核心观点 - 本周A股总体估值收缩，但商贸零售行业领涨，其PB(LF)处于历史37.0%分位数，仍有较大估值提升空间，主要受商务部“三新”消费试点工作部署及“犒赏经济”概念提振 [1] - 市场结构分化，主板估值扩张而创业板、科创板估值收缩，同时算力基建（剔除运营商/资源类）的相对估值也出现收缩 [1][17][25][28] - 通过比较赔率与胜率，农林牧渔、公用事业、石油石化等行业呈现低估值高盈利特征，而建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速预期 [2][3] - 股市相对债市性价比上升，A股非金融ERP及股债收益差均较上周有所提升 [3][63][70] 本周估值概览 - 本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨，其整体PB(LF)处于历史37.0%分位数 [1][8] - 行业修复受到商务部“三新”（消费新业态新模式新场景）试点工作部署推进会的政策支撑，同时“犒赏经济”概念兴起进一步提振消费板块情绪 [1][8] 本周A股估值详情 A股总体估值收缩 - A股总体PE（TTM）从上周的21.74倍微降至本周的21.73倍，PB（LF）维持在1.77倍 [10] - A股总体重点公司全动态PE维持在14.88倍 [12] 主板估值扩张，双创估值收缩 - 主板PE（TTM）从上周的17.46倍升至本周的17.54倍，PB（LF）从上周的1.48倍升至本周的1.49倍 [17] - 创业板PE（TTM）从上周的72.27倍降至本周的71.32倍，PB（LF）从上周的4.27倍降至本周的4.21倍 [19] - 科创板PE（TTM）从上周的210.87倍降至本周的205.59倍，PB（LF）从上周的5.17倍降至本周的5.04倍 [25] 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 - 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.47倍降至本周的4.28倍 [28] - 其相对PB（LF）从上周的4.66倍降至本周的4.46倍 [28] 大类板块估值水平 - 从PE（TTM）看：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数；必需消费的绝对和相对估值低于历史中位数，其中必需消费、服务业相对估值低于历史10分位数 [2][32] - 从PB（LF）看：资源类、TMT、周期类、中游制造的绝对和相对估值均高于历史中位数；可选消费、中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费的绝对和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][34] - 从全动态PE看：可选消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数；必需消费绝对和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][41] 一级行业估值水平 - 从PE（TTM）看：纺织服饰、计算机、轻工制造绝对和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、商贸零售、综合等行业绝对和相对估值均低于历史10分位数 [44] - 从PB（LF）看：电子、机械设备、有色金属、汽车、电力设备、钢铁、煤炭、通信、综合、国防军工绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子、机械设备、有色金属相对估值高于历史90分位数 [47] - 从全动态PE看：电子、电力设备、汽车、建筑材料、商贸零售、计算机、机械设备、煤炭等行业绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子行业绝对和相对估值均高于历史90分位数；轻工制造、家用电器、社会服务、医药生物、环保、食品饮料、房地产、非银金融相对估值低于历史10分位数 [53] - 综合赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、公用事业、石油石化等行业具有低估值高盈利能力的特征 [59] - 综合赔率（全动态PE）与胜率（25-26年一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速 [62] ERP与股债收益差 - 从静态估值看：A股非金融ERP从上周的0.87%升至本周的0.89%；股债收益差从上周的-0.12%升至本周的-0.05% [63] - 从动态估值看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.77%升至本周的2.80% [70]

中国产业经济行业 现状格局与投资规划分析报告2026年版 【全新修订】：2025年12月 【出版机构】：鸿晟信合研究院 （3）房地产税收政策 2.1.2 房地产行业投资现状分析 （1）房地产开发景气指数 （2）房地产开发投资情况 （3）房地产市场供给情况 （4）房地产市场销售情况 （5）房地产价格走势分析 2.1.3 房地产行业投资前景分析 （1）短期前景 （2）中长期前景 2.1.4 房地产行业投资机会寻找 （1）城市综合体 （2）旅游地产 2.1.5 房地产行业风险应对措施 （1）成立专门风险管理机构 （2）建立项目风险预警系统 （3）准备项目风险预警计划 2.1.6房地产行业投资建议 （1）一线城市投资建议 （2）二三线城市投资建议 2.2 互联网行业投资环境及投资机会分析 2.2.1 互联网行业政策环境分析 （1）互联网被列入战略性新兴产业 （2）互联网法制建设进一步完善 （3）三网融合进入实质推进阶段 （4）互联网政策方针基本明朗 2.2.2 互联网行业投资现状分析 （1）互联网行业发展现状 （2）互联网投资现状分析 2.2.3 互联网行业发展趋势分析 （1）B2B向全程电子商务演进 （2）互联网应 ...

座谈中，孙毅详细介绍了公司业务布局及数字化转型进展。依托"数字吉林"建设契机，吉视传媒已重点 切入智慧康养、智慧中医、智慧农业、文旅、教育、低空经济、人工智能等核心领域，正构建以信息 化、数字化为支撑的综合服务体系，持续拓展战略性新兴产业应用场景。 调研团队对吉视传媒的创新实践给予高度认可。吉林省文化产业促进会驻会会长王明哲肯定了公司在文 化科技融合、数字化创新方面的成效；吉林省证券业协会上市公司会员部部长龙辉表示，作为吉林省唯 一文化类上市公司，吉视传媒具有行业代表性，期待以此次调研为起点，建立上市公司与资本市场常态 化沟通机制，引导优质资本向吉林战略性新兴产业集聚。 12月18日，吉林省证券业协会、吉林省文化产业促进会联合东方财富证券、国泰海通证券等多家投资机 构，赴吉视传媒(601929)开展专项调研交流，旨在深化资本市场与地方实体经济对接，助力东北振兴战 略落地。吉视传媒副总经理兼董事会秘书孙毅陪同调研并参与座谈。 其间，调研团队还参观了吉视传媒客户体验中心，实地了解公司在智慧广电、文化数字化、5G通信、 数据服务、国际传播及"有线电视+IPTV"一体化运营等领域的创新成果。东方财富证券产业研究中心等 ...

核心观点 - 市场呈现“中线方向三天两变”的特征，宽基指数涨跌不一，整体处于区间震荡格局 [1] - 在“棋眼”券商板块拉出大阳线、确定大盘中线方向之前，市场或维持胜负难分、区间震荡的格局 [1][4] - 考虑到全市场调整逐渐充分，未来交易策略的重点将从“防波动、降弹性”转变为“找买点、伺机动”，对调整充分的指数或行业应积极对待 [1][4] - 配置上基于“区间震荡方向难测，一颗红心两手准备”的判断，建议持仓等待，同时为不同宽基指数设定“击球区”以分批增配 [1][5] 本周行情概况 - **主要指数表现**：市场区间震荡，宽基指数涨跌不一。具体来看，上证指数上涨0.03%，上证50上涨0.32%，沪深300下跌0.28%，中证500平盘，中证1000下跌0.56%，国证2000下跌0.37%，创业板指下跌2.26%，科创50下跌2.99%，北证50微跌0.13%。港股方面，恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82% [12][56] - **板块观察**：中信一级行业20涨10跌，呈现“消费回暖非银上涨，科技相关有所调整”的特征。大消费板块明显回暖，商贸零售上涨6.58%，消费者服务上涨4.40%，纺织服装上涨2.23%，食品饮料上涨2.01%。非银金融板块全周上涨2.99%。同期，泛科技行业调整，电力设备及新能源下跌3.09%，电子下跌3.02%，机械下跌1.71%，计算机下跌1.58%，通信下跌0.61%，传媒微跌0.19% [15][57] - **市场情绪**：本周沪深两市日均成交额1.74万亿元，较上周的1.94万亿元下降。股指期货主力合约大多贴水，其中IF主力合约基差为-41.18点（升水率-0.90%），IC主力合约基差为-114.15点（升水率-1.59%），IH主力合约小幅升水2.06点（升水率0.07%） [17] - **资金流向**：最新两融余额为2.49万亿元，与上周基本持平；本周融资买入占比为10.3%，较上周的9.2%略有上升。股票型ETF本周净流入402亿元，分行业看，消费ETF净流入最多，为3.6亿元，而证券ETF净流出最多，为11.5亿元 [28] - **量化指标**：主要市场指数估值大多处于中等偏上区域，但创业板指估值水位较低，其PE-TTM为39.87，处于29.92%的历史分位数。下跌能量模型显示，当前市场主要宽基指数的下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号 [47][50] 本周行情归因 - 日本央行宣布加息0.25个百分点至0.75%，此为2025年1月后11个月来的再次加息，靴子落地后，压制风险偏好的因素解除，带动A股市场回暖 [52] - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，低于预期的3%，这为美联储货币宽松政策提供了更多想象空间 [54] 下周行情展望与配置建议 - **市场展望**：市场中线仍处于“未分胜负”状态，尚无法判断“春季攻势”是否已启动。值得注意的是，本轮调整结构正在逐渐完善，上证指数、创业板指已分别整理6周、8周，而恒生科技指数、科创50已调整11周，其中恒生科技指数出现日线MACD底背离迹象，部分港股指数已落入“击球区” [4][57] - **择时策略**：建议持仓等待，避免追涨杀跌。可根据不同宽基指数的“左脚”（如上证指数9月4日低点或前期跳空缺口、恒生科技指数近期低点、科创50前期低点）设定“击球区”，一旦临近或落入则考虑分批增配 [5][58] - **行业配置**：建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块。短期可关注走势顺畅且历史上在12月胜率较高的家电板块 [5][58] - **个股选择**：留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股 [5][58]

行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为“推荐(维持)” [1] 核心观点 - 政策端自上而下提出扩大内需是战略之举 传媒行业具有科技与消费双重属性 在科技与内容融合加持下 有望较快撬动好奇心消费、兴趣消费以及犒赏消费 [3] - 人口结构变化推动消费行为从物质获取转向关注生活品质与精神满足 “犒赏经济”有望成为拉动内需、扩大消费的新引擎 助力从“功能消费”向“意义消费”跨越 [3] - 自上而下看 AI+消费的新业态新模式新场景获商务部支持 IP端拉动的上游内容作品与下游衍生品成为犒赏经济的代表 传媒行业有望承接自上而下的政策红利以及自下而上新供给新需求的红利 [8] 扩内需与犒赏经济 - 政策端提出扩大内需是战略之举 传媒行业作为扩内需的组成部分 在科技与内容融合加持下 有望较快撬动好奇心消费、兴趣消费以及犒赏消费 [3] - 消费行为更关注生活品质全面提升与精神层面满足 “犒赏经济”是人民群众对美好生活向往在微观层面的具体投射 消费行为赋予了商品超越物质本身的情感意义 [3] 电影院线板块 - 贺岁档热闹开场 进口片如《疯狂动物城2》《阿凡达3》及国产电影陆续定档加码 有望提振观影人次并拉动线下入口价值 [4] - 院线成为体验经济重要抓手之一 万达电影战略投资拍立方布局影像社交消费赛道 凭借“大头贴+IP经济”切入年轻消费市场 其2025年春节推出的“四喜财神”文创已售罄 为非票业务毛利率带来积极推动 [4] - 横店影视洽谈拓展线下商超综合体 门店将融入“潮玩+体验”模式 [4] - 上海电影已从单一票务销售转向以IP为核心、以产业为纽带的共生生态 用IP承载情绪 用情绪共鸣打开消费决策新入口 [4] - 电影院线作为体验经济代表有望承接精神消费 [4] IP与AI消费板块 - 中国IP衍生品市场规模预计从2024年1742亿元增长至2029年3357亿元 年复合增长率达14% 其中IP玩具市场规模预计从2024年756亿元增长至2029年1675亿元 年复合增长率达17.2% [4] - 中国集换式卡牌市场有望从2019年28亿元增加至2029年446亿元 [4] - IP提供的精神内核有望承接新一代时代人群需求 以IP为支点有望持续撬动积木、毛绒、卡牌等潮玩周边 并盘活传统渠道如书店、电影院线、文博展馆等 [7] - 在AI加持下 从喜羊羊、懒羊羊的AI玩具到飞飞兔再到haivivi bubble pal等为代表 AI玩具陪伴成为用户购买新选择 [7] - 伴随AI眼镜、具身智能供给增多也拉动了线下展览新交互 [7] 投资标的关注 - 电影院线板块可关注万达电影、横店影视、上海电影、华策影视、光线传媒等 [8] - IP陪伴潮玩卡牌板块可关注芒果超媒、奥飞娱乐、实丰文化、姚记科技、永吉股份、泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [8] - 线下展览新体验经济可关注东方明珠、风语筑、蓝色光标、顺网科技、B站、小红书等 [8]

点击按钮▲立即预约 美国11月核心CPI创2021年以来最低水平 12月18日，美国劳工统计局延迟发布的报告显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，11月核心消费者价格指数（CPI）同比上涨2.6%。这一 涨幅低于两个月前录得的3%，也低于市场预期的3%，显示通胀压力进一步缓解。数据还显示，11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，低 于预期的上涨3.1%。此外，3个月年化CPI已降至2.08%，非常接近美联储的通胀目标。 然而，数据采集受到严重干扰。这是首份覆盖美国联邦政府停摆期间的数据报告。政府停摆干扰了当时的数据收集流程，并直接导致10月CPI数 据被取消发布。这份数据原本计划在12月10日公布。劳工统计局表示，无法事后补采10月的数据，但在指数计算过程中使用了一些"非调查类数 据来源"。（华尔街见闻） ｜点评｜ 美国11月通胀水平快速回落，但由于数据收集中断，导致可信度大打折扣。从数据中看，几乎所有分项的价格都出现了不同程度的降 幅，综合推动CPI数据偏离市场预期。房屋租金的调整周期较长，此前美国住房价格持续缓慢上行，成为阻碍通胀回落的主要因素之一。然而， 11月CPI数据中，租金价格突然停止增长 ...

全球市场表现 - 美股三大股指连续两日收涨，标普500指数涨0.88%至6834.50点，全周累涨0.1%；道指涨0.38%至48134.89点，全周累跌0.67%；纳指涨1.31%至23307.62点，全周累涨0.48% [11] - 科技股与芯片股表现强劲，芯片指数涨3%，AMD涨超6%，英伟达涨近4%；甲骨文因TikTok协议消息大涨6.6% [1] - 欧洲STOXX 600指数涨0.37%至587.50点，连续两日创历史新高，全周累涨1.6% [11] - 亚洲市场方面，A股主要指数集体收涨，沪指涨0.36%，深成指涨0.66%，创业板指涨0.49%；恒生科技指数涨超1% [2] 债券与外汇市场 - 全球债市价格下跌，10年期日本国债收益率自1999年以来首次升破2.0%；法国30年期国债收益率创2009年以来新高 [1] - 美国10年期国债收益率升至约4.15%，日内升约3个基点；两年期美债收益率约为3.48%，日内升约2个基点 [12] - 美元指数连续三日上涨至一周高位；日元兑美元盘中跌超1%至四周新低；离岸人民币连涨四周后暂别14个月高位 [1] 大宗商品市场 - 贵金属反弹，COMEX 2月黄金期货收涨0.52%至4387.3美元/盎司，全周累涨约1.4%；COMEX 3月白银期货收涨3.48%至67.489美元/盎司，全周累涨约8.8%，本周内第二次创历史新高 [12] - 工业金属走强，LME期铜收涨约0.9%至11882美元/吨，全周累涨约3.2%，时隔一周再创收盘新高；LME期锡全周累涨约4.6% [12] - 原油价格连续三日反弹，WTI 1月原油期货收涨0.91%至56.66美元/桶，全周仍累跌约1.4%；布伦特2月原油期货收涨1.09%至60.47美元/桶，全周累跌约1.1% [12] 人工智能与科技行业 - OpenAI正筹划新一轮最高1000亿美元的融资，若完成估值或达8300亿美元，最快明年一季度落地；软银已承诺300亿美元，迪士尼、阿联酋资本等参与 [9][20] - 字节跳动今年前三季度净利润约400亿美元，全年利润有望达500亿美元创纪录；公司正推进与vivo、联想、传音等厂商的AI手机合作，计划通过预装AIGC插件布局海外中端机型市场 [10][21] - 谷歌云与网络安全公司Palo Alto Networks签署近100亿美元的多年期AI安全合作协议，为谷歌云迄今最大安全服务订单 [29] - 日本富山县南砺市计划建设总功率3.1GW的超级数据中心集群，首期400兆瓦设施2028年投用，服务亚马逊、微软等巨头；预计日本数据中心市场规模到2028年将突破5万亿日元（约320亿美元） [29] 央行政策与宏观经济 - 日本央行以9:0全票通过加息25个基点，为近三十年来最大幅度加息；行长植田和男强调未来将“审慎行事”，若经济和物价前景实现将继续加息 [8][18] - 日本11月核心CPI同比上涨3.0%，连续第44个月高于央行2%的目标 [19] - 美联储“三把手”威廉姆斯表示，鉴于近期数据，美联储没有进一步降息的紧迫性，并指出11月CPI数据存在一定失真 [7][17] - 法国2026年预算案谈判破裂，引发国债抛售，30年期国债收益率一度攀升至4.525%，创2009年以来最高水平 [27] 国内政策与市场 - 国常会强调要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步 [3][15] - 网信办与证监会联合出手，依法处置造谣及非法荐股账号 [4][15] - 股票私募仓位指数再创年内新高，达83.59%；满仓（仓位>80%）私募占比达70.34%，为今年以来首次突破七成 [25] - 市场监管总局修订《禁止垄断协议规定》，明确纵向垄断协议豁免标准，2026年2月1日起施行 [25] 公司动态与行业趋势 - 特朗普政府与默沙东、诺华、葛兰素史克等九家药企达成降价协议，以换取三年关税豁免 [5][17] - 特朗普在约24小时内推出多项举措，包括向现役军人发放1776美元“战士红利”、给联邦雇员增加两天圣诞假期、放松大麻监管及重启登月计划 [16] - “北大系”人形机器人公司银河通用完成超3亿美元融资，创具身智能单轮融资纪录，投后估值约30亿美元，正筹备赴港IPO [26] - 小鹏汽车CEO何小鹏表示，智能汽车公司做机器人是技术同源及AI探索的必然趋势 [26] 机构研究与展望 - 高盛看涨黄金，预测金价将在2026年12月冲击每盎司4900美元历史新高；同时将铜作为长期首选，重申2035年铜价15000美元的预测 [23] - 高盛预测2026年全球油气市场将出现严重供应过剩，布伦特油价预计跌至56美元/桶并在年中触底 [24] - 高盛认为美股年底最后两周或迎反弹，并定调2026年为“选股大年”，核心机会将从AI转向工业、材料及可选消费等周期性板块 [24] - 摩根士丹利指出，AI是解锁无人机自主性的核心驱动力，预计全球无人机数量将从2030年的1.3亿架增至2050年的20亿架 [24] - 大摩邢自强认为，中国经济破局需通过房地产企稳、财政转向“投资于人”、夯实社保与刺激消费来重塑增长动能 [22]

本报记者 咸文静 西宁，12月19日。 当8位来自全国各地的优秀新闻工作者带着高原的风沙、田埂的泥泞在会场上依次站定，一场"好记 者"的分享拉开序幕。 掌声，在会场一次次响起，为故事里的坚韧，为讲述者的真诚。故事讲完，聚光灯仿佛悄然转向了台下 那些专注的面孔。这不仅是一场巡讲，更是一次追光之旅。 光，从何处来？ "做好三农记者，就像做一株好小麦。"中央广播电视总台记者郭嘉宁的开场白，让所有人"闻"到了麦田 的气息。他的光，是从河南巩义的麦茬地里长出来的——为等一位种粮大户，从烈日当空坐到星垂平 野。这缕光的名字，叫"等待"：新闻不是追问，而是陪伴；记者的姿态不是俯视或仰视，而是如小麦 般"蹲下来"的平视。 紧接着，一束束不同的光，在台上亮起。 中国石油报社西藏记者站记者李一蕾的光，带着海拔5000米的寒意与温度——从"熊出没"的惊险， 到"想洗个澡要跑400公里"的心酸。她的光源，是高原加油站那盏昏黄却未灭的灯。 宁夏日报记者王猛的光，是一部跨越三十年的"纪录片"。西海固那片曾因干渴而挣扎的土地，以及它后 来惊天动地的"水之变"，他的镜头语言讲述着这段浓缩了时代变迁的艰辛历程。 这些光，它们诞生于农机手的驾驶 ...

智通财经APP讯，华数传媒(000156.SZ)公告，公司大股东西湖电子集团有限公司，计划在2026年1月14 日至2026年4月13日以集中竞价方式减持公司股份不超过1852.93万股(不超过公司当前总股本比例的 1%)。 ...

人民财讯12月19日电，据证券时报·数据宝统计，今日沪深两市主力资金净流出44.44亿元。从行业来 看，申万一级行业中有12个行业主力资金净流入，其中汽车、机械设备行业主力资金净流入均超20亿 元，居前；有色金属、传媒、商贸零售、基础化工等行业主力资金净流入金额均超3亿元。 19个主力资金净流出的行业中，电子、医药生物、交通运输行业主力资金净流出金额居前，分别为 29.79亿元、25.45亿元、10.31亿元；食品饮料、国防军工、轻工制造、非银金融、通信行业主力资金净 流出金额均超5亿元。 （原标题：汽车、机械设备行业主力资金净流入均超20亿元） ...