核心观点 - 市场呈现"缩圈"特征 赚钱效应下降 大市值风格占优 风险偏好收敛 但中长期上涨趋势未破[1][2][19] - 全球风险资产共振上行 美联储鸽派表态为9月降息打开大门 宽松门槛极低而收紧门槛极高[3][25] - 大类资产呈现"股强债弱"格局 利率债短期震荡后继续看跌 商品以7月10日低点为支撑逢低做空[1][5][34] 大类资产表现 债券市场 - 利率债全天窄幅震荡小幅收涨 30年期国债期货主力合约涨0.01%至116.55 10年期主力合约涨0.00%至107.810[1][17][18] - 股债跷跷板效应明显 预计利率债短期震荡后继续下跌风险较高 国债在年线企稳震荡后仍有下行空间[1][17] 股票市场 - A股三大指数震荡上涨但赚钱效应下滑 成交额2.83万亿元 较前日缩量近1700亿元 近3200只个股下跌[2][19] - 大市值风格占优 上证50、沪深300跑赢中证1000 呈现高低切换特征 操作不宜追高建议按5日/10日/20日均线分批加仓[2][19] - 美股三大指数齐涨 纳指涨0.53% 道指涨0.16% 标普500涨0.32% 二季度GDP从3.0%上修至3.3%[3][25] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1299 较前日下跌86个基点 美元在Jackson Hole鸽派论调后先跌后反弹[5][29] - 做空美元性价比较低 因美国基本面稳健且存在通胀上行风险 预计短期美元震荡偏弱[5][30] 商品市场 - 文华商品指数上涨0.16% 建材、有色板块领涨 油脂、铁合金领跌 国内定价商品仍处历史底部[5][34] - 建议以7月10日低点为支撑逢低做多 看空商品性价比低 因股市乐观情绪及反内卷政策预期[5][34] 重要政策及要闻 国内政策 - 1-7月国有企业利润总额24786.4亿元同比下降3.3% 营业总收入473110.9亿元与上年同期持平[36] - 国家发改委强调发展"人工智能+"要避免无序竞争 将完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制[39] - 中共中央国务院推动城市群一体化发展 支持京津冀、长三角、粤港澳打造世界级城市群[39] 国际动态 - 印度卢比跌至纪录低点1美元兑87.9763卢比 受美国关税影响 花旗预计关税可能削弱印度经济增速0.6-0.8个百分点[39] - 美联储理事沃勒支持9月降息25基点 未来三到六个月继续降息 降息步伐取决于数据表现[42] - 美国商务部试点在区块链发布GDP数据 体现特朗普政府对加密行业支持[42] 市场支撑因素 - 政策方向从投资端转向居民端 如生育补贴开启先河 为经济恢复奠定基础[2][19] - 7月政治局会议对海外风险定调较4月更乐观 中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件[2][19] - 全球风险偏好上行 加密货币及海外股市在贸易缓和、降息预期和财政刺激下持续走强[2][19][25]

市场整体表现 - 沪指8月29日上涨0.37% [1] - 申万行业中有17个行业上涨 涨幅前两位为综合行业(3.86%)和电力设备行业(3.12%) [1] - 下跌行业中家用电器(-1.82%)和交通运输(-1.69%)表现最差 [1] - 两市主力资金全天净流出694.70亿元 [1] 行业资金流向 - 7个行业主力资金净流入 电力设备行业净流入31.31亿元居首 食品饮料行业净流入16.26亿元次之 [1] - 24个行业主力资金净流出 计算机行业净流出173.04亿元最多 电子行业净流出131.12亿元次之 [1] - 通信、银行、机械设备等行业净流出资金较多 [1] 交通运输行业表现 - 行业整体下跌1.69% 位居跌幅榜第二 [1][2] - 主力资金净流出28.23亿元 [2] - 行业127只个股中35只上涨 87只下跌 1只涨停 [2] 交通运输个股资金流入 - 资金净流入个股38只 其中11只净流入超千万元 [2] - 广深铁路净流入2.25亿元居首 万林物流(3128.37万元)和东航物流(2855.43万元)紧随其后 [2] - 中储股份(2704.02万元)、中远海特(2673.41万元)、物产中大(2673.31万元)净流入均超2600万元 [2] 交通运输个股资金流出 - 资金净流出超亿元个股7只 [2] - 中远海控净流出8.38亿元最多 顺丰控股净流出8.12亿元次之 大秦铁路净流出1.70亿元 [2] - 韵达股份(-15921.88万元)、中国东航(-12651.13万元)、中远海能(-11268.18万元)净流出均超亿元 [4]

公司经营策略 - 公司经营海口至海安客滚运输航线涉及民生物资保障 [1] - 公司将充分考虑社会各方意见并视市场需求适时审慎调整船票价格体系 [1] - 如有价格变动公司将及时公告 [1]

市场指数表现 - 上证指数收报3857.93点 上涨0.37% [1] - 深证成指收报12696.15点 上涨0.99% [1] - 创业板指收报2890.13点 上涨2.23% [1] - 两市合计成交27982.97亿元 较上一交易日减少1725.05亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出527.66亿元 [2] - 开盘净流出222.09亿元 尾盘净流出41.04亿元 [2] - 沪深300主力资金净流出126.1亿元 [3] - 创业板主力资金净流出161.98亿元 [3] - 科创板主力资金净流入2.84亿元 [4] - 最近五个交易日主力资金持续净流出 8月27日单日净流出达913.32亿元 [3] 行业资金流向 - 电力设备行业净流入63.62亿元 涨幅0.89% 宁德时代为资金流入较多个股 [6] - 食品饮料行业净流入46.95亿元 涨幅1.03% 贵州茅台为资金流入较多个股 [6] - 有色金属行业净流入33.88亿元 涨幅1.36% 盛和资源为资金流入较多个股 [6] - 计算机行业净流出233.02亿元 跌幅1.27% 中科曙光为资金流出较多个股 [6] - 电子行业净流出200.08亿元 跌幅1.22% 中芯国际为资金流出较多个股 [6] - 通信行业净流出101.98亿元 跌幅1.37% 中兴通讯为资金流出较多个股 [6] 机构交易动态 - 万辰集团获机构净买入30789.36万元 日涨跌幅20.00% [9] - 隆扬电子获机构净买入9226.96万元 日涨跌幅5.13% [9] - 先导智能获机构净买入7157.43万元 日涨跌幅20.01% [9] - 中材科技遭机构净卖出19407.35万元 日涨跌幅-2.58% [9] 机构评级关注 - 四川成渝获华创证券强推评级 目标价8元 较最新收盘价5.66元存在41.34%上涨空间 [11] - 国联民生获华泰证券买入评级 目标价16.56元 较最新收盘价12.23元存在35.40%上涨空间 [11] - 玲珑轮胎获瑞银证券买入评级 目标价20.5元 较最新收盘价15.62元存在31.24%上涨空间 [11] - 上海银行获华泰证券买入评级 目标价12.02元 较最新收盘价9.54元存在26.00%上涨空间 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告立足于严监管与化债并重的再融资环境，梳理城投新增融资情况，观察2023年10月以来首次发行债券的城投和类城投产业主体 [2][69] - 城投新增融资呈现“总量严控、结构分化”特征，高评级和优质区域占优，不同行政层级融资分布在银行间与交易所市场有差异 [2][69] - 新增首发城投信用资质较弱，交易所首发主体多且私募产品主导，不同发行场所有区域偏好 [3][69] - 新增首发类城投产业主体以地市级、AA+为主，交易所首发领先，公募私募并行，信用水平多优于首发城投，业务覆盖城投转型方向，产业控股平台信用资质分化大 [3][70] - 城投融资政策从严但非“一刀切”，各地探索市场化融资路径，未来政策差异化管理，城投融资市场信用分层与区域分化将凸显 [4][71] 根据相关目录分别进行总结 城投融资政策 - 2023年7月以来形成“35号文+6”政策体系，通过多种措施化解存量债务、遏制新增债务，配套“退平台”等措施，对城投融资严监管 [2][6] - 2025年3月底上交所3号指引文件增加城投审核要点，延续审核趋严态势，倒逼城投转型 [7] - 发债审批依托名单制管理，审核尺度严格，名单内外主体新增发债有不同规定 [8] 城投新增融资概况 - 样本数据基于2023年10月1日至2025年7月31日城投平台发行债券，剔除借新还旧债券后分析新增融资 [12] - 区域上，多数省份实现新增，资源禀赋好的经济大省新增主体多，12个重点省份除青海、宁夏外均有新增 [13] - 行政层级上，地市级新增主体数量最多，区县级次之，不同区域间分化明显 [13] - 主体评级上，AA+、AAA高评级新增融资主体主导，江浙低评级新增主体占比相对高，部分重点省份有低评级主体新增 [14] - 新增渠道上，银行间和交易所市场新增主体数量相当，不同行政层级结构分化，省级和地市级主力市场在银行间，区县、园区更多依赖交易所，企业债是区县级重要渠道 [16] - 新增债项数量上，多数主体仅新增1只债券，AAA等级的省级和地市级主体能突破3只以上的较多 [18] - 债券类型上，银行间产品规模显著领先，中票和超短融规模最大，贴标债有一定规模，以科创债为主 [22] - 发行方式上，新增城投债以公募债为主导 [22] - 募集资金用途上，主要用于偿还有息债务，补流和项目建设资金规模占比不足10% [22] - 发行期限上，1年及以下、3年、5年的发行规模占比分别为28%、31%、25% [23] 首次发行债券主体概况 城投平台首发 - 2023年10月以来，534家新增融资城投主体中69家首次发行债券，呈现信用资质弱、交易所首发多、私募产品主导特征 [34] - 区域上，广东首发城投新增数量最多，不同区域可分三类，各有特点 [41][42] 类城投产业主体首发 - 样本为2023年10月1日 - 2025年7月31日首次发债的类城投产业主体，呈现地市级、AA+为主，交易所首发领先，公募私募并行特征 [46][47] - 区域上，江苏、浙江新增数量多，不同区域主体资质有差异 [52] - 业务类型上，可分为产业控股、公用事业、交通运输三类，产业控股平台又可细分五类，公用事业和交通运输平台现金流稳定、信用资质好 [57][70] 总结 - 城投新增融资总体呈现“总量严控、结构分化”特征，不同行政层级融资市场有差异 [69] - 新增首发城投信用资质弱，不同发行场所有区域偏好 [69] - 新增首发类城投产业主体信用水平多优于首发城投，业务覆盖城投转型方向，产业控股平台信用资质分化大 [70] - 城投融资政策从严但留转型空间，各地探索市场化融资路径，未来信用分层与区域分化将凸显 [71]

核心观点 - A股主要宽基指数多数收涨 沪指涨0.37%至3857.93点 深证成指涨0.99%至12696.15点 创业板指涨2.23%至2890.13点 科创50跌1.71%至1341.31点[1] - 市场呈现结构性分化 全市场1997只个股上涨 3305只个股下跌 121只个股收平 成交额27983亿元 较前日缩量1725亿元[1] - 行业板块涨跌各半 新能源产业链及消费板块领涨 科技及金融板块回调[1][2][11] 市场表现 宽基指数 - 沪指涨0.37%收报3857.93点 深证成指涨0.99%收报12696.15点 创业板指涨2.23%收报2890.13点 科创50跌1.71%收报1341.31点[1][14] - 市场成交活跃度略降 沪深两市成交额27983亿元 较上个交易日减少1725亿元[1] 行业板块 - 领涨行业：综合行业涨3.86% 电力设备行业涨3.12% 有色金属行业涨2.44% 食品饮料行业涨2.42% 医药生物行业涨1.42%[1][10] - 领跌行业：家用电器行业跌1.82% 交通运输行业跌1.69% 计算机行业跌1.48% 通信行业跌0.80% 银行行业跌0.76%[1][10] 概念板块 - 强势概念：连板、稀土、动力电池、稀有金属、CRO、锂电池、磷酸铁锂电池、锂电电解液等新能源产业链概念涨幅居前[2][11][12] - 回调概念：操作系统、IDC、中芯国际、晶圆产业、半导体设备、半导体硅片等科技类概念表现疲弱[11][12]

AI经济潜力 - AI全面采用将为标普500公司带来9200亿美元长期收益[1][2] - AI技术可能释放13至16万亿美元长期市值增长潜力 超过标普500公司2026年预期税前总收入的25%[1][2] - 全球类人机器人市场到2050年预计达到5万亿美元 约为2024年全球20大汽车制造商总收入的两倍[5] AI能力发展特征 - AI性能指标在过去6年中呈指数级增长 翻倍时间约为7个月[7] - 预计不到五年AI智能体就能独立完成目前需要人类数天至数周完成的软件任务[10] - 微软医学AI诊断系统正确率达85% 是经验丰富医生群体的四倍以上[11] 行业影响分析 - 必需品分销/零售、房地产管理与开发、交通运输及医疗设备与服务行业的AI价值创造空间最大[1][8] - 制造业、建筑业、物流领域的人形机器人可显著降低成本 AI增强机器人全包成本约每小时5美元 而美国工厂工人平均工资为每小时36美元[18] - 价值创造分析尚未完全计入AI能力的非线性提升和AI增强人类员工创造高附加值任务带来的额外收益[6] 就业市场变革 - 约90%的职业将受到AI自动化和增强的影响 就业结构面临根本性转变[1][14] - 软件开发领域22至25岁人员就业人数从2022年底到2025年7月下降近20% 客户服务代表岗位出现类似下降趋势[15] - 亚马逊仓库机器人数量从2017年10万台增至2023年75万台 员工与机器人比例从4.5:1下降至2:1[16]

政策核心内容 - 国务院办公厅转发财政部指导意见规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营 旨在提升项目运行质量和效益 持续提升公共服务供给水平[1] - 指导意见从保障在建项目顺利建设 推动已运营项目平稳运行 强化政策支持三方面提出具体要求[1] - 政策发布有助于明确政策预期 回应各方关切 推动PPP存量项目高质量发展[1] 运营期项目管理 - 约70%存量项目已进入运营期 运营情况直接关系公共服务供给质量和效率[2] - 强调坚持按合同办事原则 合同是项目管理根本依据 相关方责权利均在合同中明确[2] - 要求地方政府依法履约 按效付费 将政府支出责任纳入预算管理 不得以拖延验收或延迟绩效评价等方式拖欠付费[2] - 要求社会资本方按合同约定提供符合质量标准的公共服务[2] 降本增效措施 - 推动项目瘦身健体 减少不必要建设内容 节约后期运营成本[2] - 合理调整投资回报率和资金折现率等收益指标 适当延长合作期限[2] - 引导社会资本方创新运营模式 引入先进技术 改进管理手段 提高运营专业化水平[2] 在建项目保障 - 对已开工并形成实物工作量的在建项目 重点保障顺利建成完工 及时发挥前期投入效益[3] - 根据当地发展需要 项目性质和财力状况 优先实施具有一定收益的项目[3] - 2024年底前未开工项目原则上不再采取PPP模式实施 确有必要开工的可采取其他模式[3] 资金支持机制 - PPP存量项目分为完全政府付费 可行性缺口补助和使用者付费三类 前两类需政府补贴支持[3] - 地方政府要将PPP项目相关支出按规定纳入预算管理 按照绩效评价结果及时付费[4] - 可统筹运用专项债券 一般债券以及中央转移支付 地方自有资金用于政府支出部分[4] - 省级政府要切实扛起主体责任 统筹各方资源支持存量项目稳健运行[4]

政策背景与目标 - 国务院办公厅转发财政部指导意见 规范政府和社会资本合作PPP存量项目建设和运营 提升项目运行质量和公共服务供给水平 [1] - PPP模式发展10余年来在交通运输 市政工程 片区开发 生态环保 水利建设等领域实施大批项目 通过引入社会资本改善公共服务供给和基础设施现代化 在稳增长 调结构和惠民生方面发挥积极作用 [1] - 加力支持PPP存量项目顺畅建设和高效运营是盘活存量资源 以存量带动增量 为经济发展注入新动力的必然要求 [1] 运营期项目管理 - 约七成PPP存量项目已进入运营期 其运营情况直接关系公共服务供给质量和效率 [2] - 坚持按合同办事是存量项目顺利实施的基础和保障 相关方责权利均在合同中明确 [2] - 要求依法履约和按效付费 地方政府需将政府支出责任纳入预算管理并按绩效结果及时付费 不得以拖延竣工验收或延迟绩效评价等方式拖欠付费 [2] - 社会资本方需按合同约定提供符合质量和标准要求的公共服务 [2] - 强调降本增效和节约优先 推动项目瘦身健体 减少不必要建设内容 节约运营成本 合理调整投资回报率和资金折现率等收益指标 适当延长合作期限 [2] - 引导社会资本方创新运营模式 引入先进技术和改进管理手段 提高项目运营专业化水平 [2] 在建项目保障措施 - 对于已开工并形成实物工作量的在建项目 重点保障其顺利建成完工 及时发挥前期投入效益 [3] - 根据当地经济社会发展需要 项目性质和财力状况 优先实施具有一定收益的项目 其他项目按轻重缓急合理排序 稳妥有序梯次推进 [3] - 2024年底前尚未开工的项目原则上不再采取PPP存量项目模式实施 确有必要开工的可采取其他模式 [3] - 要求加快建设进度和保障融资需求 [3] 资金支持与资源整合 - PPP存量项目分为完全政府付费项目 可行性缺口补助项目和使用者付费项目三类 其中前两类需政府补贴支持 [3] - 推动存量项目运行需要因地制宜具体分析和系统统筹各方资金资源 多措并举加力保障 [3] - 综合运用各类资源和政策工具 包括足额安排预算并严格执行 用好地方政府债券工具和整合相关资金资源渠道 [3] - 地方政府需将PPP项目相关支出按规定纳入预算管理并按绩效评价结果及时付费 同时可统筹运用专项债券 一般债券 中央转移支付和地方自有资金用于政府支出部分 [4] - 省级政府需扛起主体责任 统筹各方资源和组织有关方面支持PPP存量项目稳健运行 [4]

政策核心内容 - 国务院办公厅转发财政部指导意见 规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营 提升项目运行质量和公共服务供给水平[1] - 指导意见涵盖保障在建项目顺利建设 推动已运营项目平稳运行 强化政策支持三大方面[1] - 政策旨在盘活存量资源 以存量带动增量 为经济发展注入新动力[1] 项目运营管理要求 - 约70%存量项目已进入运营期 运营情况直接关系公共服务质量和效率[2] - 坚持按合同办事原则 合同是项目管理根本依据 相关方责权利均在合同中明确[2] - 要求依法履约按效付费 地方政府需将政府支出责任纳入预算管理 按绩效结果及时付费 不得拖欠[2] - 社会资本方需按合同约定提供符合质量和标准要求的公共服务[2] - 强调降本增效节约优先 推动项目瘦身健体 减少不必要建设内容 节约运营成本[2] - 合理调整投资回报率和资金折现率等收益指标 适当延长合作期限[2] - 引导社会资本方创新运营模式 引入先进技术 改进管理手段 提高运营专业化水平[2] 在建项目保障措施 - 重点保障已开工并形成实物工作量的在建项目顺利建成完工[3] - 根据当地经济社会发展需要 项目性质和财力状况 优先实施具收益项目[3] - 其他项目按轻重缓急合理排序 稳妥有序梯次推进[3] - 2024年底前未开工项目原则上不再采取PPP模式 确有必要开工的可采取其他模式[3] - 要求加快建设进度 保障融资需求[3] 资金支持政策 - 存量项目分为完全政府付费 可行性缺口补助 使用者付费三类 前两类需政府补贴支持[3] - 地方政府需将PPP项目相关支出按规定纳入预算管理 按绩效评价结果及时付费[4] - 可统筹运用专项债券 一般债券 中央转移支付和地方自有资金用于政府支出部分[4] - 综合运用各类资源和政策工具 包括足额安排预算并严格执行 用好地方政府债券工具 整合资金资源渠道[3] - 省级政府需扛起主体责任 统筹各方资源支持存量项目稳健运行[4] 行业发展背景 - PPP模式发展10余年来在交通运输 市政工程 片区开发 生态环保 水利建设等领域实施大批项目[1] - 通过引入社会资本持续改善公共服务供给 推动基础设施现代化[1] - 在稳增长 调结构 惠民生等方面发挥积极作用[1]