扩大内需与消费行业投资机会 - 在外部宏观环境不确定背景下扩大内需成为经济增长重要抓手对应政策值得期待 [1] - 消费公司持续推动渠道产品服务等多重变革表现出不同于大盘的优异表现 [1] - 外部及企业内生变革共振看好头部大消费公司投资机会 [1] 社服行业 - Q3低基数叠加旅游出行旺季看好景区板块优先推荐长白山南京商旅九华旅游 [1] - 教育板块看好K12业绩稳健增长的学大教育及布局AI教育的豆神教育 [1] - 人服板块重点推荐科锐国际关注米奥会展低位布局机会 [1] 美容护理行业 - 医美板块因新氧等新型机构出现行业竞争格局或将变化建议关注爱美客 [2] - Q3化妆品传统淡季建议关注下半年有新看点催化的标的核心推荐上美股份毛戈平若羽臣润本股份巨子生物登康口腔 [2] - 育儿补贴政策核心受益标的上美股份润本股份上海家化贝泰妮等 [2] 宠物行业 - 宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼保健品宠物用品等增长迅速 [3] - 国货品牌具备出海及自主品牌替代逻辑多家在海外已布局有产能外部风险相对可控 [3] 免税行业 - 海南免税销售降幅持续收窄口岸客流保持稳定增长市内免税店逐步开业有望带来增量 [4] - 板块内资金结构较好基本面处筑底阶段部分政策优化仍在持续推进建议予以关注 [4] 传统零售行业 - 国家育儿补贴新政出台中长期利好母婴零售公司爱婴室孩子王 [5] - 7月永辉超市"胖改"开业门店达23家建议关注其开改进展及成效 [5] - 小商品城玩具类及美护类商铺招商结束均价超13万元高于之前珠宝类 [5] 黄金珠宝行业 - 新型黄金珠宝公司更重视产品研发设计及内容打造提高一口价商品占比 [6] - 2025年黄金饰品消费觉醒元年建议重视板块从渠道驱动转向产品&品牌驱动产业性投资机会 [6] - 7月上旬数据验证黄金珠宝终端景气度回暖依然看好Q3板块表现 [6]

货币政策与支持方向 - 货币政策重心聚焦增强政策传导、促进社会综合融资成本下行及推进结构性货币政策工具使用 [1] - 针对科技创新、服务消费和养老等行业的资金投放力度或将加强 [1] 科技创新与AI领域 - 人工智能领域关注度较高 AI基础设施、AI推动方和AI应用方三类公司今年盈利增速较前几年明显提升 [1] - AI进一步普及和国产替代趋势深化有望促使云业务收入加速增长 [1] - 中国主要科技公司和通信服务商近两年资本支出开始加速 [1] - 大型科技公司云业务加速增长及核心业务与AI整合将改善用户数据 带动行业投资信心回暖 [1] 消费领域表现 - 受益于以旧换新补贴政策 年初至今家用电器和音像器材零售额同比增长30.7% [1] - 家具类零售额同比增长22.9% [1] - 茶饮、潮玩、轻奢、宠物为代表的新消费赛道快速崛起 [1] 新消费趋势与Z世代 - 新消费趋势部分由中国社会与人口长期及结构性变化带来 消费市场正在重塑 [2] - Z世代（1995-2009年出生人群）日益成为新消费核心力量 [2] - Z世代消费力提升将推动其引领的"新消费"持续增长 该赛道展现结构性机会值得关注 [2]

国内金融市场表现 - 上证指数收盘3633 99点 涨幅0 45% 深证成指收盘11177 78点 涨幅0 64% 创业板指收盘2358 95点 涨幅0 66% [3] - 沪深当月连续合约收盘4107 4点 涨幅0 32% 恒生期货指数收盘31986 84点 跌幅0 04% [3] 宏观政策与产业规划 - 上海市计划到2027年实现具身智能核心产业规模突破500亿元 [5] - 国家发改委重点支持新兴领域和传统行业的企业实训基地项目 [5] 行业动态与投资机会 - 线缆行业从价格战转向品质竞争 相关公司包括中超控股(002471)和宝胜股份(600973) [6] - 2025世界机器人大会即将召开 推动机器人行业发展 相关公司包括步科股份(688160)和柯力传感(603662) [6] - 宠物产业进入黄金发展期 相关公司包括乖宝宠物(301498)和中宠股份(002891) [6] 上市公司动态 - 罗曼股份(605289)拟收购武桐高新39%股权 标的公司专注于AIDC算力服务器与集群综合解决方案 [7] - 万凯新材(301216)与灵心巧手共建的联合实验室已完成样品制备与测试 [7] - 赛诺医疗(688108)子公司产品获美国FDA突破性医疗器械认定 为全球首个颅内动脉粥样硬化狭窄治疗产品 [7] - 顺博合金(002996)2025年上半年营业收入71 26亿元 同比增长11 75% 净利润1 77亿元 同比增长110 56% [7] 市场回顾与板块表现 - 8月5日沪深两市成交额1 73万亿元 较前一交易日放量1380亿元 [8] - 船舶制造、橡胶制品、电机、游戏、航天航空等板块涨幅居前 中船系个股表现强势 中国重工和中国船舶涨停 [8] - PEEK概念和人形机器人板块持续活跃 多只个股创历史新高 [8] - 融资融券余额达到2万亿元 显示杠杆资金对市场上涨趋势的认可 [8] 技术分析与市场展望 - 上证指数走出三根光头小阳线 收盘创年内新高 但面临日线级别背离 [9] - 深成指和创业板指反弹较弱 指数分化可能影响未来进攻力度 [9]

百胜中国业绩表现 - 二季度营收27.87亿美元同比增长4% 归母净利润2.15亿美元同比增长1.4% [1] - 肯德基收入20.96亿美元同比增长4.1% 经营利润2.92亿美元同比增长10.6% [1] - 必胜客收入5.54亿美元同比增长2.6% 经营利润4600万美元同比增长15% [1] - 投资亏损约1800万美元影响净利润表现 [1] 外卖业务发展 - 外卖销售占餐厅收入45%同比提升7个百分点 肯德基外卖占比45% 必胜客外卖占比43% [1] - 70%外卖业务来自非第三方平台 [1] - 肯德基同店销售增长1% 客单价增长1% 交易量连续10季度正增长 [2] - 必胜客同店销售增长2% 交易量增长17% 客单价同比下降 [2] 成本结构变化 - 人工成本率同比上升0.9个百分点 食材成本率下降0.5个百分点 租金成本率下降1.1个百分点 [2] - 公司通过平台补贴方案控制成本 平台承担主要补贴比例 [3] - 坚持有纪律的外卖业务增长策略 严控盈利底线 [4] 农业板块动态 - 全国猪肉批发价格20.67元/公斤 单日上涨1.7% [10] - 大北农7月销售生猪59.39万头 销售收入9.84亿元 1-7月累计销量442.86万头 [11] - 神农集团7月生猪销量17.47万头同比下降11.99% 商品猪均价14.73元/公斤 [12] - 温氏股份7月肉鸡销售收入23.16亿元同比下降11.84% 生猪销售收入48.77亿元 [13] 食品饮料行业 - 牧原股份参与成立新能源公司 注册资本3000万元 [14] - 百威集团向纽约州工厂投资900万美元 [16] - 青岛啤酒财务公司增资至30亿元 [17] - 西麦食品在广西成立新公司 [18][19] - 乐事推出小黄人联名香蕉味新品 [21] 餐饮服务板块 - 海底捞否认改为半自助模式传闻 [22] - 野人先生创始人否认港股IPO计划 [23] - 抖音上线"随心团"独立入口 部分商品免配送费 [24] - 京东七鲜与小咖咖啡达成深度合作 [25] 其他行业要闻 - 韩国9月29日起对中国团队游客实行临时免签 [29] - 中宠股份上半年净利润2.03亿元同比增长42.56% [30] - 2025年暑期档总票房突破75亿元 [31] - 倍加洁披露股东减持计划 累计减持160万股 [26][27] - 罗莱生活在上海成立科技公司 注册资本1000万元 [28]

高端制造 - 摆线减速器具备大扭矩、抗冲击性、传动精度高等特点，具有"精度超越行星、负载优于谐波、体积小于RV"的综合优势，有望成为人形机器人关节传动的新方案 [5] 海外TMT - 极智嘉为全球AMR仓储履约解决方案龙头，提供货架到人、货箱到人、托盘到人拣选、智能搬运等一系列AMR解决方案，且支持模块化扩展 [5] - 已服务40+国家/地区、800+客户，关键客户复购率84.3% [5] - 2022-2024年费用率下降+规模效应释放，盈利拐点有望临近 [5] 互联网传媒 - Palantir 25Q2季度营收首破10亿美元，大超预期，上调2025全年营收与营业利润指引 [5] - AI商业化落地效果显著，驱动营收和盈利持续高增长 [5] - AI技术迭代与场景拓展（如国防多域协同、医疗自动化等）打开成长空间 [6] 安培龙（301413.SZ） - 主要生产热敏电阻及温度传感器、压力传感器、氧传感器、力传感器等，产品主要应用于汽车、家电、光伏等领域 [6] - 2024年公司瞄准机器人、自动驾驶两大新兴市场，开发力传感器，有望打造第三增长极 [6] 中油工程（600339.SH） - 子公司中国石油管道局工程有限公司中标伊拉克巴士拉省海水输送管道总包项目，授标金额为25.24亿美元 [7] 中宠股份（002891.SZ） - 25H1实现营业收入24.3亿元，同比+24.3%；归母净利润2亿元，同比+42.6%；扣非归母净利润2亿元，同比+44.6% [7] - 核心品牌保持靓丽增长，新品表现良好，产品结构优化下，毛利率和净利率同比提升 [7] - 全球化产能配置弱化贸易政策影响，加拿大工厂第二条产线即将投产 [7] 百胜中国（9987.HK） - 25Q2实现营收28亿美元，同比+4%（或+4%，不计外币换算影响）；实现经调整净利润2.15亿美元，同比+1%（或+1%，不计外币换算影响） [7] - 同店销售额同比增长，下半年开店节奏加快 [7] - 经营效率提升，25Q2餐厅利润率同比改善 [7]

今年是"十四五"规划收官之年。日前召开的中共中央政治局会议，在分析研究当前经济形势、部署 下半年经济工作时，提出"宏观政策要持续发力、适时加力"。 汇丰认为，这些新消费趋势部分是由中国社会与人口长期及结构性的变化趋势带来的，这些变化正 在重塑消费市场。从年龄层次看，Z世代（1995—2009年出生的人群）正日益成为驱动新消费浪潮的核 心力量。相关数据显示，Z世代虽然占中国总人口的比重不到20%，但所贡献的消费规模已占到40%； 到2035年，Z世代整体消费规模预计将增长4倍至16万亿元。 "我们预计，随着Z世代消费力继续提升，由他们引领的新消费有望持续增长，该赛道未来或将展 现结构性增长机会。"匡正表示。 汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正指出，本次会议强调推动落实既有政策，保证政策 推行效率及准确性，同时也保留了未来政策灵活性，更多中期政策思路将在后续"十五五"规划中进一步 明确。货币政策重心将聚焦于增强政策传导、促进社会综合融资成本下行，及推进结构性货币政策工具 的使用。在政策支持方向上，对科技创新、服务消费和养老等行业的资金投放力度或将加强。 此外，会议强调要有效释放内需潜力。"促进消费的政策支 ...

投资评级 - 中宠股份投资评级未明确提及具体评级（如买入/增持等），但给出2025-2027年盈利预测及估值数据（PE 37.4X/28.9X/22.5X）[1][4][6] 核心观点 - **业绩表现**：25H1营业收入24.32亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%），扣非净利润1.99亿元（同比+44.6%）；25Q2收入13.31亿元（同比+23.4%），净利润1.12亿元（同比+29.8%）[1] - **分红计划**：拟每10股派发现金红利2.00元（含税）[1] 国内业务 - **收入增长**：25H1境内收入8.57亿元（同比+38.9%），占比35%，毛利率37.7%（同比+0.9pct）[2] - **品牌表现**：顽皮品牌天猫618位列猫狗零食赛道前列，7月销售指数同比+99%（蝉妈妈数据）；签约欧阳娜娜代言，话题曝光量1.38亿次；小金盾系列获抖音宠物粮爆款榜TOP1[2] 海外业务 - **收入增长**：25H1境外收入15.75亿元（同比+17.6%），毛利率28.0%（同比+4.0pct）[3] - **产能布局**：墨西哥工厂建成（投资1亿元），覆盖宠物零食品类；美国&加拿大二期工厂将投产，以规避关税冲击[3] 盈利能力与财务预测 - **毛利率提升**：25H1综合毛利率31.4%（同比+3.4pct），销售/管理/研发费用率分别+1.0pct/+1.9pct/+0.4pct[4] - **营运优化**：存货周转天数64天（同比-11天），经营活动现金流净额2.35亿元[4] - **盈利预测**：2025-2027年归母净利润预计4.7/6.1/7.8亿元，对应PE 37.4X/28.9X/22.5X[4][6] 财务数据摘要 - **收入预测**：2025E营收54.13亿元（同比+21.2%），2027E达81.97亿元（CAGR约20.4%）[6] - **利润率趋势**：毛利率从2023年26.3%提升至2027E 32.1%，ROE从10.4%升至17.9%[6] - **估值指标**：2025E P/B 5.58倍，EV/EBITDA 19.97倍[6][7]

核心观点 - 汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正对中国股市持积极观点 重点关注人工智能和消费板块的投资机会 [1] 人工智能行业 - 人工智能基础设施 推动方和应用方三类公司2025年盈利增速预计较前几年明显提升 [1] - 中国大型科技公司核心业务将进一步与人工智能整合 持续带动行业投资信心 [1] 消费行业 - 中国家用电器和音像器材 家具类零售额受以旧换新补贴政策推动实现强劲增长 [1] - 茶饮 潮玩 轻奢 宠物为代表的新消费赛道快速崛起 [1] - Z世代（1995-2009年出生人群）占中国总人口比重不到20% 但贡献消费规模达40% [2] - Z世代消费规模预计到2035年增长4倍至16万亿元人民币 [2]

行业概况 - 宠物经济进入黄金发展期 年轻群体养宠渗透率提升和消费升级推动行业从基础用品向主粮 健康服务等高端领域延伸 [1] - 2024年中国城镇宠物(犬猫)数量超过1.2亿只 同比增长2.1% 消费市场规模达3002亿元 同比增长7.5% [2] - 00后成为核心消费群体 20岁以上00后养宠渗透率达24% 远超其他年龄群体 [2] 公司业绩表现 - 中宠股份2025年上半年总营收24.32亿元(同比+24.32%) 归母净利润2.03亿元(同比+42.56%) [1] - 宠物主粮业务收入7.83亿元(同比+85.79%) 毛利率36.63% 显著高于宠物零食的30.63% [1] - 天元宠物一季度总营收5.69亿元(同比+13.07%) 归母净利润0.17亿元(同比+18.97%) [2] - 依依股份一季度总营收4.85亿元(同比+26.56%) 归母净利润0.54亿元(同比+27.96%) [2] 业务发展策略 - 中宠股份通过"WANPY顽皮""TOPTREES领先""ZEAL真致"等品牌建立差异化竞争优势 [3] - 线上覆盖天猫 京东等平台 线下拓展山姆 沃尔玛等商超渠道实现全渠道覆盖 [3] - 天元宠物加强电商运营能力 打造渠道品牌闭环 切入自主品牌发展阶段 [3] 全球化布局 - 中宠股份在北美 新西兰 东南亚等地设立9座海外工厂 墨西哥工厂增强北美本地化产能 [4] - 自有品牌进入欧美成熟市场 与Costco PetSmart等国际零售商合作 产品销往73个国家和地区 [4] 行业竞争格局 - 产品研发 供应链整合与全渠道运营能力成为企业突围关键 [1] - 具备产品研发 品牌建设 渠道拓展 资源整合和资金实力的企业将在行业迭代中立足 [4]

行业概况 - 中国城镇宠物(犬猫)数量超过1.2亿只，同比增长2.1%，消费市场规模达到3002亿元，同比增长7.5% [3] - 宠物行业正从基础用品向主粮、健康服务等高端领域延伸，产业链上市公司集体受益 [1] - 00后成为核心消费群体，20岁以上00后的养宠渗透率达到24%，远超其他年龄群体 [3] 公司业绩 - 中宠股份2025年上半年实现总营业收入24.32亿元，同比增长24.32%，归母净利润2.03亿元，同比增长42.56% [2] - 宠物主粮业务收入7.83亿元，同比增长85.79%，毛利率达36.63%，显著高于宠物零食的30.63% [2] - 天元宠物一季度总营业收入5.69亿元，同比增长13.07%，归母净利润0.17亿元，同比增长18.97% [2] - 依依股份一季度总营业收入4.85亿元，同比增长26.56%，归母净利润0.54亿元，同比增长27.96% [2] 业务发展 - 中宠股份通过"WANPY顽皮""TOPTREES领先""ZEAL真致"等品牌在国内中高端市场建立差异化竞争优势 [4] - 线上依托天猫、京东等平台，线下拓展山姆、沃尔玛等商超渠道，实现全渠道覆盖 [4] - 天元宠物积极拓展宠物食品业务，加强电商运营能力，打造品牌运营电商基本盘 [4] 全球化布局 - 中宠股份在北美、新西兰、东南亚等地设立9座海外工厂，墨西哥工厂增强北美本地化生产能力 [5] - 自有品牌进入欧美成熟市场，与Costco、PetSmart等国际零售商合作，产品销往全球73个国家和地区 [5] 行业趋势 - 宠物经济步入黄金发展期，竞争加剧推动行业加速分化 [1] - 产品研发、供应链整合与全渠道运营能力将成为企业突围关键 [1] - 具备产品研发、品牌建设、渠道拓展、资源整合能力和资金实力强的企业有望在行业迭代中立足 [5]