交易概述 - 东吴水泥以1000万港元出售东方诚正稀土全部已发行股本给嘉逸控股 [1] - 交易完成后目标公司不再为附属公司且财务业绩不再并入集团综合报表 [1] - 目标公司为稀土业务控股主体 主营磁性材料及永磁材料生产销售 [1] 战略动机 - 出售系基于集团长期目标及市场状况的战略调整 旨在聚焦更高潜力业务 [1] - 稀土业务过去两年持续亏损 2023年税后亏损915万港元 2024年扩大至2777万港元 [2] - 亏损主因磁性材料价格下行及生产规模不足 [2] 业务影响 - 通过剥离亏损板块重新定位 集中资源发展水泥核心业务 [2] - 提升现金流流动性及财务灵活性 优化资产结构和资本运作 [2] - 集团将探索投资机会并推进国际贸易板块发展 [2]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为强于大市（维持）[7] 核心观点 - 水泥行业供给侧变革效果持续显现 盈利同比持续改善 短期错峰协同强度有望维持较高水平支撑价格持续改善 中长期供给政策有望支撑盈利中枢持续提升 高分红凸显中长期配置价值[4][9][12][25] - 玻纤行业粗纱受益风电和热塑需求较好实现量价齐升 电子纱/布受益AI算力需求高增 高端电子布需求持续高景气[9][35] - 装修建材行业需求承压竞争激烈 收入利润多数下降 但头部企业通过渠道下沉/拓品类等变革 在行业出清背景下市占率有望加速提升[4][8][15] - 玻璃行业中药玻需求阶段承压 浮法/光伏/石英景气持续探底 光伏玻璃受531抢装潮影响景气度边际回暖但整体仍低于去年同期[10][40][41] - 其他新材料行业民爆景气上行 碳纤维景气承压 耐火材料等压力加大[11][49] 细分行业业绩总结 装修建材 - 2025H1样本装修建材企业总收入697亿元 yoy-7% 归母净利润39亿元 yoy-19% 扣非归母净利润36亿元 yoy-15%[8][15] - 2025Q2总收入407亿元 yoy-7% 归母净利润27亿元 yoy-22% 扣非归母净利润27亿元 yoy-16%[8][15] - 三棵树2025H1收入呈现较强韧性 利润同比显著增长 主要得益于产品结构变化推动毛利率改善[15][16] - 天安新材2025H1收入和利润同比均实现较好增长 主要系高分子复合饰面材料业务稳步放量[15][16] - 王力安防 悍高集团加速拓展线上线下获客渠道 2025H1收入和盈利实现较好增长[15][16] 水泥 - 2025Q2全国水泥均价382元 yoy+7元/+2% qoq-25元/-6% 水泥煤炭价差均值328元 yoy+25元/+8% qoq-18元/-5%[25] - 海螺水泥2025H1总收入413亿元 yoy-9% 归母净利润43.7亿元 yoy+31%[26] - 华新水泥2025H1总收入160亿元 yoy-1% 归母净利润11亿元 yoy+51%[26] - 金隅冀东2025H1总收入118亿元 yoy+5% 归母净利润-1.5亿元 yoy+81%[26] 玻纤 - 中国巨石2025H1总收入91亿元 yoy+18% 归母净利润16.9亿元 yoy+76%[36] - 中材科技2025H1总收入133亿元 yoy+26% 归母净利润10亿元 yoy+115%[36] - 宏和科技2025H1总收入6亿元 yoy+35% 归母净利润0.9亿元 yoy+10588%[36] - 中国巨石2025Q2总收入46亿元 yoy+6% 归母净利润9.6亿元 yoy+97%[37] - 中材科技2025Q2总收入78亿元 yoy+28% 归母净利润6.4亿元 yoy+156%[37] 玻璃 - 旗滨集团2025H1总收入74亿元 yoy-7% 归母净利润8.9亿元 yoy+10%[42] - 福莱特2025H1总收入77亿元 yoy-28% 归母净利润2.6亿元 yoy-83%[42] - 山东药玻2025H1总收入24亿元 yoy-8% 归母净利润3.7亿元 yoy-22%[42] - 石英股份2025Q2收入yoy-24% 归母净利润yoy-45%[10] 其他新材料 - 民爆企业易普力2025H1总收入47亿元 yoy+20% 归母净利润4.1亿元 yoy+16%[50] - 碳纤维企业中复神鹰2025H1总收入9亿元 yoy+26% 归母净利润0.1亿元 yoy-52%[50] - 鲁阳节能2025H1总收入12亿元 yoy+27% 归母净利润0.8亿元 yoy-63%[50] - 中简科技2025H1总收入5亿元 yoy+59% 归母净利润2.1亿元 yoy+99%[50] 投资建议 - 建议重视区域水泥龙头及具备市场领导力的央国企水泥企业[12][33][57] - 建议关注装修建材龙头 头部企业渠道下沉 拓品类等变革持续进行 行业出清背景下市占率有望加速提升[4][12][57] - 建议重点关注具有先发优势且扩产势头强劲的电子布龙头企业[4][12][38][59] - 建议重点关注传统建材资产整合驱动的转型前景[4][12][59]

交易概述 - 东吴水泥以1000万港元出售东方诚正稀土有限公司全部股份给买方 交易于2025年9月12日通过买卖协议执行 [1] - 交易完成后目标公司不再为附属公司 其财务业绩不再并入集团综合财务报表 [1] - 目标公司为香港注册企业 是出售集团的控股公司 包含集团稀土业务板块 [1] 业务背景 - 出售集团主要从事磁性材料及其他应用产品的生产销售 包括高性能烧结钕铁硼永磁材料和永磁电机 [1] - 集团于2023年通过收购稀土永磁材料生产商多数股权进军该领域 该公司后续发展为出售集团 [2] 财务表现 - 出售集团过去两年持续亏损 2023年度税后亏损约915万港元 2024年度税后亏损扩大至2777万港元 [2] - 亏损主要由于磁性材料价格下行趋势及生产规模不足 [2] 战略动机 - 出售事项符合集团长期目标及当前市场状况 使集团重新聚焦更高潜力业务 [2] - 通过出售可精简运营 将财务资源集中投入水泥核心业务 改善现金流与财务灵活性 [2] - 集团将积极探索多元投资机会 推进国际贸易板块发展 同时通过优化资产结构提升盈利能力 [2]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[2] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[2] 核心观点 - 房地产行业基本面继续探底，但短期政策放松预期或带动板块反弹，中长期估值修复需销售数据及房企业绩改善支撑[2][25] - 建材行业"防内卷"政策持续落地，水泥企业盈利显著改善，玻璃玻纤供需格局逐步优化，消费建材盈利指标回升[2][44][45] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年09月11日，申万房地产板块近两周上涨2.86%，跑赢沪深300指数1.72个百分点，在申万31个行业中排名第6位[11][13] - 近一月上涨5.35%，年初至今累计上涨6.3%[11] - 二级子行业中，房地产开发上涨2.76%，房地产服务上涨4.62%[11] 房地产行业及公司新闻 - 8月百城新建住宅均价16910元/㎡，环比涨0.20%、同比涨2.73%；二手房均价13481元/㎡，环比跌0.76%、同比跌7.34%[23] - 深圳市自9月6日起优化购房政策，包括分区取消限购、放宽企业购房限制及调整信贷政策[23] - 8月TOP100房企销售操盘金额2070.4亿元，环比降1.9%、同比降17.6%[23] - 30个重点城市平均开盘去化率为42%，环比上升12个百分点[23] 房地产周观点 - 深圳楼市放松政策落地，一线城市政策持续优化[2][25] - 行业基本面探底，房企中期业绩承压，亏损同比扩大[2][25] - 临近9.30政策窗口期，更多放松政策有望出台，短期或带动板块反弹[2][25] - 建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业，包括保利发展、滨江集团、招商蛇口[2][25] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年09月11日，申万建筑材料板块近两周涨0.31%，跑输沪深300指数0.83个百分点，在申万31个行业中排名第23位[26] - 近一月涨5.4%，年初至今累计涨19.9%[26] - 二级子行业中，玻璃玻纤涨1.42%，水泥跌0.62%，装修建材涨0.34%[28] 建材行业重要数据 - 全国水泥市场均价为314元/吨，较上周下滑1元/吨[30] - 平板玻璃价格低位震荡，部分厂家提涨；光伏玻璃价格稳定，2.0mm均价13元/平方米，3.2mm均价20元/平方米[36][38][40] - 水泥库存压力仍存，但企业通过错峰生产尝试推涨价格[32] 建材行业及公司新闻 - 华新水泥完成对尼日利亚拉法基非洲83.81%股权的收购，交易对价7.73亿美元[43] - 28家上市建材企业2025年上半年合计营业收入3043.80亿元，合计净利润75.16亿元，海螺水泥净利润43.68亿元排名第一[43] - 地方债8月实际发行9776亿元，9月计划发行7265亿元，其中新增专项债4401亿元[43] 建材周观点 - 水泥行业通过错峰生产和"防内卷"政策实现扭亏为盈，上半年盈利显著改善[2][44] - 玻璃行业供需弱平衡，价格反弹空间有限，但施工旺季需求改善或带动阶段性修复[2][45] - 玻纤行业高端产品景气度高企，风电、新能源车等领域需求增长带来结构性机会[2][45] - 消费建材行业2025Q2销售毛利率达25.16%，净利率提升至5.83%，较Q1分别提升2.34和1.63个百分点[4][45] - 建议关注海螺水泥、塔牌集团、华新水泥（水泥）；中国巨石（玻纤）；北新建材、兔宝宝、三棵树（消费建材）[2][44][45]

板块表现 - 水泥板块整体上涨0.61% 领先上证指数0.22%和深证成指0.13%的涨幅 [1] - 华新水泥以3.69%涨幅领涨板块 天山股份和全隅集团分别上涨3.13%和2.44% [1] 个股交易数据 - 华新水泥收盘价17.70元 成交37.11万手 成交额达6.50亿元 [1] - 天山股份成交量最高达57.91万手 成交额3.78亿元 [1] - 西藏天路成交额最高达10.76亿元 成交量78.26万手 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.58亿元 [1] - 游资资金净流入1.24亿元 [1] - 散户资金净流入3459.22万元 [1]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[2] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[2] 核心观点 - 房地产行业基本面继续探底 但短期政策放松预期支撑板块反弹 中长期估值修复需销售数据及房企业绩改善支撑[2] - 建材行业"防内卷"政策持续落地 行业盈利有所改善 水泥企业整体扭亏为盈 消费建材毛利率净利率同比回升[2][4] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年09月11日 申万房地产板块近两周上涨2.86% 跑赢沪深300指数1.72个百分点 在申万31个行业中排名第6位[11] - 近一月上涨5.35% 年初至今累计上涨6.3%[11] - SW二级板块中 房地产开发上涨2.76% 房地产服务上涨4.62%[11] - 个股方面 首开股份近两周涨幅88.35% 卧龙地产近两周涨幅44.43% 苏宁环球近两周涨幅34.98%[18] 房地产行业动态 - 8月百城新建住宅均价16910元/㎡ 环比涨0.20% 同比涨2.73%[21] - 8月百城二手房均价13481元/㎡ 环比跌0.76% 同比跌7.34%[21] - 8月TOP100房企实现销售操盘金额2070.4亿元 环比降低1.9% 同比降低17.6%[21] - 深圳出台楼市新政 分区优化购房政策 放宽企事业单位购房限制 调整信贷政策[21] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年09月11日 申万建筑材料板块近两周上涨0.31% 跑输沪深300指数0.83个百分点 在申万31个行业中排名第23位[24] - 近一月上涨5.4% 年初至今累计上涨19.9%[24] - SW二级板块中 玻璃玻纤上涨1.42% 水泥下跌0.62% 装修建材上涨0.34%[26] - 个股方面 科创新材近两周涨幅27.39% 雅博股份近两周涨幅14.94% 东和新材近两周涨幅14.85%[27] 建材行业重要数据 - 全国水泥市场均价为314元/吨 较上周下滑1元/吨[28] - 2.0mm光伏玻璃均价为13元/平方米 3.2mm光伏玻璃均价为20元/平方米 价格持稳[37] - 2025年上半年28家上市建材企业合计营业收入3043.80亿元 合计净利润75.16亿元[40] - 海螺水泥净利润43.68亿元排名第一[40] 水泥行业观点 - 水泥上市企业2025年上半年整体业绩呈现盈利显著改善 区域分化明显 成本优化驱动增长等特点[41] - 在行业加强自律 执行"防内卷" 错峰生产以及煤炭价格下降等因素带动下 行业整体实现扭亏为盈[41] - 预计未来几个月水泥需求及价格均能逐步实现修复 下半年水泥企业盈利进一步回升值得期待[41] 玻璃玻纤行业观点 - 玻璃行业处于供需弱平衡状态 浮法玻璃价格低位震荡 库存压力逐步显现[42] - 玻纤行业在"反内卷"政策推动下供需格局逐步改善 中低端产品面临价格压力 高端产品景气度高企[42] - 随着风电 消费电子 新能源汽车等新兴领域需求增长 玻纤行业有望迎来结构性机会[42] 消费建材行业观点 - 2025Q2消费建材行业销售毛利率达25.16% 净利率提升至5.83% 相比Q1分别提升2.34个百分点和1.63个百分点[4] - "防内卷"政策持续落地 防水 涂料等细分领域提价带动盈利修复[4] - 消费建材龙头聚焦渠道优化及零售业务拓展 提升市场占有率 具备长期增长潜力[4] 建议关注标的 - 房地产行业建议关注保利发展（600048） 滨江集团（002244） 招商蛇口（001979）[2] - 水泥行业建议关注海螺水泥（600585） 塔牌集团（002233） 华新水泥（600801）[2] - 玻璃玻纤行业建议关注中国巨石（600176）[2] - 消费建材行业建议关注北新建材（002791） 兔宝宝（002043） 三棵树（603737）[4]

市场表现 - 港股三大指数集体回调 恒生指数跌0.43%至26086.32点 恒生科技指数跌0.24%至5888.77点 国企指数跌0.73%至9260.25点[1] - 电讯设备、有色金属、消费电子及水泥股表现强势 医药与新消费概念股走弱[1] - 热点个股分化明显 中芯国际涨近5% 阿里巴巴涨近0.5% 而美团跌超5% 快手跌超1% 腾讯控股跌超0.5%[1] - 美股三大股指齐创历史新高 道指涨1.36% 标普500涨0.85% 纳指涨0.72% 特斯拉涨超6% 苹果涨逾1%[2] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.89% 受阿里巴巴美股暴涨8%带动 万国数据及世纪互联涨近15%[2][3] 资金流向 - 南向资金逆市加速流入 单日净买入189.89亿港元 刷新近三周新高 今年以来累计净买入达10655.49亿港元[1] - 港股沽空活动活跃 单日644只个股被沽空 总金额365.79亿港元 阿里巴巴-W以74.82亿港元居首 中国太保19.43亿港元 美团-W14.2亿港元分列二三位[4] 宏观经济与政策 - 美国8月CPI同比2.9%持平预期 环比0.4%略高于预期的0.3% 核心CPI同比3.1%环比0.3%均符合预期[3] - 美国初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人 创2021年10月以来最高 交易员充分消化美联储年底前降息三次的预期[3] 行业与产品动态 - 阿里巴巴发布下一代基础模型架构Qwen3-Next 并开源Qwen3-Next-80B-A3B系列模型 较Qwen3的MoE结构有核心改进[3] - 机构建议关注科技内部高切低 包括创新药、保险、AI应用侧、固态电池及机器人 同时布局有色金属、港股金融及家电消费[5] - 港股ETF聚焦硬科技与新消费 港股消费ETF(513230)覆盖电商及新消费赛道 恒生科技指数ETF(513180)囊括科技龙头[6][7]

锑行业供应动态 - 极地黄金2025年上半年锑矿产量归零 导致锑矿供应持续紧张[4] - 2023-2024年极地黄金锑矿产量快速下滑[4] - 锑价先扬后抑 春节后价格受出口政策及需求变化影响 出口松动后内盘锑价有望上涨[4] 半导体材料行业表现 - AI需求驱动全球半导体行业景气延续 半导体材料市场规模稳步扩张[4] - 光刻胶、湿电子化学品、电子特气等细分行业均保持增长态势[4] - 25H1行业上市公司整体营收与利润双增长 Q2单季度利润实现同环比增长[4] 电子行业二季度业绩 - 2025年Q2电子行业652家公司归母净利润1,368.2亿元 同比+35% 环比+34%[4] - AI供应链子行业25Q2归母净利润174.7亿元 同比+87%[4] - PCB子行业归母净利润70.0亿元 同比+68% 英伟达供应链子行业归母净利润128.6亿元 同比+67%[4] 华新水泥业务进展 - 25H1华新水泥国际化布局加速 海外业务收入及水泥销量快速增长[5] - 海外业务增长使公司在国内行业不景气背景下实现收入正增长[5] - 预计25H2海外业务规模进一步增长 带来新收入利润贡献[5] 安东油田服务财务数据 - 2025H1收入26.3亿元人民币 同比+20.9%[7] - 归母净利润1.7亿元人民币 同比+55.9%[7] - 综合毛利率28.7% 同比下降1.5个百分点 综合净利率6.3% 同比上升1.2个百分点[7] 徐工机械经营状况 - 2025H1营业收入548.1亿元 同比+8.0%（调整后）[8] - 归母净利润43.6亿元 同比+16.6%（调整后）[8] - 经营性现金净流入37.3亿元 同比+107.6%（调整后） 毛利率22.0%同比上升0.7个百分点 净利率8.1%同比上升0.6个百分点（调整后）[8] 苹果产品与战略动向 - 苹果发布迄今最薄iPhone[9] - 4-8月压制股价的两大核心外部风险已逐步落地 市场情绪约束显著缓解[9] - 后续需重点聚焦新机出货与AI战略两方面内生增长动能的兑现节奏[9]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入160亿元同比下降1% 归母净利润11亿元同比增长51% 扣非归母净利润10.7亿元同比增长57% [4] - 2025年第二季度公司实现收入89亿元同比下降3% 归母净利润8.7亿元同比增长57% 扣非归母净利润8.3亿元同比增长58% [4] 水泥业务 - 水泥业务营业收入91.5亿元同比增长6% 其中国内收入50.2亿元同比下降1% 海外收入41.3亿元同比增长15% [5] - 水泥及商品熟料总销量2774万吨同比下降3% 其中海外销量839万吨同比增长10% [5] - 水泥平均售价330元/吨同比提升26元/吨 成本232元/吨同比下降9.4元/吨 毛利率30%同比提升9个百分点 [5] 混凝土与骨料业务 - 骨料业务收入27.6亿元同比下降7% 销量7605万吨同比增长6% 平均售价36元/吨同比下降5.1元/吨 [6] - 骨料成本18.9元/吨同比下降2.9元/吨 毛利率48%同比提升0.5个百分点 [6] - 混凝土业务收入34.6亿元同比下降12% 销量1325万方同比下降10% 平均售价261元/方同比下降7.3元/方 [6] - 混凝土成本227元/方同比下降10元/方 毛利率13%同比提升1.5个百分点 [6] 海外业务拓展 - 非洲业务收入21亿元同比增长22% 净利润1.6亿元同比下降5% 亚洲业务收入22亿元同比增长12% 净利润4.7亿元同比增长44% [7] - 美洲业务首次实现收入1.6亿元 净利润0.2亿元 [7] - 海外生产基地覆盖12个国家 运营水泥产能达2470万吨/年 在建熟料产能约155万吨/年 [8]

对外投资概述 - 公司与专业机构合资成立私募投资基金合肥存鑫集成电路投资合伙企业 投资金额2.5亿元人民币 持有83.06%投资份额 [1] - 基金专项投资于合肥晶合集成电路有限公司 [1] 投资标的上市情况 - 合肥晶合集成电路股份有限公司于2023年5月4日首次公开发行股票并在科创板上市 [2] - 合肥存鑫持有晶合集成2640.4236万股 占其首次公开发行后总股本的1.32% [2] 基金退出及收益分配 - 2024年10月至2025年1月期间合肥存鑫分批减持所持晶合集成股票 [3] - 截至2025年2月12日晶合集成股票已全部减持完毕 [3] - 公司累计收到合肥存鑫分配款4.31亿元人民币 [3] - 扣除成本及费用后累计收益总额为1.66亿元人民币 [3] 基金清算注销 - 因所投项目已完成退出 基金进行清算 [4] - 剩余可分配金额已根据合伙协议分配完毕 [4] - 已完成基金清算备案与公示流程并取得登记通知书 [4] 对公司财务影响 - 清算注销后公司不再持有该基金份额 [5] - 基金分配款对公司2025年度利润产生积极影响 [5] - 公司将按企业会计准则进行会计处理 [5]