核心观点 - 景林资产认为中美两大市场将“各有星辰”，将依据各自比较优势精选公司，并观察到国际资金在回流中国资产 [3] - 公司对AI板块持谨慎乐观态度，认为AI渗透改造才刚开始，但需审视公司现金流与严格估值，其核心持仓公司估值在历史合理区间且具备定价权等优势 [5] - 2026年可能是AI Agent普及元年，需高度重视世界级AI应用入口或平台公司，技术浪潮可能颠覆原有护城河 [6] - 公司核心持仓基本稳定，包括朝AI Agent迭代的娱乐社交平台、强定价权芯片制造企业、稀缺金铜资源企业等，这些公司共同特点是客户强黏性、产品差异化、能控制合意利润率 [8][9] - 公司投研团队已初步建立部分重要海外市场研究和投资能力，历经7-8年建立团队系统，具备沿产业链找出全球最好公司的能力，致力于多元均衡配置 [9] 市场展望与资产配置 - 展望2026年，中美股市大概率仍将“各有星辰”，景林资产将依据各自市场的比较优势，精选估值和经营现金流让人放心的公司 [3] - 2025年DeepSeek的横空出世让世界认识到中国在生成式AI领域具有竞争力和性价比优势，千问开源模型的全球采用度证明了国产模型的竞争力 [3] - 中国新兴产业发展的背后是几代工程师人才的迭代，实现了从先进制造业学习者到全球产业链分工者再到部分产业研发制造超越者的积极变化 [3] - 中国未来将更多地参与国际规则协商制定，更多中国企业成为跨国经营公司是大势所趋，在此宏观背景下观察到国际资金在回流中国资产 [3] AI产业观点与投资方向 - 在AI、新能源、智能驾驶、人型机器人等前沿领域，中美都在积极投资，相关公司快速成长，营收和市值不断刷新纪录 [1][5] - AI对各行各业的渗透和改造才刚刚开始，投资者不应轻易对相关争论下结论，但需审视组合公司的现金流状况并调整更严格会计假设后的估值 [5] - 目前有部分公司的市值建立在对未来特别乐观的预期之上，但景林资产核心持有的公司估值都在历史合理区间内 [5] - 2026年需高度重视重要AI应用入口或平台，如谷歌、Meta、苹果、字节跳动、腾讯、OpenAI等世界级公司 [6] - 2026年很可能是AI Agent真正普及的元年，软件层面和软硬件结合的AI Agent设备会不断被推出 [6] - 以手机等硬件为底层操作平台的AI大模型，有挑战原有IOS和安卓系统的可能性，原有的很多护城河都可能在这次技术浪潮中被颠覆 [6] 公司持仓与投研能力 - 景林资产核心持仓基本稳定，与年中组合差异不大，包括朝AI Agent快速迭代的大众娱乐社交平台、具备强定价权的芯片制造企业、拥有稀缺金铜资源的企业等 [8][9] - 核心持仓公司共同特点是对客户有强黏性和定价权，产品差异化明显，能够按照自己的节奏控制合意利润率水平 [9] - 只有商业模式极好和竞争格局特别的企业，才有控制盈利水平的能力，这类公司极度稀缺，公司可能会一直持有直到它们开始失去这种特权 [9] - 公司已初步建立部分重要海外市场研究和投资能力，在扎根中国背景上市公司的基础上，花了7-8年时间建立团队和系统，在部分行业上逐步具备了沿着产业链找出全球最好公司的能力 [9] - 中国资管行业目前处于充满机遇和挑战的新发展阶段，未来在更加多元均衡的配置下，组合的稳定性和不依赖任何单一市场的特征将帮助探索更多值得投资的伟大企业 [9]