亚马逊的投资将帮助OpenAI履行其向云服务提供商租赁服务器的承诺，其中包括亚马逊云科技。 OpenAI上月宣布，将在未来七年内投入380亿美元从AWS租赁服务器，这使得AWS成为OpenAI用于开 发人工智能的至少五家云服务提供商之一。 该交易还可能帮助亚马逊为其Trainium AI服务器芯片找到新客户，这款芯片目前正与OpenAI主要使用 的英伟达AI芯片竞争。两位知情人士称，作为谈判的一部分，OpenAI计划使用Trainium芯片。 据三位知情人士透露，亚马逊正在洽谈向OpenAI投资至少100亿美元。其中一位人士表示，该交易将使 OpenAI的估值突破5000亿美元。 不过，亚马逊将无法向其云客户销售OpenAI模型，因为拥有OpenAI约27%股份的微软已获得独家销售 权。 一位知情人士透露，亚马逊与OpenAI已探讨过电商合作机会。OpenAI希望将ChatGPT打造成购物中 心，并考虑通过为零售商引流赚取佣金。目前尚不清楚亚马逊与OpenAI的交易是否会涉及ChatGPT相关 功能的合作安排，或亚马逊正在为自家应用程序开发的AI购物功能。 该人士还表示，OpenAI希望向亚马逊销售企业版Ch ...

当地时间周一，投资者普遍等候本周将要陆续出炉的美国月度非农就业报告和消费者价格指数等关键经济数据，对AI行 业估值过高的担忧仍在蔓延，市场交投谨慎，美国三大股指周一集体收跌。截至收盘，道指微跌0.09%，标普500指数跌 0.16%，纳指跌0.59%。 15日国际金价小幅上涨 有美联储官员在周一的公开讲话中看好美国通胀压力在未来两年持续缓解的前景，暗示美联储明年可能继续降息，美元 指数周一下跌，国际金价小幅上涨。截至收盘，纽约商品交易所明年2月交割的黄金期价收于每盎司4335.2美元，涨幅 为0.16%。 美股投资者担忧目前AI行业的巨额投入在未来无法创造相匹配的投资回报，针对AI基础设施概念股的抛售潮在周一持 续，定制AI芯片巨头博通与云服务巨头甲骨文两家公司股价本周一延续上周跌势。博通方面预计公司未来的AI芯片业务 营收将大幅增长，但行业的激烈竞争以及公司在生产设备方面不断攀升的投入，将导致毛利率下降。甲骨文上周发布财 报中的营收数据虽然超预期，但其AI基础设施业务已经在依赖举债融资发展，且公司还在上调资本支出预期，令投资者 担忧公司未来出现债务增速超过盈利增速的糟糕情况。 博通与甲骨文股价均连续四个交易 ...

美股市场表现 - 市场交投谨慎，三大股指集体收跌，道指微跌0.09%，标普500指数跌0.16%，纳指跌0.59% [1] - 对AI行业估值过高的担忧仍在蔓延 [1] AI基础设施概念股 - 投资者担忧AI行业巨额投入未来无法创造相匹配的投资回报，抛售潮持续 [6][8] - 定制AI芯片巨头博通预计未来AI芯片业务营收将大幅增长，但行业激烈竞争及生产设备投入攀升将导致毛利率下降 [8] - 云服务巨头甲骨文AI基础设施业务依赖举债融资发展，且公司上调资本支出预期，引发投资者担忧其债务增速超过盈利增速 [8][9] - 博通与甲骨文股价均连续四个交易日下跌，周一分别收跌5.59%和2.66% [9] - 过去四个交易日，博通累计跌超18%，甲骨文累计下跌17.7% [9] 国际金价 - 有美联储官员暗示明年可能继续降息，美元指数下跌，国际金价小幅上涨 [5] - 纽约商品交易所明年2月交割的黄金期价收于每盎司4335.2美元，涨幅为0.16% [5] 欧洲股市 - 投资者预计英国央行本周将降息25个基点以刺激经济，市场风险偏好获得提振 [12] - 银行股和零售股领涨，欧洲三大股指集体收涨，英国股市涨1.06%，法国股市涨0.70%，德国股市涨0.18% [12] 国际油价 - 市场关注俄乌和平谈判进展及俄罗斯石油重返国际市场的可能性，投资者继续减仓 [14] - 国际油价下跌，纽约商品交易所明年1月交货的轻质原油期货价格收于每桶56.82美元，跌幅为1.08% [13][14] - 明年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶60.56美元，跌幅为0.92% [14]

核心观点 - 报告核心观点为岁末配置需保持耐心 短期权益市场或延续震荡 但中期政策支持和产业创新有望继续支撑市场向上[2] - 上周A股分化震荡 科技占优 上证指数下跌0.3% 创业板指上涨2.7% 申万31个行业中仅9个上涨[2] - 配置上建议关注四个方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/创新药等） 二是有望受益于需求向好和技术升级的先进制造（新能源/军工等） 三是商品涨价预期的周期板块（有色/化工等） 四是红利资产仍具配置价值[2] 近期动态：海外环境 - 美联储12月如期降息25BP 启动准备金管理购买（RMPs） 点阵图维持2026-27年各降息一次指引[2] - 美联储会后鲍威尔表态偏鸽 虽暗示可能暂停降息 但强调决策将取决于数据[2] - 美国云厂商甲骨文和半导体企业博通最新财报不及市场预期 全周两家公司股价分别下跌12.7%和7.8% 拖累美股AI板块调整 “七姐妹”指数下跌2.1%[2] - 上周标普500指数下跌0.6% 纳斯达克指数下跌1.6%[2] 近期动态：国内经济数据 - **外贸数据**：11月出口同比增长5.9% 较前值回升7.0个百分点 进口同比增长1.9% 较前值回升0.9个百分点[2] - 出口结构上 对非美地区出口增速较快 对美出口延续负增长 优势产品出口增速加快 汽车、集成电路出口分别同比增长53%和34%[2] - **物价数据**：11月CPI同比上涨0.7% 涨幅扩大0.5个百分点 核心CPI同比上涨1.2%[2] - 11月PPI同比下降2.2% 但环比连续两个月正增长（0.1%） 季节性需求增加叠加“反内卷”供给约束驱动上游煤炭、有色价格环比上行[2] - **金融数据**：11月社会融资规模当月新增同比多增 政府债券和企业债券是主要支撑 信贷同比延续少增 居民信贷偏弱是主要拖累[2] 近期动态：国内政策 - 中央经济工作会议政策定调保持“延续性” 要求加大逆周期和跨周期调节力度[2] - 货币政策维持“适度宽松” 提及锚定“物价合理回升”、“灵活高效运用降准降息等政策工具”[2] - 财政政策继续定调“更加积极” 要求保持必要的财政赤字和支出 重视地方化债[2] - 产业政策层面聚焦科技创新、绿色转型和强大国内大市场 提及深化拓展“人工智能+” 制定能源强国规划纲要 深入整治“内卷式”竞争等[2] 上周市场表现：全球与A股概览 - 上周全球权益市场涨跌互现 A50期货上涨0.3% 恒生指数上涨0.7% 日经225指数下跌0.4%[13] - A股市场震荡分化 北证50、创业板指领涨 分别上涨2.8%和2.7% 沪深300指数小幅下跌0.1% 万得微盘股、中证红利指数则分别下跌5.0%和2.4%[19] - 全A日均成交额回升至2.0万亿元左右 融资余额环比小幅回升至2.48万亿元 全周股票型ETF净流出约29亿元[19] 上周市场表现：行业与概念 - 申万一级行业中 通信、国防军工、电子行业领涨 涨幅分别为6.27%、2.80%和2.63%[18] - 钢铁、石油石化、煤炭等能源行业表现靠后 周跌幅分别为2.89%、3.52%和3.64%[18] - 概念板块方面 光模块(CPO)指数领涨 涨幅约14.3% 核聚变、光芯片、光电路交换机等概念指数涨幅也相对靠前[19] 本周重点关注 - 国内方面 重点关注12月16日（周一）公布的11月社会消费品零售总额、固定资产投资、工业增加值及失业率数据[23] - 海外方面 重点关注12月18日（周三）公布的美国11月CPI数据 以及12月19日（周四）的日本央行利率决议[23]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 核心观点 * 海外AI行业正加速向深度推理、生产力工具及硬件生态延伸 [2] * Oracle在2025年第三季度（FY2026Q2）收入、云业务与订单积压全面加速，但市场越来越关注其巨额订单（RPO）向实际收入和现金流的转化能力 [4][13][14][17] 海外市场行情回顾 * 截至12月12日当周，海外AI相关个股表现分化，云服务、芯片设计等板块个股涨跌互现 [6] * 部分云服务公司如Gitlab（周涨跌幅5.81%）、Mongodb（2.29%）录得上涨，而芯片设计公司如英伟达（-4.05%）、超威半导体（-3.3%）以及网络安全公司如Palo Alto Networks（-3.6%）、Zscaler（-2.64%）等出现下跌 [6] AI应用与技术动态 * **应用活跃度**：本周海外聊天助手类AI应用活跃度整体回升，其中Gemini活跃度持续上升，Claude、ChatGPT和Perplexity小幅回升，国内应用活跃度保持平稳 [2][9][11] * **OpenAI**：正式发布GPT-5.2系列，分为Instant、Thinking及Pro版本，重点优化Agent工作流与深度推理能力 [2][12] * **谷歌**：多线并进，大幅升级NotebookLM的生产力属性，生成限额提升50倍并接入顶级Gemini模型，支持多达600个来源；上线基于Gemini 3 Pro的Deep Research研究代理以降低幻觉率；确认将于2026年发布基于Android XR的AI眼镜 [2][12] * **Runway**：发布首个通用世界模型GWM-1，布局具身智能领域，同时Gen4.5模型升级支持原生音频与一分钟长视频 [2][12] * **Mistral AI**：推出Devstral2开源编码模型家族，并配套推出Vibe命令行工具 [2][12] Oracle公司业绩深度分析 * **总体财务表现**：2025年第三季度（FY2026Q2）总收入161亿美元，同比增长13%，连续三个季度保持双位数增长 [2][13] * **云业务表现**：云总收入达80亿美元，同比增长33%，占公司总收入的一半 [2][13] * 云基础设施（OCI）收入41亿美元，同比增长66%，其中GPU相关收入同比增长177% [2][13] * 云数据库服务收入同比增长30%，Autonomous Database增长43%，多云数据库消费同比大增817% [13] * 云应用收入39亿美元，同比增长11% [13] * **订单积压（RPO）**：达到5233亿美元，同比激增433%，较上一季度新增680亿美元，其中未来12个月可确认部分同比增长40% [2][14] * **盈利指标**：营业利润67亿美元，同比增长8% [2][14] * Non-GAAP每股收益（EPS）为2.26美元，同比增长51% [2][14] * GAAP每股收益（EPS）为2.10美元，同比增长86%，其中包含出售Ampere股权带来的27亿美元税前收益 [2][14] * **现金流与资本开支**：当季经营现金流21亿美元，自由现金流为-100亿美元，主要受大规模资本开支影响，当季资本开支达120亿美元 [2][14] * 公司上调2026财年（FY26）全年资本开支预期，较上一季度预测增加约150亿美元 [14] * **业绩展望**：公司预计FY27将新增约40亿美元收入，但FY26全年收入指引仍维持670亿美元不变 [14] * **核心关注点**：报告认为，Oracle面临现金流压力，如何将巨额RPO加速转化为实际收入与现金流，是其后续经营与估值修复的关键，也是判断其AI投入可持续性的重要观察点 [17]

一场由人工智能(AI)引发的狂热盛宴，在周五遭遇了残酷的"现实检验"。当芯片巨头博通(AVGO.US)和 云服务商甲骨文(ORCL.US)传出不利消息时，市场被过度吹捧的期望被瞬间刺破。 12月12日周五，一股抛售浪潮席卷了与AI相关的股票。博通的股价一度重挫12%，拖累标普500指数和 纳斯达克综合指数双双下跌超过1%，完全逆转了本周早些时候因降息预期而创下的历史新高。甲骨文 则续跌超4%。 而博通、甲骨文的跌势迅速传导至整个AI供应链，费城半导体指数暴跌5%，正迈向约两个月来最糟糕 的单日表现。同时，其也重创了从英伟达到云服务提供商CoreWeave等一系列公司的股价。 市场的恐慌情绪迅速蔓延，美股七巨头Mag7股票的表现远逊于标普500指数中的其他493公司。更关键 的是，这场冲击波不仅限于股票市场，债券交易员也纷纷采取行动，减少对该行业的风险敞口。根据 MarketAxess的数据，投资者持有甲骨文公司债券所要求的收益率溢价大幅跃升。 而这场抛售由两记重拳引燃。首先，芯片设计商博通在周四盘后公布了财报，尽管销售额创下历史新 高，但其对AI业务的收入预测未能满足华尔街的极高期望。 其次，甲骨文刚公布完不 ...

核心观点 - 博通与甲骨文因AI相关业务预期未达市场极高期望，引发广泛抛售，导致AI相关股票、半导体指数及债券市场普跌，凸显市场对AI叙事兑现的耐心正在经受考验 [1][7][8] 市场表现与影响 - 12月12日周五，博通股价一度重挫12%，甲骨文股价续跌超4%，拖累标普500指数和纳斯达克综合指数双双下跌超过1% [1] - 抛售潮传导至整个AI供应链，费城半导体指数暴跌5%，迈向约两个月来最糟糕单日表现 [3] - 美股“七巨头”股票表现远逊于标普500指数中的其他493家公司 [5] - 英伟达股价下跌3.2%，其他芯片公司如Astera Labs和Coherent跌幅均超过10%，AI计算服务商CoreWeave也下跌10% [13] - 抛售蔓延至科技行业外，电力相关股票如Constellation Energy Corp和Vistra Corp也出现下跌 [15] 触发事件分析 - **博通财报不及预期**：尽管销售额创下180亿美元的历史新高，但其对AI业务的收入预测未能满足华尔街极高期望，市场关注其定制AI芯片利润率、客户承诺兑现时间及远期业务可见度，股价应声下跌11% [7][8] - **甲骨文双重利空**：公司公布的财报收入未达分析师预期且资本支出超出预期；随后有报道称其为OpenAI建设的数据中心完工日期可能从2027年推迟至2028年，尽管公司否认，但股价当周累计下跌13% [7][11] 债券市场反应 - 债券市场亦受冲击，甲骨文、微软和Meta等“AI超大规模数据中心公司”发行的债券交易量异常放大 [16] - 投资者为持有甲骨文2055年到期的5.95%债券所要求的收益率溢价，较美国国债跃升约0.2个百分点，达到2.07个百分点 [5][16] 市场分歧与观点 - 此次AI领域的“现实检验”与本周早些时候因美联储鸽派信号引发的乐观情绪形成鲜明对比 [18] - 有观点认为，此轮快速逆转证明了AI交易对市场的核心地位，并引发市场对从AI建设期过渡到回报期的耐心担忧 [8][18] - 另有观点认为，当前由AI高估值和巨额支出引发的普遍焦虑是一个健康的谨慎信号，暗示市场仍有上涨空间，场外仍有大量资金（如货币市场基金中的7.7万亿美元）等待入场 [18]

2025.12. 13 本文字数：1633，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 随着本周甲骨文和博通业绩发布，市场对于人工智能成长性的质疑重现，估值风险带来的波动引发了 新一轮板块轮动，投资者将部分资金转向小盘股与价值股。与此同时，在周末效应作用下，谨慎的市 场情绪带来了新一轮全面抛售。 AI板块持续承压 甲骨文周三公布疲软的季度营收、高企的资本支出以及长期租赁承诺后，两个交易日累计下跌近 16%。 这也拖累了英伟达、美光科技等一众人工智能相关企业的股价。 此前，市场对该公司的长期发展状况已存在广泛疑虑，投资者对依靠举债推进人工智能基础设施建设 的模式持谨慎态度。与此同时，整个行业内普遍存在的循环交易行为也引发了市场关注。受此影响， 甲骨文的信用违约互换（CDS）利差已升至2009年以来最高水平。 晨星公司认为，近期投资者对人工智能潜力以及图形处理器（GPU）循环交易的审视，可能对甲骨 文这类核心人工智能供应商造成了过重打击。甲骨文仍是一家颇具实力的云服务提供商，其数据库、 应用程序及基础设施产品线具备很高的用户转换成本。 博通周五同样重挫逾10%。 这家芯片制造商的营收与利润虽超出华尔街预期，但 ...

现货黄金价格也直线跳水，此前盘中一度触及4350美元/盎司。 截至发稿，现货白银价格收跌2.56%，现货黄金价格收涨0.44%。COMEX黄金期货收涨0.39%，本周累计上涨2.42%；COMEX白银期货收跌3.88%，本周累 计上涨5.59%。 消息面上，据媒体报道， 甲骨文已将为OpenAI开发的部分数据中心完工日期从2027年推迟至2028年。这一消息叠加博通与 甲骨文财报不及预期， 投资者对 AI热潮的担忧再度加剧，美股科技股承压，多家AI概念的科技巨头股价纷纷下挫。继甲骨文股价周四暴跌后，博通股价也成为关注焦点，跌幅约为10%。 | U 师边 | | 取新11 = | 流跃幅 = U | | --- | --- | --- | --- | | Sandisk Corporation | | 214.38 | -11.27% | | us SNDK | | | | | 博通 | | 364.80 | -10.23% | | US AVGO | | | | | 美光科技 | | 245.33 | -5.08% | | us MU | | | | | 甲骨文 | | 192.21 | -3.34% | | ...

核心观点 - 市场对人工智能成长性和估值的质疑引发板块轮动，资金从大盘科技股转向小盘股、价值股及周期性板块 [1][3] - 尽管AI板块短期承压且估值高企，但机构对美股长期前景及AI带来的生产力提升普遍持乐观态度 [3][5] AI板块公司动态与市场表现 - **甲骨文**：因疲软的季度营收、高企的资本支出及长期租赁承诺，两个交易日累计下跌近16%，其信用违约互换利差升至2009年以来最高水平 [2] - **博通**：尽管营收利润超预期，但因市场担忧最大客户谷歌可能加大自研芯片力度、存储芯片价格上涨挤压利润率以及与OpenAI的芯片合作协议可能无法律约束力，股价单日重挫逾10% [2] - **博通业务**：对开发定制AI处理器的企业至关重要，过去两个季度仅为谷歌定制芯片就从Anthropic获得210亿美元合同，今年以来股价累计涨幅仍超过57% [3] - **估值比较**：博通企业价值对远期核心盈利比率约为32倍，高于英伟达的19.6倍和AMD的30.2倍 [3] 市场资金流向与板块轮动 - **指数表现分化**：科技股低迷拖累纳指和标普500，而道指和小盘股指数罗素2000均刷新历史新高，凸显资金从大盘科技股转向其他领域 [3] - **板块表现**：本季度以来，罗素2000指数与医疗保健等价值属性较强的板块，整体表现持续优于标普500指数 [3] - **基金资金流向**：近一周投资者净买入33亿美元美国股票型基金，其中金属与矿业、工业以及医疗保健类基金单周资金净流入规模分别达到6.72亿美元、5.48亿美元和5.27亿美元 [4] 机构观点与市场展望 - **高盛预测**：重申标普500指数2026年长期目标点位在7600点左右，预计成分股公司每股收益明年增长12%，2027年再增长10%，AI带来的生产力提升预计将分别贡献约0.4个百分点和1.5个百分点的增幅 [5] - **普遍乐观预期**：摩根士丹利、德意志银行和加拿大皇家银行资本市场等机构分析师均预计美股在2026年将上涨超过10% [5] - **AI支出审视**：近期投资者对人工智能领域支出的审视力度已明显加大，但Melius研究公司认为众多企业的AI支出意愿依然高涨 [3] - **资产配置讨论**：大型成长股强劲上涨引发市场对集中度风险的担忧，部分基金经理增加对科技板块中表现滞后行业的敞口，或转向美国以外市场如亚洲及新兴市场 [4]