报告行业投资评级 - 黄金：多单持有★★ [1] - 白银：多单持有★★ [1] - 铜：多单持有★★ [1] - 锌：反弹承压★ [1] - 铅：反弹承压★ [1] - 锡：反弹承压★ [1] - 铝：偏强★★ [1] - 镍：反弹承压★ [1] - 工业硅：反弹★ [1] - 多晶硅：高位震荡★ [1] - 碳酸锂：反弹★ [1] 报告的核心观点 - 短期地缘和经济前景变数使黄金价格破位创新高，长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构或持续长牛；白银受降息和需求支撑，做多情绪受黄金和铜带动；铜短期关注降息和假期风险，中长期看好；锌中长期供增需减为空头配置；铅、锡、镍反弹承压；铝偏强；工业硅短期宽幅震荡；多晶硅高位震荡；碳酸锂短期宽幅震荡 [1][4][5] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：黄金再创历史新高，盘面已计价至少三次降息 [3] - **基本逻辑**：美国数据下挫支持降息，预计 FOMC 将降息 25 个基点，年底前累计降息 75 个基点；地缘局势升级；短期地缘和经济前景不可测使黄金破位新高，长期黄金受益于货币宽松等因素 [4] - **策略推荐**：短期金银多头思路，警惕卖现实交易，长线金银向上趋势不变 [5] 铜 - **行情回顾**：沪铜冲高回落，关注 8 万关口支撑 [7] - **产业逻辑**：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，9 月产量或降；旺季需求将回暖，终端电力和汽车需求亮眼，全年供需紧平衡 [7] - **策略推荐**：市场充分计价降息预期，建议前期多单继续持有，部分止盈，警惕回落风险；中长期看好；沪铜关注区间【79500，82500】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 [8] 锌 - **行情回顾**：沪锌承压回落，外强内弱 [11] - **产业逻辑**：25 年锌精矿供应宽松，9 月炼厂检修增加；国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存去化，库存分化导致伦锌强沪锌弱；9 月旺季消费预期向好，但下游刚需采购 [11] - **策略推荐**：沪锌反弹承压，窄幅震荡；中长期维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2900，3100】美元/吨 [12] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [14] - **产业逻辑**：电解铝海外降息预期明显，8 月产量增长，9 月库存累积，需求端开工率上升；氧化铝供应充裕，9 月开工率上升，供应端压力加大 [15] - **策略推荐**：沪铝短期逢低做多，注意下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [16] 镍 - **行情回顾**：镍价反弹承压，不锈钢反弹 [18] - **产业逻辑**：镍海外降息预期明显，国内精炼镍供应过剩，纯镍库存累积；不锈钢下游消费旺季预期仍存，库存去化，9 月排产量将提升 [19] - **策略推荐**：镍、不锈钢短期轻仓试多，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【121000 - 125000】 [20] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约 LC2511 高开低走，尾盘涨幅回落至 2%以内 [22] - **产业逻辑**：供应端增量持续释放，终端需求旺季特征明显，产量总库存去化幅度增加，冶炼厂库存处于中位数以下，价格下方有支撑，短期宽幅震荡 [23] - **策略推荐**：关注能否站稳 60 日均线【72500 - 74500】 [24]

报告行业投资评级 - 铝投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] 报告的核心观点 - 各有色金属受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，部分品种建议关注关键价格点位、库存变化及相关政策消息等进行投资决策 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周一沪铜阳线震荡，现铜上调到80940元，沪粤最后交易日分别升水80、20元，精废价差扩至2000元，周末SMM铜社库增加9900吨至15.42万吨 [1] - 周内关注联储降息兑现前后交易情绪变动，海外显性库存较高，铜价敏感于经济指标波动，建议前期多单择机止盈，关注2510合约执行价8.2万卖看涨期权权利金波动 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅回调，各地现货贴水扩大，华东贴水50元，下游开工季节性回升，年内铝锭库存大概率偏低，但铝锭社库未现拐点，今日较上周四增加1.1万吨，沪铝短期测试3月高点位置阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能超过9600万吨处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货持续下调，今日新疆铝厂招标价折北方出厂价低于2950元，晋豫产能现金成本尚有利润，盘面仍有下跌空间，支撑暂看6月低点2830元附近 [2] 锌 - LME锌库存5.05万吨低位，0 - 3月升水30.17美元/吨，海外观货偏紧，叠加美联储降息预期，伦锌反弹至年初高位区间 [3] - 沪锌受偏弱基本面拖累，在外盘带动下于2.2万上方窄幅震荡，锌较现货进口亏损超3300元/吨，锌锭出口预期走强，内外盘价差进一步走扩空间有限，关注跨市反套机会 [3] 铅 - 去库叠加联储降息预期提振，LME铝反弹站上60日均线 [5] - 国内原生铅炼厂检修陆续落地，再生铝炼厂检修与复产并存，整体供应端压力缩减，多头逢低入场打破低位多空僵持局面，沪铝强势反弹突破万七关键压力位 [5] - PB2509交割，交仓货源到货，SMM铝社库继续走高至6.89万吨，下游旺季临近尾声，消费潜力空间受限，沪铝反弹动能主要来自炼厂减产，多头进一步入场仍偏谨慎，上方关注1.73万元/吨压力位 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍低位震荡，降息预期炒作引发空头减仓退却，现货方面，金川升水2300元，进口银升水300元，电积银升水50元 [6] - 高镍铁报价在956元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，并借政治局势动荡进一步炒作，推升镍产业链价格水平 [6] - 纯镍库存增千吨至4.1万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降1.6万吨至91.9万吨，沪镍受降息预期扰动，低位震荡看待 [6] 锡 - 沪锡阳线震荡，现锡下调到27.33万元，最后交易日实时小升水交割月锡价 [7] - 海外尽管持仓仍较集中，但仓量风险有所降温，国内龙头产能检修，周内等待涉锡具体进出口数据，国内消费一般，SMM社库增至9389吨 [7] - 技术上，倾向内外盘27.5万、3.5万美元有阻力，不建议追多，前期少量多头择机止盈为主 [7] 碳酸锂 - 市场总库存下降千吨在13.85万吨，冶炼厂库存降3200吨至3.6万吨，下游库存再增3000吨在5.8万吨，价格快速下调后下游趁机接货，贸易商去库千吨至4.4万吨，中游环节开始谨慎，货权转移主要为上游抛货给下游 [8] - 澳矿最新报价810美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，碳酸锂期价低位支撑显现，但产业链抛货动作基本完成，短期偏多思路，后续关注外围变化带来的中长期方向引导 [8] 工业硅 - 工业硅受煤炭相关消息提振，日内触及9000元/吨后回落，收于8800元/吨 [9] - 近期市场对高电耗低效产能出清及能耗标准调整预期持续升温，但实际落地效果仍有待观察 [9] - 9月供应端产量预计环比增加5%，下游多晶硅、有机硅行业产量有小幅下调预期，最新工业硅周度社库较前小幅增加2000吨，政策预期对市场形成一定支撑，但基本面改善空间有限，短期预计维持震荡运行 [9] 多晶硅 - 多晶硅主力合约小幅收跌于5.35万元/吨，当前暂未释放增量政策信号，盘面延续震荡整理态势 [10] - 9月多晶硅行业虽启动限产限销，但仅个别企业实施减产，且减产幅度有限，现货端，多晶硅M型复设料报价维持稳定，下游采购意向价格集中于5万元/吨 [10] - 多晶硅主力合约暂可参考5万 - 5.5万元/吨区间震荡运行，关注本周行业自律会议释放的相关消息 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国 8 月 CPI 反弹温和且符合预期，叠加 8 月非农数据爆冷和数据下修，市场对美联储年内多次降息预期巩固；贵金属利多因素接近充分发酵，多空博弈或加剧；各金属品种因供需、宏观等因素呈现不同走势和投资机会[3][5] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金收涨 0.26%，报 3643.06 美元/盎司，伦敦银收涨 1.58%，报 42.16 美元/盎司；沪金主力合约收涨 0.39%，报 834 元/克，沪银主力合约收涨 1.22%，报 10051 元/千克；美元指数收涨 0.14%，报 97.68；10 年期美债收益率下行至 4.027%；人民币兑美元收跌 0.09%，报 7.1246[3] - **重要资讯**：美国 9 月一年期通胀率预期初值 4.8%，密歇根大学消费者信心指数初值 55.4；特朗普敦促解雇美联储理事，威胁对俄制裁；美联储本周降息 25 个基点概率为 96.4%，10 月累计降息 50 个基点概率为 81.0%[3] - **逻辑分析**：美国 8 月 CPI 反弹温和，非农数据爆冷及下修凸显劳动力市场脆弱，市场对美联储年内多次降息预期巩固[3] - **交易策略**：单边可逢高减仓或背靠 5 日均线止盈；套利和期权暂时观望[6] 铜 - **市场回顾**：上周五夜盘沪铜 2510 合约收于 80810 元/吨，涨幅 0.19%，沪铜指数减仓 3691 手至 51.88 万手；LME 收盘于 10064.5 美元/吨，涨幅 0.07%；LME 库存减少 225 吨至 15.39 万吨，COMEX 库存增加 653 吨到 31.04 万吨[8] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；Grasberg 铜矿停工营救工人；秘鲁 7 月出口铜 18.74 万吨[8] - **逻辑分析**：宏观上市场对美联储降息预期增加，基本面铜矿供应端扰动不断，供应偏紧，9 月国内精炼铜产量预计下降，进口流入增加；消费终端边际走弱，表观消费好于实际消费[9][10] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注 10000 美元/吨支撑位；套利跨市正套；期权观望[10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝 2511 合约环比下跌 11 元至 2897 元/吨；北方现货综合报 3020 元持平，全国加权指数 3047.5 元跌 2.2 元[12] - **重要资讯**：印度推迟铝土矿开采批准，新疆某铝厂招标氧化铝价格下跌；8 月全国氧化铝加权平均完全成本为 2881 元/吨，行业平均盈利 368 元/吨；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9755 万吨，开工率 85.1%；截至 9 月 11 日库存 368 万吨，较上周增 7.1 万吨；澳洲氧化铝报价 336 美元/吨，理论进口利润 44 元/吨[12][13][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，基本面偏弱，但需警惕“反内卷”情绪干扰[14] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望[15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金 2511 合约环比上涨 10 至 20580 元/吨；9 月 12 日 ADC12 铝合金锭现货价多地涨 100 元/吨，进口涨 200 元/吨[17] - **重要资讯**：四部委政策影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19870 元/吨，单吨利润环比扩大 41 元/吨；9 月 22 日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9 月 11 日三地再生铝合金锭社会库存增加 13187 吨至 48068 吨[18][19] - **交易逻辑**：政策影响下废铝紧缺，部分企业补库困难，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑价格，临近仓单生成日期库存预计增加，进口到货量减少，供应趋紧，价格稳中偏强[20] - **交易策略**：单边随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望[21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝 2510 合约环比上涨 45 元至 21075 元/吨；9 月 12 日铝锭现货价多地上涨[24] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；9 月 12 日主要市场电解铝库存减 0.4 万吨；印尼中资电解铝企业项目送电成功，信发集团项目土建工程中标公示；8 月国内未锻轧铝及铝材出口同比降幅超 10%，前 8 月累计同比下降 8.2%[24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场对美联储降息预期高，国内外铝价共振走强，海外市场供应偏紧及 LME 铝仓单下降支撑 LME 铝价，国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降、下游开工率回暖、库存去库，全球铝年度供需短缺，基本面有支撑[26][28] - **交易策略**：单边短期偏强运行，逢回调看多；套利 AL10 - 12 正套；期权暂时观望[29] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.76%至 2956 美元/吨，沪锌 2510 涨 0.09%至 22300 元/吨，沪锌指数持仓增加 736 手至 22.4 万手；上海地区 0锌主流成交价 22235 - 22310 元/吨[31] - **重要资讯**：9 月 12 日国产锌精矿加工费持平，进口锌矿加工费走高，部分地区国产锌矿加工费下调，听闻有锌矿招标[32] - **逻辑分析**：9 月国内精炼锌供应或有小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库，海外 LME 持续去库，LME0 - 3 转为 Back 结构并扩大，支撑 LME 锌价，短期沪锌价格重心或上移[32] - **交易策略**：单边短期偏强运行，中长期逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望[32][33] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.18%至 2019 美元/吨，沪铅 2510 合约涨 1.03%至 17140 元/吨，沪铅指数持仓减少 3418 手至 9.1 万手；SMM1铅均价涨 25 元/吨为 16775 元/吨，成交平平[35] - **重要资讯**：9 月 5 - 11 日 SMM 再生铅四省周度开工率为 22.27%，较上周下滑 4.56 个百分点，安徽、内蒙古地区开工率下滑明显[35] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游企业节前备库，沪铅价格或偏强运行，但近期比值走好，铅锭进口窗口即将打开，铅价有冲高回落风险[36] - **交易策略**：单边短期区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望[36] 镍 - **外盘情况**：周五 LME 镍价上涨 160 至 15380 美元/吨，LME 镍库存增加 1932 至 225084 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 171.2 美元/吨，沪镍主力合约 NI2510 上涨 820 至 122010 元/吨，指数持仓增加 744 手；金川升水持平于 2250 元/吨，俄镍升水持平于 300 元/吨，电积镍升水上调 50 至 50 元/吨[38] - **相关资讯**：Eramet Indonesia 采矿作业未受土地查封影响；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡[39] - **逻辑分析**：市场关注美联储议息会议降息幅度，国内宏观氛围偏乐观，但需求旺季供应也增长，LME 库存大幅增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压，走势相对较弱[39] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望[40] 不锈钢 - **市场回顾**：周五主力 SS2511 合约上涨 15 至 12945 元/吨，指数持仓减少 1661 手；冷轧 12800 - 13100 元/吨，热轧 12700 元/吨[43] - **重要资讯**：不锈钢行业低碳排放改造受关注，部分企业已完成改造，部分企业在改造中；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业[44] - **逻辑分析**：宏观上 9 月美联储降息在即，国内有乐观情绪带动，消费旺季需求环比增长，成本支撑较强，预计震荡偏强走势[44] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望[45] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走强，收于 8745 元/吨；现货价格普遍上涨 100 元/吨[47] - **相关资讯**：新疆地区粘接硅煤价格调涨，其他地区相对持稳，需求端刚需采购[49] - **综合分析**：上周 DMC、原生铝合金产量和开工率增加，多晶硅产量降低，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量增加，开炉数量新疆增加 7 台；社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低[49] - **交易逻辑**：龙头大厂复产增加，供需将转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调，但成本上移和厂库低支撑价格，回调幅度有限，关注上周最低价格支撑[50] - **交易策略**：单边短期或回调，回调充分后多单参与；期权回调后卖出虚值看跌期权；套利 11、12 合约反套寻机参与[51] 多晶硅 - **相关资讯**：原材料报价和订单数量增加，硅片成本提高，国内头部企业上调硅片报价[55] - **综合分析**：多晶硅产能整合确定价格长期向上，短期多空因素交织，震荡看待，11 合约仓单注销或致期货价格回调[55] - **交易策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利 2511、2512 合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有[55] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力 2511 合约上涨 500 至 71160 元/吨，指数持仓减少 16608 手，广期所仓单增加 234 至 38625 吨；SMM 报价电碳和工碳环比下跌 400 元/吨[57] - **重要资讯**：今年汽车以旧换新申请量达 830 万份，商务部推进汽车流通消费改革；紫金矿业旗下锂业科思 3Q 锂盐湖年产 2 万吨碳酸锂项目投产，二期规划产能 4 万吨/年；八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026 年）》，2025 年新能源汽车销量目标 1550 万辆左右[57][59][60] - **逻辑分析**：八部门方案新能源汽车销量目标低于中汽协预估，但今年购置税全免或刺激四季度需求，短期价格有现货支撑，需震荡整理[60] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[61][62] 锡 - **市场回顾**：上周五夜盘主力合约沪锡 2510 收于 274160 元/吨，上涨 1310 元/吨，沪锡持仓增加 136 手至 59569 手；9 月 12 日上海金属网现货锡锭报价 274000 - 275000 元/吨，均价 274500 元/吨，成交不佳[63] - **相关资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；秘鲁 7 月出口锡 2300 吨[63] - **逻辑分析**：市场预计美联储本周降息，美元指数低位震荡，矿端供应偏紧，需求端国内消费谨慎，“金九银十”或延后，LME 和国内库存增加[63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；套利和期权暂时观望[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行分析，涵盖市场回顾、资讯、逻辑分析及交易策略，不同金属市场表现和前景受宏观经济、供需、政策等因素影响 。 各金属总结 铜 - **市场回顾**：9月15日沪铜2510合约收80940元/吨，涨幅0.35%，沪铜指数减仓1572手至52.09万手；上海报升水80元/吨，较上一交易日下跌5元/吨，广东报升水20元/吨，下跌10元/吨，华北报170元/吨，下跌10元/吨 [2] - **重要资讯**：截至9月15日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.99万吨至15.42万吨；英美资源与泰克资源计划530亿美元合并交易，有望21世纪30年代初打造全球最大铜矿；8月中国新能源汽车产量133.3万辆，同比增长22.7%，1 - 8月累计产量938.2万辆，同比增加31.4%；9月下半月铜精矿平均出口基准价较上半月上涨2.29% [3][4][5] - **逻辑分析**：宏观上美国8月CPI同比2.9%，市场加大对年内降息三次预期；基本面Grasberq地下矿山事故、“税返清退”政策影响，供应偏紧，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨；消费终端边际走弱，价格反弹下游接受度不足，但临近十一有备货需求 [8] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注10000美元/吨支撑位；套利跨市正套继续持有；期权观望 [8] 氧化铝 - **市场回顾**：期货氧化铝2601合约环比上涨13元至2935元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报3010元跌10元，全国加权指数3039.8元跌7.7元等 [10] - **相关资讯**：印度环境部推迟铝土矿项目批准，兰吉加尔氧化铝厂二期项目或推迟；新疆氧化铝现货招标1万吨，中标价3220 - 3230元/吨；行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨；全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9755万吨，开工率85.1%；9月11日全国氧化铝库存量368万吨，较上周增7.1万吨；澳洲氧化铝报价336美元/吨，理论进口利润44元/吨 [11][12][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，成交公开意愿下降，基本面偏弱但需警惕“反内卷”情绪干扰 [15] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - **市场回顾**：期货沪铝2511合约环比上涨5元至21025元/吨；现货9月15日铝锭现货价华东20950，跌80，华南20900，跌60，中原20820，跌90 [19] - **相关资讯**：1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降；9月15日中国铝锭现货库存总量62.9万吨，较上期增加1.1万吨；印尼某中资电解铝企业项目一期送电成功，信发集团泰景铝业60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示 [19][20][21] - **交易逻辑**：宏观上市场对年内降息三次预期高，国内外铝价共振走强；海外市场供应偏紧及LME铝仓单下降推动LME铝价上涨；国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降，下游开工率回暖，铝锭社会库存去库，全球铝年度供需短缺格局下基本面有支撑 [22] - **交易策略**：单边铝价短期偏强运行，逢回调看多；套利和期权暂时观望 [23][24] 铸造铝合金 - **市场回顾**：期货铸造铝合金2511合约环比下跌25至20545元/吨；现货9月15日ADC12铝合金锭现货价华东、华南、东北涨100，西南平，进口平 [26] - **相关资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，安徽、江西部分企业受影响；8月铸造铝合金行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨，单吨利润环比扩大41元/吨；9月22日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9月11日三地再生铝合金锭日度社会库存增加13187吨 [26][29][30] - **交易逻辑**：政策影响再生铝行业，市场废铝紧缺，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑交割品牌价格，临近仓单生成日期社会仓库库存预计增加，进口优势下降，市场供应量趋紧，传统旺季预期下合金锭现货价格稳中偏强 [31] - **交易策略**：单边随铝价偏强震荡运行，回调后看多；套利和期权暂时观望 [32][33] 锌 - **市场回顾**：期货沪锌2510涨0.13%至22310元/吨，沪锌指数持仓减少1484手至22.18万手；现货上海地区0锌主流成交价22240 - 22315元/吨，库存累库，贸易商出货，下游刚需采购 [35] - **相关资讯**：9月15日SMM七地锌锭库存总量16.06万吨，较9月8日增加0.85万吨，较9月11日增加0.64万吨；7月秘鲁锌精矿产量12.51万金吨，环比降低4.2%，同比增加17.3%，1 - 7月总计84.04万金吨，同比增加14.1% [36] - **逻辑分析**：9月国内精炼锌供应或小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库；海外LME持续去库，LME0 - 3转为Back结构并扩大，对LME锌价有支撑，短期沪锌价格重心或上移 [39] - **交易策略**：单边短期锌价偏强运行，中长期供应过剩，逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望 [40] 铅 - **市场回顾**：期货沪铅2510涨1.15%至17160元/吨，沪铅指数持仓减少3021手至9.14万手；现货SMM1铅均价涨175元/吨为16950元/吨，部分再生精铅持货商出货意愿不同，下游电池企业观望慎采，成交有差异 [42] - **相关资讯**：9月15日SMM铅锭五地社会库存总量6.89万吨，较9月8日增加0.12万吨，较9月11日增加0.19万吨；进口铅矿加工费亏损，部分冶炼厂为保供应接受；北方冶炼厂冬储计划或提前，主流低银铅矿加工费调整有限，富含多金属铅矿加工费大幅下滑 [43][44] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游节前备库，沪铅价格或偏强运行；但比值走好，铅锭进口窗口将开，进口增加或使铅价冲高回落 [45] - **交易策略**：单边短期沪铅价格区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望 [47] 镍 - **市场回顾**：盘面沪镍主力合约NI2510上涨1390至122580元/吨，指数持仓增加690手；现货金川升水环比上调50至2300元/吨，俄镍、电积镍升水持平 [49] - **相关资讯**：Eramet Indonesia被查封土地未影响镍矿石生产；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡，运营良好 [50] - **逻辑分析**：本周关注美联储降息幅度，国内宏观氛围乐观；需求旺季但供应增长，LME库存增加，中国精炼镍过剩，若隐性库存无法吸收供应增量，价格上方承压 [51] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权观望 [53] 不锈钢 - **市场回顾**：盘面主力SS2511合约上涨155至13070元/吨，指数持仓增加3671手；现货冷轧12800 - 13100元/吨，热轧12700 - 12750元/吨 [55] - **重要资讯**：多家不锈钢企业完成或进行低碳排放改造；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业 [56] - **逻辑分析**：宏观上9月美联储降息预期和国内规划带动乐观情绪，镍价走强带动不锈钢价格上涨，消费旺季需求增加，成本有支撑，预计震荡偏强 [56] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望 [57][58] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约沪锡2510收273960元/吨，上涨1110元/吨或0.41%，持仓减少891手至58542手；现货9月15日上海金属网现货锡锭均价273500元/吨，较上一交易日跌1000元/吨，盘面震荡，冶炼厂出货受限，终端消费焊锡部分企业订单稳定，光伏电子待提升 [60] - **相关资讯**：8月中国新能源汽车和汽车产量同比增长；8月印尼精炼锡出口量同比减少49% [61][62] - **逻辑分析**：市场预计美联储降息，美元指数低位震荡；矿端供应偏紧，缅甸、泰国、刚果金、澳大利亚等地有制约因素；7月锡锭进口激增，出口转移；需求端“金九银十”或延后；LME和国内社会库存增加，后期关注复产、产能释放及消费复苏 [63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；期权暂时观望 [64] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约冲高回落，收8800元/吨，涨0.86%；现货新疆价格上涨50元/吨，其余产区暂稳 [65][66] - **相关资讯**：《求是》杂志将发表文章整治市场问题；上周DMC产量环比增加0.62%，多晶硅产量环比降低0.60%，原生铝合金开工率环比增加1个百分点，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量环比增加2.75%，开炉数量新疆增加7台，社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低 [67][69] - **综合分析**：龙头大厂复产使供需从紧平衡转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调；但煤炭价格上涨使成本上移，厂库低有挺价能力，回调幅度有限，低估值下回调买入性价比高 [69] - **策略**：单边回调买入；期权回调后寻机卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套寻机参与 [70] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约窄幅震荡，收53545元/吨，跌0.34%；现货价格成交区间不变，N型致密48.1 - 52元/kg，N型颗粒硅48 - 49元/kg [71] - **相关资讯**：《求是》杂志将发表文章整治市场问题；多晶硅产能整合确定，长期价格向上；能耗标准会议无利好，周末头部硅片企业报价上调，市场传言9 - 12月限产50万吨，11合约仓单注销利空或使期货价格回调 [72][74] - **策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利2511、2512合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有 [75] 碳酸锂 - **市场回顾**：盘面主力2511合约上周1640至72680元/吨，指数持仓减少652手，广期所仓单增加338至38963吨；现货电碳、工碳环比持平 [76] - **重要资讯**：商务部推进汽车流通消费改革，落实“以旧换新”政策；紫金矿业旗下锂业科斯3Q锂盐湖项目投产，二期规划产能4万吨/年；八部门印发汽车行业稳增长方案；巴西联邦检察署要求审查锂矿许可证并暂停发放 [77][78] - **逻辑分析**：商品受美联储降息影响氛围乐观，需求和动储驱动，头部电池厂上调生产目标，但南美盐湖投产增加远期供应，短期供需双旺，现货偏紧，基差走强，价格有支撑但缺乏强力驱动，需震荡整理 [81] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [82][83]

铜市场 - 铜价预计偏强运行 参考区间80500-82000元/吨 伦铜10000-10250美元/吨 受宏观和基本面共振驱动但市场畏高成交疲软[1] - 基本面缓慢去库 低价刚需交易反馈终端需求旺季不旺 驱动因子权重偏宏观预期[1] 铝市场 - 本周现货铝价震荡上行 均价20740元/吨 涨幅0.32% 围绕美联储降息预期交易[1] - 供应端运行平稳 需求端到货量较多 周初延续累库但后期铝锭库存转为去化[1] - 预计铝价维持高区间震荡 重心延续上行 下周均价或在20800元/吨左右 需求端随铝价上探可能承压[1] 铅市场 - 铅价延续区间震荡运行 基本面供需双弱 周五突破17000元/吨关口[2] - 重点关注美联储9月18日利率决议 市场普遍预期降息25个基点 若落地符合或超预期将提振有色金属板块情绪[2] 锌市场 - 矿端宽松格局年内持续 供应端压力不减 旺季需求提振暂未体现[2] - 短期国内外宏观向好 重点关注美联储降息预期与落地差距及国内政策跟进 预计锌价有上移预期 现货区间2.2-2.28万元[2] 锡市场 - 本周精炼锡价格震荡下跌 累计下跌1000元/吨 受美国非农数据低于预期及PPI环比转负影响[2] - 预计下周锡价震荡偏强 运行区间265000-280000元/吨 周均价约272000元/吨[2] 镍市场 - 本周现货镍均价122230元/吨 较上期下跌1140元/吨 跌幅0.92%[3] - 印尼矿山复产担忧及宏观数据趋弱施压 期镍库存高企导致上行乏力 预计下周镍价低位盘整 电解镍区间118000-123000元/吨[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货多数上涨，中小盘股指涨幅较好 [1] - 海外美国劳动力市场放缓趋势明显，国内8月通胀数据有变化，PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外美国非农数据疲软使9月降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] 根据相关目录分别进行总结 各品种涨跌幅情况 - 股指方面沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货均有不同程度涨幅，国债期货多数有小涨或小跌 [3] - 外汇方面美元指数、欧元兑美元、美元兑日元等有不同表现 [3] - 热门行业中建筑、钢铁、有色金属等多数行业有涨幅，食品饮料、汽车、国防军工等部分行业有跌幅 [3] - 海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等各品种有不同涨跌幅 [3] - 其他品种如集运欧线、金属、有色、黑色、能源化工、农业产品等也呈现不同涨跌幅 [4] 观点精粹 - 金融板块股指期货以哑铃结构应对市场分歧，股指期权延续对冲防御思路，国债期货股债跷跷板短期可能持续，均为震荡判断 [7] - 贵金属板块黄金/白银因9月美国降息周期重启等因素震荡上涨 [7] - 航运板块集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，钢材限产影响弱化，铁矿铁水下降超预期，均为震荡判断 [7] - 黑色建材板块焦炭阅兵限产结束首轮提降开启，焦煤供应显著下滑，硅铁供需趋向宽松等，多数品种为震荡判断，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌，铝震荡 [7] - 有色与新材料板块7月中国进出口数据超预期使有色一度受提振，多数品种震荡，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌 [7] - 能源化工板块原油供应压力延续，沥青期价3500压力位确立下跌，多数品种震荡 [9] - 农业板块盘面高位窄幅震荡，多数品种震荡，生猪供需宽松低位震荡，橡胶前高压力明显盘面回吐涨幅 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国8月PPI数据意外回落，市场对美联储年内多次降息预期巩固，贵金属高位盘整，今晚美国CPI数据或影响后续降息幅度和市场波动 [2][3] - 各金属品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势，需根据具体情况制定交易策略 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金收涨0.45%报3639.81美元/盎司，伦敦银收涨0.57%报41.14美元/盎司；沪金主力合约收涨0.21%报835.16元/克，沪银主力合约收涨0.47%报9817元/千克；美元指数收涨0.07%报97.81；10年期美债收益率收报4.044%；人民币兑美元收涨0.06%报7.1207 [2] - **重要资讯**：法官阻止罢免美联储理事库克，特朗普政府上诉；美联储理事提名人米兰有望获参议院全体表决确认；美国8月PPI年率2.6%为6月以来新低，月率 -0.1% [2] - **逻辑分析**：美国PPI数据回落减轻通胀担忧，劳动力市场脆弱性凸显，市场降息预期巩固，贵金属高位盘整，今晚美国CPI数据或影响后续走势 [3] - **交易策略**：单边沪金背靠5日均线持有多单，沪银背靠5日均线轻仓试多；套利观望；期权采用看涨领式期权策略 [4] 铜 - **市场回顾**：沪铜2510合约收于80190元/吨涨幅0.64%，沪铜指数增仓5974手至49.19万手；LME收盘于10012美元/吨涨幅0.96%；LME库存减少225吨至15.50万吨，COMEX库存增加1010吨到30.87万吨 [6] - **重要资讯**：美国8月PPI同比2.6%；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；秘鲁7月铜产量同比增长2%，前7个月产量约156万吨同比增长3.3% [6] - **逻辑分析**：宏观上美国PPI下降、非农走弱，市场降息预期增加；基本面供应端扰动不断偏紧，9月国内产量预计下降但进口增加，消费终端边际走弱但精炼铜替代性凸显 [7][8][9] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单；套利跨市正套；期权观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2510合约环比上涨10元至2915元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3030元跌15元等 [12] - **重要资讯**：印度环境部推迟批准铝土矿开采决定，兰吉加尔氧化铝厂二期项目可能推迟；南北方电解铝企业招标采购；8月全国氧化铝加权平均完全成本2881元/吨 [12][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，价格共振下跌，货源从北向南流动，基本面偏弱但需警惕“反内卷”情绪干扰 [15] - **交易策略**：单边维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨40至20390元/吨；Mysteel 9月10日ADC12铝合金锭现货价华东等地区有涨跌 [17] - **重要资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8月铸造铝合金行业加权平均完全成本19870元/吨；9月22日启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9月9日三地再生铝合金锭库存增加 [17][18][19] - **交易逻辑**：政策变动影响再生铝行业，废铝紧缺，下游开工率上升，期现套利支撑价格，进口到货量减少，旺季预期下价格稳中偏强 [20] - **交易策略**：单边随铝价宽幅震荡运行；套利和期权暂时观望 [21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2510合约环比上涨45元至20830元/吨；9月10日铝锭现货价华东等地区有涨跌 [24] - **重要资讯**：美国8月PPI通胀回落；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；9月10日主要市场电解铝库存减0.4万吨；印尼中资电解铝项目送电成功，信发集团项目有进展，青海百河铝业产能迭代升级 [24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场降息预期升温，LME铝价震荡；基本面铝水转化率提升、铸锭量下降、库存去库，进口亏损偏窄，关注印尼项目铝锭流向 [26][27] - **交易策略**：单边短期随外盘震荡，回调后择机看多；套利和期权暂时观望 [27] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.72%至2887.5美元/吨，沪锌2510涨0.34%至22245元/吨，沪锌指数持仓增加201手至22.2万手；上海地区0锌主流成交价集中在22145 - 22245元/吨，交投平平 [29] - **重要资讯**：CZSPT发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间；9月8日SMM七地锌锭库存总量为15.21万吨较前期增加；华钰矿业半年报披露产量等情况 [29][30] - **逻辑分析**：基本面9月国内冶炼厂检修产量或小幅下降，消费端旺季预期但终端平淡，国内库存累库，LME去库且结构有支撑，资金面影响有限 [31][33] - **交易策略**：单边暂时观望，逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望 [33] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.53%至1988.5美元/吨，沪铅2510合约涨0.03%至16845元/吨，沪铅指数持仓减少726手至8.93万手；SMM1铅均价跌75元/吨为16700元/吨，下游刚需采购 [35] - **重要资讯**：9月8日SMM铅锭五地社会库存总量至6.77万吨较前期增加；西南地区一厂家计划10月开工，华东一企业即将复产 [35][36] - **逻辑分析**：国内再生铅企业减停产规模扩大，消费端未见旺季新增订单且受海外关税制裁影响，供需双弱，沪铅价格震荡 [36] - **交易策略**：单边短期沪铅价格或横盘整理；套利和期权暂时观望 [41] 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价上涨65至15170美元/吨，LME镍库存增加3024至221094吨，沪镍主力合约NI2510上涨290至120780元/吨，指数持仓增加3084手；金川升水等持平 [39] - **相关资讯**：SMM预计9月下半期印尼内贸矿HPM微涨；国家发改委报告相关政策 [39][40] - **逻辑分析**：美国就业数据不佳，市场担忧衰退，降息对镍刺激或打折，LME库存增加，9月供应增速高，镍价上行空间有限走势偏弱 [40] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [40][42] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2510合约上涨20至12845元/吨，指数持仓增加498手；现货市场冷轧12750 - 13000元/吨，热轧12700元/吨 [44] - **重要资讯**：本周佛山不锈钢样本库存总量45.36万吨环比减少0.41万吨；福建青山特材不锈钢深加工改建项目拟获批 [44] - **逻辑分析**：宏观上9月美联储降息预期升温但市场担忧衰退，国内下游消费无显著增长点，供应端成本有支撑但钢厂排产和印尼资源到港增加，预计宽幅震荡 [44] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [45] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约震荡走强收于8665元/吨涨1.58%；现货价格暂稳 [47][49] - **相关资讯**：国家发改委报告相关政策 [49] - **综合分析**：供需维持紧平衡，厂家库存低位挺价，下游原料库存高但对高价接受度增加，涨价空间大，硅业大会或有利好，短期多单持有 [49] - **策略**：单边多单持有；期权卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套寻机参与 [50] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于52885元/吨跌4.40%；现货N型复投料等均价下调500元/吨，颗粒硅价格暂稳 [52] - **相关资讯**：国家发改委报告相关政策 [53] - **综合分析**：9月硅片排产增加，多晶硅需求约11.6万吨，产量维持13万吨附近，行业总库存接近40万吨，长周期价格向上，短期11合约或回调 [53][54] - **策略**：单边回调企稳后多单参与；套利2511、2512合约反套；期权买入宽跨式期权止盈 [54] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2511合约下跌3620至70720元/吨，指数持仓减少10197手，广期所仓单持平于38101吨；现货电碳和工碳环比下跌 [56] - **重要资讯**：国网上海公司下发新能源上网电价市场化改革告知书；财政部部长报告预算执行情况 [56][58] - **逻辑分析**：供需阶段性偏紧，库存去化，价格大跌刺激采购和影响代工产量，短期有支撑但中长期过剩难扭转 [58] - **交易策略**：单边反弹后寻找沽空机会；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [58] 锡 - **市场回顾**：夜盘主力合约沪锡2510收于271990元/吨上涨2510元/吨，沪锡持仓增加188手至57787手；9月10日上海金属网现货锡锭报均价270250元/吨持平，成交尚可 [60] - **相关资讯**：美国8月PPI同比2.6%；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；8月国内18家精锡冶炼厂总产量环比下滑4.5% [60][62] - **逻辑分析**：美国PPI通胀回落为降息提供支撑，矿端供应偏紧，需求端谨慎，“金九银十”或延后，关注缅甸复产等情况 [62] - **交易策略**：单边美联储降息预期强化，锡价短期有所提振；期权暂时观望 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同有色金属品种价格受宏观经济数据、产业供需等多因素影响呈现不同走势，各品种未来价格预期和投资建议不同 [2][4][5] 各品种总结 铜 - 宏观上美国就业和PPI数据弱于预期，市场在衰退和降息交易间犹疑，若先进行衰退交易，议息会议态度预计偏鸽 [2] - 产业上LME铜库存减少，国内上期所铜仓单微增，上海货源偏多基差报价下滑、下游采买弱，广东库存减少、下游采购增加，沪铜现货进口小幅亏损、洋山铜溢价抬升，精废价差受政策调整影响 [2] - 价格有望延续偏强运行，今日沪铜主力运行区间79500 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9900 - 10100美元/吨 [2] 铝 - 昨日铝价震荡，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单小幅增加，国内三地铝锭和佛山无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费反弹但市场成交一般，华东现货贴水期货且下调，外盘LME铝库存持平、Cash/3M维持小幅升水 [4] - 铝价在宏观预期与基本面现实间博弈震荡，海外降息预期和铝材出口韧性提供支撑，国内终端需求改善弱抑制价格上行，关注旺季需求和库存走势，若库存出现拐点铝价有望冲高，今日国内主力合约运行区间20700 - 20960元/吨，伦铝3M运行区间2600 - 2650美元/吨 [4] 铅 - 产业整体供需双弱，上游铅精矿及废铅酸蓄电池紧缺限制原再冶炼厂开工，再生铅亏损推动减产，下游消费较往年偏弱、经销商成品库存历史高位、旺季不旺 [5] - 铅锭供应边际收窄有一定支撑，若商品情绪转弱、再生冶炼恢复，铅价有较大下行风险 [5] 锌 - 锌矿、锌锭延续过剩，矿锭库存累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势，国内供应宽松、下游企业开工率无起色，LME市场长期去库后伦锌仓单低位、月差抬升，内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行 [7] - 部分机构和外资席位将锌作为有色空配品种，看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈低位震荡格局 [7] 锡 - 供给上缅甸佤邦锡矿复产慢，云南锡矿短缺严峻，冶炼厂原料库存低、开工率低，部分企业9月计划检修，江西企业因粗锡供应不足产量难增，预计9月精炼锡产量环比下降29.89% [8] - 需求处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件和家电排产走弱，AI算力增加锡需求有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，终端需求疲软致现货成交淡 [8] - 需求端淡季疲软，供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡 [8] 镍 - 宏观上美国ppi数据降温，美元指数先跌后涨；镍铁厂利润亏损修复但仍低，“金九银十”不锈钢厂排产增加预期对镍铁需求形成支撑，预计镍铁价格稳中偏强；中间品供应库存紧缺，部分贸易商停报，需求端部分企业有采购需求支撑价格 [10] - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动有色品种走强，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策、新一年度RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限，“金九银十”旺季预期难证伪，镍铁价格有支撑，若宏观降息叙事强化或现阶段性补库周期带动镍价走强，建议后市逢低做多，本周沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71237元，较上一工作日跌2.73%，电池级和工业级碳酸锂均价均下跌，LC2511合约收盘价70720元，较前日收盘价跌2.99%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 200元 [12] - 枧下窝复产，云母边际增量扭转供需修复预期，江西资源供给不确定性降低，悲观情绪压制锂价，9月锂电产业旺季国内碳酸锂预计去库，现货强势或支撑底部，建议关注市场氛围及产业面信息，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68600 - 72500元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年9月10日氧化铝指数日内上涨0.14%，单边交易总持仓减少，山东现货价格下跌，升水10合约105元/吨，海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报57元/吨，进口窗口打开，周三期货仓单减少，注册仓单回升，矿端几内亚和澳大利亚CIF价格维持 [14] - 海外矿石供应回暖，四季度矿价或承压，冶炼段产能过剩格局短期难改，美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，需关注供应端、几内亚矿石、美联储降息政策 [14] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货市场304冷轧价格持稳、成交清淡，304热轧因供应偏紧价格小幅上探，主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货少，市场缺货加剧，整体市场交投氛围弱，冷轧成交尤疲软，期货库存减少，社会库存环比减少 [17] 铸造铝合金 - 截至周三AD2511合约上涨，加权合约持仓增加，成交量放大，AL2511与AD2511合约价差扩大，现货国内主流地区ADC12平均价上调，持货商挺价，进口ADC12均价持平，低价成交尚可，国内三地再生铝合金锭库存微增 [19] - 下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，近期国内外废铝供应扰动加大使成本端支撑强，交易所下调保证金比例提升市场活跃度，短期价格或延续高位运行 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色和贵金属各品种进行分析，认为贵金属有望在高位延续偏强走势，铜短期回调后可考虑买入，锌获利空头可继续持有，铅短期横盘整理，镍走势偏弱，不锈钢宽幅震荡，工业硅短期或回调后买入，多晶硅回调企稳后多单参与，碳酸锂偏空对待，锡价偏弱震荡[4][7][11][16][21][24][26][31][36][39] 各品种总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金收跌0.32%，报3624.17美元/盎司；伦敦银收跌1.13%，报40.86美元/盎司；沪金主力合约收涨0.11%，报832.6元/克；沪银主力合约收涨1.08%，报9760元/千克；美元指数收涨0.33%，报97.77；10年期美债收益率收报4.0799%；人民币兑美元收涨0.06%，报7.125 [3] - 重要资讯：美国最高法院将审理特朗普关税上诉案；美国经济新增就业岗位可能比此前估计少91.1万个；美联储9月降息25个基点概率为93%；以色列空袭卡塔尔 [3][4] - 逻辑分析：美国劳动力市场脆弱，避险情绪短暂冲高回落，贵金属仍有望在高位延续偏强走势 [4] - 交易策略：黄金背靠5日均线持有多单，白银多单逢高止盈；套利观望；期权采用看涨领式期权策略 [5] 铜 - 市场回顾：沪铜2510合约收于79600元/吨，跌幅0.14%；LME收盘于9916.5美元/吨，涨幅0.1%；LME库存减少550吨至15.52万吨，COMEX库存增加1917吨到30.76万吨 [6] - 重要资讯：美国非农就业人数下修91.1万；英美资源集团与泰克资源公司将合并；Freeport矿区暂停采矿作业 [6][7] - 逻辑分析：宏观上美联储9月降息基本确认，但市场对衰退担忧增强；基本面库存有变化，9月国内精炼铜产量预计下降，消费终端边际走弱 [7] - 交易策略：单边短期回调关注78500元/吨支撑位后买入；套利跨市正套虚盘快进快出，跨月买10卖12；期权观望 [8] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.21%至2867美元/吨；沪锌2510跌0.32%至22130元/吨；上海地区现货报价基本持稳，成交一般 [10] - 重要资讯：CZSPT发布进口锌精矿采购美元加工费指导价区间；国内库存增加；华钰矿业披露半年报产量 [11] - 逻辑分析：9月国内冶炼厂产量或小幅下降，消费端表现平淡，国内社会库存累库，LME对锌价有一定支撑 [11] - 交易策略：单边获利空头继续持有；套利观望；期权观望 [12] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.6%至1978美元/吨；沪铅2510合约跌0.56%至16820元/吨；现货市场成交偏淡 [14] - 重要资讯：铅锭五地社会库存增加；西南铅酸蓄电池厂家计划投产；华东再生铅冶炼企业即将复产 [14][15] - 逻辑分析：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，消费端未见新增订单，供需双弱，沪铅价格震荡运行 [16] - 交易策略：单边短期横盘整理；套利观望；期权观望 [18] 镍 - 市场回顾：隔夜LME镍价下跌75至15105美元/吨，库存增加456至218070吨；沪镍主力合约下跌540至120400元/吨；金川升水环比上调，俄镍和电积镍升水持平 [19] - 重要资讯：奥瑞克矿业收购Munda金矿镍矿开采权 [20] - 逻辑分析：美国就业数据不佳，LME库存增加，9月供应增速高，镍价走势偏弱 [21] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [21] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2510合约下跌15至12835元/吨；现货冷轧12750 - 12950元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [23] - 重要资讯：8月美国不锈钢价格坚挺，贸易配额协议或带来新变量 [23][24] - 逻辑分析：宏观上降息预期与衰退担忧并存，下游消费增长有限，供应压力累积，价格宽幅震荡 [24] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利观望 [24] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约震荡走弱收于8410元/吨，涨1.58%；现货价格暂稳 [26] - 重要资讯：年产10万吨工业硅项目招商引资 [26] - 综合分析：供需维持紧平衡，厂家挺价，下游接受度增加，期货受市场情绪影响，或回调后买入 [26] - 交易策略：单边短期回调后买入；期权卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套 [27][28] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约大幅下跌，收于53520元/吨，跌0.73%；现货N型复投料等均价下调，颗粒硅价格暂稳 [30] - 重要资讯：2025年上半年美国新增光伏装机占比达75% [30] - 综合分析：9月硅片排产增加，多晶硅产量稳定，库存情况已知，长周期价格向上，短期或回调 [30][31] - 交易策略：单边回调波段轻仓短线参与，企稳后多单参与；套利2511、2512合约反套；期权买入宽跨式期权止盈 [31] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约下跌1960至72900元/吨；现货电碳和工碳价格持平 [34] - 重要资讯：中汽协筹备新能源汽车电池分会；宁德时代发布新品；8月新能源乘用车出口数据 [35] - 逻辑分析：宁德时代可能提前复产，多头炒作题材结束，回归基本面过剩逻辑 [36] - 交易策略：单边偏空思路对待；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [37] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2510收于269040元/吨，下跌0.28%；现货价格上涨，贸易商出货积极，用家采购意愿提升 [38] - 重要资讯：美国非农就业人数下修 [38] - 逻辑分析：伦锡震荡偏弱，矿端供应偏紧，需求端谨慎，传统消费旺季或延后 [38] - 交易策略：单边锡价或偏弱震荡；期权观望 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场流动性环境未来保持乐观，对债券市场利好，需关注促服务消费政策；海外长期债券收益率上升，美国劳动力市场走弱，关注美联储议息会议点阵图[2] - 美元指数受美国就业数据影响走弱，人民币汇率短期震荡，关注中美经济等数据[3] - 股指阶段性回调或结束，预计重回偏强[3] - 债市受美国就业情况影响中性，未来可能股强债弱，国债操作波段思路[5] - 集运期价底部有支撑，短期震荡，后市或震荡偏回落[8] - 贵金属受就业数据等影响，中长线或偏多，短线黄金偏强，白银略弱[9][11] - 铜价或先抑后扬，关注 20 日均线支撑[13] - 铝震荡偏强，氧化铝观望，铸造铝合金震荡偏强[15] - 锌短期底部偏强震荡[17] - 镍不锈钢周内冲高回落，后续关注降息预期和美元指数[18][19] - 锡供给端偏紧推升价格，预计 V 形反弹[19][20] - 铅震荡，可考虑卖出虚值看涨期权或双卖策略[21][22] - 螺纹钢热卷短期震荡偏弱，关注旺季需求和宏观政策[23][24] - 铁矿石风险大过机会，建议多单逢高止盈，空单逢高建仓[25][26] - 焦煤焦炭短期宽幅震荡，焦炭盘面或稍弱[27] - 硅铁硅锰可轻仓试多，但反内卷无实质进展有冲高回落风险[28][29] - 原油中长期供应压力大，中期或转入跌势[32] - LPG 跟随原油波动，国内供需变化不大[33] - PTA - PX 短期装置意外难改长期过剩格局，PTA01 加工费建议 260 以下逢低做扩[34][35] - MEG - 瓶片短期区间震荡，回调布多，中长期观察下游聚酯旺季成色[38] - 甲醇建议多单与卖看跌继续持有[39] - PP 短期向下空间有限，关注逢低做多机会[40] - PE 目前震荡，等待需求回升信号[42] - PVC 建议观望[44] - 纯苯苯乙烯单边驱动不强，短期震荡，观望为主[45][46] - 燃料油受原油拖累，低硫燃料油等待多配机会，沥青短期尝试多头配置[46][47][48] - 尿素 01 合约预计 1650 - 1850 震荡[51] - 纯碱关注成本端和供应预期变化，玻璃关注供应、成本和需求，烧碱关注现货节奏和旺季成色[51][52][53] - 纸浆震荡偏弱，原木逢高布空，丙烯基本面边际走弱[54][55][58] - 生猪逢高沽空，油料逢低做多，油脂逢低做多，豆一逢高沽空，玉米淀粉震荡偏强，棉花回调布多，白糖关注 5500 支撑，鸡蛋谨慎观望或逢高沽空，苹果受减产和优果率影响，红枣关注产区天气和减产幅度[59][60][71] 各目录总结 金融期货 - 市场资讯包括中国外汇储备、央行增持黄金、深圳楼市新政、美国非农就业等情况[1][3][4] - 国内市场流动性乐观利好债券，关注促服务消费政策；海外长期债券收益率上升，美国劳动力市场走弱[2] - 美元指数因美国就业数据走弱，人民币汇率短期在 7.10 - 7.16 区间震荡[3] - 股指阶段性回调或结束，预计重回偏强，上周五缩量上涨，市场情绪升温[3][4] - 债市受美国就业情况影响中性，未来可能股强债弱，国债操作波段思路[5] - 集运期价底部有支撑，短期震荡，后市或震荡偏回落，主流船司空班计划和部分船司报价有影响[6][8] 大宗商品 有色 - 黄金白银受就业数据等影响，中长线或偏多，短线黄金偏强，白银略弱，关注美国非农年度基准修正和 CPI 数据等[9][11] - 铜价周中小幅上升后受美国非农数据影响回撤，或先抑后扬，关注 20 日均线支撑，中国精炼铜产量预计环比下降[12][13] - 铝震荡偏强，宏观环境改善，需求旺季下游开工率复苏，库存有影响；氧化铝观望，供应过剩但受“反内卷”消息影响；铸造铝合金震荡偏强，废铝偏紧和税收返还政策有影响[14][15] - 锌短期底部偏强震荡，美国非农数据影响下，供给过剩，需求关注金九银十，库存外强内弱[16][17] - 镍不锈钢周内冲高回落，受宏观层面影响大，基本面变化不大，后续关注降息预期和美元指数[17][18][19] - 锡供给端偏紧推升价格，美国非农数据有影响，预计 V 形反弹，云锡停产检修[19][20] - 铅震荡，供给偏弱，需求旺季不旺，库存震荡，可考虑卖出虚值看涨期权或双卖策略[21][22] 黑色 - 螺纹钢热卷上周供需双弱，库存累积，市场对旺季需求仍有期待，短期震荡偏弱，关注旺季需求和宏观政策[23][24] - 铁矿石价格坚挺但风险大过机会，阅兵后钢厂复产和焦煤价格弱有支撑，但黑色产业链风险累积，建议多单逢高止盈，空单逢高建仓[25][26] - 焦煤焦炭短期宽幅震荡，焦煤供需平衡恶化，焦炭供需缺口有望收窄，钢材库存是拖累，不建议焦煤作为黑色系空配品种[27] - 硅铁硅锰跟随焦煤价格走势，阅兵后限产逻辑消失，“反内卷”消息影响反弹，建议轻仓试多，但反内卷无实质进展有冲高回落风险[28][29] 能化 - 原油受地缘风险和 OPEC + 增产影响，上周冲高回落，中长期供应压力大，中期或转入跌势，关注美联储议息会议和 OPEC + 复产节奏[30][32] - LPG 跟随原油波动，国内供需变化不大，供应可控，需求开工有季节性走弱预期[32][33] - PTA - PX 受商品情绪和需求预期影响价格走弱，聚酯旺季预期一般，供应端结构性矛盾仍需 PTA 工厂检修缓解，PTA01 加工费建议 260 以下逢低做扩[34][35] - MEG - 瓶片基本面驱动不足，累库预期下估值反弹受限，预计易涨难跌，维持 4280 - 4500 区间震荡，回调布多[36][38] - 甲醇受限气等影响边际改善，建议多单与卖看跌继续持有，基本面需求有提升[39] - PP 成本端有支持，供给增量压力有限，需求复苏支撑不强，短期向下空间有限，关注逢低做多机会[40] - PE 自身驱动偏弱，供减需增但需求回暖慢，预计震荡，等待需求回升信号[41][42] - PVC 炒作反复，交易难度大，基本面增压，建议观望[43][44] - 纯苯苯乙烯单边驱动不强，短期震荡，观望为主，纯苯供增需减，苯乙烯供应后续增加，需求恢复有限[44][45][46] - 燃料油受原油拖累，高硫供应增加，需求稳定，库存回落；低硫供应增加，需求疲软，库存有变化，短期低硫缺乏驱动，建议等待多配机会；沥青成本坍塌，供应增长，需求受降雨和资金影响，库存有去化，短期尝试多头配置[46][47][48] - 尿素 01 合约预计 1650 - 1850 震荡，国内供需弱势，关注印标和出口，库存短期难大幅累库[48][51] - 纯碱关注成本端和供应预期变化，玻璃关注供应、成本和需求，烧碱关注现货节奏和旺季成色[51][52][53] - 纸浆震荡偏弱，港口库存去库但幅度走弱，下游补库无驱动；原木逢高布空，有转弱迹象；丙烯基本面边际走弱，期现货均走弱[54][55][58] 农产品 - 生猪销区供应压力大，9 月供需双增但供应高位，建议逢高沽空[59] - 油料窄幅震荡，进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕累库，菜粕库存去库，逢低做多[60][61] - 油脂延续震荡上行，棕榈油增产出口好转，豆油关注美国天气，菜油关注中加关系，逢低做多[61][62] - 豆一弱势反弹，逢高沽空，9 月市场购销转变，供应集中与需求恢复有反差[62] - 玉米淀粉震荡偏强，东北关注新粮，华北企业收购价格稳中偏弱，销区价格稳中偏强[63][64] - 棉花旺季成色欠佳，新棉上市前低库存支撑价格，新棉上市后或有回落压力，回调布多[65] - 白糖关注 5500 支撑，受增产预期压制，价格走势转弱[66][67] - 鸡蛋低位震荡，中长周期产能宽松，短期价格难言见底，谨慎观望或逢高沽空[68][69] - 苹果红将军上色或不佳，新季苹果上市，减产和优果率影响盘面[69][70] - 红枣节日走货欠佳，新年度产量或下滑，关注产区天气，陈枣高库存下价格有回落压力[71]