9月29日，徐工机械涨5.05%，截至发稿，报11.03元/股，成交7.64亿元，换手率0.76%，总市值1296.35 亿元。 资料显示，徐工集团工程机械股份有限公司位于江苏省徐州经济技术开发区驮蓝山路26号，成立日期 1993年12月15日，上市日期1996年8月28日，公司主营业务涉及从事起重机械、铲运机械、压实机械、 路面机械、桩工机械、消防机械、高空作业机械和其他工程机械及备件的研发、制造、销售和服务工 作。主营业务收入构成为：土方机械31.05%，其他工程机械、备件及其他28.09%，起重机械19.11%， 矿业机械8.64%，高空作业机械8.34%，桩工机械4.77%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 从基金十大重仓股角度 责任编辑：小浪快报 国泰君安高端装备混合发起A（017933）基金经理为李煜。 截至发稿，李煜累计任职时间2年214天，现任基金资产总规模1255.52万元，任职期间最佳基金回 报-4.95%， 任职期间最差基金回报-5. ...

点击小程序查看报告原文 在共识景气赛道之外，A股行业配置还有哪些线索？ 6月底以来A股主要指数经历加速上涨，并且呈现为结构主线驱动指数的特征，共识度较高的AI产业 链、创新药和有色金属等高景气权重板块，较大的涨幅贡献了指数的大部分收益。另一边宏观经济数据相对平淡，超70%行业跑输万得全A指数（6月23 日-9月24日上涨24%），如果对前述赛道配置比例不高，将难以获得组合超额收益（图表1）。随着近期市场转为震荡状态，无论未来是继续集中配置高 度共识的高景气赛道，还是进行风格再均衡并寻找其它"高切低"配置机会，当前都是重要的思考决策窗口期。本篇报告结合中报财务数据、景气数据、估 值和资金面等维度，在共识景气赛道之外，提供了几条行业配置的线索，并且从定量角度构建细分行业打分模型，以对当下的配置提供思路建议。 图表1：6月23日以来A股的上涨行情中，结构分化特征显著，仅有少数行业跑赢大盘指数 资料来源：Wind，中金公司研究部 产能周期视角寻找拐点型行业和弹性行业仍有意义。 我们自2023年7月发布《 从供给出清视角看行业投资机会 》以来，持续跟踪各行业的产能周期变 化，并寻找实现产能出清和需求改善的弹性机会，在过 ...

中国职业教育出海背景 - 广西师范大学出版社通过收购澳大利亚视觉出版集团和英国ACC出版集团实现业务国际化扩张[2] - 上世纪50-70年代中国在广西设立越南学校培养10000多名越南学生其中包括5名越共中央政治局委员4名副总理40多名省部级官员和30多名将军[5] - 2009年越南学校纪念馆建成后每年接待多个越南代表团形成持续教育合作纽带[7] 中国职业教育体系规模 - 中国建成全球最大职业教育体系共11133所职业学校在校生近3500万人[12] - 职业教育体系覆盖1400多个专业每年培养约1000万高素质技能人才[12] - 现代制造业和战略性新兴产业中70%以上一线新增从业人员来自职业学校[13] 柳州内生型出海模式 - 柳州作为产教融合试点城市拥有25所职业院校近14万在校生[16] - 柳州职业技术学院与柳工集团合作2015年起共建全球客户体验中心[18] - 2018年在沙特共建卡坦尼学院2021年在泰国设立国际工匠学院采用"中文+工程机械"培养模式[19] - 2022年与印尼院校合作培养80名学员其中20人获奖学金赴柳州深造[20] - 截至2023年底向16个国家输出61个标准和20本多语种教材建成4个英文专业资源库[28] 天津外拓型出海模式 - 天津2015年启动职业教育国际化建设"鲁班工坊"定位为一带一路技术驿站[31] - 在30个国家建成36家鲁班工坊其中天津主导25家覆盖亚非欧17家在非洲[33] - 累计开展学历教育3.38万人技能培训12万余人投入实训设备10700余台[33] - 埃及鲁班工坊将5个专业20门课程纳入埃及国民教育体系培训1000余名学员[37] - 吉布提鲁班工坊填补当地铁道教育空白服务亚吉铁路运营[40] 全国多元化出海实践 - 柳州铁道职业技术学院在马来西亚为东海岸铁路培养机车副司机[23] - 柳州城市职业学院在老挝共建"中文+汽车技能"人才培养项目[24] - 广西水利电力职业技术学院在柬埔寨培训5000人次当地工人[25] - 山东科技职业学院在越南成立"班·墨学院"江苏在阿联酋落地"郑和学院"[42] 出海方法论与竞争优势 - 采用"中文+职业技能"和"学习+实习"模式开展中国企业订单班[26] - 课程基于企业实际需求教材翻译为多语种适配不同国家[27] - 中国职教标准优于许多国家原有制造标准形成技术先进性优势[29] - EPIP模式（工程-实践-创新-项目）实现从被动听讲到主动创造的教学转型[34] 未来发展趋势 - 结合AI/AR/MR技术构建面向全球的"网络职校"[46] - 职业教育出海将成为中国知识服务贸易新增长点[47] - 实现从产品输出到知识标准输出的产业升级路径[45]

刘捷萍 湘江之滨，开放潮涌。 5 年前，中国（湖南）自由贸易试验区长沙片区正式揭牌。 从最初的蓝图构想，到如今的欣欣向荣，长沙片区既是"为国家试制度 为地方谋发展"的"试验田"，也是湖南链 接全球的"桥头堡"：一系列创新制度落地生根、一批批重点项目拔地而起、一条条产业链条纵深延伸、一项项 优化营商环境的举措精准发力……这片79.98平方公里的热土，已经被精耕为蓬勃发展的"高产田"。 从"新"出发 制度创新成为主攻方向 创新，是长沙片区的"天然使命"。 长沙片区将制度创新作为驱动高质量发展的核心引擎，聚焦企业关切与发展堵点，一批引领性、首创性改革成 果破土而出，为区域经济注入澎湃活力。 近日，在长沙片区的工程机械再制造及维修基地，技术人员正对一台长臂泵车进行出厂调试。这台由中联重科 出品的设备经过再制造，将以不足新品四分之一的价格销售给一家海外客户。 位于该基地的湖南好得工程机械有限公司总经理范洲介绍，海外市场对二手再制造设备需求旺盛，公司将产品 出口到中东、南美、非洲等地区，2024年营业额达2亿元。 共建"一带一路"国家和地区的基础设施建设不断加快，中国工程机械再制造设备备受青睐。长沙乘势而上，推 动工程机 ...

□ 本报记者 何玥颐 9月27日，第25届中国国际工业博览会（下称"工博会"）在国家会展中心（上海）闭幕。在这场汇聚全 球28个国家和地区3000余家中外展商的展会上，据不完全统计，来自江苏的工业企业及相关机构超过 780家。 除了一些大型企业、头部企业之外，江苏一批如常州微亿智造、蓝昊智能等中小企业，带着多个行业领 先的技术、产品亮相，在展会上崭露头角。"敢创新"成为这些企业特别明显的标签，他们基于技术突 破、品牌共创、生态协同等多种形式，与国际巨头平等对话，打造江苏智造新的风景线，共同定义全球 产业新生态。 多个全球首（台）套"闪亮登场" 南通的镭戈斯智能装备推出全球首套"抛槽一体设备"，将传统需要两台设备的功能集成一体，价格也仅 为传统方案的2/3，有效降低了采购成本，也节约了生产空间。 全球首创的"AI+手持终端"为观众带来了完全不同的体验。这是由设备通过AI技术，自研36套OCR模 型，按照工业托盘的整理习惯，在2秒内就能完成整整一托盘的标签识别，解决了供应链标签不统一的 痛点，其技术更进一步解决了金属压铸等无法贴条码场景的追溯难题，产品上线3个月内就成交近100家 客户。"数秒内就可以进行多次读码 ...

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为工程机械行业 具体聚焦于矿山机械细分领域 公司为徐工机械[1][2] **核心观点与论据** * 全球工程机械需求因全球供应链再平衡而增加 基建、地产、采矿和制造业投资需求上升 中国企业在全球市场份额提升 贸易战对出口影响有限 行业进入周期性上行趋势[3] * 中国国内市场处于更新周期驱动阶段 新增需求可能企稳上升 内部需求稳定 若地产行业企稳反弹将推动出口复苏、更新周期和新增需求三部曲发展[4] * 矿山机械是重要新增长点 徐工通过电动化、智能化实现弯道超车 从备件切入主机市场 产品力获力拓、淡水河谷等全球大客户认可[4][10] * 徐工近期获得重大订单突破 获得澳大利亚FMG的10亿美金订单（主机8亿美金以上 备件2亿美金以上） 今年从FMG总计获14亿美金订单 近两月矿山机械订单总额突破17亿美金[2][6] * 徐工目标是成为全球前三矿山机械企业 计划在2030或2035年实现超100亿美金销量收入 目前年收入约10亿美金 正向百亿级别靠拢[2][7] * 矿山机械业务盈利能力强 净利润率在20%以上 备件和服务收入占比高达40%-50% 客户粘性高 服务持续性强[2][7] * 矿山设备后市场收入（备件及服务）占整体收入70% 远超主机30%的比例 该部分业务体量大、盈利能力强、壁垒高 主机销售决定后续市场归属 为徐工提供长期稳定收益[4][11] * 全球矿山机械市场竞争格局稳定 由卡特彼勒、小松等国际巨头主导 控制90吨以上设备市场份额达百分之八九十 壁垒高[10] **其他重要内容** * 徐工进行了约45亿元人民币的股权激励 涉及4,700名员工（占比17%） 人均约100万元 以保障未来3-5年业绩持续增长[2][8] * 公司计划于今年年底或明年初登陆港股 为海外业务拓展提供资金支持[2][8] * 公司目前60%至70%的净利润来自海外业务 预计该高比例将保持[9]

市场表现与资金流向 - A股与港股市场延续震荡分化与科技风格内部轮动特征 资金偏好聚焦电力设备 有色金属和电子板块 [1][4] - A股主要指数小幅震荡上行 创业板指和科创50指数持续上升 科技成长板块表现优于价值大盘 [4] - 港股恒生指数和恒生科技指数震荡回调 创新药板块受特朗普关税政策扰动下跌 [6] - 南向资金净流入港股440亿港元 较上周继续抬升 净增持阿里巴巴126亿港元 带动商贸零售板块增持规模最大 传媒 综合金融 计算机 电力设备 电子和有色板块同样受增持 [6] 宏观经济与政策环境 - 美国8月核心PCE数据未显示明显通胀抬升压力 市场押注美联储年内继续降息两次 [1][18] - 大美丽法案将在下半年逐步发力 美国财政与货币政策双宽环境打开 欧洲财政扩张加码 有望拉动全球需求回暖 [1][2][11] - 美联储重启降息周期 住房抵押贷款利率和企业融资利率逐步下行 或将改善美国房地产行业需求及传统产业投资意愿 [2][11] - 中国工业企业利润数据显示反内卷等措施推动PPI同比回升 企业盈利改善 [1] 行业景气与投资机会 - 海外科技股AI相关资本开支持续扩张 带动全球AI科技产业链需求扩张 科技相关出海板块表现强劲 [2][8] - 传统制造业和消费出海板块相对疲弱 受高利率压制美国传统经济部门需求 美国成屋销售接近历史底部 制造业PMI持续低于荣枯线 消费者信心指数低迷 [8] - 再通胀交易升温 对国内出海板块景气形成支撑 出海资本品链条值得提前布局挖掘 [1][18] - AI仍为中期产业景气主线 算力链行情向产业链上下游扩散 关注互联网 半导体设备和机器人等领域 [3][18] - 景气支撑方向包括电池 工程机械 CXO及反内卷涨价链（快递 养殖 玻纤） [3][18] - 有色金属 工程机械和石油化工等板块景气改善值得关注 [3][18] 历史规律与市场特征 - 美联储重启降息后 美国就业市场改善存在滞后性 而PMI和CPI反弹更为迅速 [1][14] - 预防式降息情景下 美国就业市场先触及周期性顶点后回落 CPI和PMI更快随降息重启上行 美股呈现先跌后涨趋势 [1][14] - 衰退式降息情景下 就业市场 CPI和PMI均表现滞后 需快速降息到底部后经济才能托底回暖 [14]

核心观点总结 - 全球铜供给出现重大扰动 印尼Grasberg铜矿停产影响全球3.5%产量 叠加美国关税政策锁定库存 为未来制造业需求修复时的价格弹性埋下伏笔[3][9] - 中国实体经济盈利开始修复 1-8月工业企业利润由负转正 制造业利润率改善至4.53% 接近2023年水平 反内卷政策推动价格底部出现[3][10] - 全球金融资产/GDP比值突破2倍标准差 美股科技龙头资本开支占经营现金流净值比重近50% 需警惕金融资产扩张边界和均值回归风险[4][11] - 建议配置三大方向：实物资产（铜铝油金、工程机械、重卡、基础化工）、内需修复领域（食品饮料、养殖）、保险资产端[4][12] 行业与公司配置观点 上游资源与资本品 - 恒立液压（601100 SH）受益海外降息周期工程机械需求向上 丝杠业务二次增长逻辑确立 2025E/2026E PE为41.45/35.68倍[2][14] - 国博电子（688375 SH）作为射频微波国家队 受益军工十五五景气反转与卫星互联网发展 2025E PE达88.25倍[2][25] 消费与内需领域 - 安琪酵母（600298 SH）成本与折旧进入下行周期 利润弹性释放 2025E/2026E PE为21.60/18.51倍[2][17] - 古茗（1364 HK）凭借区域密集开店战略获得供应链成本优势 咖啡品类开辟新增长空间 2025E PE为19.02倍[2][19] - 养殖ETF（159865 OF）2025年以来复权净值增长率达14.74% 总净值58.33亿元[13] 科技与高端制造 - 腾讯控股（0700 HK）AI全面重塑生态系统 视频号成为新增长极 毛利率从2022年43.1%提升至2025H1的56.4% 2025E PE为22.93倍[2][20] - 蓝特光学（688127 SH）模造玻璃需求旺盛 覆盖汽车智驾/手机玻塑/AI眼镜等多领域 2025E PE为36.71倍[2][22] - 海康威视（002415 SZ）出口与创新业务占比超50% 积极推广大模型端侧产品 2025E PE为19.92倍[2][23] 医药与金融 - 诺诚健华（9969 HK）核心产品奥布替尼1H25收入同比增长53.47% 同步推进自免新药和实体瘤ADC平台[2][24] - 四川双马（000935 SZ）转型创新药CDMO模式 投资项目包括奇瑞汽车/沐曦半导体等 2026E PE仅15.60倍[2][15] - 吉祥航空（603885 SH）行业供需改善 九元航空利润释放 财务费用有望降低 2026E PE为15.04倍[2][18] ETF配置建议 - 矿业ETF（561330 OF）2025年以来复权净值增长率达63.10% 总净值2.50亿元[13] - 化工龙头ETF（516220 OF）2025年以来净值增长20.58% 总净值2.43亿元[13]

长沙晚报掌上长沙9月28日讯（全媒体记者 刘捷萍）长沙、岳阳、郴州3个自贸片区贡献了全省近三成 外贸总量；新设立企业达5.47万家；引进重大项目575个，总投资7673.67亿元；推出制度创新成果109 项……9月28日，中国（湖南）自由贸易试验区建设五周年新闻发布会在长沙举行。省商务厅厅长、省 自贸办主任沈裕谋，省商务厅副厅长廖光辉，长沙市委常委、湖南自贸试验区长沙片区党工委书记周 敏，岳阳市副市长郭占扬，郴州市副市长唐力勇介绍五周年建设成果，并答记者问。 推出制度创新成果109项 为国家试制度，为地方谋发展。 5年来，湖南自贸试验区突出首创性、集成式改革探索，围绕企业所需积极破难点、通堵点、降成本、 提效率，推出制度创新成果109项，其中7项制度创新成果，获评全国自贸试验区改革试点经验或最佳实 践案例，有力提升了跨境贸易、投资、金融便利化水平。 以工程机械再制造体系改革为例，湖南已发布8项团体标准及3项地方标准，在全国率先建立工程机械二 手设备检验检测、认证认可、安全评估标准体系，吸引大批再制造维修出口企业集聚。 制度创新的同时，湖南自贸试验区积极推进区内区外联动创新发展，更好发挥自贸试验区的辐射带动作 ...

根据提供的策略研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 核心观点 10月市场最大关注点在于四中全会，即将发布的"十五五"规划纲要建议有望提振市场风险偏好并衍生众多主题投资机会，市场预计维持高位或震荡上涨[3][4]。配置上新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备、有色金属、机械设备等具备景气支撑的领域亦可作为配置方向[3][6][8]。 市场观点：四中全会有望提振市场风险偏好 四中全会"十五五"规划建议影响 - 四中全会将于10月召开，主要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，预计将形成"十五五"规划纲要建议，明确指导思想、主要目标和战略举措[4][14] - 总量层面预计保持稳定，经济增速目标不会低于4.5%（或为5%），扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[14] - 产业层面围绕新质生产力发力，重点关注传统制造业升级、新兴产业与未来产业三个方面的战略部署[15] - "十五五"规划预计对市场形成提振并衍生众多主题性机会[4] 流动性环境分析 - 微观流动性维持充裕格局，9月估算主动权益基金仓位边际变化有限，未出现如8月加仓推升流动性的情况[5][23] - 宏观流动性维持宽松，但短期内加码宽松可能性偏低，LPR维持不变，DR007维持低位表明流动性整体合理充裕[18][20] - 美联储实施"鹰派"降息，美债利率上行拉大中美息差"倒挂"幅度，人民币汇率承压，进一步宽松面临外部掣肘[18][23] 基本面状况 - 基本面边际变化有限，预计三季度GDP增速4.8%左右，9月社零同比增长3.2%左右[5][24] - 固定资产投资累计同比增长0%，其中制造业投资累计同比4.8%、基建投资增速1.8%、地产投资增速-13.1%[5][24] - 出口维持较高景气，9月前三周周均集装箱吞吐量同比增速9.04%，高于上月增速6.21%[26] - 通胀方面，预计9月CPI同比-0.2%、PPI同比-2.8%，降幅较上月有所收窄[24][29] 行业配置：坚定成长产业景气周期，关注业绩支撑领域 成长产业主线 - 以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立，行情演绎过程中存在调整和波动，但核心主线地位不可动摇[6][34] - AI算力基建具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）等方向[8][39] - 2025年全球光模块市场规模同比增速有望达到32%[40]，中国液冷服务器市场2024-2029年CAGR将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元[42] - 游戏行业景气出现拐点，2025年上半年中国游戏市场实际销售收入达到1680.0亿元，同比增长14.1%[45] - 军工板块临近十五五规划开局之年，军费有望迎来扩张预期，地缘政治冲突仍处频繁爆发期，存在重要事件催化[49] 景气硬支撑领域 - 电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善[8][50] - 2024年全球风电并网装机容量为117GW，预测到2030年将达到194GW，未来五年复合增速8.8%[50] - 2025年1-6月中国储能企业新增海外订单规模163GWh，同比增长246%[51] - 有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼；黄金因全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率下行[8][53] - 全球央行黄金储备持续增加，从2020Q1的34906.9吨增至2024Q4的36250.1吨，四年增加1343.3吨[53] - 机械设备中工程机械在海外需求亮眼带动下新一轮景气周期回升，2025年2月挖掘机同比销量高达52.8%[56]