报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市·维持” [4] 报告的核心观点 - 本周（2025年5月12日至2025年5月16日）食品饮料板块上涨0.53%，跑输上证指数0.23pct，白酒淡季特征明显，啤酒、饮料步入旺季 [1] - 白酒消费需求偏淡，价格压力和出清趋势延续，推荐关注抗风险能力强、数字化工程显效、基地市场有份额提升逻辑的个股 [1][12] - 大众品旺季催化渐显，各细分行业表现分化，建议把握结构性配置窗口 [2] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 4月食品烟酒类价格同比+0.3%，环比+0.2%，酒类价格同比-2%，环比持平，1 - 4月酒类价格同比-2%，消费需求延续压力 [10] - 2025年第一季度白酒产量103.24万千升/同比-7.22%，销售额1963.04亿元/同比-0.38%，利润580.07亿元/同比-0.73%，价格压力和出清趋势延续 [10] - 茅台酱香酒拓展渠道体系和消费者触达面，1 - 4月主流电商渠道茅台酒销售额同比增长超30%，贵州茅台累计回购股份264.2万股，占总股本比例0.21%，支付金额40.50亿元 [1][10] - 本周飞天茅台、普五批价略跌，国窖持平，白酒指数上涨0.6%，低配及低波食饮龙头受益 [11][12] - 个股推荐把握三条投资主线，关注洋河股份等渠道风险加速释放的个股 [1][12] 大众品 - **啤酒**：一季报显示行业进入补库存与需求企稳回升共振阶段，8 - 10元价格带单品增速领先，25Q1收入同比+3.7%，归母净利同比+10.9%，25Q2胜率偏高，建议保持配置仓位 [13][14] - **零食**：一季报板块收入增速受春节错期影响，内部个股表现分化，新兴渠道、健康零食品类维持结构性景气，25Q1归母净利润同比-15.4%，建议优选竞争优势突出或有新突破的个股 [15] - **调味品**：基础调味品龙头表现较好，一季度以补库存节奏为主，2024年板块收入同比+3.0%，25Q1同比+1.6%，建议关注复调行业估值修复 [16] - **速冻食品**：旺季平稳结束，餐饮较为疲弱，2024年板块收入同比+0.5%，25Q1同比-1.5%，板块通过并购提升集中度，推荐关注餐饮供应链龙头 [17] - **乳制品**：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性 [18][19] - **饮料**：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [19] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年5月12日至2025年5月16日）食品饮料板块上涨0.53%，跑输上证指数0.23pct [20] 白酒 - 本周飞天茅台、普五批价略跌，国窖持平 [28] 大众品 - 肉鸭、鸭苗下降，猪肉、大豆、毛鸭上升，其余原材料不变 [42] 本周重要事件 - 5月13日，惠发食品股东拟减持公司股票；东鹏饮料股东减持股份 [68] - 5月15日，华统股份增发17204.3010万股，募集资金总额159999.9993万元 [68] 下周大事提醒 - 5月19日，龙大美食、李子园、百润股份召开股东大会 [69] - 5月20日，青岛啤酒、伊利股份召开股东大会 [69] - 5月21日，安井食品、皇氏集团召开股东大会 [69]

公司H股上市进展 - 公司获中国证监会批准发行不超过59,521,400股境外上市普通股并在香港联交所主板上市 [2] - 需在12个月内完成境外发行上市工作 后续还需获得香港证监会和联交所等监管机构批准 [2] - 此次获批标志着公司国际化战略取得实质性突破 [2] 行业地位与市场份额 - 公司是中国速冻食品行业绝对龙头 2023年以6.2%的市场份额位居行业第一 [3] - 在速冻调制食品市场占有率高达12.7% 是第二名的四倍 [3] - 在速冻菜肴制品市场以4.9%的份额领先 超过第二名至第四名的总和 [3] 核心竞争优势 - 构建完善的全渠道销售网络 拥有超过2000家经销商 覆盖多元渠道 [4] - 产品矩阵丰富 拥有四大品类400多个SKU [4] - 坚持"BC兼顾"渠道策略和"三路并进"产品策略 2024年实现营收151.27亿元 [4] - 海外业务同比增长30.76% 展现强劲增长潜力 [4] - 拥有国家级企业技术中心 累计获得150项国际管理体系认证 [4] - 智能制造水平行业领先 是行业首家获得"智能制造能力成熟度三级"认证企业 [4] H股上市战略意义 - 拓展国际化融资渠道 优化资本结构 [5] - 提升国际品牌影响力 助力海外市场拓展 [5] - 引入国际战略投资者 促进公司治理水平提升 [5] - 为后续跨境并购和业务合作奠定基础 [5] - 有助于巩固国内市场领先地位 为品牌国际化和海外拓展提供支撑 [4] 行业发展前景 - 随着消费升级和餐饮连锁化趋势持续 速冻食品行业将迎来更广阔发展空间 [6] - 公司有望在行业集中度提升过程中进一步扩大领先优势 [6] - 公司将持续提升产品品质和创新能力 为全球消费者提供更优质产品和服务 [6]

国际化战略进展 - 公司收到证监会备案通知书，拟发行不超过5952.14万股境外上市普通股并在香港联交所上市[2] - 2024年1月宣布赴港上市计划，2025年1月正式递交主板上市申请[3] - 境外营业收入从2022年1.08亿元增长至2024年1.68亿元，年复合增长率达24.7%[8] - 境外经销商数量达249家，同比增长10.18%[8] 募资用途规划 - 募集资金将用于扩大销售及经销网络、优化供应链、业务数字化及产品开发[3] - 计划建设全球供应链平台以确保鱼糜、虾等原材料稳定供应[2][8] - 重点开发海外商超、餐厅及社区渠道，寻求与餐饮公司战略合作[4] 业务发展现状 - 2022-2024年营业收入从121.83亿元增至151.27亿元，但增速从31.39%降至7.7%[5] - 2025年一季度营收36亿元同比下降4.13%，净利润3.95亿元同比下降10.01%[6] - 2024年境外收入占比1.11%，境外资产占比0.45%[8] 并购扩张动作 - 2021年以523万英镑收购英国功夫食品70%股份，拓展欧洲市场[7] - 2025年3月以4.445亿元收购鼎味泰70%股份[6] - 通过并购推动国际化战略实施，2024年境外收入增长30.76%[8] 产品与市场定位 - 主营速冻鱼糜制品、肉制品、面米制品及菜肴制品，产品线丰富[5] - 计划为海外市场开发定制化产品，满足连锁餐厅等特通客户需求[4] - 看好全球中餐需求增长带来的速冻食品机遇[8]

黄子韬卫生巾品牌"朵薇"上线 - 黄子韬创办的卫生巾品牌"朵薇"总投资达2.75亿元 于5月18日正式发售 [1] - 产品线包括迷你巾 日用 夜用 安睡裤等多品类 采用打包和单品类多包两种售卖方式 [1] - 产品定价略低于苏菲 高洁丝等主流品牌 [1] - 明星入局日化行业体现"流量+消费"模式延伸 需将明星效应转化为产品复购力 [1] 安井食品港股IPO进展 - 安井食品获中国证监会备案 拟发行不超过5952.14万股境外上市普通股 [2] - 公司计划在香港联合交易所上市 体现中国消费品企业"走出去"趋势 [2] - 作为速冻食品龙头 港股IPO有望提升品牌影响力并拓展海外市场 [2] 迪克体育用品收购Foot Locker - 迪克体育用品以24亿美元股权价值(25亿美元企业价值)收购Foot Locker [2] - Foot Locker将作为独立业务部门运营 保留原有品牌 [2] - 收购反映行业寻求规模效应与协同增长趋势 有助于拓展运动鞋服市场份额 [2] 美国零售业涨价潮 - 沃尔玛上调部分商品售价 被视为美国零售业和消费者健康状况风向标 [3] - 微软提高Xbox游戏机和部分控制器建议零售价 [3] - 部分芭比娃娃价格上涨43% 惠而浦部分洗衣机涨价约80美元 [3] - 涨价反映关税压力传导至终端消费 影响多个行业 [3]

内容概要：汤圆是我国传统小吃之一，历史十分悠久，汤圆作为传统节日食品，在春节、元宵节等节日 期间的需求量会周期性增长，此外，随着人们生活节奏的加快以及生活方式的改变，单身族和年轻职业 人士数量上升，汤圆方便快捷的特点使其成为越来越多消费者的选择，据统计，2024年我国汤圆需求量 达262.6万吨，市场规模达446.4亿元，产品均价约为17.0元/千克。 上市企业：三全食品（002216）、安井食品（603345）、五芳斋（603237） 相关企业：海霸王(汕头)食品有限公司、郑州思念食品有限公司、河南今三麦食品有限公司、河南英杰 食品有限公司、通用磨坊贸易（上海）有限公司、上海国福龙凤食品有限公司、宁波市缸鸭狗食品有限 公司 关键词：汤圆市场政策、汤圆产业链、汤圆需求量、汤圆市场规模、汤圆竞争格局、汤圆发展趋势 一、概述 汤圆是以糯米粉或其他糯性粮食粉为主要原料，添加或不添加其他原料，经和面、制馅或拌料调制、成 型、速冻等工序制成的食品。汤圆可分为实心汤圆和带馅汤圆两种，其中，带馅汤圆又有甜、咸之分， 甜馅一般有猪油豆沙、白糖芝麻、桂花什锦、枣泥、果仁、麻蓉、杏仁、白果、山楂等；咸馅一般有鲜 肉丁、火腿丁、虾 ...

行业趋势 - 速冻食品行业进入质价比时代，性价比消费偏好明显，企业纷纷降价增质 [1] - 消费降级、产能过剩和价格内卷成为行业新挑战，餐饮品牌主动或被动降价 [2] - 速冻面米产品消费流动性差，购买频次降低，中小品牌在下沉市场主要卷价格 [3] 公司业绩表现 - 安井食品2024年净利润增长0.46%至14.85亿元，结束连续8年双位数增长 [3] - 三全食品营收下降6%至66.32亿元，净利润下降27.64%至5.42亿元，传统主营业务营收下降5.84% [3] - 千味央厨2024年净利润8369.29万元，同比减少37.67%，为上市以来首降 [3] - 海欣食品净利润下降1727.37%，亏损3694.33万元，为速冻食品上市企业中业绩降幅最大 [4] - 惠发食品净利润下降320.68%，亏损1658.59万元 [4] 预制菜布局 - 预制菜仍是拉动业绩增长的主要动力，但年报中相关表述大幅减少 [5] - 安井食品速冻菜肴制品营收43.49亿元，同比增长10.76% [5] - 海欣食品速冻菜肴制品营收增长61.11%至4.83亿元，为公司第二大营收来源 [5] - 千味央厨冷冻调理菜肴类及其他产品营收增长273.39%至1.42亿元 [5] - 六部门明确预制菜概念范畴，行业标准化水平提高，企业更偏向区域市场 [5][6] 渠道定制策略 - 渠道定制产品成为速冻食品企业集体押宝的新赛道 [8][9] - 安井食品提出全面拥抱商超定制化，收购鼎味泰以借鉴会员店经验和资源 [9][10] - 千味央厨瞄准传统商超品类重构、供应链提效及场景创新的需求 [10] - 五芳斋重点拓展与山姆、胖东来等商超的深度合作 [11] - 巴比食品与盒马合作月销售额增长超3倍，美团渠道销售额突破千万元 [11] 政策与行业展望 - 市场监管总局等六部门明确预制菜范围，预制菜标准制定列入2024年度食品安全国家标准立项计划 [6] - 预制菜行业前景乐观，技术创新提高产品品质和服务质量 [7] - 行业集中度有提升空间，具备综合优势的企业有望迎来出海快速发展阶段 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入同比小幅下滑，经销渠道压力较大，毛利率影响扩大，费用投入加大，公司通过多维策略应对市场挑战，预计2025 - 2027年归母净利润为0.91、1.03、1.21亿元，EPS为0.93、1.06、1.25元，对应当前股价PE为29、26、22X，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入18.68亿元（同比 - 1.71%），归母净利润8369.29万元（ - 37.67%），扣非净利润8284.8万元（ - 32.57%），不考虑股权激励影响，2024年归母净利润为1亿元（ - 31.99%）；2024Q4营业总收入5.04亿元（ - 11.93%），归母净利润213.83万元（ - 94.65%），扣非净利润144.68万元（ - 96.42%）；2025Q1营业总收入4.70亿元（ + 1.5%），归母净利润2144.45万元（ - 37.98%），扣非净利润2097.64万元（ - 37.71%） [2][4] - 分产品看，2024年主食类9.14亿元（ - 6.88%）、小食类4.39亿元（ - 13.79%）、烘焙甜品类3.65亿元（同比持平）、冷冻调理菜肴类及其他1.42亿元（ + 273.39%） [9] - 分渠道看，2024年直营8.09亿元（ + 4.34%），其中前五大客户收入6.16亿元（ + 0.08%），经销10.51亿元（ - 6.04%），截至2024年12月底，大客户数量为173家，2023年底同口径大客户数量为159家，同比增加8.81% [9] - 2024年归母净利率下滑2.58pct至4.48%，毛利率 - 0.04pct至23.66%，分产品看主食类 + 1.16pct、小食类 - 0.39pct、烘焙甜品类 - 0.51pct、冷冻调理菜肴类及其他 + 1.78pct；期间费用率 + 1.71pct至16.24%，其中销售费用率（ + 0.72pct）、管理费用率（ + 1.22pct）、研发费用率（ + 0.16pct）、财务费用率（ - 0.39pct） [9] - 2025Q1归母净利率下滑2.9pct至4.56%，毛利率 - 1.03pct至24.42%，期间费用率 + 2.60pct至17.77%，其中销售费用率（ + 2.12pct）、管理费用率（ + 0.39pct）、研发费用率（ - 0.06pct）、财务费用率（ + 0.15pct） [9] 应对策略 - 深化厂商协作机制，以项目制服务赋能经销商渠道拓展及管理升级 [9] - 聚焦具有供应链优势的拳头产品实施全国化推广，集中资源打造高适销性战略单品 [9] - 构建“展会曝光 + 终端促销 + 样板建设”的立体营销体系 [9] - 同步探索电商平台爆品打造与线下渠道联动模式，并依托商超熟食区等新兴场景开辟增量市场，形成全渠道协同发展的业务格局 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为0.91、1.03、1.21亿元，EPS为0.93、1.06、1.25元，对应当前股价PE为29、26、22X [9] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A及2025E - 2027E的相关数据，如营业总收入、营业成本、毛利等，还包含基本指标如每股收益、市盈率等 [13]

财务表现 - 公司2024年总营业收入66.32亿元，同比下降6% [1] - 归母净利润5.42亿元，同比下降27.64% [1] - 扣非净利润4.15亿元，同比下降35.8% [2] - 经营活动现金流净额11.44亿元，同比大幅增长213.72% [2] - 基本每股收益0.62元，同比下降27.06% [2] - 加权平均净资产收益率12.48%，同比下降5.89个百分点 [2] - 总资产81.42亿元，同比增长8.25% [2] 业务结构 - 速冻面米制品收入55.99亿元，占比84.42%，同比下降3.95% [2] - 传统品类（汤圆/水饺/粽子）收入34.74亿元，同比下降5.84%，均价下降5.9% [2] - 创新品类（糯玉米汤圆等）收入21.25亿元，同比微降0.7% [2] - 速冻调制食品收入8.73亿元，占比13.17%，同比下降18.84% [3] - 冷藏及短保类收入9227.36万元，占比1.39%，同比下降3.26% [3] 盈利能力 - 整体毛利率24.22%，同比下降1.62个百分点 [4] - 净利率8.18%，同比下降2.44个百分点 [4] - 销售费用率12.88%，同比提升1.4个百分点 [4] - 库存总量13.86万吨，同比增加5.73%，其中速冻面米制品库存12.88万吨，同比增加13.16% [4] 战略与管理 - 2022年提出"鲜食鲜厨"高端化战略但效果有限 [5] - 创始人陈泽民2019年卸任，管理层由家族成员主导 [5] - 2020年陈泽民家族减持套现超3亿元 [5] 行业环境 - 速冻面米制品行业增速降至3.7%，预制菜行业增速超20% [5] - 年轻消费者偏好短保/健康化产品，公司仍以长保产品为主 [5] - 光大证券下调2025-2026年净利润预测至5.67亿/6.05亿元，降幅达35%/37.4% [5] 发展前景 - 需在传统速冻品外寻找新增长点，优化产品结构 [6] - 加快线上线下融合应对预制菜崛起和消费需求变化 [6]

渠道战略调整 - 公司不再追求单一通品策略，转向为不同渠道和场景提供定制化产品解决方案[1][4] - 电商渠道2024年收入3.63亿元（+58.5%），毛利率26.95%（+0.3pct），但2025年将转向提升运营能力和利润改善而非规模扩张[4] - 电商作为新品试跑平台，线上表现决定后续生产投入（如单场GMV最高近2000万元）[4] - 线下渠道快速变化，公司加强贴牌/定制合作以应对"近民"渠道和商超自有品牌竞争[5] 产品创新方向 - 针对年轻群体推出创新产品：茶趣系列汤圆（生椰拿铁/茉莉龙井）、茶饮口味粽子、多多系列水饺（虾多多/香菜多多）[6] - 融合中医养生元素，季节限定款产品（如食养汤圆两三个月销售额达数亿元）[6] - 银发经济为长期重点方向，相关产品在研发中但需本土化调整[7] 财务与经营目标 - 2025Q1营收22.18亿元，净利润2.09亿元，经营指标自2024Q3持续向好[7] - 2025年目标为中个位数收入/利润增长，直营商超渠道行业平均降幅略扩大，电商增速放缓，大客户渠道发力[7] 海外布局进展 - 已启动北美、东南亚、澳大利亚市场调研，并购整合与出海事务持续推进但尚无明确成果披露[6]

公司基本信息 - 证券代码为 002702，证券简称为海欣食品 [1] - 2025 年 5 月 14 日 15:30 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 2024 年度网上业绩说明会暨 2025 年福建辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [2] - 接待人员包括董事长滕用庄、陈泽艺，副总经理兼董事会秘书郑铭，财务总监项金宏 [2] 公司业绩情况 - 2022、2023 年度归母净利润为正，2024 年度因产品毛利率下滑等原因导致亏损 [2] - 2024 年度出口收入同比增长 2.1 倍，主要系新增鲍鱼品类的出口业绩 [2] 公司发展规划 - 2025 年经营方针为“利润优先” [2] - 2025 年设置专项激励，调动员工积极性，研究市场消费趋势，把握市场动向，多元化渠道布局，提高产品、品牌曝光度，满足消费者多元化需求，全力提高营业收入规模与综合产品毛利率 [2] - 2025 年通过成本控制、效率提升，明确市场定位、品牌建设、改善产品毛利结构、提质增效等多项措施达成目标 [2] 海外业务布局 - 2024 年 11 月投资设立海欣吉升（香港）有限公司，持续加大海外渠道业务 [2][3]