根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于度量当前股价相对于过去250个交易日最高价的回落幅度，以识别接近或创出新高的股票，这类股票通常被认为具有动量效应[11][18] * **因子具体构建过程**：计算步骤如下： 1. 取股票在过去250个交易日的收盘价序列。 2. 计算该序列的最大值，记为 `ts_max(Close, 250)`。 3. 用最新收盘价 `Closet` 除以该最大值。 4. 用1减去上述比值，得到因子值。 具体公式为： $$250 日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet` 为最新收盘价，`ts_max(Close,250)` 为过去250个交易日收盘价的最大值。若最新收盘价创出新高，则因子值为0；若股价从高点回落，则因子值为正，表示回落幅度[11] * **因子评价**：该因子基于动量效应和趋势跟踪理论，认为创出或接近新高的股票未来表现可能更强[11][18] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子**[25][27] * **因子构建思路**：该模型旨在从创新高的股票中，进一步筛选出价格路径平稳、趋势延续性好的股票，因为研究表明平滑的动量效应可能更强[25] * **因子具体构建过程**：这是一个多步骤的筛选流程，具体条件如下： 1. **初筛股票池**：上市满15个月，且在过去20个交易日内创出过250日新高的股票[19] 2. **分析师关注度**：过去3个月内，获得买入或增持评级的分析师研报数量不少于5份[27] 3. **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27] 4. **股价平稳性与趋势延续性**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标综合打分，选取排名在前50%的股票： * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：该指标衡量股价路径的平滑程度[27] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[27] 5. **趋势延续性**：过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并最终选取该指标排序靠前的50只股票[27] * **因子评价**：该复合因子不仅关注截面动量，更关注动量的时间序列特征，旨在捕捉更具持续性的“平稳”动量[25] 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型的回测效果指标。* 因子的回测效果 *本报告未提供量化因子的具体回测效果指标（如IC值、IR值等），而是展示了基于因子筛选出的股票列表及其部分特征[31]*

市场指数新高趋势追踪 - 截至2025年11月14日，主要指数中，中证2000指数距离其250日新高最近，仅为0.66%，而上证指数为0.97%，科创50指数距离最远，为11.56% [1][6] - 在行业层面，纺织服装、轻工制造、综合、交通运输和钢铁行业指数表现强劲，距离250日新高均不足0.5%，其中纺织服装行业指数距离为0.00% [1][9] - 概念指数中，HJT电池、家居用品、林木、储能、石油天然气和锂矿等板块接近其250日新高，显示出强劲的市场动能 [1][11] 创新高个股市场监测 - 全市场共有1080只股票在过去20个交易日内创出250日新高，其中基础化工、机械、电力设备及新能源行业的创新高个股数量最多，分别为152只、125只和103只 [2][14] - 从行业占比看，煤炭、钢铁和有色金属行业表现突出，其创新高个股数量占行业内股票总数的比例分别高达50.00%、39.62%和37.90% [2][14] - 按板块划分，周期板块和制造板块是创新高个股的集中地，分别有358只和304只股票创出新高，占板块内股票数量的31.94%和19.52% [2][17] - 主要宽基指数中，沪深300指数成分股创新高比例最高，为22.33%，中证500和中证1000指数紧随其后，分别为20.00%和19.90% [2][17] 平稳创新高股票筛选与分布 - 通过多维度筛选（包括分析师关注度、股价相对强弱、路径平稳性等），从全市场筛选出39只平稳创新高股票，例如大中矿业、洛阳钼业和东方铁塔 [3][19][22] - 周期板块在平稳创新高股票中占据主导地位，共有21只股票入选，其中基础化工行业贡献最多 [3][22] - 制造板块有9只平稳创新高股票，以机械行业为主 [3][22] - 具体个股表现亮眼，如大中矿业过去250日涨幅达226.85%，振华股份涨幅为228.49%，显示出极强的动量效应 [24][25]

市场行情表现 - 11月14日上午A股三大指数走势分化，上证指数盘中上涨0.06% [1] - 房地产、银行、医药生物等板块涨幅靠前，电子、通信板块跌幅居前 [1] - 机床板块个股表现分化，机床ETF(159663.SZ)下跌0.41% [1] - 机床ETF成分股中，海目星上涨4.76%，泰嘉股份上涨3.65%，国机精工上涨3.50%，华东重机上涨3.00% [1] - 四方达与江特电机表现不佳，涨跌幅分别为-5.30%和-3.86% [1] 机械行业基本面 - 2025年前三季度机械行业收入增长6%，归母净利润增长14% [3] - 46%的机械企业实现收入与利润双增，该比例好于去年同期 [3] - 行业毛利率小幅下降0.77个百分点，但净利率提升0.63个百分点 [3] - 轨交设备和其他专用设备的盈利能力显著增强 [3] - 基于前三季度数据，全年机械行业整体收入和利润大概率保持正增长 [3] - 预计实现收入和归母净利润同比正增长的企业家数占比将继续好于去年同期 [3] 投资机会与关注方向 - 推荐关注AI基建和出海链两大方向 [3] - AI基建领域建议关注具身智能机器人产业链、受益于AI及固态电池需求爆发的配套设备产业链、数据中心产业链上的散热、冷源、电源等设备及零部件 [3] - 出海链建议关注工程机械主机厂及智能仓储物流设备 [3] - 建议观察内需是否能更多地从规模竞争转向利润创造，关注顺周期品种如机床、刀具等，以及农业机械 [3] - 机床ETF(159663)紧密跟踪中证机床指数，涵盖激光设备、机床工具、机器人、工控设备等高端装备制造领域 [3]

行业整体业绩表现 - 2025年第三季度中信机械行业实现营业收入18888.43亿元，同比增长5.98% [1] - 实现归母净利润1284.42亿元，同比增长12.91%，增速环比加速 [1] - 实现扣非归母净利润1098.75亿元，同比增长14.12% [1] - 行业毛利率为22.21%，净利率为7.37%，较2024年年报分别提升0.36个百分点和1.83个百分点 [1] - 行业加权平均净资产收益率为6.52%，已超过2024年全年水平 [1] 子行业业绩分化 - 锂电设备、船舶制造、起重运输设备、服务机器人等子行业扣非净利润增速超过50% [2] - 油气设备、激光加工设备、核电设备、铁路设备、工程机械、基础件等子行业扣非净利润增速超过20% [2] - 3C设备、锅炉设备、纺织服装机械、光伏设备、工业机器人等子行业增速相对靠后 [2] 行业趋势与投资策略 - 行业经营形势呈现明显复苏趋势，盈利能力持续改善 [3] - 传统周期子行业复苏明显，贡献了较大业绩增量 [3] - 部分成长子行业出现底部反转，开始走向业绩拐点 [3] - 投资策略建议关注景气度复苏、财报持续改善的周期复苏板块，如工程机械、船舶制造、油气设备、锂电设备 [3] - 同时推荐符合国家自主可控、国产替代及未来产业规划的新兴科技成长子行业，如机器人、人工智能配套设备、基础件 [3]

标普A股红利指数近期表现 - 11月13日指数收涨0.60%，实现七连阳，近1月累计涨幅达6.74% [1] - 近一周指数上涨2.07%，近一年上涨14.31%，年化波动率为11.47% [2] - 同期上证指数近一周涨0.80%，近一月涨4.25%，近一年涨17.16%，指数相对大盘超额收益显著 [2] 标普红利ETF（562060）市场表现 - ETF溢价收涨0.48%，收盘价报0.628元，创历史新高并实现12连阳 [2] - 单日成交额突破4700万元，成交量温和放量，量价配合态势良好 [2] - 连续5个交易日净流入资金，累计净流入达6617万元 [4] 指数成份股表现 - 成份股中孚日股份连续6个涨停，中远海能收涨7.11% [6] - 新澳股份、江苏国泰涨幅超过5%，景津装备、云天化和德业股份涨幅均超3% [6] - 涨幅前十成份股包括天山铝业涨2.70%、森马服饰涨2.23%、金杯电工涨2.16% [7] 标普A股红利指数比较优势 - 今年以来指数收益率达14.95%，年化夏普比率1.91，股息率为5.18% [9] - 收益率高于红利质量指数（12.23%）、中证央企红利指数（10.69%）等其他主流红利指数 [9] - 指数最新股息率为18%，显著高于A股红利板块整体4-5%的股息率区间 [9] 指数策略特点 - 指数行业分布均衡，前五大行业为银行（5.8%）、机械（11.02%）、轻工制造（8.68%）、家电（7.20%）与基础化工（6.28%），前五大行业集中度不足50% [12] - 成份股市值中位数为210亿元，呈现明显的中小盘特征，契合当前市场风格 [12] - 采用半年一次的高频调仓机制，能够快速动态更新成份股，注重分红稳定性与盈利持续性 [9] 指数长期业绩 - 标普A股红利全收益指数自2005年至2025年9月末累计收益率高达2469.11%，年化收益率17.73% [9] - 近五个完整年度涨跌幅分别为2020年6.12%、2021年23.12%、2022年-3.59%、2023年14.21%、2024年14.98% [11]

宏观经济背景 - 2025年第三季度中国GDP增速为4.8%，较第二季度小幅回落 [1][2] - 三季度PMI指数仍处于荣枯线之下，制造业投资在高基数背景下走弱 [1][2] - 1-9月制造业固定资产投资增速边际下滑1.1个百分点至4% [1][2] 机械行业整体基金持仓概况 - 2025年第三季度偏股型基金重仓机械行业的持仓总市值达1368.82亿元，环比大幅增长35.69%，创下自2023年第四季度以来新高 [1][2] - 机械行业在基金总规模中的配置比例为4.17%，环比提升0.22个百分点，但低配程度略有扩大 [1][2] - 研究样本为8244只主动偏股型公募基金，合计总规模7.40万亿元 [2] 细分行业持仓分析 - 持仓市值排名前五的细分子行业为其他专用机械（21.59%）、工程机械（21.59%）、基础件（11.15%）、仪器仪表（7.05%）和油气装备（6.17%） [3] - 前五大子行业持仓市值合计占机械板块总市值的比例为67.55%，环比下降4.59个百分点 [3] - 从持股数量看，获加仓前五的板块是工程机械（+33637.11万股）、激光加工设备（+6307.71万股）、叉车（+3919.68万股）、铁路交通设备（+3570.78万股）和矿山冶金机械（+2734.19万股） [3] - 遭减仓前五的板块为基础件（-13578.67万股）、其他通用机械（-13424.70万股）、仪器仪表（-2154.66万股）、船舶制造（-1991.83万股）和电梯（-1339.15万股） [3] - 从持仓比例增幅看，工程机械（+2.36pct）、激光加工设备（+2.18pct）、油气装备（+1.83pct）、金属制品（+1.81pct）和锂电设备（+1.75pct）增长显著 [3] - 持仓比例降幅超过1个百分点的子行业有其他通用机械（-4.18pct）、基础件（-4.00pct）、其他专用机械（-1.43pct）和船舶制造（-1.31pct） [3] 重点个股持仓变动 - 2025年第三季度共有272只机械行业个股获得偏股型公募基金重仓，环比增加1只 [4] - 前十大重仓机械个股市值合计694.57亿元，环比大幅提升64.29% [4] - 基金加仓比例明显的个股包括徐工机械（+5.35pct）、英维克（+4.64pct）、安培龙（+1.80pct）、杰瑞股份（+1.67pct）、震裕科技（+1.63pct）等 [4][5] - 基金减持比例较多的个股包括潍柴重机（-2.47pct）、肇民科技（-2.16pct）、豪迈科技（-2.16pct）、纽威股份（-1.72pct）、柳工（-1.49pct）等 [5]

公司基本信息 - 公司名称为江阴澄昇旭科技有限公司，法定代表人为陈璐 [1] - 公司注册资本为300万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可类经营项目包括食品用塑料包装容器工具制品生产以及危险化学品包装物及容器生产 [1] - 一般项目涵盖以自有资金从事投资活动、建筑材料、金属材料、五金产品、机械设备、电线电缆、化工产品等多种产品的销售 [1] - 业务范围还包括通讯设备、办公用品、体育用品、金银制品、日用百货、石油制品、润滑油、煤炭及制品等销售 [1] - 公司涉及第一类医疗器械的销售与生产，以及塑料制品、塑料包装箱及容器的制造 [1] - 公司提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广等科技服务 [1] - 公司经营货物进出口、技术进出口和进出口代理业务 [1]

制造业整体地位与发展态势 - 建设现代化产业体系，强调先进制造业的骨干地位，保持制造业合理比重[2][4] - 2025年前三季度国内制造业生产值达25.5万亿元，在GDP中占比25%，实现稳健向好发展[2] - 10月制造业PMI指数环比下降0.8个百分点至49.0%，生产和新订单指数分别为49.7%和48.8%，市场需求有所放缓[2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平[2] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平，供需结构改善带动部分行业价格企稳[2] 机器人产业 - 人形机器人被视为具身智能新增应用，2022-2025年为原型机到小批量工程阶段，2026-2030年将迎来规模量产[7] - 2026年投资机会聚焦于特斯拉Optimus Gen3硬件参与机会及新技术映射，关注2026年第一季度发包及量产订单兑现[7] - 关注国产人形机器人新股上市潮及配套供应商挖掘，以及工业软件企业外延[7] - 2025年上半年国内协作机器人销量同比增速达47%，具备人机交互属性，在关键部件上与人形机器人具有共通性[7] - 国产协作机器人品牌技术提升迅速，并向海外发展，企业具备差异化竞争特色[7] 锂电与固态电池技术 - 中国拥有全球最完整的锂电设备供应链，国内设备企业已实现技术突破和规模化量产，头部企业海外份额提升[8] - 2025-2026年，国内锂电头部企业资本开支增速开启向上拐点，产能建设需求加速[8] - 欧美电池渗透率有望持续提升，在全球贸易摩擦背景下，产能转移成为大势所趋，国内外需求有望共振[8] - 固态电池采用不可燃固态电解质，理论能量密度可达500 Wh/kg以上，远超当前三元锂电池的250-300 Wh/kg[9] - 工信部2024年投入60亿元资金支持6家头部电池厂和车企的固态电池研发项目，固态电池为国家重点攻关项目之一[9] - 固态电池的突破有望重塑产业竞争格局，其应用领域覆盖新能源汽车、储能、低空飞行、人形机器人等[9] 氢能设备发展 - 氢能具备清洁高效和“长时储能”的双重特性，是国家能源安全的战略支点[10] - 当前氢能产业面临储运成本高、关键技术依赖进口等瓶颈，液化环节能耗成本占比超过50%[10] - 突破瓶颈需推动氢能产业链核心零部件国产化，重点突破透平膨胀机、正仲氢转化器、真空泵系统等重点设备[10][11] - 需加快运氢管道建设与液氢装备发展，统筹规划跨区域纯氢与掺氢管道网络[11] - 建议通过财政补贴与示范项目推动重点场景落地，在矿区、港口等场景推广氢能重卡与矿卡[11] 核聚变与量子科技 - “十五五”规划将核聚变能列为未来产业核心赛道，2025-2030年有望看到“政策+资金”推动工程化落地[12] - 国内正推进CFETR、BEST、CRAFT等重大工程，行业资本开支将持续高增，直接拉动产业链需求[12] - BEST项目预计2027年建成并成功发电，CFETR争取在2050年前后建成商用堆实现规模化应用[12] - 量子计算正加速从实验验证走向商业化应用，ICV预计全球量子计算市场规模在2024-2035年由50亿美元增长至8000亿美元以上，复合年增长率超55%[13] - 硬件环节先行受益，测控系统、稀释制冷机等核心设备有望早日进入量产周期[13] 制造业国际化与出口 - 2025年前三季度，中国制造业出口同比增长7.1%，较2024年同期的6.2%进一步提升[14] - 高端装备、仪器仪表等高技术产品出口增速均实现两位数增长，出口产品类目向智能化、电动化、绿色化方向转变[14] - 中国挖掘机出口量从2020年的3.4万台快速增长至2022年的10.9万台峰值，复合年增长率达77.5%[14] - 2025年9月挖机出口销量达10609台，同比增长29.0%[15] - 大排量摩托车凭借产品力和性价比优势持续抢占海外份额，量价齐升[18] - 中国高空作业平台制造商智能制造水平全球领先，不断完善海外渠道和产能建设，持续提升竞争力[18]

国资国企市值管理的重要性与政策背景 - 市值管理是国资国企一项长期的战略管理行为，对"十五五"规划落地、资本市场稳定和居民财产性收入增长具有重要意义[5][6][7] - 国有控股上市公司是A股市场重要力量，数量占26.8%，总市值占47.6%，平均市值390亿元[8][9] - 国有控股上市公司总资产占A股总资产80%，平均资产规模2,594亿元，是非国有控股上市公司（242亿元）的10.7倍[10][11] - 2025年国有控股上市公司累计分红总额5,132.7亿元，占A股市场分红总额的78.4%[12] - 2024年以来政策密集出台，包括新"国九条"和《市值管理指引》，将市值管理纳入央企负责人考核[13][14][16] 国资国企市值管理面临的挑战 - 国有控股上市公司传统行业占比高，超过70%资产集中在石油化工、冶金矿业等传统产业[21] - 国有控股上市公司并购重组活跃度较低，2025年前三季度重大重组事件36起，占比27%，远低于民企（84起）[26] - 国有控股上市公司股权激励实施不足，2025年前三季度仅公告26个计划，占比4.8%，而民营企业占比84.0%[27] - 国有控股上市公司总资产增长对市值提升效果不显著，2025年总资产增长9.5%但市值仅增长14.2%，低于民营上市公司37.2%的增速[31][33] "十五五"期间市值管理工作建议与保障措施 - 市值管理核心是提升企业内在价值，构建"价值创造-价值经营-价值实现"的良性循环[36][37] - 建议通过外延式（如并购重组）和内生式（如设立产业基金）路径重构估值逻辑[38][43] - 2024年至2025年三季度，国有控股上市公司重大重组交易总金额达7,096亿元，占A股并购总额53%[54][55] - 对于破净股（2025年138家国有控股上市公司发布估值提升计划），需打造"业务提升-资本协同-市场沟通"三级体系[69][70] - 保障措施包括建立控股股东与上市公司的意识协同机制、利用"关键第三方"及构建长效考核体系[84][89][91]

会议核心观点 - 中信证券在2026年资本市场年会提出，中国经济将延续波动中复苏态势，中国资产的红利时代开启，三大配置主线清晰浮现 [1] 全球环境驱动 - 全球产业与金融格局深度调整，中国产业出口彰显韧性，今年前三季度出口同比增长7.1%，未来本土龙头企业将向跨国巨头转型，实现份额优势向定价权转化 [2] - 地缘形势变化加剧全球金融市场脆弱性，资金区域与资产类型再平衡成为共识，推动中国资产价值重估持续提速 [2] - 全球产业与金融秩序破裂与重构，为中国企业出海与人民币国际化带来战略机遇 [6] 科技趋势驱动 - 人工智能、生物科技等新质生产力蓬勃发展，在多个领域实现技术引领，推动市场风险偏好改善，点燃全球资金布局热情 [3] - 资本市场向“新”发展趋势明显，今年A股电子行业市值曾反超银行业，新质生产力行业市值占比将持续提升 [3] - “科技-产业-金融”良性循环助力经济增长动能切换，新质生产力将稳定未来五年经济增长中枢 [3] - 科技创新与产业升级有望取得显著成效，资本市场改革成为推动科技产业发展的核心抓手 [6] - 科技行情延续，需等待AI商业化场景突破，云侧生产力工具、个性化AI、端侧硬件及应用均有机会，重点关注半导体、算力、端侧硬件、AI应用领域 [9] 制度变革驱动 - 资本市场制度包容性与适应性持续增强，聚焦投融资功能协调发展，后续改革将重点发展直接融资，精准支持优质企业上市 [4] - 居民权益资产配置比重有较大提升空间，未来将通过营造“长钱长投”环境、增加优质金融产品供给等措施，构建融资与投资良性循环 [4] - 国企改革夯实央企科技创新主力军地位，能源改革推动产业结构向绿色低碳转型 [6] 宏观经济与政策展望 - 预计2025年中国经济实现5.0%左右增长，2026年保持在4.9%左右，增长节奏或呈现“前低后高” [5] - 2026年财政政策将更加积极，赤字率或继续维持在4%左右，专项债额度有望提升并向项目建设倾斜 [5] - 货币政策降准降息空间存在，结构性工具持续发力，央行继续进行国债买卖 [5] - 财政政策将强化逆周期调节、延续温和扩张，货币政策落实适度宽松基调，政府债有望主导社融表现 [7] - 投资端预计低位正增长，推动供需加速重回均衡 [7] 大类资产配置展望 - 全球宏观环境偏宽松，国债利率或将先下后上，人民币汇率有望温和升值，黄金作为配置资产的长期价值仍具吸引力 [5] A股市场与配置主线 - 截至11月11日，上证指数报收4002.76点，A股全球营收敞口企业足以推动整个A股行情，未来A股基本面需看全球市场需求 [8] - 追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，是未来增量流动性格局核心特征，推动A股宽基指数波动率步入长期下行趋势 [8] - 配置主线一为中国制造业定价权重估，重点关注有色、化工、新能源行业，长期利润率提升是核心投资线索 [9] - 配置主线二为企业出海深化，赛道已从工业品延伸至技术服务、IP、文创等，机械、创新药、电力设备、军工行业是重点方向 [9] - 配置主线三为科技行情延续，重点关注半导体、算力、端侧硬件、AI应用领域 [9]