活动概况 - 第二十三届国际潮团联谊年会在潮州国际会展中心开幕 主题为“根脉亲 家国兴” [1] - 来自全球165个潮人社团的近1800名代表参会 [1] - 大会期间举办潮人经济产业产品对接交流展览 开展招商推介活动 组织“百千万工程”建设成果展和县区考察参观活动 [3] 潮人精神与商业特质 - 潮人精神被概括为面对技术难题时的韧性 敢于在全球竞争中亮剑的勇气 以及成功后不忘反哺家乡的情义 [1] - 潮商代表企业速腾聚创科技有限公司生产的激光雷达装备于每两至三台智能电动汽车 [1] - 团结精神被强调为潮人重要特质 被认为能促进繁荣发展 [2] 投资与经贸合作 - 活动旨在引导潮人回乡投资 参与家乡建设 共谋发展 [1][3] - 开幕式上“潮商黄页”正式上线 “潮货出海 优品入潮”供应链合作启动 多家商会现场签署合作备忘录 [4] - 合作推动潮州与重点海外市场建立制度化 常态化关系 搭建“潮州产业带+全球潮商网络+海外仓”全链条机制 [4] 侨乡贡献与公益事业 - 改革开放以来潮州接受华侨华人和港澳同胞捐资兴办公益事业项目4000多宗 折合人民币超过18亿元 [2] - 近三年来潮州共接受海外华侨华人及港澳同胞捐赠194宗 金额折合1.13亿元 [2] - 商会平台积极促进潮州与西安等历史古城的经济贸易合作 [2]

财务与运营表现 - 三季度激光雷达总出货量18.56万颗，其中ADAS产品交付15.01万颗，机器人产品交付3.55万颗 [1] - 三季度实现收入4.07亿元，归母净亏损1.01亿元 [1] - 三季度毛利约0.97亿元，同比增长36.8%，四季度毛利率有望进一步改善并实现单季度扭亏 [1] - 维持2025/2026/2027年营业收入预测为24.0/37.3/51.4亿元，维持归母净利润预测为-1.5/1.9/5.1亿元 [3] ADAS业务 - ADAS数字化产品矩阵全面进入交付阶段，EM平台定点数量大幅提升，为规模放量奠定基础 [2] - 累计获得13家车企、56款车型定点，其中EMX产品已获得49款定点 [2] - 自研SPAD-SoC与2D VCSEL芯片通过AEC-Q认证，形成“全链路数字化”壁垒 [2] - EM4作为超500线数字化雷达，已在极氪9X、智己多款车型装车，近期新增两家海外客户，包括全球头部SUV与皮卡厂商 [2] 机器人业务 - 三季度机器人领域交付量同比增长393.1%，进入放量增长阶段 [1] - 数字化雷达与AC平台产品矩阵在多场景实现突破，应用于割草机器人、无人农机等场景 [3] - AC2产品集成dTOF、RGB双目与IMU，为机器人提供六维度运动感知和三维空间信息，并在深圳灵巧手大赛中助力夺冠 [3] Robotaxi业务 - 获得滴滴自动驾驶新一代Robotaxi车型定点，采用单车10颗数字化雷达的高冗余感知方案 [2] - EM4+E1数字化组合方案加速推动L4市场的规模化渗透，进入高可靠性、高冗余要求的核心应用场景 [2] 行业前景与公司定位 - 随着国内智驾加速增配及海外L3直接落地，ADAS业务在2025–2026年将持续放量 [2] - 无人驾驶行业进入商业化落地阶段，激光雷达“数量+性能”的刚性需求将持续强化 [2] - 公司在光芯片领域的前瞻性布局和芯片设计领域的积累，将构建长期技术壁垒 [1][4]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收4.07亿元，同比下滑1.6%，环比下滑10.6% [1] - 剔除股份支付影响后，经调整净亏损为6457万元，较去年同期的6941万元有所收窄 [1] - 2025年第三季度研发开支同比增长18.5%至1.8亿元，销售及营销开支同比增长32.0%，一般及行政开支同比增长31.6% [2] 分业务表现 - ADAS产品实现营收2.45亿元，同比下滑25.7% [1] - 机器人产品实现营收1.42亿元，同比增长157.8% [1] - 2025年第三季度激光雷达总销量达185,600台，同比增长34.0%，环比增长17.3% [1] - ADAS车载激光雷达销量150,100台，同比增长14.3% [1] - 机器人及其他领域激光雷达销量35,500台，同比增长393.1% [1] 盈利能力 - 用于机器人及其他的激光雷达产品毛利率同比提升2.6个百分点至37.2% [1] - 2025年第三季度用于ADAS产品的激光雷达毛利率提升至18.1%，同比提升4.0个百分点 [2] 业务进展与客户拓展 - 截至2025年第三季度，公司已获得32家车企144款车型定点 [2] - 公司与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi合作，单车配备10颗雷达 [2] - 公司获得日本三大主流车企和北美新能源客户新车型独家定点 [2] - 截至2025年第三季度，公司累计获得12家海外及中外合资品牌的多款车型定点 [2] 产品与技术 - 公司芯片化降本策略有效性得到验证，毛利率逆势提升 [2] - E1R（全固态）和Airy等数字化新品实现大规模量产，切入割草机器人、无人配送车等场景 [3] - 公司推出集成dTOF、RGB双目和IMU的Active Camera 2 (AC2)，被Yole Group选为人形机器人融合感知唯一代表案例 [3]

美股市场整体表现 - 美股三大指数于11月28日晚间集体高开，道琼斯工业平均指数报47604.20点涨0.37%，纳斯达克指数报23273.50点涨0.25%，标普500指数报6829.45点涨0.25% [1][3][4] 贵金属市场 - 现货黄金价格一度站上4200美元/盎司，日内涨幅超过1% [1] - 现货白银价格报55.19美元/盎司，日内涨幅扩大至3.23%，创历史新高，最高达55.33美元 [1][2] 有色金属期货 - 伦敦锡价格上涨2.85%至39125美元 [3] - 纽约COMEX铜价格上涨2.00%至5.2660美元 [3] - LME铜价格上涨1.78%至11134.0美元，上海期货交易所铜价格上涨1.71%至88700元 [3] - 铝、锌等有色金属期货价格跟随上涨，LME铝价涨1.11%，LME锌价涨1.18% [2][3] 科技股与存储芯片 - 美股科技股普遍上涨，存储芯片概念股集体走强，美光科技涨幅超过2%，西部数据涨近1% [4] - 驱动因素为全球AI算力需求激增导致DRAM市场供不应求，存储芯片价格飞速提升 [4] - 谷歌和亚马逊股价均上涨近1%，公司高管谈及未来在太空建立数据中心的愿景 [4] 热门中概股 - 纳斯达克中国金龙指数盘中一度上涨近1%，热门中概股普遍上涨 [4] - 霸王茶姬股价上涨8.70%至15.359美元，公司公布2025年第三季度财报，全球门店数达7338家，第三季度总GMV为79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整净利润5.03亿元，小程序注册会员数达2.22亿，同比增长36.7% [5][6] - 小马智行股价上涨超过2%，公司2025年第三季度总营收1.81亿元人民币，同比增长72%，Robotaxi业务收入4770万元人民币，同比增长89.5%，其中乘客车费收入同比增长超200% [6] - 蔚来股价上涨超过2%，公司2025年第三季度交付量达8.71万辆，同比增长40.8%，营收217.9亿元，同比增长16.7% [7] - 禾赛科技股价上涨超过2%，公司发布自研高性能主控芯片"费米C500"及256线高端激光雷达ATX焕新版 [7]

投资评级 - 报告对速腾聚创维持“买入”投资评级，目标价为51.48港币 [1][5][7] 核心观点 - 数字化激光雷达新产品进入量产落地阶段，三季度ADAS激光雷达出货量15.01万颗，机器人业务交付量3.55万颗，总出货量达18.56万颗 [1] - 三季度实现营业收入4.07亿元，归母净利润为-1.01亿元，毛利率约36.8%，预计四季度毛利率将进一步改善并实现单季度扭亏 [1] - 公司在机器人领域的交付量同比增长393.1%，进入放量增长阶段，受益于下游智驾和机器人需求高速增长 [1] - 自研SPAD-SoC与2D VCSEL芯片通过AEC-Q认证，形成“全链路数字化”技术壁垒 [2] - 维持2025/2026/2027年营业收入预测为24.0/37.3/51.4亿元，归母净利润预测为-1.5/1.9/5.1亿元 [5] ADAS业务分析 - ADAS数字化产品矩阵全面进入交付阶段，EM平台定点数量大幅提升，累计获得13家车企、56款车型定点 [2] - EMX上市以来已获得49款车型定点，EM4作为超500线数字化雷达已在极氪9X、智己多款车型装车 [2] - 近期新增两家海外客户，包括全球头部SUV与皮卡厂商，随着国内智驾增配及海外L3法规落地，ADAS业务在2025-2026年将持续放量 [2] Robotaxi业务分析 - EM4+E1数字化组合方案获得滴滴自动驾驶新一代Robotaxi车型定点，采用单车10颗数字化雷达的高冗余感知方案 [3] - 产品进入高可靠性、高冗余要求的核心应用场景，在无人驾驶商业化落地阶段，激光雷达“数量+性能”需求将持续强化 [3] 机器人业务分析 - 机器人业务进入快速放量阶段，数字化雷达与AC平台产品矩阵在多场景实现突破 [4] - 产品应用于割草机器人、无人农机等场景，新推出的AC2集成dTOF、RGB双目与IMU，为机器人提供六维度运动感知和三维空间信息支撑 [4] 盈利预测与估值 - 基于可比公司均值10%溢价，估值采用6.09倍2026年市销率，目标价从48.17港币上调至51.48港币 [5] - 预计2025年营业收入同比增长45.71%至24.03亿元，2026年同比增长55.22%至37.29亿元 [10]

公司业绩表现 - 三季度总营收约4.07亿元，业绩超预期 [1] - 预计第四季度将首次实现单季度盈利 [1] - 公司于11月26日在香港交易所回购32.3万股股份，涉资约1001.15万港元 [1] 业务运营与展望 - 预计第四季度数字化激光雷达将迎来放量上升 [1] - 第四季度激光雷达出货量预计将创新高，10月交付量已达12万台，预计11月和12月将实现环比增长 [1] - 2025年ADAS出货量预计接近60万台，2026年预计超过100万台 [1] - 数位化EM平台已获得49款车型定点 [1]

公司近期股价与交易表现 - 截至发稿，公司股价报32.46港元，上涨3.97% [1] - 成交额为1.58亿港元 [1] 公司第三季度财务业绩 - 第三季度实现总营收约4.07亿元 [1] - 业绩表现超预期 [1] 公司第四季度及未来展望 - 预计第四季度数字化激光雷达将迎来放量上升 [1] - 预计第四季度将首次实现单季度盈利 [1] - 招商证券国际预计公司第四季度激光雷达出货量将创新高 [1] - 10月激光雷达交付量达12万台 [1] - 预计11月、12月出货量将环比增长 [1] - 2025年ADAS出货量预计接近60万台 [1] - 2026年ADAS出货量预计超过100万台 [1] - 明年ADAS及机器人出货指引均超百万台，表现强劲 [1] 公司业务与客户进展 - 数位化EM平台已获得49款车型定点 [1] 公司近期资本运作 - 11月26日，公司在香港交易所回购32.3万股股份 [1] - 回购涉资约1001.15万港元 [1]

摩根大通研报核心观点 - 重申速腾聚创“增持”评级，认为目前为良好入场时机，目标价53港元 [1] 财务与运营预测 - 预测公司2025年第四季激光雷达出货量将达45.5万台 [1] - 预测公司2026年全年激光雷达出货量将达226万台 [1] - 预测公司2025年第四季营收同比增长58% [1] - 预测公司2026年全年营收同比增长68% [1] - 预期公司将于2025年第四季转亏为盈 [1] 近期业务进展与数据 - 公司10月份单月激光雷达总交付量突破12万台，创历史新高 [1] - 公司数位平台设计方案已进入量产阶段 [1] - 管理层预期未来ADAS激光雷达订单将持续强劲，因来自更广泛客户群的设计方案持续增加 [1] 新业务与合作伙伴拓展 - 公司在机器人领域取得重大进展，自2025年第四季起为机器人割草机客户启动大规模生产 [1] - 公司与滴滴合作开发新一代无人计程车，每辆配备10组激光雷达 [1] - 公司获得城市配送制造商的新订单 [1]

投资评级与财务预测 - 摩根大通重申速腾聚创“增持”评级，目标价53港元，认为目前为良好入场时机[1] - 预测公司2025年第四季度及2026年全年LiDAR出货量将分别达到45.5万台及226万台[1] - 预计2025年第四季度及2026年全年营收同比增长分别为58%及68%[1] - 预期公司将于2025年第四季度转亏为盈[1] 运营表现与业务进展 - 公司10月份单月激光雷达总交付量突破12万台，创历史新高[1] - 数位平台设计方案已进入量产阶段[1] - 管理层预期未来ADAS激光雷达订单将持续强劲，因来自更广泛客户群的设计方案持续增加[1] 新业务与合作伙伴关系 - 在机器人领域取得重大进展，自2025年第四季度起为机器人割草机客户启动大规模生产[1] - 与滴滴合作开发新一代无人计程车，每辆配备10组激光雷达[1] - 获得城市配送制造商的新订单[1]

投资评级 - 报告对速腾聚创维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度毛利率显著修复，机器人产品开始起量 [1][8] - 公司凭借芯片、算法与数字化架构能力，加速切入机器人领域，看好长期成长潜力 [8] 经营表现 - 2025年第三季度公司实现营收4.07亿元，同比下滑1.6%，环比下滑10.6% [8] - 分产品看，ADAS产品实现营收2.45亿元，同比下滑25.7%；机器人产品实现营收1.42亿元，同比增长157.8% [8] - 2025年第三季度激光雷达总销量达185,600台，同比增长34.0%，环比增长17.3% [8] - 其中，ADAS车载激光雷达销量150,100台，同比增长14.3%；机器人及其他领域销量35,500台，同比增长393.1% [8] 盈利能力 - 剔除股份支付影响后，2025年第三季度经调整净亏损收窄至6457万元（去年同期为6941万元） [8] - 用于机器人及其他的激光雷达产品毛利率同比提升2.6个百分点至37.2% [8] - 2025年第三季度公司用于ADAS产品的激光雷达毛利率提升至18.1%，同比提升4.0个百分点 [8] - 毛利率改善验证了规模效应逐步释放与自研SOC芯片降本的有效性 [8] - 2025年第三季度研发开支同比增长18.5%至1.8亿元，销售及营销开支同比增长32.0%，一般及行政开支同比增长31.6% [8] 业务进展与展望 - 截至2025年第三季度，公司已获32家车企144款车型定点 [8] - 2025年第三季度与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi合作（单车配备10颗雷达），获日本三大主流车企和北美新能源客户新车型独家定点 [8] - 截至2025年第三季度，公司累计获得12家海外及中外合资品牌的多款车型定点，看好2026年起海外合作车型陆续落地 [8] - 机器人业务成为增长极，E1R（全固态）和Airy等数字化新品大规模量产，切入割草机器人、无人配送车等场景 [8] - 具身智能布局方面，公司推出了集成dTOF、RGB双目和IMU的Active Camera 2 (AC2)，被Yole Group选为人形机器人融合感知唯一代表案例 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为21.71亿元、34.07亿元、43.43亿元，同比增长率分别为31.63%、56.96%、27.49% [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为-2.28亿元、0.58亿元、3.79亿元 [1][8] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为-0.47元、0.12元、0.78元 [1] - 以2025年11月26日收盘价计算，对应2025年至2027年市销率分别为6.4倍、4.1倍、3.2倍 [1][8]