每经头条（nbdtoutiao）——直击茅台经销商大会：2000多人周末齐聚！重大变革公布：涉及茅台酒价 格、分销等，董事长陈华：经销商不能再"躺着赚钱" 2024年1至12月份，盛弘股份的营业收入构成为：新能源行业占比78.02%，智能电网占比19.86%，其他 业务占比2.12%。 截至发稿，盛弘股份市值为123亿元。 每经AI快讯，盛弘股份（SZ 300693，收盘价：39.38元）发布公告称，2025年12月29日9:30-11:00，盛 弘股份接受浙江思悦投资等投资者调研，公司董事会秘书胡天舜先生，投关总监张原先生参与接待，并 回答了投资者提出的问题。 （记者 曾健辉） ...

A股市场近期表现与资金动向 - A股市场表现强劲，上证指数连涨9个交易日，突破3900点并接近4000点关口 [2] - 资金面活跃，正从各方涌入市场 [2] - 中证A500指数成为资金年末入市核心通道之一，其通过在各行业内优选龙头上市企业、行业配置均衡吸引资金 [2] - A500ETF南方(159352)成为本月ETF“吸金王”，截至12月26日，12月以来净买入248.25亿元，位居全市场ETF之首，最新规模达473.24亿元，在深市同标的中排名第一 [2] A股走强的核心逻辑 - **宏观流动性与政策预期**：2026年是“十五五”开局之年，宏观政策将保持连续性和支持力度，财政与货币政策有望协同发力 [4] 近期人民币兑美元汇率持续走强，突破“7”的重要心理关口，缓解了外资流出压力，增强了人民币资产吸引力 [4] - **对明年经济新动能的预期**：经济数据呈现结构性亮点，以高技术制造业、装备制造业为代表的新动能产业保持强劲增长势头，与“十五五”规划方向高度契合 [6] 投资者可能出于对2026年政策与经济开局向好的乐观预期，进行前瞻性布局，抢跑“春季躁动”行情 [6] - **市场内部健康轮动形成新推力**：本次上涨呈现良性结构性轮动，领涨主力从前期交易拥挤、估值较高的题材板块，有序切换至有色金属、国防军工、电力设备及部分消费板块 [8] 市场成交额近日多次接近或突破2万亿元，且热点扩散，表明上涨具备一定的广度和参与度 [8] 市场风格轮动的规律与特征 - 自去年“924”以来，市场风格呈现明显特点，资金在AI引领的高成长板块与大盘蓝筹为代表的价值板块之间周期性轮动 [9] - 这种轮动由估值约束、政策节奏、资金行为和宏观预期等多重因素共同驱动，本质是在不同宏观环境下对“未来增长确定性”与“当下估值安全性”的重新定价 [10] - 从定量角度看，自“924”至今市场至少完成两轮完整的成长与价值风格切换 [11] - **第一轮循环**：2024年Q4成长领先（中证人工智能指数、科创50等科技指数涨幅显著跑赢沪深300、中证A500），到2025年Q1价值占优（高股息策略表现强劲，银行、煤炭等板块迎来估值修复） [12] - **第二轮循环**：2025年Q2-Q3成长再起（围绕商业航天、可控核聚变、AI应用落地等新主题），到2025年Q4价值回归（自10月高点至今，部分热门科技主题ETF价格回撤幅度达15-25%） [13] - 单一风格的极致演绎会为另一风格的反转创造必要条件，资金的“高切低”行为在成长与价值之间规律运动 [15] 中证A500指数的优势与特点 - 中证A500指数在持续的风格切换中显示出独特优势，是一种能动态适应市场环境、兼具防守与进攻特性的战略性配置工具 [16][17] - **编制方法体现均衡**：指数选取剔除沪深300成分股后总市值排名靠前的500只股票，覆盖A股市场“金字塔腰部” [18] 成分股既包含进入稳定期的细分行业龙头（价值属性），也包含处于快速成长期的新兴产业明星（成长属性），天然规避了沪深300与中证1000的风格极端 [18] 在信息技术、工业、材料、医药等代表新经济和中游制造的行业上权重更高，与“新质生产力”方向高度吻合，同时保留了足够的传统行业配置，实现行业分散 [18] - **市场表现展现韧性**：在2024年9月以来的数次风格剧烈轮动中，中证A500在成长风暴阶段涨幅虽可能略逊于纯科技成长指数，但显著跑赢沪深300；在价值回归阶段，其回撤远小于纯科技成长板块 [19] 这种“跟得上、守得住”的特征使其长期风险调整后收益（夏普比率）具备竞争力 [21] - **获得主流资金青睐**：中证A500获得了包括保险、年金等在内的长线资金青睐，多家大型保险公司的资金账户频繁出现在A500ETF的主要持有人名单中 [22] 截至2025年上半年，险资持有中证A500相关ETF的规模已超过对传统宽基沪深300ETF的持有规模 [22] 对于券商自营、量化私募及公募FOF而言，中证A500因其行业分散、风格均衡的特点，也容易成为构建投资组合的优质底层工具 [22] - **资金流入显著**：12月以来，中证A500成为市场吸金王，截至12月26日，市场上40只跟踪中证A500指数的ETF净流入规模合计达960.65亿元，推动全市场ETF规模突破6万亿元大关 [14] 中证A500的战略定位与投资价值 - 中证A500是一个战略定位鲜明、基本面扎实、成长潜力突出的核心宽基指数，代表着一种协同国家高质量发展战略、聚焦新兴科技而能兼顾传统价值的“新核心资产” [18][24] - 它不再是传统的“中盘股”概念，而是承载中国从“大”到“强”、发展“新质生产力”的核心资产集群 [24] - 在当前宏观环境处于“复苏验证期”的背景下，均衡策略或更好，中证A500提供了这样一个选项，既包括新能源、高端制造、TMT等成长领域，又能同时包含那些已建立护城河、现金流稳健的龙头公司 [22] - 对于长期投资者而言，将其纳入资产配置组合，是分享中国经济增长红利、特别是高质量发展红利的重要途径 [24]

（原标题：全球首个30MW级纯氢燃气轮机氢储能示范项目实现纯氢发电） 人民财讯12月29日电，12月28日，由明阳集团联合深圳能源共同打造的30MW纯氢燃气轮机氢储能示范 项目取得重大突破——机组实现纯氢发电并保持稳定运行。这标志着全球首个30MW级"电—氢—电"实 证示范项目成功从蓝图迈向现实。未来，纯氢燃气轮机技术有望在电网调峰、分布式能源、工业园区综 合供能、绿色数据中心备用电源等多场景展现广阔应用前景。 ...

白酒巨头金融化布局 - 白酒巨头明面上是酒厂，背地里已成为金融巨头，参股控股多家银行等金融机构 [1] - 茅台集团入股新开业的贵州农商联合银行，持股9.562%，该行注册资本达104.58亿元 [2][4] - 茅台集团持有贵州银行12%股份（第二大股东），存款规模超百亿元，并持有贵阳银行1.65%股权及贵阳凤岗村农商行1.98%股权 [6] - 五粮液集团增资旗下宜宾商业银行，增资后该行注册资本由39亿元增至45.884亿元，增幅约17.7%，五粮液集团持股19.99% [7][9] - 泸州老窖集团是泸州银行第一大股东，持股约15.97%，该行资产规模从825亿元扩大至超1650亿元，同时是泸州农商行第一大股东，持股7.18% [10] - 其他多家酒企也参股银行，如沱牌舍得集团持有遂宁银行12.39%股权，精功集团（会稽山大股东）持有绍兴银行12.32%股权 [10][12] - 目前已有十多家酒企参股了二十多家银行 [12] 金融版图扩展至非银领域 - 部分酒企参股保险、券商等非银金融机构 [13] - 贵州茅台集团持有华贵人寿20%股份，古井集团持有华安证券2.76%股份，上海市糖业烟酒集团持有兴业证券1.87%股份 [13][15] - 泸州老窖集团持有华西证券18.13%股份 [15] - 酒企通过设立金融子公司扩展业务，如泸州老窖旗下小贷公司推出面向产业链的贷款产品，实现“借我的钱，买我的酒”闭环 [15] - 泸州老窖构建“1+3+N”金控模式，以老窖集团为核心，旗下有老窖股份、华西证券、泸州银行等上市公司 [15] 多元化产业投资布局 - 白酒巨头的投资早已超越金融业，覆盖多个产业 [19] - 茅台集团对外投资已达57家企业，涉及软件信息服务、房地产、生物医药等 [19] - 2012年茅台投资10.7亿元成为贵阳机场第二大股东 [20] - 茅台通过成立财务公司、基金管理公司、融资租赁公司等，构建接近完整的“茅台系”金融版图 [20] - 五粮液形成“1+5”产业布局，即酒业主业加大机械、大包装、大物流、大金融、大健康五大多元产业 [20] - 泸州老窖集团对外投资企业多达58家，其中参控股金融企业12家，其余为延伸产业链的实业企业 [21] 转向高科技与风口产业投资 - 近年来白酒巨头的投资喜好跟随投资圈转向高科技领域 [24] - 五粮液集团与中国核动力研究设计院合作走产学研路线 [25] - 五粮液在新能源领域发力：2023年成立注册资本10亿元的新能源公司，出资2.35亿元获得和光同程4.35%股权，该公司建成20GW高效电池产线 [25] - 2024年五粮液通过合资入股等方式，与隆基绿能、英发德耀、和光同程等在电池片、氢能、光伏方向合作 [26] - 茅台则聚焦生物技术和AI等投资风口：2023年设立茅台科创基金、茅台金石基金（55亿元）、茅台金石生物科技基金（15亿元），投资了珈硅能源、星赛生物、虹摹生物 [27] - 2024年5月，茅台基金投资人工智能公司面壁智能（数亿元融资）；2023年7月，通过科创基金和金石基金投资了芯片企业上海思朗科技 [27] - 区域酒企也在跟进：泸州老窖出资10亿元设立创业投资合伙企业，今世缘出资1.5亿元投资生物医药基金，古越龙山出资2900万元设立产业基金 [28] 行业背景与资金动向 - 飞天茅台酒价格近年走低，从年初约2100元跌至一度跌破1500元 [5] - 白酒价格不理想促使公司加码投资银行等资产 [6] - 白酒巨头拥有大规模闲钱，产业基金已成为资本圈重要力量 [18] - 上市酒企发布分红计划，贵州茅台与五粮液两大巨头分红合计达400亿元 [30] - 行业策略呈现“卖酒投资两条腿走路”的特点 [31]

2026年春晚分会场落地宜宾的核心观点 - 中央广播电视总台宣布2026年春节联欢晚会分会场设在四川宜宾、黑龙江哈尔滨、浙江义乌和安徽合肥 不到1小时相关话题即登上微博热搜 宜宾被频繁提及[1] - 春晚分会场是展示城市形象、文化特色和风土人情的重要窗口 对宜宾而言是向全国乃至世界展示全新城市形象、深化文旅融合、集聚高端发展要素的重大机遇[2][5] 宜宾被选为分会场的原因 - 城市文旅吸引力持续增强 宜宾在产业成功转型打造四大千亿级主导产业现代化新城的同时 着力塑造文旅新城形象[2] - 2023年以来宜宾相继承接了全国演艺博览会、2023四川省文化和旅游发展大会、第九届中国（四川）国际旅游投资大会等文旅领域重要会议[2] - 2024年6月 四川省委赋予宜宾建设国际旅游城市的任务 宜宾提出打造“三地三中心”的发展目标 半年来多个代表新消费场景、城市更新、演艺盛会及酒旅融合的项目相继落地[3] - 宜宾的城市名片已从传统的工业城市和“中国酒都” 扩展至包含“世界动力电池之都”和拥有良好城市生态的多维形象[2] 宜宾接住流量与构建承接体系的策略 - 关键在于构建一个完整的、有吸引力的城市体验体系 将短暂的宣传热度转化为长期的“留量”与发展动能[5] - 需要深挖并突出自身的“稀缺性”资源 形成区别于其他旅游城市的独特核心竞争力[6] - 城市新名片的展示应是多维度、立体化的 需展现其作为先进生产力承载地的新兴产业（如新能源、算力） 作为区域性中心城市的活力 以及大学城赋予的蓬勃朝气[5] - 李庄古镇可作为案例参考 其在2023年央视中秋晚会亮相后知名度大幅提升 景区从保护、传播、融合三个维度推进文脉升级 2024年上半年接待游客约330万人次 同比上涨73% 营收约5000万元 同比上涨42%[6]

文章核心观点 - 七部门联合印发《京津冀美丽中国先行区建设行动方案》，旨在将京津冀地区建设成为中国式现代化和美丽中国的先行区、示范区，核心路径是通过绿色低碳转型、环境质量改善、生态保护修复等六大方面共22项任务，实现高质量发展与高水平保护的协同 [3][4][5][6] 绿色低碳转型先行区建设 - **产业结构转型**：深入推进氢能、生物医药、新能源和智能网联汽车等产业协同发展，推广绿色低碳钢材，对钢铁、建材、石化等传统产业进行绿色化、数字化改造，目标到2027年累计建成国家级绿色工厂700家以上 [7] - **能源结构转型**：深入实施煤炭消费总量控制，平原地区全面建成高污染燃料禁燃区，推动新能源全面参与电力市场，完善绿电交易，支持绿电输送和可再生能源、核电项目建设，目标到2027年，北京可再生能源消费占比相较2020年提高10个百分点，天津、河北非化石能源消费占比分别提高7.3和7个百分点 [1][7] - **交通运输结构转型**：推广大宗货物“公转铁+新能源车”模式，推动纯电动和氢燃料汽车规模化应用，重点领域新增或更新的机动车、非道路移动机械基本实现新能源化，目标到2027年，重点行业清洁运输比例达80%以上，沿海主要港口焦炭、铁矿石集疏港清洁运输比例力争达80%，煤炭疏港清洁运输比例力争达90% [8] - **减污降碳协同**：河北全域推进减污降碳协同创新，推进北京保障全国温室气体自愿减排（CCER）交易机构运行，京雄合作开展CCER交易服务，京津深化地方碳市场建设，目标到2027年形成一批城市、园区减污降碳协同创新样板 [8] 环境质量改善先行区建设 - **大气污染防治**：开展大气污染防治提质增效行动，完善区域联动减排机制，实施重污染天气差异化生产调控，完成钢铁、水泥、焦化行业超低排放改造，加快淘汰高排放机动车和非道路移动机械 [9] - **水环境治理**：推进排污口整治、工业园区水污染整治及汛期污染防治，健全上下游贯通的水环境治理体系，强化入海河流总氮联防联控，目标到2027年美丽河湖、美丽海湾建成率分别达到42%和55% [9][10] - **土壤与地下水保护**：推进农用地土壤重金属污染溯源和整治全覆盖，探索“环境修复+开发建设”模式，加强地下水污染防治，目标到2027年受污染耕地和建设用地安全利用得到有效保障 [10] - **“无废城市”建设**：深化“无废城市”协同共建，参与建设全国性再生资源利用网络，强化固体废物和危险废物风险防控，开展新污染物治理，目标到2027年实现“无废城市”建设全覆盖，危险废物填埋处置量占比逐步降低 [10] 生态保护修复与安全保障先行区建设 - **生态屏障与系统质量**：协同共建太行山—燕山生态安全屏障和沿海生态防护带，推进张家口“两区”建设及燕山—塞罕坝国家公园创建，加大森林、草原、湿地和海洋保护修复力度，目标到2027年区域生态质量指数（EQI）基本稳定 [11] - **生物多样性保护**：优化生物多样性监测网络，加强重点野生动物及候鸟迁徙关键栖息地保护，探索建立协作防控外来物种入侵机制，目标到2027年建立一批生物多样性体验地和教育基地 [11] - **生态安全与气候适应**：研究建立区域生态安全风险监测预警指标体系，提升生态安全风险应对能力，加强极端天气监测预警，支持在天津建设区域一体化海洋灾害预警监测体系，提升海岸带防灾能力 [12] - **环境风险应急**：强化危险废物、尾矿库、重金属等环境风险防控，深化流域及海域突发环境污染事件联防联控，建立健全区域辐射事故协同处置机制 [12] 美丽样板实践与科技创新引领先行区建设 - **区域美丽样板打造**：以北京为核心辐射带动，深化北京城市副中心国家绿色发展示范区建设并打造绿色金融中心，推动雄安新区建设绿色发展城市典范，打造滨海新区高质量发展样板，目标到2027年梯次推进18个市（区）率先开展美丽城市建设，重点推进12个涉农区、72个县率先推进美丽乡村建设，美丽乡村整县建成比例达到41% [13][14][17] - **科技创新支撑**：实施京津冀环境综合治理国家科技重大专项，健全天空地海一体化监测网络，研发建设京津冀生态环境模拟器，强化人工智能在生态环境治理中的应用，建设智慧监管体系和重点实验室 [15] - **绿色金融与政策协同**：支持金融机构开发绿色信贷、绿色保险、绿色债券等产品，引导金融资源流向绿色低碳领域，推动京津冀协同立法，将温室气体排放管控纳入规划环评和项目环评 [15] - **重大工程实施**：充分利用“两新”等政策及中央专项资金，推动车辆新能源化和环保设备更新，开展减污降碳协同、生态环境改善、生态保护修复等领域重大工程建设 [16]

核心观点 - 景林资产认为中美两大市场将“各有星辰”，将依据各自比较优势精选公司，并观察到国际资金在回流中国资产 [3] - 公司对AI板块持谨慎乐观态度，认为AI渗透改造才刚开始，但需审视公司现金流与严格估值，其核心持仓公司估值在历史合理区间且具备定价权等优势 [5] - 2026年可能是AI Agent普及元年，需高度重视世界级AI应用入口或平台公司，技术浪潮可能颠覆原有护城河 [6] - 公司核心持仓基本稳定，包括朝AI Agent迭代的娱乐社交平台、强定价权芯片制造企业、稀缺金铜资源企业等，这些公司共同特点是客户强黏性、产品差异化、能控制合意利润率 [8][9] - 公司投研团队已初步建立部分重要海外市场研究和投资能力，历经7-8年建立团队系统，具备沿产业链找出全球最好公司的能力，致力于多元均衡配置 [9] 市场展望与资产配置 - 展望2026年，中美股市大概率仍将“各有星辰”，景林资产将依据各自市场的比较优势，精选估值和经营现金流让人放心的公司 [3] - 2025年DeepSeek的横空出世让世界认识到中国在生成式AI领域具有竞争力和性价比优势，千问开源模型的全球采用度证明了国产模型的竞争力 [3] - 中国新兴产业发展的背后是几代工程师人才的迭代，实现了从先进制造业学习者到全球产业链分工者再到部分产业研发制造超越者的积极变化 [3] - 中国未来将更多地参与国际规则协商制定，更多中国企业成为跨国经营公司是大势所趋，在此宏观背景下观察到国际资金在回流中国资产 [3] AI产业观点与投资方向 - 在AI、新能源、智能驾驶、人型机器人等前沿领域，中美都在积极投资，相关公司快速成长，营收和市值不断刷新纪录 [1][5] - AI对各行各业的渗透和改造才刚刚开始，投资者不应轻易对相关争论下结论，但需审视组合公司的现金流状况并调整更严格会计假设后的估值 [5] - 目前有部分公司的市值建立在对未来特别乐观的预期之上，但景林资产核心持有的公司估值都在历史合理区间内 [5] - 2026年需高度重视重要AI应用入口或平台，如谷歌、Meta、苹果、字节跳动、腾讯、OpenAI等世界级公司 [6] - 2026年很可能是AI Agent真正普及的元年，软件层面和软硬件结合的AI Agent设备会不断被推出 [6] - 以手机等硬件为底层操作平台的AI大模型，有挑战原有IOS和安卓系统的可能性，原有的很多护城河都可能在这次技术浪潮中被颠覆 [6] 公司持仓与投研能力 - 景林资产核心持仓基本稳定，与年中组合差异不大，包括朝AI Agent快速迭代的大众娱乐社交平台、具备强定价权的芯片制造企业、拥有稀缺金铜资源的企业等 [8][9] - 核心持仓公司共同特点是对客户有强黏性和定价权，产品差异化明显，能够按照自己的节奏控制合意利润率水平 [9] - 只有商业模式极好和竞争格局特别的企业，才有控制盈利水平的能力，这类公司极度稀缺，公司可能会一直持有直到它们开始失去这种特权 [9] - 公司已初步建立部分重要海外市场研究和投资能力，在扎根中国背景上市公司的基础上，花了7-8年时间建立团队和系统，在部分行业上逐步具备了沿着产业链找出全球最好公司的能力 [9] - 中国资管行业目前处于充满机遇和挑战的新发展阶段，未来在更加多元均衡的配置下，组合的稳定性和不依赖任何单一市场的特征将帮助探索更多值得投资的伟大企业 [9]

核心观点 - 2025年新能源产业告别单纯规模竞速，步入高质量发展深水区，以发展新质生产力为核心，经历从粗放扩张向提质增效、从价格竞争向技术竞逐的深刻价值重塑[1] 产业规模与结构 - 截至2025年9月底，全国可再生能源装机容量逼近22亿千瓦，占全国总装机比重达59.1%[4] - 风电与太阳能发电合计装机突破17亿千瓦[4] - 前三季度可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，约占全社会用电量的六成，风光合计发电量增量首次显著超出全社会用电量总增量[4] - 太阳能发电装机容量达11.4亿千瓦，同比激增43.8%[4] - 风电装机达5.9亿千瓦[4] - 新型储能装机规模历史性突破1亿千瓦，位居世界首位，新疆、广东等地独立储能项目投资增速超100%[4] - 截至11月底，全国充电基础设施突破1932万个，同比增长52%[4] 技术突破与创新 - 储能技术路线“百花齐放”，500Ah以上超大容量电芯成为新赛道，百兆瓦时级钠离子电池、液流电池及压缩空气储能等长时储能技术相继落地[7] - 氢能关键技术国产化取得突破，电解槽向大标方、高效率演进，康保—曹妃甸、宝通街等长距离输氢管道开工建设[7] - 风光领域，N型光伏电池技术快速渗透，光电转换效率纪录屡被刷新，深远海漂浮式风电技术攻克[7] 发展模式与行业调整 - 产业步入以“内卷”为表象的深度调整期，产能阶段性过剩、产品同质化竞争、价格战白热化，储能电池、光伏组件、电解槽等领域出现“增收不增利”甚至低于成本价竞争[8] - 政策引导转变，国家能源局明确不再将配置储能作为新能源并网的强制前置条件[10] - 行业自律加强，风电、光伏行业发布“反内卷”式自律公约，储能行业发布《维护公平竞争秩序倡议》，氢能领域38家企业联合发布《健康发展倡议书》[10] - 企业转向价值创造与全球化布局，通过技术创新提升产品全生命周期价值，并积极出海至中东等新兴市场[10] 未来展望 - “十五五”规划擘画建设能源强国蓝图，新能源产业目标从“做大”转向“做强”[11] - 未来将通过源网荷储一体化深度融合解决消纳难题，依靠技术与机制双轮驱动，构建成熟、理性、具备强大全球竞争力的产业[11]

深圳“十五五”规划核心产业与经济发展方向 - 规划旨在加快构建现代化产业体系，建设全球领先的重要先进制造业中心，并推动人工智能等前沿技术高质量发展 [2] - 规划提出促进服务业优质高效发展，目标建设具有全球重要影响力的产业金融中心、消费中心、物流中心 [3] - 规划强调深入实施区域协调发展战略，发挥深圳在粤港澳大湾区的核心引擎功能 [6] 现代化产业体系建设重点 - **加快新兴产业发展壮大**：实施产业创新工程，推动新一代信息技术、新能源、高端装备、医药和医疗器械、新材料、低空经济、航空航天等战略性新兴产业集群发展，扩大智能终端、网络与通信、智能网联汽车、集成电路、全屋智能等产业优势 [2] - **加快未来产业成形成势**：探索多元技术路线与商业模式，推动第六代移动通信、生物制造、具身智能、光载信息、细胞与基因、脑机接口、氢能和核聚变能、量子科技等成为新的经济增长点 [2] - **推动传统产业优化升级**：持续建设好全球领先的重要的先进制造业中心 [2] 金融与服务业发展目标 - **建设产业金融中心**：健全服务现代化产业体系、全面创新和实体经济的金融发展体制机制，着力打造全国金融业重要战略支点、全球资本市场重要一极、全球创新资本中心和创业风险投资中心，支持并联动香港国际金融中心 [3] - **促进服务业发展**：加快建设具有全球重要影响力的消费中心、物流中心 [3] 人工智能与科技创新战略 - **推进人工智能高质量发展**：充分发挥软硬件协同优势，做强产业全链条，发展国产操作系统生态，推动人工智能计算芯片和软件生态自主可控 [4] - **强化算力基础设施**：深入开展算力强基行动，构建全球领先的通用算力、智能算力、超级算力一体化基础设施体系 [4] - **支持技术研发与应用**：支持企业自研新型AI算法，加快通用大模型和垂类大模型研发应用，强化公共数据开放，建设标准统一的数据语料集 [4] - **推动具身智能与终端发展**：推动具身智能规模化应用，支持人形机器人、脑机接口等行业，加快培育新型智能终端集群，并加强人工智能治理 [4] - **建设产业科技创新中心**：政府协同全社会加大研发投入，推进原始创新和关键核心技术攻关，打造一流创新生态 [5] - **完善金融服务体系**：健全覆盖天使投资、风险投资、股权投资、并购投资、信贷资金、上市融资等的全链条融资体系，发展壮大耐心资本、长期资本、大胆资本，引导资本投早、投小、投长期、投硬科技 [5][6] 多元化经济形态培育 - 培育发展总部经济、平台经济、楼宇经济、海洋经济、银发经济、口岸经济、低空经济和首发经济 [6] 房地产发展新模式 - 推动房地产高质量发展，投资向保障房和改善性商品房两侧发力，加快构建房地产发展新模式 [7] - 加强保障性住房建设、筹集、分配、管理，满足工薪群体和各类困难家庭基本住房需求，完善“一张床、一间房、一套房”供应保障体系，健全住房租赁市场制度 [7] 经济发展基础与目标 - “十四五”前四年，深圳市地区生产总值从2020年的2.78万亿元增至2024年的3.68万亿元，年均增长5.5%，增速居一线城市首位 [7]

文章核心观点 - 文章通过金沙江创投主管合伙人朱啸虎的访谈，回顾了中国风险投资行业的发展历程，特别是美元基金在中国创投市场启蒙、成长及当前面临的困惑阶段所扮演的角色 [4][5][36] - 朱啸虎分享了其个人从业经历、投资哲学与教训，强调了投资时机、财务回报核心以及当前市场环境下避开过热共识、寻找差异化机会的策略 [7][17][29][59] 美元基金与中国创投史 - 美元基金是中国风险投资的起点与教材，风险投资本身是美元经济体系的产物，中国第一批市场化风险投资机构几乎都来自美元基金 [4][35] - 美元基金帮助中国创投圈完成了启蒙与成长，例如高瓴资本张磊接触风投的重要契机是翻译大卫·史文森的著作 [4][35] - 当前美元基金面临困惑，在半导体、具身智能、商业航天等新投资主题上缺乏成功经验，其组织治理与人才培养方法似乎也不再适用 [4][36] 朱啸虎的职业经历与投资理念 - 朱啸虎因互联网泡沫于2000年从麦肯锡辞职创业，其创业公司为进入中国的外资保险公司提供IT系统，历时八年但上市前景不佳 [7][8][37][38] - 2007年因想回归互联网赛道而加入金沙江创投，当时金沙江第二支基金规模约2亿多美元，与Mayfield合作，内部分为硬件（半导体、新能源等）和软件/互联网两个投资组 [9][10][12][41] - 其投资风格内核务实保守，源于早期创业教训：曾砸200万车身广告仅获得2-3万元佣金收入，从而形成强烈的风险意识 [18][48] - 强调投资人品牌的核心是过往投资案例及积累的人脉，观点清晰比品牌更重要，能高效匹配创业者 [15][16][44][46] - 认为经历了多个周期后，最终需回归财务数据，核心是项目能否带来收入与利润 [17][47] 经典投资案例与教训 - **饿了么**：早期投资逻辑是获客成本极低，在上海交大校区获取一个用户成本仅一分钱，用户留存率达50% [19][49] - 首笔投资25万美元，后续加注70万美元，总计100万美元助其站稳京沪高校市场，初始并不烧钱 [19][49] - 初始持股超30%，但因后续巨头补贴战，退出时股份被稀释至不足5% [20][50] - **滴滴出行**：早期投资时每日约2000单，预计2万单即可盈利，投资100万美元过桥资金 [20][50] - 投资后逢北京冬雪，每下一场雪用户量翻几倍 [20][50] - 初始持股20%，后因补贴战被稀释至不足2% [20][50] - **拉手网**：重要教训是冲上市过早，为合规放弃部分业务让出市场，且因态度强硬错失阿里投资，后者转投美团 [21][52] - **硬科技投资教训**：硬件组投资半导体、新能源等赛道入场早至少5年，因技术不成熟、市场未准备好而艰难 [23][53] - **宁德时代**：早期看过三次未投，因当时追求技术更先进的波士顿电池与A123 [23][53] - **波士顿电池**：投资超7000万美元，最终一分钱未收回；A123也破产 [23][53] - **薄膜太阳能项目**：因中国建厂后受雾霾影响良率，问题排查耗时一年，资金烧尽后出售给SolarCity [25][55] - 投资业绩差异导致金沙江“一拆三”：硬件组投资严重亏损（如波士顿电池亏超7000万美元），而软件互联网组凭饿了么100万美元投资赚回整个基金，LP因回报差距要求分拆 [25][55] 当前市场策略与观点 - **培养成本**：培养一个真正的风险投资合伙人需要投出约1亿美元才能验证，行业难做大因学费昂贵 [5][21][36][52] - **受托责任**：使用LP资金必须优先考虑财务回报，尊重其赚钱诉求，这是受托责任（fiduciary duty）的核心 [27][57] - **价值观过滤**：拒绝投资违背个人价值观的项目，如电子烟、校园贷，标准是不希望自己的孩子使用该产品或服务 [28][58] - **投资策略——“偏离共识15°”**：在共识高度集中、估值过高、联合投资导致占股比例过低（常为个位数百分比）的市场环境下，主张不与共识完全一致，而是错开15度寻找性价比更高的机会 [29][59][60] - 举例：水下洗船机器人、AI玩具、按摩机器人等项目，在投资时共识度低，商业化表现好 [16][30][46][60] - 偏离幅度不敢太大，需有财务数据支撑，项目本身质量必须过硬 [30][60] - **对热门趋势的看法**：认为“AI+Web3+RWA”商业模式基本不成立，Web3依赖叙事，已基本不看；但指出稳定币跨境支付因能绕过SWIFT且成本低而增长快 [30][60] - **投后管理**：实施差异化赋能，对头部表现好的公司投入更多时间和资源，对表现一般的公司保持朋友关系 [31][62] - **百倍回报机会**：认为寻找百倍标的核心在于厘清客户是谁、客户愿意支付多少以及为何购买，无论是高科技还是低科技领域，并无高深之处 [32][62]