酒的“稀缺性”由其产能决定，而非供给渠道变化 [5] - 从时间属性看，一瓶茅台酒从投粮到出厂至少需要五年时间 [6] - 从空间属性看，茅台酒独特的酿造工艺对产地条件要求极为严苛，离开茅台镇就无法酿造，地域空间条件限制了产能 [6] - 茅台酒的稀缺性是由无法复制的自然条件、复杂工艺、品牌文化积累和旺盛的市场需求共同作用形成的，其需求基本面未变，且随着中产家庭规模扩大，社会需求保持旺盛 [6] - 营销市场化转型让“普茅”上线“i茅台”，旨在疏通销售渠道，让消费者更便捷地买到酒，满足合理需求并降低炒作风险，但并未改变茅台酒自身的稀缺属性 [6] - 飞天茅台上线平台的投放量会综合考虑防止炒作、供需适配和市场稳定等因素确定，每日投放节奏（如开售后半小时售罄，每天上午9点继续开放申购）旨在创造持续消费热点，避免过度投放导致价值稀释，是公司在数字时代探索的稀缺性管理新路径 [7]

文章核心观点 - 食品饮料行业处于分化复苏阶段，资产回报率是判断周期拐点的核心前瞻指标 [1] - 借鉴日本90年代消费分化经验，行业投资应遵循“价优于量”的主线逻辑 [1] - 2026年投资策略围绕“价”与“量”两大主线展开，重点关注ROA企稳的调整尾声板块以及契合性价比、健康化趋势的细分赛道 [2][3] 1. 资产回报率是消费复苏的前瞻指标 1.1. 食品饮料周期图谱：行业供需结构和企业经营效率是关键变量 - 行业正经历“供大于求→价格战→渠道去库存→企业调整”的周期进程 [1] - 2020-2021年需求见顶后，新产能投产造成供大于求，渠道利润被压缩，企业报表业绩承压 [23] - 在CPI不再快速上升的存量竞争时代，提升运营效率是核心发展方向 [26] 1.2. 食品饮料细分板块复苏节奏判断 - 不同细分板块复苏节奏差异显著：软饮料、零食复苏领先，餐饮供应链紧随其后，调味品、乳制品、啤酒处于调整后期，白酒仍在去库存阶段 [1] - 2025年Q1-3食品饮料板块ROA同比-9%，资产周转率/净利率分别同比-5%/-4%，营收同比增速降至0.1%，净利润增速由正转负 [32] - 食品加工板块呈现筑底迹象：2025年Q1-3 ROA同比降幅收窄至1.5%，资产周转率/净利率同比降幅收窄至0.8%/0.7%，营收同比增速为1.9% [34] - **软饮料**：板块ROA持续提升，但主要由东鹏特饮等权重股驱动，并非板块性表现 [46] - **零食**：在量贩渠道崛起下景气度较高，ROA在资产周转率驱动下整体提升，但后续看点或转向结构性盈利逻辑 [41] - **餐饮供应链（预加工食品）**：行业从严重过剩进入供给收敛、需求提升阶段，龙头通过产品推新实现报表边际改善 [39] - **调味品**：整体处于渠道调整、需求寻底期，2025年B端餐厅调味品采购金额同比-7.6%，导致收入显著放缓 [38] - **啤酒**：高端化行至中局，行业整体承压处于调整中后期，资产周转率持续承压，ROA提升主要来自利润率增长 [42][44] - **乳制品**：处于行业调整尾声，液态奶营收承压，但压力最大时期已过，原奶价格上涨或驱动龙头份额提升 [46][48] - **白酒**：处于全面去渠道库存阶段，2025年Q1-3板块ROA同比下降13%，营收增速由正转负，渠道亏损幅度加大 [32][36] 2. 渗透率不同，命运不同：鉴往知来 2.1. 日本消费结构重塑，并非“不消费”，而是“换个活法” - 90年代日本家庭支出结构由商品消费向服务型消费转变，服务型消费支出占比从1980年的44.29%提升至1993年的50.42%，2024年已超57% [58] - 商品消费呈现“可选消费收缩、必选消费重构”：耐用品、服饰鞋帽支出占比下降，食品、保健医疗支出占比上升 [59][62][66] - 1997年日本外食率达到39.6%的顶峰后下降，高端餐饮（如居酒屋、夜场）受企业削减招待费用影响严重，而平价快餐（如吉野家）和“中食”崛起 [74][80] 2.2. 行业逆势增长的底层逻辑：需求痛点满足与低渗透率 - 在存量市场中抓住结构性机遇的行业通常具备两大条件：1) 精准解决需求痛点（如性价比、健康焦虑）；2) 行业本身渗透率处于低位 [10][67] - **性价比平替案例**：发泡酒因酒税低于啤酒，价格便宜30-40%，快速替代啤酒份额；百元店（如大创百货）切中时代叙事，门店从1993年10家逆势增长至2000年2000家 [68] - **高渗透率下的专业化、细分化发展案例**：无糖茶、功能性酸奶等健康细分赛道凭借低渗透率优势穿越周期 [1] 3. 投资策略：重视ROA反转板块，价或量景气仍是投资主线，价优于量 3.1. CPI上行带来的格局改善、估值修复：渗透率较高的传统板块（“价”的逻辑） - **白酒**：绝对收益拐点显现，渠道去库存接近尾声，建议关注贵州茅台、泸州老窖 [2][10] - **啤酒**：依赖吨价提升兑现盈利，成本压力缓解叠加格局稳固 [2] - **乳制品**：原奶价格有望2026年触底回升，深加工业务（奶酪、酸奶）破解液态奶增长瓶颈，推荐优然牧业、中国圣牧 [2][10] 3.2. 性价比餐饮量增明显，供应链效率高者或将在竞争中胜出（“量”的逻辑） - 餐饮供应链（如巴比食品、安井食品）与软饮料（如东鹏饮料、农夫山泉）凭借高效供应链实现量增 [2] 3.3. 渗透率提升带来量增：低度酒&威士忌等供给侧推力边际向上（“量”的逻辑） - 低度酒（如百润股份）等低渗透率赛道受益于健康化趋势 [2] 3.4. 功能性与健康化带来量增：细分龙头凭借低渗透率红利穿越周期（“量”的逻辑） - 益生菌（如科拓生物）、燕麦（如西麦食品）等受益于健康化趋势，通过专业化创新提升份额 [2] 3.5. 出海带来量增：安琪出海成功策例复盘（“量”的逻辑） - 安琪酵母等企业以供应链出海模式打开海外市场，本土化布局成效显著 [2]

公司战略与组织调整 - 公司于2026年1月1日成立贵州爱茅台数字科技有限公司，法定代表人为王小鹏，注册资本为6亿元（60000万元），经营范围涵盖互联网信息服务、软件开发、食品互联网销售等[1] - 公司任命现茅台酒销售有限公司副总经理王华林出任数科公司总经理，并将i茅台业务整合至数科公司旗下[2] - 公司明确将“以消费者为中心、推进市场化转型”作为2026年市场营销工作的首要任务，旨在通过市场化改革让消费者公平、快捷、保真地购买产品[9] 产品与销售策略变革 - 自2026年1月1日起，i茅台App焕新改版，将“享约·申购”与“畅享·云购”整合为统一的“i购”入口，用户可直接购买所有在售商品[8] - 公司自1月1日起，每日9时在i茅台App持续上架销售飞天53%vol 500ml贵州茅台酒，2026年新飞天茅台产品上架后迅速售罄[3] - 公司上线1499元/瓶的平价飞天茅台，主要目的是打击“黄牛”非法炒价、治理终端价格混乱[8] - 公司即将发布丙午马年茅台生肖酒新品，主色调取自2026年东方传统色，发布会定于1月5日举行[11] 市场表现与渠道数据 - 2025年飞天茅台批发价从年初约2220元/瓶跌至12月的1499元/瓶附近，跌幅超过30%[8] - 截至2025年第三季度末，公司直销渠道收入为555.6亿元，其中i茅台App收入为126.9亿元；批发代理渠道收入为728.4亿元[11] - 截至2025年第三季度末，公司经销商数量为2446个，其中国内市场经销商为2325个[11] 行业趋势与市场观点 - 平价茅台登陆i茅台被视为公司对渠道和产品结构进行重大调整的信号[8] - 在高端白酒市场库存高企、增速放缓的背景下，头部酒企通过直营化转型掌控市场主动权已成为一大趋势[12] - 有分析认为，茅台的溢价时代已经过去，初期抢购热潮过后产品应更容易买到[9] - 有券商研报指出，公司2026年调整方向务实，多元、扁平的“森林式”渠道生态有助于挖掘大众需求，价格随行就市更有利于基本面尽早筑底企稳[11]