报告行业投资评级 - 大消费行业整体表现平稳 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大[3] - 除消费者服务外大消费各子版块均实现正增长 主要得益于整体市场环境与资金面驱动[3] 核心观点 - 8月CPI同比下降0.4% 主要受上年高基数和食品价格涨幅低于季节性影响 但核心CPI持续回升显示内需改善[3][9] - 旅游消费潜力持续释放 OTA平台和头部连锁酒店集团表现突出[3] - 体育消费受政策支持持续景气 城市户外运动赛道存在投资机会[3] - 功能饮料和魔芋零食景气度较高 乳制品板块业绩逐季改善[3] - 白酒公司加大营销投入提升品牌力 关注高端白酒、全国化次高端及地产酒三条主线[3] 各子行业表现与动态 社会服务 - 多地开展旅游促进活动 福建、广东等地发放旅游消费券 最高立减200元[8] - 港股携程集团-S、同程旅行、华住集团中报表现不错 A股建议关注中国中免、长白山、锦江酒店等[3] - 美业板块个股分化 毛戈平、上美股份、巨子生物等港股标的上半年业绩获不错增长[3] 纺织服装 - 8月纺织服装出口1899.3亿元 同比下降4.9% 其中服装出口下降10%[13] - 1-7月规模以上纺织企业利润总额802亿元 同比下降9.8%[13] - 看好安踏体育及361度等头部运动户外品牌企业[3] 传媒 - 微信广告助力近800万流量主变现 图文日均阅读量同比增长3倍以上[16] - 潮玩市场加速分化 闲鱼平台二季度订单量同比提升330.2% 交易额增长309.7%[16] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可等业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业[3] 家电 - 小米空调Q2出货量超540万台 销量连续三个季度增速超50%[17] - 1-7月洗碗机销量636.1万台 同比增长12.2% 其中外销增长14.2%[17] - 追觅科技宣布进军汽车领域 首款产品定位顶级超跑[17] 食品饮料-大众品 - 9月11日全国农产品批发市场猪肉均价19.93元/公斤 比昨天上升0.1%[18] - 功能饮料和魔芋零食景气度较高 推荐东鹏饮料 建议关注卫龙美味、盐津铺子[3] - 乳制品板块业绩逐季改善 推荐伊利股份、妙可蓝多 建议关注新乳业[3] 食品饮料-酒类 - 茅台22年整箱批价2000元/瓶 环比上涨30元 散装批价1940元/瓶 环比上涨20元[23] - 普五（八代）批价840元/瓶 环比下降10元[23] - 泸州老窖签约中网 国窖1573作为独家荣耀庆功伙伴[22] - 推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒等[3] 重点公司动态 - 华熙生物战略入股圣诺医药 认购金额约1.38亿港元 持有约9.44%总股本[12] - 朗姿股份收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院67.50%股权 交易对价0.92亿元[12] - 养元饮品半年度权益分派 每股派现0.50元 共计6.30亿元[18] - 海天味业推出员工持股计划 参与人员不超800人 资金规模1.84亿元[18] - 金种子酒财务总监金昊辞职 聘任郭继宝为新财务总监[21]

股票异常波动公告 - 首开股份（600376）和吉视传媒（601929）发布严重异常波动公告 [2] - 交易所可根据《异常交易实施监控细则》对异常交易行为从严认定并从重实施监管措施或纪律处分 [2] - 投资者需密切关注上市公司公告信息并注意投资风险 [2]

截至9月12日，市场最新融资余额为23349.63亿元，较上个交易日环比增加112.82亿元，分行业统计，申 万所属一级行业有21个行业融资余额增加，电子行业融资余额增加最多，较上一日增加46.45亿元；融 资余额增加居前的行业还有有色金属、银行、机械设备等，融资余额分别增加29.83亿元、14.25亿元、 10.93亿元；融资余额减少的行业有10个，国防军工、传媒、农林牧渔等行业融资余额减少较多，分别 减少3.92亿元、2.73亿元、2.10亿元。 以幅度进行统计，有色金属行业融资余额增幅最高，最新融资余额为1102.00亿元，环比增长2.78%，其 次是银行、电子、建筑材料行业，环比增幅分别为1.96%、1.47%、1.15%；融资余额环比降幅居前的行 业有轻工制造、农林牧渔、社会服务等，最新融资余额分别有142.28亿元、274.63亿元、127.99亿元， 分别下降0.79%、0.76%、0.67%。（数据宝） | 公用事业 | 505.04 | -0.73 | -0.14 | | --- | --- | --- | --- | | 社会服务 | 127.99 | -0.86 | -0.67 | | ...

市场整体估值水平 - A股巴菲特指标为87.14%，处于相对较高区间，高于70%-80%的安全区间 [5][24][25] - 上海市场总市值621,551.02亿元，流通市值584,862.53亿元，平均市盈率15.78倍 [21] - 深圳市场总市值416,680.98亿元，流通市值360,088.48亿元，平均市盈率30.658倍 [22] 宽基指数估值分位 - 沪深300、上证50、上证指数、北证50、科创50和中证A100的PE估值分别处于近十年85.15%、90.79%、97.37%、99.39%、99.78%和99.92%分位水平 [6] - 中证500 PE估值34.11，处于近十年56.69%分位，较上期上升2.32% [14][31] - 科创50 PE估值184.35，处于近十年99.78%分位，较上期下降0.72% [14][31] - 中证1000 PE估值46.99，处于近十年101.10%分位，较上期上升0.26% [14][31] 行业估值分位（PE-TTM） - 食品饮料和农林牧渔PE估值分别处于近十年12.01%和14.32%分位水平，显著低于历史均值 [7] - 煤炭、汽车、钢铁、传媒、商贸零售、电子、计算机和房地产PE估值分别处于近十年80.06%、81.76%、82.81%、84.16%、90.11%、92.84%、97.82%和100%分位水平 [1][7] - 房地产行业PE估值66.62，较上期大幅上升45.90% [36] - 国防军工PE估值86.27，较上期下降8.89% [36] - 计算机PE估值93.16，较上期下降7.40% [36] 行业估值分位（PB） - 银行PB估值0.55，处于近十年低分位，较上期下降5.17% [40][41] - 非银金融PB估值1.38，较上期下降5.48% [40][41] - 电力设备PB估值3.01，较上期上升8.66% [40] - 煤炭PB估值1.35，较上期上升1.91% [41] 行业估值分位（PS） - 房地产PS估值0.67，较上期上升6.62% [44] - 电力设备PS估值2.13，较上期上升7.31% [44] - 非银金融PS估值2.24，较上期下降5.50% [45] - 石油石化PS估值0.56，较上期下降0.19% [45]

行业与公司 * 行业涉及科技（TMT 电子 传媒 计算机 通信 硬科技 软科技 半导体 光模块 PCB） 金融（银行 券商） 地产 顺周期（钢铁 有色金属 基础化工 机械工程） 消费（农林牧渔 轻工制造 社会服务） 资源（石油石化 煤炭）及主题板块（工业金属 房地产精选 汽车零部件 存储器 PPP 航运 猪产业 新老基建 半导体材料）[1][14][15][16][26][28][29][30][31] * 公司提及甲骨文（利好驱动硬科技） 首开（资本运作涨停） 苏宁环球 华夏幸福 荣盛（老牌地产公司上涨） 中信 国泰君安（大券商创历史新高）[10][15][27] 核心观点与论据 * 市场总体判断为系统性牛市 是对2015年5178点下跌9年的反弹 目标位至少4130点（下跌后的0.618位置） 中线仓位无需因短期波动减仓[1][4][17] * 上证指数已完成日线级别四浪调整（最低3732点）并进入五浪上行阶段 预计将反弹至4130点附近 在3700点附近完成短期调整后上升趋势将继续[1][2][5][11][13][17] * 创业板指数创新高但面临技术压力位和平行通道上沿 需关注其表现判断是否回调或突破 若突破则有进一步上涨潜力 其处于日线MACD顶背离状态 上沿阻力位在3150点附近[1][3][6][23] * 市场行情由资金和情绪驱动（非基本面） 交易量大资金充裕 导致K线波动加剧且调整时间缩短（例如8个交易日完成四浪调整） 在流动性驱动的牛市中快速调整正常[1][7][8] * 市场反转信号是上证指数突破3830点关口 确认四浪调整结束进入五浪阶段 不需等到创新高即可判断[11] * 未来行情预期 大概率出现科创50和创业板继续波动 上证指数二次探底带来右侧买入机会 但也可能出现单针探底后迅速拉升（如受甲骨文利好影响）[12] * 市场在达到4130点前可能有几种变化 直接快速上行 先创新高后背驰调整再上涨 或在背驰中遇利空下调至3950-4000点左右 从当前情绪资金状况中美谈判和汇率看 上行至4000点以上的概率较高[18] * 未来几个月市场走势 参考2015年牛市五浪用了约26个交易日 因当前杠杆率下降和信息传递速率更快 预计本次运行需要两到三个月 从四季度视角看市场仍较为安全 有望继续上行300点左右[19] * 4100-4130是阶段性阻力位 因是2015年以来下跌反弹的斐波那契61.8%回撤位 也是平行通道上沿 但未必是这轮系统性慢牛行情的顶部 目前处于周线大三浪中的日线五浪阶段[20][21][22] * 投资策略 中期仓位应继续持有不轻易减仓 在达到4100点前不建议主动降仓 错过买点可通过短期操作增仓（如盘中大幅回调时短线买入两周左右卖出）或选择低估值板块（地产基建工程社服）[24][28] * 行业配置建议 减持位置较高的硬科技（军工电子新能源） 保留软科技（计算机传媒） 增加金融股配置（小银行小券商） 新增仓位往顺周期方向倾斜（CPI端或PPI端相关的消费和周期股）[25][26][27][29] * 地产板块受关注 指数位于年线上方 是长周期见底后的转折点 其上涨主要是交易层面驱动（如首开资本运作）而非信息面驱动[15] * 顺周期板块（钢铁有色金属基础化工）随地产上涨表现良好 有色金属受工业金属带动 银行板块跌幅居首但小银行有不错涨幅 石油石化煤炭家电等红利类板块整体表现较差[16] 其他重要内容 * TMT相关行业（电子传媒计算机通信）表现突出 电子行业异常活跃 在中美科技摩擦背景下有先知先觉资金布局 甲骨文利好驱动硬科技变化[10][14] * 通过对比2015年4月底至5月初的调整（第四浪仅用七个半交易日从4000点冲到5200点）来判断当前市场[8] * 计算出调整区间在3750至3700之间 确认应在波动期间增配 在3550点以上建议持有仓位不参与倒差[7] * 广义成长股内部开始从单一压科技向科技加顺周期同步进行过渡[29] * 本周排名靠前的一级行业包括农林牧渔（连续两周排名第一）地产传媒电子通信有色金属轻工制造及社会服务 二级行业包括林业电力设备电源设备畜牧业稀有金属及工业金属等[30] * 主题板块得分排名靠前的包括工业金属指数房地产精选指数汽车零部件指数存储器指数及PPP指数等 新老经济均有机会[31] * 使用动量雷达工具对主题进行精细化研究[31]

小市值股票概况 - 截至9月12日收盘 两市共976只个股流通市值低于30亿元 其中397只个股流通市值不足20亿元 [1] - 总市值方面 两市共1656只个股总市值低于50亿元 其中577只个股总市值不足30亿元 [1] - 流通市值最小的前三只股票分别为紫天退4.40亿元 *ST元成5.77亿元 博菲电气6.11亿元 [1] 行业分布特征 - 基础化工行业包含博菲电气6.11亿元 万丰股份8.91亿元 蓝宇股份8.93亿元共3只低流通市值个股 [1][2] - 机械设备行业覆盖鸿铭股份6.91亿元 万得凯7.57亿元 普莱得8.33亿元等至少5只个股 [1][2] - 电子行业涉及东南电子7.57亿元 *ST恒久8.22亿元 贝隆精密8.76亿元等多只个股 [1] 估值水平分析 - 部分个股市盈率显著偏高 科瑞思194.48倍 欣灵电气194.59倍 博菲电气155.90倍 [1] - 存在多家ST类公司未披露市盈率数据 包括*ST元成 *ST苏吴 *ST高鸿等 [1] - 汽车行业坤泰股份市盈率51.97倍 毓恬冠佳36.62倍 处于相对合理区间 [1]

全球股指表现 - 上周全球股指多数上涨 亚太市场领涨 港股恒生科技指数大涨5.3% A股深证成指累涨2.1% 创业板指累涨2.1% [1] 券商策略观点 - 中信证券指出行情大多跟出海相关 配置应坚守资源+新质生产力+出海 聚焦资源/消费电子/创新药/化工/游戏/军工 日均成交回归1.6-1.8万亿元可消化情绪溢价 [1] - 华泰证券多维择时模型累计收益40.41% 持续看多A股 看好酒类/贵金属/银行/石油石化 新增食品/煤炭行业 [1] - 光大证券持续看好牛市 认为估值合理未透支 关注美联储降息和公募资金回暖 9月配置电力设备/通信/计算机/电子/汽车/传媒 中长期重点关注TMT主线 [2] - 中金指出南向资金加速流入港股 恒指站上26000点 风险溢价降至5.1%为2018年初以来最低 建议关注有基本面结构和中期不输空间的板块 [3] - 信达证券认为9月是快牛和慢牛分水岭 若为快牛则10月后可能开启连续上涨 当前牛市有政策催化可能发展成大级别牛市 [4] - 中信建投建议继续聚焦景气赛道 关注通胀改善 基本面因素可能重回视野 行业重点关注AI/生猪养殖/新能源/新消费/创新药/有色/基础化工/非银 [4][5] - 华西证券认为9月A股慢牛行情延续 美联储9月降息成共识 景气赛道享受估值溢价 TMT领域2025年盈利预期亮点较多 [6] - 华金证券指出A股短期可能继续震荡延续慢牛 行业配置短期逢低配置科技成长和周期行业 [7] - 东吴证券建议布局泛AI产业链中滞胀分支作为看涨期权 如存储/AIDC配套设施/AI应用等 [7] - 银河证券看好卫星互联网新空间 认为三体计算星座推动卫星通信从连接向智能跨越 重塑产业链商业逻辑 看好B端应用和深空探索战略价值 [8]

核心观点 - 战略性看多PPI回升主线 认为当前PPI同比降幅收敛标志着盈利筑底回升的开始 有望补齐全面牛市拼图[1][9] - 基于历史复盘 2005年以来六次PPI同比回升阶段中 消费和顺周期板块表现领先 其中食品饮料在PPI降幅收敛过程中涨幅靠前概率高 钢铁在PPI转正后表现突出 建筑材料在整个回升过程中表现强劲[2][8][25] - 配置建议聚焦三大方向：科技成长（AI算力、港股创新药、军工）、价值方向（非银金融）以及供需格局改善的行业（金属、交运、化工等）[10] 近期市场表现 - 2025年9月8日至12日期间 中国8月PPI同比为-2.9% 较上月收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 推动房地产、有色金属与钢铁等顺周期板块涨幅靠前[7][17] - 海外算力需求激增带来催化 AI巨头加码算力投入：甲骨文预计2026财年云基础设施营收增长77% 微软与Nebius达成174亿美元协议 带动电子、传媒、通信等科技板块上涨[7][17] PPI修复动因分析 - 8月PPI同比降幅收窄主要源于生产资料价格修复：煤炭加工PPI降幅收窄10.3个百分点 黑色金属冶炼和压延加工业收窄6.0个百分点 煤炭开采和洗选业收窄3.2个百分点 玻璃制造收窄2.5个百分点[8][18] - 科技产业需求增长带动上游行业价格回升：有色金属冶炼及压延加工业PPI同比较上月增长2.6个百分点[18] 历史行情复盘（2005年以来六次PPI回升阶段） - 2006年4月-2008年2月（PPI从1.87%升至6.62%）：国防军工涨406.4% 建筑材料涨397.9% 非银金融涨388.5% 钢铁涨386.1% 家用电器涨378.1% 房地产涨377.9%[29] - 2009年7月-2009年11月（PPI从-8.20%修复至-2.08%）：家用电器、医药生物、汽车、食品饮料、商贸零售与农林牧渔涨幅靠前[33] - 2009年12月-2011年7月（PPI从1.70%升至7.54%）：食品饮料、美容护理、国防军工、建筑材料、电子、综合涨幅靠前[33] - 2015年12月-2016年8月（PPI从-5.90%修复至-0.80%）：食品饮料上涨 煤炭、银行、有色金属等跌幅较小[39] - 2016年9月-2017年2月（PPI从0.10%升至7.80%）：钢铁、建筑装饰、建筑材料、石油石化、食品饮料与家用电器涨幅靠前[39] - 2020年5月-2020年12月（PPI从-3.70%修复至-0.40%）：社会服务、电力设备、食品饮料、汽车、国防军工与有色金属涨幅靠前[45] - 2021年1月-2021年10月（PPI从0.30%升至13.50%）：电力设备、煤炭、有色金属、钢铁、基础化工与公用事业涨幅靠前[45] - 2023年6月-2024年7月（PPI从-5.40%修复至-0.80%）：煤炭、银行、公用事业与石油石化上涨[50] - 2025年6月-2025年8月（PPI从-3.6%修复至-2.9%）：通信、电子、综合、有色金属、建筑材料与计算机涨幅靠前[52] 市场展望与投资逻辑 - 短期视角：微观流动性充沛支撑市场强势 长线资金入市推动慢牛行情 科技产业政策催化提升市场活跃度 居民存款可能成为新的资金源[56] - 中期视角：科技产业通过优质供给创造新需求（AI、机器人处于0到1商业化窗口期） 传统经济部门在"反内卷"政策下加速供给出清（光伏、钢铁已落地政策） 若宽信用政策配合 传统板块或迎来系统性重估[57] - 长期视角：基本面驱动市场走牛 房地产"止跌回稳"政策助力地产链企稳 AI算力、机器人零部件、创新药等领域已开始兑现业绩 技术进步推动更多领域商业化[57] 行业配置方向 - 科技成长方向：继续看好AI算力、港股创新药和军工 增加对相对低位的AI应用、港股互联网、低空和深海方向的关注[10] - 价值方向：关注非银金融板块[10] - 供需格局改善方向：重点关注受益于"反内卷"政策的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等行业[10]

核心观点 - 中国企业从国内敞口转向全球敞口 制造环节份额转化为定价权 传统国内库存周期分析无法全面刻画市场基本面 需基于全球敞口视角评估基本面和流动性匹配度 [1] - 中国股市上升逻辑可持续 年内A/H股指有望再创新高 因中国转型加快降低不确定性 无风险收益下沉 制度变化提振估值 全球宽松及反内卷政策加码支持看升行情 [2] - 中国市场机会广泛 转型牛全面而非仅结构性 包括新兴科技扩张和传统板块估值修复 看好新技术趋势与消费企稳 反内卷改善周期品供需 长期稳定垄断板块及港股 [3] - 量顶后上涨趋势往往延续 成交高位缩量伴赚钱效应回落属正常 增量资金正螺旋运转 流动性牛市叙事未破 扰动多为交易行为与情绪 维持牛市思维 [4] - 居民存款向权益市场搬家趋势持续 美国劳动力市场疲软强化美联储降息预期 建议关注景气较高领域如软件开发 通信设备 及困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [5] - 基本面关注度可能回升 因估值修复完成进入慢牛整理期 需景气赛道先锋和整体基本面支撑 通缩倾向扭转或吸引海外资金配置 资金情绪高位整理未崩塌 [6][7] - 市场进入轮动扩散阶段 应以景气和产业趋势为锚提升胜率 机构牛特征显现使景气投资有效性提升 继续坚守强产业趋势同时作景气扩散 [8] - 市场驱动逻辑切换为基本面改善使景气从单一行业向更多领域扩散 建议布局全球商品需求回升与中国走出通缩主线 包括上游资源 资本品 原材料及内需修复领域 [9] - A股或延续震荡上行 美联储降息支撑人民币汇率 居民存款搬家处初期阶段 机构资金加速流入 权益类公募入市方向明确 需关注量能变化和AI主线 [10] - 支撑股市上涨逻辑未变 估值合理未明显透支 新积极因素如美联储降息周期开启 公募发行回暖 中长期有望持续上行 [11] - 9月行业配置关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点TMT主线 因流动性驱动行情中易成主线 产业趋势进展及降息提供催化 [12] - 9月A股慢牛行情延续 美联储降息成共识 中美谈判影响风险偏好 牛市驱动力未变 政策支持稳股市 居民增量资金充沛 高景气赛道享估值溢价 [13] 行业配置 - 继续聚焦资源 新质生产力 出海 包括资源 消费电子 创新药 化工 游戏 军工 [1] - 推荐港股互联网 传媒 创新药 电子及半导体 机器人 零售 化妆品国潮品牌 新增食品饮料 社服 农林牧渔消费 有色 化工 地产 新能源车 券商 保险 银行 电信运营商 [3] - 关注景气较高领域如软件开发 通信设备 困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [5] - 重点关注AI 生猪养殖 新能源 新消费 创新药 有色 基础化工 非银 [7] - 重视港股互联网 创新药 新能源 新消费 景气周期如有色 化工 [8] - 布局上游资源如铜 铝 油 金 资本品如锂电 风电设备 工程机械 重卡 光伏 原材料如基础化工品 玻纤 造纸 钢铁 内需领域如食品饮料 猪 旅游及景区 保险 券商 [9] - 关注反内卷概念 红利资产 服务消费低估值标的 科技自立方向 [10] - 9月关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点TMT [12] - 高景气赛道首选 硬科技 新质生产力或有政策催化 TMT领域盈利预期亮点多 [13] 流动性资金 - 日均成交回归1.6万亿~1.8万亿元可消化情绪溢价 [1] - 无风险收益系统下沉 股票市场机会成本降低 资产管理需求井喷和增量入市成历史必然 [2] - 指数赚钱效应与增量资金正螺旋运转 资金面四个蓄水池蓄势待发 [4] - 8月M1增速继续回升 M2—M1剪刀差收窄 反映定期存款活化 居民存款向权益市场搬家持续 [5] - 资金面和情绪面高位整理未崩塌 [7] - 非银存款同比多增 居民存款同比少增格局延续 居民存款搬家处初期阶段 机构资金加速流入 被动型基金贡献重要增量 权益类公募基金入市方向明确 [10] - 公募资金发行出现回暖 [11] - 居民端潜在增量资金充沛 [13] 宏观环境 - 全球宽松在即 中国反内卷和增量经济支持举措有望加码 [2] - 美国劳动力市场超预期疲软 市场对美联储年内降息3次预期升温 [5] - 美联储降息窗口打开 美元指数走弱周期支撑人民币汇率 [10] - 美联储降息周期可能会开启 [11] - 美联储9月降息成市场共识 中美谈判进展影响全球风险偏好 [13] 市场特征 - 行情沿聪明的钱推动的结构性脉络演绎 策略应淡化波动 不做扩散 [1] - 转型牛全面 存在新兴科技扩张性机会和传统板块估值修复 [3] - 量顶后加速上涨阶段结束 上涨趋势大概率延续但斜率放缓 [4] - 市场逐步进入轮动扩散寻找机会阶段 9月是行业轮动强度上行传统窗口 [8] - 市场驱动逻辑切换为基本面改善使景气扩散 [9] - A股大概率延续震荡上行 但需关注短期波动风险 量能变化是重要观测信号 [10] - 市场估值较为合理 未出现明显透支 [11] - 慢牛行情延续 [13]

核心观点 - 中国上市公司从国内敞口转向全球敞口 制造环节份额转化为定价权 传统国内库存周期分析已不全面 需基于全球敞口视角评估基本面和流动性匹配度 [2] - 中国股市上升逻辑可持续 年内A/H股指将再创新高 原因包括转型加快降低不确定性 无风险收益下沉 制度变化提振资产价值 全球宽松及反内卷政策加码 [3] - 市场机会广泛且全面 包括新兴科技扩张和传统板块估值修复 看好新技术消费趋势 反内卷下供需改善周期品 长期稳定垄断行业 以及港股新高机会 [4] - 量顶后上涨趋势往往延续 需保持牛市思维 增量资金正螺旋运转 流动性牛市叙事未破 扰动多为交易行为情绪因素 [5][6] - 关注景气较高和困境反转领域 M1增速回升 M2-M1剪刀差收窄反映存款活化 美联储降息预期升温 建议关注软件开发通信设备及养殖饮料乳品 [7] - 继续聚焦景气赛道并关注通胀改善 基本面因素可能重回视野 慢牛需景气赛道先锋和整体基本面支撑 通缩扭转吸引海外资金 [8] - 健康牛以景气为锚作扩散 不应单纯高切低 而应以景气产业趋势提升胜率 机构牛特征显现 市场审美转向景气产业趋势 [9] - 基本面改善驱动景气从单一行业向更多领域扩散 建议布局全球商品需求回升与中国走出通缩主线 包括上游资源资本品原材料 内需修复领域 保险券商 [10] - A股或延续震荡上行 美联储降息窗口打开支撑人民币汇率 居民存款搬家处于初期阶段 机构资金加速流入 AI将是市场主线 [11] - 市场未来仍有望继续上行 估值合理未明显透支 新积极因素如美联储降息周期开启 公募资金发行回暖 中长期持续上行 [13] - 9月A股慢牛行情延续 高景气赛道仍是首选 美联储9月降息成共识 政策稳股市支持强 居民增量资金充沛 产业政策盈利维度TMT亮点多 [14] 行业配置 - 坚守资源+新质生产力+出海 聚焦资源 消费电子 创新药 化工 游戏 军工 [2] - 看好港股互联网 传媒 创新药 电子半导体 机器人 零售化妆品国潮品牌 新增食品饮料社服农林牧渔消费推荐 有色化工地产新能源车 券商保险银行电信运营商 [4] - 关注景气较高领域如软件开发 通信设备 困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [7] - 重点关注AI 生猪养殖 新能源 新消费 创新药 有色 基础化工 非银 [8] - 重视港股互联网 创新药 新能源 新消费 景气周期有色化工 [9] - 布局上游资源铜铝油金 资本品锂电风电设备工程机械重卡光伏 原材料基础化工品玻纤造纸钢铁 内需食品饮料猪旅游景区 保险券商 [10] - AI为市场主线 海外算力产业链景气提振A股 新质生产力产业趋势向上 自主可控逻辑重要性抬升 [11] - 9月关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点关注TMT主线 [13] - 高景气赛道首选 TMT领域盈利预期亮点较多 [14] 资金流动性 - 日均成交回归1.6万亿~1.8万亿元可消化情绪溢价 [2] - 无风险收益系统下沉 股票市场机会成本降低 资产管理需求井喷和增量入市成为历史必然 [3] - 增量资金四个蓄水池蓄势待发 流动性牛市叙事未破 [6] - 8月M1增速继续回升 M2-M1剪刀差继续收窄 反映定期存款持续活化 居民存款向权益市场搬家趋势持续 [7] - 非银存款同比多增 居民存款同比少增格局延续 居民存款搬家处于初期阶段 机构资金加速流入 被动型基金贡献重要增量 [11] - 公募基金费率改革第三阶段落地强调权益类基金发展导向 权益类公募基金入市方向明确 [11] - 公募资金发行出现回暖 [13] - 居民端潜在增量资金依旧充沛 [14] 宏观环境 - 美联储降息预期升温 年内降息3次预期进一步升温 [7] - 全球宽松在即 中国反内卷和增量经济支持举措有望进一步加码 [3] - 美联储降息窗口打开 美元指数走弱周期支撑人民币汇率 [11] - 美联储降息周期可能会开启 [13] - 美联储9月降息已成市场共识 [14]