报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前终端需求仍处偏弱状态，热卷库存压力相对突出，钢价预计维持底部区间震荡运行，成材价格短期承压，后续有望逐步消化政策影响，冬储意愿不强，宏观层面仍处政策空窗期，未来需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向、锰矿成本和硅铁供给收缩影响；工业硅价格短期跟随波动；多晶硅期货价格走势具不稳定性；玻璃市场预计延续窄幅震荡，纯碱市场反弹力度有限[2][5][10][13][17][20][22] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3128元/吨，较上一交易日涨2元/吨（0.063%），注册仓单60684吨，环比不变，主力合约持仓量158.0041万手，环比减少11933手，天津汇总价格3170元/吨，环比不变，上海汇总价格3320元/吨，环比增加20元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3281元/吨，较上一交易日涨4元/吨（0.122%），注册仓单104293吨，环比不变，主力合约持仓量119.8397万手，环比增加9846手，乐从汇总价格3260元/吨，环比不变，上海汇总价格3270元/吨，环比不变[1] 策略观点 - 螺纹钢本周供需双增，库存延续去化，符合淡季特征；热轧卷板产量大幅回落，表观需求小幅回落，库存持续下降[2] - 出口许可证旨在推动钢铁行业高质量发展，与预期一致，钢价预计维持底部区间震荡，受出口许可证管理影响，成材价格短期承压，后续有望消化政策影响[2] - 冬储部分地区已开始，但今年冬储意愿不强，可能不会大规模补库，宏观层面处政策空窗期，需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响[2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至778.50元/吨，涨跌幅 -0.38%（-3.00），持仓变化 +2081 手，变化至55.40万手，加权持仓量92.80万手，现货青岛港PB粉790元/湿吨，折盘面基差60.70元/吨，基差率7.23%[4] 策略观点 - 供给端，海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量回落，非主流国家发运量小幅回升，近端到港量环比降低[5] - 需求端，日均铁水产量226.55万吨，延续下滑趋势，降幅略超预期，河北地区环保限产影响量增多，其余地区年检推进，钢厂盈利率持稳[5] - 库存端，港口库存延续增势，钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位，终端整体数据减产去库，边际中性[5] - 基本面市场环境温和，铁水下降后边际压力减轻，26年春节晚，补库时间延后，低位钢厂库存提供补库需求想象空间，铁矿石价格预计在震荡区间内运行[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM603合约）日内收跌0.31%，收盘报5822元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面88元/吨[8] - 硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.07%，收盘报5648元/吨，天津72硅铁现货市场报价5700元/吨，环比上日持稳，升水盘面52元/吨[8] 策略观点 - 宏观情绪波动暂时告一段落，商品氛围转暖，黑链指数随焦煤价格企稳反弹，延续对黑色板块和国内政策保持乐观态度的观点，关注超预期情况及情绪、价格拐点[9] - “双碳”及相关政策对高能耗品种供给端的影响进入市场预期范围，关注对铁合金端的影响[9] - 锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，不是未来主导行情的主要矛盾；硅铁供求结构基本平衡，四季度以来生产亏损加深，部分企业停产、转产，供给回落，盘面反弹[10] - 未来主导锰硅和硅铁行情的矛盾在于黑色大板块方向引领，以及锰硅的锰矿成本推升和硅铁的供给收缩问题，关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展对铁合金供给的扰动[10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8780元/吨，涨跌幅 +2.15%（+185），加权合约持仓变化 -15701 手，变化至401013手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差420元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差70元/吨[12] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报59225元/吨，涨跌幅 +0.65%（+380），加权合约持仓变化 -10996 手，变化至223576手，现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.35元/千克，环比 -0.05 元/千克，主力合约基差 -6875 元/吨[14] - 23日晚广期所公告，自2025年12月25日交易时起，非期货公司会员或客户在多晶硅期货PS2601 - PS2612合约上单日开仓量分别不得超过200手[16] 策略观点 - 工业硅盘面冲高收红，短期反弹后接近上方压力位，价格盘整运行；周产量环比小幅下行，西南地区开炉数降至同期低位，收缩空间有限，供给取决于西北地区生产节奏，短期开工率高位持稳；需求侧，12月多晶硅排产环比下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量小幅增长，需求短期边际平稳，若多晶硅减产力度加强，需求端或继续走弱；价格下跌时硅企出货意愿下降，近期焦煤期货反弹，工业硅随之反弹修复，预计价格短期跟随波动，关注西北供给端扰动因素[13] - 12月多晶硅产量预计继续下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限；下游各环节需求疲软，硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，供需及库存现实情况偏弱；价格方面，上周硅业分会发文上调报价，暂无成交，上下游市场进入边际弱平衡；综合来看预期与现实、产业链上下游分化持续；近期交易所提示市场风险，出台系列措施，盘面亢奋情绪降温，预计期货价格走势具不稳定性，关注现货实际成交及仓单注册情况[17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1028元/吨，当日 -0.29%（-3），华北大板报价1020元，较前日 -10；华中报价1080元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存5855.8万箱，环比 +33.10万箱（+0.57%），持买单前20家今日减仓20833手多单，持卖单前20家今日减仓21478手空单[19] - 纯碱主力合约收1175元/吨，当日 +0.51%（+6），沙河重碱报价1137元，较前日 +18，纯碱样本企业周度库存149.93万吨，环比 +0.50万吨（+0.57%），其中重质纯碱库存77.17万吨，环比 -1.88万吨，轻质纯碱库存72.76万吨，环比 +2.38万吨，持买单前20家今日减仓9114手多单，持卖单前20家今日减仓10651手空单[21] 策略观点 - 玻璃需求端整体复苏乏力，下游采购以刚需支撑为主，行业传统淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方地区订单减少，企业产销分化，库存压力累积，市场缺乏上涨动能，上周需求回落明显，浮法玻璃市场供需宽松，短期产能收缩有限、需求支撑不足，预计市场延续窄幅震荡走势[20] - 纯碱下游需求持续疲弱，采购以刚性需求、小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，部分企业灵活调整价格；成本端因煤炭价格下跌支撑减弱，但企业普遍亏损，价格下调空间有限，当前供需矛盾未缓解，预计市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单[22]

市场表现 - 12月23日焦炭板块整体下跌1.44% [1] - 当日上证指数上涨0.07%报收于3919.98点，深证成指上涨0.27%报收于13368.99点 [1] - 安泰集团为当日板块领跌个股 [1] 资金流向 - 当日焦炭板块主力资金净流出8775.45万元 [2] - 当日焦炭板块游资资金净流出2077.45万元 [2] - 当日焦炭板块散户资金净流入1.09亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭供需格局未明显改善，短期需求压力仍存，但下游冬储补库和反内卷预期驱动期货止跌反弹，需关注钢厂补库节奏 [5][32] - 焦煤供应端压力阶段性释放，下游预期扰动使市场情绪转强，主力合约低位反弹，可关注下游补库节奏 [5][32] 各部分总结 产业资讯 - 2025年11月中钢协会员企业总能耗同比降4.53%，吨钢综合能耗同比增4.75%，吨钢可比能耗同比降1.18%，吨钢耗电量同比增7.41%，用电总量同比增5.45%，自发电总量同比增3.23%，自发电比例同比降1.30个百分点，清洁能源发电量同比增77.90%，排水量同比增17.44%，部分污染物排放量同比下降，废气排放总量同比增7.13%，部分废气污染物排放量同比下降 [7] - 12月22日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤出厂价现金含税1600元/吨 [8] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1,570|0.00%|-5.99%|-7.10%|-9.77%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1,430|-0.69%|-1.38%|-11.73%|-12.80%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1,125|-3.02%|-12.11%|-4.66%|-8.54%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1,480|1.37%|-5.73%|-0.67%|-3.90%| |焦煤（京唐港山西产）|1,650|0.00%|-3.51%|7.84%|-2.37%|[9] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1|1,743.5|0.78%|1,758.5|1,715.0|17,507|6,996|28,503|2,519| |焦煤|/|1,114.0|0.36%|1,122.0|1,082.5|1,323,191|/|500,838|-2,764|[13] 相关图表 - 包含焦炭库存（230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂、港口、总库存）、焦煤库存（矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂）、沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [14][20][26] 后市研判 - 焦炭供需格局未明显改善，短期需求压力仍存，下游预期驱动期货止跌反弹，关注钢厂补库节奏 [5][32] - 焦煤供应端压力阶段性释放，下游预期扰动使市场情绪转强，主力合约低位反弹，关注下游补库节奏 [5][32]

市场整体表现 - 12月22日，焦炭板块整体下跌0.1%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.69%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，云维股份领跌，跌幅为2.34%，而陕西黑猫、云煤能源、宝泰隆、安泰集团均录得上涨，涨幅分别为0.54%、0.49%、0.29%、0.21%，美锦能源股价持平，山西焦化微跌0.26% [1] 个股交易情况 - 安泰集团成交最为活跃，成交量达101.70万手，成交额4.76亿元 [1] - 云维股份成交量也较高，为63.78万手，成交额2.70亿元，但其股价跌幅最大 [1] - 宝泰隆成交量为39.61万手，成交额1.36亿元 [1] - 美锦能源成交量为36.49万手，成交额1.72亿元 [1] - 陕西黑猫成交量为20.61万手，成交额超过7649.13万元 [1] - 云煤能源成交量为16.00万手，成交额6497.07万元 [1] - 山西焦化成交量相对较低，为14.30万手，成交额5508.27万元 [1] 板块资金流向 - 当日焦炭板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为6855.98万元 [1] - 游资资金也呈现净流出，净流出额为256.97万元 [1] - 散户资金则呈现净流入，净流入额为7112.95万元 [1] 个股资金流向详情 - 云维股份主力资金净流出最多，达2330.05万元，主力净占比为-8.63%，同时游资净流出2268.87万元，游资净占比为-8.41%，但散户净流入4598.92万元，散户净占比高达17.04% [2] - 安泰集团主力资金净流出1999.76万元，主力净占比为-4.20%，但游资净流入1467.70万元，游资净占比为3.09%，散户净流入532.06万元 [2] - 美锦能源主力资金净流出589.31万元，主力净占比为-3.43%，游资净流入315.16万元，散户净流入274.16万元 [2] - 云煤能源主力资金净流出580.05万元，主力净占比为-8.93%，游资净流出175.26万元，游资净占比为-2.70%，散户净流入755.30万元，散户净占比为11.63% [2] - 山西焦化主力资金净流出554.72万元，主力净占比为-10.07%，游资净流入89.71万元，散户净流入465.01万元，散户净占比为8.44% [2] - 陕西黑猫主力资金净流出466.53万元，主力净占比为-6.10%，游资净流入108.65万元，散户净流入357.88万元，散户净占比为4.68% [2] - 宝泰隆主力资金净流出335.56万元，主力净占比为-2.46%，游资净流入205.95万元，散户净流入129.61万元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 价格维持区间震荡，螺纹钢3000 - 3200区间，热卷3150 - 3350区间；螺纹钢1 - 5正套可继续持有，5月卷螺价差逢低离场，可逢低布局做多螺矿比套利尝试 [1] 铁矿石 - 价格维持区间震荡，区间参考730 - 820；05合约区间操作为主，800左右可试空 [4] 焦炭 - 短线博反弹，逢低做多焦炭2605合约，套利建议多焦煤空焦炭 [7] 焦煤 - 短线博反弹，逢低做多焦煤2605合约，套利建议多焦煤空焦炭 [7] 硅铁 - 价格区间震荡，参考5400 - 5650；价格反弹至宁夏即期成本上方试空，短线操作 [8] 硅锰 - 价格弱势运行，波动幅度有限；关注减产幅度、年末冬储钢厂原料补库预期 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货价格部分下跌，期货合约价格多数下跌，基差有不同表现；5月卷螺价差见顶回落 [1] - **成本和利润**：钢坯和板坯价格环比持平，电炉和转炉螺纹成本有升有降，各地区螺纹和热卷利润多数上升 [1] - **产量**：日均铁水产量微增，五大品种钢材产量下降，螺纹产量增加，热卷产量下降 [1] - **库存**：五大品种钢材库存、螺纹库存和热卷库存均下降，螺纹去库较好，热卷库存同比偏高 [1] - **成交和需求**：建材成交量增加，五大品种表需和热卷表需下降，螺纹钢表需增加 [1] 铁矿石 - **价格及价差**：仓单成本部分上涨，09合约基差多数扩大，5 - 9、1 - 5价差缩小，9 - 1价差扩大 [4] - **现货价格与价格指数**：日照港部分矿种价格有涨跌，新交所62%Fe掉期持平，晋氏62%Fe上涨 [4] - **供应**：45港到港量和全球发运量环比增加，全国月度进口总量下降 [4] - **需求**：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量均下降 [4] - **库存**：45港库存环比增加，64家钢厂库存可用天数下降 [4] 焦炭 - **价格及价差**：焦炭现货部分价格上涨，期货合约价格下跌，基差有变化；钢联焦化利润下降 [7] - **供应**：全样本焦化厂和247家钢厂日均焦炭产量下降 [7] - **需求**：247家钢厂铁水产量下降 [7] - **库存**：焦炭总库存下降，全样本焦化厂库存增加，247家钢厂和港口库存下降 [7] - **供需缺口**：焦炭供需缺口测算值增加 [7] 焦煤 - **价格及价差**：焦煤现货部分价格上涨，期货合约价格下跌，基差扩大；样本煤矿利润下降 [7] - **供应**：原煤和精煤产量下降 [7] - **需求**：全样本焦化厂和247家钢厂日均焦炭产量下降 [7] - **库存**：汾渭煤矿精煤、247家钢厂和港口焦煤库存有增减变化 [7] 硅铁 - **价格及价差**：主力合约收盘价上涨，部分地区现货价格有涨跌，内蒙 - 主力等价差缩小，SF - SM主力价差扩大 [8] - **成本及利润**：部分锰矿价格有涨跌，生产成本基本持平，生产利润不变 [8] - **供给**：硅铁产品和生产企业开工率下降 [8] - **需求**：硅铁需求量持平，247家日均铁水产量、高炉开工率和钢联五大材产量下降 [8] - **库存**：60家样本企业硅铁库存下降，可用平均天数减少 [8] 硅锰 - **价格及价差**：主力合约收盘价上涨，部分地区现货价格持平，广西 - 主力等价差缩小 [8] - **成本及利润**：部分锰矿价格有涨跌，生产成本基本持平 [8] - **供给**：硅锰周产量和开工率下降 [8] - **需求**：硅锰需求量持平，247家日均铁水产量、高炉开工率和钢联五大材产量下降 [8] - **库存**：63家样本企业硅锰库存增加，库存平均可用天数增加 [8]

公司股价与交易表现 - 12月22日盘中股价下跌2.11%至4.18元/股 成交额1.98亿元 换手率3.78% 总市值51.52亿元 [1] - 当日主力资金净流出1399.08万元 特大单净卖出111.75万元 大单净卖出1287.33万元 [1] - 今年以来股价累计上涨23.67% 近5个交易日、近20个交易日均上涨15.15% 近60个交易日上涨16.11% [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1月至9月营业收入为4.43亿元 同比减少19.62% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为-1731.75万元 同比减少90.01% [2] - 公司主营业务收入构成为：煤炭产品销售占95.38% 兰炭焦丁等销售占4.62% [1] 公司股东与分红情况 - 截至12月10日股东户数为3.11万户 较上期减少2.81% 人均流通股为39629股 较上期增加2.89% [2] - A股上市后累计派现3.50亿元 但近三年累计派现0.00元 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为云南云维股份有限公司 位于云南省昆明市 成立于1996年6月26日 于1996年7月2日上市 [1] - 公司主营业务涉及化工及化纤材料、纯碱、原煤、焦煤及煤化工产品的生产、加工和销售 [1] - 所属申万行业为煤炭-焦炭Ⅱ-焦炭Ⅲ 所属概念板块包括煤化工、国资改革、低价、小盘、并购重组等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周汾渭及钢联口径焦煤产量劈叉，下游焦企补库积极性偏差，进口端蒙煤通关多但海煤进口窗口收窄，焦炭三轮提降开启，基本面边际恶化 [1] - 随着终端冬储补库临近，焦煤库存结构有望改善，焦炭估值修复驱动可能阶段性减弱，后续焦炭盘面若反弹，终端可关注低基差下的卖出套保机会 [1] - 焦煤JM2605运行区间1050 - 1198，焦炭J2605运行区间1680 - 1768，趋势研判为震荡盘整 [9][11] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 焦煤产量统计口径有差异，下游焦企补库积极性差，库存结构恶化，进口方面蒙煤通关多但海煤进口窗口收窄，焦炭三轮提降开启，基本面变差 [1] - 冬储临近焦煤库存结构有望改善，焦炭三轮提降落地后仓单成本与05合约基本平水，估值修复驱动或减弱 [1] 1.2 行情定位 - 焦煤JM2605运行区间1050 - 1198，焦炭J2605运行区间1680 - 1768 [9] 1.3 基础数据概览 - 焦煤供应方面，部分矿企开工率和产量有变化，洗煤厂开工率和产量有降有升 [9] - 焦煤库存方面，部分矿企和洗煤厂库存有变动，下游库存有增有减 [9][12] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息包括印尼计划征煤炭出口税、多部门发布煤炭清洁利用标准、国家推动扩大内需等 [20][21][22] - 利空信息包括部分钢铁产品纳入出口许可证管理、11月经济数据有升有降 [22][23] 2.2 下周重要事件关注 - 关注中国一年期贷款市场报价利率、美国相关物价指数和初请失业金人数，以及全国人大常委会会议 [24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘方面，焦煤主力合约反弹，05合约震荡区间1050 - 1198，焦炭走势跟随焦煤，05合约震荡区间1680 - 1768 [25] - 月差结构上，焦煤1 - 5反套走强，焦炭1 - 5正套走强，期限结构为深度C结构 [29] - 基差结构上，焦煤主力盘面反弹基差收缩，本轮反弹空间或大于焦炭，焦炭建议产业客户择机卖出套保 [33] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 口岸蒙煤和山西部分煤种提价，焦炭三轮提降，即期焦化利润收缩，下游钢厂盈利小幅收缩 [36] 4.2 进出口利润跟踪 - 288口岸通关车数多，蒙煤长协贸易利润先跌后涨，澳煤价格坚挺，内外煤价差倒挂，后续焦煤到港或回落 [39][45] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 四季度焦煤矿山增产空间有限，12月焦煤平均周产量约948 - 950万吨，周均净进口量约240万吨 [60] - 近期焦炭开工回落，12月周产维持768 - 770万吨，出口量影响小 [62] 5.2 需求端及推演 - 根据检修数据估算，下周日均铁水产量222.74万吨，下下周224.05万吨 [65] 5.3 供需平衡表推演 - 展示了焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、实际铁水、库存等数据及变化 [67]

市场整体表现 - 12月19日，焦炭板块整体上涨0.73%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.36%，深证成指上涨0.66% [1] - 板块内个股涨多跌少，在列出的7只个股中，6只上涨，1只下跌 [1] 领涨个股表现 - 云煤能源领涨板块，收盘价4.05元，涨幅2.02%，成交24.94万手，成交额9979.42万元 [1] - 云维股份涨幅1.43%，收盘价4.27元，成交94.64万手，成交额4.02亿元 [1] - 美锦能源涨幅1.08%，收盘价4.70元，成交51.57万手，成交额2.41亿元 [1] 其他个股表现 - 陕西黑猫上涨0.82%，收盘价3.70元，成交27.60万手，成交额1.01亿元 [1] - 宝泰隆上涨0.58%，收盘价3.44元，成交52.49万手，成交额1.78亿元 [1] - 山西焦化上涨0.26%，收盘价3.85元，成交17.55万手，成交额6711.07万元 [1] - 安泰集团是板块内唯一下跌个股，跌幅1.67%，收盘价4.71元，成交137.28万手，成交额6.42亿元 [1] 板块资金流向 - 当日焦炭板块整体呈现主力资金净流出态势，主力资金净流出8338.62万元 [1] - 游资资金净流出820.13万元 [1] - 散户资金则呈现净流入，净流入9158.75万元 [1] 个股资金流向详情 - 安泰集团主力资金净流出最多，达3483.08万元，主力净占比-5.43%，但游资净流入631.07万元 [2] - 云维股份主力资金净流出2373.69万元，主力净占比-5.91% [2] - 美锦能源主力资金净流出1502.71万元，主力净占比-6.23% [2] - 山西焦化主力资金净流出400.87万元，主力净占比-5.97%，但游资净流入227.74万元 [2] - 云煤能源主力资金净流出397.69万元，主力净占比-3.99% [2] - 陕西黑猫主力资金净流出182.11万元，主力净占比-1.80% [2] - 宝泰隆是唯一录得主力资金净流入的个股，净流入1.53万元，但净占比仅为0.01%，同时游资净流出566.50万元 [2]

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中股价上涨2.14%，报4.30元/股，总市值53.00亿元 [1] - 当日成交额2.14亿元，换手率4.12% [1] - 主力资金净流入213.17万元，特大单净买入186.36万元（买入1097.15万元，卖出910.79万元），大单净买入26.80万元（买入4050.64万元，卖出4023.84万元） [1] - 今年以来股价上涨27.22%，近5个交易日、近20日、近60日涨幅均超过21% [1] 公司基本概况 - 公司全称为云南云维股份有限公司，位于云南省昆明市，成立于1996年6月26日，于1996年7月2日上市 [1] - 主营业务涉及化工及化纤材料产品的生产和销售、纯碱的生产和销售、原煤、焦煤及煤化工产品的生产、加工和销售 [1] - 主营业务收入构成中，煤炭产品销售占95.38%，兰炭焦丁等销售占4.62% [1] - 公司所属申万行业为煤炭-焦炭Ⅱ-焦炭Ⅲ，所属概念板块包括煤化工、国资改革、低价、小盘、并购重组等 [1] 股东结构与财务表现 - 截至12月10日，股东户数为3.11万户，较上期减少2.81%，人均流通股为39,629股，较上期增加2.89% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入4.43亿元，同比减少19.62% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为-1731.75万元，同比减少90.01% [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派现3.50亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]