宠物分阶喂养与营养需求 丨白皮书 前言： 在养宠数量增加及情感消费升级的驱动下，中国宠物市场持续扩容。宠物食品作为宠物市场的核心品类，已从早期的通用型向精细化、功能化转型，针对不同年龄 段、不同生理状态的定制化宠物食品成为主流，满足了宠主对爱宠差异化需求的关注。不同年龄段的喂养方式及营养需求呈现出明显差异：幼年期宠物成长快、免疫 力弱，需补充营养，做好疾病防护；青壮年期宠物食量大，需均衡营养；老年期宠物机能衰退，需选择适口性强的食物，并补充关键营养素。随着宠物健康管理意识 的提升，除了维生素等传统营养补充剂，功能性营养补充剂需求也不断增加，其中，益生菌成为调节肠胃的常备品，鱼油成为美毛的养护型产品。 未来，宠物营养补充剂市场将迎来更细分的发展格局，全周期、全方位保障宠物健康。有鉴于此，艾瑞咨询综合研究宠物分阶喂养与营养需求，以白皮书的形式，希 望为业内企业、经销商和消费者提供更多信息参考，提升各方对宠物喂养的认识及理解，长远来看，希望白皮书也有助于推动行业标准的制定及完善，促进宠物喂养 行业的高质量发展。 中国宠物经济的体量与增速 宠物经济市场潜力巨大，近年来稳步增长 宠物行业的发展与国家经济的发展密切相关。 ...

**源飞宠物电话会议纪要关键要点总结** **一、公司财务与经营表现** * 公司2025年第三季度预计收入同比增长20%-30%[2][3] * 自主品牌全年目标为1亿元 代理业务目标为2.5-3亿元[3] * 柬埔寨产能净利润较高 达20%以上[4] * 未来三年代理业务维持3亿元规模 目标提高净利润水平1-2个百分点[12][13] * 明年自有品牌收入目标3亿元 预计亏损五六千万元 长期盈亏平衡需达5亿元以上收入[26] **二、自主品牌发展策略** * 核心品牌皮卡普8月单月销售额突破千万 三季度目标3000万元[2][4] * 新品牌Pocket House试运行符合预期 目标小几百万规模[2][4] * 主粮产品于6月下旬推出 目前占比10%-15% 预计10月中旬或11月进入放量爆发期[2][7] * 品牌策略调整为淘汰不合适品牌 专注于核心品牌 品牌数量从几十个减少到10个甚至五六个[14] * 食品端以主粮为主（毛利率约50%） 其次是零食 用品端按不同风格划分品牌[6][26] **三、营销渠道与竞争策略** * 重点布局抖音平台 因拉新成本最低 未来将客户转化至淘天系或京东等货架电商[9] * 国内宠物食品市场竞争激烈 10亿级别国货品牌仅一两个 5-10亿区间不超过四五个[10] * 公司采取激进策略 以最短时间抓取最大市场份额[10] * 通过多品类、多品种增加客户曝光度和认知度 抓住中间价格带市场[2][6] **四、海外业务与产能布局** * 出口市场美国占70%（柬埔寨出口 19%关税） 欧洲占20% 日本占10%[4][19] * 核心海外产能集中在柬埔寨 预计2026年6-7月新增产能上线[17] * 8月19日后部分客户希望公司承担3-5个百分点的关税成本 影响从9月开始体现[17] * 近三年设定20%海外增长目标 依赖现有优质老客户如沃尔玛提升订单份额[4][21] * 已基本完成供应链向柬埔寨转移 未来考虑更多品类海外产能转移[4][18] **五、其他重要信息** * 员工持股减持涉及上市前老员工原始股 与当前股权激励无关[16] * 代理业务旨在了解国内市场 促进自主品牌发展[12] * 高端产品需求减少 中间价格带性价比高产品需求增加 整体利润影响可控[23][24] * 短期内毛利率和净利润提升较难 因海外市场稳定且国内投放增加[25]

中国宠物行业处于成熟阶段的前夜，单宠消费量未来可能成为行业的主要驱动力。根据数据，当前中国单宠年食品消费额仍较低，2022年为38美元，对标日 本的256美元。随着养宠家庭渗透率提升及消费升级，国内养宠渗透率以及单宠消费水平仍有较大提升空间，行业市场规模增长可期。 本文节选自华经产业研究院发布的《2023年中国宠物食品行业发展现状及竞争格局分析，初期外资占据主导，近年国产替代明显「图」》，如需获取全文内 容，可进入华经情报网搜索查看。 我国宠物食品行业发展初期，海外成熟品牌率先进入国内市场，凭借品牌优势在国内市场占据有利地位，随着国产品牌的发力，国产品牌的影响力在逐步扩 散。数据显示2013年玛氏和雀巢凭借旗下品牌矩阵占据国内宠物（犬猫）食品市场25.5%的份额，国产品牌占前十公司仅36%；而2022年宠物（犬猫）食品 销售额前十公司内中国企业份额提升至16.4%，占前十公司的55%，且乖宝宠物以4.8%的份额占比超越雀巢跻身行业第二。 近几年，社会经济发展和城市化进程加速，出现社会老龄化、独居人群的增多等现象，使得民众开始寻求情感与精神的慰藉与寄托，而宠物具备缓解压力、 陪伴、社交等多种属性，逐步得到大众的 ...

股价表现 - 9月18日股价下跌5.24%至23.70元/股 成交额8528.03万元 换手率3.22% 总市值45.24亿元 [1] 公司业务构成 - 宠物零食收入占比52.09% 宠物牵引用具占比24.77% 宠物主粮占比9.79% 其他业务占比7.72% 宠物玩具占比5.64% [1] - 公司成立于2004年9月27日 2022年8月18日上市 主营宠物用品与零食研发生产销售 [1] 机构持仓情况 - 博时第三产业成长混合基金二季度新进十大流通股东 持股90.35万股 占流通股比例1.15% [2] - 该基金当日浮亏约118.36万元 最新规模6.72亿元 [2] 基金业绩表现 - 博时第三产业成长混合今年以来收益24.71% 同类排名3734/8172 近一年收益35.42% 同类排名4822/7980 [2] - 基金经理于玥任职期间最佳回报85.32% 最差回报-19.29% 现任管理规模6.72亿元 [3]

股价表现 - 9月17日股价上涨5.22%至98.51元/股 成交额2.51亿元 换手率1.46% 总市值394.08亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2006年6月26日 2023年8月16日上市 主营宠物食品研发、生产和销售 [1] - 收入构成：主粮58.46% 零食40.17% 保健品及用品0.97% 其他0.40% [1] 基金持仓情况 - 摩根安全战略股票A(001009)二季度减持9061股后持有5.67万股 占基金净值3.07% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约27.72万元 最新规模2.02亿元 [2] - 基金今年以来收益46.02% 近一年收益52.65% 成立以来收益70.33% [2] 基金经理信息 - 基金经理陈思郁累计任职10年48天 管理规模16.57亿元 [3] - 任职期间最佳回报95.1% 最差回报-44.76% [3]

公司股价表现 - 9月10日股价下跌5.07%至27.36元/股 成交额1.23亿元 换手率4.01% 总市值52.23亿元 [1] 公司业务构成 - 宠物零食收入占比52.09% 宠物牵引用具占比24.77% 宠物主粮占比9.79% 其他业务占比7.72% 宠物玩具占比5.64% [1] - 公司成立于2004年9月27日 2022年8月18日上市 主营宠物用品与零食的研发生产销售 [1] 机构持仓情况 - 长安鑫悦消费混合A基金二季度持有50万股 占基金净值比例2.19% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约73万元 当前规模3.5亿元 今年以来收益率27.37% 近一年收益率54.87% 成立以来亏损8.27% [2] 基金管理人信息 - 基金经理肖洁任职3年216天 管理规模5.16亿元 任职期间最佳回报30.38% 最差回报-26.3% [3]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中股价上涨2.00%至58.65元/股 成交额1.23亿元 换手率0.70% 总市值178.51亿元 [1] - 主力资金净流入530.72万元 其中特大单净买入106.46万元(占比0.87%) 大单净买入424.26万元(买入2904.58万元/占比23.68% 卖出2480.32万元/占比20.22%) [1] - 年初至今股价累计上涨65.91% 近5日下跌1.45% 近20日上涨1.47% 近60日下跌9.84% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近6月6日龙虎榜净卖出2673.30万元 买入总额2.51亿元(占比23.81%) 卖出总额2.78亿元(占比26.34%) [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年1-6月营业收入24.32亿元 同比增长24.32% 归母净利润2.03亿元 同比增长42.56% [2] - A股上市后累计派现3.22亿元 近三年累计派现2.64亿元 [3] - 主营业务收入构成：宠物零食62.89% 宠物主粮32.21% 宠物用品及其他4.90% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至7月18日股东户数3.65万户 较上期增加7.63% 人均流通股8345股 较上期减少7.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股2133.20万股 较上期增持781.11万股 [3] - 申万菱信新动力混合A(310328)新进第十大流通股东 持股161.20万股 [3] - 农银策略收益混合(010347)与农银策略精选混合(660010)退出十大流通股东 [3] 公司基础信息 - 公司成立于2002年1月18日 2017年8月21日上市 注册地址山东省烟台市莱山区飞龙路88号 [1] - 主营业务为犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售 [1] - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品 概念板块包括宠物经济、新零售、QFII持股、中盘、阿里概念等 [2]

中国宠物经济市场概况 - 2024年中国宠物市场同比增长10%以上，呈现平稳增长态势 [2] - 宠物角色从“伴侣”跃升为“家庭成员”，情感消费升级驱动市场扩容 [2] - 2025年市场加速扩容，服务场景多元化（从“衣食住行”到“生老病死”），健康管理精细化和下沉市场潜力释放成为增长动能 [2] 宠物数量与品种分布 - 2024年宠物猫数量达7153万只，自2021年起大幅增长并超越犬只数量 [4] - 中华田园猫占比近50%，英国短毛猫占比近20% [4] - 中华田园犬为最常见犬种，柯基、贵宾等中型犬及金毛、拉布拉多等大型犬受欢迎 [4] 宠主画像特征 - 女性养宠比例更高，主力人群为26-35岁高线城市中高收入白领 [8] - 超60%宠主拥有大学本科学历，多就职于企业或专业技术岗位 [8] - 家庭结构以3-4人已婚育家庭为主，20%为未婚育同居或独居家庭 [9] 养宠行为与情感联结 - 多数宠主饲养单只猫/狗，养猫者更倾向饲养2只以上 [11] - 多数宠主拥有1年以上养宠经验 [12] - 宠主与宠物感情深厚程度达9分（满分10分），视宠物为家庭成员、玩伴和亲密朋友 [14] 宠物食品市场格局 - 本土品牌主导大众市场，品类特性驱动细分市场差异化竞争 [6] - 湿粮和冻干粮引领主粮市场：罐头/软包装湿粮喂养比例54.9%，冻干粮53.8%，烘焙粮49.6% [20] - 功能性主粮逐渐普及，处方粮喂养比例31.9%，羊奶28.5% [20] 零食与营养补充剂趋势 - 猫条/狗条以61.1%的喂养比例成为最受欢迎零食 [22] - 零食功能化升级：洁牙棒/磨牙棒（50.1%）注重口腔健康，肉干零食（55.7%）补充蛋白质 [23] - 营养补充剂精准化：益生菌喂养比例53.0%位居首位，化毛膏/营养膏类47.0%，鱼油类46.1% [25] 分阶喂养需求差异 幼年期（<1岁） - 主食月花费50-300元占比46.2%，偏好烘焙粮（46%）和处方粮（46%） [36] - 零食月花费50-100元占比51.0%，猫条/狗条为主流 [36] - 营养补充剂月花费50-300元占比61.7%，益生菌（49%）和维生素类（46%）为主 [36] 青壮年期（1-10岁） - 主食月花费100-500元占比72.6%，冻干粮（57%）和湿粮（57%）为主 [44] - 零食月花费50-300元占比75%，猫条/狗条（68%）和肉干零食（55%） [44] - 营养补充剂月花费50-300元占比75.5%，益生菌（55%）和鱼油类（52%）偏好显著 [44] 老年期（>10岁） - 主食月花费50-500元占比86.4%，冻干粮和烘焙粮为主 [52] - 零食月花费50-300元占比81%，洁牙棒/磨牙棒（67%）针对口腔问题 [52] - 营养补充剂月花费100元以内占比62.5%，乳铁蛋白类（TGI 141）和关节类（TGI 130）需求突出 [52] 行业发展趋势 消费侧升级 - 宠物“家庭成员化”驱动需求从基础品质向全周期健康管理跃迁 [54] - 高阶需求注重情感互动与全周期呵护 [54] 供给侧重构 - 产业从“单一产品输出”转向“技术+生态+数据”三维重构 [56] - 技术突破驱动产品迭代，生态协同构建绿色发展范式 [56] 市场侧拓展 - 渠道实现高端与下沉市场双向渗透，线上线下深度联动 [58] - 场景化布局覆盖鲜食供给、术后康复、体重管理、情绪安抚等细分领域 [58] 企业案例创新实践 - 红狗通过磷虾油复配提升鱼油适口性，实证研究显示7天减少掉毛、21天改善皮毛健康 [61] - 比乐首创“老年犬分阶宠食”体系，并每月公布产品检测报告增强信任 [63][65] - 皇家处方粮覆盖泌尿道、皮肤、消化道等健康维度，通过线上线下科普活动提升产品认知 [67][69]

行业整体表现 - 宠物行业处于从规模扩张向质量竞争转型的关键期 行业头部企业多数实现业绩正增长 纳入统计的6家企业中4家实现营收与归母净利润双增长[1][2] - 宠物食品是最大细分市场 2024年市场份额达52.8% 其中主粮占比最高达35.7%[2] - 行业市场规模预计2025年达8114亿元 但新品牌和产业资本加入使竞争加剧[9] 企业财务数据 - 乖宝宠物营收32.21亿元（同比+32.72%）归母净利润3.78亿元（同比+22.55%）[2] - 中宠股份营收24.32亿元（同比+24.32%）归母净利润2.03亿元（同比+42.56%）[2] - 源飞宠物总营收7.91亿元（同比+45.52%）[3] - 佩蒂股份营收7.28亿元（同比-13.94%）归母净利润7910.26万元（同比-19.23%）[7] - 路斯股份营收3.91亿元（同比+11.32%）归母净利润3046.15万元（同比-12.07%）毛利率20.86%（同比下降1.5个百分点）[7] 主粮业务表现 - 乖宝宠物主粮收入18.83亿元（同比+57.09%）[3] - 中宠股份主粮收入7.83亿元（同比+85.79%）[3] - 源飞宠物主粮业务营收7749.52万元（同比+55.39%）[3] - 路斯股份主粮产品营收5946.37万元（同比+40.02%）[3] 品牌建设策略 - 乖宝宠物自有品牌业务推动增长 主品牌"麦富迪"市占率从2015年2.4%提升至2024年6.2% 高端品牌"弗列加特"Q2销售额同比+145.9%[4] - 路斯股份推出"妙冠"品牌主打高性价比 "路斯"品牌加强研发向高附加值产品升级[4] - 佩蒂股份发展"爵宴"和"好适嘉"双品牌 "爵宴"推出小型犬冻干新品及主食罐系列 "好适嘉"填补中端价格带空白[5] 海外市场布局 - 中宠股份境外业务营收15.75亿元（同比+17.61%）占总营收64.75% 墨西哥工厂建成 与美国 新西兰 加拿大 柬埔寨工厂形成协同网络[5] - 路斯股份境外营收2.46亿元（同比+19.25%）设立柬埔寨子公司推进宠物零食项目开发美国市场[6] - 佩蒂股份东南亚工厂优势显现 越南工厂满产 柬埔寨工厂高负荷运行 计划今明两年新增5000吨零食产能[8] 业绩下滑原因 - 路斯股份外销毛利率降1.66个百分点因罐头和主粮单价下降 内销毛利率降2.45个百分点因肉干和肉粉产品单价下降[7] - 佩蒂股份受美国关税政策短期冲击 但称经营质量提升且毛利率明显改善[8]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为同步大市-A(维持) [1] 报告核心观点 - 建议关注饲料的回升周期和养殖的边际改善 [2] - 生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期 盈利时间的持续性或超出市场悲观预期 后续或有望迎来预期修正和估值修复 [5] - 饲料行业景气度有望见底回升 海外饲料业务有望成为业绩的潜在增长点 [4] - 肉鸡行业在原料成本维持低位的同时 2025年业绩驱动因素或新增需求回升这一潜在变量 [6] - 2025年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年 需要重点关注品牌利润端的情况 [6] 农业板块本周行情回顾 - 本周沪深300指数涨跌幅为+2.71% 农林牧渔板块涨跌幅为+2.02% 板块排名第8 [2] - 子行业中生猪养殖、其他农产品加工、粮油加工、食品及饲料添加剂以及畜禽饲料表现位居前五 [2] - 行业涨跌幅前十公司包括万辰集团(+41.10%)、傲农生物(+22.67%)、驱动力(+17.76%)、晓鸣股份(+10.86%)、牧原股份(+9.16%)等 [18] - 行业涨跌幅后十公司包括安德利(-5.99%)、福建金森(-6.16%)、永安林业(-6.86%)、*ST绿康(-7.49%)等 [18] 行业数据总结 生猪养殖数据 - 四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.25/14.84/13.73元/公斤 环比上周分别-2.21%/-3.57%/+0.00% [3] - 平均猪肉价格为19.94元/公斤 环比上周下跌0.80% [3] - 仔猪平均批发价格26.00元/公斤 环比上周持平 [3] - 二元母猪平均价格为32.51元/公斤 环比上周下跌0.03% [3] - 自繁自养利润为32.24元/头 外购仔猪养殖利润为-148.41元/头 [3] - 2025年8月6日猪粮比价为6.02 环比7月30日下跌0.50% [28] 家禽养殖数据 - 白羽肉鸡周度价格为7.33元/公斤 环比上周持平 [3] - 肉鸡苗价格为3.61元/羽 环比上涨0.84% [3] - 养殖利润为1.37元/羽 [3] - 鸡蛋价格为7.24元/公斤 环比下跌0.82% [3] 饲料加工数据 - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨 环比增长2.3% 同比增长5.5% [50] - 配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长5.4%、2.3%、11.7% [50] - 饲料产品出厂价格同比明显下降 畜禽配合饲料出厂价格环比小幅增长 [50] - 配合饲料中玉米用量占比为33.1% 配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.1% [50] 水产养殖数据 - 海参价格为90.00元/千克 环比上周持平 [57] - 对虾价格为320.00元/千克 环比上周持平 [57] - 鲈鱼价格为50.00元/千克 环比上周持平 [57] - 草鱼价格为16.73元/公斤 环比上涨0.54% [57] - 鲫鱼价格为22.59元/公斤 环比下跌0.26% [57] - 鲤鱼价格为14.59元/公斤 环比上涨0.14% [57] - 鲢鱼价格为14.06元/公斤 环比上涨0.07% [57] - 国际鱼粉现货价为1849.81美元/吨 环比上周持平 [57] 种植与粮油加工数据 - 大豆现货价格4005.79元/吨 环比上周上涨1.34% [65] - 豆粕现货价格环比上周下跌0.43% [65] - 豆油价格环比上周下跌0.75% [65] - 菜籽油价格环比下跌0.50% [65] - 玉米现货价格2364.71元/吨 环比下跌0.37% [65] - 小麦现货价格2428.89元/吨 环比下跌0.13% [65] - 金针菇价格为6.20元/公斤 环比上周持平 [65] - 杏鲍菇价格为5.50元/公斤 环比上周持平 [65] - 白糖经销价格为5943.33元/吨 环比下跌0.22% [65] - 原糖国际现货价16.80美分/磅 环比下跌0.77% [65] 重点公司公告 - 巨星农牧2025年上半年实现营业总收入37.17亿元 同比上升66.49% 归母净利润1.81亿元 同比上升504.12% [87] - 正邦科技2025年上半年实现营业总收入68.38亿元 同比上升112.17% 归母净利润2.02亿元 同比上升258.18% [87] 行业逻辑框架 - 生猪养殖股的运行方向主要取决于猪价运行方向和能繁母猪存栏量运行方向这两个因素的合力方向 [14] - 在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中 生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是象限4 > 象限3 ≥象限1 > 象限2 [14]