公司成立与基本信息 - 芜湖白马山海螺新型建材有限公司于近期成立 注册资本为8000万元人民币 [1][2] - 公司经营范围包括水泥制品制造与销售 非金属矿物制品制造与销售 新型建筑材料制造及砼结构构件制造与销售 [1][2] - 公司注册地址位于安徽省芜湖市弋江区 属于制造业行业 登记状态为存续(在营、开业) [2] 股权结构与控制关系 - 该公司由安徽海螺水泥股份有限公司间接全资持股 [1][3] - 安徽海螺水泥股份有限公司通过其全资子公司芜湖海螺水泥有限公司持有5%股权 并直接持有95%股权 合计控制100%股权 [3] - 安徽海螺水泥股份有限公司为国有企业 同时也是A股上市公司(600585)和H股上市公司(00914) [3]

核心观点 - 报告建议超配低位弹性板块 重点关注低估值、低持仓、低涨幅的行业 这些板块在牛市中期风格扩散过程中可能具备更大弹性 [1][2][14] - 全球AI投资处于明确上行阶段 AI算力为代表的高景气主线持续领涨 但当前AI算力相关板块估值接近历史高点 建议下一步重点关注AI应用变化 [3][13][35] - 历史上牛市中期领涨行业易扩散 牛初和牛末风格类似而牛中期风格往往变化 牛市涨幅高的行业风格在牛中期涨幅反而不高 [14][16][17] 市场主线风格探讨 - 8月市场加速上涨 TMT板块超额收益领先 AI板块核心逻辑在于全球AI投资处于明确上行阶段 AI基本面逐步向上修正且业绩兑现较强 [3][13] - 有色金属受益于产能格局较强带来的价格上行 涨幅居前 电力设备8月反弹主要受益于"反内卷"政策带来的基本面边际改善预期及固态电池产业利好事件催化 [3][13] - 牛市中期建议关注低位板块（低估值、低持仓、低涨幅） 重点关注政策或基本面有边际改善预期的板块 估值处于低位可能弹性更大 [14][15] - 风格转换存在六大条件：小盘成长已持续走牛近1年而部分周期板块仍处历史低位；经济数据偏弱但稳增长政策预期提升；价值类板块机构持仓系统性偏低；居民资金通过更多渠道流入；AI算力等主线未扩散到更多行业；历年四季度更容易出现风格高低切 [14] - 行业层面建议关注：非银金融（牛市周期业绩改善确定性高）、军工和有色金属（供需格局好）、传媒（政策利好多估值性价比高）、周期板块（钢铁建材化工供给端政策落地） [15][29] 行业配置建议 成长板块 - AI和机器人产业趋势仍然很强 技术进步速度快 大厂资本开支增加带来较多机会 全球AI投资处于明确上行趋势中 英伟达预计2030年全球AI基础设施支出达3-4万亿美元 [35] - 当前AI算力相关的通信、电子等行业估值分位均接近历史高点 传媒板块估值性价比较高 基本面充分受益于AI产业趋势 可能有反弹机会 [35] - 军工行业有望实现风格和基本面共振 年度层面可能有较强表现 牛市中后期军工通常涨幅较高 军工业绩有改善周期且相对独立 [36] 周期板块 - 商品价格依然受到产能周期的正面支撑 供给端政策有望支撑价格底部 下一轮上涨需等待需求接力 [37][38] - 建材、化工等周期行业属于低估值、低持仓、低涨幅板块 有望受益于牛市中期风格扩散 [38] - 有色金属部分细分领域如稀土受益于地缘格局变化 产能格局较好 或有涨价动力 下游部分行业有科技成长属性 [38] 金融地产板块 - 房地产板块基本面持续下行 短期可能受益于政策加码预期提升 属于低估值、低持仓、低涨幅板块 有望受益于牛市中期风格扩散 [39] - 券商业绩改善确定性较高 估值分位数仍处于历史偏低位置 保险在增加权益配置比例 会受益于股市走强带来弹性 [39] 消费板块 - 传统消费长期逻辑可能出现变化 政策补贴有望短期提振需求 但提振时间及效果不确定 仅靠政策补贴较难推动消费行业景气度大幅回升 [40][41] - 低位传统消费可能受益于风格高低切 新消费或有月度休整 食品饮料等传统消费估值处于历史低位区间 [41][42] 估值性价比分析 - 采用PB-ROE模型度量行业估值性价比 周期板块中石油石化、有色金属性价比较好 成长板块中通信估值和盈利能力基本匹配 传媒性价比适中 [43][44] - 消费板块中家用电器、社会服务、食品饮料、农林牧渔性价比较好 金融板块中非银金融性价比较好 稳定类板块中交通运输、公用事业性价比较好 [45][46] 市场表现跟踪 - 8月成长风格涨幅18.47% 周期风格涨幅9.18% 中小盘风格表现较好 创业板指上涨24.1%涨幅居前 上证指数涨幅8%靠后 [49][51][52] - 8月一级行业成交量和涨跌幅分化均有所回升 市场情绪活跃 [11][12]

外资机构投资策略转变 - 外资机构通过ETF多元化布局中国资产 研判中国资产为可独立走强品种 配置策略从态度到实际行动均发生转变 [1] - 巴克莱银行和瑞银等外资机构在黄金 创新药 半导体等热门赛道精准布局 并拓展至建材 绿电等细分领域 [1] - 外资机构重仓多只主题ETF 今年以来贡献可观回报率 [1] 外资机构重仓板块及回报 - 巴克莱银行成为31只ETF第一大持有人 重仓方向包括黄金股 港股科技 港股创新药 小微盘 中概互联等热门板块 [1] - 巴克莱银行持有平安中证沪深港黄金产业ETF131.34万份 该ETF今年以来回报率超60% [2] - 巴克莱银行和瑞银分别为华泰柏瑞恒生创新药ETF第一和第二大持有人 该ETF今年以来回报率超100% [2] - 外资机构参与半导体主题ETF 国联安科创芯片设计ETF和嘉实上证科创板芯片ETF今年以来回报率分别超60%和50% [3] 外资机构细分领域布局 - 瑞银出现在超100只ETF前十大持有人名单中 除创新药和黄金等热门ETF外 还持有建材 中药 绿电 粮食 养老 农牧等细分领域ETF [3] - 外资机构关注港股汽车 消费 金融 互联网等细分领域投资机会 摩根大通加仓广发中证海外中国互联网30ETF 瑞银加仓华泰柏瑞中证香港300金融服务ETF和华夏中证港股通汽车产业主题ETF [3] - 香港中央结算有限公司加仓新质生产力方向ETF 持有嘉实中证高端装备细分50ETF从784.33万份增至1393.45万份 并新进成为国泰上证科创板100ETF前十大持有人 [4] 外资流入驱动因素 - 中国科技竞争力获全球认可 在人工智能 核聚变等前沿领域技术优势明显 [5] - 工程师红利替代人口红利成为新优势 地产等领域潜在风险持续化解 [5] - 美联储降息预期与国内积极政策形成共振 为A股和港股市场带来动力 港股作为流动性敏感型市场有望迎来估值修复与外资回流 [5] 未来看好板块 - 三季度科技资产基本面全面改善将带来显著超额收益 半导体设备等关键领域突破将推动国际投资者对中国市场重新估值 [6] - 双碳目标推动全球绿色能源革命 人工智能等前沿科技创新引领全球科技浪潮 两股力量驱动全球经济结构转型与资源品潜在需求 [6] - 全球相关资源品生产企业维持低水平资本开支 导致行业供给短缺风险累积 为资源品未来行情奠定基础 [6]

市场指数表现 - 上证指数收盘3828点，单日下跌0.45%，近5日上涨8.38% [1] - 深证综指收盘2414点，单日下跌2.04%，近5日下跌1.08% [4] - 大盘指数近1个月下跌0.57%，近6个月上涨11.37% [2] - 中盘指数近1个月下跌2.13%，近6个月上涨13.14% [2] - 小盘指数近1个月下跌2.48%，近6个月上涨9.84% [2] 行业涨跌表现 - 涨幅居前行业：衣商行II单日涨2.54%，近6个月涨14.95%；国有大型银行II单日涨2.11%，近6个月涨13.82%；股份制银行II单日涨1.95%，近6个月涨7.84%；白色家电单日涨1.78%，近6个月涨2.45%；饰品单日涨1.66%，近6个月涨34.32% [2] - 跌幅居前行业：通信设备单日跌6.71%，近6个月涨94.07%；其他电源设备Ⅱ单日跌5.71%，近6个月涨22.82%；元件Ⅱ单日跌5.49%，近6个月涨69.98%；其他电子Ⅱ单日跌4.88%，近6个月涨23.99%；IT服务Ⅱ单日跌4.82%，近6个月涨9.48% [2] 北交所二季报盈利分析 - 25Q2单季营收增速4.9%，环比下降0.4个百分点；单季归母净利润增速-16.6%，环比下降8.8个百分点；ROE TTM为6.0%，环比下降0.1个百分点 [8] - 资产周转率TTM达62.6%，环比上升0.5个百分点；销售净利率TTM达5.5%，环比下降0.2个百分点 [8] - 盈利压力源于海外扰动及转固压力：对美出口增速下滑，出口占比超50%企业单季扣非净利润增速转负至-4.4%，环比下降21.0个百分点；固定资产增速达30.2%，环比上升2.0个百分点，处于历史高位 [8] - 毛利率TTM达22.4%，环比下降0.3个百分点，下滑幅度高于其他板块；资本开支增速连续2个季度负增长，在建工程增速连续2个季度大幅回落 [8] 行业景气度分化 - 科技制造引领景气：计算机、通信、电力设备、机械设备、农林牧渔等行业收入和利润增速同时上行 [8] - 周期消费板块分化：除农林牧渔外，医药、建材等行业盈利改善；电子、国防军工行业beta持续但北证alpha偏弱；汽车、美容护理行业北证alpha较强但行业beta承压 [8] 产业链亮点解析 - 科技高景气：全球半导体销售额、智能手机出货量、PC出货量均维持扩张；北证AI产业链中报亮点包括曙光数创、雷神科技等 [8] - 中游制造结构性复苏：传统机器人、工程机械景气复苏，与新兴产业趋势共振（如万通液压）；铁路运输、海风、特高压电网等高景气赛道关注铁大科技、广信科技；汽配领域关注人形机器人新增长点（开特股份、奥迪威）及高壁垒赛道（林泰新材、建邦科技）；光伏/锂电产业链在反内卷政策下出现小幅修复 [8] - 消费板块分化：农林牧渔景气修复，关注永顺生物、海昇药业；alpha较强农业企业包括一致魔芋、康农种业、润农节水 [8] - 周期行业处于底部：关注建筑等结构性景气修复方向，如青矩技术、铜冠矿建 [8] 高景气高增长筛选思路 - 景气持续向上：近四个季度营收TTM同比增速和扣非净利润TTM同比增速逐季向上，包括开特股份（持续高增长）、富士达、无锡晶海、美心翼申（走出泥沼） [3][8] - 远期盈利预测上修：2026E净利润增速Wind一致预测值在25年8月较25年5月边际提高10个百分点以上，包括曙光数创、纳科诺尔、戈碧迦、林泰新材、海能技术 [3][8] - 合同负债&预收账款高增：同比和环比均高增的个股，包括康农种业、昆工科技、众诚科技 [3][8]

债券基本信息 - 公司公开发行两期公司债券 21冀东01代码149505和21冀东02代码149636 由证监会核准规模20亿元 采用固定利率形式单利按年计息 主体和债券信用级别均为AAA [1][2][3] - 21冀东01起息日为2021年6月11日 到期兑付日为2024年6月11日 21冀东02起息日为2021年10月13日 到期兑付日为2024年10月13日 付息遇非交易日顺延至其后第1个交易日 [2][3] - 债券募集资金用于偿还银行贷款 债券 其他债务融资工具及补充流动资金 由浙商证券和中信建投证券承销 采取网下面向专业投资者询价配售方式发行 [2][3] 公司治理结构变动 - 公司取消监事会设置 监事的职务自然免除 相关职权由董事会审计与风险委员会行使 修订公司章程及其附件 监事会议事规则相应废止 [3][4] - 董事王向东因工作调整辞去第十届董事会董事及审计委员会委员 薪酬与考核委员会委员职务 辞职后不再担任公司任何职务 未持有公司股份 [4] - 董事朱岩因工作调整辞去第十届董事会董事及战略委员会委员 审计委员会委员 薪酬与考核委员会委员职务 辞职后不再担任公司任何职务 未持有公司股份 [5] 董事会成员变更 - 公司提名周成耀和丁培和为第十届董事会非独立董事候选人 任期与第十届董事会一致 [5] - 公司职工民主选举姜雨生为第十届董事会职工董事 任期与第十届董事会一致 [6]

宏观背景 - 2025年上半年国内生产总值66.05万亿元 同比增长5.3% [2] - 内需贡献率近七成 居民收入保持增长 [2] A股整体表现 - A股整体营收增速由负转正 归母净利润保持正增长 [3] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 [3] - 1943家公司营收与净利双增长 [3] - 民营控股上市公司营收增速4.8% 净利增速10% [3] 行业表现 - 钢铁、软件服务、建材、传媒、半导体、有色金属等行业净利润增速均超30% [3] - 消费品行业在"以旧换新"政策推动下净利润同比增长超10% [3] - 宠物经济相关上市公司净利润增长39.67% [3] - 谷子经济相关上市公司净利润增长54.21% [3] - 旅游出行相关产业净利润同比增长超50% [3] 研发投入 - A股市场研发投入规模7456.87亿元 同比增长2.68% [3] - 研发投入强度提升至2.13% [3] - 商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业研发投入持续高位运行 [4]

公司股份回购 - 东鹏控股通过集中竞价方式累计回购股份1613.86万股，占公司总股本1.39% [1] - 股份回购计划持续至2025年8月31日 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 上海优化调整房地产政策措施 符合条件居民家庭在外环外购房不限套数并提高个人住房公积金贷款额度[2][3][13] - 中长期来看欧美降息通道已经打开 我国货币财政政策空间有望进一步打开[3][13] - 2024年9月政治局会议明确提出促进房地产市场止跌回稳 存量房贷利率下调等需求端政策继续加码[3][13] - 商品房销售面积从2021年高点连续三年多回落 行业逐渐进入底部区间[3][13] - PPI数据连续33个月负增长 反内卷推动PPI转正开始重视 建材板块有望受益供给侧出清[3][13] - 建材产能周期有望迎来拐点 地产后周期需求有望修复[3][6][13] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年8月29日全国散装P.O42.5水泥市场均价为343.4元/吨 环比下降0.2% 同比下降8.0%[4][14] - 分地区价格：华北338.8元/吨(-0.1%) 东北432.0元/吨(-1.2%) 华东299.0元/吨(-0.6%) 中南312.3元/吨(+0.6%) 西南329.5元/吨(+0.1%) 西北395.2元/吨(持平)[14] - 全国水泥库容比为60.9% 环比下降0.61个百分点[18] - 分地区库容比：华北68.0%(+1.00pct) 东北35.0%(-3.33pct) 华东69.3%(-0.41pct) 中南70.8%(持平) 西南61.3%(持平) 西北61.0%(-1.00pct)[18] 玻璃 - 截至2025年8月29日全国玻璃(5.00mm)出厂价为1152.9元/吨 环比增长0.4% 同比下降14.6%[4][21] - 分地区价格：华北1140.0元/吨(持平) 东北1080.0元/吨(持平) 华东1200.0元/吨(+0.8%) 华中1090.0元/吨(持平) 华南1230.0元/吨(持平) 西南1160.0元/吨(+1.8%) 西北1170.0元/吨(持平)[21][24] - 全国浮法玻璃在产产线日熔量16.0万吨 同比下降5.1%[40] - 全国浮法玻璃库存6256.6万重量箱 环比下降1.6% 同比下降8.9%[42] 玻纤 - 山东玻纤出厂价3300.0元/吨 环比下降10.8%[46] - 泰山玻纤出厂价3800.0元/吨 同比下降2.6%[46] - 重庆三磊出厂价3200.0元/吨 环比下降13.5%[46] 其他建材 - 华北地区SBS改性沥青价格4150.0元/吨 同比增长4.3%[47] - 华北地区TDI国产价格14520.0元/吨 环比下降4.8% 同比增长7.2%[53] 板块回顾 - 本周(8月25日-8月29日)建筑材料指数上涨0.14%[5][56] - 细分子行业表现：玻纤制造(+8.41%) 耐火材料(-0.3%) 其他建材(-0.52%) 水泥制造(-1.23%) 玻璃制造(-2.36%) 管材(-3.39%) 水泥制品(-4.36%)[5][56] - 涨幅前五个股：国际复材(+19.91%) 中国巨石(+15.29%) 北京利尔(+8.51%) 方大集团(+6.18%) 开尔新材(+5.89%)[60][62] 投资建议 - 建议关注三条主线：行业格局优异受益存量改造的优质白马标的(伟星新材 北新建材 兔宝宝)[6] - 受益B端信用风险缓释的超跌标的(三棵树 东方雨虹 坚朗五金)[6] - 基本面见底的周期建材龙头(华新水泥 海螺水泥 中国巨石 旗滨集团)[6]

公司业务与资源利用 - 公司石灰石矿山的成分主要是碳酸钙 [1] - 公司尾矿主要用于生产骨料 [1]

贷款明白纸试点政策 - 中国人民银行贵州省分行于2024年12月在贵州省试点开展明示企业贷款综合融资成本工作 通过标准化、透明化、统一化的"贷款明白纸"展示方式 列明利息与非利息成本、收费主体、支付方式及周期等关键信息 保障企业知情权和选择权 从源头规范融资收费行为[1] 试点覆盖规模及成本下降效果 - 截至2024年7月末 贵州已有4.8万家企业、小微企业主及个体工商户参与试点 涉及贷款金额1155.89亿元[2] - 小微企业主贷款综合融资成本较试点前下降1.48个百分点 个体工商户贷款成本下降0.76个百分点[2] 企业融资成本降低案例 - 贵州某铝业公司通过贵阳银行获得800万元贷款 享受民贸民品贴息后综合融资成本降低2.88个百分点[1] - 贵阳某智能技术公司通过贵阳农商银行"贷款明白纸"实现利率下降26个基点[2] - 息烽县某建材公司通过贵阳银行"科创积分贷"及"贷款明白纸"压降综合融资成本 年均可节省3.6万元[3] 金融服务模式创新 - 贵阳银行通过"科创积分贷"创新模式将企业技术实力转化为信用额度[3] - 贵州银行通过供应链金融产品"贵e信"为劳务公司提供无抵押融资支持 并主动减免贸易融资手续费 累计为其13户上游小微企业节省费用5.04万元[2] 政策实施效果 - 实现融资信息"阳光化"和成本结构"可视化" 企业降本增效明显[2] - 有效治理隐性收费 推动金融机构主动承担手续费、评估费等中间成本[3] - 政府贴息、担保补贴等惠企措施通过实际融资成本变化直观可感 确保政策实惠落地[3]